Lãi suất mở hợp đồng Bitcoin đã đạt mức cao kỷ lục, 110.000 đô la còn xa không?

Tác giả: Lawrence, Mars Finance

Rủi ro đòn bẩy của các tổ chức và thanh lý: Sức mạnh tích lũy trước khi BTC vượt qua

Tổng hợp đồng chưa thanh lý của hợp đồng tương lai Bitcoin (USD). Nguồn: CoinGlass

Vào ngày 20 tháng 5 năm 2025, tổng quy mô hợp đồng mở của hợp đồng tương lai Bitcoin đã đạt mức kỷ lục 72 tỷ USD, tăng 8% so với 66,6 tỷ USD một tuần trước. Dữ liệu này không chỉ thiết lập kỷ lục cho thị trường sản phẩm phái sinh tiền điện tử mà còn tiết lộ sự tự tin mạnh mẽ của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC. Xét về phân bố vị thế, Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) dẫn đầu với khối lượng hợp đồng 16,9 tỷ USD, theo sau là Binance với 12 tỷ USD, cho thấy sự hợp tác chung giữa tài chính truyền thống và các nền tảng tiền điện tử gốc. Hiện tượng này phản ánh cấu trúc thị trường khi MicroStrategy lớn mạnh mua vào Bitcoin vào năm 2021, nhưng độ sâu và độ rộng của sự tham gia của các tổ chức hiện tại đã không thể so sánh - chỉ riêng công ty niêm yết MicroStrategy đã sở hữu 576.000 Bitcoin, với giá trị thị trường vượt quá 60 tỷ USD.

Bản đồ nhiệt đòn bẩy hợp đồng tương lai Bitcoin, đơn vị: triệu đô la Mỹ. Nguồn dữ liệu: CoinGlass

Trọng tâm của thị trường là rủi ro thanh lý ngắn hạn 1,2 tỷ đô la trong phạm vi 107.000 đến 108.000 đô la. Dữ liệu của CoinGlass cho thấy dải giá này tập hợp các vị thế bán đòn bẩy lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử và một khi giá vượt qua ngưỡng này, nó sẽ kích hoạt phản ứng dây chuyền thanh lý bắt buộc. Đáng chú ý, cấu trúc của bản đồ nhiệt thanh lý này rất giống với đặc điểm của thị trường khi Bitcoin đạt 69.000 USD vào năm 2021, khi hiệu ứng hút thanh khoản được kích hoạt bởi việc thanh lý các vị thế bán đã khiến giá tăng vọt 35% trong hai tháng. Môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại làm tăng khả năng bứt phá: lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 20 năm tiếp tục dao động ở mức cao 5%, phản ánh lo ngại về tính bền vững của nợ chính phủ Hoa Kỳ và Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải can thiệp vào thị trường trái phiếu kho bạc để duy trì sự ổn định, điều này sẽ làm suy yếu hơn nữa hệ thống tín dụng đô la Mỹ và thúc đẩy chuyển tiền sang các tài sản chống lạm phát như Bitcoin.

Cuộc chơi dự trữ giữa vàng và Bitcoin

Trong làn sóng phân bổ lại tài sản toàn cầu, Bitcoin đang dần ăn mòn vị thế trú ẩn an toàn của vàng. Tính đến tháng 5 năm 2025, vốn hóa thị trường của vàng vẫn cao tới 22 nghìn tỷ đô la, nhưng mức tăng 24% trong năm đã suy yếu, trong khi vốn hóa thị trường 2,1 nghìn tỷ đô la của Bitcoin có thể so sánh với kích thước của bạc, khiến nó trở thành một phần không thể bỏ qua trong danh mục đầu tư tổ chức. Mang tính biểu tượng hơn, một số nhà lập pháp Mỹ bắt đầu thảo luận về đề xuất chuyển đổi 5% dự trữ vàng thành bitcoin - một động thái mà nếu được thực hiện, sẽ mang lại dòng chảy 105 tỷ đô la, đủ để đẩy giá bitcoin lên trên 120.000 đô la. Đằng sau sự phát triển này của cấu trúc dự trữ là một tín hiệu quan trọng cho thấy các thuộc tính của Bitcoin là "vàng kỹ thuật số" được công nhận ở cấp độ chủ quyền.

Từ quan điểm của cấu trúc thị trường, quá trình thể chế hóa bitcoin đã bước vào một giai đoạn mới. Các hợp đồng tương lai CME được thiết kế để đại diện cho 5 BTC (khoảng 514.000 đô la) mỗi hợp đồng, điều này tự nhiên lọc các nhà đầu tư bán lẻ, làm cho những thay đổi lãi suất mở của nền tảng phản ánh nhiều hơn về chuyển động thực tế của các tổ chức chuyên nghiệp. Lãi suất mở CME hiện tại đã giảm 13% so với mức cao nhất trong tháng Giêng, nhưng giá Bitcoin chỉ giảm 5,8%, một sự phân kỳ cho thấy các tổ chức đang lặng lẽ xây dựng các vị thế trong đợt điều chỉnh giá để dự trữ năng lượng cho đợt tăng tiếp theo. Chiến lược này cộng hưởng với chiến lược Bitcoin cấp doanh nghiệp của Michael Saylor là "tăng nắm giữ bằng mọi giá" và cùng nhau xây dựng sự đồng thuận giá trị chống lại sự biến động ngắn hạn.

Sự đột phá công nghệ và thử thách thị trường của Ethereum

Biểu đồ 1 ngày của Ethereum. Nguồn: TradingView

Trong khi Bitcoin đạt mức cao lịch sử, hình thái kỹ thuật của Ethereum cũng có dấu hiệu bứt phá. Trên biểu đồ ngày, ETH đã gần hoàn thành mô hình cờ tăng giá được hình thành trong khoảng 2,400 đến 2,750 USD, với mục tiêu hướng đến vùng kháng cự 3,000-3,100 USD.

Nếu thành công bứt phá, mức tăng lý thuyết tính toán theo chiều cao cột cờ có thể đạt 3,600 USD, đây sẽ là một đợt sóng lớn nữa sau khi tăng 93% vào năm 2023. Sự cộng hưởng của các chỉ báo kỹ thuật đã củng cố kỳ vọng tăng giá: giao cắt vàng giữa đường trung bình động 50 ngày và 200 ngày xuất hiện trên biểu đồ 12 giờ, mặc dù độ tin cậy thấp hơn so với mức hàng ngày, nhưng vẫn phát ra tín hiệu chuyển biến mạnh mẽ của xu hướng trung hạn.

Phân tích kênh Gaussian Ethereum. Nguồn: Cointelegraph/TradingView

Phân tích kênh Gauss đã cung cấp một tham chiếu lịch sử sâu sắc hơn cho Ethereum. Vào ngày 20 tháng 5, giá ETH đã chạm vào đường giữa của kênh này và thị trường đang theo dõi chặt chẽ liệu nó có thể tái hiện huyền thoại tăng 1,820% vào tháng 1 năm 2020 hay không - khi một sự bứt phá tương tự đã kích hoạt sự bùng nổ toàn diện của các đồng tiền thay thế.

Phân tích giá Ethereum trong một tuần. Nguồn: TradingView

Tuy nhiên, thái độ thận trọng của trader XO đáng chú ý: dưới mức 2800 USD có một ngưỡng kháng cự đáng kể, nếu trong vài tuần tới không thể phá vỡ hiệu quả, ETH có thể rơi vào vùng giao động 2,150-2,750 USD. Sự khác biệt này thể hiện qua các mức Fibonacci retracement, việc thử nghiệm lặp đi lặp lại trong khoảng 0.5 đến 0.618 không chỉ bộc lộ sự do dự của phe mua mà còn gợi ý rằng thị trường cần một chất xúc tác mạnh mẽ hơn để phá vỡ sự cân bằng.

Sự giằng co giữa các biến vĩ mô và tâm lý thị trường

Các lực lượng cơ bản thúc đẩy thị trường tiền điện tử luôn đến từ những vết nứt trong hệ thống tài chính truyền thống. Tình thế tiến thoái lưỡng nan về kinh tế chính trị của nợ chính phủ Hoa Kỳ đã vượt quá 36,2 nghìn tỷ đô la và khoảng cách giữa các đảng Dân chủ và Cộng hòa về chính sách tài khóa rất khó để thu hẹp, và tình thế tiến thoái lưỡng nan này của kinh tế chính trị đang được truyền đến thị trường tiền điện tử thông qua đường cong lợi suất Kho bạc Hoa Kỳ. Trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng lên mức cao nhất trong 14 tháng là 4,79%, mô hình định giá cho các tài sản rủi ro đã bị thách thức nghiêm trọng, nhưng Bitcoin đã cho thấy khả năng phục hồi độc đáo - mức tăng 42% hàng năm của nó đã vượt trội so với chứng khoán Mỹ, chứng tỏ sự tách biệt về cấu trúc giữa mối tương quan giữa tài sản kỹ thuật số và thị trường truyền thống.

Sự thay đổi trong môi trường quản lý cũng đáng để suy ngẫm. Nghiên cứu của Grayscale chỉ ra rằng sự khác biệt trong thái độ của các ứng cử viên tổng thống Mỹ đối với tiền điện tử có thể ảnh hưởng đến xu hướng thị trường trung và dài hạn. Chính sách cho phép thanh toán bằng Bitcoin của đội ngũ Trump trái ngược với con đường tập trung vào quy định của chính quyền Biden, cuộc chơi chính trị này đã tạo ra sự không chắc chắn mới cho thị trường. Nhưng xu hướng sâu xa hơn đã rõ ràng: bất kể ai vào Nhà Trắng, tỷ lệ nợ chính phủ / GDP của Mỹ vượt quá 150% là một thực tế khó có thể đảo ngược, sự suy giảm liên tục của tín dụng tiền pháp định này cuối cùng sẽ đẩy nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn vào vòng tay của Bitcoin.