Справжня цінність даних про ВВП полягає в тому, на що вони натякають у наступному кварталі.
Економіка США має щось спільне з Світовою серією Вищої ліги бейсболу, яка стартує 27 жовтня. «Техас Рейнджерс» і «Арізона Сайдвіндерс», дві команди, які не є чудовими, але не чудовими, змагатимуться одна з одною на турнірі, причому обидві команди виграють свої відповідні чемпіонські титули через плей-офф, щоб отримати путівку на Світову серію.
Показники попереднього ВВП США у третьому кварталі також можна назвати «непоганими», але й не «дуже хорошими». Темпи зростання на 4,9 відсотка перевищили консенсус-прогнози економістів і більш ніж удвічі перевищили темпи зростання на 2,1 відсотка у другому кварталі. Економісти очікували, що зростання ВВП у третьому кварталі становитиме від 4% до 4,3%.
Однак деякі фактори, які сприяли отриманню даних за 3 квартал, можуть більше не впливати на ВВП, а деякі можуть бути вирахувані з розрахунку ВВП. Крім того, дані показали, що ймовірність того, що Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку (FOMC) збереже процентні ставки незмінними на момент свого засідання з питань політики цього тижня, дуже висока, тоді як інфляція залишається значно вищою за цільовий показник у 2%. Якщо ФРС не досягне значного подальшого прогресу в досягненні цієї мети, розумним варіантом буде підвищення процентних ставок, а не їх зниження у 2024 році, як очікує ринок.
Аналіз, проведений економістами Macquarie North America Девідом Дойлом і Нілом Шанкаром, показує, що більше половини зростання в третьому кварталі припало на споживчі витрати, які склали 2,7 відсоткових пункти від 4,9-відсоткового зростання.
Американці витрачають більшу частину своїх грошей на враження, такі як концерти Тейлор Свіфт і Бейонсе, включаючи подорожі, готелі і, звичайно ж, товари. Але економісти зазначають, що споживачі використовують власні заощадження при здійсненні таких витрат, оскільки дані показують, що реальні дискреційні витрати скорочуються протягом трьох місяців поспіль до серпня.
Внесок житлового будівництва у ВВП у третьому кварталі становив лише 0,1 відсоткового пункту, тоді як інвестиції в нежитлові комерційні інвестиції – нуль, що є найнижчим внеском з третього кварталу 2021 року, а державні витрати – 0,8 відсоткового пункту, які разом складають внутрішні кінцеві продажі, загалом 3,6 відсоткових пункти. Інші 1,3 відсоткових пункти надійшли від накопичення запасів, тоді як торговий баланс був віднятий на 0,1 відсоткового пункту, щоб округлити число.
Важливо, що темпи зростання на 4,9% були «дуже хорошими», але 3,6-відсоткові темпи зростання кінцевих продажів на внутрішньому ринку, які не враховують коливання запасів і торгівлі, були просто «непоганими».
Стівен Бліц, головний американський економіст TS Lombard, зазначив, що реальна цінність даних про ВВП полягає в тому, на що вони натякають у наступному кварталі. Blitz очікує, що зростання ВВП США сповільниться до 1,5% у річному обчисленні в четвертому кварталі, оскільки поштовх до фіскальної політики слабшає і починає відчуватися вплив підвищення ставок ФРС.
У третьому кварталі номінальний ВВП без поправки на інфляцію зріс на 8,5% у річному вимірі, включаючи дефлятор ВВП на 3,5%. Номінальний ВВП, як і раніше, зростає на 6,3% у річному вимірі з моменту його вимірювання рік тому.
Джозеф Карсон, колишній головний економіст Alliance Bernstein, зазначив, що ФРС повинна розглянути можливість подальшого підвищення облікової ставки, враховуючи, що номінальний ВВП зростає найшвидшими темпами з середини 80-х років 20 століття. «Історія показала, що лише ставка за федеральними фондами на рівні або вище темпів зростання номінального ВВП може уповільнити економічне зростання, а поточна цільова процентна ставка все ще на 0,75 відсоткового пункту нижча за зростання ВВП у річному обчисленні», — написав Карсон у LinkedIn. "
З огляду на нинішні темпи зростання економіки США і мету ФРС знизити інфляцію, більш адекватною була б політика процентних ставок, що проводилася в середині 80-х і середині 90-х років 20-го століття, коли процентні ставки залишалися на рівні або вище номінального ВВП.
Мартін Барнс, колишній головний економіст BCA Research, пише в листопаді Bank Credit Analyst, що процентні ставки були нижчими за номінальний ВВП, на відміну від інфляційного періоду кінця 60-х і 70-х років 20-го століття.
Епоха боротьби з інфляцією почалася, коли Пол Волкер був призначений головою Федеральної резервної системи в 1979 році. До кінця 1980 року ФРС підвищила ставку за федеральними фондами до 22%, що значно вище рівня інфляції в 12,4%, що призвело до важкої рецесії, але також поклало початок десятирічному періоду дезінфляції.
Ситуація змінилася після того, що Барнс назвав «Великою фінансовою рецесією» (2007-2020 рр.). З 2010 по 2015 рік ФРС утримувала короткострокові процентні ставки на нульовому рівні, тоді як номінальний ВВП зростав у середньому на 4%. Але інфляція залишається напрочуд низькою, оскільки економічне зростання є скромнішим, а занепокоєння працівників щодо гарантії зайнятості послабило тиск на заробітну плату в бік підвищення.
«Центральні банки були яструбиними, коли справа доходить до повернення інфляції до 2%, але дії важливіші, особливо якщо економічне зростання буде кращим, ніж очікувалося», — написав Барнс. "
Барнс зазначив, що прогнози ФРС щодо м'якої посадки економіки США у 2024 році з середнім очікуванням інфляції 2,2% у 2025 році, зростанням реального ВВП на 1,8% та ставкою за федеральними фондами на рівні 3,8% є «казковим кінцем». Він вважає, що ФРС, можливо, доведеться скоригувати цільовий показник інфляції і в кінцевому підсумку допустити підвищення інфляційного таргету до діапазону від 3% до 4%.
Помірне зростання інфляції може бути хорошою річчю для деяких країн, особливо для тих, де уряди мають великі борги, які раді зниженню реального боргового тягаря. Але Барнс вважає, що ринок облігацій і толерантність населення до інфляції вище 5% не буде занадто високою, оскільки це призведе до значного зниження реальної прибутковості довгострокових казначейських облігацій навіть до нуля. «З інвестиційної точки зору, я вважаю за краще тримати короткострокові активи з фіксованим доходом, поки економічний ризик не знизиться», – сказав Барнс. "
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Віра ФРС у м'яку посадку може бути просто казкою
Справжня цінність даних про ВВП полягає в тому, на що вони натякають у наступному кварталі.
Економіка США має щось спільне з Світовою серією Вищої ліги бейсболу, яка стартує 27 жовтня. «Техас Рейнджерс» і «Арізона Сайдвіндерс», дві команди, які не є чудовими, але не чудовими, змагатимуться одна з одною на турнірі, причому обидві команди виграють свої відповідні чемпіонські титули через плей-офф, щоб отримати путівку на Світову серію.
Показники попереднього ВВП США у третьому кварталі також можна назвати «непоганими», але й не «дуже хорошими». Темпи зростання на 4,9 відсотка перевищили консенсус-прогнози економістів і більш ніж удвічі перевищили темпи зростання на 2,1 відсотка у другому кварталі. Економісти очікували, що зростання ВВП у третьому кварталі становитиме від 4% до 4,3%.
Однак деякі фактори, які сприяли отриманню даних за 3 квартал, можуть більше не впливати на ВВП, а деякі можуть бути вирахувані з розрахунку ВВП. Крім того, дані показали, що ймовірність того, що Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку (FOMC) збереже процентні ставки незмінними на момент свого засідання з питань політики цього тижня, дуже висока, тоді як інфляція залишається значно вищою за цільовий показник у 2%. Якщо ФРС не досягне значного подальшого прогресу в досягненні цієї мети, розумним варіантом буде підвищення процентних ставок, а не їх зниження у 2024 році, як очікує ринок.
Аналіз, проведений економістами Macquarie North America Девідом Дойлом і Нілом Шанкаром, показує, що більше половини зростання в третьому кварталі припало на споживчі витрати, які склали 2,7 відсоткових пункти від 4,9-відсоткового зростання.
Американці витрачають більшу частину своїх грошей на враження, такі як концерти Тейлор Свіфт і Бейонсе, включаючи подорожі, готелі і, звичайно ж, товари. Але економісти зазначають, що споживачі використовують власні заощадження при здійсненні таких витрат, оскільки дані показують, що реальні дискреційні витрати скорочуються протягом трьох місяців поспіль до серпня.
Внесок житлового будівництва у ВВП у третьому кварталі становив лише 0,1 відсоткового пункту, тоді як інвестиції в нежитлові комерційні інвестиції – нуль, що є найнижчим внеском з третього кварталу 2021 року, а державні витрати – 0,8 відсоткового пункту, які разом складають внутрішні кінцеві продажі, загалом 3,6 відсоткових пункти. Інші 1,3 відсоткових пункти надійшли від накопичення запасів, тоді як торговий баланс був віднятий на 0,1 відсоткового пункту, щоб округлити число.
Важливо, що темпи зростання на 4,9% були «дуже хорошими», але 3,6-відсоткові темпи зростання кінцевих продажів на внутрішньому ринку, які не враховують коливання запасів і торгівлі, були просто «непоганими».
Стівен Бліц, головний американський економіст TS Lombard, зазначив, що реальна цінність даних про ВВП полягає в тому, на що вони натякають у наступному кварталі. Blitz очікує, що зростання ВВП США сповільниться до 1,5% у річному обчисленні в четвертому кварталі, оскільки поштовх до фіскальної політики слабшає і починає відчуватися вплив підвищення ставок ФРС.
У третьому кварталі номінальний ВВП без поправки на інфляцію зріс на 8,5% у річному вимірі, включаючи дефлятор ВВП на 3,5%. Номінальний ВВП, як і раніше, зростає на 6,3% у річному вимірі з моменту його вимірювання рік тому.
Джозеф Карсон, колишній головний економіст Alliance Bernstein, зазначив, що ФРС повинна розглянути можливість подальшого підвищення облікової ставки, враховуючи, що номінальний ВВП зростає найшвидшими темпами з середини 80-х років 20 століття. «Історія показала, що лише ставка за федеральними фондами на рівні або вище темпів зростання номінального ВВП може уповільнити економічне зростання, а поточна цільова процентна ставка все ще на 0,75 відсоткового пункту нижча за зростання ВВП у річному обчисленні», — написав Карсон у LinkedIn. "
З огляду на нинішні темпи зростання економіки США і мету ФРС знизити інфляцію, більш адекватною була б політика процентних ставок, що проводилася в середині 80-х і середині 90-х років 20-го століття, коли процентні ставки залишалися на рівні або вище номінального ВВП.
Мартін Барнс, колишній головний економіст BCA Research, пише в листопаді Bank Credit Analyst, що процентні ставки були нижчими за номінальний ВВП, на відміну від інфляційного періоду кінця 60-х і 70-х років 20-го століття.
Епоха боротьби з інфляцією почалася, коли Пол Волкер був призначений головою Федеральної резервної системи в 1979 році. До кінця 1980 року ФРС підвищила ставку за федеральними фондами до 22%, що значно вище рівня інфляції в 12,4%, що призвело до важкої рецесії, але також поклало початок десятирічному періоду дезінфляції.
Ситуація змінилася після того, що Барнс назвав «Великою фінансовою рецесією» (2007-2020 рр.). З 2010 по 2015 рік ФРС утримувала короткострокові процентні ставки на нульовому рівні, тоді як номінальний ВВП зростав у середньому на 4%. Але інфляція залишається напрочуд низькою, оскільки економічне зростання є скромнішим, а занепокоєння працівників щодо гарантії зайнятості послабило тиск на заробітну плату в бік підвищення.
«Центральні банки були яструбиними, коли справа доходить до повернення інфляції до 2%, але дії важливіші, особливо якщо економічне зростання буде кращим, ніж очікувалося», — написав Барнс. "
Барнс зазначив, що прогнози ФРС щодо м'якої посадки економіки США у 2024 році з середнім очікуванням інфляції 2,2% у 2025 році, зростанням реального ВВП на 1,8% та ставкою за федеральними фондами на рівні 3,8% є «казковим кінцем». Він вважає, що ФРС, можливо, доведеться скоригувати цільовий показник інфляції і в кінцевому підсумку допустити підвищення інфляційного таргету до діапазону від 3% до 4%.
Помірне зростання інфляції може бути хорошою річчю для деяких країн, особливо для тих, де уряди мають великі борги, які раді зниженню реального боргового тягаря. Але Барнс вважає, що ринок облігацій і толерантність населення до інфляції вище 5% не буде занадто високою, оскільки це призведе до значного зниження реальної прибутковості довгострокових казначейських облігацій навіть до нуля. «З інвестиційної точки зору, я вважаю за краще тримати короткострокові активи з фіксованим доходом, поки економічний ризик не знизиться», – сказав Барнс. "