**Майбутній ринок кредитування DeFi, ймовірно, буде конкурентним ландшафтом «двох супердержав і кількох сильних гравців». **
Рекомендована послідовність: Web3.0 - Нові можливості для розвитку фінансових технологій
Шановні читачі,
Я маю честь представити вам цей «2023 Global 0 Decentralized Financial Lending Track – Insight Analysis Report». Як директор HKUST Crypto-Fintech Lab, я прагнув сприяти розвитку крипто-фінтеху та досліджувати можливості інновацій у цій галузі. Цей звіт ретельно складено нашою командою та Go2Mars Capital шляхом поєднання академічних досліджень і галузевої практики, щоб поділитися результатами та думками загальної мудрості.
За останні кілька років розвиток технології Web3 спричинив величезні зміни у фінансовій галузі. Завдяки децентралізації, безпеці, прозорості та програмованості як основним функціям, Web3 приніс безпрецедентні можливості та проблеми для сфери кредитування. За допомогою таких технологій, як блокчейн, смарт-контракти та криптовалюта, фінансовий ринок переживає спробу трансформації традиційної централізованої моделі в децентралізовану.
Цей звіт має на меті глибоко вивчити тенденції розвитку, ключові проблеми та перспективи напряму кредитування Web3. Дослідники з Go2Mars Capital і дослідницька група нашої лабораторії провели масштабні дослідження та аналіз у цій галузі, а також провели поглиблені дискусії з експертами та практиками в галузі. Ми надамо вичерпний огляд ключових тем, таких як протоколи кредитування Web3, децентралізовані ринки кредитування, забезпечення активів і управління ризиками. Крім того, у цьому звіті також будуть представлені деякі з останніх прикладів інновацій у сфері кредитування.Prestare Finance — це інноваційний проект нашої лабораторії, який досліджує, як технологія Web3 може сприяти розвитку та інноваціям фінансового ринку. Ми досліджуватимемо нові сфери, такі як протоколи кредитування на основі блокчейну, платформи децентралізованого кредитування та похідні кредити, а також досліджуватимемо їхній потенційний вплив на традиційну фінансову систему.
Ми сподіваємося, що за допомогою цього звіту ми зможемо надати читачам всебічне уявлення про кредитування Web3 і надамо цінну довідкову інформацію для практиків у галузі, академічних дослідників і політиків. Ми віримо, що з розвитком технології Web3 ринок кредитування стане більш відкритим, ефективним і інклюзивним, сприяючи сталому розвитку глобальної фінансової системи.
Нарешті, я хотів би щиро подякувати членам команди нашої лабораторії та партнерам із Go2Mars Capital за їхню наполегливу роботу та підтримку. Я також хотів би подякувати читачам за їхню увагу та підтримку. Сподіваюся, ця біла книга надихне та допоможе ви.
Я сподіваюся, що наші спільні зусилля зможуть сприяти кращому розвитку фінансового світу та прокласти шлях до майбутнього фінансових технологій.
взаємне заохочення!
Кані ЧЕН
HKUST, кафедра математики (директор).
Співробітник Інституту математичної статистики. *
Директор HKUST Crypto-Fintech Lab.
Передмова
Кредитування – це початок і джерело всього на фінансовому ринку.
Незалежно від того, чи йдеться про "Багатство народів" чи підручник економіки Манківа, ми можемо легко зрозуміти, що суть фінансової діяльності базується на довірі між людьми. Довіра дозволяє людям позичати кошти чи активи один одному, таким чином реалізуючи оптимізовану конфігурацію ресурсів.
Кредитування — це кредитна діяльність, при якій позикодавець (банк або інша фінансова установа) надає грошові кошти позичальнику (підприємству, фізичній особі чи іншій організації) під певні відсотки та на умовах для задоволення його виробничих або споживчих потреб. У кредитній діяльності позичальники можуть збільшити свої доходи шляхом збільшення розміру свого капіталу, що є роллю левериджу. Проте кредитне плече також збільшить ризик позичальника. Якщо позичальник не зможе повернути вчасно, це спричинить збитки або навіть банкрутство. Щоб уникнути або перенести цей ризик, люди винайшли різні похідні фінансові інструменти, такі як ф’ючерси, опціони, свопи тощо. Ці похідні фінансові інструменти можна використовувати для хеджування або спекуляцій на ринкових коливаннях. Не буде перебільшенням сказати, що фінанси та похідні фінансові інструменти базуються на принципі «кредитування».
Через незручності централізованих фінансів люди звертають свою увагу на блокчейн, сподіваючись отримати ефективніші, справедливіші та безпечніші фінансові послуги завдяки децентралізації. Децентралізоване кредитування є одним із важливих сценаріїв застосування. Він використовує смарт-контракти для досягнення таких функцій, як зіставлення позичальників і кредиторів, блокування активів, розрахунок відсотків і виконання виплат, не покладаючись на будь-яку сторонню установу чи особу.
На сьогоднішній день трек кредитування DeFi у мережі став одним із найважливіших треків на ринку блокчейнів, а TVL досяг 14,79 мільярда доларів. Однак наразі в протоколах кредитування DEF недостатньо інновацій, і гарячі точки ринку поступово зміщуються.Як впроваджувати інновації на основі існуючих моделей і використовувати новітні технології, стало проблемою для новаторів.
Трек кредитування DeFi потребує нової розповіді.
Частина 1: Демонтаж принципів Defi lending - як децентралізація змінює розвиток фінансового кредитування
Розподілені зміни в нижній частині фінансів: від традиційних фінансів до «децентралізованих фінансів»
«Кредитування може сприяти потоку та випаданню капіталу. Капіталісти можуть позичати незадіяний капітал тим, хто потребує фінансової підтримки, шляхом запозичень, таким чином сприяючи економічному розвитку та накопиченню капіталу».
——Адам Сміт, «Багатство народів»
Основною функцією фінансового сектору є спрямування заощаджень у продуктивні інвестиційні можливості. Традиційно необізнані вкладники вкладали свої гроші в банки, щоб отримати відсотки; банки позичали кошти позичальникам, включаючи підприємства та домогосподарства. Вкрай важливо, як кредитори, банки перевіряють позичальників, щоб оцінити їхню кредитоспроможність, щоб забезпечити найкраще використання обмеженого капіталу.
У процесі перевірки банки поєднують точну інформацію, таку як кредитний рейтинг позичальника, його дохід або освіту, з невідомою інформацією, яку часто отримують через широкі стосунки з позичальником. З цієї точки зору історія фінансового посередництва — це прагнення покращити обробку інформації. Для позичальників, яких важко перевірити, кредитори можуть вимагати заставу для забезпечення позики, тим самим зменшуючи асиметрію інформації та координуючи стимули. Наприклад, підприємцям часто доводиться заставляти свій капітал під час оформлення кредиту. У разі дефолту кредитор може конфіскувати заставу та продати її, щоб відшкодувати збитки.
Застава відігравала звичайну роль у кредитуванні протягом століть, при цьому позики під заставу нерухомості починалися з часів Стародавнього Риму. Змінилися часи, змінилися ринкові носії та форми, а кредитні платформи DeFi також об’єднали вкладників і потенційних позичальників. Немає центрального посередника, як банк. Якщо бути точним, кредитна діяльність відбувається на платформі — або серії проектів, які дотримуйтеся заздалегідь визначених правил. Правила, що регулюють позику, містяться в смарт-контракті. З одного боку – індивідуальні вкладники (також відомі як кредитори), які вкладають свої криптоактиви в так звані пули ліквідності та заробляють на своїх депозитах процентні ставки. Іншою стороною є позичальник, який отримує криптоактив і сплачує відсоток за позичені гроші. Обидві ставки змінюються залежно від криптоактиву та попиту на позику, але на них впливає розмір пулу ліквідності (що представляє пропозицію коштів). Платформи зазвичай стягують з позичальників комісію за обслуговування. Оскільки процес автоматизований, виплата позики відбувається майже миттєво, а пов’язані з цим витрати невисокі.
Ключова відмінність кредитування DeFi від традиційного кредитування полягає в обмеженій можливості перевірки позичальників у кредитуванні DeFi. Особи позичальника та кредитора приховані зашифрованими цифровими підписами. Тому кредитори не мають доступу до такої інформації, як кредитні рейтинги позичальників або звіти про доходи. Тому платформи DeFi покладаються на заставу, щоб вирівняти стимули позичальників і кредиторів. Лише активи, зареєстровані в блокчейні, можна позичати або закладати, що робить систему значною мірою самореферентною.
Типові позики DeFi видаються в стейблкойнах із заставою, що складається з більш ризикованих незабезпечених криптоактивів. Смарт-контракт призначає ставку знижки або маржу для кожного типу застави, визначаючи, яку мінімальну заставу повинен надати позичальник, щоб отримати позику на певну суму. Через високу волатильність цін на криптоактиви, що призводить до надмірної застави, необхідна застава часто набагато перевищує розмір позики, а мінімальний коефіцієнт застави на основних платформах кредитування зазвичай становить від 120% до 150%, залежно від очікуване підвищення ціни та волатильність.
Період дослідження (2017-2018) є початковим етапом екосистеми DeFi. Протягом цього періоду на платформі Ethereum з’явилася низка децентралізованих фінансових протоколів на основі смарт-контрактів, які надавали користувачам різні типи криптоактивів. послуги кредитування. Серед них MakerDAO — це найперший протокол випуску стабільної валюти, який дозволяє користувачам генерувати стабільні монети DAI, закладаючи криптоактиви; Compound — це найперший протокол процентного ринку, який дозволяє користувачам вносити або позичати криптоактиви та динамічно коригувати процентні ставки на основі ринку попит і пропозиція Dharma — це найперший протокол випуску облігацій, який дозволяє користувачам створювати, купувати або продавати облігації з фіксованою ставкою на основі криптоактивів. Ці протоколи заклали основу для екосистеми DeFi та стали джерелом натхнення та посилання для наступних інноваторів.
Період спалаху (2019-2020) — це стадія швидкого зростання екосистеми DeFi. Протягом цього періоду ринок онлайн-кредитування демонструє диверсифіковані та інноваційні характеристики. До ринкової конкуренції не тільки приєднується більше проектів DeFi, але й Існує більше протоколів кредитування, які були іннововані та оптимізовані для адаптації до потреб користувачів і ринкових умов. Ці протоколи кредитування включають різні криптоактиви, зокрема стейблкойни, нативні токени, синтетичні активи та NFT; або використовують різні методи управління ризиками, зокрема ставки застави, ліквідаційні штрафи, страхові пули та кредитні рейтинги; або розробляють різні процентні ставки. Моделі, включаючи фіксовані відсоткові ставки, плаваючі відсоткові ставки, алгоритмічні відсоткові ставки, похідні відсоткові ставки тощо, або реалізовані різні механізми управління, у тому числі централізоване управління, децентралізоване управління, управління спільнотою та символічні стимули. Ці протоколи кредитування також досягли вищого ступеня взаємозв’язку та синергії, надаючи користувачам багатші та гнучкіші фінансові послуги та можливості отримання доходу за допомогою розумних контрактів і стратегій комбінування. Протоколи кредитування, які з’явилися або розвинулися в цей період, включають Aave, dYdX, Euler, Fraxlend тощо. Кожен із них має свої унікальні переваги, а також стикається з проблемами та ризиками.
Період розширення (з 2021 року до теперішнього часу) На шляху онлайн-кредитування з’являється більше проблем і можливостей. З одного боку, через перевантаженість мережі Ethereum і зростання плати за обробку, протоколи кредитування почали шукати міжланцюгові та багатоланцюгові рішення для підвищення ефективності та зниження витрат. Деякі протоколи кредитування були розгорнуті в інших загальнодоступних ланцюгах або інструменти міжланцюжкового перемикання використовуються для реалізації сумісності активів і даних, наприклад, повний протокол кредитування Radiant. З іншого боку, з огляду на попит і увагу з боку реальної економіки та традиційних фінансів, протоколи кредитування також почали досліджувати можливість розміщення реальних активів (RWA) у ланцюжку для розширення масштабу та впливу ринку кредитування. Деякі протоколи кредитування намагалися перетворити нерухомість, автомобілі, векселі та інші активи в токени в ланцюзі та надавати відповідні послуги кредитування. Типові протоколи кредитування включають Tinlake, Centrifuge, Credix Finance тощо.
Основні елементи децентралізованого кредитування
Незалежно від того, децентралізоване кредитування на основі технології блокчейн чи традиційне кредитування на основі фінансових установ, їхні основні компоненти мають певну схожість. Незалежно від методу кредитування існують такі фактори, як позичальник, кредитор, відсоткова ставка, термін, застава тощо. Ці елементи складають основну логіку та правила кредитування, а також визначають ризики та доходи від кредитування. У децентралізованому кредитуванні різні параметри визначаються DAO, тому до всієї фінансової моделі також додається модуль управління. Зокрема, він включає такі елементи:
**Позичальник: **Позичальник відноситься до сторони, якій потрібно позичити кошти. Вони зазвичай мають фінансові потреби, такі як інвестиції, споживання, надзвичайні ситуації тощо. Позичальники повинні надіслати кредитору або платформі запит на позику та надати певну необхідну інформацію та умови, наприклад суму позики, термін, процентну ставку, заставу тощо. Після отримання кредиту позичальник повинен повернути основну суму та відсотки кредитору або платформі відповідно до погодженого способу та в узгоджений термін.
**Позикодавець: **Позикодавець відноситься до сторони, яка бажає позичити кошти. Зазвичай у них є незадіяні кошти та вони хочуть отримати певну суму доходу. Кредитори повинні надати власні кошти позичальникам або платформам і прийняти певну необхідну інформацію та умови, наприклад суму кредиту, термін, процентну ставку, ризик тощо. Після надання коштів позикодавцеві необхідно стягнути основну суму боргу та відсотки згідно з узгодженим способом і в узгоджений термін.
**Платформа: **Платформа відноситься до сторони, яка відіграє посередницьку чи координаційну роль у процесі кредитування. Це можуть бути централізовані установи, як-от банки, кредитні спілки, платформи онлайн-позик тощо, або це можуть бути децентралізовані системи ., такі як блокчейн, смарт-контракти, платформи DeFi тощо. Основною функцією платформи є надання позичальникам і кредиторам надійного та ефективного ринку кредитування для досягнення відповідності та потоку коштів. Платформи зазвичай стягують певну плату або прибуток як компенсацію за послуги, які вони надають.
**Керівники: **У децентралізованих протоколах такі показники, як процентні ставки, визначення іпотечних активів, LTV та інші показники, голосуються за допомогою токенів управління протоколом. Тому керуючі відіграють важливу роль у прийнятті рішень у протоколі. Керуючим зазвичай потрібно тримати або робити ставки певної кількості токенів управління, щоб отримати право голосу та винагороди за управління. Керуючі можуть впливати на напрямок розвитку та налаштування параметрів протоколу, пропонуючи або підтримуючи пропозиції.
Розбирання та розбирання кредитного процесу
Процес децентралізованого кредитування такий самий, як і централізоване кредитування, і містить схожі кроки, зокрема ініціювання та обробку запитів на кредит, надання та управління заставою, а також погашення та ліквідацію кредиту. Процеси будуть описані окремо нижче. Характеристика децентралізованого кредитування полягає в тому, що немає необхідності довіряти будь-якому посереднику, але угода про кредитування автоматично виконується за допомогою смарт-контрактів. Процес децентралізованого кредитування виглядає наступним чином (див. Малюнок 2):
На децентралізованих платформах, як правило, існують різні іпотечні пули, що відповідають активам з різними рівнями ризику, і їхні процентні ставки за запозиченнями, ставки застави, ставки ліквідації та інші параметри відрізняються. Позичальники спочатку повинні вибрати іпотечний пул на основі своїх іпотечних активів, а потім внести свою заставу в договір іпотечного пулу, а потім отримати активи, які вони позичили. Оскільки наразі важко перевірити кредит у ланцюжку, децентралізоване кредитування часто вибирає кредитування з надмірною заставою, тобто вартість заставного об’єкта/суми позики становить >100%.
Після того, як позичальник вибере іпотечний пул, він може ввести тип і кількість активів, які він хоче позичити.Платформа відобразить відповідний період позики, процентну ставку, ставку застави та іншу інформацію на основі поточних ринкових умов і параметрів іпотечного пулу для довідка позичальника. Загалом платформа надаватиме ряд альтернативних криптовалют як забезпечення, таких як біткойн, ефіріум, стейблкойни тощо. Різні криптовалюти мають різні рівні ризику і, отже, різні налаштування параметрів. Позичальники можуть вибрати більш стабільну або мінливу криптовалюту як заставу на основі їхньої схильності до ризику та очікуваної прибутковості.
Після того, як позичальник визначив умови позики, він може натиснути кнопку, щоб ініціювати запит на позику. Платформа перевіряє особу та адресу позичальника, а також перевіряє, чи відповідає надане забезпечення вимогам. Якщо все нормально, платформа передасть заставу позичальника в смарт-контракт і передасть відповідну суму позичених активів з контракту позичальнику. Водночас платформа фіксуватиме відповідну інформацію про позичальника, таку як сума кредиту, термін, відсоткова ставка, ставка застави тощо, і генеруватиме унікальний номер кредиту в договорі.
Платформа підбере відповідного кредитора з іпотечного пулу на основі запиту позичальника на кредитування та передасть надані нею активи позичальнику. Кредитор може бути окремою особою чи установою, або групою чи групою кількох кредиторів. Кредитори також отримають відповідний відсотковий дохід і жетонні винагороди під час надання активів.
Кредитори можуть збільшити або зменшити пропоновані активи в будь-який час, щоб скорегувати свої прибутки та ризики. Платформа динамічно коригуватиме кредитні ставки на основі ринкового попиту та пропозиції, щоб збалансувати інтереси як позичальників, так і кредиторів. Позичальник може погасити частину або всю позику та відсотки в будь-який час протягом терміну позики та зняти відповідну суму застави зі смарт-контракту. Якщо позичальник вчасно погасить всю позику та відсотки, платформа припинить кредитні відносини та видалить відповідну інформацію.
Водночас платформа відстежуватиме вартість застави в режимі реального часу та розраховуватиме ставку застави, швидкість ліквідації та коефіцієнт здоров’я кожного кредиту. Ставка застави означає відношення вартості застави до суми позики, ставка ліквідації – мінімальна ставка застави, яка ініціює ліквідацію, а коефіцієнт здоров’я – співвідношення ставки застави до ставки ліквідації, що відображає позичальника платоспроможність і рівень ризику. Платформа надаватиме цю інформацію позичальникам різними методами та нагадуватиме їм про ризики.
Якщо позичальник не може погасити вчасно або його заставна ставка нижча за ставку ліквідації (наприклад, 150%), платформа автоматично запустить процес ліквідації та продасть свою заставу ліквідатору з певною знижкою для погашення боргу та стягнення певна сума штраф.
Ліквідатором може бути сама платформа або стороння установа, і вони можуть отримувати прибуток, купуючи заставу. Після ліквідації, якщо вартість застави залишилася, платформа поверне її позичальнику; якщо вартості застави недостатньо для погашення боргу, платформа поверне її до нуля та понесе збитки.
Гра в розподіл вигод у процесі кредитування
Для кредитної угоди доходи надходять із трьох джерел: відсотки, сплачені позичальником, ліквідація застави та комісія за послуги. Ці прибутки будуть розподілені на сам протокол, LP (Liquidity Provider) і підтримку вторинного ринку. Розподіл інтересів можна розглядати як процес гри та оптимізації.
Щоб досягти вищого TVL, сторона проекту відмовиться від прибутку на ранній стадії. Це означає, що вони вживатимуть різноманітних заходів для залучення LP та позичальників. Наприклад, вони можуть встановлювати вищі відсоткові ставки, щоб залучити LP для внесення активів у пули ліквідності. Водночас вони також забезпечать зручність для позичальників, наприклад, зниження вартості позик за рахунок субсидій. На наступному етапі команда проекту приділятиме більше уваги стабільним цінам на валюту. Щоб досягти цього, вони можуть брати участь у створенні ринку на вторинних ринках, щоб підтримувати ціну своїх токенів. Цього можна досягти шляхом купівлі або продажу токенів. Крім того, сторони проекту також можуть коригувати процентні ставки та політику субсидій, щоб збалансувати попит і пропозицію та підтримувати стабільність ринку.
Коротше кажучи, у цьому процесі угода має збалансувати інтереси всіх сторін. Йому необхідно залучити достатню кількість кредиторів, щоб забезпечити ліквідність, а також надати позичальникам конкурентні відсоткові ставки та зручні умови кредитування. Крім того, протокол також повинен підтримувати ціну свого токена за допомогою створення вторинного ринку та підтримувати роботу за рахунок плати за обслуговування. Тому в угоді необхідно постійно коригувати співвідношення розподілу відсотків сторін для досягнення оптимальних результатів.
Демонтаж моделі кредитування Defi: як децентралізовані системи впливають на механізм кредитування
Defi** Механізм кредитування 1: моделі кредитування «точка-точка» та «точка-пул»**
На основі методу відповідності поведінки кредитування моделі кредитування можна розділити на кредитування «точка-точка» та «точка-пул». Метод узгодження стосується того, як позичальники та кредитори знаходять один одного та досягають угоди про позику. Рівноправне кредитування означає, що позичальники та кредитори здійснюють операції напряму. Обидві сторони можуть вільно вибирати умови кредитування, але потрібен час і кошти, щоб знайти відповідного партнера по транзакції. Рівне кредитування означає, що позичальники та позикодавці здійснюють операції через загальний фонд. Обом сторонам не потрібно знати особу іншої сторони, а позичати лише відповідно до правил фонду. Це може підвищити ефективність і ліквідність, але він також зіткнеться з певними ризиками та обмеженнями.
Метод Peer-to-pool наразі є основним методом, а всі протоколи, такі як AAVE та Compound, належать до однорангової моделі кредитування. Ця модель об’єднує різні активи у відповідні пули ліквідності через постачальників ліквідності, а позичальник запозичує активи з пулу ліквідності цільового активу, заставляючи активи-токени. Відсотки, які сплачує позичальник, є доходом пулу ліквідності. Відсотки розподіляються між усіма постачальниками ліквідності в пулі позичених активів і не розподіляються між окремими постачальниками ліквідності, тому це називається методом кредитування Peer-to-pul.
Підхід однорангового кредитування має деякі переваги. По-перше, це може ефективно розподіляти ризики. Оскільки ризик безнадійної заборгованості несе весь вкладник ліквідності, ризик, який несе кожен постачальник ліквідності, відносно невеликий. По-друге, цей метод може гарантувати ліквідність.Оскільки постачальники ліквідності збирають різні активи у свої відповідні пули ліквідності, кредитори можуть позичати активи з пулу ліквідності цільових активів, гарантуючи, що кредитори зможуть отримати потрібні вам гроші.
Однак метод однорангового кредитування має деякі недоліки. По-перше, прибуток, отриманий кожним постачальником ліквідності, є прибутком після децентралізації. Оскільки відсотки розподіляються між усіма постачальниками ліквідності в пулі позичених активів, а не розподіляються між окремими постачальниками ліквідності, вигоди, отримані кожним постачальником ліквідності, відносно невеликі. По-друге, використання капіталу постачальників ліквідності є низьким. Оскільки більшість коштів простоює, рівень використання капіталу постачальників ліквідності відносно низький.
Модель кредитування точка-точка (p2p) спочатку була запропонована протоколом ETHLend, який намагається використовувати метод зіставлення книги замовлень для досягнення 100% ефективності використання капіталу для операційних розпоряджень позичальників і кредиторів. Використовуючи модель однорангового кредитування, позичальники та кредитори можуть позичати та позичати за домовленими цінами та відсотковими ставками. Наразі такі протоколи як morpho тощо є протоколами однорангового кредитування. По-друге, цей метод може забезпечити отримання позичальником усіх процентних доходів. Оскільки позичальник може завершити позику зі 100% рівнем використання капіталу, він може отримати весь процентний дохід.
Однак однорангова (p2p) модель онлайн-кредитування також має деякі недоліки. По-перше, завершувати транзакції в мережі нелегко. Оскільки всі ціни та транзакції потрібно реєструвати в ланцюжку, і позичальники, і кредитори повинні витрачати більше плати за газ, щоб завершити позику, що не сприятливо для операцій як позичальників, так і кредиторів. По-друге, цей метод вимагає від позичальника нести всі ризики - ризик недостатнього забезпечення та навіть безнадійної заборгованості, викликаної коливаннями ринкових цін, нестиме позичальник.
Defi** Механізм кредитування 2: моделі кредитування із надмірною та недостатньою заставою**
За ступенем посилення кредиту між позичальниками та кредиторами кредитний бізнес можна розділити на дві різні моделі. Однією з моделей є кредитування із зайвою заставою, що означає, що позичальник повинен надати заставу вартістю більше, ніж позичені активи, щоб гарантувати, що позикодавець зможе повернути основну суму та відсотки, продавши заставу у разі коливань ринку або дефолтів. . Ця модель підходить для позичальників з нижчим кредитним ризиком або вищим ризиком, оскільки їм потрібно платити більше, щоб отримати кошти.
Іншою моделлю є кредитування з недостатньою заставою, тобто позичальнику потрібно лише надати заставу вартістю менше, ніж позичений актив, і він може скористатися зростанням цін на активи для отримання вищих прибутків. Ця модель підходить для позичальників із вищим кредитним ризиком або нижчим ризиком, оскільки вони можуть витрачати менше витрат для збільшення прибутку. Однак ця модель також несе в собі більші ризики, оскільки якщо ринок зміниться або станеться дефолт, кредитор може бути не в змозі повністю відшкодувати свої збитки шляхом продажу застави.
Надмір застави вимагає, щоб вартість застави користувача була більшою за суму кредиту. Наприклад, коли AAVE позичає DAI на суму 6400 доларів США, користувач повинен мати заставу на AAVE щонайменше на 10 000 доларів США. На ринку DeFi ціни на більшість активів сильно коливаються. Щоб уникнути ризику безнадійної заборгованості, спричиненої коливаннями цін, що призведе до того, що вартість застави буде нижчою за суму кредиту, протокол надмірної застави розробить поріг ліквідації Коли LTV (позика) користувача (коли співвідношення суми до вартості застави) перевищує поріг ліквідації, протокол запровадить зовнішнього ліквідатора, щоб ліквідувати користувача та зменшити LTV до безпечного діапазону. У процесі будуть використовуватися різні способи винагороди, щоб заохотити ліквідатора ініціювати ліквідацію, таким чином забезпечуючи безпеку пулу капіталу. Надмірна застава призводить до нижчого використання капіталу. Наразі активи в ланцюжку є в основному ліквідними активами, і низький рівень використання капіталу через надмірне забезпечення не може добре адаптуватися до потреб людей, обмежуючи використання фінансових інструментів.
**Неповна іпотека: ** У традиційних фінансах кредит також є одним із важливих інструментів. Кредит дозволяє позичальникам збільшити свої витрати та стимулювати економічну діяльність. Однак через стійкість до цензури та анонімність блокчейну неможливо відстежити осіб, коли виникають безнадійні борги, а протокол DeFi не може знати кредитоспроможність кожної адреси. Тому для того, щоб щоб гарантувати безпеку коштів і протоколів Безпечно, для протоколів кредитування перевага віддається надмірній заставі. На поточному ринку DeFi також існує багато протоколів, які намагаються запровадити комбінацію методів поза ланцюгом і в ланцюзі для надання неповних іпотечних кредитів для користувачів із білого списку. Один із способів інтеграції поза ланцюгом — запровадження kyc. Протокол або власники токенів протоколу переглядатимуть і оцінюватимуть історію позикодавця, кошти тощо, а коли оцінку пройдено, умови позики (включаючи суму, термін тощо) буде сформовано з установою шифрування. , відсотковими ставками та іпотечними ставками тощо), і остаточно вирішувати, чи надавати позики кредитним установам за допомогою пропозицій або методів кількох голосувань. Сьогодні роль позичальника в таких протоколах, як Maple і TrueFi, визначається як усталена криптоустанова або організація криптофонду.
Третій механізм кредитування Defi**: Модель кредитування з плаваючою процентною ставкою та Фіксована процентна ставка**
Модель із плаваючою відсотковою ставкою**: **Попередник AAVE, Ethlend, продемонстрував метод p2p-кредитування на основі книги ордерів, який має чітку дату погашення та фіксовану відсоткову ставку, але має низьку ліквідність через недостатню ліквідність і відповідність коштів. продажів, таким чином усунувшись ринком DeFi. AAVE запустила модель p2pool, яка контролює процентні ставки на основі попиту та пропозиції. За цією моделлю немає фіксованого терміну погашення кредитів.Для підтримки балансу між попитом і пропозицією коштів на ринку рівень використання коштів впливає на процентну ставку. Коли рівень використання коштів на ринку зростає, це означає, що попит перевищує пропозицію.У цей час процентні ставки зростають, пригнічуючи ринковий попит і забезпечуючи безпеку фонду капіталу; коли рівень використання коштів зменшується, пропозиція перевищує попит і процентні ставки падають, стимулюючи ринковий попит. Типовими угодами про позику з такими плаваючими відсотковими ставками є AAVE і Compound. Вони коригують процентні ставки в режимі реального часу відповідно до змін ринку. Цей підхід має свої переваги та недоліки. Перевагою є те, що він може швидко реагувати на зміни ринку та підтримувати безпеку пулу капіталу. Але недоліком є те, що плаваючі процентні ставки створюють більший ризик, що не сприяє довгостроковій фінансовій діяльності людей. У цьому режимі інвесторам необхідно уважно стежити за динамікою ринку та коригувати інвестиційні стратегії відповідно до реальних умов. У той же час вам також потрібно звернути увагу на контроль ризиків, щоб уникнути надмірних інвестицій або надмірного кредитного плеча.
Модель з фіксованою відсотковою ставкою**: ** У традиційних фінансах кредитування з фіксованою відсотковою ставкою є більш поширеним способом, а передбачувані відсоткові ставки можуть надати відповідні інструменти для створення міцнішого інвестиційного портфеля. Однак у сфері DeFi дуже важко розумно оцінити активи та встановити відповідні фіксовані процентні ставки. Наразі різні протоколи на ринку DeFi використовують різні методи для формування фіксованих процентних ставок. Поширені включають торгівлю облігаціями з нульовим купоном і ринки процентних ставок.
Облігації з нульовим купоном — це облігації, за якими не виплачуються відсотки, які торгуються з дисконтом до їхньої номінальної вартості та виплачують власнику облігації номінальну вартість після погашення. Кредитори можуть придбати облігації з нульовим купоном зі знижкою та отримати номінальну суму після настання терміну погашення. Різниця між ціною покупки та номінальною сумою коштів є відсотком позикодавця, а фіксована процентна ставка, отримана позикодавцем, є співвідношенням відсотка та часу від часу покупки до дати погашення. Позичальники можуть позичити облігації з нульовим купоном, заставивши активи та продати їх із дисконтом, щоб отримати кошти.Якщо вони хочуть викупити заставу після закінчення терміну погашення, їм потрібно повернути борг за облігаціями з нульовим купоном. Різниця між номінальною вартістю позиченої в системі облігації з нульовим купоном і коштами, отриманими від продажу, становить відсотки за позику. Залежно від попиту та пропозиції на ринку, позичальники та кредитори можуть торгувати облігаціями з нульовим купоном за фіксованою процентною ставкою, щоб досягти фіксованої процентної ставки.
Типовою угодою про позику з фіксованою процентною ставкою є Yield Protocol. Yield Protocol — це бездозволний ринок для кредитування під заставу з фіксованою ставкою на Ethereum. Він пропонує похідну модель для забезпечених облігацій з нульовим купоном, що робить можливим запозичення з фіксованою ставкою. Це означає, що позичальники можуть встановити фіксовану процентну ставку, захищаючи їх від коливань процентної ставки.
Протокол визначає yToken як токен ERC-20, який розраховується фіксованою сумою цільового активу протягом визначеної дати. Це дозволяє створити ринок для цих токенів, де покупці та продавці можуть торгувати за цінами, які відображають очікування ринку щодо майбутніх процентних ставок. Ці токени забезпечені заставними активами та мають вимоги щодо співвідношення застави, подібні до інших платформ DeFi. Це означає, що позичальник повинен внести заставу для забезпечення своєї позики, і якщо вартість застави впаде нижче вимог щодо обслуговування, позиція може бути ліквідована зберігачем, продавши частину або всю заставу для погашення боргу. Це надає кредиторам додаткову безпеку, оскільки вони можуть бути впевнені, що їхні кошти забезпечені заставою.
Крім облігацій з нульовим купоном, інвестори також можуть отримувати продукти з фіксованим доходом іншими способами. Одним із методів є створення вторинного ринку для торгівлі процентними ставками на основі існуючих джерел процентів, таких як плаваючі процентні ставки або видобуток ліквідності. На цьому вторинному ринку інвестори можуть купувати та торгувати різними продуктами з фіксованою ставкою та отримувати стабільні прибутки. Крім того, угода також може генерувати продукти з фіксованим доходом іншими способами, надаючи інвесторам більше можливостей вибору. Загалом, він включає в себе наступні дві категорії:
**Поділ основної суми на відсотки: **Використовуйте можливий відсотковий прибуток від інвестицій DeFi як продукт доходу, розділіть суму інвестиції на основну суму та відсотки, оцініть їх окремо та вкажіть частку у формі токена після продажу. Після погашення інвестори, які володіють основною часткою, можуть отримати початкову суму інвестицій, тоді як інвестори, які володіють процентною частиною, можуть отримати всю процентну частину інвестицій. Візьмемо для прикладу процентний дохід, отриманий від депонування 10 000 DAI у протоколі Compound. Якщо очікується, що ринкова відсоткова ставка на цей час становитиме близько 4%, основна ціна становить 9600, а відсотки – 400. Коли продукт продається та погашається, утримуйте. Власники токенів, що відповідають основній сумі, отримають 10 000 DAI, а власники токенів, що відповідають процентній частці, отримають решту відсотків. Цей продукт наразі включає продукти з фіксованою ставкою, а також довгостроковий огляд ринку складних відсотків. Представником цього типу угод є Pendle. Pendle — це торговий протокол прибутковості, який дозволяє користувачам купувати активи зі знижкою або отримувати кредитне плече, не стикаючись з ризиком ліквідації. Це досягається шляхом розгортання протоколів похідних з фіксованою ставкою на Ethereum і Arbitrum. Протокол токенізує майбутні доходи, відокремлюючи основну суму та відсотки, забезпечуючи більшу гнучкість і контроль над інвестуванням. Користувачі можуть вносити активи, що приносять дохід, на платформу, а смарт-контракти відокремлюють основну суму та відсотки шляхом карбування основних токенів і токенів доходу. Потім ці токени можна торгувати на платформі за допомогою алгоритмів автоматизованого маркет-мейкера (AMM). Це дозволяє здійснювати ефективну та прозору торгівлю цими активами, надаючи користувачам більше можливостей для управління своїми інвестиціями.
Структуровані товари: Використовуючи переваги невизначеності плаваючих процентних ставок, а також різну толерантність до ризику та альтернативну вартість коштів для кожного інвестора, протокол може розробляти структуровані товари для перерозподілу ризиків відповідно до різних особистих потреб. Таким чином, інвестори можуть вибрати відповідні структуровані товари для інвестування на основі своєї терпимості до ризику та інвестиційних цілей. Ці товари можуть допомогти інвесторам керувати ризиками та максимізувати прибуток у невизначеному ринковому середовищі. Серед структурованих товарів продукти категорії А — це продукти зі зниженням ризику, які гарантують пріоритетний розподіл доходу та можуть мати фіксовані процентні ставки, тоді як продукти категорії В — це продукти з високим ризиком і високою прибутковістю. Візьмемо той самий приклад депонування 10 000 DAI у протоколі Compound, інвестори класу A отримають лише стабільні 4% прибутку, а інвестори класу B можуть отримати надлишковий прибуток, що залишився. Якщо відсоткова ставка менше 4%, інвесторам класу B все одно потрібно Частка відсотків, отримана інвесторами класу А, яка становить менше 5%.
Четверта модель позики Defi**: Ліквідація на аукціоні та модель ліквідації позики з частковим погашенням**
У кредитуванні DeFi процес ліквідації включає фактор здоров’я облікового запису (також відомий як індекс здоров’я). Фактор здоров’я пов’язаний із забезпеченням рахунку та сумою кредиту. Якщо значення коефіцієнта здоров'я досягає критичного порогу (дорівнює або менше 1), позика має недостатнє забезпечення. Його буде ліквідовано, а користувачі втратять усі іпотечні активи:
Через ринкові коливання фактор здоров’я може поводитися двома різними способами: вартість депонованих активів зростає, відповідна вартість застави збільшується, а значення фактора здоров’я веде себе так само (також збільшується), вище критичного значення з 1. Вартість депонованих активів зменшується, відповідна вартість застави зменшується, і значення фактора здоров’я поводиться так само (також зменшується), роблячи кредитну позицію більш ризикованою, оскільки значення наближається до критичного значення 1. Якщо він падає нижче критичного порогу, позика є недостатньо забезпеченою та буде ліквідована. Користувачі можуть збільшити коефіцієнт здоров’я, вклавши більше активів як заставу, таким чином зберігаючи свої кредитні позиції безпечнішими. Це робиться, з одного боку, щоб уникнути ризику ліквідації позицій, а з іншого боку, щоб дозволити користувачам позичати більше прибутку.
Під час процесу кредитування, якщо коефіцієнт здоров’я позичальника менше 1, позичальника чекає ліквідація. Процес ліквідації можна розділити на ліквідацію часткового погашення та ліквідацію на аукціоні. Модель ліквідації часткового погашення стосується прямого продажу частини застави позичальника з певною знижкою через контрактні замовлення, що дозволяє будь-якому користувачеві погасити борг від імені позичальника та негайно перепродати його для арбітражу. Цей метод може швидко вирішити проблему кредиту позичальника, а також надає іншим користувачам арбітражні можливості. Модель ліквідації аукціону означає, що заставне майно продається на публічному аукціоні, починаючи з найнижчої ціни та поступово збільшуючи ціну. Такий підхід гарантує максимізацію вартості застави, а також надає позичальнику більше часу для вирішення проблем із кредитом.
При виборі режиму ліквідації його необхідно визначати, виходячи з фактичної ситуації. Якщо позичальник хоче швидко вирішити проблему з кредитом і готовий нести певну суму втрат активів, він або вона може вибрати модель ліквідації часткового погашення. Якщо позичальник хоче зберегти якомога більше своїх активів і бажає витрачати більше часу на вирішення кредитних питань, він може обрати модель аукціонної ліквідації.
Порівняння переваг і недоліків чотирьох моделей кредитування Defi
Модель однорангового зв’язку** ПРОТИВ моделі однорангового пулу: **З точки зору безпеки, базовими активами існуючої однорангової моделі кредитування морфофінансування є процентні токени з'єднання і аав. Таким чином, окрім ризиків безпеки, які можуть мати самі їхні протоколи, їхня безпека також залежить від протоколу, до якого належать їхні базові токени. Але з точки зору ефективності та гнучкості morpho оптимізує модель відсоткової ставки традиційного протоколу p2pool, роблячи відсоткові ставки більш вигідними як для позичальників, так і для кредиторів. Це, безсумнівно, підвищує ефективність використання капіталу.
**Повна іпотека проти моделі неповної іпотеки: **З точки зору прозорості та безпеки протоколи з повною іпотекою ефективніші та краще витримують випробування ринку. Більшість протоколів, які не повністю заставлені, мають додаткове припущення безпеки, яке полягає в довірі до централізованої установи чи організації. Коли ринок працює добре, модель недостатньої іпотеки, безсумнівно, є привабливою.Однак, коли настає ведмежий ринок, недостатня іпотека або нульова іпотека для установи неминуче призведе до ризику безнадійних боргів. З точки зору норми прибутку кредитора, модель неповної іпотеки буде кращою. Однак через обмеження моделі угоди, можливо, неможливо буде використовувати угоду для поновлюваних позик, тому ігровий процес також відносно обмежений .
Плаваюча відсоткова ставкаVSРежим фіксованої відсоткової ставки**: **Взагалі кажучи, плаваючі відсоткові ставки є більш гнучкими та зазвичай змінюються відповідно до змін у коефіцієнті використання кредитного пулу, дозволяє краще захоплювати зміни ринку. Крім того, угоди з плаваючою процентною ставкою, такі як AAVE, мають простішу логіку продукту, більший TVL, а також гарантовано безпеку угоди. Продукти з фіксованою ставкою є більш складними та мають більше факторів впливу, а норму прибутку часто важко розрахувати. А на рівні протоколів існує багато протоколів, які запускають продукти з фіксованим доходом, TVL дуже розкиданий, а безпека протоколів невідома. Виходячи з наведених вище факторів, продукти з фіксованою процентною ставкою мають певні порогові значення для звичайних користувачів DeFi. '
**Аукціонна ліквідація ПРОТИ моделі ліквідації часткового погашення: **На практиці обидві моделі ліквідації мають свої переваги та недоліки. Модель ліквідації часткового погашення може швидко вирішити проблему кредиту позичальника, але оскільки застава продається з певним дисконтом, позичальник може втратити частину своїх активів. Хоча модель аукціонної ліквідації може гарантувати максимізацію вартості застави, процес аукціону може бути відносно тривалим і не сприяти швидкому вирішенню кредитної проблеми позичальника. Тому при виборі режиму ліквідації необхідно вирішувати, який режим ліквідації використовувати, виходячи з фактичної ситуації.
Дизайн іпотечної ставки**: **Різні протоколи кредитування, такі як MakerDAO, AAVE та Compound, мають різні іпотечні ставки для різних застав. Наприклад, основні активи, такі як ETH і WBTC, матимуть відносно низькі іпотечні ставки (або відносно високі співвідношення позики та вартості) через високий ступінь консенсусу, хорошу ліквідність і відносно невеликі коливання, тоді як іпотечні ставки не основні валюти будуть вищими. MakerDAO навіть надає Vaults різні іпотечні ставки для тієї самої застави, щоб стимулювати поведінку з високим рівнем застави та зменшувати ризики ліквідації.
Кілька механізмів ліквідації страхування: Щоб впоратися з екстремальними ринковими умовами, деякі стандартні протоколи кредитування розроблятимуть багаторівневі механізми запобігання. Наприклад, MakerDAO створив буферний пул Maker, модель боргового аукціону та механізм екстреного відключення; AAVE розробив модуль безпеки та залучає кошти в модуль безпеки через розподіл доходу протоколу для забезпечення страхування. Крім того, постійно вдосконалюється механізм аукціону.
Точність подачі цін: Весь процес ліквідації значною мірою залежить від подачі цін від оракула, тому точність ціни має вирішальне значення. Наразі MakerDAO використовує створення власного оракула для забезпечення безпеки, тоді як AAVE використовує головний оракул Chainlink.
Участь ліквідатора: Активна участь ліквідатора є надійною гарантією процесу ліквідації. Наразі кілька великих угод посилять ентузіазм ліквідаторів, даючи їм прибуток.
Підсумок: Проблеми та виклики онлайн-кредитування
Он-чейн кредитування надає користувачам швидкі, зручні та недорогі послуги кредитування в децентралізованій манері. З моменту розвитку децентралізованого кредитування воно залучило велику кількість коштів і користувачів, сформувавши великий і активний ринок, забезпечуючи підтримку обігу та інвестування криптоактивів. Однак децентралізоване кредитування також стикається з деякими загальними та унікальними проблемами та проблемами, а саме:
Ліквідність: Платформи онлайн-кредитування покладаються на депозити користувачів або позику криптоактивів для формування пулу ліквідності для надання послуг кредитування. Обсяг ліквідності визначає, чи зможе платформа задовольнити потреби користувачів у запозиченнях і рівень кредитних ставок. Недостатня ліквідність призведе до того, що платформа не зможе залучити й утримати користувачів, що знизить її конкурентоспроможність і прибутковість. Надлишок ліквідності призведе до зниження процентних ставок і зменшить стимули для користувачів. Таким чином, онлайн-платформи кредитування повинні розробити розумні механізми для збалансування пропозиції та попиту на ліквідність, такі як динамічне коригування процентних ставок, надання винагороди за видобуток ліквідності та досягнення крос-ланцюжкової сумісності.
Безпека: Платформи онлайн-кредитування контролюються смарт-контрактами, що означає, що вони можуть бути під загрозою програмних помилок, логічних дірок або зловмисних атак. У разі виникнення інциденту безпеки кошти користувачів можуть бути викрадені, заморожені або знищені, що спричинить величезні збитки. Тому онлайн-платформи кредитування повинні проводити суворі перевірки коду, тестування безпеки та управління ризиками, а також встановлювати надзвичайні механізми та моделі управління для забезпечення безпеки коштів користувачів.
Масштабованість: Платформи онлайн-кредитування обмежені продуктивністю та потужністю блокчейну, у якому вони розташовані, наприклад швидкістю транзакцій, пропускною спроможністю та комісіями. Коли мережа блокчейну перевантажена або комісії занадто високі, це вплине на взаємодію з користувачем та ефективність платформи кредитування в ланцюзі. Таким чином, онлайн-платформи кредитування повинні знайти більш ефективні та недорогі блокчейн-рішення, такі як ієрархічні розширення, бічні ланцюги, перехресні ланцюгові мости тощо.
**Відповідність: **Завдяки своїм децентралізованим і анонімним характеристикам платформи онлайн-кредитування можуть зіткнутися з певними юридичними та нормативними проблемами та ризиками, такими як боротьба з відмиванням грошей, фінансуванням тероризму, захист споживачів, збір і управління податками, тощо Ці проблеми можуть вплинути на легітимність і життєдіяльність платформ онлайн-кредитування, а також на довіру користувачів і почуття безпеки. Таким чином, онлайн-платформи кредитування повинні спілкуватися та координувати дії з відповідними регуляторними органами та зацікавленими сторонами, дотримуватися чинних законів і нормативних актів, а також забезпечувати їх дотримання та соціальну відповідальність.
**Вище наведено зміст першого розділу «Звіту про аналіз глобального децентралізованого фінансового кредитування за 2023 рік». Будь ласка, продовжуйте звертати увагу на наступні оновлення вмісту. **
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Огляд глобального кредитування DeFi у 2023 році: нові можливості для розвитку фінансових технологій
**Майбутній ринок кредитування DeFi, ймовірно, буде конкурентним ландшафтом «двох супердержав і кількох сильних гравців». **
Рекомендована послідовність: Web3.0 - Нові можливості для розвитку фінансових технологій
Шановні читачі,
Я маю честь представити вам цей «2023 Global 0 Decentralized Financial Lending Track – Insight Analysis Report». Як директор HKUST Crypto-Fintech Lab, я прагнув сприяти розвитку крипто-фінтеху та досліджувати можливості інновацій у цій галузі. Цей звіт ретельно складено нашою командою та Go2Mars Capital шляхом поєднання академічних досліджень і галузевої практики, щоб поділитися результатами та думками загальної мудрості.
За останні кілька років розвиток технології Web3 спричинив величезні зміни у фінансовій галузі. Завдяки децентралізації, безпеці, прозорості та програмованості як основним функціям, Web3 приніс безпрецедентні можливості та проблеми для сфери кредитування. За допомогою таких технологій, як блокчейн, смарт-контракти та криптовалюта, фінансовий ринок переживає спробу трансформації традиційної централізованої моделі в децентралізовану.
Цей звіт має на меті глибоко вивчити тенденції розвитку, ключові проблеми та перспективи напряму кредитування Web3. Дослідники з Go2Mars Capital і дослідницька група нашої лабораторії провели масштабні дослідження та аналіз у цій галузі, а також провели поглиблені дискусії з експертами та практиками в галузі. Ми надамо вичерпний огляд ключових тем, таких як протоколи кредитування Web3, децентралізовані ринки кредитування, забезпечення активів і управління ризиками. Крім того, у цьому звіті також будуть представлені деякі з останніх прикладів інновацій у сфері кредитування.Prestare Finance — це інноваційний проект нашої лабораторії, який досліджує, як технологія Web3 може сприяти розвитку та інноваціям фінансового ринку. Ми досліджуватимемо нові сфери, такі як протоколи кредитування на основі блокчейну, платформи децентралізованого кредитування та похідні кредити, а також досліджуватимемо їхній потенційний вплив на традиційну фінансову систему.
Ми сподіваємося, що за допомогою цього звіту ми зможемо надати читачам всебічне уявлення про кредитування Web3 і надамо цінну довідкову інформацію для практиків у галузі, академічних дослідників і політиків. Ми віримо, що з розвитком технології Web3 ринок кредитування стане більш відкритим, ефективним і інклюзивним, сприяючи сталому розвитку глобальної фінансової системи.
Нарешті, я хотів би щиро подякувати членам команди нашої лабораторії та партнерам із Go2Mars Capital за їхню наполегливу роботу та підтримку. Я також хотів би подякувати читачам за їхню увагу та підтримку. Сподіваюся, ця біла книга надихне та допоможе ви.
Я сподіваюся, що наші спільні зусилля зможуть сприяти кращому розвитку фінансового світу та прокласти шлях до майбутнього фінансових технологій.
взаємне заохочення!
Кані ЧЕН
HKUST, кафедра математики (директор).
Директор HKUST Crypto-Fintech Lab.
Передмова
Кредитування – це початок і джерело всього на фінансовому ринку.
Незалежно від того, чи йдеться про "Багатство народів" чи підручник економіки Манківа, ми можемо легко зрозуміти, що суть фінансової діяльності базується на довірі між людьми. Довіра дозволяє людям позичати кошти чи активи один одному, таким чином реалізуючи оптимізовану конфігурацію ресурсів.
Кредитування — це кредитна діяльність, при якій позикодавець (банк або інша фінансова установа) надає грошові кошти позичальнику (підприємству, фізичній особі чи іншій організації) під певні відсотки та на умовах для задоволення його виробничих або споживчих потреб. У кредитній діяльності позичальники можуть збільшити свої доходи шляхом збільшення розміру свого капіталу, що є роллю левериджу. Проте кредитне плече також збільшить ризик позичальника. Якщо позичальник не зможе повернути вчасно, це спричинить збитки або навіть банкрутство. Щоб уникнути або перенести цей ризик, люди винайшли різні похідні фінансові інструменти, такі як ф’ючерси, опціони, свопи тощо. Ці похідні фінансові інструменти можна використовувати для хеджування або спекуляцій на ринкових коливаннях. Не буде перебільшенням сказати, що фінанси та похідні фінансові інструменти базуються на принципі «кредитування».
Через незручності централізованих фінансів люди звертають свою увагу на блокчейн, сподіваючись отримати ефективніші, справедливіші та безпечніші фінансові послуги завдяки децентралізації. Децентралізоване кредитування є одним із важливих сценаріїв застосування. Він використовує смарт-контракти для досягнення таких функцій, як зіставлення позичальників і кредиторів, блокування активів, розрахунок відсотків і виконання виплат, не покладаючись на будь-яку сторонню установу чи особу.
На сьогоднішній день трек кредитування DeFi у мережі став одним із найважливіших треків на ринку блокчейнів, а TVL досяг 14,79 мільярда доларів. Однак наразі в протоколах кредитування DEF недостатньо інновацій, і гарячі точки ринку поступово зміщуються.Як впроваджувати інновації на основі існуючих моделей і використовувати новітні технології, стало проблемою для новаторів.
Трек кредитування DeFi потребує нової розповіді.
Частина 1: Демонтаж принципів Defi lending - як децентралізація змінює розвиток фінансового кредитування
Розподілені зміни в нижній частині фінансів: від традиційних фінансів до «децентралізованих фінансів»
«Кредитування може сприяти потоку та випаданню капіталу. Капіталісти можуть позичати незадіяний капітал тим, хто потребує фінансової підтримки, шляхом запозичень, таким чином сприяючи економічному розвитку та накопиченню капіталу».
——Адам Сміт, «Багатство народів»
Основною функцією фінансового сектору є спрямування заощаджень у продуктивні інвестиційні можливості. Традиційно необізнані вкладники вкладали свої гроші в банки, щоб отримати відсотки; банки позичали кошти позичальникам, включаючи підприємства та домогосподарства. Вкрай важливо, як кредитори, банки перевіряють позичальників, щоб оцінити їхню кредитоспроможність, щоб забезпечити найкраще використання обмеженого капіталу.
У процесі перевірки банки поєднують точну інформацію, таку як кредитний рейтинг позичальника, його дохід або освіту, з невідомою інформацією, яку часто отримують через широкі стосунки з позичальником. З цієї точки зору історія фінансового посередництва — це прагнення покращити обробку інформації. Для позичальників, яких важко перевірити, кредитори можуть вимагати заставу для забезпечення позики, тим самим зменшуючи асиметрію інформації та координуючи стимули. Наприклад, підприємцям часто доводиться заставляти свій капітал під час оформлення кредиту. У разі дефолту кредитор може конфіскувати заставу та продати її, щоб відшкодувати збитки.
Застава відігравала звичайну роль у кредитуванні протягом століть, при цьому позики під заставу нерухомості починалися з часів Стародавнього Риму. Змінилися часи, змінилися ринкові носії та форми, а кредитні платформи DeFi також об’єднали вкладників і потенційних позичальників. Немає центрального посередника, як банк. Якщо бути точним, кредитна діяльність відбувається на платформі — або серії проектів, які дотримуйтеся заздалегідь визначених правил. Правила, що регулюють позику, містяться в смарт-контракті. З одного боку – індивідуальні вкладники (також відомі як кредитори), які вкладають свої криптоактиви в так звані пули ліквідності та заробляють на своїх депозитах процентні ставки. Іншою стороною є позичальник, який отримує криптоактив і сплачує відсоток за позичені гроші. Обидві ставки змінюються залежно від криптоактиву та попиту на позику, але на них впливає розмір пулу ліквідності (що представляє пропозицію коштів). Платформи зазвичай стягують з позичальників комісію за обслуговування. Оскільки процес автоматизований, виплата позики відбувається майже миттєво, а пов’язані з цим витрати невисокі.
Ключова відмінність кредитування DeFi від традиційного кредитування полягає в обмеженій можливості перевірки позичальників у кредитуванні DeFi. Особи позичальника та кредитора приховані зашифрованими цифровими підписами. Тому кредитори не мають доступу до такої інформації, як кредитні рейтинги позичальників або звіти про доходи. Тому платформи DeFi покладаються на заставу, щоб вирівняти стимули позичальників і кредиторів. Лише активи, зареєстровані в блокчейні, можна позичати або закладати, що робить систему значною мірою самореферентною.
Типові позики DeFi видаються в стейблкойнах із заставою, що складається з більш ризикованих незабезпечених криптоактивів. Смарт-контракт призначає ставку знижки або маржу для кожного типу застави, визначаючи, яку мінімальну заставу повинен надати позичальник, щоб отримати позику на певну суму. Через високу волатильність цін на криптоактиви, що призводить до надмірної застави, необхідна застава часто набагато перевищує розмір позики, а мінімальний коефіцієнт застави на основних платформах кредитування зазвичай становить від 120% до 150%, залежно від очікуване підвищення ціни та волатильність.
Основні елементи децентралізованого кредитування
Незалежно від того, децентралізоване кредитування на основі технології блокчейн чи традиційне кредитування на основі фінансових установ, їхні основні компоненти мають певну схожість. Незалежно від методу кредитування існують такі фактори, як позичальник, кредитор, відсоткова ставка, термін, застава тощо. Ці елементи складають основну логіку та правила кредитування, а також визначають ризики та доходи від кредитування. У децентралізованому кредитуванні різні параметри визначаються DAO, тому до всієї фінансової моделі також додається модуль управління. Зокрема, він включає такі елементи:
Розбирання та розбирання кредитного процесу
Процес децентралізованого кредитування такий самий, як і централізоване кредитування, і містить схожі кроки, зокрема ініціювання та обробку запитів на кредит, надання та управління заставою, а також погашення та ліквідацію кредиту. Процеси будуть описані окремо нижче. Характеристика децентралізованого кредитування полягає в тому, що немає необхідності довіряти будь-якому посереднику, але угода про кредитування автоматично виконується за допомогою смарт-контрактів. Процес децентралізованого кредитування виглядає наступним чином (див. Малюнок 2):
На децентралізованих платформах, як правило, існують різні іпотечні пули, що відповідають активам з різними рівнями ризику, і їхні процентні ставки за запозиченнями, ставки застави, ставки ліквідації та інші параметри відрізняються. Позичальники спочатку повинні вибрати іпотечний пул на основі своїх іпотечних активів, а потім внести свою заставу в договір іпотечного пулу, а потім отримати активи, які вони позичили. Оскільки наразі важко перевірити кредит у ланцюжку, децентралізоване кредитування часто вибирає кредитування з надмірною заставою, тобто вартість заставного об’єкта/суми позики становить >100%.
Після того, як позичальник вибере іпотечний пул, він може ввести тип і кількість активів, які він хоче позичити.Платформа відобразить відповідний період позики, процентну ставку, ставку застави та іншу інформацію на основі поточних ринкових умов і параметрів іпотечного пулу для довідка позичальника. Загалом платформа надаватиме ряд альтернативних криптовалют як забезпечення, таких як біткойн, ефіріум, стейблкойни тощо. Різні криптовалюти мають різні рівні ризику і, отже, різні налаштування параметрів. Позичальники можуть вибрати більш стабільну або мінливу криптовалюту як заставу на основі їхньої схильності до ризику та очікуваної прибутковості.
Після того, як позичальник визначив умови позики, він може натиснути кнопку, щоб ініціювати запит на позику. Платформа перевіряє особу та адресу позичальника, а також перевіряє, чи відповідає надане забезпечення вимогам. Якщо все нормально, платформа передасть заставу позичальника в смарт-контракт і передасть відповідну суму позичених активів з контракту позичальнику. Водночас платформа фіксуватиме відповідну інформацію про позичальника, таку як сума кредиту, термін, відсоткова ставка, ставка застави тощо, і генеруватиме унікальний номер кредиту в договорі.
Платформа підбере відповідного кредитора з іпотечного пулу на основі запиту позичальника на кредитування та передасть надані нею активи позичальнику. Кредитор може бути окремою особою чи установою, або групою чи групою кількох кредиторів. Кредитори також отримають відповідний відсотковий дохід і жетонні винагороди під час надання активів.
Кредитори можуть збільшити або зменшити пропоновані активи в будь-який час, щоб скорегувати свої прибутки та ризики. Платформа динамічно коригуватиме кредитні ставки на основі ринкового попиту та пропозиції, щоб збалансувати інтереси як позичальників, так і кредиторів. Позичальник може погасити частину або всю позику та відсотки в будь-який час протягом терміну позики та зняти відповідну суму застави зі смарт-контракту. Якщо позичальник вчасно погасить всю позику та відсотки, платформа припинить кредитні відносини та видалить відповідну інформацію.
Водночас платформа відстежуватиме вартість застави в режимі реального часу та розраховуватиме ставку застави, швидкість ліквідації та коефіцієнт здоров’я кожного кредиту. Ставка застави означає відношення вартості застави до суми позики, ставка ліквідації – мінімальна ставка застави, яка ініціює ліквідацію, а коефіцієнт здоров’я – співвідношення ставки застави до ставки ліквідації, що відображає позичальника платоспроможність і рівень ризику. Платформа надаватиме цю інформацію позичальникам різними методами та нагадуватиме їм про ризики.
Якщо позичальник не може погасити вчасно або його заставна ставка нижча за ставку ліквідації (наприклад, 150%), платформа автоматично запустить процес ліквідації та продасть свою заставу ліквідатору з певною знижкою для погашення боргу та стягнення певна сума штраф.
Ліквідатором може бути сама платформа або стороння установа, і вони можуть отримувати прибуток, купуючи заставу. Після ліквідації, якщо вартість застави залишилася, платформа поверне її позичальнику; якщо вартості застави недостатньо для погашення боргу, платформа поверне її до нуля та понесе збитки.
Гра в розподіл вигод у процесі кредитування
Для кредитної угоди доходи надходять із трьох джерел: відсотки, сплачені позичальником, ліквідація застави та комісія за послуги. Ці прибутки будуть розподілені на сам протокол, LP (Liquidity Provider) і підтримку вторинного ринку. Розподіл інтересів можна розглядати як процес гри та оптимізації.
Щоб досягти вищого TVL, сторона проекту відмовиться від прибутку на ранній стадії. Це означає, що вони вживатимуть різноманітних заходів для залучення LP та позичальників. Наприклад, вони можуть встановлювати вищі відсоткові ставки, щоб залучити LP для внесення активів у пули ліквідності. Водночас вони також забезпечать зручність для позичальників, наприклад, зниження вартості позик за рахунок субсидій. На наступному етапі команда проекту приділятиме більше уваги стабільним цінам на валюту. Щоб досягти цього, вони можуть брати участь у створенні ринку на вторинних ринках, щоб підтримувати ціну своїх токенів. Цього можна досягти шляхом купівлі або продажу токенів. Крім того, сторони проекту також можуть коригувати процентні ставки та політику субсидій, щоб збалансувати попит і пропозицію та підтримувати стабільність ринку.
Коротше кажучи, у цьому процесі угода має збалансувати інтереси всіх сторін. Йому необхідно залучити достатню кількість кредиторів, щоб забезпечити ліквідність, а також надати позичальникам конкурентні відсоткові ставки та зручні умови кредитування. Крім того, протокол також повинен підтримувати ціну свого токена за допомогою створення вторинного ринку та підтримувати роботу за рахунок плати за обслуговування. Тому в угоді необхідно постійно коригувати співвідношення розподілу відсотків сторін для досягнення оптимальних результатів.
Демонтаж моделі кредитування Defi: як децентралізовані системи впливають на механізм кредитування
Defi** Механізм кредитування 1: моделі кредитування «точка-точка» та «точка-пул»**
На основі методу відповідності поведінки кредитування моделі кредитування можна розділити на кредитування «точка-точка» та «точка-пул». Метод узгодження стосується того, як позичальники та кредитори знаходять один одного та досягають угоди про позику. Рівноправне кредитування означає, що позичальники та кредитори здійснюють операції напряму. Обидві сторони можуть вільно вибирати умови кредитування, але потрібен час і кошти, щоб знайти відповідного партнера по транзакції. Рівне кредитування означає, що позичальники та позикодавці здійснюють операції через загальний фонд. Обом сторонам не потрібно знати особу іншої сторони, а позичати лише відповідно до правил фонду. Це може підвищити ефективність і ліквідність, але він також зіткнеться з певними ризиками та обмеженнями.
Метод Peer-to-pool наразі є основним методом, а всі протоколи, такі як AAVE та Compound, належать до однорангової моделі кредитування. Ця модель об’єднує різні активи у відповідні пули ліквідності через постачальників ліквідності, а позичальник запозичує активи з пулу ліквідності цільового активу, заставляючи активи-токени. Відсотки, які сплачує позичальник, є доходом пулу ліквідності. Відсотки розподіляються між усіма постачальниками ліквідності в пулі позичених активів і не розподіляються між окремими постачальниками ліквідності, тому це називається методом кредитування Peer-to-pul.
Підхід однорангового кредитування має деякі переваги. По-перше, це може ефективно розподіляти ризики. Оскільки ризик безнадійної заборгованості несе весь вкладник ліквідності, ризик, який несе кожен постачальник ліквідності, відносно невеликий. По-друге, цей метод може гарантувати ліквідність.Оскільки постачальники ліквідності збирають різні активи у свої відповідні пули ліквідності, кредитори можуть позичати активи з пулу ліквідності цільових активів, гарантуючи, що кредитори зможуть отримати потрібні вам гроші.
Однак метод однорангового кредитування має деякі недоліки. По-перше, прибуток, отриманий кожним постачальником ліквідності, є прибутком після децентралізації. Оскільки відсотки розподіляються між усіма постачальниками ліквідності в пулі позичених активів, а не розподіляються між окремими постачальниками ліквідності, вигоди, отримані кожним постачальником ліквідності, відносно невеликі. По-друге, використання капіталу постачальників ліквідності є низьким. Оскільки більшість коштів простоює, рівень використання капіталу постачальників ліквідності відносно низький.
Модель кредитування точка-точка (p2p) спочатку була запропонована протоколом ETHLend, який намагається використовувати метод зіставлення книги замовлень для досягнення 100% ефективності використання капіталу для операційних розпоряджень позичальників і кредиторів. Використовуючи модель однорангового кредитування, позичальники та кредитори можуть позичати та позичати за домовленими цінами та відсотковими ставками. Наразі такі протоколи як morpho тощо є протоколами однорангового кредитування. По-друге, цей метод може забезпечити отримання позичальником усіх процентних доходів. Оскільки позичальник може завершити позику зі 100% рівнем використання капіталу, він може отримати весь процентний дохід.
Однак однорангова (p2p) модель онлайн-кредитування також має деякі недоліки. По-перше, завершувати транзакції в мережі нелегко. Оскільки всі ціни та транзакції потрібно реєструвати в ланцюжку, і позичальники, і кредитори повинні витрачати більше плати за газ, щоб завершити позику, що не сприятливо для операцій як позичальників, так і кредиторів. По-друге, цей метод вимагає від позичальника нести всі ризики - ризик недостатнього забезпечення та навіть безнадійної заборгованості, викликаної коливаннями ринкових цін, нестиме позичальник.
Defi** Механізм кредитування 2: моделі кредитування із надмірною та недостатньою заставою**
За ступенем посилення кредиту між позичальниками та кредиторами кредитний бізнес можна розділити на дві різні моделі. Однією з моделей є кредитування із зайвою заставою, що означає, що позичальник повинен надати заставу вартістю більше, ніж позичені активи, щоб гарантувати, що позикодавець зможе повернути основну суму та відсотки, продавши заставу у разі коливань ринку або дефолтів. . Ця модель підходить для позичальників з нижчим кредитним ризиком або вищим ризиком, оскільки їм потрібно платити більше, щоб отримати кошти.
Іншою моделлю є кредитування з недостатньою заставою, тобто позичальнику потрібно лише надати заставу вартістю менше, ніж позичений актив, і він може скористатися зростанням цін на активи для отримання вищих прибутків. Ця модель підходить для позичальників із вищим кредитним ризиком або нижчим ризиком, оскільки вони можуть витрачати менше витрат для збільшення прибутку. Однак ця модель також несе в собі більші ризики, оскільки якщо ринок зміниться або станеться дефолт, кредитор може бути не в змозі повністю відшкодувати свої збитки шляхом продажу застави.
Третій механізм кредитування Defi**: Модель кредитування з плаваючою процентною ставкою та Фіксована процентна ставка**
Облігації з нульовим купоном — це облігації, за якими не виплачуються відсотки, які торгуються з дисконтом до їхньої номінальної вартості та виплачують власнику облігації номінальну вартість після погашення. Кредитори можуть придбати облігації з нульовим купоном зі знижкою та отримати номінальну суму після настання терміну погашення. Різниця між ціною покупки та номінальною сумою коштів є відсотком позикодавця, а фіксована процентна ставка, отримана позикодавцем, є співвідношенням відсотка та часу від часу покупки до дати погашення. Позичальники можуть позичити облігації з нульовим купоном, заставивши активи та продати їх із дисконтом, щоб отримати кошти.Якщо вони хочуть викупити заставу після закінчення терміну погашення, їм потрібно повернути борг за облігаціями з нульовим купоном. Різниця між номінальною вартістю позиченої в системі облігації з нульовим купоном і коштами, отриманими від продажу, становить відсотки за позику. Залежно від попиту та пропозиції на ринку, позичальники та кредитори можуть торгувати облігаціями з нульовим купоном за фіксованою процентною ставкою, щоб досягти фіксованої процентної ставки.
Типовою угодою про позику з фіксованою процентною ставкою є Yield Protocol. Yield Protocol — це бездозволний ринок для кредитування під заставу з фіксованою ставкою на Ethereum. Він пропонує похідну модель для забезпечених облігацій з нульовим купоном, що робить можливим запозичення з фіксованою ставкою. Це означає, що позичальники можуть встановити фіксовану процентну ставку, захищаючи їх від коливань процентної ставки.
Протокол визначає yToken як токен ERC-20, який розраховується фіксованою сумою цільового активу протягом визначеної дати. Це дозволяє створити ринок для цих токенів, де покупці та продавці можуть торгувати за цінами, які відображають очікування ринку щодо майбутніх процентних ставок. Ці токени забезпечені заставними активами та мають вимоги щодо співвідношення застави, подібні до інших платформ DeFi. Це означає, що позичальник повинен внести заставу для забезпечення своєї позики, і якщо вартість застави впаде нижче вимог щодо обслуговування, позиція може бути ліквідована зберігачем, продавши частину або всю заставу для погашення боргу. Це надає кредиторам додаткову безпеку, оскільки вони можуть бути впевнені, що їхні кошти забезпечені заставою.
Крім облігацій з нульовим купоном, інвестори також можуть отримувати продукти з фіксованим доходом іншими способами. Одним із методів є створення вторинного ринку для торгівлі процентними ставками на основі існуючих джерел процентів, таких як плаваючі процентні ставки або видобуток ліквідності. На цьому вторинному ринку інвестори можуть купувати та торгувати різними продуктами з фіксованою ставкою та отримувати стабільні прибутки. Крім того, угода також може генерувати продукти з фіксованим доходом іншими способами, надаючи інвесторам більше можливостей вибору. Загалом, він включає в себе наступні дві категорії:
Четверта модель позики Defi**: Ліквідація на аукціоні та модель ліквідації позики з частковим погашенням**
У кредитуванні DeFi процес ліквідації включає фактор здоров’я облікового запису (також відомий як індекс здоров’я). Фактор здоров’я пов’язаний із забезпеченням рахунку та сумою кредиту. Якщо значення коефіцієнта здоров'я досягає критичного порогу (дорівнює або менше 1), позика має недостатнє забезпечення. Його буде ліквідовано, а користувачі втратять усі іпотечні активи:
Через ринкові коливання фактор здоров’я може поводитися двома різними способами: вартість депонованих активів зростає, відповідна вартість застави збільшується, а значення фактора здоров’я веде себе так само (також збільшується), вище критичного значення з 1. Вартість депонованих активів зменшується, відповідна вартість застави зменшується, і значення фактора здоров’я поводиться так само (також зменшується), роблячи кредитну позицію більш ризикованою, оскільки значення наближається до критичного значення 1. Якщо він падає нижче критичного порогу, позика є недостатньо забезпеченою та буде ліквідована. Користувачі можуть збільшити коефіцієнт здоров’я, вклавши більше активів як заставу, таким чином зберігаючи свої кредитні позиції безпечнішими. Це робиться, з одного боку, щоб уникнути ризику ліквідації позицій, а з іншого боку, щоб дозволити користувачам позичати більше прибутку.
Під час процесу кредитування, якщо коефіцієнт здоров’я позичальника менше 1, позичальника чекає ліквідація. Процес ліквідації можна розділити на ліквідацію часткового погашення та ліквідацію на аукціоні. Модель ліквідації часткового погашення стосується прямого продажу частини застави позичальника з певною знижкою через контрактні замовлення, що дозволяє будь-якому користувачеві погасити борг від імені позичальника та негайно перепродати його для арбітражу. Цей метод може швидко вирішити проблему кредиту позичальника, а також надає іншим користувачам арбітражні можливості. Модель ліквідації аукціону означає, що заставне майно продається на публічному аукціоні, починаючи з найнижчої ціни та поступово збільшуючи ціну. Такий підхід гарантує максимізацію вартості застави, а також надає позичальнику більше часу для вирішення проблем із кредитом.
При виборі режиму ліквідації його необхідно визначати, виходячи з фактичної ситуації. Якщо позичальник хоче швидко вирішити проблему з кредитом і готовий нести певну суму втрат активів, він або вона може вибрати модель ліквідації часткового погашення. Якщо позичальник хоче зберегти якомога більше своїх активів і бажає витрачати більше часу на вирішення кредитних питань, він може обрати модель аукціонної ліквідації.
Порівняння переваг і недоліків чотирьох моделей кредитування Defi
Підсумок: Проблеми та виклики онлайн-кредитування
Он-чейн кредитування надає користувачам швидкі, зручні та недорогі послуги кредитування в децентралізованій манері. З моменту розвитку децентралізованого кредитування воно залучило велику кількість коштів і користувачів, сформувавши великий і активний ринок, забезпечуючи підтримку обігу та інвестування криптоактивів. Однак децентралізоване кредитування також стикається з деякими загальними та унікальними проблемами та проблемами, а саме:
**Вище наведено зміст першого розділу «Звіту про аналіз глобального децентралізованого фінансового кредитування за 2023 рік». Будь ласка, продовжуйте звертати увагу на наступні оновлення вмісту. **