Luật sư Dương Khải giải thích: Luật về quản lý Stablecoin của Hồng Kông đã được ban hành, ý nghĩa của dự luật Stablecoin.

Bài viết: Luật sư Dương Khải

Giới thiệu

TIN LỚN!! Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Dự luật Giám sát và Phát hành Stablecoin (sau đây gọi là "Dự luật") trong lần đọc thứ ba, đánh dấu một bước quan trọng trong lĩnh vực quy định tài sản ảo ở Hồng Kông. Là một trung tâm tài chính toàn cầu, luật pháp của Hồng Kông không chỉ lấp đầy khoảng trống pháp lý lâu dài trên thị trường stablecoin mà còn xây dựng một khuôn khổ hoàn chỉnh bao gồm cấp phép phát hành, quản lý quỹ dự trữ, công bố thông tin và bảo vệ nhà đầu tư dựa trên nguyên tắc "kiểm soát rủi ro, đổi mới và hòa nhập". Việc thực hiện dự luật không chỉ là một phản ứng đối với những bài học của các cuộc khủng hoảng thị trường như Terra / Luna, mà còn là một sự đón nhận tích cực của làn sóng fintech, đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi của Hồng Kông từ một "bãi thử nghiệm tiền điện tử" thành một "trung tâm tuân thủ tài sản ảo quốc tế" bằng cách cân bằng giữa tuân thủ và đổi mới. Sự thay đổi này sẽ định hình lại bối cảnh thị trường như thế nào? Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư tổ chức, hệ sinh thái DeFi và tài chính xuyên biên giới? Bài viết này sẽ phân tích tác động sâu rộng của pháp luật đối với đầu tư tài sản ảo từ nhiều khía cạnh.

Một, tăng cường niềm tin thị trường, thu hút nhà đầu tư tổ chức

Tăng cường tính minh bạch trong quản lý: Dự luật yêu cầu các bên phát hành stablecoin phải có giấy phép và đáp ứng các yêu cầu về dự trữ, kiểm toán và công bố, giảm thiểu sự không minh bạch trên thị trường và các rủi ro tiềm ẩn (như khả năng tái diễn sự sụp đổ của Terra/Luna), cung cấp cho nhà đầu tư một môi trường giao dịch an toàn hơn.

Tăng tốc gia nhập các quỹ tổ chức: Các tổ chức tài chính truyền thống (ví dụ: ngân hàng và công ty quản lý tài sản) nhạy cảm hơn với các khuôn khổ tuân thủ và quy định rõ ràng có thể thúc đẩy việc triển khai các sản phẩm liên quan đến stablecoin (ví dụ: đặt cược, giải pháp thanh toán), thúc đẩy tăng trưởng thanh khoản thị trường.

Hai, sự tập trung hóa thị trường stablecoin và chi phí tuân thủ tăng cao

Ngưỡng gia nhập ngành tăng cao: Các yêu cầu nghiêm ngặt về giấy phép và dự trữ (như đảm bảo 100% bằng tiền pháp định) có thể buộc các nhà phát hành stablecoin nhỏ hoặc công nghệ chưa phát triển phải rút khỏi thị trường, các dự án tuân thủ hàng đầu (như nhà phát hành USDC Circle) hoặc các tổ chức có giấy phép tại Hong Kong sẽ chiếm ưu thế.

Cân bằng giữa đổi mới và chi phí: Chi phí tuân thủ (kiểm toán, tư vấn pháp lý, nâng cấp hệ thống) có thể cản trở một số đổi mới, nhưng về lâu dài, tuân thủ sẽ là cốt lõi của sự cạnh tranh, thúc đẩy nâng cấp công nghệ (ví dụ: công nghệ kiểm toán dự trữ theo thời gian thực).

Ba, sự hòa nhập và nâng cao của tài sản ảo với hệ thống tài chính truyền thống

Mở rộng các kịch bản thanh toán và thanh toán: Các stablecoin tuân thủ có thể được tích hợp vào cơ sở hạ tầng tài chính của Hồng Kông (ví dụ: tích hợp với Hệ thống thanh toán nhanh hơn (FPS) để tạo điều kiện thuận lợi cho việc áp dụng thanh toán xuyên biên giới, tài trợ thương mại và các lĩnh vực khác, đồng thời nâng cao giá trị thực tế của tài sản ảo.

Đa dạng hóa sản phẩm tài chính: Ngân hàng có thể ra mắt sản phẩm tiết kiệm stablecoin, ETF, trong khi các công ty bảo hiểm có thể phát triển các sản phẩm phái sinh gắn với stablecoin, thu hút thêm nhà đầu tư bảo thủ tham gia.

Thứ tư, hiệu ứng dao hai lưỡi đối với hệ sinh thái DeFi

Áp lực thanh khoản ngắn hạn: Một số giao thức DeFi phụ thuộc vào stablecoin không được quản lý (như DAI), nếu chúng bị loại khỏi thị trường Hồng Kông do không tuân thủ quy định, có thể dẫn đến sự suy giảm thanh khoản của các giao thức liên quan.

Cơ hội tuân thủ lâu dài: Dự luật có thể thúc đẩy các dự án DeFi hợp tác với stablecoin có giấy phép (như việc sử dụng stablecoin tuân thủ làm tài sản đảm bảo), thúc đẩy sự tương tác tuân thủ giữa DeFi và tài chính truyền thống.

Năm, Tăng cường vị thế trung tâm tài chính quốc tế của Hồng Kông

Sự khác biệt trong cạnh tranh khu vực: So với "mở cửa thận trọng" của Singapore và khung MiCA của Liên minh Châu Âu, Hồng Kông có thể trở thành trung tâm kết nối giữa tiền pháp định và tài sản tiền điện tử tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương thông qua việc tập trung vào quản lý stablecoin, thu hút các doanh nghiệp Web 3 đặt trụ sở khu vực châu Á - Thái Bình Dương.

Cửa sổ quốc tế hóa Nhân dân tệ: Nếu Hồng Kông phát hành stablecoin Nhân dân tệ offshore (như stablecoin gắn với đồng Đô la Hồng Kông), có thể thúc đẩy việc sử dụng Nhân dân tệ trong thương mại và đầu tư xuyên biên giới, hỗ trợ chiến lược quốc gia.

Sáu. Thách thức và rủi ro tiềm ẩn

Vấn đề chênh lệch quy định và phối hợp xuyên biên giới: Nếu các khu vực tài phán khác có quy định lỏng lẻo, có thể dẫn đến dòng vốn chảy vào "vùng trũng quy định", cần tăng cường hợp tác quốc tế (như phối hợp chính sách với BIS, IMF).

Rủi ro công nghệ và tội phạm mới: Stablecoin tuân thủ có thể trở thành mục tiêu tấn công của hacker, cần tăng cường đầu tư vào an ninh mạng và công nghệ chống rửa tiền (AML).

Tóm tắt: Tác động cấu trúc lâu dài lớn hơn biến động ngắn hạn.

Dự luật stablecoin của Hồng Kông có thể gây ra sự điều chỉnh thị trường trong ngắn hạn (như sự biến động nguồn cung stablecoin), nhưng trong dài hạn sẽ thúc đẩy đầu tư tài sản ảo chuyển từ "điều khiển đầu cơ" sang "điều khiển giá trị". Các nhà đầu tư cần chú ý:

Đối tượng tuân thủ: Ưu tiên lựa chọn stablecoin được cấp phép và các sản phẩm tài chính liên quan.

Liên kết chính sách: Chú ý đến cơ hội phát triển hợp tác giữa đồng đô la Hồng Kông số (e-HKD) và stablecoin.

Yếu tố địa chính trị: Dưới sự đấu tranh quản lý giữa Trung Quốc và Mỹ, Hồng Kông có thể trở thành "khu vực đệm" cho vốn của phương Đông và phương Tây trong lĩnh vực tài sản ảo.

Tất nhiên, sự thành công trong việc thực hiện cuối cùng của dự luật phụ thuộc vào các chi tiết thực thi (như các sắp xếp chuyển tiếp, cơ chế công nhận xuyên biên giới) và phản hồi từ thị trường, Hồng Kông có triển vọng củng cố vai trò tiên phong trong việc quản lý tài sản ảo toàn cầu. Hãy cùng chờ xem!