Якщо біткоін впаде ще більше, MicroStrategy може бути ліквідована? Який рівень в BTC є дуже критичним для ліквідації?

Question

Під час того як MicroStrategy (MSTR) зазнав важкого спаду на понад 55%, зросли спекуляції щодо ймовірності "примусової ліквідації". З 499 096 біткоїнами, що оцінюються приблизно в 43,7 мільярда доларів, у компанії, багато людей питаються, чи змусить спад ціни на біткоїни MicroStrategy продавати свої активи.

MicroStrategy накопичує Bitcoin протягом багатьох років, із середньою вартістю покупки близько $66 350 за BTC. Це не перший випадок, коли з'являються побоювання щодо ліквідації; Аналогічні дискусії виникли під час ведмежого ринку 2022 року, коли біткоїн впав приблизно з $70 000 до приблизно $15 000. Але ключовим питанням залишається: чи є цей час іншим?

Основою стратегії MicroStrategy з біткоїном є здатність до збільшення капіталу. У випадку, коли зобов'язання суттєво перевищують активи, ця здатність може бути під загрозою. Проте це не обов'язково означає "примусову ліквідацію".

Підхід MicroStrategy включає наступне:

За допомогою облігацій, які можна конвертувати на %0.
Використовувати капітал для покупки Біткойна та збільшення відкритості до ризику.
Продавати акції з надбавкою для збору додаткового капіталу.
Повторіть цикл, щоб розширити активи ще більше.

Зараз MicroStrategy має загальний борг приблизно на 8,2 мільярда доларів, що підтримується Bitcoin на суму 43,4 мільярда доларів, що відображає кредитне співвідношення близько 19%. Що ще важливіше, більшість цього боргу представлена конвертованими облігаціями з цінами конверсії нижче поточної ціни акцій та з виплатами до 2028 року.

Примусова ліквідація, ймовірно, потребуватиме “суттєвих змін” всередині компанії. Згідно з поточними кредитними угодами, дострокове погашення конвертованих облігацій може спровокуватися за певних умов. Проте, для цього зазвичай потрібно виконання однієї з наступних умов:

Голосування акціонерів за ліквідацію компанії.
Корпоративний банкрутство.

Майкл Сейлор, співзасновник та голова правління MicroStrategy, має власність на 46,8% голосів, що утрудняє розпуск, започаткований акціонерами.

Щоб виникла серйозна проблема з ліквідністю, біткойн повинен зазнати тривалого падіння ціни більш ніж на 50% від поточних рівнів. Сейлор неодноразово відкидав ідею примусової ліквідації, навіть стверджуючи, що якщо біткоіни впаде до 1 долара, компанія «викупить весь біткойн». Однак не можна ігнорувати роль власників конвертованих акцій у такому сценарії.

Стійке зниження цін на акції Bitcoin і MSTR може перешкодити здатності MicroStrategy залучати капітал, що має вирішальне значення для її довгострокової стратегії. Інвестори спостерігають перший ведмежий ринок для MicroStrategy з того часу, як її стратегія, орієнтована на біткойн, почала набирати обертів у 2024 році. Питання в іншому: чи продовжать інвестори «купувати падіння»?

Позиція Майкла Сейлора чітка: "Біткойн у знижці." Час покаже, чи прийме ринок це.