Tại sao đồng đô la Mỹ tiếp tục mạnh lên?

Nguồn: Chu Tử Hành

Những thách thức mà nền kinh tế Mỹ phải đối mặt

Tỷ lệ nợ so với GDP của Mỹ đã vượt quá 130%, đạt mức cao nhất trong lịch sử. Nghiên cứu cho thấy, mức nợ cao hạn chế tăng trưởng kinh tế và có thể dẫn đến vỡ nợ hoặc lạm phát cực đoan. Do Mỹ có thể in tiền, khả năng vỡ nợ là thấp, nhưng rủi ro lạm phát là đáng kể, có thể khiến đồng tiền giảm giá mạnh.

Tăng trưởng kinh tế yếu, thâm hụt ngân sách và thâm hụt thương mại ngoài tầm kiểm soát. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 3,5%, nhưng khoảng 8 triệu đến 10 triệu người từ 25 đến 54 tuổi không tham gia thị trường lao động. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động đã giảm từ 70% vào năm 2000 xuống còn 62%, nếu tính cả những người không tìm việc, tỷ lệ thất nghiệp có thể gần 10%, gần mức suy thoái.

Tại sao đồng đô la vẫn mạnh?

Mặc dù nền kinh tế yếu kém, đồng đô la vẫn mạnh mẽ, lý do là do "đường ống" của hệ thống tiền tệ quốc tế. Năm 1980, Walter Wriston (một nhà ngân hàng nổi tiếng thế kỷ 20, người phát minh ra chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng) đã giải thích rằng hệ thống tiền tệ là một vòng khép kín. Tiền được rút từ ngân hàng để mua vàng, người bán sẽ gửi tiền trở lại ngân hàng, tiền không biến mất, chỉ ảnh hưởng đến tỷ giá hoặc lãi suất.

Hệ thống Euro và sự thiếu hụt đô la

Khóa mạnh của đồng đô la Mỹ nằm ở hệ thống Eurodollar toàn cầu. Thị trường Eurodollar phụ thuộc vào việc cho vay giữa các ngân hàng, nếu cung tiền thu hẹp, sẽ dẫn đến khủng hoảng tài chính. Hiện tại, thế giới đang đối mặt với tình trạng thiếu đô la Mỹ. Mặc dù bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng từ 800 tỷ đô la vào năm 2008 lên hơn 7,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2020, sự tăng trưởng của M1 còn nhanh hơn, nhưng những đồng tiền này chưa được đưa vào nền kinh tế một cách hiệu quả.

Fed tạo ra M0 (tiền cơ sở) bằng cách mua chứng khoán, nhưng hầu hết các khoản tiền này được gửi lại cho Fed dưới dạng dự trữ dư thừa và không chảy vào nền kinh tế thực. M1 và M2 thực sự thúc đẩy nền kinh tế được tạo ra bởi các ngân hàng thương mại bằng cách cho vay tiền hoặc mua chứng khoán. Khả năng tạo tiền của các ngân hàng thương mại có thể so sánh với Fed, nhưng tác động của M0 là hạn chế. Một triệu tỷ công cụ phái sinh trong hệ thống ngân hàng cần được hỗ trợ bởi 7 nghìn tỷ M0 hoặc 24 nghìn tỷ M1, dẫn đến thiếu hụt đô la.

Kết luận

Sự mạnh mẽ của đô la Mỹ không xuất phát từ sức mạnh của nền kinh tế Mỹ, mà là từ những đặc điểm cấu trúc của hệ thống tiền tệ quốc tế. Chu trình khép kín của hệ thống euro và sự thiếu hụt đô la toàn cầu cùng hỗ trợ vị thế của đô la. Trong tương lai, cần chú ý đến nợ nần, lạm phát và sự thay đổi trên thị trường lao động để đánh giá tính bền vững của xu hướng đô la.