Một, nỗi lo ngại dưới gió: Cái bẫy thanh khoản của RWA
Tài sản thế giới thực (RWA) đang bước vào giai đoạn quan trọng từ xác minh khái niệm sang ứng dụng quy mô. Nhiều quốc gia và khu vực trên toàn cầu đã đưa RWA vào kế hoạch chiến lược, sự hỗ trợ chính sách và sự quan tâm của vốn ngày càng gia tăng. Tuy nhiên, trong cơn sốt tài sản lên chuỗi này, các doanh nghiệp vừa và nhỏ thường ở trong tình thế khó xử. Một mặt, RWA thực sự giúp kích hoạt tài sản doanh nghiệp, mở rộng kênh tài chính và thúc đẩy chuyển đổi số; nhưng mặt khác, nếu không thể giải quyết vấn đề thanh khoản này, các dự án RWA thường trở thành "vỏ kỹ thuật số", giống như cổ phiếu không có người mua, giá trị khó có thể được hiện thực hóa. Hiện tại, các nền tảng RWA chính vẫn chủ yếu là các nhà đầu tư tổ chức giai đoạn đầu như quỹ tiền điện tử, đối mặt với những vấn đề thực tế như thiếu cơ chế rút vốn và thị trường giao dịch thứ cấp chưa hoàn thiện, các doanh nghiệp vừa và nhỏ dễ rơi vào tình thế bị động "chỉ có thể chờ đợi". Bài viết này sẽ cố gắng hệ thống hóa một bộ giải pháp thanh khoản khả thi, hỗ trợ các doanh nghiệp vừa và nhỏ vượt qua bế tắc.
Hai, từ "trao đổi hàng hóa" đến "lưu thông tiền tệ": Những gợi ý về thanh khoản hiện đại của RWA
Từ việc trao đổi hàng hóa ban đầu đến sự ra đời của tiền tệ, thanh khoản luôn là nền tảng của sự thịnh vượng trên thị trường. RWA token về bản chất là chứng nhận số của tài sản thực, đại diện cho quyền sở hữu, quyền sử dụng hoặc quyền thu lợi nhuận. Để giới thiệu thanh khoản bền vững cho những token này, điều cần thiết là thiết lập mối quan hệ neo giữa chúng và "tiền tệ của thế giới số". Stablecoin chắc chắn là một trong những lựa chọn có tính lưu thông cao nhất, nhưng với sự khác biệt trong môi trường quy định của các quốc gia, stablecoin như USDT không thể được áp dụng rộng rãi ở một số khu vực pháp lý. Do đó, một cơ chế "token giá trị neo" hướng tới doanh nghiệp trở nên đặc biệt quan trọng.
Các doanh nghiệp vừa và nhỏ có thể thông qua các tổ chức RWA chuyên nghiệp, kết hợp với đội ngũ phát triển hợp đồng thông minh, xây dựng cơ chế neo giá trị nội bộ: dựa trên tài sản thực (như quyền nợ, bất động sản, quyền thu nhập, v.v.) làm hỗ trợ, phát hành token ổn định có chức năng thanh khoản, để đáp ứng nhu cầu mua bán hàng ngày. Token cho vay hoặc các chứng thư quyền lợi khác mà người dùng nắm giữ có thể được đổi sang token ổn định bất kỳ lúc nào theo công thức định giá được tích hợp trong hợp đồng, thực hiện thoái lui và thanh lý giá ngay lập tức. Hợp đồng có thể điều chỉnh tỷ lệ đổi tiền một cách linh hoạt dựa trên dòng tiền chiết khấu, lãi suất thị trường, tỷ lệ vỡ nợ, v.v., đảm bảo giá trị tài sản gần sát giá trị hợp lý. Cơ chế này, tương tự như việc chuyển từ mô hình RWA nguyên thủy "trao đổi hàng hóa" sang hình thức thị trường hiện đại "định giá bằng tiền tệ, có thể lưu thông".
Ba, từ thiết kế制度 đến thực hiện kỹ thuật: Đường đi của thanh khoản RWA
Tất nhiên, việc xây dựng hệ thống thanh khoản này không chỉ phụ thuộc vào khả năng kỹ thuật, mà còn cần một mô hình kinh tế được thiết kế tỉ mỉ và hệ thống hỗ trợ giá trị. Lấy ví dụ từ các tài sản thường thấy của doanh nghiệp vừa và nhỏ như khoản phải thu hoặc khoản vay nhỏ, toàn bộ cơ chế có thể bao gồm các yếu tố cốt lõi sau:
Phân tách và chứng khoán hóa tài sản: Đóng gói các khoản vay gốc và phân tách thành các đơn vị lưu thông nhỏ, đại diện cho quyền thu nhập trong tương lai, cho phép nhiều nhà đầu tư hơn tham gia.
Cơ chế tiếp nhận hợp đồng: Nền tảng dành một quỹ nhất định hoặc token gốc, để mua lại token tài sản trên thị trường thứ cấp, cung cấp bảo đảm thanh khoản cơ bản.
Hợp đồng thông minh và oracle kết nối: Thông qua oracle để lấy dữ liệu về lãi suất, mức độ rủi ro hiện tại trong thế giới thực, hợp đồng thông minh tự động tính toán và cập nhật giá trị tài sản, nâng cao tính minh bạch và hiệu quả giá cả trong giao dịch.
Cơ chế hỗ trợ tài sản: Các mã thông báo gốc được sử dụng để mua lại cần phải liên kết với một rổ tài sản thực, để tránh việc giá mã thông báo bị mất giá, tăng cường độ tin cậy của thị trường.
Trong đó, loại RWA đại diện cho tín dụng tư nhân đã cho thấy tiềm năng to lớn. Theo thống kê, quy mô thị trường RWA tín dụng tư nhân toàn cầu hiện đã đạt 15 tỷ USD, tăng hơn 50% so với đầu năm. Do các doanh nghiệp vừa và nhỏ dễ dàng phát sinh nhu cầu tín dụng ngắn hạn, tần suất cao và phân tán như vậy, nếu có thiết kế thanh khoản đi kèm, chắc chắn sẽ thúc đẩy sự phát triển của thị trường.
Bốn, làm cho tài sản "di chuyển" lên: ý nghĩa thực tiễn của cơ chế thanh khoản
Một khung thanh khoản tốt không chỉ cho phép các nhà đầu tư có thể rút lui bất cứ lúc nào, giảm lo âu về việc nắm giữ, mà còn giúp ổn định giá tài sản, kiềm chế thao túng và hành vi chênh lệch giá. Thiết kế đa chức năng của token gốc của giao thức - như quyền quản trị, cơ chế bảo hiểm và hỗ trợ thanh khoản - cũng cung cấp độ bền và tính bền vững cho toàn bộ hệ thống RWA. Từ một góc nhìn lâu dài hơn, cơ chế này thậm chí có thể giúp các tài sản như bất động sản, quyền thu nhập thương mại, điện và tín dụng carbon thực sự bước vào kỷ nguyên lưu thông số "có thể mua bán bất cứ lúc nào".
Đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, việc phát hành thành công tài sản RWA chỉ là bước đầu tiên, để có thể chiếm lĩnh một vị trí trong thị trường cạnh tranh khốc liệt, cần phải đầu tư nhiều nguồn lực hơn vào quảng bá, vận hành và duy trì thanh khoản sau khi phát hành. Sự gia nhập của các tăng tốc viên RWA chuyên nghiệp hoặc các nền tảng sinh thái có thể cung cấp cho doanh nghiệp dịch vụ tích hợp từ mô hình hóa tài sản, triển khai công nghệ đến kết nối thị trường, tránh khỏi tình huống "phát ra được, nhưng không thu về được". Trong làn sóng tài sản kỹ thuật số, ai có thể giải quyết vấn đề thanh khoản trước tiên, người đó có khả năng cao hơn để trở thành người tiên phong của thời đại tiếp theo.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Không có thanh khoản RWA, chỉ là vỏ bọc số - thử thách sống còn của các doanh nghiệp vừa và nhỏ
Một, nỗi lo ngại dưới gió: Cái bẫy thanh khoản của RWA
Tài sản thế giới thực (RWA) đang bước vào giai đoạn quan trọng từ xác minh khái niệm sang ứng dụng quy mô. Nhiều quốc gia và khu vực trên toàn cầu đã đưa RWA vào kế hoạch chiến lược, sự hỗ trợ chính sách và sự quan tâm của vốn ngày càng gia tăng. Tuy nhiên, trong cơn sốt tài sản lên chuỗi này, các doanh nghiệp vừa và nhỏ thường ở trong tình thế khó xử. Một mặt, RWA thực sự giúp kích hoạt tài sản doanh nghiệp, mở rộng kênh tài chính và thúc đẩy chuyển đổi số; nhưng mặt khác, nếu không thể giải quyết vấn đề thanh khoản này, các dự án RWA thường trở thành "vỏ kỹ thuật số", giống như cổ phiếu không có người mua, giá trị khó có thể được hiện thực hóa. Hiện tại, các nền tảng RWA chính vẫn chủ yếu là các nhà đầu tư tổ chức giai đoạn đầu như quỹ tiền điện tử, đối mặt với những vấn đề thực tế như thiếu cơ chế rút vốn và thị trường giao dịch thứ cấp chưa hoàn thiện, các doanh nghiệp vừa và nhỏ dễ rơi vào tình thế bị động "chỉ có thể chờ đợi". Bài viết này sẽ cố gắng hệ thống hóa một bộ giải pháp thanh khoản khả thi, hỗ trợ các doanh nghiệp vừa và nhỏ vượt qua bế tắc.
Hai, từ "trao đổi hàng hóa" đến "lưu thông tiền tệ": Những gợi ý về thanh khoản hiện đại của RWA
Từ việc trao đổi hàng hóa ban đầu đến sự ra đời của tiền tệ, thanh khoản luôn là nền tảng của sự thịnh vượng trên thị trường. RWA token về bản chất là chứng nhận số của tài sản thực, đại diện cho quyền sở hữu, quyền sử dụng hoặc quyền thu lợi nhuận. Để giới thiệu thanh khoản bền vững cho những token này, điều cần thiết là thiết lập mối quan hệ neo giữa chúng và "tiền tệ của thế giới số". Stablecoin chắc chắn là một trong những lựa chọn có tính lưu thông cao nhất, nhưng với sự khác biệt trong môi trường quy định của các quốc gia, stablecoin như USDT không thể được áp dụng rộng rãi ở một số khu vực pháp lý. Do đó, một cơ chế "token giá trị neo" hướng tới doanh nghiệp trở nên đặc biệt quan trọng.
Các doanh nghiệp vừa và nhỏ có thể thông qua các tổ chức RWA chuyên nghiệp, kết hợp với đội ngũ phát triển hợp đồng thông minh, xây dựng cơ chế neo giá trị nội bộ: dựa trên tài sản thực (như quyền nợ, bất động sản, quyền thu nhập, v.v.) làm hỗ trợ, phát hành token ổn định có chức năng thanh khoản, để đáp ứng nhu cầu mua bán hàng ngày. Token cho vay hoặc các chứng thư quyền lợi khác mà người dùng nắm giữ có thể được đổi sang token ổn định bất kỳ lúc nào theo công thức định giá được tích hợp trong hợp đồng, thực hiện thoái lui và thanh lý giá ngay lập tức. Hợp đồng có thể điều chỉnh tỷ lệ đổi tiền một cách linh hoạt dựa trên dòng tiền chiết khấu, lãi suất thị trường, tỷ lệ vỡ nợ, v.v., đảm bảo giá trị tài sản gần sát giá trị hợp lý. Cơ chế này, tương tự như việc chuyển từ mô hình RWA nguyên thủy "trao đổi hàng hóa" sang hình thức thị trường hiện đại "định giá bằng tiền tệ, có thể lưu thông".
Ba, từ thiết kế制度 đến thực hiện kỹ thuật: Đường đi của thanh khoản RWA
Tất nhiên, việc xây dựng hệ thống thanh khoản này không chỉ phụ thuộc vào khả năng kỹ thuật, mà còn cần một mô hình kinh tế được thiết kế tỉ mỉ và hệ thống hỗ trợ giá trị. Lấy ví dụ từ các tài sản thường thấy của doanh nghiệp vừa và nhỏ như khoản phải thu hoặc khoản vay nhỏ, toàn bộ cơ chế có thể bao gồm các yếu tố cốt lõi sau:
Phân tách và chứng khoán hóa tài sản: Đóng gói các khoản vay gốc và phân tách thành các đơn vị lưu thông nhỏ, đại diện cho quyền thu nhập trong tương lai, cho phép nhiều nhà đầu tư hơn tham gia.
Cơ chế tiếp nhận hợp đồng: Nền tảng dành một quỹ nhất định hoặc token gốc, để mua lại token tài sản trên thị trường thứ cấp, cung cấp bảo đảm thanh khoản cơ bản.
Hợp đồng thông minh và oracle kết nối: Thông qua oracle để lấy dữ liệu về lãi suất, mức độ rủi ro hiện tại trong thế giới thực, hợp đồng thông minh tự động tính toán và cập nhật giá trị tài sản, nâng cao tính minh bạch và hiệu quả giá cả trong giao dịch.
Cơ chế hỗ trợ tài sản: Các mã thông báo gốc được sử dụng để mua lại cần phải liên kết với một rổ tài sản thực, để tránh việc giá mã thông báo bị mất giá, tăng cường độ tin cậy của thị trường.
Trong đó, loại RWA đại diện cho tín dụng tư nhân đã cho thấy tiềm năng to lớn. Theo thống kê, quy mô thị trường RWA tín dụng tư nhân toàn cầu hiện đã đạt 15 tỷ USD, tăng hơn 50% so với đầu năm. Do các doanh nghiệp vừa và nhỏ dễ dàng phát sinh nhu cầu tín dụng ngắn hạn, tần suất cao và phân tán như vậy, nếu có thiết kế thanh khoản đi kèm, chắc chắn sẽ thúc đẩy sự phát triển của thị trường.
Bốn, làm cho tài sản "di chuyển" lên: ý nghĩa thực tiễn của cơ chế thanh khoản
Một khung thanh khoản tốt không chỉ cho phép các nhà đầu tư có thể rút lui bất cứ lúc nào, giảm lo âu về việc nắm giữ, mà còn giúp ổn định giá tài sản, kiềm chế thao túng và hành vi chênh lệch giá. Thiết kế đa chức năng của token gốc của giao thức - như quyền quản trị, cơ chế bảo hiểm và hỗ trợ thanh khoản - cũng cung cấp độ bền và tính bền vững cho toàn bộ hệ thống RWA. Từ một góc nhìn lâu dài hơn, cơ chế này thậm chí có thể giúp các tài sản như bất động sản, quyền thu nhập thương mại, điện và tín dụng carbon thực sự bước vào kỷ nguyên lưu thông số "có thể mua bán bất cứ lúc nào".
Đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, việc phát hành thành công tài sản RWA chỉ là bước đầu tiên, để có thể chiếm lĩnh một vị trí trong thị trường cạnh tranh khốc liệt, cần phải đầu tư nhiều nguồn lực hơn vào quảng bá, vận hành và duy trì thanh khoản sau khi phát hành. Sự gia nhập của các tăng tốc viên RWA chuyên nghiệp hoặc các nền tảng sinh thái có thể cung cấp cho doanh nghiệp dịch vụ tích hợp từ mô hình hóa tài sản, triển khai công nghệ đến kết nối thị trường, tránh khỏi tình huống "phát ra được, nhưng không thu về được". Trong làn sóng tài sản kỹ thuật số, ai có thể giải quyết vấn đề thanh khoản trước tiên, người đó có khả năng cao hơn để trở thành người tiên phong của thời đại tiếp theo.