Примітка щодо цінності вуглецевого ланцюга: «RWA», згаданий у цій статті, еквівалентний «токенізації» в статті
17 липня 2023 року двоє партнерів McKinsey & Company вийшли на подіум на Нью-Йоркській фондовій біржі, щоб представити привабливість блокчейну десяткам державних регуляторів і фінансових керівників, наполягаючи на тому, що його використання виходить далеко за межі скандального ринку криптовалют.
З моменту досягнення піку в листопаді 2021 року ціни на Bitcoin, Ethereum, Solana та понад 10 000 інших криптовалют впали на 60%, втративши 2 трильйони доларів ринкової капіталізації.
Хоча ціна біткойна перевищила позначку в 34 000 доларів США вперше з травня 2022 року, підкріплена раніше цього вівторка очікуваннями швидкого запуску біржового фонду Bitcoin (ETF), це пов'язано з тим, що такий ETF дозволить інвесторам на фондовому ринку інвестувати в біткойн без необхідності безпосередньо володіти волатильною криптовалютою, і більше не потрібно буде покладатися на криптобіржі або створювати криптогаманці.
Крім того, криптовалютні платформи часто піддаються хакерським атакам, а кілька найважливіших компаній стали об'єктом допитів і розслідувань з боку регуляторів. Але, незважаючи на це, обидва радники наполягають на тому, що технологія, що лежить в основі цієї цифрової валюти, все ще життєздатна і багатообіцяюча.
Джуліан Севільяно, партнер McKinsey, стверджував: «Це блокчейн, а не криптовалюта, він має реальну корисність».
Консультанти розглянули основи блокчейну, дали визначення цифровим термінам, таким як «смарт-контракти» (транзакції, які автоматично виконуються при виконанні певних умов), і пояснили, як традиційні фінансові активи, такі як акції, облігації та нерухомість, можна «токенізувати», надавши їм код блокчейну, який дозволяє їм глобально переходити з рук в руки за лічені секунди, а не години або дні, як це відбувається сьогодні.
Однак, незважаючи на те, що вони говорять про «підвищення ефективності капіталовкладень», «економію операційних витрат» та «підвищення відповідності та прозорості», їхні презентації все ще залишаються дещо порожніми.
Окрім згадки про катастрофічний обвал цін на криптовалюту минулого року, презентація не була необґрунтованою, якщо вона була опублікована в 2015 році, коли щойно були випущені перші платформи токенізації, такі як R 3 CEV. З тих пір лише кілька компаній впровадили цю технологію, і багато проектів все ще стикаються з тими ж проблемами та дискусіями, що й минулого року. Токенізація все ще може бути майбутнім фінансових послуг, але вона здається дуже далекою.
Щоб проілюструвати цю думку, нам достатньо поглянути на подальшу презентацію в Консультативному комітеті з глобальних ринків CFTC.
Пер фон Целовіц з Інноваційного центру Федеральної резервної системи в Нью-Йорку розповів аудиторії, що їхній пілотний проект оптових депозитів, яким вони керують у приватній мережі в партнерстві з такими банками, як Wells Fargo та Citigroup, залишається «науковим експериментом» у «теоретичній інфраструктурі фінансового ринку».
Коли справа дійшла до сесії запитань і відповідей, інший доповідач, Сенді Каул з керуючого активами Franklin Templeton, запитав, чи розглядала ФРС можливість тестування на відкритій системі, щоб скористатися перевагами, які може запропонувати середовище, схоже на блокчейн.
— Наприклад? — відповів Зеловіц.
Обіцянка "токенізації".
З тих пір, як в ніч на Хеллоуїн в 2008 році була поширена біла книга Сатоші Накамото, що описує біткойн, криптовалюта раптово з'явилася в житті людей і породила серію програм, які повинні бути програмами-вбивцями. Перспективи таких додатків включають миттєві платежі за надзвичайно низькими цінами в будь-якій точці світу, інструменти для захисту особистості та особистої інформації від сторонніх очей регуляторів і корпорацій, а також інструменти для хеджування від інфляційної політики уряду.
І обіцянка цієї серії обіцянок також включає токенізацію, яка є цифровим отриманням реальних активів, таких як нерухомість, мистецтво, облігації та навіть інтелектуальна власність. Ранні спроби токенізації були зосереджені на приватних реєстрах, які є блокчейнами, контрольованими консорціумом організацій або компаній, без елемента публічної перевірки. На перший погляд, ця альтернатива пропонує швидкість і прозорість блокчейну без ризику використання платформи злочинцями в незаконних цілях.
Потім все по-справжньому почалося в 2015 році, коли були запущені ці гучні дозволені реєстри, всі з великими амбіціями і часто підтримувані великими банками, які прагнуть використовувати технологію блокчейн для оптимізації всього, від платежів до розрахунків у бек-офісі. Навіть IBM розпочала блокчейн-бум з глянцевим маркетинговим планом (хоча з тих пір компанія звернулася до розкручування своїх можливостей штучного інтелекту).
Навіть Nasdaq запустив проект з використання дозволеного блокчейну для полегшення продажу приватно випущених «токенізованих» цінних паперів. У звіті венчурного підрозділу Banco Santander за 2015 рік йдеться, що «до 2022 року технологія розподіленого реєстру може знизити вартість транскордонних платежів, операцій з цінними паперами та дотримання нормативних вимог на 15-20 мільярдів доларів для банків». Зараз 2022 рік минув, але банківський сектор не відчуває помітних змін.
Історія "токенізації".
У березні 2015 року нью-йоркський стартап під назвою Digital Asset Holdings (DAH) найняв Блайта Мастерса на посаду генерального директора, що стало найпереконливішою ранньою спробою токенізації.
Ще на початку 21 століття Мастерс, на той час 28-річний виконавчий директор JPMorgan Chase & Co., задумав кредитно-дефолтні свопи, розумний інструмент для інвесторів в облігації для хеджування від несплати позичальниками боргу, який пізніше став сумно відомим під час фінансової кризи 2008 року. Магістри мають на меті надихнути на широке впровадження технології блокчейн для революції на фінансових ринках. У 2015 році в інтерв'ю Bloomberg він сказав: «Ви повинні ставитися до цієї технології так само серйозно, як і до розвитку Інтернету на початку 90-х».
У 2017 році Masters і DAH досягли початкового успіху, коли компанія виграла контракт на заміну застарілої системи клірингу та розрахунків ASX. Але угода пішла шкереберть, і проєкт був зірваний через затримки в стабільності, масштабованості, управлінні та загальному управлінні проєктом, доки його не було повністю скасовано наприкінці 2022 року. Біржа також скасувала свої інвестиції в DAH у розмірі $165 млн. Голова правління Даміан Рош сказав: «Ми розпочали цей проект на основі останньої інформації, доступної на той час, сповнені рішучості надати австралійському ринку рішення після торгівлі, яке безпечно та надійно поєднує інновації та найсучасніші технології. Однак після подальшого розгляду ми дійшли висновку, що шлях, який ми обираємо, не відповідатиме високим стандартам ASX та ринку».
З усіх бумів токенізації індустрії за останнє десятиліття, мабуть, найбільш пам'ятним проектом є продаж The St. Regis Aspen, штат Колорадо, за 18 мільйонів доларів. Regis hotel), що в індустрії сприймається як жарт. Вілл Пек з WisdomTree Investments сказав: «Насправді, ніхто не хоче тримати в руках поверх готелю або тисячну частку картини в символізованій формі».
Перенесемося в сьогодення, і прихильники токенізації все ще намагаються втілити цю концепцію в реальність. Проекти варіюються від облігацій на сотні мільйонів доларів, випущених в Європі, до інвестиційних додатків в стилі Robinhood, які теоретично можуть дозволити отаку купувати токенізовані казначейські облігації США з такою ж кількістю зусиль, як вони замінили б свої телевізори. У кращому випадку ці проекти можуть працювати в малих дозах і в контрольованому середовищі, але жоден з них ще не зламав код, який породжує широкий попит.
Візьмемо, наприклад, інституційний ринок. У листопаді 2022 року Goldman Sachs запустив платформу токенізації, яка співпрацює з Santander і Société Générale для обробки єврооблігацій на суму 100 мільйонів доларів, випущених Європейським інвестиційним банком, «крок, який був новаторським у багатьох різних відношеннях», сказав Метью Макдермотт, керуючий директор інвестиційного бізнесу Goldman Sachs, наприклад, його розрахунковий цикл становить 60 секунд замість традиційних 5 днів європейського інвестиційного банку, що знижує ризик канцелярських помилок, і зробити активи більш ліквідними.
Система може обробляти навіть виплату відсотків за облігаціями. «Ми фактично використовуємо блокчейн для відстеження похідних грошових потоків і перевірки життєздатності підключення до платіжних каналів Banque de France і Banque du Luxembourg, обидва з яких створили оптові цифрові валюти для проекту», – сказав Макдермотт. Але на сьогоднішній день ця платформа здійснила лише дві невеликі транзакції.
"Токенізація": тренд чи курячі ребра?
Макдермотт розповів Forbes, що Goldman Sachs Group Inc. прагне упакувати облігації, випущені європейськими інвестиційними банками, з іншими продуктами для створення ліквідного вторинного ринку. Однак це легше сказати, ніж зробити, оскільки такий різкий крок вимагає більшої інфраструктури, уніфікованого набору технологій та узгоджених зусиль конкурентів, що завжди було викликом.
Надін Чакар, тодішній генеральний директор компанії з токенізації Securrency і колишній керівник підрозділу цифрових активів State Street, сказала: «Незалежно від того, чи це BlackRock і Goldman Sachs, чи Citigroup і JPMorgan Chase, всі співробітники кажуть, що токенізація – це майбутнє». Її компанія нещодавно була придбана Американською депозитарною та кліринговою корпорацією цінних паперів (DTCC) за 50 мільйонів доларів, що становить 50% знижку до її вартості в березні 2021 року, коли компанія залучила останній раунд венчурного капіталу. «Але проблема полягає в інтероперабельності та ліквідності. Банки співпрацюють з певною компанією, випускають облігації, а потім випускають прес-релізи. Що буде далі? Нічого не станеться. Ці облігації схожі на кам'яних вихованців, яких дуже важко циркулювати на ринку». – сказав Чакар у липні цього року.
До придбання Securrency використовувала інший підхід. Він співпрацює з WisdomTree, щоб запустити серію токенізованих фондів на публічних блокчейн-платформах, таких як Ethereum, і додаток під назвою WisdomTree Prime, який надає недорогий інвестиційний доступ до фондів і казначейств, що відстежують індекси акцій, і широко доступний для інвесторів. Ці фонди мають мінімальні інвестиції в розмірі 25 доларів США та рівень витрат лише 0,05%. Хоча ця ставка комісії все ще висока порівняно з транзакціями з нульовою комісією, які пропонують такі платформи, як Robinhood, які отримують вигоду від суперечливої моделі оплати потоку замовлень, WisdomTree робить ставку на неї, вважаючи, що клієнти шукають цей альтернативний варіант інвестування. На даний момент ці токенізовані фонди все ще працюють, але сукупні активи дев'яти фондів становлять лише 12 мільйонів доларів, і ні Чакар з WisdomTree, ні Пек не відповіли на запитання про майбутній розвиток фондів.
Фонд Франкліна Темплтона пропонує аналогічний продукт через додаток для роздрібних інвестицій під назвою «Benji», який пропонує фонди грошового ринку, забезпечені державними цінними паперами США на додаток до цифрових активів. Наразі Franklin Templeton має в управлінні активи на суму $295 млн для таких продуктів.
Альтернативні активи, такі як приватний кредит та акціонерний капітал, є, мабуть, найперспективнішими типами активів для токенізації. Керолайн Фам, член Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США, заявила, що очікується, що приватні кредити сформують ринок у розмірі 10 трильйонів доларів протягом наступних 10 років.
Деякі початкові спроби токенізації виявилися успішними в прискоренні випуску облігацій і зниженні бар'єру для входу для інвестицій - наприклад, KKR співпрацює з компанією з токенізації під назвою Securitize, щоб випустити частину свого Фонду стратегічного розвитку охорони здоров'я II (HCSG II) на блокчейні Avalanche вартістю 4 мільярди доларів, але жодна з компаній не захотіла розкривати, скільки грошей було залучено таким чином. Avalanche, схоже, агресивно просуває токенізацію, запускаючи тестову мережу спільно з керуючими активами T. Rowe Price, WisdomTree, Wellington Management і Cumberland DRW, щоб дозволити традиційним фінансовим компаніям очищати та розраховувати транзакції на заблокованій частині публічного блокчейну.
Однак все ще є практики, які вважають, що немає необхідності йти шляхом токенізації, тому цим токенізованим проектам ще належить пройти довгий шлях, перш ніж вони зможуть досягти значного прогресу. Наприклад, iCapital створила серію фідерних фондів з мінімальними інвестиціями $25 000 для фінансування альтернативних інвестицій, але не побачила необхідності у використанні блокчейну в процесі. Лоуренс Калькано, генеральний директор компанії, сказав: «Наш бізнес досяг певних масштабів, але ми ще нічого не токенізували. Деякі люди вважають, що ідея про те, що ви повинні бути токенізованими, щоб зростати, не відповідає дійсності; Але вони не є взаємовиключними».
На сьогоднішній день єдиним відносно успішним використанням токенізації були стейблкоїни, які, як правило, на 100% забезпечені заставою і призначені для підтримки вартості в 1 долар США. Світовий ринок стейблкоїнів зріс до 127 мільярдів доларів лише за кілька років, однак основне використання стейблкоїнів полягало в тому, щоб полегшити спекулятивну торгівлю на нерегульованих криптовалютних біржах по всьому світу, багато з яких не приймають платежі в традиційних валютах. Крім того, на ринку домінує Tether, сірий орган, який довгий час працював поза контролем регулюючих органів. Tether має активи стейблкоїнів у розмірі 84 мільярди доларів США, але ніколи не проходив аудит і відмовився розкрити назву банку, який зберігає його кошти.
Однак пілотний проєкт токенізації триває, а прес-релізи продовжують з'являтися. Лише за останні кілька тижнів компанія Swift, що надає послуги обміну платіжними повідомленнями, оприлюднила результати пілотного проекту з BNP Paribas, DTCC, BNY Mellon і Lloyd's Banking Group, щоб визначити, чи можуть бек-офісні системи банків підключатися до публічних і приватних блокчейнів, які підтримують токенізовані активи; Citibank також оголосив про план почати токенізацію депозитів клієнтів у банку, щоб клієнти могли миттєво переказувати кошти з будь-якої точки світу без обмежень у часі. Початковий пілотний проєкт проводився у партнерстві з клієнтом банку, судноплавним гігантом Maersk.
Лондонська фондова біржа також прагне запустити торговий бізнес з токенізацією, але, ймовірно, спочатку зосередиться на непрозорих активах прямих інвестицій. Однак Мюррей Роос, керівник відділу ринків капіталу LSE Group, схожий на побиту платівку, лише повторюючи те, що ASX сказала багато років тому, що технологія досягла «точки перегину»: «Ідея полягає в тому, щоб використовувати цифрові технології, щоб зробити процес більш плавним, дешевим і прозорим... і контролювати процес».
Чакар, генеральний директор Securrency, сказав: «У найближчі 18-24 місяці ми обов'язково змінимо ситуацію».
Робити одне і те ж знову і знову з очікуванням різних результатів можна назвати божевіллям. З точки зору технології блокчейн, токенізація трильйонів реальних активів у майбутньому не за горами, однак цього ніколи не станеться, поки інвестори не довіряють ринку криптовалют.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Forbes: Тренд RWA для фінансових гігантів Уолл-стріт згасає
Оригінальний автор: Стівен Ерліх
Примітка щодо цінності вуглецевого ланцюга: «RWA», згаданий у цій статті, еквівалентний «токенізації» в статті
17 липня 2023 року двоє партнерів McKinsey & Company вийшли на подіум на Нью-Йоркській фондовій біржі, щоб представити привабливість блокчейну десяткам державних регуляторів і фінансових керівників, наполягаючи на тому, що його використання виходить далеко за межі скандального ринку криптовалют.
З моменту досягнення піку в листопаді 2021 року ціни на Bitcoin, Ethereum, Solana та понад 10 000 інших криптовалют впали на 60%, втративши 2 трильйони доларів ринкової капіталізації.
Хоча ціна біткойна перевищила позначку в 34 000 доларів США вперше з травня 2022 року, підкріплена раніше цього вівторка очікуваннями швидкого запуску біржового фонду Bitcoin (ETF), це пов'язано з тим, що такий ETF дозволить інвесторам на фондовому ринку інвестувати в біткойн без необхідності безпосередньо володіти волатильною криптовалютою, і більше не потрібно буде покладатися на криптобіржі або створювати криптогаманці.
Крім того, криптовалютні платформи часто піддаються хакерським атакам, а кілька найважливіших компаній стали об'єктом допитів і розслідувань з боку регуляторів. Але, незважаючи на це, обидва радники наполягають на тому, що технологія, що лежить в основі цієї цифрової валюти, все ще життєздатна і багатообіцяюча.
Джуліан Севільяно, партнер McKinsey, стверджував: «Це блокчейн, а не криптовалюта, він має реальну корисність».
Консультанти розглянули основи блокчейну, дали визначення цифровим термінам, таким як «смарт-контракти» (транзакції, які автоматично виконуються при виконанні певних умов), і пояснили, як традиційні фінансові активи, такі як акції, облігації та нерухомість, можна «токенізувати», надавши їм код блокчейну, який дозволяє їм глобально переходити з рук в руки за лічені секунди, а не години або дні, як це відбувається сьогодні.
Однак, незважаючи на те, що вони говорять про «підвищення ефективності капіталовкладень», «економію операційних витрат» та «підвищення відповідності та прозорості», їхні презентації все ще залишаються дещо порожніми.
Окрім згадки про катастрофічний обвал цін на криптовалюту минулого року, презентація не була необґрунтованою, якщо вона була опублікована в 2015 році, коли щойно були випущені перші платформи токенізації, такі як R 3 CEV. З тих пір лише кілька компаній впровадили цю технологію, і багато проектів все ще стикаються з тими ж проблемами та дискусіями, що й минулого року. Токенізація все ще може бути майбутнім фінансових послуг, але вона здається дуже далекою.
Щоб проілюструвати цю думку, нам достатньо поглянути на подальшу презентацію в Консультативному комітеті з глобальних ринків CFTC.
Пер фон Целовіц з Інноваційного центру Федеральної резервної системи в Нью-Йорку розповів аудиторії, що їхній пілотний проект оптових депозитів, яким вони керують у приватній мережі в партнерстві з такими банками, як Wells Fargo та Citigroup, залишається «науковим експериментом» у «теоретичній інфраструктурі фінансового ринку».
Коли справа дійшла до сесії запитань і відповідей, інший доповідач, Сенді Каул з керуючого активами Franklin Templeton, запитав, чи розглядала ФРС можливість тестування на відкритій системі, щоб скористатися перевагами, які може запропонувати середовище, схоже на блокчейн.
— Наприклад? — відповів Зеловіц.
Обіцянка "токенізації".
З тих пір, як в ніч на Хеллоуїн в 2008 році була поширена біла книга Сатоші Накамото, що описує біткойн, криптовалюта раптово з'явилася в житті людей і породила серію програм, які повинні бути програмами-вбивцями. Перспективи таких додатків включають миттєві платежі за надзвичайно низькими цінами в будь-якій точці світу, інструменти для захисту особистості та особистої інформації від сторонніх очей регуляторів і корпорацій, а також інструменти для хеджування від інфляційної політики уряду.
І обіцянка цієї серії обіцянок також включає токенізацію, яка є цифровим отриманням реальних активів, таких як нерухомість, мистецтво, облігації та навіть інтелектуальна власність. Ранні спроби токенізації були зосереджені на приватних реєстрах, які є блокчейнами, контрольованими консорціумом організацій або компаній, без елемента публічної перевірки. На перший погляд, ця альтернатива пропонує швидкість і прозорість блокчейну без ризику використання платформи злочинцями в незаконних цілях.
Потім все по-справжньому почалося в 2015 році, коли були запущені ці гучні дозволені реєстри, всі з великими амбіціями і часто підтримувані великими банками, які прагнуть використовувати технологію блокчейн для оптимізації всього, від платежів до розрахунків у бек-офісі. Навіть IBM розпочала блокчейн-бум з глянцевим маркетинговим планом (хоча з тих пір компанія звернулася до розкручування своїх можливостей штучного інтелекту).
Навіть Nasdaq запустив проект з використання дозволеного блокчейну для полегшення продажу приватно випущених «токенізованих» цінних паперів. У звіті венчурного підрозділу Banco Santander за 2015 рік йдеться, що «до 2022 року технологія розподіленого реєстру може знизити вартість транскордонних платежів, операцій з цінними паперами та дотримання нормативних вимог на 15-20 мільярдів доларів для банків». Зараз 2022 рік минув, але банківський сектор не відчуває помітних змін.
Історія "токенізації".
У березні 2015 року нью-йоркський стартап під назвою Digital Asset Holdings (DAH) найняв Блайта Мастерса на посаду генерального директора, що стало найпереконливішою ранньою спробою токенізації.
Ще на початку 21 століття Мастерс, на той час 28-річний виконавчий директор JPMorgan Chase & Co., задумав кредитно-дефолтні свопи, розумний інструмент для інвесторів в облігації для хеджування від несплати позичальниками боргу, який пізніше став сумно відомим під час фінансової кризи 2008 року. Магістри мають на меті надихнути на широке впровадження технології блокчейн для революції на фінансових ринках. У 2015 році в інтерв'ю Bloomberg він сказав: «Ви повинні ставитися до цієї технології так само серйозно, як і до розвитку Інтернету на початку 90-х».
У 2017 році Masters і DAH досягли початкового успіху, коли компанія виграла контракт на заміну застарілої системи клірингу та розрахунків ASX. Але угода пішла шкереберть, і проєкт був зірваний через затримки в стабільності, масштабованості, управлінні та загальному управлінні проєктом, доки його не було повністю скасовано наприкінці 2022 року. Біржа також скасувала свої інвестиції в DAH у розмірі $165 млн. Голова правління Даміан Рош сказав: «Ми розпочали цей проект на основі останньої інформації, доступної на той час, сповнені рішучості надати австралійському ринку рішення після торгівлі, яке безпечно та надійно поєднує інновації та найсучасніші технології. Однак після подальшого розгляду ми дійшли висновку, що шлях, який ми обираємо, не відповідатиме високим стандартам ASX та ринку».
З усіх бумів токенізації індустрії за останнє десятиліття, мабуть, найбільш пам'ятним проектом є продаж The St. Regis Aspen, штат Колорадо, за 18 мільйонів доларів. Regis hotel), що в індустрії сприймається як жарт. Вілл Пек з WisdomTree Investments сказав: «Насправді, ніхто не хоче тримати в руках поверх готелю або тисячну частку картини в символізованій формі».
Перенесемося в сьогодення, і прихильники токенізації все ще намагаються втілити цю концепцію в реальність. Проекти варіюються від облігацій на сотні мільйонів доларів, випущених в Європі, до інвестиційних додатків в стилі Robinhood, які теоретично можуть дозволити отаку купувати токенізовані казначейські облігації США з такою ж кількістю зусиль, як вони замінили б свої телевізори. У кращому випадку ці проекти можуть працювати в малих дозах і в контрольованому середовищі, але жоден з них ще не зламав код, який породжує широкий попит.
Візьмемо, наприклад, інституційний ринок. У листопаді 2022 року Goldman Sachs запустив платформу токенізації, яка співпрацює з Santander і Société Générale для обробки єврооблігацій на суму 100 мільйонів доларів, випущених Європейським інвестиційним банком, «крок, який був новаторським у багатьох різних відношеннях», сказав Метью Макдермотт, керуючий директор інвестиційного бізнесу Goldman Sachs, наприклад, його розрахунковий цикл становить 60 секунд замість традиційних 5 днів європейського інвестиційного банку, що знижує ризик канцелярських помилок, і зробити активи більш ліквідними.
Система може обробляти навіть виплату відсотків за облігаціями. «Ми фактично використовуємо блокчейн для відстеження похідних грошових потоків і перевірки життєздатності підключення до платіжних каналів Banque de France і Banque du Luxembourg, обидва з яких створили оптові цифрові валюти для проекту», – сказав Макдермотт. Але на сьогоднішній день ця платформа здійснила лише дві невеликі транзакції.
"Токенізація": тренд чи курячі ребра?
Макдермотт розповів Forbes, що Goldman Sachs Group Inc. прагне упакувати облігації, випущені європейськими інвестиційними банками, з іншими продуктами для створення ліквідного вторинного ринку. Однак це легше сказати, ніж зробити, оскільки такий різкий крок вимагає більшої інфраструктури, уніфікованого набору технологій та узгоджених зусиль конкурентів, що завжди було викликом.
Надін Чакар, тодішній генеральний директор компанії з токенізації Securrency і колишній керівник підрозділу цифрових активів State Street, сказала: «Незалежно від того, чи це BlackRock і Goldman Sachs, чи Citigroup і JPMorgan Chase, всі співробітники кажуть, що токенізація – це майбутнє». Її компанія нещодавно була придбана Американською депозитарною та кліринговою корпорацією цінних паперів (DTCC) за 50 мільйонів доларів, що становить 50% знижку до її вартості в березні 2021 року, коли компанія залучила останній раунд венчурного капіталу. «Але проблема полягає в інтероперабельності та ліквідності. Банки співпрацюють з певною компанією, випускають облігації, а потім випускають прес-релізи. Що буде далі? Нічого не станеться. Ці облігації схожі на кам'яних вихованців, яких дуже важко циркулювати на ринку». – сказав Чакар у липні цього року.
До придбання Securrency використовувала інший підхід. Він співпрацює з WisdomTree, щоб запустити серію токенізованих фондів на публічних блокчейн-платформах, таких як Ethereum, і додаток під назвою WisdomTree Prime, який надає недорогий інвестиційний доступ до фондів і казначейств, що відстежують індекси акцій, і широко доступний для інвесторів. Ці фонди мають мінімальні інвестиції в розмірі 25 доларів США та рівень витрат лише 0,05%. Хоча ця ставка комісії все ще висока порівняно з транзакціями з нульовою комісією, які пропонують такі платформи, як Robinhood, які отримують вигоду від суперечливої моделі оплати потоку замовлень, WisdomTree робить ставку на неї, вважаючи, що клієнти шукають цей альтернативний варіант інвестування. На даний момент ці токенізовані фонди все ще працюють, але сукупні активи дев'яти фондів становлять лише 12 мільйонів доларів, і ні Чакар з WisdomTree, ні Пек не відповіли на запитання про майбутній розвиток фондів.
Фонд Франкліна Темплтона пропонує аналогічний продукт через додаток для роздрібних інвестицій під назвою «Benji», який пропонує фонди грошового ринку, забезпечені державними цінними паперами США на додаток до цифрових активів. Наразі Franklin Templeton має в управлінні активи на суму $295 млн для таких продуктів.
Альтернативні активи, такі як приватний кредит та акціонерний капітал, є, мабуть, найперспективнішими типами активів для токенізації. Керолайн Фам, член Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США, заявила, що очікується, що приватні кредити сформують ринок у розмірі 10 трильйонів доларів протягом наступних 10 років.
Деякі початкові спроби токенізації виявилися успішними в прискоренні випуску облігацій і зниженні бар'єру для входу для інвестицій - наприклад, KKR співпрацює з компанією з токенізації під назвою Securitize, щоб випустити частину свого Фонду стратегічного розвитку охорони здоров'я II (HCSG II) на блокчейні Avalanche вартістю 4 мільярди доларів, але жодна з компаній не захотіла розкривати, скільки грошей було залучено таким чином. Avalanche, схоже, агресивно просуває токенізацію, запускаючи тестову мережу спільно з керуючими активами T. Rowe Price, WisdomTree, Wellington Management і Cumberland DRW, щоб дозволити традиційним фінансовим компаніям очищати та розраховувати транзакції на заблокованій частині публічного блокчейну.
Однак все ще є практики, які вважають, що немає необхідності йти шляхом токенізації, тому цим токенізованим проектам ще належить пройти довгий шлях, перш ніж вони зможуть досягти значного прогресу. Наприклад, iCapital створила серію фідерних фондів з мінімальними інвестиціями $25 000 для фінансування альтернативних інвестицій, але не побачила необхідності у використанні блокчейну в процесі. Лоуренс Калькано, генеральний директор компанії, сказав: «Наш бізнес досяг певних масштабів, але ми ще нічого не токенізували. Деякі люди вважають, що ідея про те, що ви повинні бути токенізованими, щоб зростати, не відповідає дійсності; Але вони не є взаємовиключними».
На сьогоднішній день єдиним відносно успішним використанням токенізації були стейблкоїни, які, як правило, на 100% забезпечені заставою і призначені для підтримки вартості в 1 долар США. Світовий ринок стейблкоїнів зріс до 127 мільярдів доларів лише за кілька років, однак основне використання стейблкоїнів полягало в тому, щоб полегшити спекулятивну торгівлю на нерегульованих криптовалютних біржах по всьому світу, багато з яких не приймають платежі в традиційних валютах. Крім того, на ринку домінує Tether, сірий орган, який довгий час працював поза контролем регулюючих органів. Tether має активи стейблкоїнів у розмірі 84 мільярди доларів США, але ніколи не проходив аудит і відмовився розкрити назву банку, який зберігає його кошти.
Однак пілотний проєкт токенізації триває, а прес-релізи продовжують з'являтися. Лише за останні кілька тижнів компанія Swift, що надає послуги обміну платіжними повідомленнями, оприлюднила результати пілотного проекту з BNP Paribas, DTCC, BNY Mellon і Lloyd's Banking Group, щоб визначити, чи можуть бек-офісні системи банків підключатися до публічних і приватних блокчейнів, які підтримують токенізовані активи; Citibank також оголосив про план почати токенізацію депозитів клієнтів у банку, щоб клієнти могли миттєво переказувати кошти з будь-якої точки світу без обмежень у часі. Початковий пілотний проєкт проводився у партнерстві з клієнтом банку, судноплавним гігантом Maersk.
Лондонська фондова біржа також прагне запустити торговий бізнес з токенізацією, але, ймовірно, спочатку зосередиться на непрозорих активах прямих інвестицій. Однак Мюррей Роос, керівник відділу ринків капіталу LSE Group, схожий на побиту платівку, лише повторюючи те, що ASX сказала багато років тому, що технологія досягла «точки перегину»: «Ідея полягає в тому, щоб використовувати цифрові технології, щоб зробити процес більш плавним, дешевим і прозорим... і контролювати процес».
Чакар, генеральний директор Securrency, сказав: «У найближчі 18-24 місяці ми обов'язково змінимо ситуацію».
Робити одне і те ж знову і знову з очікуванням різних результатів можна назвати божевіллям. З точки зору технології блокчейн, токенізація трильйонів реальних активів у майбутньому не за горами, однак цього ніколи не станеться, поки інвестори не довіряють ринку криптовалют.