15 вересня в готелі Fullerton у Сінгапурі відбувся закритий саміт «Web3 Connect», організований крипто-венчурною компанією C² Ventures і Web3 media DeThings. На цьому саміті співзасновник BitMEX Артур Хейз виступив на цю тему. "Східна та західна криптозоологія" Лекція про структуру ринків валютної торгівлі.
Нижче подаємо стенограму виступу:
Так, цей період справді не для всіх легкий. Дякую всім за участь у цій розмові. Минулого тижня я виступив із подібною версією виступу в Кореї, тож є деякі концепції, які я хочу розширити та додати трохи інформації про ETF та інші речі. Отже, ми успішні зараз? Ринок розумний, але не про це я хочу сьогодні говорити.
Я думаю, що сьогодні я збираюся зосередитися на частині ліквідності ринкового попиту. Очевидно, нас на ринку це хвилює. Звідки тиск покупців? Як ми будемо використовувати паперові гроші в наших руках, щоб купувати більше криптовалют? Чи можна продати криптовалюту, якою ми вже володіємо, і заробити більше грошей?
Тож я вважаю, що одна з найбільш неправильно зрозумілих концепцій зараз — це реальні процентні ставки. Якщо ви запитаєте економіста чи когось іншого, ви отримаєте різні визначення, є якийсь показник інфляції, прибутковість облігацій або використання різних оприлюднених урядом даних, таких як базова інфляція, надбазова інфляція тощо, щоб сказати нам, що 1 долар минулого року дорівнює цьому році. Це 2,50 долара, що не є справжньою інфляцією. Тому я хочу запитати, скільки ми насправді заробляємо?
Я розбиваю це питання просто як процентну ставку державного боргу мінус темп зростання ВВП. Тому ми не збираємося вдаватися в дискусію про те, якими є реальні темпи зростання ВВП, я просто хочу знати, яка економічна активність і які темпи зростання. Потім я хочу порівняти прибутковість державних облігацій, доступних людям у країнах, куди інвестори хочуть інвестувати. Після Другої світової війни кожна успішна країна проводила дуже подібну політику.
Після Другої світової війни решта світу була спустошена, крім Сполучених Штатів. Отже, як Сполучені Штати виграли війну? Починаючи з кінця 1940-х років Сполучені Штати мали дуже великий бюджетний дефіцит і випустили великі обсяги облігацій. Тому, коли закінчиться війна, усі ці борги мають бути повернуті. Податки вже різко зросли після війни і не могли бути підвищені, тож як уряд міг заробляти гроші без податків? Якщо ваші темпи зростання вищі за процентну ставку за вашим боргом, за математичним визначенням ви справді отримаєте прибуток. Тож ви можете використовувати свій центральний банк і свою банківську систему, щоб придушити вкладників, щоб віддача від їхніх заощаджень була нижчою за економічне зростання, якого може досягти уряд. Тому з кінця 1940-х до середини 1950-х Сполучені Штати співпрацювали з Федеральною резервною системою та Міністерством фінансів США, щоб придушити вкладників. Таким чином, вкладники можуть отримати лише відсоткову ставку 2,5%. Але Сполучені Штати виросли з однозначних темпів зростання до післявоєнних висот, тому що це була єдина економіка, яка пережила спустошення війни і стала виробничим центром.
Це стратегія США. Розглянемо ситуацію в Азії. Основні азіатські експортні економіки, такі як Китай, Японія, Південна Корея, Тайвань і Сінгапур, усі прийняли подібні стратегії, хоча й різною мірою. Ринок США – це місце, куди йдуть усі гроші. Отже, як залучити кошти для створення виробництва електроніки та різних товарів у Східній та Північно-Східній Азії?
Кожен вкладає гроші в банківську систему. У той час не було біткойна, тому єдиним варіантом було розміщення грошей у банках. Користувачі отримували відсотки 2, 3, 4%, а потім банки позичали кошти великим компаніям, незалежно від того, чи були вони державними, наприклад Центральні підприємства Китаю, або великі компанії в Південній Кореї, великі торгові компанії в Японії, або великі родини з глибокими зв’язками з урядом, вони можуть отримати дуже дешеві позики. Таким чином, користувачі заробляють гроші в банку, але відсоткова ставка все ще нижча, ніж державні темпи зростання.
Отже, якщо я перебуваю в Китаї, і економіка зростає на 8% на рік протягом останніх 20 років, але якщо ви подивіться на прибутки банківських рахунків користувачів, це десь між 2 і 3%, що є депозитною ставкою, тоді уряд насправді заробляє гроші. Ось чому ці країни в Азії мають активи на трильйони доларів, тому що уряди не віддають ці кошти вкладникам. Проблема полягала в тому, що не було ні біткойнів, ні цифрових фінансів. Тому всім залишається тільки продовжувати зберігати свої кошти в банківській системі, і нічого не можна зробити. Але якщо ми підійдемо до сьогоднішнього дня і буде альтернатива, я зможу перевести свої кошти на обмін в іншій фіатній валюті.
Глобальний коефіцієнт SGA становить приблизно 360%, стрімко зростаючи за останні 10 років. Китай — близько 300%, Японія — ще нижче, близько 60%, США — близько 30%. Отже, що ми маємо зараз, ми колись були багатими, але ми розтринькали це багатство, чи то на соціальні програми, чи на озброєння тощо, і тепер ми в такому становищі, що нам потрібно пристосовуватися.
Найгірше те, що у нас фактично більше немає людей, з якими можна споживати товари. За прогнозами, до кінця цього століття Китай втратить половину свого населення. Японія також є країною зі зменшенням чисельності населення, а Сполучені Штати також знаходяться на плато з точки зору чистого приросту чисельності населення, або, у кращому випадку, рівномірно, не зростаючи. Отже, очевидно, що центральні банки та уряди мають мати дефіцит і друкувати гроші. Але, на жаль, я думаю, що вся інфляція відбулася після 2020 року, тому що всі були вдома через COVID-19. Чи призвело це до значної інфляції цін на енергоносії та товари? Зараз центральні банки та уряди повністю збентежені, але інфляція тут, і тепер вони повинні знову почати підвищувати процентні ставки.
Ось що відбувається з реальними процентними ставками в США. Починаючи з 2022 року, вони різко падають, і, згідно з моєю формулою, кредитні ставки зараз становлять близько мінус 5%, що, по суті, є незмінним. На найбільшому ринку в світі ми маємо надзвичайно низькі реальні процентні ставки, якщо використовувати цю формулу. Це одна з причин різкого зростання цін на активи, оскільки я не заробляю стільки грошей на економічному зростанні, скільки на банківських депозитах чи державних облігаціях.
Зараз усі стикаються з однаковою проблемою, нам потрібно рости. Уряди можуть прискорити економічне зростання за допомогою великих витрат, як у Сполучених Штатах, де зростання прискорюється в нинішньому жорсткому кредитному середовищі. Федеральний резервний банк Атланти публікує оцінки зростання реального ВВП у реальному часі, тому я подивився на це, і це приблизно тиждень тому, і очікується, що зростання номінального ВВП у третьому кварталі цього року становитиме близько 10% , що є абсолютно масовим.
Якщо ви відкриєте газету і побачите, що всі ці економісти говорять про рецесію через шість місяців, подивіться на всі ці банкрутства, постраждалих людей, що відбувається? Однак на папері економіка перебуває в самому розпалі, тому що США повертаються до старої стратегії придушення заощаджувачів, генеруючи високу інфляцію та високі темпи зростання, але забезпечуючи їм дуже низькі доходи. Тепер я думаю, що багато людей не розуміють цієї концепції, тому що вони бачать 2,5% відносно казначейських облігацій США, о, вау, це дивовижно, тому що два роки тому я міг отримати лише 0%, що є свого роду підвищенням, але якщо ви насправді отримуєте реальну норму прибутку від економічного зростання, це 10%.
Це величезна гра в шахи. Якщо долар продовжить курсувати протягом 5-10 років, це значно зменшить його леверидж. Те саме стосується Китаю та Японії. Коли ми перейдемо до Східної Азії, це великі країни-експортери, і вони також хочуть запустити цю стратегію. Вони хочуть продавати в Америку більше дешевих товарів, чи не так? Але проблема в тому, що вони також мають високий внутрішній попит. Отже, коли вони це роблять, їхня валюта дорожчає.
У Японії, якщо вони хочуть запустити цю стратегію високого зростання, що робить Японія? Експорт товарів, в основному, в США. Тож вони стають настільки багатими та починають використовувати цю стратегію, що продовжуватимуть друкувати гроші та тримати свою валюту під контролем. Уряд Японії володіє майже 60% ринку облігацій, насправді це не ринок, він, по суті, окремий, уряд десь позичає, а потім відправляє продукт до Сполучених Штатів, тому що він повністю лібералізував свій капітальний рахунок і монетарну політику. У той же час тиск на валюту зменшився, тож ви спостерігали падіння курсу ієни з приблизно 120 кілька років тому до близько 150 зараз. Це добре для японської валюти. Якщо ви японець, ви можете подумати, чому я тримаю ці облігації казначейства США на своєму банківському рахунку? Можливо, мені варто купити трохи криптовалют.
Але проблема в тому, що на шахівниці є інші країни. Тож така ж проблема, Китай також має величезний внутрішній попит. Як вони виходять із цієї ситуації? До чого саме це призвело? Якщо ви подумаєте про величезну кількість капіталу в Китаї, як контрольований, так і неконтрольований відтік капіталу. Я впевнений, що дехто з вас гуляє Сінгапуром і бачить усі ці розкішні автомобілі, особняки, все це за китайські гроші. А як щодо криптовалют у Гонконзі? Уряд Гонконгу дуже активно працює з криптовалютами, вони надають ліцензії криптовалютним компаніям і створюють чіткі рамки, а кілька тижнів або місяців тому грошово-кредитне управління Гонконгу сиділо в офісі і сказало, що вам потрібно відкривати банки для криптовалют. компанії відкривають рахунок і розробляють політику щодо криптовалют. Кожна країна хоче проводити ту саму політику, яка полягає у створенні зростання, але підтриманні промисловості. Замість того, щоб гроші залишали країну незвичайним шляхом, коли я не знаю, куди вони йдуть і не контролюю їх, я хочу поширити хорошу історію про криптовалюти по всьому світу, щоб люди повірили, що криптовалюти насправді мають цінність. Ось чому Китай це робить.
Я вважаю, що Сполучені Штати повинні вжити тих самих заходів, Сполучені Штати також стикаються з тією ж проблемою. Бачите, банківська система США раптово закохалася в біткойн, і дві великі компанії з управління активами, BlackRock і Fidelity, подали заявки на ETF. Стратегія така ж на ринку США. Я не хочу, щоб кошти справді залишали систему, тому що після того, як кошти залишають систему, я не можу запустити цю стратегію, тому я хочу Bitcoin ETF. Тож мені здається, що зараз у Сполучених Штатах ставляться до того, що нам потрібно більше біткойнів, щоб банківська система також могла використовувати ту саму стратегію, і якби я був банкіром, я б не хотів, щоб ви брали гроші з банківську систему, тому що це знизило б мою депозитну базу, тож я б створив фінансовий продукт, ETF для біткойнів, який ви могли б утримувати, і я б заробляв гроші між ціною, за якою ви їх купуєте, та ціною, за якою ви їх продаєте, так само, як я робити на акції та облігації.
На мій погляд, я вважаю, що Китай стане першою країною, яка схвалить біткойн-ETF, тому що вони вже запровадили подібну стратегію з банківською індустрією, і вони знають, що це хороша стратегія, тому вони дозволять цей ETF, оскільки вони знають, що він буде направляти це гроші в банківську систему і не дадуть їм піти. Тому я вважаю, що це дуже важлива подія, оскільки вона матиме позитивний вплив як на ліквідність, так і на прийнятність на ринку криптовалют.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Артур Хейз: Китай стане першою країною, яка схвалить Bitcoin ETF
Упорядники: tianyi, fanfan; DeThings
15 вересня в готелі Fullerton у Сінгапурі відбувся закритий саміт «Web3 Connect», організований крипто-венчурною компанією C² Ventures і Web3 media DeThings. На цьому саміті співзасновник BitMEX Артур Хейз виступив на цю тему. "Східна та західна криптозоологія" Лекція про структуру ринків валютної торгівлі.
Нижче подаємо стенограму виступу:
Так, цей період справді не для всіх легкий. Дякую всім за участь у цій розмові. Минулого тижня я виступив із подібною версією виступу в Кореї, тож є деякі концепції, які я хочу розширити та додати трохи інформації про ETF та інші речі. Отже, ми успішні зараз? Ринок розумний, але не про це я хочу сьогодні говорити.
Я думаю, що сьогодні я збираюся зосередитися на частині ліквідності ринкового попиту. Очевидно, нас на ринку це хвилює. Звідки тиск покупців? Як ми будемо використовувати паперові гроші в наших руках, щоб купувати більше криптовалют? Чи можна продати криптовалюту, якою ми вже володіємо, і заробити більше грошей?
Тож я вважаю, що одна з найбільш неправильно зрозумілих концепцій зараз — це реальні процентні ставки. Якщо ви запитаєте економіста чи когось іншого, ви отримаєте різні визначення, є якийсь показник інфляції, прибутковість облігацій або використання різних оприлюднених урядом даних, таких як базова інфляція, надбазова інфляція тощо, щоб сказати нам, що 1 долар минулого року дорівнює цьому році. Це 2,50 долара, що не є справжньою інфляцією. Тому я хочу запитати, скільки ми насправді заробляємо?
Я розбиваю це питання просто як процентну ставку державного боргу мінус темп зростання ВВП. Тому ми не збираємося вдаватися в дискусію про те, якими є реальні темпи зростання ВВП, я просто хочу знати, яка економічна активність і які темпи зростання. Потім я хочу порівняти прибутковість державних облігацій, доступних людям у країнах, куди інвестори хочуть інвестувати. Після Другої світової війни кожна успішна країна проводила дуже подібну політику.
Після Другої світової війни решта світу була спустошена, крім Сполучених Штатів. Отже, як Сполучені Штати виграли війну? Починаючи з кінця 1940-х років Сполучені Штати мали дуже великий бюджетний дефіцит і випустили великі обсяги облігацій. Тому, коли закінчиться війна, усі ці борги мають бути повернуті. Податки вже різко зросли після війни і не могли бути підвищені, тож як уряд міг заробляти гроші без податків? Якщо ваші темпи зростання вищі за процентну ставку за вашим боргом, за математичним визначенням ви справді отримаєте прибуток. Тож ви можете використовувати свій центральний банк і свою банківську систему, щоб придушити вкладників, щоб віддача від їхніх заощаджень була нижчою за економічне зростання, якого може досягти уряд. Тому з кінця 1940-х до середини 1950-х Сполучені Штати співпрацювали з Федеральною резервною системою та Міністерством фінансів США, щоб придушити вкладників. Таким чином, вкладники можуть отримати лише відсоткову ставку 2,5%. Але Сполучені Штати виросли з однозначних темпів зростання до післявоєнних висот, тому що це була єдина економіка, яка пережила спустошення війни і стала виробничим центром.
Це стратегія США. Розглянемо ситуацію в Азії. Основні азіатські експортні економіки, такі як Китай, Японія, Південна Корея, Тайвань і Сінгапур, усі прийняли подібні стратегії, хоча й різною мірою. Ринок США – це місце, куди йдуть усі гроші. Отже, як залучити кошти для створення виробництва електроніки та різних товарів у Східній та Північно-Східній Азії?
Кожен вкладає гроші в банківську систему. У той час не було біткойна, тому єдиним варіантом було розміщення грошей у банках. Користувачі отримували відсотки 2, 3, 4%, а потім банки позичали кошти великим компаніям, незалежно від того, чи були вони державними, наприклад Центральні підприємства Китаю, або великі компанії в Південній Кореї, великі торгові компанії в Японії, або великі родини з глибокими зв’язками з урядом, вони можуть отримати дуже дешеві позики. Таким чином, користувачі заробляють гроші в банку, але відсоткова ставка все ще нижча, ніж державні темпи зростання.
Отже, якщо я перебуваю в Китаї, і економіка зростає на 8% на рік протягом останніх 20 років, але якщо ви подивіться на прибутки банківських рахунків користувачів, це десь між 2 і 3%, що є депозитною ставкою, тоді уряд насправді заробляє гроші. Ось чому ці країни в Азії мають активи на трильйони доларів, тому що уряди не віддають ці кошти вкладникам. Проблема полягала в тому, що не було ні біткойнів, ні цифрових фінансів. Тому всім залишається тільки продовжувати зберігати свої кошти в банківській системі, і нічого не можна зробити. Але якщо ми підійдемо до сьогоднішнього дня і буде альтернатива, я зможу перевести свої кошти на обмін в іншій фіатній валюті.
Глобальний коефіцієнт SGA становить приблизно 360%, стрімко зростаючи за останні 10 років. Китай — близько 300%, Японія — ще нижче, близько 60%, США — близько 30%. Отже, що ми маємо зараз, ми колись були багатими, але ми розтринькали це багатство, чи то на соціальні програми, чи на озброєння тощо, і тепер ми в такому становищі, що нам потрібно пристосовуватися.
Найгірше те, що у нас фактично більше немає людей, з якими можна споживати товари. За прогнозами, до кінця цього століття Китай втратить половину свого населення. Японія також є країною зі зменшенням чисельності населення, а Сполучені Штати також знаходяться на плато з точки зору чистого приросту чисельності населення, або, у кращому випадку, рівномірно, не зростаючи. Отже, очевидно, що центральні банки та уряди мають мати дефіцит і друкувати гроші. Але, на жаль, я думаю, що вся інфляція відбулася після 2020 року, тому що всі були вдома через COVID-19. Чи призвело це до значної інфляції цін на енергоносії та товари? Зараз центральні банки та уряди повністю збентежені, але інфляція тут, і тепер вони повинні знову почати підвищувати процентні ставки.
Ось що відбувається з реальними процентними ставками в США. Починаючи з 2022 року, вони різко падають, і, згідно з моєю формулою, кредитні ставки зараз становлять близько мінус 5%, що, по суті, є незмінним. На найбільшому ринку в світі ми маємо надзвичайно низькі реальні процентні ставки, якщо використовувати цю формулу. Це одна з причин різкого зростання цін на активи, оскільки я не заробляю стільки грошей на економічному зростанні, скільки на банківських депозитах чи державних облігаціях.
Зараз усі стикаються з однаковою проблемою, нам потрібно рости. Уряди можуть прискорити економічне зростання за допомогою великих витрат, як у Сполучених Штатах, де зростання прискорюється в нинішньому жорсткому кредитному середовищі. Федеральний резервний банк Атланти публікує оцінки зростання реального ВВП у реальному часі, тому я подивився на це, і це приблизно тиждень тому, і очікується, що зростання номінального ВВП у третьому кварталі цього року становитиме близько 10% , що є абсолютно масовим.
Якщо ви відкриєте газету і побачите, що всі ці економісти говорять про рецесію через шість місяців, подивіться на всі ці банкрутства, постраждалих людей, що відбувається? Однак на папері економіка перебуває в самому розпалі, тому що США повертаються до старої стратегії придушення заощаджувачів, генеруючи високу інфляцію та високі темпи зростання, але забезпечуючи їм дуже низькі доходи. Тепер я думаю, що багато людей не розуміють цієї концепції, тому що вони бачать 2,5% відносно казначейських облігацій США, о, вау, це дивовижно, тому що два роки тому я міг отримати лише 0%, що є свого роду підвищенням, але якщо ви насправді отримуєте реальну норму прибутку від економічного зростання, це 10%.
Це величезна гра в шахи. Якщо долар продовжить курсувати протягом 5-10 років, це значно зменшить його леверидж. Те саме стосується Китаю та Японії. Коли ми перейдемо до Східної Азії, це великі країни-експортери, і вони також хочуть запустити цю стратегію. Вони хочуть продавати в Америку більше дешевих товарів, чи не так? Але проблема в тому, що вони також мають високий внутрішній попит. Отже, коли вони це роблять, їхня валюта дорожчає.
У Японії, якщо вони хочуть запустити цю стратегію високого зростання, що робить Японія? Експорт товарів, в основному, в США. Тож вони стають настільки багатими та починають використовувати цю стратегію, що продовжуватимуть друкувати гроші та тримати свою валюту під контролем. Уряд Японії володіє майже 60% ринку облігацій, насправді це не ринок, він, по суті, окремий, уряд десь позичає, а потім відправляє продукт до Сполучених Штатів, тому що він повністю лібералізував свій капітальний рахунок і монетарну політику. У той же час тиск на валюту зменшився, тож ви спостерігали падіння курсу ієни з приблизно 120 кілька років тому до близько 150 зараз. Це добре для японської валюти. Якщо ви японець, ви можете подумати, чому я тримаю ці облігації казначейства США на своєму банківському рахунку? Можливо, мені варто купити трохи криптовалют.
Але проблема в тому, що на шахівниці є інші країни. Тож така ж проблема, Китай також має величезний внутрішній попит. Як вони виходять із цієї ситуації? До чого саме це призвело? Якщо ви подумаєте про величезну кількість капіталу в Китаї, як контрольований, так і неконтрольований відтік капіталу. Я впевнений, що дехто з вас гуляє Сінгапуром і бачить усі ці розкішні автомобілі, особняки, все це за китайські гроші. А як щодо криптовалют у Гонконзі? Уряд Гонконгу дуже активно працює з криптовалютами, вони надають ліцензії криптовалютним компаніям і створюють чіткі рамки, а кілька тижнів або місяців тому грошово-кредитне управління Гонконгу сиділо в офісі і сказало, що вам потрібно відкривати банки для криптовалют. компанії відкривають рахунок і розробляють політику щодо криптовалют. Кожна країна хоче проводити ту саму політику, яка полягає у створенні зростання, але підтриманні промисловості. Замість того, щоб гроші залишали країну незвичайним шляхом, коли я не знаю, куди вони йдуть і не контролюю їх, я хочу поширити хорошу історію про криптовалюти по всьому світу, щоб люди повірили, що криптовалюти насправді мають цінність. Ось чому Китай це робить.
Я вважаю, що Сполучені Штати повинні вжити тих самих заходів, Сполучені Штати також стикаються з тією ж проблемою. Бачите, банківська система США раптово закохалася в біткойн, і дві великі компанії з управління активами, BlackRock і Fidelity, подали заявки на ETF. Стратегія така ж на ринку США. Я не хочу, щоб кошти справді залишали систему, тому що після того, як кошти залишають систему, я не можу запустити цю стратегію, тому я хочу Bitcoin ETF. Тож мені здається, що зараз у Сполучених Штатах ставляться до того, що нам потрібно більше біткойнів, щоб банківська система також могла використовувати ту саму стратегію, і якби я був банкіром, я б не хотів, щоб ви брали гроші з банківську систему, тому що це знизило б мою депозитну базу, тож я б створив фінансовий продукт, ETF для біткойнів, який ви могли б утримувати, і я б заробляв гроші між ціною, за якою ви їх купуєте, та ціною, за якою ви їх продаєте, так само, як я робити на акції та облігації.
На мій погляд, я вважаю, що Китай стане першою країною, яка схвалить біткойн-ETF, тому що вони вже запровадили подібну стратегію з банківською індустрією, і вони знають, що це хороша стратегія, тому вони дозволять цей ETF, оскільки вони знають, що він буде направляти це гроші в банківську систему і не дадуть їм піти. Тому я вважаю, що це дуже важлива подія, оскільки вона матиме позитивний вплив як на ліквідність, так і на прийнятність на ринку криптовалют.