У блокчейні є кілька різних RWA, кожна зі своїми характеристиками та обслуговує різні варіанти використання. Хоча деякі типи RWA, такі як стейблкойни та токенізоване золото, існують роками, інші, такі як казначейські зобов’язання США, нещодавно з’явилися на тлі зростання процентних ставок. У цій статті буде подано короткий огляд наступних типів RWA на основі прибутку:
нерухоме майно
*Приватний кредит
Казначейські зобов'язання
Примітка: наступний аналіз зосереджений на цих токенізованих активах RWA та їх ринковій капіталізації. Цей звіт не містить інформації про базові протоколи, на яких побудовано RWA (наприклад, Ethereum, Polygon, Stellar тощо), або допоміжні служби блокчейну, які підтримують транзакції RWA та фінансовий менеджмент. Крім того, звіт не включає стейблкойни (найбільший і найстаріший RWA з часткою вартості в 125 мільярдів доларів) у діаграмах і розрахунки RWA TVL, щоб уникнути приховування зростання інших RWA з меншою ринковою капіталізацією або затьмарення драйвера RWA. недооцінити .
Інтеграція реального світу з цифровим
RWA створюються емітентами, які виконали одну або декілька з наступних дій:
Придбайте активи в реальному світі
Токенізуйте ці активи в ланцюжку
Розповсюджуйте токени RWA серед користувачів у ланцюжку
Без емітентів, будь то централізовані компанії, децентралізовані протоколи чи їх комбінація, RWA не існувала б у мережі.
Деякі заслуговують на увагу емітенти RWA:
Centrifuge (активна емісія RWA на суму 238 мільйонів доларів США) – найбільший емітент приватних кредитних позик у мережі.
Franklin Templeton (активно випущені RWA на суму 310 мільйонів доларів США) – традиційна фінансова установа, що випускає токенізовані токени Treasury.
Дерево мудрості (активно випущені RWA на суму 11 мільйонів доларів) – інституційні ринки капіталу випускають кошти, що відстежуються Казначейством
Цей короткий список у поєднанні з іншими емітентами, показаними на зображенні вище, підкреслює ситуацію, коли організації поза мережею схвалюють RWA у мережі. Franklin Templeton і WisdomTree — дві традиційні фінансові компанії-старі, чий основний бізнес не має нічого спільного з криптовалютою та технологією блокчейн. Franklin Templeton — це 76-річна глобальна інвестиційна компанія, яка надає взаємні фонди, ETF та інші інвестиційні продукти для окремих осіб і установ. Як фірма Franklin Templeton управляє більш ніж 100 продуктами ETF і взаємних фондів з активами на 1,5 трильйона доларів під управлінням. WisdomTree — глобальна фінансова інноваційна компанія, заснована в 1985 році. Компанія пропонує різноманітний асортимент біржових продуктів (ETP), моделей і рішень. Загальна сума активів під управлінням WisdomTree становить 95,948 мільярда доларів США.
Протягом останніх кількох років Franklin Templeton і WisdomTree почали експериментувати з RWA, щоб задовольнити потреби інституційних клієнтів шляхом токенізації різних традиційних фінансових інструментів, таких як токенізовані фонди акцій і казначейські облігації. Хоча ці зусилля все ще знаходяться на ранніх стадіях, перехід традиційних фінансових компаній до випуску RWA має потенціал для каталізації входу великої кількості нових користувачів у криптовалюти, які ніколи не були в мережі.
Зростання RWA на основі доходу
Станом на 30 вересня ринкова вартість RWA досягла 2,49 мільярда доларів США, що на 9,6% нижче від піку в 2,75 мільярда доларів США, встановленого 19 квітня. Незважаючи на значне зростання RWA, пов’язаного з казначейством, активне кредитування приватними емітентами кредитів різко впало за останні 18 місяців, утримуючи ринкову капіталізацію RWA нижче свого історичного максимуму.
З 31 січня по 30 вересня вартість нестейблкойна RWA зросла на 1,05 мільярда доларів. Нове зростання в розмірі 855,7 мільйона доларів за останні три квартали відбулося за рахунок казначейських та інших облігацій, нерухомості та приватних кредитів.
Приватний кредит
Приватний кредит — це форма кредитування, яка надається небанківськими установами. Ринки приватних кредитів значно зросли, оскільки банки зіткнулися з посиленням регулювання після фінансової кризи 2008 року, коли позичальники шукали вторинні джерела капіталу. Ця тенденція посилилася під час поточного циклу відсоткових ставок, причому банківські баланси особливо обмежені (про що свідчать банкрутства банків на початку цього року). Приватні кредитні рішення приносять користь як позичальникам, так і кредиторам. Він надає позичальникам гнучкість, якої бракує банківським позикам; його плаваючі відсоткові ставки забезпечують кредиторам захист відсоткової ставки, якого не забезпечують альтернативи з фіксованою ставкою. Станом на серпень 2023 року світовий ринок приватних кредитів оцінюється в 1,5 трильйона доларів США.
З 1 січня по 30 вересня активна вартість он-чейн приватних кредитів зросла на $210,5 млн (зростання на 84%). Більшу частину зростання (74%) забезпечила компанія Centrifuge, яка збільшила залишок непогашеної позики на 155,7 мільйона доларів. Clearpool, децентралізований кредитний ринок, зазнав найбільших відносних змін за останні три квартали. З 1 січня по 30 вересня кредитний баланс платформи зріс на 966%, досягнувши до 30 вересня $23,96 млн. Clearpool видав понад 400 мільйонів доларів приватних кредитів у 3 мережах (Polygon, Polygon zkEVM та Ethereum) протягом свого існування.
Незважаючи на зростання в 2023 році, загальна вартість приватних кредитів, представлених у мережі, все ще на 70% нижча за історичний максимум у 1,54 мільярда доларів, досягнутий у травні 2022 року. Різке підвищення процентних ставок ФРС збіглося з різким скороченням активного кредитування та зростанням прибутковості до погашення за дев’ять місяців після першого підвищення ставок у березні 2022 року.
Переваги, які користувачі можуть отримати, вносячи стейблкойни для приватних кредитних позик у мережі, значно вищі, ніж переваги, які користувачі можуть отримати від використання стейблкойнів через протоколи кредитування DeFi, такі як Aave та Compound. З 1 січня по 30 вересня середній денний спред між прибутковістю токенізованих приватних кредитних позик у мережі та середньозваженим значенням ставок пропозиції стейблкойнів Aave та Compound становив 7,7%. Процентні ставки за депозитами в стейблкойнах розраховуються на основі середньозважених сум запозичень наступних активів на Aave та Compound:
Варто зазначити, що внесення стейблкоїнів у децентралізовані протоколи кредитування, такі як Aave та Compound, має інший профіль ризику, ніж внесення стейблкоїнів у прибутки за токенізованими реальними приватними кредитними позиками, такими як Centrifuge і Clearpool. Хоча позики за більшістю децентралізованих протоколів кредитування забезпечені надмірною заставою, токени приватних кредитних позик можуть бути не забезпеченими.
нерухомість
Нерухомість — це фізичний клас активів, який включає такі властивості, як будинки, комерційні будівлі та земля. Нерухомість є особливо привабливою для інвесторів через її потенціал генерувати позитивний грошовий потік через пасивні потоки доходу, такі як оренда. У 2023 році нерухомість є найбільшим у світі класом активів, оцінений приблизно в 613 трильйонів доларів.
З усіх прибуткових категорій RWA, розглянутих у цьому звіті, мережева нерухомість зросла найменше в доларовому еквіваленті. Загальна вартість цих токенізованих активів, які в деяких випадках представляють часткове володіння нерухомістю, становила 178 мільйонів доларів з 1 січня по 30 вересня. RealT Token є найбільшим емітентом токенізованої нерухомості, на нього припадає 49% частки ринку. Tangible – ще один емітент RWA, орієнтований на нерухомість, який цього року найбільше зріс. Загальна вартість, заблокована в матеріальних токенах, зросла зі 100 000 доларів США до 64 мільйонів доларів США за перші три квартали 2023 року.
Казначейські облігації та інші облігації
Казначейські облігації США — це боргові цінні папери, гарантовані урядом. Вони широко вважаються найбезпечнішим, найнадійнішим типом прибуткового активу, всесвітньо відомого як «безризикового» (щоб було зрозуміло, ризиком є дефолт уряду США). Навпаки, корпоративні облігації – це боргові цінні папери, випущені компаніями, які можуть запропонувати вищі доходи, але також є більш ризикованими, ніж казначейські облігації. У 2022 році світовий ринок облігацій оцінюється в 133 трильйони доларів США, а лише американські компанії випустили корпоративних облігацій на суму 1,02 трильйона доларів США за перші три квартали 2023 року.
Вартість токенізованих казначейських та інших облігацій зросла на $557,05 млн з 1 січня по 30 вересня. Ondo Finance, Franklin Templeton і Matrixdock є трьома найбільшими емітентами казначейських облігацій RWA. Разом вони випустили $572,05 млн активів (85% токенізованих казначейських та інших категорій облігацій) і випустили $468,5 млн казначейських RWA цього року.
Frigg.eco відрізняється від інших емітентів у категорії тим, що випускає облігації, прив’язані до розробників стійкої інфраструктури. Ці інструменти більше схожі на корпоративні облігації, ніж на казначейські облігації (RWA), випущені іншими сторонами. Облігації, випущені Frigg.eco, дозволяють власникам токенів отримувати дохід, фінансуючи розвиток, і дозволяють розробникам випускати боргові зобов’язання, які використовуються для фінансування своїх ініціатив.
Іншим токенізованим казначейським активом з ринковою капіталізацією приблизно 1,8 мільярда доларів є stUSDT. stUSDT — це перший проект RWA, запущений на TRON. Актив нещодавно критикували за недостатню прозорість щодо його підтримки та джерел доходу.
Майже 18 місяців середня прибутковість казначейських облігацій США зі строком погашення менше 3 років (найпоширеніший термін погашення в ланцюжку) була вищою, ніж середня прибутковість депозитів у стейблкойнах. У 2023 році середній щоденний спред між середньою процентною ставкою за цими казначейськими облігаціями та середньозваженою процентною ставкою за ставками стейблкойнів Aave та Compound становить приблизно 3% (процентна ставка за казначейськими облігаціями — процентна ставка в ланцюжку). Для порівняння, середній спред між прибутковістю корпоративних облігацій з рейтингом Moody's AAA та прибутковістю стейблкойнів у ланцюзі становить 2,7% (дохідність корпоративних облігацій – процентна ставка в ланцюзі).
Проспект
Зростання RWA в ланцюзі зумовлене попитом на прибутковість з боку користувачів рідної криптовалюти. Приблизно 82% нової вартості, створеної в просторі RWA цього року, надходить від прибуткових RWA, таких як токенізоване приватне кредитування, нерухомість і казначейські облігації. Серед загальної ринкової капіталізації RWA частка RWA, що приносить прибуток, майже подвоїлася з 31% у період з 1 січня по 30 вересня до 53% (з 4% з історичного максимуму в 57%).
Між 2021 і 2023 роками агресивна зміна монетарної політики Федеральної резервної системи призведе до підвищення базової процентної ставки до рівня, якого не було з 2007 року. Це створює новий попит для користувачів децентралізованого фінансування RWA, які прагнуть отримати більший прибуток.
Більшість користувачів RWA використовують криптовалюту
**Більшість попиту на RWA в ланцюзі надходить від невеликої кількості користувачів криптовалюти, а не від нових користувачів криптовалюти чи традиційних інвесторів. Середня адреса користувача, який взаємодіє з токенами RWA, була створена раніше, ніж тоді, коли ці активи були створені в ланцюжку, підкреслюючи, що середній власник RWA деякий час здійснював транзакції в ланцюзі. **
На діаграмі нижче показано вік унікальних адрес користувачів, які містять токени RWA, випущені наступними компаніями та протоколами. Символи токенів RWA, випущені цими активами, наведені нижче (у дужках). Разом на ці активи припадає майже 70% прибутку RWA TVL:
OK (OUSG)
Matrixdock (STBT)
Maple（MPLcashUSDT 和 MPLcashUSDC）
Відкритий Едем (TBILL)
Підтримано (bIB01 і bIBTA)
Arca Labs (RCOIN)
Дерево мудрості (WSTY)
Рій (TBONDS13 і TBONDS01)
Потокове фінансування (US4W)
Блум（TBY-лютий 1924, TBY-березень 24(a） і TBY-березень 24(b))
Франклін Темплтон (FOBXX).
Примітка. Знімок цих власників активів було зроблено 31 серпня 2023 року. Таким чином, вік адреси розраховується як кількість днів між першою мережевою транзакцією адреси та 31 серпня 2023 року. Адреси користувачів, що містять кілька RWA, обчислюються один раз. Кілька адрес, визначених як контрольовані одним користувачем, також враховуються один раз, використовуючи їхню найдавнішу транзакцію. Дані відстежують вік усіх мережевих адрес, на яких випущені ці активи, зокрема: Ethereum, Stellar і Polygon. Наведені нижче дані також показують вік адрес користувачів для токенізованих представлень приватного кредиту, виданих за такими трьома протоколами:
Clearpool на Ethereum і Polygon zkEVM
Maple на Ethereum
Щиголь.
Станом на 31 серпня 2023 року загалом 3232 унікальні адреси зберігали активи RWA, випущені вищевказаними компаніями та протоколами. Середній вік адрес, які зберігають і взаємодіють з RWA, становить 882 дні, або 2,42 року. Це означає, що середня адреса в ланцюжку з квітня 2021 року. Для порівняння, середній вік активів RWA становить 375 днів. Для токенізованих казначейських активів вік цих RWA розраховується як кількість днів між першою датою карбування токенів і 31 серпня 2023 року. Для активів, випущених приватними кредитними платформами, такими як Clearpool, Maple і Goldfinch, вік розраховується на основі кількості днів від дати запуску протоколу до 31 серпня 2023 року. Для приватних кредитних активів RWA використання протоколу запуску як початкової дати для віку цих активів компенсує постійний характер приватного кредиту в ланцюжку (тобто термін дії позик закінчується/пул закривається, відкриваються нові позики).
20% адрес, які взаємодіють із вищезазначеними RWA або містять їх, почали проводити транзакції в ланцюжку в 2023 році та більш ніж за три роки до зростання активів RWA в ланцюжку. У наведеній нижче таблиці підсумовано віковий діапазон адрес користувачів, які мають RWA станом на 31 серпня 2023 року:
Багато власників RWA, виділених вище, які здійснили свою першу угоду менше року тому, є власниками RWA активів, випущених Franklin Templeton і WisdomTree (34%, 188 адрес), що вказує на створення досвідчених фінансових компаній. Продукт RWA може успішно залучати нових груп користувачів у криптопростір, хоча більшість користувачів RWA все ще є рідними користувачами крипто.
RWA передбачають реальні ризики та обмеження
Хоча багато RWA випускаються на загальнодоступних блокчейнах, вони не надають користувачам безперешкодного доступу до фінансових продуктів і послуг. У більшості випадків користувачам, які взаємодіють із RWA у ланцюжку, потрібно буде пройти перевірку KYC/AML або білого списку, перевірку кредитоспроможності, а також, можливо, знадобиться виконати вимоги до мінімального балансу, щоб карбувати, купувати, депонувати та/або викуповувати RWA. RWA підлягають подібним або, у деяких випадках, більшим обмеженням, ніж їхні традиційні фінансові партнери. Це означає, що RWA не розширюють доступ до фінансових інструментів, дозволяючи особам брати участь у фінансовій діяльності, яка інакше була б для них недоступною.
Крім того, RWA представляють унікальні ризики, окрім технічних ризиків, пов’язаних із усіма мережевими програмами та послугами. Наприклад, оскільки приватне кредитування в деяких випадках є незабезпеченим у традиційних фінансах, токенізовані вирази приватного кредитування також повинні відображати цю реальність. Якщо позичальники поза мережею не виплачують свої кредити, вкладники онлайн можуть втратити свої кошти. Щоб компенсувати такі ризики в ланцюжку, емітенти приватних кредитів RWA повинні знайти способи позиціонування активів шляхом передачі в межах спектру кредитного ризику/повернення та перегляду нових позик через прозорий процес управління через децентралізовані автономні організації (DAO).
Політика ФРС має вирішальне значення
Дії ФРС цього року значно підвищили популярність RWA. Оскільки відсоткові ставки зростають, доходи поза мережею стають більш привабливими для користувачів мережі. Крім того, із зростанням процентних ставок змінюються найцінніші типи RWA. Наприклад, у другому кварталі 2022 року RWA, забезпечені приватним кредитом, становили 56% від загального RWA TVL, тоді як RWA, забезпечені цінними паперами Казначейства США, становили 0%. У третьому кварталі 2023 року частка RWA, забезпечених приватним кредитом, у загальній RWA TVL впала до 18%, тоді як частка RWA, забезпечених цінними паперами Казначейства США, зросла до 27%. Політика Федерального резерву є рушійною силою, що впливає на розширення та структуру поля RWA DeFi.
на закінчення
Зростання RWA та впровадження нових типів RWA в ланцюжку в першу чергу обумовлено потребами рідних користувачів криптовалюти, а не нових користувачів криптовалюти. Однак прийняття RWA великими традиційними фінансовими компаніями, такими як Franklin Templeton і WisdomTree, демонструє потенціал цієї нової сфери DeFi для залучення нових користувачів у майбутньому. У 2023 році спостерігається сильний імпульс для RWA, коли ринкова капіталізація багатьох із цих активів прямує до нових історичних максимумів. Змінне макросередовище продовжуватиме впливати на розвиток цього простору, як і постійний попит на цей тип активів з боку рідних і нерідних користувачів криптовалюти.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Звіт RWA на основі доходу: борг США стимулює зростання доходу, попит користувачів на криптовалюти зростає
Автор: Зак Покорні
Упорядник: Deep Wave TechFlow
У блокчейні є кілька різних RWA, кожна зі своїми характеристиками та обслуговує різні варіанти використання. Хоча деякі типи RWA, такі як стейблкойни та токенізоване золото, існують роками, інші, такі як казначейські зобов’язання США, нещодавно з’явилися на тлі зростання процентних ставок. У цій статті буде подано короткий огляд наступних типів RWA на основі прибутку:
Примітка: наступний аналіз зосереджений на цих токенізованих активах RWA та їх ринковій капіталізації. Цей звіт не містить інформації про базові протоколи, на яких побудовано RWA (наприклад, Ethereum, Polygon, Stellar тощо), або допоміжні служби блокчейну, які підтримують транзакції RWA та фінансовий менеджмент. Крім того, звіт не включає стейблкойни (найбільший і найстаріший RWA з часткою вартості в 125 мільярдів доларів) у діаграмах і розрахунки RWA TVL, щоб уникнути приховування зростання інших RWA з меншою ринковою капіталізацією або затьмарення драйвера RWA. недооцінити .
Інтеграція реального світу з цифровим
RWA створюються емітентами, які виконали одну або декілька з наступних дій:
Без емітентів, будь то централізовані компанії, децентралізовані протоколи чи їх комбінація, RWA не існувала б у мережі.
Деякі заслуговують на увагу емітенти RWA:
Цей короткий список у поєднанні з іншими емітентами, показаними на зображенні вище, підкреслює ситуацію, коли організації поза мережею схвалюють RWA у мережі. Franklin Templeton і WisdomTree — дві традиційні фінансові компанії-старі, чий основний бізнес не має нічого спільного з криптовалютою та технологією блокчейн. Franklin Templeton — це 76-річна глобальна інвестиційна компанія, яка надає взаємні фонди, ETF та інші інвестиційні продукти для окремих осіб і установ. Як фірма Franklin Templeton управляє більш ніж 100 продуктами ETF і взаємних фондів з активами на 1,5 трильйона доларів під управлінням. WisdomTree — глобальна фінансова інноваційна компанія, заснована в 1985 році. Компанія пропонує різноманітний асортимент біржових продуктів (ETP), моделей і рішень. Загальна сума активів під управлінням WisdomTree становить 95,948 мільярда доларів США.
Протягом останніх кількох років Franklin Templeton і WisdomTree почали експериментувати з RWA, щоб задовольнити потреби інституційних клієнтів шляхом токенізації різних традиційних фінансових інструментів, таких як токенізовані фонди акцій і казначейські облігації. Хоча ці зусилля все ще знаходяться на ранніх стадіях, перехід традиційних фінансових компаній до випуску RWA має потенціал для каталізації входу великої кількості нових користувачів у криптовалюти, які ніколи не були в мережі.
Зростання RWA на основі доходу
Станом на 30 вересня ринкова вартість RWA досягла 2,49 мільярда доларів США, що на 9,6% нижче від піку в 2,75 мільярда доларів США, встановленого 19 квітня. Незважаючи на значне зростання RWA, пов’язаного з казначейством, активне кредитування приватними емітентами кредитів різко впало за останні 18 місяців, утримуючи ринкову капіталізацію RWA нижче свого історичного максимуму.
З 31 січня по 30 вересня вартість нестейблкойна RWA зросла на 1,05 мільярда доларів. Нове зростання в розмірі 855,7 мільйона доларів за останні три квартали відбулося за рахунок казначейських та інших облігацій, нерухомості та приватних кредитів.
Приватний кредит
Приватний кредит — це форма кредитування, яка надається небанківськими установами. Ринки приватних кредитів значно зросли, оскільки банки зіткнулися з посиленням регулювання після фінансової кризи 2008 року, коли позичальники шукали вторинні джерела капіталу. Ця тенденція посилилася під час поточного циклу відсоткових ставок, причому банківські баланси особливо обмежені (про що свідчать банкрутства банків на початку цього року). Приватні кредитні рішення приносять користь як позичальникам, так і кредиторам. Він надає позичальникам гнучкість, якої бракує банківським позикам; його плаваючі відсоткові ставки забезпечують кредиторам захист відсоткової ставки, якого не забезпечують альтернативи з фіксованою ставкою. Станом на серпень 2023 року світовий ринок приватних кредитів оцінюється в 1,5 трильйона доларів США.
З 1 січня по 30 вересня активна вартість он-чейн приватних кредитів зросла на $210,5 млн (зростання на 84%). Більшу частину зростання (74%) забезпечила компанія Centrifuge, яка збільшила залишок непогашеної позики на 155,7 мільйона доларів. Clearpool, децентралізований кредитний ринок, зазнав найбільших відносних змін за останні три квартали. З 1 січня по 30 вересня кредитний баланс платформи зріс на 966%, досягнувши до 30 вересня $23,96 млн. Clearpool видав понад 400 мільйонів доларів приватних кредитів у 3 мережах (Polygon, Polygon zkEVM та Ethereum) протягом свого існування.
Незважаючи на зростання в 2023 році, загальна вартість приватних кредитів, представлених у мережі, все ще на 70% нижча за історичний максимум у 1,54 мільярда доларів, досягнутий у травні 2022 року. Різке підвищення процентних ставок ФРС збіглося з різким скороченням активного кредитування та зростанням прибутковості до погашення за дев’ять місяців після першого підвищення ставок у березні 2022 року.
Переваги, які користувачі можуть отримати, вносячи стейблкойни для приватних кредитних позик у мережі, значно вищі, ніж переваги, які користувачі можуть отримати від використання стейблкойнів через протоколи кредитування DeFi, такі як Aave та Compound. З 1 січня по 30 вересня середній денний спред між прибутковістю токенізованих приватних кредитних позик у мережі та середньозваженим значенням ставок пропозиції стейблкойнів Aave та Compound становив 7,7%. Процентні ставки за депозитами в стейблкойнах розраховуються на основі середньозважених сум запозичень наступних активів на Aave та Compound:
Варто зазначити, що внесення стейблкоїнів у децентралізовані протоколи кредитування, такі як Aave та Compound, має інший профіль ризику, ніж внесення стейблкоїнів у прибутки за токенізованими реальними приватними кредитними позиками, такими як Centrifuge і Clearpool. Хоча позики за більшістю децентралізованих протоколів кредитування забезпечені надмірною заставою, токени приватних кредитних позик можуть бути не забезпеченими.
нерухомість
Нерухомість — це фізичний клас активів, який включає такі властивості, як будинки, комерційні будівлі та земля. Нерухомість є особливо привабливою для інвесторів через її потенціал генерувати позитивний грошовий потік через пасивні потоки доходу, такі як оренда. У 2023 році нерухомість є найбільшим у світі класом активів, оцінений приблизно в 613 трильйонів доларів.
З усіх прибуткових категорій RWA, розглянутих у цьому звіті, мережева нерухомість зросла найменше в доларовому еквіваленті. Загальна вартість цих токенізованих активів, які в деяких випадках представляють часткове володіння нерухомістю, становила 178 мільйонів доларів з 1 січня по 30 вересня. RealT Token є найбільшим емітентом токенізованої нерухомості, на нього припадає 49% частки ринку. Tangible – ще один емітент RWA, орієнтований на нерухомість, який цього року найбільше зріс. Загальна вартість, заблокована в матеріальних токенах, зросла зі 100 000 доларів США до 64 мільйонів доларів США за перші три квартали 2023 року.
Казначейські облігації та інші облігації
Казначейські облігації США — це боргові цінні папери, гарантовані урядом. Вони широко вважаються найбезпечнішим, найнадійнішим типом прибуткового активу, всесвітньо відомого як «безризикового» (щоб було зрозуміло, ризиком є дефолт уряду США). Навпаки, корпоративні облігації – це боргові цінні папери, випущені компаніями, які можуть запропонувати вищі доходи, але також є більш ризикованими, ніж казначейські облігації. У 2022 році світовий ринок облігацій оцінюється в 133 трильйони доларів США, а лише американські компанії випустили корпоративних облігацій на суму 1,02 трильйона доларів США за перші три квартали 2023 року.
Вартість токенізованих казначейських та інших облігацій зросла на $557,05 млн з 1 січня по 30 вересня. Ondo Finance, Franklin Templeton і Matrixdock є трьома найбільшими емітентами казначейських облігацій RWA. Разом вони випустили $572,05 млн активів (85% токенізованих казначейських та інших категорій облігацій) і випустили $468,5 млн казначейських RWA цього року.
Frigg.eco відрізняється від інших емітентів у категорії тим, що випускає облігації, прив’язані до розробників стійкої інфраструктури. Ці інструменти більше схожі на корпоративні облігації, ніж на казначейські облігації (RWA), випущені іншими сторонами. Облігації, випущені Frigg.eco, дозволяють власникам токенів отримувати дохід, фінансуючи розвиток, і дозволяють розробникам випускати боргові зобов’язання, які використовуються для фінансування своїх ініціатив.
Іншим токенізованим казначейським активом з ринковою капіталізацією приблизно 1,8 мільярда доларів є stUSDT. stUSDT — це перший проект RWA, запущений на TRON. Актив нещодавно критикували за недостатню прозорість щодо його підтримки та джерел доходу.
Майже 18 місяців середня прибутковість казначейських облігацій США зі строком погашення менше 3 років (найпоширеніший термін погашення в ланцюжку) була вищою, ніж середня прибутковість депозитів у стейблкойнах. У 2023 році середній щоденний спред між середньою процентною ставкою за цими казначейськими облігаціями та середньозваженою процентною ставкою за ставками стейблкойнів Aave та Compound становить приблизно 3% (процентна ставка за казначейськими облігаціями — процентна ставка в ланцюжку). Для порівняння, середній спред між прибутковістю корпоративних облігацій з рейтингом Moody's AAA та прибутковістю стейблкойнів у ланцюзі становить 2,7% (дохідність корпоративних облігацій – процентна ставка в ланцюзі).
Проспект
Зростання RWA в ланцюзі зумовлене попитом на прибутковість з боку користувачів рідної криптовалюти. Приблизно 82% нової вартості, створеної в просторі RWA цього року, надходить від прибуткових RWA, таких як токенізоване приватне кредитування, нерухомість і казначейські облігації. Серед загальної ринкової капіталізації RWA частка RWA, що приносить прибуток, майже подвоїлася з 31% у період з 1 січня по 30 вересня до 53% (з 4% з історичного максимуму в 57%).
Між 2021 і 2023 роками агресивна зміна монетарної політики Федеральної резервної системи призведе до підвищення базової процентної ставки до рівня, якого не було з 2007 року. Це створює новий попит для користувачів децентралізованого фінансування RWA, які прагнуть отримати більший прибуток.
Більшість користувачів RWA використовують криптовалюту
**Більшість попиту на RWA в ланцюзі надходить від невеликої кількості користувачів криптовалюти, а не від нових користувачів криптовалюти чи традиційних інвесторів. Середня адреса користувача, який взаємодіє з токенами RWA, була створена раніше, ніж тоді, коли ці активи були створені в ланцюжку, підкреслюючи, що середній власник RWA деякий час здійснював транзакції в ланцюзі. **
На діаграмі нижче показано вік унікальних адрес користувачів, які містять токени RWA, випущені наступними компаніями та протоколами. Символи токенів RWA, випущені цими активами, наведені нижче (у дужках). Разом на ці активи припадає майже 70% прибутку RWA TVL:
Примітка. Знімок цих власників активів було зроблено 31 серпня 2023 року. Таким чином, вік адреси розраховується як кількість днів між першою мережевою транзакцією адреси та 31 серпня 2023 року. Адреси користувачів, що містять кілька RWA, обчислюються один раз. Кілька адрес, визначених як контрольовані одним користувачем, також враховуються один раз, використовуючи їхню найдавнішу транзакцію. Дані відстежують вік усіх мережевих адрес, на яких випущені ці активи, зокрема: Ethereum, Stellar і Polygon. Наведені нижче дані також показують вік адрес користувачів для токенізованих представлень приватного кредиту, виданих за такими трьома протоколами:
Станом на 31 серпня 2023 року загалом 3232 унікальні адреси зберігали активи RWA, випущені вищевказаними компаніями та протоколами. Середній вік адрес, які зберігають і взаємодіють з RWA, становить 882 дні, або 2,42 року. Це означає, що середня адреса в ланцюжку з квітня 2021 року. Для порівняння, середній вік активів RWA становить 375 днів. Для токенізованих казначейських активів вік цих RWA розраховується як кількість днів між першою датою карбування токенів і 31 серпня 2023 року. Для активів, випущених приватними кредитними платформами, такими як Clearpool, Maple і Goldfinch, вік розраховується на основі кількості днів від дати запуску протоколу до 31 серпня 2023 року. Для приватних кредитних активів RWA використання протоколу запуску як початкової дати для віку цих активів компенсує постійний характер приватного кредиту в ланцюжку (тобто термін дії позик закінчується/пул закривається, відкриваються нові позики).
20% адрес, які взаємодіють із вищезазначеними RWA або містять їх, почали проводити транзакції в ланцюжку в 2023 році та більш ніж за три роки до зростання активів RWA в ланцюжку. У наведеній нижче таблиці підсумовано віковий діапазон адрес користувачів, які мають RWA станом на 31 серпня 2023 року:
Багато власників RWA, виділених вище, які здійснили свою першу угоду менше року тому, є власниками RWA активів, випущених Franklin Templeton і WisdomTree (34%, 188 адрес), що вказує на створення досвідчених фінансових компаній. Продукт RWA може успішно залучати нових груп користувачів у криптопростір, хоча більшість користувачів RWA все ще є рідними користувачами крипто.
RWA передбачають реальні ризики та обмеження
Хоча багато RWA випускаються на загальнодоступних блокчейнах, вони не надають користувачам безперешкодного доступу до фінансових продуктів і послуг. У більшості випадків користувачам, які взаємодіють із RWA у ланцюжку, потрібно буде пройти перевірку KYC/AML або білого списку, перевірку кредитоспроможності, а також, можливо, знадобиться виконати вимоги до мінімального балансу, щоб карбувати, купувати, депонувати та/або викуповувати RWA. RWA підлягають подібним або, у деяких випадках, більшим обмеженням, ніж їхні традиційні фінансові партнери. Це означає, що RWA не розширюють доступ до фінансових інструментів, дозволяючи особам брати участь у фінансовій діяльності, яка інакше була б для них недоступною.
Крім того, RWA представляють унікальні ризики, окрім технічних ризиків, пов’язаних із усіма мережевими програмами та послугами. Наприклад, оскільки приватне кредитування в деяких випадках є незабезпеченим у традиційних фінансах, токенізовані вирази приватного кредитування також повинні відображати цю реальність. Якщо позичальники поза мережею не виплачують свої кредити, вкладники онлайн можуть втратити свої кошти. Щоб компенсувати такі ризики в ланцюжку, емітенти приватних кредитів RWA повинні знайти способи позиціонування активів шляхом передачі в межах спектру кредитного ризику/повернення та перегляду нових позик через прозорий процес управління через децентралізовані автономні організації (DAO).
Політика ФРС має вирішальне значення
Дії ФРС цього року значно підвищили популярність RWA. Оскільки відсоткові ставки зростають, доходи поза мережею стають більш привабливими для користувачів мережі. Крім того, із зростанням процентних ставок змінюються найцінніші типи RWA. Наприклад, у другому кварталі 2022 року RWA, забезпечені приватним кредитом, становили 56% від загального RWA TVL, тоді як RWA, забезпечені цінними паперами Казначейства США, становили 0%. У третьому кварталі 2023 року частка RWA, забезпечених приватним кредитом, у загальній RWA TVL впала до 18%, тоді як частка RWA, забезпечених цінними паперами Казначейства США, зросла до 27%. Політика Федерального резерву є рушійною силою, що впливає на розширення та структуру поля RWA DeFi.
на закінчення
Зростання RWA та впровадження нових типів RWA в ланцюжку в першу чергу обумовлено потребами рідних користувачів криптовалюти, а не нових користувачів криптовалюти. Однак прийняття RWA великими традиційними фінансовими компаніями, такими як Franklin Templeton і WisdomTree, демонструє потенціал цієї нової сфери DeFi для залучення нових користувачів у майбутньому. У 2023 році спостерігається сильний імпульс для RWA, коли ринкова капіталізація багатьох із цих активів прямує до нових історичних максимумів. Змінне макросередовище продовжуватиме впливати на розвиток цього простору, як і постійний попит на цей тип активів з боку рідних і нерідних користувачів криптовалюти.