Кілька днів тому інвестиційна установа Galaxy Digital опублікувала дослідницький звіт під назвою «Розмір ринку Bitcoin ETF».[1] 。 У звіті дослідники оцінюють очікуване додаткове фінансування ринку біткойнів після схвалення спотового продукту Bitcoin ETF, а також ймовірний вплив таких додаткових фондів.
Нижче викладацький ланцюжок витягне ключові моменти в ньому, поділиться ним з читачами та наведе ще один приблизний метод оцінки для порівняння.
За оцінками, продукт Bitcoin ETF може вливати додаткові кошти через три канали управління капіталом: по-перше, брокери, близько $27,1 трлн, по-друге, банки, близько $11,9 трлн, і, по-третє, інвестиційні консультанти (RIA), близько $9,3 трлн. **
В результаті загальний досяжний ринок (TAM) становить приблизно $27,1 + 11,9 + 9,3 = $48,3 трлн. Зазначимо, що тут виключені сімейні офіси вартістю 2 трильйони доларів, і розглядається лише ринок США.
Далі у звіті передбачається, що BTC ETF розподіляються на всіх ринках за ціною 1/10000 (10% прийнято, 1% розміщення, помножене на 1/1000), і виходячи з цього, оцінюється, що очікуваний приплив BTC ETF у перший рік після лістингу становить $14,4 млрд, на другий рік – $26,5 млрд, на третій рік – $38,6 млрд. **
Наступним кроком буде оцінка того, як ці надходження вплинуть на ціну BTC. Методологія, використана у звіті, полягає в посиланні на ETF на золото/золото. Після ознайомлення з методологією та результатами звіту викладацький ланцюжок надасть інший метод оцінки.
Для початку витягніть дані про золото і BTC. Графік нижче наведено станом на 30 вересня 2023 року.
Ринкова капіталізація золота в 24 рази перевищує ринкову капіталізацію BTC, а кількість золота, що зберігається в золотих ETF, менша, ніж передбачувана спотова сума BTC, що утримується BTC ETF, що становить лише 36% від останніх, тому можна оцінити, що вплив на ціну того ж розміру припливу капіталу на BTC становить 24 x 36% = більш ніж у 8 разів більше, ніж у золота. Згодом у звіті були витягнуті дані, пов'язані з ETF на золото та ціною золота, проведена підгонка даних і, нарешті, зроблено висновок, що вплив BTC ETF на ціну BTC у перший рік лістингу становив 74,1%. **
З точки зору навчального ланцюжка, наведений алгоритм ігнорує найважливіший момент, яким є різниця між S2F золота і S2F біткойна, тобто фактор приросту активу. Збільшення активів є внутрішньою причиною. Збільшення коштів є лише зовнішнім фактором.
Внутрішні причини визначають зовнішні причини. Зовнішні причини працюють через внутрішні причини. Ігнорувати внутрішні причини і розуміти тільки зовнішні причини - значить відмовитися від основ і гнатися за кінцем.
Ось ще один спосіб оцінити ланцюжок. Звичайно, цей метод оцінки є грубим і дає лише просвітницький сенс.
Перш за все, припустимо, що після лістингу BTC ETF зростання видобутку BTC вже йде темпами після халвінгу на початку 2024 року. Це 3,125 BTC за блок.
По-друге, припустимо, що кошти поза ETF і акції BTC завжди знаходяться в рівновазі. Таким чином, інкрементні фонди ETF взаємодіють лише з інкрементальними BTC. Тоді рівноважну ціну можна легко обчислити за простим рівнянням:
**Додатковий капітал за перший рік становить $14,4 млрд, поділений на виробництво BTC за перший рік 3,125 x 6 x 24 x 365 = 164250 BTC, а рівноважна ціна становить близько $8,5w/BTC. **
**Додатковий капітал за другий рік становить 26,5 мільярда доларів, поділений на видобуток BTC за другий рік або 164 250 BTC, а результат розрахунку становить 16 доларів США/BTC. **
** Третій рік додаткових фондів становить 38,6 мільярда доларів, все ще розділених на 162 450 BTC, що приносить 23,5 мільйона доларів США за BTC. **
Звичайно, завдяки рефлексивному впливу ринку, акція також буде активуватися в будь-який момент з коливаннями ціни, що порушить вищезгадане припущення про біржову рівновагу, так що реальний розвиток ринку буде сповнений коливань і поворотів, і ніколи не буде розвиватися так лінійно, як очікувалося.
Нарешті, у звіті підраховано, що** у довгостроковій перспективі очікується, що проходження спотового BTC ETF призведе до збільшення на $126 млрд (оцінка McKinsey) до $454 млрд (оцінка UBS). **Оскільки незрозуміло, наскільки довгим є цей «довгостроковий період», у звіті не оцінюється, наскільки сильно це вплине на остаточну ціну.
Ми можемо просто прийняти попередню оцінку звіту як повчальну швидку оцінку: приріст у 14,4 мільярда за перший рік матиме вплив на 74%, а довгостроковий 20-кратний приріст матиме вплив 1,74 x 20 - 1 = 33,8x. Поточна ціна 3w ніж x 33,8 = близько 100 Вт ніж / BTC.
Насамкінець, я хотів би підкреслити, що ці числові розрахунки змушують лише задуматися і не мають жодної визначеності, і їх не слід використовувати як будь-яку інвестиційну основу чи рекомендацію. Ризик волатильності ринку надзвичайно високий, тому будьте обережні, щоб плисти на кораблі 10 000 років. Ярлики часто є найшвидшим шляхом до банкрутства. Думати самостійно, судити за себе і відповідати за себе – це правильний шлях.
Ресурси:
[1]
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Оцініть ціновий шок спотового Bitcoin ETF після його лістингу
Джерело: Лю Цзяолян
Кілька днів тому інвестиційна установа Galaxy Digital опублікувала дослідницький звіт під назвою «Розмір ринку Bitcoin ETF».[1] 。 У звіті дослідники оцінюють очікуване додаткове фінансування ринку біткойнів після схвалення спотового продукту Bitcoin ETF, а також ймовірний вплив таких додаткових фондів.
Нижче викладацький ланцюжок витягне ключові моменти в ньому, поділиться ним з читачами та наведе ще один приблизний метод оцінки для порівняння.
За оцінками, продукт Bitcoin ETF може вливати додаткові кошти через три канали управління капіталом: по-перше, брокери, близько $27,1 трлн, по-друге, банки, близько $11,9 трлн, і, по-третє, інвестиційні консультанти (RIA), близько $9,3 трлн. **
В результаті загальний досяжний ринок (TAM) становить приблизно $27,1 + 11,9 + 9,3 = $48,3 трлн. Зазначимо, що тут виключені сімейні офіси вартістю 2 трильйони доларів, і розглядається лише ринок США.
Далі у звіті передбачається, що BTC ETF розподіляються на всіх ринках за ціною 1/10000 (10% прийнято, 1% розміщення, помножене на 1/1000), і виходячи з цього, оцінюється, що очікуваний приплив BTC ETF у перший рік після лістингу становить $14,4 млрд, на другий рік – $26,5 млрд, на третій рік – $38,6 млрд. **
Наступним кроком буде оцінка того, як ці надходження вплинуть на ціну BTC. Методологія, використана у звіті, полягає в посиланні на ETF на золото/золото. Після ознайомлення з методологією та результатами звіту викладацький ланцюжок надасть інший метод оцінки.
Для початку витягніть дані про золото і BTC. Графік нижче наведено станом на 30 вересня 2023 року.
Ринкова капіталізація золота в 24 рази перевищує ринкову капіталізацію BTC, а кількість золота, що зберігається в золотих ETF, менша, ніж передбачувана спотова сума BTC, що утримується BTC ETF, що становить лише 36% від останніх, тому можна оцінити, що вплив на ціну того ж розміру припливу капіталу на BTC становить 24 x 36% = більш ніж у 8 разів більше, ніж у золота. Згодом у звіті були витягнуті дані, пов'язані з ETF на золото та ціною золота, проведена підгонка даних і, нарешті, зроблено висновок, що вплив BTC ETF на ціну BTC у перший рік лістингу становив 74,1%. **
З точки зору навчального ланцюжка, наведений алгоритм ігнорує найважливіший момент, яким є різниця між S2F золота і S2F біткойна, тобто фактор приросту активу. Збільшення активів є внутрішньою причиною. Збільшення коштів є лише зовнішнім фактором.
Внутрішні причини визначають зовнішні причини. Зовнішні причини працюють через внутрішні причини. Ігнорувати внутрішні причини і розуміти тільки зовнішні причини - значить відмовитися від основ і гнатися за кінцем.
Ось ще один спосіб оцінити ланцюжок. Звичайно, цей метод оцінки є грубим і дає лише просвітницький сенс.
Перш за все, припустимо, що після лістингу BTC ETF зростання видобутку BTC вже йде темпами після халвінгу на початку 2024 року. Це 3,125 BTC за блок.
По-друге, припустимо, що кошти поза ETF і акції BTC завжди знаходяться в рівновазі. Таким чином, інкрементні фонди ETF взаємодіють лише з інкрементальними BTC. Тоді рівноважну ціну можна легко обчислити за простим рівнянням:
**Додатковий капітал за перший рік становить $14,4 млрд, поділений на виробництво BTC за перший рік 3,125 x 6 x 24 x 365 = 164250 BTC, а рівноважна ціна становить близько $8,5w/BTC. **
**Додатковий капітал за другий рік становить 26,5 мільярда доларів, поділений на видобуток BTC за другий рік або 164 250 BTC, а результат розрахунку становить 16 доларів США/BTC. **
** Третій рік додаткових фондів становить 38,6 мільярда доларів, все ще розділених на 162 450 BTC, що приносить 23,5 мільйона доларів США за BTC. **
Звичайно, завдяки рефлексивному впливу ринку, акція також буде активуватися в будь-який момент з коливаннями ціни, що порушить вищезгадане припущення про біржову рівновагу, так що реальний розвиток ринку буде сповнений коливань і поворотів, і ніколи не буде розвиватися так лінійно, як очікувалося.
Нарешті, у звіті підраховано, що** у довгостроковій перспективі очікується, що проходження спотового BTC ETF призведе до збільшення на $126 млрд (оцінка McKinsey) до $454 млрд (оцінка UBS). **Оскільки незрозуміло, наскільки довгим є цей «довгостроковий період», у звіті не оцінюється, наскільки сильно це вплине на остаточну ціну.
Ми можемо просто прийняти попередню оцінку звіту як повчальну швидку оцінку: приріст у 14,4 мільярда за перший рік матиме вплив на 74%, а довгостроковий 20-кратний приріст матиме вплив 1,74 x 20 - 1 = 33,8x. Поточна ціна 3w ніж x 33,8 = близько 100 Вт ніж / BTC.
Насамкінець, я хотів би підкреслити, що ці числові розрахунки змушують лише задуматися і не мають жодної визначеності, і їх не слід використовувати як будь-яку інвестиційну основу чи рекомендацію. Ризик волатильності ринку надзвичайно високий, тому будьте обережні, щоб плисти на кораблі 10 000 років. Ярлики часто є найшвидшим шляхом до банкрутства. Думати самостійно, судити за себе і відповідати за себе – це правильний шлях.
Ресурси: