Trái phiếu Mỹ, Stablecoin và Bitcoin: Chu trình khép kín cuối cùng của kỷ nguyên số đô la sắp hình thành?

【Bài viết này dựa trên bài viết của người dùng X @beiming8888】

Khi thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu lại dậy sóng, giá Bitcoin đã mạnh mẽ vượt qua 107,000 USD vào giữa và cuối tháng 5, một lần nữa gây ra cuộc thảo luận rộng rãi về sự trở lại của thị trường bò trong tiền điện tử. Nhưng sau giá cả, có một biến số bị đánh giá thấp nhưng mang ý nghĩa chuyển biến cấu trúc đang âm thầm hình thành - việc thúc đẩy lập pháp về stablecoin của Mỹ, có thể hoàn toàn thay đổi vị trí vĩ mô của Bitcoin và một cách từ từ trở thành "vũ khí phi truyền thống" để Mỹ đối phó với vấn đề nợ công.

Một, dự luật stablecoin: không phải là chi tiết kỹ thuật, mà là công cụ tài chính vĩ mô

Vào ngày 18 tháng 5 năm 2025, Quốc hội Hoa Kỳ một lần nữa thúc đẩy khung quy định cho stablecoin, một trong những yêu cầu cốt lõi của dự luật là: Các nhà phát hành stablecoin tuân thủ cần có tài sản dự trữ là trái phiếu chính phủ ngắn hạn hoặc tiền mặt, đảm bảo tỷ lệ neo 1:1.

Bề ngoài, điều này nhằm bảo vệ an toàn quỹ của người dùng và nâng cao tính minh bạch, nhưng thực chất, quy định này xây dựng một vòng tròn khép kín hoàn hảo giữa tiền tệ và nợ:

Các công ty stablecoin (như Tether/USDC) cần đầu tư đô la Mỹ mà người dùng đổi sang trái phiếu chính phủ ngắn hạn.

Trái phiếu Mỹ trở thành tài sản cầm cố chính cho "quyền phát hành stablecoin";

Sự gia tăng phát hành stablecoin → Tăng nhu cầu trái phiếu Mỹ ngắn hạn → Hỗ trợ tính thanh khoản của trái phiếu Mỹ → Gián tiếp giúp Bộ Tài chính Mỹ giảm áp lực tái tài trợ.

Lấy Tether làm ví dụ, quy mô nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ của nó đã vượt qua 100 tỷ USD, chiếm khoảng hơn 60% tổng dự trữ của nó, trở thành một trong những nhà nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ lớn ngoài Nhật Bản và Trung Quốc.

​​​​​​​

Hai, Bitcoin trở thành "đòn bẩy gián tiếp cho việc số hóa đô la Mỹ"?

Biến số lớn nhất trong vòng khép kín này đến từ Bitcoin.

Stablecoin cần sự mở rộng liên tục từ phía cầu, trong khi Bitcoin như một "trung tâm thu hút" trong hệ sinh thái tài sản crypto, đóng vai trò như một động cơ stablecoin tự nhiên:

Giá Bitcoin tăng lên → Nhà đầu tư đổ xô vào sàn giao dịch → Khối lượng giao dịch stablecoin bùng nổ → Các nhà phát hành phát hành nhiều USDT/USDC hơn để đáp ứng nhu cầu thanh khoản.

Nhiều đồng stablecoin lưu thông → Nhiều trái phiếu chính phủ Mỹ được mua → Áp lực tái tài trợ trên thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ giảm.

Thị trường vốn thấy trái phiếu chính phủ Mỹ được hấp thụ hiệu quả → Kỳ vọng tín dụng tài chính Mỹ cải thiện → Sự hấp dẫn của tài sản đô la Mỹ hồi phục.

Nói cách khác, sự gia tăng của Bitcoin không còn chỉ là hành vi thị trường đơn thuần, mà là "ngòi nổ" trong cuộc cờ lớn của hệ thống đô la hóa kỹ thuật số. Giữa trái phiếu Mỹ - stablecoin - BTC đã hình thành phản hồi tích cực cấu trúc.

Ba, Trump và stablecoin: Tránh khỏi cuộc chơi chính trị kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang?

Có thể có những cuộc chơi sâu hơn ẩn sau luật pháp về stablecoin hiện tại.

Như mọi người đã biết, trái phiếu kho bạc Mỹ được phát hành bởi Bộ Tài chính, trong khi quyền phát hành tiền tệ nằm trong tay Cục Dự trữ Liên bang. Bản chất của stablecoin là một hình thức "tiền tệ gần đúng" được tạo ra bằng cách đảm bảo bằng tài sản mà không phụ thuộc vào Cục Dự trữ Liên bang. Nếu loại tiền này được công nhận hợp pháp, thì thực chất là chuyển một phần quyền phát hành đô la từ Cục Dự trữ Liên bang sang các tổ chức thị trường (nhà phát hành stablecoin).

Đội ngũ của Trump trong những năm gần đây đã nhiều lần phát tín hiệu "hỗ trợ công cụ tài chính đổi mới", "thúc đẩy thị trường tự do tiền điện tử" trong các chiến dịch tranh cử. Có những tiếng nói trên thị trường cho rằng, việc lập pháp về stablecoin thực chất là chiến lược tài chính chính trị của nhóm Trump nhằm vượt qua Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, tăng cường sức mạnh kiểm soát tài chính - mở rộng không gian phát hành tài chính trong khi không vi hiến, và chuyển giao đòn bẩy hệ thống thông qua thị trường tiền điện tử.

Đây là một cuộc cờ quyền lực dường như không liên quan đến Bitcoin, nhưng có thể vô tình thúc đẩy giá trị thị trường của BTC tăng vọt.

Bốn, Dữ liệu trên chuỗi và xác minh kỹ thuật: Vốn đang âm thầm được phân bổ.

Từ biểu đồ trên chuỗi và kỹ thuật, đợt tăng giá Bitcoin này có sự khác biệt so với logic khởi động của thị trường bò truyền thống.

Tình hình dòng tiền: Theo dữ liệu từ CryptoQuant, từ ngày 18 đến 21 tháng 5, lượng ròng vào sàn giao dịch BTC liên tục âm trong ba ngày, quy mô chuyển khoản trên chuỗi giảm nhưng số lượng địa chỉ hoạt động tăng, điều này có nghĩa là một lượng lớn tài sản đã được chuyển từ sàn giao dịch sang ví tự quản, nghi ngờ là tiền dài hạn đang tích lũy.

Cấu trúc vị thế: Dữ liệu từ Glassnode cho thấy, khối lượng nắm giữ của HODLer đạt mức cao kỷ lục, tỷ lệ giao dịch USDT trong khối lượng giao dịch hoạt động vượt quá 73%, mức độ tham gia của stablecoin vẫn ở mức cao, cho thấy niềm tin của thị trường vào stablecoin đã chuyển thành sức mua mới cho BTC.

V. Triển vọng: BTC sẽ trở thành điểm neo cân bằng thanh khoản toàn cầu?

Trong bối cảnh đồng đô la Mỹ ngày càng mất giá và nợ cấu trúc của hệ thống tài chính truyền thống gia tăng, Bitcoin không còn đơn thuần là "tài sản trú ẩn" hay "tài sản rủi ro", mà là một công cụ phân phối lại tính thanh khoản toàn cầu.

Đối với Mỹ, việc BTC tăng giá tạo ra không gian phát hành cho stablecoin, hỗ trợ trái phiếu Mỹ.

Đối với các tổ chức, BTC là công cụ phân bổ tài sản toàn cầu với độ liên quan thấp và tự do cao;

Đối với ngành công nghiệp xám/vốn offshore, BTC trở thành kênh chuyển tiền trốn thuế.

Đối với các nước đang phát triển, BTC là một neo mới để phòng ngừa sự mất giá của đồng nội tệ.

Kết luận: Đừng chỉ coi BTC là một đồng tiền đầu cơ, nó đang trở thành phương tiện chiến lược cho sự số hóa của đồng đô la.

Đây không chỉ là một đợt tăng giá do giá cả thúc đẩy, mà còn là một quá trình tái định giá tài sản được hình thành bởi chính sách, cấu trúc và các cuộc chơi tài chính. Bitcoin không phải là điểm kết thúc của bong bóng, mà là một điểm khởi đầu mới trong con đường số hóa của trật tự cũ. Sự "ổn định" của stablecoin chính là việc tạo ra nhu cầu từ "không ổn định" của BTC; sự tăng giá của BTC không chỉ là đầu cơ thị trường, mà còn là sản phẩm phụ của cuộc đấu tranh về chủ quyền tài chính.

Đây là một cơ hội hệ thống. Trong 3-5 năm tới, Bitcoin có thể không chỉ là tài sản, mà còn là xúc tu số hóa của đô la toàn cầu.

Bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho lập trường và quan điểm của nền tảng này. Bài viết này chỉ để chia sẻ thông tin, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào cho bất kỳ ai.

Tham gia cộng đồng của chúng tôi để thảo luận về sự kiện này

Nhóm cộng đồng chính thức trên Telegram:

Phòng trò chuyện: Nhóm làm giàu