Luật ổn định đồng USD: Khởi đầu của sự thống trị trên chuỗi

Tác giả: Sanqing

🇺🇸 Luật về stablecoin đã có bước đột phá: Dự luật GENIUS đã được thông qua trong cuộc bỏ phiếu quy trình của Thượng viện

【Washington, ngày 19 tháng 5 năm 2025】—Thượng viện Hoa Kỳ vào tối thứ Hai đã thông qua cuộc bỏ phiếu quy trình của dự luật "Đạo luật Hướng dẫn Đổi mới Stablecoin Quốc gia Hoa Kỳ" (GENIUS Act) với 66 phiếu thuận và 32 phiếu chống, dọn đường cho việc thông qua cuối cùng của dự luật này. Dự luật này thiết lập một khung pháp lý toàn diện về quản lý liên bang cho việc phát hành, dự trữ, đổi lại, tuân thủ và bảo vệ người tiêu dùng đối với stablecoin tại Hoa Kỳ.

Dự luật này ban đầu gặp phải sự phản đối chính trị vì liên quan đến lợi ích kinh doanh tiền điện tử của gia đình cựu Tổng thống Trump, và đã không thể đưa vào quy trình bỏ phiếu vào đầu tháng 5. Sau khi sửa đổi các điều khoản, đã bổ sung các hạn chế đối với nhà phát hành nước ngoài, cấm các công ty công nghệ lớn thống trị việc phát hành stablecoin, một số thượng nghị sĩ ôn hòa đã chuyển sang ủng hộ, giúp dự luật vượt qua ngưỡng 60 phiếu cần thiết trong Thượng viện. Dự kiến sẽ có cuộc bỏ phiếu cuối cùng tại Thượng viện trong tuần này, sau đó sẽ được gửi cho Hạ viện xem xét.

Tổng quan dự luật: Lấy danh nghĩa "ổn định" để thực hiện quản lý

Luật GENIUS xác định stablecoin là "tài sản số được cam kết mua lại với một số tiền cố định, được sử dụng cho các khoản thanh toán và quyết toán", loại trừ tiền tệ số của ngân hàng trung ương và các hình thức gửi ngân hàng khác.

Bảng tóm tắt các điều khoản cốt lõi của dự luật GENIUS

Sau khi dự luật này được thông qua, các nhà phát hành stablecoin tuân thủ như Circle (USDC), PayPal (PYUSD) sẽ được hưởng lợi, trong khi Tether (USDT) và hầu hết các dự án stablecoin cấu trúc DeFi (như RAI, USDe) có thể phải đối mặt với cuộc khủng hoảng hợp pháp trên thị trường Mỹ.

Nền tảng sâu sắc: Thời điểm xác nhận quyền sở hữu đô la trên chuỗi

Xét từ cấu trúc, dự luật GENIUS không phải là sự chấp nhận đối với stablecoin, mà là sự công nhận thể chế hóa quyền chủ quyền của đồng đô la trong không gian blockchain, là sự mở rộng theo kiểu Mỹ của tiền tệ số. Nó mở rộng quyền phát hành đô la đến hệ sinh thái Web3 thông qua việc hợp pháp hóa stablecoin tuân thủ quy định: mặc dù đơn vị thanh toán trên chuỗi được phát hành bởi Circle, nhưng bản chất của nó là "ngân hàng thanh toán đô la trên chuỗi".

Điều này có nghĩa là:

Đô la Mỹ trở thành tiêu chuẩn định giá cho tất cả tài sản trên chuỗi, quyền lực tiếp tục nằm trong tay hệ thống Cục Dự trữ Liên bang.

Stablecoin tuân thủ quy định sẽ được cấp quyền thanh lý, các stablecoin thuật toán khác và token tài chính cấu trúc sẽ bị gạt ra ngoài hoặc rút lui khỏi thị trường Mỹ;

Web3 đang mất đi khả năng trở thành "hệ thống giá trị độc lập", dần dần bị đưa vào sự mở rộng kỹ thuật số của quyền lực đồng đô la.

Đạo luật GENIUS khiến blockchain dần chuyển từ "nền tảng trung lập về tiền tệ" sang "phụ thuộc vào sự thanh toán bằng đô la Mỹ".

Tác động sâu sắc của Web3 và tài chính phi tập trung

Tầm nhìn phi tập trung vs Thực tế tuân thủ

1. Tài sản sinh lợi DeFi bị gạt ra ngoài lề:

Cấm "trả lãi" có nghĩa là các stablecoin cấu trúc khó có thể tồn tại. sDAI, USDe và các thiết kế khác bị hạn chế, có thể đối mặt với rủi ro chứng khoán hóa, logic kinh doanh cốt lõi của DeFi bị xói mòn.

2. Sự tuân thủ KYC thúc đẩy sự tập trung hóa DApp:

Tính tuân thủ của stablecoin sẽ buộc DApp phải áp dụng cơ chế AML/KYC, do đó trái với mục đích thiết kế phi tập trung, DAO có thể phải thành lập thực thể đại diện về mặt pháp lý.

3. Thị trường stablecoin rất tập trung:

USDC và PYUSD cùng với các stablecoin có "hộ chiếu" quản lý của Mỹ sẽ hấp thụ tính thanh khoản của thị trường, chi phí của các dự án mới tăng vọt, ngưỡng đổi mới được nâng cao.

4. Các đơn vị hợp tác trên chuỗi khó có thể hình thành nền kinh tế khép kín:

Các dự án cấu trúc như PAYFi cố gắng xây dựng các đơn vị giá trị không neo sẽ khó có được niềm tin từ người dùng chính thống do thiếu khả năng xuất khẩu tiền tệ pháp định, và nền kinh tế khép kín sẽ đối mặt với nút thắt tín dụng.

5. "Phòng thí nghiệm kháng cự tài chính" đang được hợp nhất thành "Giao diện đồng đô la kỹ thuật số":

Dự luật GENIUS đại diện cho việc Web3 không còn được coi là mối đe dọa đối với trật tự cũ, mà buộc phải trở thành một mô-đun phụ của cơ sở hạ tầng đó. Đây là sự bá quyền không bị lật đổ, mà là "mở rộng theo giao thức".

Kết luận: Từ tiền tệ khu vực xám đến tài chính có giấy phép, bước tiếp theo của Web3 là thỏa hiệp?

Đạo luật GENIUS là một cột mốc trong lập pháp về stablecoin, và cũng là một sự xác nhận trên chuỗi cho "đồng đô la như một neo giá trị toàn cầu". Trong ngắn hạn, nó nâng cao độ rõ ràng về tuân thủ, mở đèn xanh cho các tổ chức tham gia; trong dài hạn, nó xây dựng một bức tường lửa cho hệ thống giá trị, khiến Web3 ngày càng giống TradFi, và ngày càng ít giống thế giới mà nó ban đầu muốn thay thế.

Nếu như Bitcoin từng mơ ước phá vỡ sự độc quyền của tiền tệ chủ quyền, thì đạo luật GENIUS tuyên bố:

Tiền tệ không bị tái cấu trúc, chỉ đơn giản là được đưa lên chuỗi; Web3 không đạt được tự do, chỉ là đổi người quản lý.