Керуючий активами ВанЕк бачить три сценарії оцінки Solana до 2030 року. До 2030 року система оцінки Solana від VanEck прогнозує, що ціна SOL коливатиметься від ведмежого рівня 9,81 долара та базового варіанту 335 доларів США до бичачого рівня 3 211,28 долара, залежно від різної частки ринку та прогнозів доходів у ключових галузях.
У цьому дослідженні ми змоделювали сценарій, за яким Solana була першим блокчейном, який розмістив додаток із понад 100 мільйонами користувачів.
Ми припускаємо, що коефіцієнт прийому SOL становить лише 20% від ETH і що його частка на ринку становить менше половини частки ETH через фундаментальні відмінності у філософії спільноти.
Ми бачимо надійний шлях для власників токенів SOL, щоб досягти 8 мільярдів доларів доходу до 2030 року.
Каталог
Підхід Solana: юзабіліті;
Solana проти Ethereum: порівняння ідей;
Проблеми з витратами та доходами Solana;
Огляд сценарію оцінки Solana на 2023 рік;
Прогнозований ландшафт угод Solana до 2030 року;
Потенціал Solana: ризик і винагорода.
Метою платформи смарт-контрактів (SCP) є розміщення додатків, які дозволяють користувачам брати участь в ефективній економічній діяльності без цензури, мінімізуючи при цьому отримання орендної плати третіми сторонами від цієї економічної діяльності.
Незважаючи на різноманітність поточних блокчейнів, усі блокчейни мають невелику базу користувачів порівняно з користувачами, які здійснюють транзакції поза мережею. Щодня на платформі смарт-контрактів з'являється приблизно 5,5 мільйона активних унікальних адрес, а на місяць – приблизно 44 мільйони активних унікальних адрес.
Однак цілком імовірно, що ці дані сильно перебільшують кількість користувачів, оскільки багато користувачів контролюють кілька адрес. Навіть якщо ми подивимося на номінальну вартість цих даних, ці цифри все ще відносно низькі в порівнянні з 2 мільярдами людей, які щодня взаємодіють з Facebook, і 431 мільйоном користувачів, які використовують PayPal щомісяця.
Причина, чому впровадження блокчейну недостатньо швидке, полягає в тому, що існують деякі громіздкі проблеми з використанням блокчейну, і в ланцюжку дуже мало що потрібно зробити, крім обміну цінностями та спекуляцій.
Для того, щоб криптовалюти досягли широкого поширення та розширили свою ринкову капіталізацію в 1,3 трильйона доларів, вони повинні бути фізично привабливими для людей і компаній, які не є децентралізованими екстремістами або ліберальними фанатиками, тобто додатком-вбивцею.
Таким чином, блокчейн, на якому розміщено додаток-вбивцю, отримає величезні вигоди від діяльності, створеної додатком. У цьому дослідженні ми змоделювали сценарій, за яким Solana стала першим блокчейном, який розмістив одну програму, яка залучила понад 100 мільйонів користувачів.
Щомісячна кількість активних користувачів SCP
Потенціал Solana починається з того, що команда її засновників поєднує радикальні експерименти з прикладною наукою, щоб значно покращити масштабованість блокчейнів.
У той час як інші блокчейни обрали шляхи масштабування, які вміло обходять обмеження розподілених реєстрів, Solana вирішила довести питання технічної здійсненності до межі та почати думати назад.
Екосистема Ethereum та багато інших блокчейнів обрали модульне бачення, де різні блокчейни зосереджуються на основній функціональності ланцюжка рівня 1.
З іншого боку, Solana наполегливо працює над оптимізацією кожного компонента свого блокчейну, прагнучи підвищити пропускну здатність транзакцій і зробити його надефективним.
В результаті Solana має значну перевагу перед своїми традиційними конкурентами з точки зору обчислювальної потужності блокчейну. У той же час, що більш важливо, Solana втілює свій новаторський дух у філософію екосистеми, яка полягає в прийнятті ризику та технічному оптимізмі.
Solana породила безліч захоплюючих експериментів, включаючи блокчейн-телефони, NFT із додатками та продукти, орієнтовані на споживача, як-от децентралізовані карти та збір даних про автомобілі.
Розробники проєктів на Solana створюють більше об'єктів, які потенційно можуть суттєво вплинути на повсякденне життя, ніж інші екосистеми.
Solana Path: доступність
Імовірність того, що в мережі блокчейн буде розміщено наступний «додаток-вбивця», залежить від здатності ланцюжка зробити використання програми швидким, зручним і доступним. Чим сильніша ця здатність, тим краще середовище для користувача.
Ключове питання полягає в тому, як виміряти можливості блокчейну і перевести їх в юзабіліті. Широко використовуваний показник, Trades Per Second (TPS), є неадекватним показником, і ним можна легко маніпулювати.
Фактично, блокчейн-команди можуть покращити цей показник за допомогою різноманітних хитрощів, включаючи зміну обсягу даних, що містяться в кожній транзакції, відмову від упорядкування транзакцій і обмеження частин реєстру, які транзакції можуть змінювати.
Насправді, найкращим показником для справжнього вимірювання пропускної здатності блокчейну є не транзакції в секунду (TPS), а пропускна здатність даних.
Пропускна здатність даних передбачає поглинання, обробку та сортування даних блокчейном, а потім узгодження впливу даних на реєстр блокчейну.
Пропускна здатність даних визначається шляхом вимірювання обсягу даних, які блокчейн здатний отримати та застосувати за певний період часу.
Наразі Solana має більшу пропускну здатність даних, ніж будь-який інший існуючий блокчейн. Фактично, ємність даних Solana перевищує ємність більшості запланованих блокчейнів, і очікується, що наступне велике оновлення програмного забезпечення Solana, оновлення Firedancer, збільшить поточну ємність Solana в 10 разів. Хоча ми не можемо точно сказати, скільки даних потрібно буде обробити блокчейну для наступної програми-вбивці, ми можемо уявити, що понад 100 мільйонів користувачів доведуть масштабованість блокчейну до межі.
Порівняння пропускної здатності, МБ/с
Solana використовує цю можливість передачі даних для вирішення проблем користувачів. Порівняно з більшістю інших мереж, Solana здатна надавати користувачам відносно швидкий зворотний зв'язок, оскільки здатна безперервно обробляти транзакції.
Наприклад, Ethereum робить це, об'єднуючи транзакції, надіслані користувачами, у зону очікування, яка називається мемпулом. Потім валідатори Ethereum (конструктори блоків у новій парадигмі) вибирають і сортують транзакції з пулу на основі ціни, запропонованої кожною транзакцією. Кожні 12 секунд виконуються транзакції, а блоки, що містять ці транзакції, передаються іншим вузлам мережі Ethereum. В результаті Ethereum обробляє транзакції через дискретні проміжки часу.
Цей спосіб обробки транзакцій набагато повільніший, ніж у Solana, що змушує користувачів чекати довше. В Ethereum користувачі повинні дочекатися завершення всього процесу, перш ніж дізнатися, чи завершена їхня транзакція. Зазвичай це займає кілька хвилин.
На відміну від цього, Solana починає обробляти транзакції негайно, а час обробки становить близько 2 секунд.
Додатки на Solana
Щоб зробити взаємодію з користувачем ще кращою, Solana також створила нову функцію під назвою Local Fee Marketplace.
Якщо блокчейни порівнювати з конвеєрами даних від користувачів до реєстру блокчейну, нативний ринок комісій Solana фактично є внутрішнім підтрубом, що дозволяє інформації перетікати від різних користувачів до кількох частин реєстру одночасно.
Це вирішує основну проблему з Ethereum та іншими блокчейнами, оскільки надмірне використання однієї програми в конвеєрі Ethereum уповільнює роботу всіх інших програм.
Наприклад, на Ethereum, якщо багато користувачів намагаються карбувати NFT, перевантаження, що виникло, не дозволить іншим користувачам позичати або кредитувати на AAVE. У контексті додатків-вбивць користувачі повинні мати можливість взаємодіяти з блокчейном на постійній основі.
На противагу цьому, Solana може використовувати «місцевий ринок комісій», щоб розділити ці різні труби та встановлювати різні ціни залежно від попиту. Навіть якщо одна програма використовує високе навантаження, багато інших все одно можуть отримати доступ до Solana.
Це особливо важливо, оскільки функціональність програми-вбивці може покладатися на одночасну взаємодію з безліччю різних програм.
Крім того, можливість налаштувати «місцевий ринок комісій» для встановлення цін на різні типи транзакцій може бути ключовою для Solana для коригування цін залежно від використання. Це може дозволити Solana встановлювати різну ціну залежно від економічної цінності кожної транзакції.
Місцевий ринок комісій може дозволити розробникам додатків-вбивць точніше оцінити свої витрати.
Solana vs Ethereum: порівняння ідей
Solana була створена інженерами Qualcomm, які застосували свій досвід у збільшенні пропускної здатності мобільної мережі для створення високопродуктивного блокчейну.
Основний принцип команди Solana полягає в тому, щоб побудувати мережу, яка передбачає, що зі зростанням обчислювальної потужності споживачів зростає і пропускна здатність мережі. Як наслідок, Solana призначена для того, щоб використовувати переваги апаратних досягнень більш безпосередньо, ніж її конкуренти.
Ми сприймаємо це як оптимістичне мислення і віримо, що продовжимо досягати прогресу в майбутньому. Основне переконання команди Solana полягає в тому, що блокчейни повинні зробити простір для блоків (тобто обсяг даних, який вміщується для зберігання в мережі протягом певного періоду часу) дуже дешевим. На їхню думку, це дозволяє інженерам-програмістам і підприємцям дешево тестувати нові варіанти використання блокчейну. Це різко контрастує з точкою зору Ethereum. У парадигмі Ethereum успіх залежить від Ethereum (ETH) як основної (і єдиної) застави для захисту всіх блокчейнів.
Спочатку Solana була задумана як «децентралізований NASDAQ». Хоча цей аргумент все ще має потенціал, запуск гучних нефінансових споживчих додатків, таких як Hivemapper, Render і Helium, розширив уявлення про можливості Solana.
Команда Solana заслуговує на похвалу за відкритість до використання інноваційних технологій Solana. Вони намагалися перенести блокчейн на мобільні телефони за допомогою SMS або мобільного стека Solana, що дозволило розробникам створювати блокчейн-додатки для мобільних телефонів. Експерименти Solana навіть призвели до створення мобільних телефонів, оптимізованих для використання блокчейну.
Незважаючи на те, що телефон Solana критикують за те, що він відволікає від основної місії Solana, він демонструє прагнення Solana вирішувати основні проблеми користувачів. Саме ця відданість споживачам допомогла Solana налагодити партнерські відносини з Shopify, Visa та Google, щоб досліджувати нові варіанти використання Solana та стимулювати зростання своєї екосистеми.
Частка ринку розробників Solana
Проблема витрат і доходів Solana
Зосередженість Solana на дешевому блочному просторі, експериментах і передових технологіях не позбавлена недоліків. Незважаючи на те, що надання дешевого блокового простору сприяє зростанню екосистеми, надаючи практично безкоштовне середовище пісочниці для проектів і користувачів, ми повинні мати на увазі, що надання цього блокового простору все ще має свої витрати.
За останні 30 днів Solana отримала 1,26 мільйона доларів доходу від комісій, але захист свого блокчейну коштував Solana 52,78 мільйона доларів, сплативши комісію валідаторам, використовуючи інфляцію SOL за той же період.
Хоча Solana не загрожує крах у короткостроковій перспективі через відсутність «прибутковості», у довгостроковій перспективі витрати на забезпечення безпеки повинні бути покриті органічним попитом SOL на блокчейн Solana.
Це пов'язано з тим, що валідатори Solana продають частину своїх інфляційних токенів, щоб покрити свої повсякденні операційні витрати, включаючи витрати на обладнання, робочу силу та підключення (у цьому розрахунку ми ігноруємо витрати на голосування).
Комісія за дохід Solana проти витрат
За нашими оцінками, загальна вартість запуску 1 977 вузлів валідаторів Solana, не пов'язаних з блокчейном, становить 11,8 мільйона доларів США на рік, навіть не враховуючи робочу силу. Тому ми розглядаємо це число як найнижчу оцінку тиску продажів річного токена Solana SOL.
Що стосується доходу, половина комісії за дохід ($630 000) була спалена, що являє собою купівельний тиск токенів SOL (інша половина токенів переказується валідаторам і стейкерам і компенсується потенційними продажами).
Виходячи з цього спрощеного тиску купівлі та продажу, ми повинні мати чистий дисбаланс у розмірі -11,17 мільйона доларів, що являє собою купівельний тиск, який повинен компенсувати колективний тиск продажів валідаторів.
Фактично, тиск продажів валідаторів Solana був компенсований коштами спекулянтів.
Як наслідок, здатність Solana як екосистеми функціонувати в її поточному стані залежить від постійного впровадження нового спекулятивного капіталу, доки комісійний дохід Solana не покращиться.
Ще одним складним питанням є довгострокове ціноутворення на блоковий простір Solana та вартість використання Solana. Основна проблема монолітних ланцюгів, таких як Solana, полягає в тому, що важко витягти цінність з користувачів і повернути її власникам токенів.
Ця закономірність існує тому, що Solana встановлює ціни на свої транзакції на основі необхідних обчислень, загального попиту на обчислення та перевантаження в регіоні, де застосовуються обчислення.
У той час як ціноутворення на ресурси є економічно логічним з точки зору ціноутворення здатності мережі Solana розподіляти свої мережеві ресурси, ціноутворення на ресурси є нелогічним з точки зору ефективного ціноутворення різних дій користувачів.
Наприклад, відправка торгових ордерів на Чиказьку товарну біржу (CME) по суті безкоштовна.
Однак CME Group та інші подібні біржі стягують з трейдерів комісію при виконанні угоди, і навіть можуть змінювати розмір комісії в залежності від того, чи виконується угода після «добровільного прийняття» іншого ордера або після «прийняття» іншого ордера. Аналогічно, на таких платформах, як Twitter, публікація безкоштовна, але користувачі понесуть вищі витрати, якщо вирішать просувати свої публікації або націлити їх на інших користувачів.
Взята ізольовано, ця ціна, хоча і далека від ідеальної з точки зору видобутку вартості, не має значення.
Однак за наявності десятків тисяч блокчейнів, кожен з яких адаптований до конкретного випадку використання, кожен блокчейн може бути в змозі ефективніше фіксувати цінність для власників токенів.
Якщо слабка ціна SOL призведе до того, що бюджет безпеки Solana не відповідатиме її потребам, це може поставити під загрозу економічну стійкість Solana.
Аналогічним чином, з точки зору ресурсів, блокчейни захочуть забезпечити, щоб їхні обмежені ресурси були спрямовані на економічно вигідну діяльність.
Якщо ресурси не оцінюються належним чином, блокчейн може бути переповнений діяльністю, яка завдає шкоди економіці, незалежно від того, чи сегментується ця діяльність за власним ринком комісій Solana. Це вже відбувається і призводить до більшого втручання в більш законні випадки використання. Аналогічно, коли Solana виконувала сотні угод на секунду, арбітражні угоди з низькою вартістю заполонили мережу. Це може бути пом'якшено за допомогою місцевого ринку зборів, але ще належить з'ясувати, чи буде це покращення достатньо адаптивним, якщо використання Solana значно прискориться.
Ми віддаємо належне Solana та її команді за їхнє бачення та дух експериментів, але її архітектура призвела до поганих результатів і вплинула на технічну стабільність Solana.
Хоча після березня 2023 року Solana досягла 100% часу безвідмовної роботи після серії значних оновлень мережі, до цього вона пережила кілька простоїв, що призвело до повної зупинки функціональності мережі.
У період із січня 2022 року по лютий 2023 року Solana зазнала збоїв у 7 із цих 13 місяців. Останнє відключення сталося 25 лютого 2023 року і тривало майже 19 годин.
Основною причиною цього та інших збоїв у минулому є експериментальна система, на якій працює Solana.
Механізм консенсусу Solana не був офіційно підтверджений, і через величезну кількість даних, що обробляються системою, неможливо передбачити потенційні майбутні збої в дизайні Solana.
Незважаючи на те, що Solana впровадила багато вдосконалень, щоб пом'якшити її, дизайн Solana може призвести до складності, яку неможливо передбачити в майбутньому, доки не виникнуть проблеми. В результаті команда Solana все ще вважає, що ланцюжок знаходиться в стані «бета», оскільки майбутні збої мережі можуть бути викликані непередбаченими причинами.
Через складність Solana та обсяг даних, які вона обробляє, вирішення цих проблем може зайняти досить багато часу.
Очевидно, що така ситуація є неприйнятною як для фінансових, так і для нефінансових підприємств, які можуть прагнути розгорнутися в Solana. Непередбачуваність доступності Solana є однією з причин, чому Solana має низький TVL (Total Value Locked) порівняно з аналогами в децентралізованому фінансовому просторі.
Незважаючи на те, що команда Solana впровадила виправлення, які, на їхню думку, є важливими, вразливість мережі залишатиметься проблемою в осяжному майбутньому, а розгортання нового дизайну Firedancer може навіть збільшити ймовірність непримиренних проблем.
Щотижнева частка ринку активних розробників SCL
Нарешті, ми підняли деякі питання щодо здатності Solana залучати розробників до своєї екосистеми. Через складність віртуальної машини Solana (SVM) і складний дизайн Solana створення додатків на Solana є складним завданням.
Насправді побудувати проєкт Solana складно для розробників, і засновник Solana Анатолій якось порівняв це з «жувальним склом». Частково це пов'язано з тим, що розробники Solana повинні бути знайомі з Rust, мовою з 2,2 мільйонами активних розробників, порівняно з Ethereum, який приваблює 17,4 мільйона розробників Java. Незважаючи на те, що Solana досягла значних успіхів у створенні інструментів, які спрощують розробку, її високі вимоги до навичок програмування призвели до того, що за останні 18 місяців на Solana припадало близько 6-7% щотижневих активних крипторозробників.
Враховуючи, що в листопаді 2022 року Solana втратила свого найбільшого прихильника, FTX/Alameda, зберегти відносно стабільну частку розробників – це нормально, але їй потрібно буде збільшити загальну кількість розробників і частку ринку розробників, щоб збільшити можливість розміщення додатків-блокбастерів.
Огляд сценарію оцінки Solana на 2023 рік
Ми застосували стандартну систему оцінки VanEchk до Solana і в 2030 році вийшли на оцінку токенів у 335 доларів США за базовим сценарієм. Ця оцінка ґрунтується на прогнозі остаточного кратного оцінки токена SOL на основі прогнозованої фактичної норми прибутку.
Ця фактична норма прибутковості розраховується на основі прогнозованого грошового потоку, що повертається власникам токенів SOL. Потім це мультиплікатор застосовується до токена FCF (Free Cash Flow) за останній рік і ділиться на очікувану кількість токенів за останній рік.
Зокрема, з точки зору доходу та грошового потоку, наша структура спочатку досліджує різні статті доходів Solana.
По-перше, це рівень прийняття діяльності на кінцевому ринку. Ми починаємо з визначення кінцевих ринків, які будуть використовувати публічні блокчейни, такі як Ethereum і Solana.
Його три основні категорії:
Фінанси, банківська справа та платежі (FBP),
Метавсесвіт та ігри (MG)
Інфраструктура (І).
Залежно від обставин, ми припускаємо, що частина бізнесу та його доходів надходитиме від блокчейн-активності або якимось чином використовуватиме блокчейн для пошуку клієнтів, створення нових продуктів, зниження витрат або спрощення внутрішніх бізнес-функцій.
Оскільки публічні блокчейни схожі на платформи Web 2.0, такі як Amazon, Apple App Store і Uber, ми припускаємо, що публічні блокчейни приймуть ефективне співвідношення коефіцієнта прийняття (дохід GMV до платформи) загальної вартості транзакцій (GMV) свого доходу на кінцевому ринку.
У нашому базовому випадку ми виявили, що рівень прийняття блокчейн-активності становив 1/5 еквівалентного рівня прийняття Ethereum. У результаті загальний дохід Solana від угод на кінцевому ринку склав $2,88 млрд.
Крім того, у нас також є MEV як стаття доходу, MEV фактично переходить від суб'єкта трейдера до валідатора та власника токена. Ми розраховуємо MEV, оцінюючи загальну кількість активів, заблокованих у Solana DeFi, і множачи її на річну ставку взяття.
Крім того, ми розглядаємо MEV (Maximum Extractable Value) як статтю доходу, яка ефективно перетікає від торгового суб'єкта до валідатора і, зрештою, до власника токена. Ми розраховуємо MEV, оцінюючи загальну кількість активів, заблокованих у Solana DeFi, і множачи її на річний відсоток збору.
У базовому сценарії ми бачимо, що дохід MEV у 2030 році становитиме 5,99 мільярда доларів США. Отримавши необроблені дані про доходи, ми вираховуємо передбачувану податкову ставку, а також приблизну оцінку вартості валідаторів для екосистеми.
Припущення щодо оцінки доходу від транзакцій # 2030
Припущення щодо оцінок доходів від операцій у 2030 році за базовим сценарієм
Незважаючи на великий потенціал, ми вважаємо, що ймовірність того, що Solana буде розміщувати більшість криптовалютних транзакцій у світі до 2030 року, все ще нижча, ніж у Ethereum.
Мережа Solana та механізм виконання забезпечують вищу пропускну здатність і розкривають більший потенціал, але їм не вистачає імпульсу прийняття більшості користувачів і розробників криптовалют.
Наразі Solana має лише меншу частку від загальної заблокованої вартості криптовалюти (TVL) у розмірі 40,8 мільярда доларів, або 408 мільйонів доларів, і низький відсоток щоденних активних користувачів – 184 000 із 5,5 мільйона користувачів.
Ми також вважаємо, що нові розробники, які виходять на ринок, можуть не відчувати залежності від існуючої екосистеми і не обов'язково бути децентралізованими екстремістами, оскільки публічні блокчейни набувають широкого поширення.
Як наслідок, нові розробники, які приєднаються в майбутньому, ймовірно, будуть заінтриговані наступним поколінням блокчейнів, які пропонують нові рамки, функції та можливості розробки, як і попередні криптовалютні цикли. Як наслідок, у нашому базовому сценарії ми очікуємо, що прийняття Solana становитиме близько 30%, що є значним збільшенням порівняно з поточними показниками, але значно нижчим за базовий рівень Ethereum у 70%.
Це порівняння доречне, оскільки зростання екосистеми Ethereum має ефект чорної діри, яка пожирає та поглинає різні ідеї, одночасно збільшуючи свою частку серед розробників блокчейну.
Варто зазначити, що наша цільова ціна Ethereum у розмірі 11 800 доларів США полягає в тому, щоб досягти 70% частки ринку з точки зору передачі вартості в блокчейнах з відкритим вихідним кодом, заснованих на мережі Ethereum.
Якщо Solana зможе уникнути потрапляння в горизонт подій Ethereum (найвіддаленіша межа чорної діри) і досягти домінування, подібного до Ethereum, наш бичачий кейс показує дохід у розмірі 51,8 мільярда доларів США та цільову ціну в 3 211 доларів США у 2030 році.
З точки зору отримання цінності для доходів кінцевого ринку за допомогою блокчейну, ми не вважаємо, що Solana має такий самий потенціал для отримання цінності, як Ethereum. У нашому базовому випадку ми вважаємо, що захоплення вартості GMV Solana становитиме 20% від Ethereum. Ми робимо це твердження, ґрунтуючись на простоті концепції захоплення цінностей Solana та підтримці засновником Анатолієм Яковенком філософської тези про достаток над дефіцитом.
Результат достатку, а не дефіциту означає, що простір блоку залишиться дешевим, що призведе до надзвичайно низьких транзакційних витрат. З математичної точки зору, це дало б Solana коефіцієнт прийому приблизно 0,60% від FBP, 2,00% від MSG і 1,00% від I від загальної вартості транзакції (GMV).
Середня вартість трансакції в різних мережах за останні 30 днів
Ключове питання: «Як Solana може заробляти гроші в довгостроковій перспективі, враховуючи низькі ціни транзакцій?» В даний час ціна угоди дуже мала, тому для збільшення доходів Solana потрібно багато торгової активності.
У нашій базовій моделі ми очікуємо, що до 2030 року річний обсяг транзакцій становитиме близько 600 мільярдів доларів США, виходячи з припущень про частку ринку Solana на кінцевому ринку та кількість транзакцій на одного користувача. Ґрунтуючись на цих припущеннях, ми оцінюємо кількість активних користувачів за місяць у 534 мільйони.
Хоча MEV буде найважливішим механізмом отримання цінності Solana в нашому базовому сценарії, на який припадатиме 67,5% усього доходу, ми вважаємо, що навіть якщо використання не відповідатиме нашим базовим оцінкам, Solana має потенціал для підвищення вартості своїх токенів іншими способами.
Як ми вже згадували раніше, блокчейни повинні бути досить дешевими, щоб заохочувати широке впровадження, а також гарантувати, що валідаторам платять достатньо для перевірки мережі.
Блокчейни, такі як Solana, забезпечують безпечний бюджет, вводячи інфляцію, тобто гроші, що виплачуються валідаторам, і ця інфляція розмиває частку існуючих власників токенів для компенсації валідаторам.
Якщо економічна діяльність відсутня або якщо економічна діяльність у мережі є занадто низькою, недоцільно оплачувати бюджет безпеки лише за рахунок інфляції. Це не може тривати нескінченно.
Хоча пропускна здатність транзакцій майже напевно зменшиться, якщо Solana підвищить ціну транзакції, розумно сказати, що Solana повинна бути в змозі ефективно отримати частину цієї вартості, якщо є діяльність, що має економічну цінність.
Крім того, Solana також може зменшити ефективну пропозицію своїх токенів, збільшивши суму комісій, що стягуються за додатки, криптогаманці, NFT і токени, які використовуються для зберігання даних у мережі.
У Solana всі організації, які розгортають код у Solana або керують гаманцем, повинні сплачувати комісію в SOL залежно від розміру сховища. Будь-хто, хто користується Solana, може відмовитися від цієї комісії та просто зберігати достатньо SOL на своєму рахунку, щоб покрити 2 роки оренди.
Оскільки плата за зберігання становить 0,00000348 SOL за байт, а розмір даних гаманця становить 372 байти, кожен активний власник гаманця повинен зберігати 0,0026 SOL. Аналогічно, додатки та смарт-контракти токенів повинні підтримувати цю плату за зберігання.
Така програма, як Serum, розмір якої становить близько 340 КБ, повинна дотримуватися балансу в 2,4 SOL, щоб не платити за оренду. Якщо Solana вирішить це зробити, вона може значно збільшити ці залишки, ефективно зменшивши пропозицію SOL в обігу.
Звичайно, ці зміни в орендній платі та транзакційних витратах порушать принципи угоди, яка зараз контролюється командою засновників Solana. При цьому Solana не має механізму управління, який би регулював ці рішення, але нещодавно деякі валідатори запропонували запровадити управління голосуванням токенів на Solana. Ми вважаємо, що до 2030 року Solana вже керуватиметься за допомогою голосування за токенами, що покращить економіку токена SOL, якщо блокчейн Solana матиме яскраву екосистему.
Потенціал Solana: ризик і винагорода
Solana — це справді дуже привабливий проєкт, який має на меті покращити користувацький досвід, розширюючи межі можливого в блокчейні, надаючи правильні функції, необхідні для розвитку наступного програми-вбивці.
Крім того, команда Solana є «гігантом» у космосі, і її неконсенсусне мислення породило один із найпотужніших блокчейнів.
Оскільки вони продовжують впроваджувати інновації, їхні ідеї експериментів і оптимізму проникли в невелику, але творчу, орієнтовану на споживача екосистему додатків.
Крім того, спільнота Solana має сильне почуття ідентичності, що дозволило їй залишатися стійкою перед обличчям величезних невдач, які можуть зруйнувати багато інших блокчейн-екосистем.
На відміну від Ethereum та його прихильників, які зосереджуються на створенні модульних компонентів блокчейну, Solana обрала інший шлях, розробивши комплексний блокчейн, який об'єднує ці компоненти в інтегровану машину для передачі даних.
Це складне завдання, і команда Solana почала з відносно слабкої позиції, де у них менше розробників, загальна заблокована вартість (TVL), венчурні фонди та капітал фондів, ніж у EVM-сумісних ланцюгів. Знову ж таки, вони все ще стикаються з величезними проблемами з точки зору довгострокової стабільності свого підходу до технології блокчейн.
Тим не менш, незважаючи на те, що припущення щодо частки ринку терміналів і ставки тейк, які ми використовуємо, набагато нижчі, ніж наші припущення щодо Ethereum, наша модель має більший потенціал зростання для токена SOL у базовому випадку.
Тому ми вважаємо розумним надавати значну вагу токенам SOL у портфелях інвесторів.
Сценарій оцінки Solana
Топ-5 жадібних до газу dApps і 5 найперспективніших dApps на Solana
Розкриття інформації: Команда VanEck володіє часткою токена SOL, а також іншими додатками на основі Solana, такими як Hivemapper, Helium і Render.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Повний текст звіту про оцінку VanEck Solana
Керуючий активами ВанЕк бачить три сценарії оцінки Solana до 2030 року. До 2030 року система оцінки Solana від VanEck прогнозує, що ціна SOL коливатиметься від ведмежого рівня 9,81 долара та базового варіанту 335 доларів США до бичачого рівня 3 211,28 долара, залежно від різної частки ринку та прогнозів доходів у ключових галузях.
У цьому дослідженні ми змоделювали сценарій, за яким Solana була першим блокчейном, який розмістив додаток із понад 100 мільйонами користувачів.
Ми припускаємо, що коефіцієнт прийому SOL становить лише 20% від ETH і що його частка на ринку становить менше половини частки ETH через фундаментальні відмінності у філософії спільноти.
Ми бачимо надійний шлях для власників токенів SOL, щоб досягти 8 мільярдів доларів доходу до 2030 року.
Каталог
Підхід Solana: юзабіліті;
Solana проти Ethereum: порівняння ідей;
Проблеми з витратами та доходами Solana;
Огляд сценарію оцінки Solana на 2023 рік;
Прогнозований ландшафт угод Solana до 2030 року;
Потенціал Solana: ризик і винагорода.
Метою платформи смарт-контрактів (SCP) є розміщення додатків, які дозволяють користувачам брати участь в ефективній економічній діяльності без цензури, мінімізуючи при цьому отримання орендної плати третіми сторонами від цієї економічної діяльності.
Незважаючи на різноманітність поточних блокчейнів, усі блокчейни мають невелику базу користувачів порівняно з користувачами, які здійснюють транзакції поза мережею. Щодня на платформі смарт-контрактів з'являється приблизно 5,5 мільйона активних унікальних адрес, а на місяць – приблизно 44 мільйони активних унікальних адрес.
Однак цілком імовірно, що ці дані сильно перебільшують кількість користувачів, оскільки багато користувачів контролюють кілька адрес. Навіть якщо ми подивимося на номінальну вартість цих даних, ці цифри все ще відносно низькі в порівнянні з 2 мільярдами людей, які щодня взаємодіють з Facebook, і 431 мільйоном користувачів, які використовують PayPal щомісяця.
Причина, чому впровадження блокчейну недостатньо швидке, полягає в тому, що існують деякі громіздкі проблеми з використанням блокчейну, і в ланцюжку дуже мало що потрібно зробити, крім обміну цінностями та спекуляцій.
Для того, щоб криптовалюти досягли широкого поширення та розширили свою ринкову капіталізацію в 1,3 трильйона доларів, вони повинні бути фізично привабливими для людей і компаній, які не є децентралізованими екстремістами або ліберальними фанатиками, тобто додатком-вбивцею.
Таким чином, блокчейн, на якому розміщено додаток-вбивцю, отримає величезні вигоди від діяльності, створеної додатком. У цьому дослідженні ми змоделювали сценарій, за яким Solana стала першим блокчейном, який розмістив одну програму, яка залучила понад 100 мільйонів користувачів.
Щомісячна кількість активних користувачів SCP
Потенціал Solana починається з того, що команда її засновників поєднує радикальні експерименти з прикладною наукою, щоб значно покращити масштабованість блокчейнів.
У той час як інші блокчейни обрали шляхи масштабування, які вміло обходять обмеження розподілених реєстрів, Solana вирішила довести питання технічної здійсненності до межі та почати думати назад.
Екосистема Ethereum та багато інших блокчейнів обрали модульне бачення, де різні блокчейни зосереджуються на основній функціональності ланцюжка рівня 1.
З іншого боку, Solana наполегливо працює над оптимізацією кожного компонента свого блокчейну, прагнучи підвищити пропускну здатність транзакцій і зробити його надефективним.
В результаті Solana має значну перевагу перед своїми традиційними конкурентами з точки зору обчислювальної потужності блокчейну. У той же час, що більш важливо, Solana втілює свій новаторський дух у філософію екосистеми, яка полягає в прийнятті ризику та технічному оптимізмі.
Solana породила безліч захоплюючих експериментів, включаючи блокчейн-телефони, NFT із додатками та продукти, орієнтовані на споживача, як-от децентралізовані карти та збір даних про автомобілі.
Розробники проєктів на Solana створюють більше об'єктів, які потенційно можуть суттєво вплинути на повсякденне життя, ніж інші екосистеми.
Solana Path: доступність
Імовірність того, що в мережі блокчейн буде розміщено наступний «додаток-вбивця», залежить від здатності ланцюжка зробити використання програми швидким, зручним і доступним. Чим сильніша ця здатність, тим краще середовище для користувача.
Ключове питання полягає в тому, як виміряти можливості блокчейну і перевести їх в юзабіліті. Широко використовуваний показник, Trades Per Second (TPS), є неадекватним показником, і ним можна легко маніпулювати.
Фактично, блокчейн-команди можуть покращити цей показник за допомогою різноманітних хитрощів, включаючи зміну обсягу даних, що містяться в кожній транзакції, відмову від упорядкування транзакцій і обмеження частин реєстру, які транзакції можуть змінювати.
Насправді, найкращим показником для справжнього вимірювання пропускної здатності блокчейну є не транзакції в секунду (TPS), а пропускна здатність даних.
Пропускна здатність даних передбачає поглинання, обробку та сортування даних блокчейном, а потім узгодження впливу даних на реєстр блокчейну.
Пропускна здатність даних визначається шляхом вимірювання обсягу даних, які блокчейн здатний отримати та застосувати за певний період часу.
Наразі Solana має більшу пропускну здатність даних, ніж будь-який інший існуючий блокчейн. Фактично, ємність даних Solana перевищує ємність більшості запланованих блокчейнів, і очікується, що наступне велике оновлення програмного забезпечення Solana, оновлення Firedancer, збільшить поточну ємність Solana в 10 разів. Хоча ми не можемо точно сказати, скільки даних потрібно буде обробити блокчейну для наступної програми-вбивці, ми можемо уявити, що понад 100 мільйонів користувачів доведуть масштабованість блокчейну до межі.
Порівняння пропускної здатності, МБ/с
Solana використовує цю можливість передачі даних для вирішення проблем користувачів. Порівняно з більшістю інших мереж, Solana здатна надавати користувачам відносно швидкий зворотний зв'язок, оскільки здатна безперервно обробляти транзакції.
Наприклад, Ethereum робить це, об'єднуючи транзакції, надіслані користувачами, у зону очікування, яка називається мемпулом. Потім валідатори Ethereum (конструктори блоків у новій парадигмі) вибирають і сортують транзакції з пулу на основі ціни, запропонованої кожною транзакцією. Кожні 12 секунд виконуються транзакції, а блоки, що містять ці транзакції, передаються іншим вузлам мережі Ethereum. В результаті Ethereum обробляє транзакції через дискретні проміжки часу.
Цей спосіб обробки транзакцій набагато повільніший, ніж у Solana, що змушує користувачів чекати довше. В Ethereum користувачі повинні дочекатися завершення всього процесу, перш ніж дізнатися, чи завершена їхня транзакція. Зазвичай це займає кілька хвилин.
На відміну від цього, Solana починає обробляти транзакції негайно, а час обробки становить близько 2 секунд.
Додатки на Solana
Щоб зробити взаємодію з користувачем ще кращою, Solana також створила нову функцію під назвою Local Fee Marketplace.
Якщо блокчейни порівнювати з конвеєрами даних від користувачів до реєстру блокчейну, нативний ринок комісій Solana фактично є внутрішнім підтрубом, що дозволяє інформації перетікати від різних користувачів до кількох частин реєстру одночасно.
Це вирішує основну проблему з Ethereum та іншими блокчейнами, оскільки надмірне використання однієї програми в конвеєрі Ethereum уповільнює роботу всіх інших програм.
Наприклад, на Ethereum, якщо багато користувачів намагаються карбувати NFT, перевантаження, що виникло, не дозволить іншим користувачам позичати або кредитувати на AAVE. У контексті додатків-вбивць користувачі повинні мати можливість взаємодіяти з блокчейном на постійній основі.
На противагу цьому, Solana може використовувати «місцевий ринок комісій», щоб розділити ці різні труби та встановлювати різні ціни залежно від попиту. Навіть якщо одна програма використовує високе навантаження, багато інших все одно можуть отримати доступ до Solana.
Це особливо важливо, оскільки функціональність програми-вбивці може покладатися на одночасну взаємодію з безліччю різних програм.
Крім того, можливість налаштувати «місцевий ринок комісій» для встановлення цін на різні типи транзакцій може бути ключовою для Solana для коригування цін залежно від використання. Це може дозволити Solana встановлювати різну ціну залежно від економічної цінності кожної транзакції.
Місцевий ринок комісій може дозволити розробникам додатків-вбивць точніше оцінити свої витрати.
Solana vs Ethereum: порівняння ідей
Solana була створена інженерами Qualcomm, які застосували свій досвід у збільшенні пропускної здатності мобільної мережі для створення високопродуктивного блокчейну.
Основний принцип команди Solana полягає в тому, щоб побудувати мережу, яка передбачає, що зі зростанням обчислювальної потужності споживачів зростає і пропускна здатність мережі. Як наслідок, Solana призначена для того, щоб використовувати переваги апаратних досягнень більш безпосередньо, ніж її конкуренти.
Ми сприймаємо це як оптимістичне мислення і віримо, що продовжимо досягати прогресу в майбутньому. Основне переконання команди Solana полягає в тому, що блокчейни повинні зробити простір для блоків (тобто обсяг даних, який вміщується для зберігання в мережі протягом певного періоду часу) дуже дешевим. На їхню думку, це дозволяє інженерам-програмістам і підприємцям дешево тестувати нові варіанти використання блокчейну. Це різко контрастує з точкою зору Ethereum. У парадигмі Ethereum успіх залежить від Ethereum (ETH) як основної (і єдиної) застави для захисту всіх блокчейнів.
Спочатку Solana була задумана як «децентралізований NASDAQ». Хоча цей аргумент все ще має потенціал, запуск гучних нефінансових споживчих додатків, таких як Hivemapper, Render і Helium, розширив уявлення про можливості Solana.
Команда Solana заслуговує на похвалу за відкритість до використання інноваційних технологій Solana. Вони намагалися перенести блокчейн на мобільні телефони за допомогою SMS або мобільного стека Solana, що дозволило розробникам створювати блокчейн-додатки для мобільних телефонів. Експерименти Solana навіть призвели до створення мобільних телефонів, оптимізованих для використання блокчейну.
Незважаючи на те, що телефон Solana критикують за те, що він відволікає від основної місії Solana, він демонструє прагнення Solana вирішувати основні проблеми користувачів. Саме ця відданість споживачам допомогла Solana налагодити партнерські відносини з Shopify, Visa та Google, щоб досліджувати нові варіанти використання Solana та стимулювати зростання своєї екосистеми.
Частка ринку розробників Solana
Проблема витрат і доходів Solana
Зосередженість Solana на дешевому блочному просторі, експериментах і передових технологіях не позбавлена недоліків. Незважаючи на те, що надання дешевого блокового простору сприяє зростанню екосистеми, надаючи практично безкоштовне середовище пісочниці для проектів і користувачів, ми повинні мати на увазі, що надання цього блокового простору все ще має свої витрати.
За останні 30 днів Solana отримала 1,26 мільйона доларів доходу від комісій, але захист свого блокчейну коштував Solana 52,78 мільйона доларів, сплативши комісію валідаторам, використовуючи інфляцію SOL за той же період.
Хоча Solana не загрожує крах у короткостроковій перспективі через відсутність «прибутковості», у довгостроковій перспективі витрати на забезпечення безпеки повинні бути покриті органічним попитом SOL на блокчейн Solana.
Це пов'язано з тим, що валідатори Solana продають частину своїх інфляційних токенів, щоб покрити свої повсякденні операційні витрати, включаючи витрати на обладнання, робочу силу та підключення (у цьому розрахунку ми ігноруємо витрати на голосування).
Комісія за дохід Solana проти витрат
За нашими оцінками, загальна вартість запуску 1 977 вузлів валідаторів Solana, не пов'язаних з блокчейном, становить 11,8 мільйона доларів США на рік, навіть не враховуючи робочу силу. Тому ми розглядаємо це число як найнижчу оцінку тиску продажів річного токена Solana SOL.
Що стосується доходу, половина комісії за дохід ($630 000) була спалена, що являє собою купівельний тиск токенів SOL (інша половина токенів переказується валідаторам і стейкерам і компенсується потенційними продажами).
Виходячи з цього спрощеного тиску купівлі та продажу, ми повинні мати чистий дисбаланс у розмірі -11,17 мільйона доларів, що являє собою купівельний тиск, який повинен компенсувати колективний тиск продажів валідаторів.
Фактично, тиск продажів валідаторів Solana був компенсований коштами спекулянтів.
Як наслідок, здатність Solana як екосистеми функціонувати в її поточному стані залежить від постійного впровадження нового спекулятивного капіталу, доки комісійний дохід Solana не покращиться.
Ще одним складним питанням є довгострокове ціноутворення на блоковий простір Solana та вартість використання Solana. Основна проблема монолітних ланцюгів, таких як Solana, полягає в тому, що важко витягти цінність з користувачів і повернути її власникам токенів.
Ця закономірність існує тому, що Solana встановлює ціни на свої транзакції на основі необхідних обчислень, загального попиту на обчислення та перевантаження в регіоні, де застосовуються обчислення.
У той час як ціноутворення на ресурси є економічно логічним з точки зору ціноутворення здатності мережі Solana розподіляти свої мережеві ресурси, ціноутворення на ресурси є нелогічним з точки зору ефективного ціноутворення різних дій користувачів.
Наприклад, відправка торгових ордерів на Чиказьку товарну біржу (CME) по суті безкоштовна.
Однак CME Group та інші подібні біржі стягують з трейдерів комісію при виконанні угоди, і навіть можуть змінювати розмір комісії в залежності від того, чи виконується угода після «добровільного прийняття» іншого ордера або після «прийняття» іншого ордера. Аналогічно, на таких платформах, як Twitter, публікація безкоштовна, але користувачі понесуть вищі витрати, якщо вирішать просувати свої публікації або націлити їх на інших користувачів.
Взята ізольовано, ця ціна, хоча і далека від ідеальної з точки зору видобутку вартості, не має значення.
Однак за наявності десятків тисяч блокчейнів, кожен з яких адаптований до конкретного випадку використання, кожен блокчейн може бути в змозі ефективніше фіксувати цінність для власників токенів.
Якщо слабка ціна SOL призведе до того, що бюджет безпеки Solana не відповідатиме її потребам, це може поставити під загрозу економічну стійкість Solana.
Аналогічним чином, з точки зору ресурсів, блокчейни захочуть забезпечити, щоб їхні обмежені ресурси були спрямовані на економічно вигідну діяльність.
Якщо ресурси не оцінюються належним чином, блокчейн може бути переповнений діяльністю, яка завдає шкоди економіці, незалежно від того, чи сегментується ця діяльність за власним ринком комісій Solana. Це вже відбувається і призводить до більшого втручання в більш законні випадки використання. Аналогічно, коли Solana виконувала сотні угод на секунду, арбітражні угоди з низькою вартістю заполонили мережу. Це може бути пом'якшено за допомогою місцевого ринку зборів, але ще належить з'ясувати, чи буде це покращення достатньо адаптивним, якщо використання Solana значно прискориться.
Ми віддаємо належне Solana та її команді за їхнє бачення та дух експериментів, але її архітектура призвела до поганих результатів і вплинула на технічну стабільність Solana.
Хоча після березня 2023 року Solana досягла 100% часу безвідмовної роботи після серії значних оновлень мережі, до цього вона пережила кілька простоїв, що призвело до повної зупинки функціональності мережі.
У період із січня 2022 року по лютий 2023 року Solana зазнала збоїв у 7 із цих 13 місяців. Останнє відключення сталося 25 лютого 2023 року і тривало майже 19 годин.
Основною причиною цього та інших збоїв у минулому є експериментальна система, на якій працює Solana.
Механізм консенсусу Solana не був офіційно підтверджений, і через величезну кількість даних, що обробляються системою, неможливо передбачити потенційні майбутні збої в дизайні Solana.
Незважаючи на те, що Solana впровадила багато вдосконалень, щоб пом'якшити її, дизайн Solana може призвести до складності, яку неможливо передбачити в майбутньому, доки не виникнуть проблеми. В результаті команда Solana все ще вважає, що ланцюжок знаходиться в стані «бета», оскільки майбутні збої мережі можуть бути викликані непередбаченими причинами.
Через складність Solana та обсяг даних, які вона обробляє, вирішення цих проблем може зайняти досить багато часу.
Очевидно, що така ситуація є неприйнятною як для фінансових, так і для нефінансових підприємств, які можуть прагнути розгорнутися в Solana. Непередбачуваність доступності Solana є однією з причин, чому Solana має низький TVL (Total Value Locked) порівняно з аналогами в децентралізованому фінансовому просторі.
Незважаючи на те, що команда Solana впровадила виправлення, які, на їхню думку, є важливими, вразливість мережі залишатиметься проблемою в осяжному майбутньому, а розгортання нового дизайну Firedancer може навіть збільшити ймовірність непримиренних проблем.
Щотижнева частка ринку активних розробників SCL
Нарешті, ми підняли деякі питання щодо здатності Solana залучати розробників до своєї екосистеми. Через складність віртуальної машини Solana (SVM) і складний дизайн Solana створення додатків на Solana є складним завданням.
Насправді побудувати проєкт Solana складно для розробників, і засновник Solana Анатолій якось порівняв це з «жувальним склом». Частково це пов'язано з тим, що розробники Solana повинні бути знайомі з Rust, мовою з 2,2 мільйонами активних розробників, порівняно з Ethereum, який приваблює 17,4 мільйона розробників Java. Незважаючи на те, що Solana досягла значних успіхів у створенні інструментів, які спрощують розробку, її високі вимоги до навичок програмування призвели до того, що за останні 18 місяців на Solana припадало близько 6-7% щотижневих активних крипторозробників.
Враховуючи, що в листопаді 2022 року Solana втратила свого найбільшого прихильника, FTX/Alameda, зберегти відносно стабільну частку розробників – це нормально, але їй потрібно буде збільшити загальну кількість розробників і частку ринку розробників, щоб збільшити можливість розміщення додатків-блокбастерів.
Огляд сценарію оцінки Solana на 2023 рік
Ми застосували стандартну систему оцінки VanEchk до Solana і в 2030 році вийшли на оцінку токенів у 335 доларів США за базовим сценарієм. Ця оцінка ґрунтується на прогнозі остаточного кратного оцінки токена SOL на основі прогнозованої фактичної норми прибутку.
Ця фактична норма прибутковості розраховується на основі прогнозованого грошового потоку, що повертається власникам токенів SOL. Потім це мультиплікатор застосовується до токена FCF (Free Cash Flow) за останній рік і ділиться на очікувану кількість токенів за останній рік.
Зокрема, з точки зору доходу та грошового потоку, наша структура спочатку досліджує різні статті доходів Solana.
По-перше, це рівень прийняття діяльності на кінцевому ринку. Ми починаємо з визначення кінцевих ринків, які будуть використовувати публічні блокчейни, такі як Ethereum і Solana.
Його три основні категорії:
Фінанси, банківська справа та платежі (FBP),
Метавсесвіт та ігри (MG)
Інфраструктура (І).
Залежно від обставин, ми припускаємо, що частина бізнесу та його доходів надходитиме від блокчейн-активності або якимось чином використовуватиме блокчейн для пошуку клієнтів, створення нових продуктів, зниження витрат або спрощення внутрішніх бізнес-функцій.
Оскільки публічні блокчейни схожі на платформи Web 2.0, такі як Amazon, Apple App Store і Uber, ми припускаємо, що публічні блокчейни приймуть ефективне співвідношення коефіцієнта прийняття (дохід GMV до платформи) загальної вартості транзакцій (GMV) свого доходу на кінцевому ринку.
У нашому базовому випадку ми виявили, що рівень прийняття блокчейн-активності становив 1/5 еквівалентного рівня прийняття Ethereum. У результаті загальний дохід Solana від угод на кінцевому ринку склав $2,88 млрд.
Крім того, у нас також є MEV як стаття доходу, MEV фактично переходить від суб'єкта трейдера до валідатора та власника токена. Ми розраховуємо MEV, оцінюючи загальну кількість активів, заблокованих у Solana DeFi, і множачи її на річну ставку взяття.
Крім того, ми розглядаємо MEV (Maximum Extractable Value) як статтю доходу, яка ефективно перетікає від торгового суб'єкта до валідатора і, зрештою, до власника токена. Ми розраховуємо MEV, оцінюючи загальну кількість активів, заблокованих у Solana DeFi, і множачи її на річний відсоток збору.
У базовому сценарії ми бачимо, що дохід MEV у 2030 році становитиме 5,99 мільярда доларів США. Отримавши необроблені дані про доходи, ми вираховуємо передбачувану податкову ставку, а також приблизну оцінку вартості валідаторів для екосистеми.
Припущення щодо оцінки доходу від транзакцій # 2030
Припущення щодо оцінок доходів від операцій у 2030 році за базовим сценарієм
Незважаючи на великий потенціал, ми вважаємо, що ймовірність того, що Solana буде розміщувати більшість криптовалютних транзакцій у світі до 2030 року, все ще нижча, ніж у Ethereum.
Мережа Solana та механізм виконання забезпечують вищу пропускну здатність і розкривають більший потенціал, але їм не вистачає імпульсу прийняття більшості користувачів і розробників криптовалют.
Наразі Solana має лише меншу частку від загальної заблокованої вартості криптовалюти (TVL) у розмірі 40,8 мільярда доларів, або 408 мільйонів доларів, і низький відсоток щоденних активних користувачів – 184 000 із 5,5 мільйона користувачів.
Ми також вважаємо, що нові розробники, які виходять на ринок, можуть не відчувати залежності від існуючої екосистеми і не обов'язково бути децентралізованими екстремістами, оскільки публічні блокчейни набувають широкого поширення.
Як наслідок, нові розробники, які приєднаються в майбутньому, ймовірно, будуть заінтриговані наступним поколінням блокчейнів, які пропонують нові рамки, функції та можливості розробки, як і попередні криптовалютні цикли. Як наслідок, у нашому базовому сценарії ми очікуємо, що прийняття Solana становитиме близько 30%, що є значним збільшенням порівняно з поточними показниками, але значно нижчим за базовий рівень Ethereum у 70%.
Це порівняння доречне, оскільки зростання екосистеми Ethereum має ефект чорної діри, яка пожирає та поглинає різні ідеї, одночасно збільшуючи свою частку серед розробників блокчейну.
Варто зазначити, що наша цільова ціна Ethereum у розмірі 11 800 доларів США полягає в тому, щоб досягти 70% частки ринку з точки зору передачі вартості в блокчейнах з відкритим вихідним кодом, заснованих на мережі Ethereum.
Якщо Solana зможе уникнути потрапляння в горизонт подій Ethereum (найвіддаленіша межа чорної діри) і досягти домінування, подібного до Ethereum, наш бичачий кейс показує дохід у розмірі 51,8 мільярда доларів США та цільову ціну в 3 211 доларів США у 2030 році.
З точки зору отримання цінності для доходів кінцевого ринку за допомогою блокчейну, ми не вважаємо, що Solana має такий самий потенціал для отримання цінності, як Ethereum. У нашому базовому випадку ми вважаємо, що захоплення вартості GMV Solana становитиме 20% від Ethereum. Ми робимо це твердження, ґрунтуючись на простоті концепції захоплення цінностей Solana та підтримці засновником Анатолієм Яковенком філософської тези про достаток над дефіцитом.
Результат достатку, а не дефіциту означає, що простір блоку залишиться дешевим, що призведе до надзвичайно низьких транзакційних витрат. З математичної точки зору, це дало б Solana коефіцієнт прийому приблизно 0,60% від FBP, 2,00% від MSG і 1,00% від I від загальної вартості транзакції (GMV).
Середня вартість трансакції в різних мережах за останні 30 днів
Ключове питання: «Як Solana може заробляти гроші в довгостроковій перспективі, враховуючи низькі ціни транзакцій?» В даний час ціна угоди дуже мала, тому для збільшення доходів Solana потрібно багато торгової активності.
У нашій базовій моделі ми очікуємо, що до 2030 року річний обсяг транзакцій становитиме близько 600 мільярдів доларів США, виходячи з припущень про частку ринку Solana на кінцевому ринку та кількість транзакцій на одного користувача. Ґрунтуючись на цих припущеннях, ми оцінюємо кількість активних користувачів за місяць у 534 мільйони.
Хоча MEV буде найважливішим механізмом отримання цінності Solana в нашому базовому сценарії, на який припадатиме 67,5% усього доходу, ми вважаємо, що навіть якщо використання не відповідатиме нашим базовим оцінкам, Solana має потенціал для підвищення вартості своїх токенів іншими способами.
Як ми вже згадували раніше, блокчейни повинні бути досить дешевими, щоб заохочувати широке впровадження, а також гарантувати, що валідаторам платять достатньо для перевірки мережі.
Блокчейни, такі як Solana, забезпечують безпечний бюджет, вводячи інфляцію, тобто гроші, що виплачуються валідаторам, і ця інфляція розмиває частку існуючих власників токенів для компенсації валідаторам.
Якщо економічна діяльність відсутня або якщо економічна діяльність у мережі є занадто низькою, недоцільно оплачувати бюджет безпеки лише за рахунок інфляції. Це не може тривати нескінченно.
Хоча пропускна здатність транзакцій майже напевно зменшиться, якщо Solana підвищить ціну транзакції, розумно сказати, що Solana повинна бути в змозі ефективно отримати частину цієї вартості, якщо є діяльність, що має економічну цінність.
Крім того, Solana також може зменшити ефективну пропозицію своїх токенів, збільшивши суму комісій, що стягуються за додатки, криптогаманці, NFT і токени, які використовуються для зберігання даних у мережі.
У Solana всі організації, які розгортають код у Solana або керують гаманцем, повинні сплачувати комісію в SOL залежно від розміру сховища. Будь-хто, хто користується Solana, може відмовитися від цієї комісії та просто зберігати достатньо SOL на своєму рахунку, щоб покрити 2 роки оренди.
Оскільки плата за зберігання становить 0,00000348 SOL за байт, а розмір даних гаманця становить 372 байти, кожен активний власник гаманця повинен зберігати 0,0026 SOL. Аналогічно, додатки та смарт-контракти токенів повинні підтримувати цю плату за зберігання.
Така програма, як Serum, розмір якої становить близько 340 КБ, повинна дотримуватися балансу в 2,4 SOL, щоб не платити за оренду. Якщо Solana вирішить це зробити, вона може значно збільшити ці залишки, ефективно зменшивши пропозицію SOL в обігу.
Звичайно, ці зміни в орендній платі та транзакційних витратах порушать принципи угоди, яка зараз контролюється командою засновників Solana. При цьому Solana не має механізму управління, який би регулював ці рішення, але нещодавно деякі валідатори запропонували запровадити управління голосуванням токенів на Solana. Ми вважаємо, що до 2030 року Solana вже керуватиметься за допомогою голосування за токенами, що покращить економіку токена SOL, якщо блокчейн Solana матиме яскраву екосистему.
Потенціал Solana: ризик і винагорода
Solana — це справді дуже привабливий проєкт, який має на меті покращити користувацький досвід, розширюючи межі можливого в блокчейні, надаючи правильні функції, необхідні для розвитку наступного програми-вбивці.
Крім того, команда Solana є «гігантом» у космосі, і її неконсенсусне мислення породило один із найпотужніших блокчейнів.
Оскільки вони продовжують впроваджувати інновації, їхні ідеї експериментів і оптимізму проникли в невелику, але творчу, орієнтовану на споживача екосистему додатків.
Крім того, спільнота Solana має сильне почуття ідентичності, що дозволило їй залишатися стійкою перед обличчям величезних невдач, які можуть зруйнувати багато інших блокчейн-екосистем.
На відміну від Ethereum та його прихильників, які зосереджуються на створенні модульних компонентів блокчейну, Solana обрала інший шлях, розробивши комплексний блокчейн, який об'єднує ці компоненти в інтегровану машину для передачі даних.
Це складне завдання, і команда Solana почала з відносно слабкої позиції, де у них менше розробників, загальна заблокована вартість (TVL), венчурні фонди та капітал фондів, ніж у EVM-сумісних ланцюгів. Знову ж таки, вони все ще стикаються з величезними проблемами з точки зору довгострокової стабільності свого підходу до технології блокчейн.
Тим не менш, незважаючи на те, що припущення щодо частки ринку терміналів і ставки тейк, які ми використовуємо, набагато нижчі, ніж наші припущення щодо Ethereum, наша модель має більший потенціал зростання для токена SOL у базовому випадку.
Тому ми вважаємо розумним надавати значну вагу токенам SOL у портфелях інвесторів.
Сценарій оцінки Solana
Топ-5 жадібних до газу dApps і 5 найперспективніших dApps на Solana
Розкриття інформації: Команда VanEck володіє часткою токена SOL, а також іншими додатками на основі Solana, такими як Hivemapper, Helium і Render.