Kevin Zhou được biết đến trong không gian tiền điện tử với quan điểm giao dịch độc đáo và hiểu biết sâu sắc về thị trường. Kể từ khi tham gia thị trường Bitcoin vào năm 2011, tài khoản cá nhân của anh ấy đã tăng trưởng với tốc độ kép khoảng 100% mỗi năm và quỹ phòng hộ Galois Capital của anh ấy đã tăng trưởng với tốc độ kép 35% trong năm năm, với tài sản 250 triệu đô la. Quỹ trung lập thị trường chỉ mới chìm trong sắc đỏ trong bốn tháng và không có đợt sụt giảm quá -1% trong bất kỳ tháng nào (không bao gồm vụ phá sản FTX). Trong cuộc phỏng vấn độc quyền này, Kevin Zhou chia sẻ hành trình lâu đời của mình từ khi sinh ra ở Thượng Hải khi còn là một người nhập cư trẻ tuổi đến nghiện trò chơi và sau đó trở thành một nhà giao dịch tiền điện tử, cũng như những hiểu biết sâu sắc và sự tham gia thực tế của anh ấy vào các sự kiện thị trường lớn như sự sụp đổ của Luna và Ethereum Merge.
Kinh nghiệm năm đầu
Q：Bạn đã làm thế nào để có mối quan hệ với tiền điện tử? Có những dấu hiệu nào trong thời thơ ấu cho thấy bạn sẽ tham gia sâu sắc vào lĩnh vực này?
Khi tôi còn nhỏ, điều kiện gia đình rất khó khăn vì chúng tôi là một gia đình nhập cư. Tôi sinh ra ở Thượng Hải, Trung Quốc, và khi ba tuổi đã theo cha mẹ nhập cư vào Mỹ, trước đó tôi được ông bà nuôi dưỡng. Cha tôi học tiến sĩ toán học tại Đại học Hawaii, mẹ tôi thì học thạc sĩ kỹ thuật điện, gia đình tôi gặp khó khăn về kinh tế, thường thì không đủ khả năng duy trì cuộc sống cơ bản. Từ nhỏ, tôi đã được dạy phải trân trọng từng đồng tiền, không được lãng phí. Tôi là một "đứa trẻ chìa khóa", thường xuyên ở nhà một mình, tự nấu ăn, về cơ bản là tự lực cánh sinh.
Cha tôi sau này trở thành giáo sư toán học, và ông đã dạy tôi toán học từ khi còn nhỏ. Tôi có năng khiếu toán học, và khi tôi 11 tuổi, vào mùa hè lớp 5 và lớp sáu, cha tôi đưa tôi đến trường cao đẳng cộng đồng, nơi ông dạy kiểm tra các lớp giải tích và học với những học sinh lớn tuổi hơn tôi nhiều. Rất nhiều người không biết rằng tôi thực sự là một thần đồng toán học khi tôi còn là một đứa trẻ. Tôi đã tham gia Bài kiểm tra tìm kiếm tài năng của Johns Hopkins và đứng đầu ở bang Hawaii và khoảng 120 người hàng đầu trên toàn quốc. Nhưng sau đó tôi trở nên nghiện trò chơi điện tử và kỹ năng toán học của tôi không phát triển thêm nữa.
Ở trường trung học cơ sở và trung học phổ thông, tôi không phải là học sinh giỏi nhất, điểm số của tôi ở mức trung bình và tôi không theo đuổi nhiều học tập. Tôi hơi nổi loạn và thích bán lại thẻ Pokemon và Magic trên sân chơi, đó có thể là dấu hiệu ban đầu cho thấy tôi đang trở thành một nhà giao dịch. Tôi nhớ khi Diablo II lần đầu tiên ra mắt, tôi đặc biệt thích giao dịch rune trên thị trường trong trò chơi. Tôi thấy nền kinh tế trong trò chơi thú vị hơn là chỉ lên cấp hoặc leo lên bảng xếp hạng. Tôi luôn yêu thích trò chơi và đã chơi vô số trò chơi, từ StarCraft, Warcraft III và DOTA đến Super Smash Bros. và Street Fighter IV, với các trò chơi chiến lược, trò chơi chiến đấu, trò chơi bài, trò chơi trên bàn, gần như mọi thứ.
Q：Bạn học chuyên ngành gì ở đại học?
Tôi học chính ngành Toán và Kinh tế tại đại học và tốt nghiệp vào năm 2009. Vào thời điểm đó, nền kinh tế vừa trải qua một cuộc khủng hoảng, tôi không muốn ngay lập tức gánh vác trách nhiệm của người trưởng thành, nên đã tiếp tục học thạc sĩ Kinh tế. Sau đó, tôi đã đến Phố Wall, làm việc tại một cơ quan xếp hạng tương tự như Standard & Poor's với vai trò là nhà phân tích định lượng ở hậu trường, công việc không hề bắt mắt. Đội ngũ của chúng tôi lập trình bằng hai ngôn ngữ MATLAB và C++, có người viết mô hình bằng một ngôn ngữ, nhiệm vụ của tôi là sao chép mô hình đó bằng ngôn ngữ còn lại, đảm bảo mô hình chính xác đến hai chữ số thập phân. Đây chỉ là công việc đảm bảo chất lượng, mã của tôi chưa bao giờ được đưa vào môi trường sản xuất.
Q：Bạn có biết mình muốn theo đuổi giao dịch khi còn học đại học không?
Không, tôi hút cần sa hầu như mỗi ngày ở trường đại học, và ký ức của tôi về hai năm rưỡi hoàn toàn mờ nhạt. Tuy nhiên, tôi đã đọc rất nhiều Wikipedia và sách triết học trong thời gian đó, và tôi suy ngẫm nhiều hơn về thế giới. Tôi không biết mình sẽ làm gì trong tương lai. Sau đó, cha tôi chuyển từ học viện sang tài chính định lượng, và tôi nhận ra rằng ngành tài chính đang kiếm được nhiều tiền hơn, vì vậy tôi quyết định từ bỏ học thuật và tham gia vào lĩnh vực tài chính. Tình yêu của tôi đối với trò chơi điện tử và tầm quan trọng của tiền bạc đã khiến tôi chọn lĩnh vực giao dịch. Vào cuối ngày, tôi thích lối chơi thuần túy của trò chơi. Trải nghiệm nghèo khó khi còn nhỏ khiến tôi ghét nghèo đói vì thật khó để sống mà không có tiền.
tham gia vào tiền điện tử
Q：Bạn đã vào lĩnh vực tiền điện tử như thế nào?
Tôi đã tiếp xúc với tiền điện tử từ năm 2011, và sau khi trở lại trường học từ thực tập giao dịch vào năm 2013, tôi quyết định tham gia vào lĩnh vực này và gia nhập sàn giao dịch Buttercoin được ươm tạo bởi YC. Nền tảng này đã cố gắng kiếm lợi nhuận thông qua hoạt động làm thị trường vào năm 2013, nhưng do quy mô thị trường hạn chế vào thời điểm đó (ví dụ, khối lượng giao dịch OTC chỉ khoảng 100.000 USD, trong khi mức giá cao nhất của Bitcoin vào năm 2013 chỉ là 1.000 USD), dẫn đến tỷ suất lợi nhuận cao nhưng doanh thu tổng thể không đủ, cuối cùng thất bại. Ở giai đoạn đầu, thông qua việc đọc whitepaper của Bitcoin cũng như các tác phẩm liên quan đến chủ nghĩa tự do, như "Con đường tới nô lệ" của Hayek, tôi dần dần hiểu sâu hơn về tiền điện tử và tin rằng công nghệ này xứng đáng để thử nghiệm.
H：Bạn đã đầu tư tất cả tiền của mình vào Bitcoin chưa?
Vâng, tôi đã bắt đầu đầu tư khi giá Bitcoin khoảng 11 đô la và giữ vững cho đến nay. Lúc đó tôi không có nhiều tiền, tất cả đều là tiền tiết kiệm từ thời thực tập, nhưng ngoài chi phí sinh hoạt hàng ngày, tôi đã đầu tư toàn bộ số tiền đó. Vào thời điểm đó, việc lấy thanh khoản rất khó khăn, quy mô giao dịch nhỏ và chênh lệch giá lớn, ngành công nghiệp đầy rẫy những nhân vật đáng ngờ và những hành động chưa trưởng thành. Theo thời gian, ngành này dần thu hút nhiều nhân tài công nghệ hơn, nhưng tinh thần punk mã hóa ban đầu đã bị làm nhạt.
Hỏi: Sau khi Buttercoin thất bại, bạn đã làm gì?
Sau khi Buttercoin đóng cửa, tôi gia nhập Kraken và thành lập một quầy không kê đơn (OTC), nơi tôi đã làm việc trong hai năm. Vào thời điểm đó, Kraken được xếp hạng từ thứ năm đến thứ bảy trên thị trường, thống trị chủ yếu ở thị trường châu Âu, nhưng hoạt động kinh doanh rất khó khăn. Trong vòng một tháng sau khi gia nhập công ty, Kraken đã sa thải hơn một nửa số nhân viên của mình. Trong thị trường gấu, công ty đã thực hiện một số biện pháp cắt giảm chi phí và có thể duy trì hoạt động thông qua vòng gọi vốn pha loãng. Khi Kraken ra mắt Ethereum vào mùa xuân năm 2016 và chia tách thị trường với Poloniex và Gate, chỉ có ba nền tảng hỗ trợ Ethereum, điều này cung cấp cho công ty đủ cơ sở doanh thu. Sau đó, thị trường dần mở rộng và thị trường tăng giá bắt đầu vào đầu năm 2017, và hoạt động kinh doanh của công ty đã mở ra sự tăng trưởng đáng kể.
Q：Bạn đã có những trải nghiệm khó quên nào tại quầy OTC của Kraken?
Đôi khi đối tác không giải quyết và bạn phải hủy giao dịch (DK), điều này hầu như luôn chống lại bạn. Một lần thị trường rất biến động và tôi cần phải đóng vị thế rủi ro của mình qua đêm, điều mà tôi nghĩ không phải là vấn đề lớn, nhưng nó trở nên tồi tệ. Tôi nhớ đã nhổ vị trí của mình cho Bobby Cho, người sáng lập Cumberland, trả cho anh ta một gia tài. Sáng hôm đó thức dậy, tôi giao dịch trực tiếp, đầu óc không minh mẫn, mất hàng chục nghìn nhân dân tệ. Kể từ đó, tôi đã đưa ra một quy tắc là không bao giờ giao dịch ngay lập tức khi tôi thức dậy.
Còn có việc phân tách Ethereum Classic (ETC), khi Ethereum phân tách, tất cả những người nắm giữ đều nhận được ETC, nhưng giá chỉ tăng vọt vài ngày sau khi Poloniex niêm yết ETC. Trước đó, Bobby Cho đã đề xuất mua lại tất cả ETC của Kraken với giá một xu. Nhưng sau khi thảo luận với người sáng lập Kraken là Jesse, tôi cảm thấy điều đó không thận trọng, nếu ETC có giá trị thì sao? Nếu bán đi, sau này lại phải mua lại với giá cao, mà vốn của chúng tôi vốn đã căng thẳng, điều đó sẽ là thảm họa, cuối cùng chúng tôi đã chọn giữ lại ETC. Thực tế đã chứng minh đây là quyết định đúng, vì khách hàng có quyền sở hữu những ETC này.
Sự thành lập của Galois Capital
Q：Sau khi rời Kraken, bạn đã thành lập Galois Capital như thế nào?
Sau khi rời Kraken vào năm 2017, tôi đã thành lập quỹ đầu cơ Galois Capital với chiến lược trung lập thị trường và thành công huy động khoảng 5,5 triệu đô la. Mặc dù lúc đó tôi không quen thuộc với quy trình thành lập quỹ đầu cơ, nhưng do thời điểm thuận lợi, việc huy động vốn diễn ra tương đối suôn sẻ. Trong thời gian này, tôi đã mất khoảng chín tháng để hoàn thành việc thành lập quỹ và xây dựng hệ thống (nếu có kinh nghiệm thì một hoặc hai tháng là đủ), và cuối cùng tôi quyết định từ chối một phần vốn, vì không chắc chắn có thể triển khai hiệu quả hơn 5 triệu đô la vốn.
Tôi rời khỏi công ty Kraken khi tình trạng công ty đang tốt, bảng cân đối tài chính khỏe mạnh, dòng tiền dương, và tình trạng cổ phần cá nhân cũng rất đáng hài lòng.
Q：Tại sao lại chọn cái tên “Galois”?
Tôi và đồng sáng lập của tôi đều có nền tảng về toán học. Tôi đã định đặt tên là "Julia Capital" để tưởng niệm nhà toán học nghiên cứu về fractal, Gaston Julia, nhưng đối tác của tôi cảm thấy cái tên nghe có vẻ quá nữ tính. Vì vậy, chúng tôi đã chọn "Galois", nhưng đó là một sai lầm lớn, vì đây là một cái tên tiếng Pháp, gần như không ai phát âm đúng. Có lẽ chúng tôi nên chọn "Mandelbrot", nhưng cái tên đó lại quá khó phát âm. Tôi gặp đồng sáng lập của mình ở trường kỹ thuật tài chính, anh ấy phụ trách công nghệ, còn tôi thì phụ trách các hoạt động kinh doanh, quan hệ nhà đầu tư và kế toán.
Q：Chiến lược ban đầu của Galois Capital là gì?
Chiến lược thay đổi rất nhiều theo thời gian. Ban đầu, chúng tôi chỉ làm OTC, vì đây là lĩnh vực mà chúng tôi quen thuộc. Khi rời Kraken, tôi và Jesse đã đạt được một thỏa thuận về cách phân chia doanh nghiệp: bất kỳ công ty tiền điện tử nổi tiếng nào hoặc những người mà tôi biết trước khi đến Kraken đều là đối thủ cạnh tranh công bằng; nhưng những khách hàng không nổi tiếng mà tôi biết qua Kraken, tôi sẽ để lại cho Kraken. Jesse rất hào phóng, không chỉ hỗ trợ tôi về mặt đối tác hạn chế (LP) mà còn giúp đỡ tôi về mặt vận hành, tôi luôn cảm kích về điều đó.
Q：Ban đầu bạn đã làm những gì để kiếm tiền?
Ban đầu, chúng tôi chủ yếu kiếm tiền thông qua OTC, sau đó thực hiện một số giao dịch chênh lệch giá (chênh lệch lợi nhuận giữa hợp đồng tương lai và thị trường giao ngay), sau đó là cơn sốt DeFi, chúng tôi trở thành một trong những nông dân tạo ra lợi nhuận lớn nhất của Yearn Finance, từng sử dụng bí danh "yfi_whale" để tham gia vào việc khai thác token YFI, chiếm chưa đến một phần tư tổng nguồn cung.
YFI được phát hiện lần đầu tiên trong thời kỳ mọi người đều tập trung vào việc khai thác Compound. Nhóm đã chú ý đến một giao thức có tên là Curve, tập trung vào việc trao đổi stablecoin, trong đó "yTokens" đã thu hút sự chú ý. Mặc dù ban đầu có vẻ nghi ngờ do lỗi chứng chỉ trang web, nhưng sau khi nghiên cứu sâu, yTokens đã cung cấp một cách quản lý lợi nhuận theo kiểu robo-advisor, có khả năng tự động tái cân bằng tài sản giữa các nền tảng lợi nhuận như Compound, Aave, nhằm tối ưu hóa lợi nhuận. Nhóm đã nhanh chóng nắm bắt cơ hội khi YFI khởi động kế hoạch khai thác nhờ vào nghiên cứu trước đó về giao thức này.
Chúng tôi ban đầu xây dựng hệ thống bằng Python, nhưng do vấn đề hiệu suất đã chuyển sang C++, mặc dù quá trình này tốn thời gian và phức tạp, nhưng đã đặt nền tảng cho giao dịch tạo lập thị trường sau này. Hơn nữa, đội ngũ duy trì chiến lược trung lập trên thị trường, chỉ sử dụng một lượng nhỏ vốn cho giao dịch mua bán theo sự tùy ý. Trong suốt năm năm hoạt động, đội ngũ chỉ trải qua bốn tháng thua lỗ, với mức giảm tối đa là 1%.
Q：Từ năm 2017 đến năm 2020, cơ hội của chiến lược delta trung tính có thực sự tăng lên không?
Cơ hội lợi nhuận của chiến lược trung lập delta không tăng đáng kể. Trong thời gian này, thị trường đã trải qua nhiều giai đoạn lợi nhuận thấp kéo dài hàng tháng, các nhà giao dịch buộc phải liên tục tìm kiếm các chiến lược mới. Khi cạnh tranh trên thị trường gia tăng, lợi nhuận alpha dần giảm. Trong lĩnh vực giao dịch phi tập trung, các tổ chức như Cumberland, Circle đã chiếm ưu thế bằng cách thu hẹp chênh lệch giá, sau đó sự tham gia của Alameda và Jump càng làm tăng cường độ cạnh tranh, gây áp lực lên không gian của các bên tham gia khác. Về giao dịch chênh lệch giá, mặc dù từ năm 2018 đến 2020 đã có lúc mang lại lợi nhuận đáng kể, nhưng khi ngày càng nhiều người tham gia, cơ hội này cũng dần biến mất. Tương tự, lĩnh vực khai thác lợi nhuận cũng trở nên kém thu hút do lượng tiền lớn đổ vào. Trong môi trường thị trường hiện tại, các nhà giao dịch cần xây dựng vị thế độc quyền trong một lĩnh vực nào đó hoặc chuyển sang các thị trường kém hiệu quả hơn để tìm kiếm cơ hội. Sự linh hoạt được coi là chiến lược hiệu quả để đối phó với sự thay đổi của thị trường.
Chìa khóa thành công là suy nghĩ ngược lại về thị trường, xác định các cơ hội đúng và những cơ hội khác sai, đồng thời khám phá những lợi ích tiềm năng thông qua mô hình, kiểm tra lại và tư duy sâu sắc. Trong trường hợp của Tribe và Fei, vào tháng 4 năm 2021, Fei đã được giảm xuống còn 0,85 đô la như một stablecoin và áp dụng một hình phạt cao cho việc mua lại do thiết kế giao thức. Chúng tôi kiếm lợi nhuận bằng cách mua Fei với giá 0,85 đô la và sử dụng ETH để phòng ngừa rủi ro của tài sản cơ bản. Ngay cả khi Fei về không, chúng ta vẫn có thể kiếm lợi nhuận thông qua chiến lược phòng ngừa rủi ro. Mặc dù đây không phải là giao dịch có lợi nhuận cao nhất, nhưng tôi nghĩ đó là một hoạt động rất đảo ngược và thông minh.
Sự kiện hợp nhất Ethereum và Luna
Q：Có thể giải thích toàn bộ sự việc về việc hợp nhất Ethereum không?
Tôi đã nhận xét về quá trình chuyển đổi của Ethereum từ PoW sang PoS Merge, điều này đã dẫn đến quan niệm sai lầm rằng tôi đang "quảng bá" ETH POW. Trên thực tế, tôi chỉ đang phân tích các sự kiện từ góc độ giao dịch. Vào thời điểm đó, Ethereum chuyển từ proof-of-work (POW) sang proof-of-stake (POS) và cuộc thảo luận trên thị trường về chuỗi còn lại ETH POW tiếp tục nóng lên. Tôi đã đề xuất giao dịch bằng cách mua token và bán khống hợp đồng vĩnh viễn, nghĩ rằng token có thể chia thành hai và hợp đồng vĩnh viễn có nhiều khả năng theo dõi chuỗi thống trị (tức là ETH PoS). Ngoài ra, tôi cũng dự đoán rằng cơ sở tương lai sẽ phân kỳ, chiết khấu Lido sẽ tăng và tỷ lệ giảm giá có thể thay đổi theo một hướng cụ thể. Kết quả cho thấy một số dự báo là chính xác, chẳng hạn như cơ sở tương lai và thay đổi chiết khấu Lido phù hợp với kỳ vọng.
Tuy nhiên, tôi cũng thừa nhận đã đánh giá quá cao giá trị dài hạn của ETH POW, tin rằng nó ổn định ở mức 2% giá trị mạng ETH POS, trong khi thực tế chỉ là 0,5%. Ngoài ra, tôi đã có một đề xuất tư vấn trị giá 5 triệu đô la cho những người sáng lập ETH POW Chandler Guo và Vitalik, điều này đã gây ra sự phẫn nộ từ nhiều người vào thời điểm đó. Nhưng tôi muốn chế giễu sự đạo đức giả của một số thứ, chẳng hạn như ngân sách khổng lồ được chi cho những lĩnh vực có thể không có tác động thực sự. Tôi nghĩ rằng nếu chi phí cao này có thể tạo ra giá trị thực sự trong một số loại chạy đua vũ trang, thì nó có thể đáng giá.
Q：Bạn giao dịch Luna như thế nào?
Nói về giao dịch Luna, thật sự tôi có chút tiếc nuối, vì chúng ta có thể kiếm được nhiều tiền hơn.
Nói một cách đơn giản, Luna có một hệ thống stablecoin thuật toán, nhiều người gửi tiền vào nền tảng Anchor để kiếm lợi suất cao 20%. Nhưng lợi suất cao này thực sự không bền vững, vì nó được trợ cấp bởi Terraform Labs hoặc quỹ Luna.
Tôi đã tiếp xúc với Luna từ rất sớm, khi nó vừa mới huy động vốn. Tôi đã nghĩ ngay rằng thứ này chắc chắn không khả thi. Kết quả hai năm sau nhìn lại, nó đã trở thành một trong 20 đồng tiền điện tử hàng đầu. Tôi rất sốc, sau khi nghiên cứu kỹ tôi phát hiện ra rằng vấn đề cấu trúc cơ bản của nó vẫn còn tồn tại.
Vào tháng 1 năm 2022, tôi bắt đầu thảo luận công khai về vấn đề Luna, nhưng chúng tôi vẫn đang chờ đợi thời điểm tốt nhất để bán khống. Điểm chuyển mình quan trọng là vào tháng 5, khi chúng tôi phát hiện ra rằng UST bắt đầu mất chốt khoảng 30 điểm cơ bản. Lúc này tôi nghĩ: "Đây là một cơ hội cược một chiều tuyệt vời. Nếu nó được chốt lại, chúng tôi chỉ mất một chút; nếu tiếp tục mất chốt, chúng tôi sẽ thu được một khoản lợi lớn."
Thú vị là, trước khi bắt đầu bán khống, chúng tôi đã kiếm được 20% lợi nhuận trên Anchor, cho đến khoảnh khắc xảy ra việc tháo neo, chúng tôi mới rút toàn bộ vốn, thanh lý UST, rồi bắt đầu bán khống.
Mặc dù cuối cùng chúng tôi đã kiếm được 15 triệu đô la, nhưng tôi cảm thấy chúng tôi có thể kiếm được 100 triệu đô la. Một phần lý do là chúng tôi không dám dồn hết sức, và chúng tôi cũng đã thỏa thuận với các nhà đầu tư không thực hiện các giao dịch dài ngắn vượt quá 10% quỹ. Thậm chí trong đội ngũ của tôi, mọi người cũng có những ý kiến khác nhau về việc bán khống Luna. Một số người trong quá trình Luna từ 80 giảm xuống 40 rồi đến 20, đã thực hiện một số giao dịch dài hạn ngắn hạn.
Một nửa nguồn thu nhập của chúng tôi đến từ việc thúc đẩy thanh lý trên nền tảng Anchor, điều này thực chất vô tình giúp cho giao thức hoạt động. Thật mỉa mai, sau đó có tin đồn rằng chúng tôi là kẻ đứng sau cuộc tấn công hợp tác vào Luna, trong khi thực tế chúng tôi đã dành một nửa thời gian để giúp giao thức thực hiện thanh lý bình thường.
Trong giai đoạn cuối cùng của sự sụp đổ của Luna, mọi thứ trở nên khá điên rồ. Đôi khi giá của Luna quá thấp nên sàn giao dịch cần điều chỉnh đơn vị giá tối thiểu. Tôi nhớ đôi khi bạn có thể mua và trong một phút, giá đã tăng từ 0,01 lên 0,1, tăng gấp mười lần. Điều điên rồ nhất là nguồn cung của Luna tăng gấp đôi sau mỗi chín giây vào thời điểm đó, hoàn toàn siêu lạm phát.
Nhìn lại, tôi nên có can đảm hơn, trực tiếp nói với các nhà đầu tư: "Đây là cơ hội bán khống không thể bỏ lỡ, chúng ta phải nắm bắt nó!" Sau đó, cống hiến hết mình. Tuy nhiên, 15 triệu đô la lợi nhuận cũng không tệ, đặc biệt khi xem xét quy mô quỹ của chúng tôi vào thời điểm đó.
Thay đổi thị trường và triển vọng tương lai
Q：Bạn có nghĩ rằng giao dịch đã trở nên khó khăn hơn trong những năm gần đây không?
Ngày càng khó khăn, chỉ thỉnh thoảng xuất hiện một chút thời gian thở trong thị trường gấu. Trước đây có nhiều ‘người chơi cá nhân’ làm việc bán thời gian, nhưng bây giờ nếu muốn làm một cách chuyên nghiệp, bạn phải đầu tư toàn thời gian, và ngay cả các nhà giao dịch cá nhân cũng ngày càng khó tồn tại. Mặc dù mức độ tự động hóa đang tăng lên, nhưng trong các lĩnh vực tiên phong, vẫn chưa bị các robot MEV hoặc thuật toán giao dịch tần suất cao hoàn toàn bao phủ, những ‘người thông minh’ thực sự vẫn có thể tìm thấy cơ hội, giống như Michael Burry, người mà sẽ đọc từng trang tài liệu mà người khác lười biếng không muốn xem. Chìa khóa là có thể 'suy nghĩ thêm một bước', nắm bắt hiệu ứng cấp hai hoặc cấp ba, thay vì chỉ tập trung vào hiệu ứng cấp một mà mọi người đều đang cạnh tranh.
Q：Bạn vừa là một tín đồ bitcoin kiên định, vừa là một nhà giao dịch cực kỳ thận trọng với altcoin, làm thế nào để cân bằng hai lập trường này?
Nói rằng nó "cấp tiến" chỉ có thể đúng nếu tôi nhìn sai hướng. Thực ra quỹ Galois cũng có cổ phần Bitcoin, người dùng có thể sử dụng BTC để mua, chúng tôi lại dựa trên BTC để thực hiện giao dịch ký quỹ, đạt được "BTCβ + thị trường trung tính α". Nhưng đối với cá nhân tôi, tôi thực sự tin vào Bitcoin. Altcoin đến rồi đi, vòng đời ngắn đến kinh ngạc, các dự án có thể tồn tại qua hai hoặc ba chu kỳ thì hiếm như lông phượng. Chỉ có Bitcoin mới có tính độc đáo của nó.
Q：Vậy niềm tin dài hạn vào Bitcoin không bị dao động bởi những biến động chu kỳ phải không?
Thực ra tôi vẫn quá lạc quan. Tôi đã nghĩ rằng bây giờ Bitcoin đã đạt một triệu đô la, nhưng thực tế thì hơi chậm một chút. Tất nhiên, cũng không có gì để phàn nàn, hành trình này vẫn rất tuyệt vời. Thời kỳ thị trường gấu thực sự rất tốt, vì mọi người sẽ bắt đầu suy nghĩ lại về những vấn đề đã được "mặc định" từ lâu, chẳng hạn như "Tiền tệ là gì?" "Cuộc tranh luận giữa PoW và PoS". Những vấn đề này không ai quan tâm trong thị trường bò, nhưng khi thị trường không thuận lợi, chiếc bánh trở nên nhỏ hơn, mọi người bắt đầu tranh giành phần chia, những cuộc thảo luận cốt lõi này sẽ được khởi động lại.
Q：Bạn chưa bao giờ bị thu hút bởi "tính hữu dụng" của Ethereum và hợp đồng thông minh?
Tôi chưa bao giờ bị lung lay nhiều. Suy nghĩ của tôi đã rất sâu sắc, trừ khi có những biến đổi công nghệ lớn như tính toán lượng tử phá vỡ đường cong elip hoặc SHA256, thì rất khó để tôi thay đổi quan điểm. Ngược lại, trạng thái "cuối cùng" của Bitcoin - khi phần thưởng khối kết thúc, mạng lưới sẽ duy trì an toàn như thế nào - là một rủi ro lớn mà tôi nghĩ phải đối mặt. Tôi có xu hướng nghĩ rằng cuối cùng sẽ xuất hiện một phiên bản phân nhánh "có phát hành đuôi", sau đó vốn sẽ dần dần di chuyển.
Q：Vậy trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều nhánh, cuối cùng thị trường sẽ tự quyết định nhánh nào có giá trị hơn?
Đúng vậy. Số lượng phân tách và thời điểm phân tách sẽ tỷ lệ thuận với mức độ "gần đến trạng thái cuối cùng". Càng gần đến "đích", càng nhiều phân tách, và khả năng bỏ lỡ cơ hội càng thấp.
Q：Nhìn lại sự nghiệp của bạn trong ngành tiền mã hóa, bạn nghĩ gì về trải nghiệm này?
Chưa hoàn toàn rời bỏ, có thể một ngày nào đó lại quay lại vì chán. Nhưng nhìn chung, hành trình này khá thú vị, cũng có những điều tiếc nuối, có thành tựu, cũng khá công bằng. Xét về lợi nhuận thuần, tôi nghĩ nằm khoảng giữa "40 đến 60 phân vị". Tôi tin rằng con người trên thế giới này, phần lớn thời gian sẽ kiếm được "những gì họ đáng được kiếm", khoảng trong một quy mô nhất định. Mặc dù khoảng cách này vẫn có sự chênh lệch lên đến 100 lần, nhưng cũng coi như công bằng.
Q：Ngành công nghiệp tiền mã hóa đã thay đổi tính cách cá nhân của bạn như thế nào?
Điều đó khiến tôi trở nên cuồng tín hơn, hàng ngày tiếp xúc với đủ loại "nhân vật bên lề". Nhưng đồng thời cũng khiến tôi có nhiều hy vọng hơn, trước đây cảm thấy tuyệt vọng với hệ thống tiền pháp định, hệ thống ngân hàng trung ương, giờ đây tôi cảm thấy Bitcoin như một ngọn hải đăng trong bóng tối, cũng giúp tôi trưởng thành hơn rất nhiều. Khi bước vào ngành này, tôi vẫn là một người trẻ ngây thơ, giờ đây, sự ngây thơ đã không còn.
Q：Bạn sẽ nói gì với bản thân lúc còn trẻ?
Khởi nghiệp sớm. Lúc đó tôi luôn cảm thấy chưa sẵn sàng, nhưng thực ra không ai thực sự "sẵn sàng". Còn nữa: hãy mua thêm một chút Bitcoin, thậm chí nên vay tiền để mua - tất nhiên đây không phải là lời khuyên đầu tư. Rủi ro lợi nhuận của Bitcoin đã đủ đáng để sử dụng đòn bẩy, trong khi tôi gần như không sử dụng đòn bẩy vào năm đó.
Q：Bạn đã đổi tất cả các loại tiền pháp định sang Bitcoin rồi đúng không?
Hầu như đã thay đổi hết, nhưng vẫn cảm thấy chưa đủ. Giống như trong bộ phim "Margin Call" đã nói, có ba cách để kiếm tiền: làm người đầu tiên, làm thông minh nhất, và gian lận. Mà "làm người đầu tiên" dễ hơn nhiều so với "làm thông minh nhất". Thị trường hiện tại, mọi người đang cạnh tranh về mật độ IQ, và chiến đấu với những tay chơi hàng đầu như Jump, Jane Street, GCR, Jordi, thật quá khó. Trước đây chỉ cần có chút trí óc là có thể kiếm tiền.
Q：Cuối cùng, bạn muốn nói gì với thế giới này?
Hãy tự tin. Nếu không có đủ sự tự tin, bạn sẽ do dự và bỏ lỡ cơ hội. Tất nhiên, cũng cần giữ sự nghi ngờ, luôn sẵn sàng để lật đổ kết luận của chính mình. Hai điều này cần phải tồn tại song song. Nhưng nhìn chung, sự tự tin là điều kiện cần thiết - "Trước tiên bắn, sau đó hỏi", đó chính là chìa khóa.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phỏng vấn người sáng lập Galois Capital: Bởi vì quá sợ nghèo, nên đã từ bỏ toán học để chuyển sang giao dịch
原文：thiccy
Biên dịch: Yuliya,
Kevin Zhou được biết đến trong không gian tiền điện tử với quan điểm giao dịch độc đáo và hiểu biết sâu sắc về thị trường. Kể từ khi tham gia thị trường Bitcoin vào năm 2011, tài khoản cá nhân của anh ấy đã tăng trưởng với tốc độ kép khoảng 100% mỗi năm và quỹ phòng hộ Galois Capital của anh ấy đã tăng trưởng với tốc độ kép 35% trong năm năm, với tài sản 250 triệu đô la. Quỹ trung lập thị trường chỉ mới chìm trong sắc đỏ trong bốn tháng và không có đợt sụt giảm quá -1% trong bất kỳ tháng nào (không bao gồm vụ phá sản FTX). Trong cuộc phỏng vấn độc quyền này, Kevin Zhou chia sẻ hành trình lâu đời của mình từ khi sinh ra ở Thượng Hải khi còn là một người nhập cư trẻ tuổi đến nghiện trò chơi và sau đó trở thành một nhà giao dịch tiền điện tử, cũng như những hiểu biết sâu sắc và sự tham gia thực tế của anh ấy vào các sự kiện thị trường lớn như sự sụp đổ của Luna và Ethereum Merge.
Kinh nghiệm năm đầu
Q：Bạn đã làm thế nào để có mối quan hệ với tiền điện tử? Có những dấu hiệu nào trong thời thơ ấu cho thấy bạn sẽ tham gia sâu sắc vào lĩnh vực này?
Khi tôi còn nhỏ, điều kiện gia đình rất khó khăn vì chúng tôi là một gia đình nhập cư. Tôi sinh ra ở Thượng Hải, Trung Quốc, và khi ba tuổi đã theo cha mẹ nhập cư vào Mỹ, trước đó tôi được ông bà nuôi dưỡng. Cha tôi học tiến sĩ toán học tại Đại học Hawaii, mẹ tôi thì học thạc sĩ kỹ thuật điện, gia đình tôi gặp khó khăn về kinh tế, thường thì không đủ khả năng duy trì cuộc sống cơ bản. Từ nhỏ, tôi đã được dạy phải trân trọng từng đồng tiền, không được lãng phí. Tôi là một "đứa trẻ chìa khóa", thường xuyên ở nhà một mình, tự nấu ăn, về cơ bản là tự lực cánh sinh.
Cha tôi sau này trở thành giáo sư toán học, và ông đã dạy tôi toán học từ khi còn nhỏ. Tôi có năng khiếu toán học, và khi tôi 11 tuổi, vào mùa hè lớp 5 và lớp sáu, cha tôi đưa tôi đến trường cao đẳng cộng đồng, nơi ông dạy kiểm tra các lớp giải tích và học với những học sinh lớn tuổi hơn tôi nhiều. Rất nhiều người không biết rằng tôi thực sự là một thần đồng toán học khi tôi còn là một đứa trẻ. Tôi đã tham gia Bài kiểm tra tìm kiếm tài năng của Johns Hopkins và đứng đầu ở bang Hawaii và khoảng 120 người hàng đầu trên toàn quốc. Nhưng sau đó tôi trở nên nghiện trò chơi điện tử và kỹ năng toán học của tôi không phát triển thêm nữa.
Ở trường trung học cơ sở và trung học phổ thông, tôi không phải là học sinh giỏi nhất, điểm số của tôi ở mức trung bình và tôi không theo đuổi nhiều học tập. Tôi hơi nổi loạn và thích bán lại thẻ Pokemon và Magic trên sân chơi, đó có thể là dấu hiệu ban đầu cho thấy tôi đang trở thành một nhà giao dịch. Tôi nhớ khi Diablo II lần đầu tiên ra mắt, tôi đặc biệt thích giao dịch rune trên thị trường trong trò chơi. Tôi thấy nền kinh tế trong trò chơi thú vị hơn là chỉ lên cấp hoặc leo lên bảng xếp hạng. Tôi luôn yêu thích trò chơi và đã chơi vô số trò chơi, từ StarCraft, Warcraft III và DOTA đến Super Smash Bros. và Street Fighter IV, với các trò chơi chiến lược, trò chơi chiến đấu, trò chơi bài, trò chơi trên bàn, gần như mọi thứ.
Q：Bạn học chuyên ngành gì ở đại học?
Tôi học chính ngành Toán và Kinh tế tại đại học và tốt nghiệp vào năm 2009. Vào thời điểm đó, nền kinh tế vừa trải qua một cuộc khủng hoảng, tôi không muốn ngay lập tức gánh vác trách nhiệm của người trưởng thành, nên đã tiếp tục học thạc sĩ Kinh tế. Sau đó, tôi đã đến Phố Wall, làm việc tại một cơ quan xếp hạng tương tự như Standard & Poor's với vai trò là nhà phân tích định lượng ở hậu trường, công việc không hề bắt mắt. Đội ngũ của chúng tôi lập trình bằng hai ngôn ngữ MATLAB và C++, có người viết mô hình bằng một ngôn ngữ, nhiệm vụ của tôi là sao chép mô hình đó bằng ngôn ngữ còn lại, đảm bảo mô hình chính xác đến hai chữ số thập phân. Đây chỉ là công việc đảm bảo chất lượng, mã của tôi chưa bao giờ được đưa vào môi trường sản xuất.
Q：Bạn có biết mình muốn theo đuổi giao dịch khi còn học đại học không?
Không, tôi hút cần sa hầu như mỗi ngày ở trường đại học, và ký ức của tôi về hai năm rưỡi hoàn toàn mờ nhạt. Tuy nhiên, tôi đã đọc rất nhiều Wikipedia và sách triết học trong thời gian đó, và tôi suy ngẫm nhiều hơn về thế giới. Tôi không biết mình sẽ làm gì trong tương lai. Sau đó, cha tôi chuyển từ học viện sang tài chính định lượng, và tôi nhận ra rằng ngành tài chính đang kiếm được nhiều tiền hơn, vì vậy tôi quyết định từ bỏ học thuật và tham gia vào lĩnh vực tài chính. Tình yêu của tôi đối với trò chơi điện tử và tầm quan trọng của tiền bạc đã khiến tôi chọn lĩnh vực giao dịch. Vào cuối ngày, tôi thích lối chơi thuần túy của trò chơi. Trải nghiệm nghèo khó khi còn nhỏ khiến tôi ghét nghèo đói vì thật khó để sống mà không có tiền.
tham gia vào tiền điện tử
Q：Bạn đã vào lĩnh vực tiền điện tử như thế nào?
Tôi đã tiếp xúc với tiền điện tử từ năm 2011, và sau khi trở lại trường học từ thực tập giao dịch vào năm 2013, tôi quyết định tham gia vào lĩnh vực này và gia nhập sàn giao dịch Buttercoin được ươm tạo bởi YC. Nền tảng này đã cố gắng kiếm lợi nhuận thông qua hoạt động làm thị trường vào năm 2013, nhưng do quy mô thị trường hạn chế vào thời điểm đó (ví dụ, khối lượng giao dịch OTC chỉ khoảng 100.000 USD, trong khi mức giá cao nhất của Bitcoin vào năm 2013 chỉ là 1.000 USD), dẫn đến tỷ suất lợi nhuận cao nhưng doanh thu tổng thể không đủ, cuối cùng thất bại. Ở giai đoạn đầu, thông qua việc đọc whitepaper của Bitcoin cũng như các tác phẩm liên quan đến chủ nghĩa tự do, như "Con đường tới nô lệ" của Hayek, tôi dần dần hiểu sâu hơn về tiền điện tử và tin rằng công nghệ này xứng đáng để thử nghiệm.
H：Bạn đã đầu tư tất cả tiền của mình vào Bitcoin chưa?
Vâng, tôi đã bắt đầu đầu tư khi giá Bitcoin khoảng 11 đô la và giữ vững cho đến nay. Lúc đó tôi không có nhiều tiền, tất cả đều là tiền tiết kiệm từ thời thực tập, nhưng ngoài chi phí sinh hoạt hàng ngày, tôi đã đầu tư toàn bộ số tiền đó. Vào thời điểm đó, việc lấy thanh khoản rất khó khăn, quy mô giao dịch nhỏ và chênh lệch giá lớn, ngành công nghiệp đầy rẫy những nhân vật đáng ngờ và những hành động chưa trưởng thành. Theo thời gian, ngành này dần thu hút nhiều nhân tài công nghệ hơn, nhưng tinh thần punk mã hóa ban đầu đã bị làm nhạt.
Hỏi: Sau khi Buttercoin thất bại, bạn đã làm gì?
Sau khi Buttercoin đóng cửa, tôi gia nhập Kraken và thành lập một quầy không kê đơn (OTC), nơi tôi đã làm việc trong hai năm. Vào thời điểm đó, Kraken được xếp hạng từ thứ năm đến thứ bảy trên thị trường, thống trị chủ yếu ở thị trường châu Âu, nhưng hoạt động kinh doanh rất khó khăn. Trong vòng một tháng sau khi gia nhập công ty, Kraken đã sa thải hơn một nửa số nhân viên của mình. Trong thị trường gấu, công ty đã thực hiện một số biện pháp cắt giảm chi phí và có thể duy trì hoạt động thông qua vòng gọi vốn pha loãng. Khi Kraken ra mắt Ethereum vào mùa xuân năm 2016 và chia tách thị trường với Poloniex và Gate, chỉ có ba nền tảng hỗ trợ Ethereum, điều này cung cấp cho công ty đủ cơ sở doanh thu. Sau đó, thị trường dần mở rộng và thị trường tăng giá bắt đầu vào đầu năm 2017, và hoạt động kinh doanh của công ty đã mở ra sự tăng trưởng đáng kể.
Q：Bạn đã có những trải nghiệm khó quên nào tại quầy OTC của Kraken?
Đôi khi đối tác không giải quyết và bạn phải hủy giao dịch (DK), điều này hầu như luôn chống lại bạn. Một lần thị trường rất biến động và tôi cần phải đóng vị thế rủi ro của mình qua đêm, điều mà tôi nghĩ không phải là vấn đề lớn, nhưng nó trở nên tồi tệ. Tôi nhớ đã nhổ vị trí của mình cho Bobby Cho, người sáng lập Cumberland, trả cho anh ta một gia tài. Sáng hôm đó thức dậy, tôi giao dịch trực tiếp, đầu óc không minh mẫn, mất hàng chục nghìn nhân dân tệ. Kể từ đó, tôi đã đưa ra một quy tắc là không bao giờ giao dịch ngay lập tức khi tôi thức dậy.
Còn có việc phân tách Ethereum Classic (ETC), khi Ethereum phân tách, tất cả những người nắm giữ đều nhận được ETC, nhưng giá chỉ tăng vọt vài ngày sau khi Poloniex niêm yết ETC. Trước đó, Bobby Cho đã đề xuất mua lại tất cả ETC của Kraken với giá một xu. Nhưng sau khi thảo luận với người sáng lập Kraken là Jesse, tôi cảm thấy điều đó không thận trọng, nếu ETC có giá trị thì sao? Nếu bán đi, sau này lại phải mua lại với giá cao, mà vốn của chúng tôi vốn đã căng thẳng, điều đó sẽ là thảm họa, cuối cùng chúng tôi đã chọn giữ lại ETC. Thực tế đã chứng minh đây là quyết định đúng, vì khách hàng có quyền sở hữu những ETC này.
Sự thành lập của Galois Capital
Q：Sau khi rời Kraken, bạn đã thành lập Galois Capital như thế nào?
Sau khi rời Kraken vào năm 2017, tôi đã thành lập quỹ đầu cơ Galois Capital với chiến lược trung lập thị trường và thành công huy động khoảng 5,5 triệu đô la. Mặc dù lúc đó tôi không quen thuộc với quy trình thành lập quỹ đầu cơ, nhưng do thời điểm thuận lợi, việc huy động vốn diễn ra tương đối suôn sẻ. Trong thời gian này, tôi đã mất khoảng chín tháng để hoàn thành việc thành lập quỹ và xây dựng hệ thống (nếu có kinh nghiệm thì một hoặc hai tháng là đủ), và cuối cùng tôi quyết định từ chối một phần vốn, vì không chắc chắn có thể triển khai hiệu quả hơn 5 triệu đô la vốn.
Tôi rời khỏi công ty Kraken khi tình trạng công ty đang tốt, bảng cân đối tài chính khỏe mạnh, dòng tiền dương, và tình trạng cổ phần cá nhân cũng rất đáng hài lòng.
Q：Tại sao lại chọn cái tên “Galois”?
Tôi và đồng sáng lập của tôi đều có nền tảng về toán học. Tôi đã định đặt tên là "Julia Capital" để tưởng niệm nhà toán học nghiên cứu về fractal, Gaston Julia, nhưng đối tác của tôi cảm thấy cái tên nghe có vẻ quá nữ tính. Vì vậy, chúng tôi đã chọn "Galois", nhưng đó là một sai lầm lớn, vì đây là một cái tên tiếng Pháp, gần như không ai phát âm đúng. Có lẽ chúng tôi nên chọn "Mandelbrot", nhưng cái tên đó lại quá khó phát âm. Tôi gặp đồng sáng lập của mình ở trường kỹ thuật tài chính, anh ấy phụ trách công nghệ, còn tôi thì phụ trách các hoạt động kinh doanh, quan hệ nhà đầu tư và kế toán.
Q：Chiến lược ban đầu của Galois Capital là gì?
Chiến lược thay đổi rất nhiều theo thời gian. Ban đầu, chúng tôi chỉ làm OTC, vì đây là lĩnh vực mà chúng tôi quen thuộc. Khi rời Kraken, tôi và Jesse đã đạt được một thỏa thuận về cách phân chia doanh nghiệp: bất kỳ công ty tiền điện tử nổi tiếng nào hoặc những người mà tôi biết trước khi đến Kraken đều là đối thủ cạnh tranh công bằng; nhưng những khách hàng không nổi tiếng mà tôi biết qua Kraken, tôi sẽ để lại cho Kraken. Jesse rất hào phóng, không chỉ hỗ trợ tôi về mặt đối tác hạn chế (LP) mà còn giúp đỡ tôi về mặt vận hành, tôi luôn cảm kích về điều đó.
Q：Ban đầu bạn đã làm những gì để kiếm tiền?
Ban đầu, chúng tôi chủ yếu kiếm tiền thông qua OTC, sau đó thực hiện một số giao dịch chênh lệch giá (chênh lệch lợi nhuận giữa hợp đồng tương lai và thị trường giao ngay), sau đó là cơn sốt DeFi, chúng tôi trở thành một trong những nông dân tạo ra lợi nhuận lớn nhất của Yearn Finance, từng sử dụng bí danh "yfi_whale" để tham gia vào việc khai thác token YFI, chiếm chưa đến một phần tư tổng nguồn cung.
YFI được phát hiện lần đầu tiên trong thời kỳ mọi người đều tập trung vào việc khai thác Compound. Nhóm đã chú ý đến một giao thức có tên là Curve, tập trung vào việc trao đổi stablecoin, trong đó "yTokens" đã thu hút sự chú ý. Mặc dù ban đầu có vẻ nghi ngờ do lỗi chứng chỉ trang web, nhưng sau khi nghiên cứu sâu, yTokens đã cung cấp một cách quản lý lợi nhuận theo kiểu robo-advisor, có khả năng tự động tái cân bằng tài sản giữa các nền tảng lợi nhuận như Compound, Aave, nhằm tối ưu hóa lợi nhuận. Nhóm đã nhanh chóng nắm bắt cơ hội khi YFI khởi động kế hoạch khai thác nhờ vào nghiên cứu trước đó về giao thức này.
Chúng tôi ban đầu xây dựng hệ thống bằng Python, nhưng do vấn đề hiệu suất đã chuyển sang C++, mặc dù quá trình này tốn thời gian và phức tạp, nhưng đã đặt nền tảng cho giao dịch tạo lập thị trường sau này. Hơn nữa, đội ngũ duy trì chiến lược trung lập trên thị trường, chỉ sử dụng một lượng nhỏ vốn cho giao dịch mua bán theo sự tùy ý. Trong suốt năm năm hoạt động, đội ngũ chỉ trải qua bốn tháng thua lỗ, với mức giảm tối đa là 1%.
Q：Từ năm 2017 đến năm 2020, cơ hội của chiến lược delta trung tính có thực sự tăng lên không?
Cơ hội lợi nhuận của chiến lược trung lập delta không tăng đáng kể. Trong thời gian này, thị trường đã trải qua nhiều giai đoạn lợi nhuận thấp kéo dài hàng tháng, các nhà giao dịch buộc phải liên tục tìm kiếm các chiến lược mới. Khi cạnh tranh trên thị trường gia tăng, lợi nhuận alpha dần giảm. Trong lĩnh vực giao dịch phi tập trung, các tổ chức như Cumberland, Circle đã chiếm ưu thế bằng cách thu hẹp chênh lệch giá, sau đó sự tham gia của Alameda và Jump càng làm tăng cường độ cạnh tranh, gây áp lực lên không gian của các bên tham gia khác. Về giao dịch chênh lệch giá, mặc dù từ năm 2018 đến 2020 đã có lúc mang lại lợi nhuận đáng kể, nhưng khi ngày càng nhiều người tham gia, cơ hội này cũng dần biến mất. Tương tự, lĩnh vực khai thác lợi nhuận cũng trở nên kém thu hút do lượng tiền lớn đổ vào. Trong môi trường thị trường hiện tại, các nhà giao dịch cần xây dựng vị thế độc quyền trong một lĩnh vực nào đó hoặc chuyển sang các thị trường kém hiệu quả hơn để tìm kiếm cơ hội. Sự linh hoạt được coi là chiến lược hiệu quả để đối phó với sự thay đổi của thị trường.
Chìa khóa thành công là suy nghĩ ngược lại về thị trường, xác định các cơ hội đúng và những cơ hội khác sai, đồng thời khám phá những lợi ích tiềm năng thông qua mô hình, kiểm tra lại và tư duy sâu sắc. Trong trường hợp của Tribe và Fei, vào tháng 4 năm 2021, Fei đã được giảm xuống còn 0,85 đô la như một stablecoin và áp dụng một hình phạt cao cho việc mua lại do thiết kế giao thức. Chúng tôi kiếm lợi nhuận bằng cách mua Fei với giá 0,85 đô la và sử dụng ETH để phòng ngừa rủi ro của tài sản cơ bản. Ngay cả khi Fei về không, chúng ta vẫn có thể kiếm lợi nhuận thông qua chiến lược phòng ngừa rủi ro. Mặc dù đây không phải là giao dịch có lợi nhuận cao nhất, nhưng tôi nghĩ đó là một hoạt động rất đảo ngược và thông minh.
Sự kiện hợp nhất Ethereum và Luna
Q：Có thể giải thích toàn bộ sự việc về việc hợp nhất Ethereum không?
Tôi đã nhận xét về quá trình chuyển đổi của Ethereum từ PoW sang PoS Merge, điều này đã dẫn đến quan niệm sai lầm rằng tôi đang "quảng bá" ETH POW. Trên thực tế, tôi chỉ đang phân tích các sự kiện từ góc độ giao dịch. Vào thời điểm đó, Ethereum chuyển từ proof-of-work (POW) sang proof-of-stake (POS) và cuộc thảo luận trên thị trường về chuỗi còn lại ETH POW tiếp tục nóng lên. Tôi đã đề xuất giao dịch bằng cách mua token và bán khống hợp đồng vĩnh viễn, nghĩ rằng token có thể chia thành hai và hợp đồng vĩnh viễn có nhiều khả năng theo dõi chuỗi thống trị (tức là ETH PoS). Ngoài ra, tôi cũng dự đoán rằng cơ sở tương lai sẽ phân kỳ, chiết khấu Lido sẽ tăng và tỷ lệ giảm giá có thể thay đổi theo một hướng cụ thể. Kết quả cho thấy một số dự báo là chính xác, chẳng hạn như cơ sở tương lai và thay đổi chiết khấu Lido phù hợp với kỳ vọng.
Tuy nhiên, tôi cũng thừa nhận đã đánh giá quá cao giá trị dài hạn của ETH POW, tin rằng nó ổn định ở mức 2% giá trị mạng ETH POS, trong khi thực tế chỉ là 0,5%. Ngoài ra, tôi đã có một đề xuất tư vấn trị giá 5 triệu đô la cho những người sáng lập ETH POW Chandler Guo và Vitalik, điều này đã gây ra sự phẫn nộ từ nhiều người vào thời điểm đó. Nhưng tôi muốn chế giễu sự đạo đức giả của một số thứ, chẳng hạn như ngân sách khổng lồ được chi cho những lĩnh vực có thể không có tác động thực sự. Tôi nghĩ rằng nếu chi phí cao này có thể tạo ra giá trị thực sự trong một số loại chạy đua vũ trang, thì nó có thể đáng giá.
Q：Bạn giao dịch Luna như thế nào?
Nói về giao dịch Luna, thật sự tôi có chút tiếc nuối, vì chúng ta có thể kiếm được nhiều tiền hơn.
Nói một cách đơn giản, Luna có một hệ thống stablecoin thuật toán, nhiều người gửi tiền vào nền tảng Anchor để kiếm lợi suất cao 20%. Nhưng lợi suất cao này thực sự không bền vững, vì nó được trợ cấp bởi Terraform Labs hoặc quỹ Luna.
Tôi đã tiếp xúc với Luna từ rất sớm, khi nó vừa mới huy động vốn. Tôi đã nghĩ ngay rằng thứ này chắc chắn không khả thi. Kết quả hai năm sau nhìn lại, nó đã trở thành một trong 20 đồng tiền điện tử hàng đầu. Tôi rất sốc, sau khi nghiên cứu kỹ tôi phát hiện ra rằng vấn đề cấu trúc cơ bản của nó vẫn còn tồn tại.
Vào tháng 1 năm 2022, tôi bắt đầu thảo luận công khai về vấn đề Luna, nhưng chúng tôi vẫn đang chờ đợi thời điểm tốt nhất để bán khống. Điểm chuyển mình quan trọng là vào tháng 5, khi chúng tôi phát hiện ra rằng UST bắt đầu mất chốt khoảng 30 điểm cơ bản. Lúc này tôi nghĩ: "Đây là một cơ hội cược một chiều tuyệt vời. Nếu nó được chốt lại, chúng tôi chỉ mất một chút; nếu tiếp tục mất chốt, chúng tôi sẽ thu được một khoản lợi lớn."
Thú vị là, trước khi bắt đầu bán khống, chúng tôi đã kiếm được 20% lợi nhuận trên Anchor, cho đến khoảnh khắc xảy ra việc tháo neo, chúng tôi mới rút toàn bộ vốn, thanh lý UST, rồi bắt đầu bán khống.
Mặc dù cuối cùng chúng tôi đã kiếm được 15 triệu đô la, nhưng tôi cảm thấy chúng tôi có thể kiếm được 100 triệu đô la. Một phần lý do là chúng tôi không dám dồn hết sức, và chúng tôi cũng đã thỏa thuận với các nhà đầu tư không thực hiện các giao dịch dài ngắn vượt quá 10% quỹ. Thậm chí trong đội ngũ của tôi, mọi người cũng có những ý kiến khác nhau về việc bán khống Luna. Một số người trong quá trình Luna từ 80 giảm xuống 40 rồi đến 20, đã thực hiện một số giao dịch dài hạn ngắn hạn.
Một nửa nguồn thu nhập của chúng tôi đến từ việc thúc đẩy thanh lý trên nền tảng Anchor, điều này thực chất vô tình giúp cho giao thức hoạt động. Thật mỉa mai, sau đó có tin đồn rằng chúng tôi là kẻ đứng sau cuộc tấn công hợp tác vào Luna, trong khi thực tế chúng tôi đã dành một nửa thời gian để giúp giao thức thực hiện thanh lý bình thường.
Trong giai đoạn cuối cùng của sự sụp đổ của Luna, mọi thứ trở nên khá điên rồ. Đôi khi giá của Luna quá thấp nên sàn giao dịch cần điều chỉnh đơn vị giá tối thiểu. Tôi nhớ đôi khi bạn có thể mua và trong một phút, giá đã tăng từ 0,01 lên 0,1, tăng gấp mười lần. Điều điên rồ nhất là nguồn cung của Luna tăng gấp đôi sau mỗi chín giây vào thời điểm đó, hoàn toàn siêu lạm phát.
Nhìn lại, tôi nên có can đảm hơn, trực tiếp nói với các nhà đầu tư: "Đây là cơ hội bán khống không thể bỏ lỡ, chúng ta phải nắm bắt nó!" Sau đó, cống hiến hết mình. Tuy nhiên, 15 triệu đô la lợi nhuận cũng không tệ, đặc biệt khi xem xét quy mô quỹ của chúng tôi vào thời điểm đó.
Thay đổi thị trường và triển vọng tương lai
Q：Bạn có nghĩ rằng giao dịch đã trở nên khó khăn hơn trong những năm gần đây không?
Ngày càng khó khăn, chỉ thỉnh thoảng xuất hiện một chút thời gian thở trong thị trường gấu. Trước đây có nhiều ‘người chơi cá nhân’ làm việc bán thời gian, nhưng bây giờ nếu muốn làm một cách chuyên nghiệp, bạn phải đầu tư toàn thời gian, và ngay cả các nhà giao dịch cá nhân cũng ngày càng khó tồn tại. Mặc dù mức độ tự động hóa đang tăng lên, nhưng trong các lĩnh vực tiên phong, vẫn chưa bị các robot MEV hoặc thuật toán giao dịch tần suất cao hoàn toàn bao phủ, những ‘người thông minh’ thực sự vẫn có thể tìm thấy cơ hội, giống như Michael Burry, người mà sẽ đọc từng trang tài liệu mà người khác lười biếng không muốn xem. Chìa khóa là có thể 'suy nghĩ thêm một bước', nắm bắt hiệu ứng cấp hai hoặc cấp ba, thay vì chỉ tập trung vào hiệu ứng cấp một mà mọi người đều đang cạnh tranh.
Q：Bạn vừa là một tín đồ bitcoin kiên định, vừa là một nhà giao dịch cực kỳ thận trọng với altcoin, làm thế nào để cân bằng hai lập trường này?
Nói rằng nó "cấp tiến" chỉ có thể đúng nếu tôi nhìn sai hướng. Thực ra quỹ Galois cũng có cổ phần Bitcoin, người dùng có thể sử dụng BTC để mua, chúng tôi lại dựa trên BTC để thực hiện giao dịch ký quỹ, đạt được "BTCβ + thị trường trung tính α". Nhưng đối với cá nhân tôi, tôi thực sự tin vào Bitcoin. Altcoin đến rồi đi, vòng đời ngắn đến kinh ngạc, các dự án có thể tồn tại qua hai hoặc ba chu kỳ thì hiếm như lông phượng. Chỉ có Bitcoin mới có tính độc đáo của nó.
Q：Vậy niềm tin dài hạn vào Bitcoin không bị dao động bởi những biến động chu kỳ phải không?
Thực ra tôi vẫn quá lạc quan. Tôi đã nghĩ rằng bây giờ Bitcoin đã đạt một triệu đô la, nhưng thực tế thì hơi chậm một chút. Tất nhiên, cũng không có gì để phàn nàn, hành trình này vẫn rất tuyệt vời. Thời kỳ thị trường gấu thực sự rất tốt, vì mọi người sẽ bắt đầu suy nghĩ lại về những vấn đề đã được "mặc định" từ lâu, chẳng hạn như "Tiền tệ là gì?" "Cuộc tranh luận giữa PoW và PoS". Những vấn đề này không ai quan tâm trong thị trường bò, nhưng khi thị trường không thuận lợi, chiếc bánh trở nên nhỏ hơn, mọi người bắt đầu tranh giành phần chia, những cuộc thảo luận cốt lõi này sẽ được khởi động lại.
Q：Bạn chưa bao giờ bị thu hút bởi "tính hữu dụng" của Ethereum và hợp đồng thông minh?
Tôi chưa bao giờ bị lung lay nhiều. Suy nghĩ của tôi đã rất sâu sắc, trừ khi có những biến đổi công nghệ lớn như tính toán lượng tử phá vỡ đường cong elip hoặc SHA256, thì rất khó để tôi thay đổi quan điểm. Ngược lại, trạng thái "cuối cùng" của Bitcoin - khi phần thưởng khối kết thúc, mạng lưới sẽ duy trì an toàn như thế nào - là một rủi ro lớn mà tôi nghĩ phải đối mặt. Tôi có xu hướng nghĩ rằng cuối cùng sẽ xuất hiện một phiên bản phân nhánh "có phát hành đuôi", sau đó vốn sẽ dần dần di chuyển.
Q：Vậy trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều nhánh, cuối cùng thị trường sẽ tự quyết định nhánh nào có giá trị hơn?
Đúng vậy. Số lượng phân tách và thời điểm phân tách sẽ tỷ lệ thuận với mức độ "gần đến trạng thái cuối cùng". Càng gần đến "đích", càng nhiều phân tách, và khả năng bỏ lỡ cơ hội càng thấp.
Q：Nhìn lại sự nghiệp của bạn trong ngành tiền mã hóa, bạn nghĩ gì về trải nghiệm này?
Chưa hoàn toàn rời bỏ, có thể một ngày nào đó lại quay lại vì chán. Nhưng nhìn chung, hành trình này khá thú vị, cũng có những điều tiếc nuối, có thành tựu, cũng khá công bằng. Xét về lợi nhuận thuần, tôi nghĩ nằm khoảng giữa "40 đến 60 phân vị". Tôi tin rằng con người trên thế giới này, phần lớn thời gian sẽ kiếm được "những gì họ đáng được kiếm", khoảng trong một quy mô nhất định. Mặc dù khoảng cách này vẫn có sự chênh lệch lên đến 100 lần, nhưng cũng coi như công bằng.
Q：Ngành công nghiệp tiền mã hóa đã thay đổi tính cách cá nhân của bạn như thế nào?
Điều đó khiến tôi trở nên cuồng tín hơn, hàng ngày tiếp xúc với đủ loại "nhân vật bên lề". Nhưng đồng thời cũng khiến tôi có nhiều hy vọng hơn, trước đây cảm thấy tuyệt vọng với hệ thống tiền pháp định, hệ thống ngân hàng trung ương, giờ đây tôi cảm thấy Bitcoin như một ngọn hải đăng trong bóng tối, cũng giúp tôi trưởng thành hơn rất nhiều. Khi bước vào ngành này, tôi vẫn là một người trẻ ngây thơ, giờ đây, sự ngây thơ đã không còn.
Q：Bạn sẽ nói gì với bản thân lúc còn trẻ?
Khởi nghiệp sớm. Lúc đó tôi luôn cảm thấy chưa sẵn sàng, nhưng thực ra không ai thực sự "sẵn sàng". Còn nữa: hãy mua thêm một chút Bitcoin, thậm chí nên vay tiền để mua - tất nhiên đây không phải là lời khuyên đầu tư. Rủi ro lợi nhuận của Bitcoin đã đủ đáng để sử dụng đòn bẩy, trong khi tôi gần như không sử dụng đòn bẩy vào năm đó.
Q：Bạn đã đổi tất cả các loại tiền pháp định sang Bitcoin rồi đúng không?
Hầu như đã thay đổi hết, nhưng vẫn cảm thấy chưa đủ. Giống như trong bộ phim "Margin Call" đã nói, có ba cách để kiếm tiền: làm người đầu tiên, làm thông minh nhất, và gian lận. Mà "làm người đầu tiên" dễ hơn nhiều so với "làm thông minh nhất". Thị trường hiện tại, mọi người đang cạnh tranh về mật độ IQ, và chiến đấu với những tay chơi hàng đầu như Jump, Jane Street, GCR, Jordi, thật quá khó. Trước đây chỉ cần có chút trí óc là có thể kiếm tiền.
Q：Cuối cùng, bạn muốn nói gì với thế giới này?
Hãy tự tin. Nếu không có đủ sự tự tin, bạn sẽ do dự và bỏ lỡ cơ hội. Tất nhiên, cũng cần giữ sự nghi ngờ, luôn sẵn sàng để lật đổ kết luận của chính mình. Hai điều này cần phải tồn tại song song. Nhưng nhìn chung, sự tự tin là điều kiện cần thiết - "Trước tiên bắn, sau đó hỏi", đó chính là chìa khóa.