Bitcoin vượt 110,000 USD đạt đỉnh cao mới: đầu tư giá trị bây giờ lên xe có muộn không?

Tác giả: Daii

Biên dịch: Ngôn ngữ blockchain

Hôm qua, giá Bitcoin đã vượt qua mức 110.000 USD, thổi bùng sự nhiệt tình của thị trường, và mạng xã hội tràn ngập tiếng hô "Thị trường bò đã trở lại". Tuy nhiên, đối với những nhà đầu tư đã do dự khi giá ở mức 76.000 USD và bỏ lỡ cơ hội gia nhập, khoảnh khắc này giống như một cuộc tự vấn trong tâm trí: Tôi đã muộn rồi sao? Có nên quyết đoán mua vào khi giá điều chỉnh không? Liệu còn có cơ hội nào trong tương lai không?

Điều này dẫn đến cốt lõi của cuộc thảo luận của chúng ta: Liệu có thật sự tồn tại một góc nhìn "đầu tư giá trị" trong những tài sản nổi tiếng với sự biến động cực kỳ như Bitcoin không? Chiến lược này, dường như mâu thuẫn với tính chất "rủi ro cao, biến động cao" của nó, có thể bắt được những cơ hội "không đối xứng" trong trò chơi hỗn loạn này không?

Trong thế giới đầu tư, không đối xứng chỉ ra tình huống mà lợi nhuận tiềm năng vượt xa tổn thất tiềm năng, hoặc ngược lại. Nhìn thoáng qua, điều này dường như không phải là đặc điểm của Bitcoin. Rốt cuộc, ấn tượng của hầu hết mọi người về Bitcoin là: hoặc làm giàu chỉ sau một đêm, hoặc trắng tay.

Tuy nhiên, đằng sau sự nhận thức phân cực này, ẩn chứa một khả năng bị bỏ qua: trong những lần giảm sâu định kỳ của Bitcoin, phương pháp đầu tư giá trị có thể tạo ra cấu trúc rủi ro-lợi nhuận rất hấp dẫn.

Nhìn lại lịch sử của Bitcoin, nó đã nhiều lần giảm từ đỉnh cao xuống 80%, thậm chí 90%. Trong những thời điểm này, thị trường chìm trong nỗi hoảng sợ và tuyệt vọng, việc bán tháo kiểu đầu hàng khiến giá như trở về điểm khởi đầu. Nhưng đối với những nhà đầu tư hiểu sâu sắc logic dài hạn của Bitcoin, đây chính là cơ hội "không đối xứng" cổ điển - chấp nhận rủi ro tổn thất có giới hạn để đổi lấy tiềm năng lợi nhuận khổng lồ.

Những cơ hội như thế này không thường xuyên xuất hiện. Chúng thử thách mức độ nhận thức của các nhà đầu tư, khả năng kiểm soát cảm xúc và niềm tin vào việc nắm giữ lâu dài. Điều này dẫn đến một câu hỏi cơ bản hơn: Liệu chúng ta có lý do để tin rằng Bitcoin thực sự có "giá trị nội tại" không? Nếu có, chúng ta nên định lượng và hiểu nó như thế nào, và từ đó xây dựng chiến lược đầu tư?

Trong nội dung tiếp theo, chúng ta sẽ bắt đầu hành trình khám phá này: tiết lộ logic sâu xa đứng sau sự biến động giá Bitcoin, làm rõ những điểm sáng của sự bất đối xứng khi "máu chảy thành sông", và suy nghĩ về cách các nguyên tắc đầu tư giá trị được hồi sinh trong kỷ nguyên phi tập trung.

Tuy nhiên, trước tiên bạn cần hiểu một điều: trong đầu tư Bitcoin, cơ hội không đối xứng chưa bao giờ thiếu; thực tế, chúng có ở khắp mọi nơi.

Tại sao Bitcoin lại có nhiều cơ hội không đối xứng như vậy?

Nếu bạn lướt Twitter hôm nay, bạn sẽ thấy hàng loạt lễ ăn mừng cho đợt tăng giá của Bitcoin. Giá đã vượt qua 110.000 USD, nhiều người trên mạng xã hội tuyên bố rằng thị trường mãi thuộc về những người tiên tri và những kẻ may mắn.

Nhưng nếu bạn nhìn lại quá khứ, bạn sẽ thấy rằng lời mời tham dự bữa tiệc này thực sự được gửi đi vào thời điểm tuyệt vọng nhất của thị trường; chỉ là nhiều người thiếu can đảm để mở nó.

Cơ hội không đối xứng trong lịch sử

Sự tăng trưởng của Bitcoin chưa bao giờ là một đường cong đi thẳng và cuốn sách lịch sử của nó là sự pha trộn giữa sự hoảng loạn cực độ và sự cuồng tín phi lý. Đằng sau mỗi lần sụt giảm sâu là một "cơ hội bất đối xứng" hấp dẫn - mức tối đa bạn có thể để mất là hạn chế và lợi nhuận có thể theo cấp số nhân.

Hãy cùng nhau vượt qua thời gian, nói lên bằng dữ liệu.

Năm 2011: -94%, từ 33 đô la giảm xuống 2 đô la

Đây là khoảnh khắc mà Bitcoin lần đầu tiên "nổi tiếng rộng rãi", giá đã tăng vọt từ vài đô la lên 33 đô la trong vòng nửa năm. Nhưng rất nhanh chóng, sự sụp đổ đã đến. Giá Bitcoin đã giảm xuống còn 2 đô la, với mức giảm 94%.

Hãy tưởng tượng sự tuyệt vọng lúc đó: diễn đàn chính của các geek vắng vẻ, các nhà phát triển rút lui, thậm chí cả những người đóng góp cốt lõi cho Bitcoin cũng bày tỏ sự hoài nghi về triển vọng của dự án.

Nhưng nếu bạn "cá cược" vào thời điểm đó, đầu tư 1000 đô la, khi giá Bitcoin vượt qua 10.000 đô la nhiều năm sau, vị thế của bạn sẽ có giá trị 5 triệu đô la.

2013-2015: -86%, Sập Mt.Gox

Cuối năm 2013, giá Bitcoin lần đầu tiên vượt qua 1000 đô la Mỹ, thu hút sự chú ý của toàn cầu. Nhưng niềm vui không kéo dài lâu. Đầu năm 2014, sàn giao dịch Bitcoin lớn nhất thế giới Mt.Gox tuyên bố phá sản, 850.000 Bitcoin đã biến mất khỏi blockchain.

Chỉ trong một đêm, các phương tiện truyền thông đồng loạt công bố: "Bitcoin đã kết thúc." CNBC, BBC và The New York Times đều đưa tin trên trang đầu về vụ bê bối Mt.Gox. Giá Bitcoin đã giảm từ 1160 USD xuống 150 USD, giảm hơn 86%.

Nhưng điều gì đã xảy ra sau đó? Đến cuối năm 2017, giá bitcoin tương tự đã đạt 20.000 đô la.

2017-2018: -83%, bong bóng ICO sụp đổ

Hình ảnh trên là từ báo cáo của New York Times về sự sụp đổ của thị trường chứng khoán. Hộp màu đỏ làm nổi bật nhận xét của một nhà đầu tư nói rằng danh mục đầu tư của anh ta đã mất 70% giá trị.

Năm 2017 là "Năm đầu tư toàn dân", Bitcoin bước vào tầm nhìn của công chúng. Vô số dự án ICO xuất hiện, các tài liệu trắng tràn ngập từ như "đột phá", "tái cấu trúc" và "tương lai phi tập trung", toàn bộ thị trường rơi vào cơn sốt.

Nhưng khi thủy triều rút đi, Bitcoin đã giảm từ mức cao lịch sử gần 20.000 USD xuống còn 3.200 USD, với mức giảm hơn 83%. Năm đó, các nhà phân tích Phố Wall đã chế giễu: "Blockchain là một trò đùa"; SEC đã có nhiều vụ kiện; các nhà đầu tư nhỏ lẻ bị thanh lý ra khỏi thị trường, diễn đàn trở nên im lặng.

2021-2022: -77%, sự bùng nổ hàng loạt của ngành "thiên nga đen"

Năm 2021, Bitcoin đã viết nên một huyền thoại mới: mỗi đồng giá vượt qua 69.000 USD, các tổ chức, quỹ, quốc gia và nhà đầu tư nhỏ lẻ ào ạt tham gia.

Nhưng chỉ một năm sau, Bitcoin giảm xuống còn 15.500 đô la. Luna sụp đổ, Thanh lý Three Arrows Capital, FTX Explosion...... Các sự kiện "thiên nga đen" liên tiếp đã phá hủy niềm tin của toàn bộ thị trường tiền điện tử như domino. Tại một thời điểm, Chỉ số Sợ hãi và Tham lam giảm xuống 6 (Vùng sợ hãi cực đoan) và hoạt động trên chuỗi gần như bị đóng băng.

Hình trên được trích từ một bài viết trên tờ New York Times vào ngày 12 tháng 5 năm 2022, trong đó Bitcoin, Ethereum và UST đều đồng loạt giảm mạnh. Bây giờ chúng ta mới nhận ra rằng, đằng sau sự sụt giảm của UST còn có hành vi "thổi phồng giá cổ phiếu" do Galaxy Digital và Luna dàn dựng, điều này đã góp phần lớn vào sự giảm giá của UST.

Tuy nhiên, đến cuối năm 2023, Bitcoin đã âm thầm phục hồi lên 40.000 USD; sau khi ETF được phê duyệt vào năm 2024, nó đã tăng vọt lên 90.000 USD hôm nay.

Nguồn gốc của cơ hội không đối xứng trong Bitcoin

Chúng ta đã thấy Bitcoin phục hồi nhiều lần và đáng kể trong những thời điểm có vẻ thảm khốc trong lịch sử. Vì vậy, câu hỏi đặt ra - tại sao? Tại sao tài sản rủi ro này, thường bị chế giễu là trò chơi "đánh trống và chuyền hoa", lại nổi lên nhiều lần sau vụ tai nạn? Quan trọng hơn, tại sao nó lại mang lại cơ hội đầu tư bất đối xứng mạnh mẽ như vậy cho các nhà đầu tư kiên nhẫn và hiểu biết?

Câu trả lời nằm ở ba cơ chế cốt lõi:

Cơ chế 1: Chu kỳ sâu + Cảm xúc cực đoan dẫn đến độ lệch giá

Bitcoin là thị trường tự do duy nhất trên toàn cầu mở cửa 24/7. Không có cơ chế ngắt, không có sự bảo vệ của nhà tạo lập thị trường, cũng như không có sự đảm bảo từ Cục Dự trữ Liên bang. Điều này có nghĩa là nó dễ khuếch đại sự biến động cảm xúc của con người hơn bất kỳ tài sản nào khác.

Trong thị trường bò, FOMO (nỗi sợ bỏ lỡ) chi phối thị trường, nhà đầu tư nhỏ lẻ điên cuồng theo đuổi giá cao, câu chuyện tăng vọt, định giá bị đẩy lên mức cao không thể chịu nổi; trong thị trường gấu, FUD (sợ hãi, không chắc chắn, nghi ngờ) tràn ngập trên mạng, tiếng kêu « cắt lỗ » vang lên liên tục, giá cả bị đạp xuống bụi bặm.

Chu kỳ phóng đại cảm xúc này khiến Bitcoin thường xuyên rơi vào trạng thái "giá cả nghiêm trọng lệch khỏi giá trị thực". Và đây chính là mảnh đất mà các nhà đầu tư giá trị tìm kiếm cơ hội không đối xứng.

Tóm tắt trong một câu: Trong ngắn hạn, thị trường là một chiếc máy bỏ phiếu; trong dài hạn, nó là một chiếc cân. Cơ hội không đối xứng của Bitcoin xuất hiện vào thời điểm trước khi chiếc cân khởi động.

Cơ chế hai: Biến động giá cực đoan, nhưng xác suất tử vong cực thấp

Nếu Bitcoin thực sự là tài sản "có thể về 0 bất cứ lúc nào" như truyền thông thường hay thổi phồng, thì nó quả thực không có giá trị đầu tư. Nhưng thực tế thì nó đã vượt qua mọi cuộc khủng hoảng - và trở nên mạnh mẽ hơn.

Năm 2011, sau khi giảm xuống còn 2 đô la, mạng lưới Bitcoin vẫn hoạt động bình thường.

Năm 2014, sau khi Mt.Gox sụp đổ, các sàn giao dịch mới nhanh chóng lấp đầy khoảng trống, số lượng người dùng tiếp tục tăng trưởng.

Năm 2022, sau khi FTX tuyên bố phá sản, chuỗi khối Bitcoin tiếp tục tạo ra một khối mới mỗi 10 phút mà không hề bị gián đoạn.

Cơ sở hạ tầng nền tảng của Bitcoin gần như không có lịch sử ngừng hoạt động. Độ bền của hệ thống này vượt xa sự hiểu biết của hầu hết mọi người.

Nói cách khác, ngay cả khi giá giảm xuống một nửa, một nửa nữa, chỉ cần nền tảng công nghệ và hiệu ứng mạng của Bitcoin còn đó, thì không có rủi ro thực sự về việc giảm xuống zero. Chúng ta có một cấu trúc rất hấp dẫn: rủi ro giảm ngắn hạn là hạn chế, không gian tăng trưởng dài hạn là mở.

Đây là bất đối xứng.

Cơ chế ba: Giá trị nội tại tồn tại nhưng bị bỏ qua, dẫn đến trạng thái "bán quá"

Nhiều người cho rằng Bitcoin không có giá trị nội tại, vì vậy giá của nó có thể giảm không giới hạn. Quan điểm này bỏ qua một số thực tế quan trọng:

Bitcoin có tính khan hiếm theo thuật toán (giới hạn cứng 21 triệu đồng, được thực thi bởi cơ chế giảm một nửa);

Nó được bảo vệ bởi mạng chứng minh công việc (PoW) mạnh nhất toàn cầu, chi phí sản xuất có thể định lượng;

Nó hưởng lợi từ hiệu ứng mạng mạnh mẽ: Hơn 50 triệu địa chỉ có số dư không bằng 0, khối lượng giao dịch và sức mạnh tính toán liên tục lập đỉnh mới.

Nó đã được các tổ chức chính thống và thậm chí các quốc gia có chủ quyền công nhận, như là "tài sản dự trữ" (ETF, tư cách tiền tệ hợp pháp, bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp).

Điều này dẫn đến câu hỏi gây tranh cãi nhưng rất quan trọng: Bitcoin có giá trị nội tại không? Nếu có, chúng ta định nghĩa, mô hình hóa và đo lường nó như thế nào?

Bitcoin có về 0 không?

Có khả năng—nhưng xác suất rất thấp. Một trang web đã ghi lại 430 lần Bitcoin bị truyền thông tuyên bố "chết".

Tuy nhiên, dưới thông báo tử vong này có một ghi chú nhỏ: nếu bạn mua 100 đô la Bitcoin mỗi khi Bitcoin được tuyên bố là đã chết, thì hôm nay tài sản của bạn sẽ có giá trị hơn 96,8 triệu đô la.

Bạn cần hiểu rằng: Hệ thống nền tảng của Bitcoin đã hoạt động ổn định trong hơn mười năm, gần như không có sự cố ngừng hoạt động. Dù là sự sụp đổ của Mt.Gox, thất bại của Luna hay vụ bê bối FTX, blockchain của nó vẫn luôn tạo ra một khối mới mỗi 10 phút. Sự kiên cường công nghệ này cung cấp một nền tảng sinh tồn mạnh mẽ.

Bây giờ, bạn nên nhận ra rằng Bitcoin không phải là "đầu cơ vô căn cứ". Ngược lại, chính vì lý do tồn tại logic giá trị lâu dài mà tiềm năng không đối xứng của nó trở nên nổi bật - nhưng thường bị thị trường đánh giá thấp nghiêm trọng do cảm xúc.

Điều này dẫn đến câu hỏi cơ bản tiếp theo: Một Bitcoin không có dòng tiền, không có hội đồng quản trị, không có nhà máy, không có cổ tức, liệu có thực sự trở thành một đối tượng đầu tư giá trị không?

Bitcoin có thể được đầu tư giá trị không?

Bitcoin nổi tiếng với sự biến động giá cực đoan. Mọi người dao động giữa lòng tham và nỗi sợ hãi cực đoan. Vậy, những tài sản như vậy phù hợp với "đầu tư giá trị" như thế nào?

Một bên là các nguyên tắc đầu tư giá trị cổ điển của Benjamin Graham và Warren Buffett - "margine an toàn" và "dòng tiền chiết khấu". Bên kia là Bitcoin - một hàng hóa kỹ thuật số không có hội đồng quản trị, không có cổ tức, không có lợi nhuận, thậm chí không có thực thể pháp lý. Trong khung đầu tư giá trị truyền thống, Bitcoin dường như không có chỗ đứng.

Vấn đề thực sự là: Bạn định nghĩa giá trị như thế nào?

Nếu chúng ta vượt qua các báo cáo tài chính truyền thống và cổ tức, trở về với bản chất cốt lõi của đầu tư giá trị - mua vào với giá thấp hơn giá trị nội tại và giữ cho đến khi giá trị được hiện ra - thì Bitcoin không chỉ có thể phù hợp với đầu tư giá trị, mà thậm chí có thể thể hiện khái niệm "giá trị" một cách tinh khiết hơn nhiều cổ phiếu.

Benjamin Graham, cha đẻ của đầu tư giá trị, từng nói: "Bản chất của đầu tư không phải là bạn mua cái gì, mà là bạn có mua với giá thấp hơn giá trị của nó hay không."

Nói cách khác, đầu tư giá trị không chỉ giới hạn ở cổ phiếu, công ty hoặc tài sản truyền thống. Chỉ cần một thứ gì đó có giá trị nội tại và giá thị trường của nó tạm thời thấp hơn giá trị đó, nó có thể trở thành mục tiêu đầu tư giá trị hiệu quả.

Nhưng điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng hơn: Nếu chúng ta không thể sử dụng các chỉ số truyền thống như tỷ lệ P/E hoặc P/B để ước tính giá trị của Bitcoin, thì giá trị nội tại của nó đến từ đâu?

Mặc dù Bitcoin không có báo cáo tài chính như các công ty, nhưng nó không hề vô giá trị. Nó sở hữu một hệ thống giá trị hoàn toàn có thể phân tích, mô hình hóa và định lượng. Dù những "tín hiệu giá trị" này không được sắp xếp thành báo cáo hàng quý như cổ phiếu, nhưng chúng cũng thực sự - thậm chí có thể còn nhất quán hơn.

Chúng tôi sẽ khám phá giá trị nội tại của Bitcoin từ hai chiều kích chính là cung và cầu.

Cung cấp phía: Tính khan hiếm và mô hình giảm phát theo quy trình (tỷ lệ tồn kho - dòng chảy)

Giá trị của Bitcoin nằm ở tính khan hiếm có thể xác minh được.

Tổng nguồn cung cố định: 21 triệu đồng, mã cứng và không thể thay đổi.

Giảm một nửa bốn năm một lần: Mỗi lần giảm một nửa làm giảm 50% tỷ lệ phát hành hàng năm. Bitcoin cuối cùng dự kiến sẽ được khai thác vào khoảng năm 2140.

Sau khi giảm một nửa vào năm 2024, tỷ lệ lạm phát hàng năm của Bitcoin sẽ giảm xuống dưới 1%, khiến nó trở nên khan hiếm hơn vàng.

Mô hình tỷ lệ - Lưu lượng (Stock-to-Flow, S2F), được nhà phân tích PlanB đề xuất, đã thu hút sự chú ý rộng rãi nhờ khả năng dự đoán xu hướng giá Bitcoin trong các chu kỳ giảm một nửa. Mô hình này dựa trên tỷ lệ giữa lượng tồn kho hiện có của tài sản và sản lượng hàng năm của nó.

Tồn lượng: Tổng số tài sản đã tồn tại.

Lưu lượng: Số lượng mới sản xuất mỗi năm.

S2F = Dự trữ / Lưu lượng

Tỷ lệ S2F cao hơn cho thấy tài sản tương đối khan hiếm, lý thuyết là giá trị càng cao. Ví dụ, tỷ lệ S2F của vàng rất cao (khoảng 60), điều này hỗ trợ vai trò của nó như một phương tiện lưu trữ giá trị. Tỷ lệ S2F của Bitcoin tăng dần sau mỗi lần giảm một nửa:

Năm 2012, giảm một nửa: Giá tăng từ khoảng 12 đô la lên hơn 1000 đô la trong vòng một năm.

Giảm một nửa vào năm 2016: Giá tăng từ khoảng 600 đô la lên gần 20.000 đô la trong vòng 18 tháng.

Giảm một nửa vào năm 2020: Giá từ khoảng 8000 đô la tăng lên 69.000 đô la sau 18 tháng.

Liệu lần giảm một nửa thứ tư vào năm 2024 có tiếp tục xu hướng này không? Quan điểm của tôi là: có, nhưng mức tăng có thể sẽ yếu hơn.

Chú ý: Trục dọc bên trái của biểu đồ sử dụng thang logarit, giúp trực quan hóa xu hướng ban đầu. Sự nhảy vọt từ 1 đến 10 và từ 10 đến 100 chiếm cùng một không gian, làm cho sự tăng trưởng theo cấp số nhân dễ hiểu hơn.

Mô hình này được lấy cảm hứng từ logic định giá của các kim loại quý như vàng và bạc. Logic của nó là:

Tỷ lệ S2F càng cao, tính lạm phát của tài sản càng thấp, về lý thuyết giá trị có thể nắm giữ càng lớn.

Vào tháng 5 năm 2020, sau lần halving thứ ba, tỷ lệ S2F của Bitcoin đã tăng lên khoảng 56, gần như ngang bằng với vàng. Từ khóa của mô hình S2F là sự khan hiếm và giảm phát, nó đảm bảo rằng nguồn cung Bitcoin sẽ giảm dần hàng năm thông qua thuật toán, từ đó nâng cao giá trị dài hạn của nó.

Nhưng tất nhiên, không có mô hình nào là hoàn hảo. Mô hình S2F có một điểm yếu chính: nó chỉ xem xét cung cấp, hoàn toàn bỏ qua phía cầu. Trước năm 2020, khi việc áp dụng Bitcoin còn hạn chế, điều này có thể hiệu quả. Nhưng kể từ năm 2020 - khi vốn từ các tổ chức, câu chuyện toàn cầu và động thái quy định gia nhập thị trường - cầu đã trở thành động lực chính.

Do đó, để hình thành một khuôn khổ định giá hoàn chỉnh, chúng ta phải chuyển sang phía cầu.

Bên cầu: Hiệu ứng mạng và định luật Metcalfe

Nếu S2F khóa "van cung", thì hiệu ứng mạng quyết định "mực nước" có thể tăng cao bao nhiêu. Chỉ số trực quan nhất ở đây là hoạt động trên chuỗi và sự mở rộng của cơ sở người dùng.

Đến cuối năm 2024, Bitcoin có hơn 50 triệu địa chỉ có số dư không bằng 0.

Vào tháng 2 năm 2025, số địa chỉ hoạt động hàng ngày đã phục hồi lên khoảng 910.000, đạt mức cao nhất trong 3 tháng.

Theo định luật Metcalfe - giá trị của mạng lưới tỉ lệ xấp xỉ với bình phương số lượng người dùng (V ≈ k × N²) - chúng ta có thể hiểu rằng:

Số lượng người dùng tăng gấp đôi, giá trị mạng lưới lý thuyết có thể tăng gấp bốn lần.

Điều này giải thích tại sao Bitcoin thường có sự gia tăng giá trị "nhảy vọt" sau các sự kiện áp dụng lớn.

Một lần nữa nhấn mạnh, hình ảnh của Bitcoin mà Metcalfe vui mừng ngắm nhìn là một sự miêu tả giả tưởng do trí tuệ nhân tạo tạo ra.

Ba chỉ số nhu cầu cốt lõi:

Địa chỉ hoạt động: phản ánh cường độ sử dụng ngắn hạn.

Địa chỉ không bằng 0: đánh dấu sự thâm nhập lâu dài. Mặc dù có thị trường gấu, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm gộp trong bảy năm qua khoảng 12%.

Lớp giá trị: Sự gia tăng liên tục của sức chứa mạng lưới Lightning và khối lượng thanh toán ngoài chuỗi cho thấy việc áp dụng trong thế giới thực ngoài việc "nắm giữ".

Mô hình « N²驱动 + cơ sở người dùng dính » này có nghĩa là hai lực lượng:

Vòng lặp phản hồi tích cực: Nhiều người dùng hơn → Giao dịch sâu hơn → Hệ sinh thái phong phú hơn → Nhiều giá trị hơn. Điều này giải thích tại sao các sự kiện như ra mắt ETF, thanh toán xuyên biên giới hoặc tích hợp thị trường mới nổi thường dẫn đến sự gia tăng giá phi tuyến.

Rủi ro phản hồi tiêu cực: Nếu quy định toàn cầu được thắt chặt, công nghệ mới xuất hiện (chẳng hạn như CBDC, giải pháp Layer-2) hoặc thanh khoản cạn kiệt, hoạt động và việc áp dụng của người dùng có thể thu hẹp - dẫn đến giá trị co lại theo N².

Do đó, chỉ có kết hợp S2F (cung) và hiệu ứng mạng (cầu), chúng ta mới có thể xây dựng một khung định giá vững chắc:

Khi tín hiệu S2F có tính khan hiếm lâu dài và số lượng người dùng hoạt động / địa chỉ không bằng 0 duy trì xu hướng tăng, sự không khớp giữa cầu và cung làm tăng sự bất đối xứng.

Ngược lại, nếu hoạt động của người dùng giảm - ngay cả khi sự khan hiếm được cố định - giá cả và giá trị có thể giảm đồng bộ.

Nói cách khác: tính khan hiếm đảm bảo rằng Bitcoin sẽ không bị mất giá, nhưng hiệu ứng mạng là chìa khóa cho sự tăng giá của nó.

Đặc biệt đáng chú ý là Bitcoin từng bị coi thường như "đồ chơi của những người đam mê công nghệ" hoặc "biểu tượng của bong bóng đầu cơ". Nhưng ngày nay, câu chuyện về giá trị của nó đã âm thầm trải qua một sự chuyển biến căn bản.

MicroStrategy đã thêm Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của mình kể từ năm 2020 và hiện đang nắm giữ 538.000 BTC. Những gã khổng lồ quản lý tài sản toàn cầu như BlackRock và Fidelity đã tung ra các ETF bitcoin giao ngay, mang lại hàng tỷ đô la vốn gia tăng. Morgan Stanley và Goldman Sachs bắt đầu cung cấp dịch vụ đầu tư Bitcoin cho các khách hàng có giá trị ròng cao. Ngay cả các quốc gia như El Salvador cũng sử dụng Bitcoin làm đấu thầu hợp pháp. Những thay đổi này không chỉ là dòng vốn - chúng thể hiện sự tán thành tính hợp pháp và sự đồng thuận thể chế.

Kết luận

Trong khung đánh giá Bitcoin, cung và cầu không bao giờ là những biến số tách biệt - chúng đan xen với nhau, tạo thành một chuỗi xoắn của những cơ hội không đối xứng.

Một mặt, mô hình S2F dựa trên thuật toán giảm phát phác thảo bằng cách toán học cách mà sự khan hiếm nâng cao giá trị lâu dài.

Mặt khác, hiệu ứng mạng được đo lường thông qua dữ liệu trên chuỗi và sự tăng trưởng người dùng đã tiết lộ cơ sở nhu cầu thế giới thực của Bitcoin như một mạng kỹ thuật số.

Trong cấu trúc này, sự mất cân bằng giữa giá và giá trị trở nên rõ ràng hơn - đây chính là nơi mà các nhà đầu tư giá trị tìm thấy cơ hội vàng. Khi thị trường bị bao trùm bởi nỗi sợ hãi, giá giảm xuống dưới mức mà mô hình định giá tổng hợp gợi ý, sự không đối xứng lặng lẽ mở ra cánh cửa.

Bản chất của đầu tư giá trị chỉ đơn giản là tìm kiếm sự bất đối xứng sao?

Cốt lõi của đầu tư giá trị không chỉ là "mua rẻ". Nó dựa trên một logic cơ bản hơn: tìm ra một cấu trúc có rủi ro hạn chế nhưng tiềm năng lợi nhuận đáng kể trong sự chênh lệch giữa giá và giá trị.

Đây chính là sự khác biệt cơ bản giữa đầu tư giá trị và việc theo dõi xu hướng, giao dịch theo động lực hoặc đầu cơ.

Đầu tư theo xu hướng phụ thuộc vào quán tính của thị trường;

Giao dịch động năng đặt cược vào biến động ngắn hạn;

Đầu tư giá trị cần kiên nhẫn và lý trí, can thiệp khi cảm xúc và cơ bản lệch nhau nghiêm trọng, đánh giá giá trị lâu dài, và mua vào khi giá thấp hơn giá trị - sau đó chờ đợi thực tế bắt kịp.

Tính hiệu quả của nó nằm ở việc xây dựng một cấu trúc không đối xứng tự nhiên: kết quả tồi tệ nhất là tổn thất có thể kiểm soát, trong khi tình huống tốt nhất có thể vượt xa dự kiến nhiều lần.

Nếu chúng ta xem xét sâu hơn về đầu tư giá trị, chúng ta sẽ nhận ra rằng đó không phải là một bộ kỹ thuật, mà là một cách tư duy - một logic cấu trúc dựa trên xác suất và sự mất cân bằng.

Nhà đầu tư phân tích "mức an toàn" để đánh giá rủi ro giảm.

Họ nghiên cứu "giá trị nội tại" để xác định khả năng và mức độ hồi quy trung bình.

Họ chọn "nắm giữ kiên nhẫn", vì lợi nhuận không đối xứng thường cần thời gian để thực hiện.

Tất cả những điều này không phải để đưa ra dự đoán hoàn hảo. Mà là để xây dựng một cuộc cược: khi bạn đúng, phần thưởng bạn nhận được vượt xa những gì bạn mất khi bạn sai. Đây chính là định nghĩa của đầu tư không đối xứng.

Nhiều người nhầm tưởng rằng đầu tư giá trị là bảo thủ, chậm chạp và ít biến động. Thực tế, bản chất thực sự của đầu tư giá trị không phải là kiếm ít, rủi ro ít - mà là theo đuổi lợi nhuận khổng lồ không tương xứng với rủi ro có thể kiểm soát.

Dù là những cổ đông sớm của Amazon hay những người đam mê Bitcoin âm thầm tích lũy trong mùa đông tiền điện tử, cốt lõi của họ đều đang làm một điều giống nhau:

Khi hầu hết mọi người đánh giá thấp tương lai của một tài sản, và giá của nó bị cảm xúc, quy định hoặc thông tin sai lệch đè nén xuống đáy - họ đã hành động.

Từ góc độ này:

Đầu tư giá trị không phải là chiến lược lỗi thời "mua giá thấp, nhận cổ tức". Nó là ngôn ngữ chung của tất cả các nhà đầu tư đang tìm kiếm cấu trúc lợi nhuận không đối xứng.

Nó nhấn mạnh không chỉ khả năng nhận thức mà còn kỷ luật cảm xúc, ý thức về rủi ro, và điều quan trọng nhất - niềm tin vào thời gian.

Nó không cần bạn trở thành người thông minh nhất trong phòng. Nó chỉ yêu cầu bạn giữ bình tĩnh khi người khác hoảng loạn và đặt cược khi người khác rời đi.

Vì vậy, một khi bạn thực sự hiểu mối liên hệ sâu sắc giữa đầu tư giá trị và sự không đối xứng, bạn sẽ hiểu tại sao Bitcoin - mặc dù có hình thức lạ lẫm - lại được các nhà đầu tư giá trị nghiêm túc chấp nhận.

Biến động của nó không phải là kẻ thù của bạn - mà là món quà của bạn.

Nỗi sợ hãi của nó không phải là rủi ro của bạn - mà là sự định giá sai của thị trường.

Sự không đối xứng của nó không phải là đánh bạc - mà là cơ hội hiếm có để định giá lại những tài sản bị đánh giá thấp.

Nhà đầu tư giá trị thực sự không hò reo trong thị trường bò. Họ lặng lẽ sắp xếp trong sự bình tĩnh dưới cơn bão.

Tóm tắt

Bitcoin không phải là một bàn cược để trốn tránh thực tại - nó là một chú thích giúp bạn hiểu lại thực tại.

Trong thế giới đầy bất định này, chúng ta thường nhầm lẫn giữa sự an toàn với sự ổn định, sự tránh né rủi ro và việc tránh khỏi sự biến động. Nhưng sự an toàn thực sự không bao giờ là việc tránh né rủi ro - mà là hiểu nó, nắm bắt nó, và nhìn thấy giá trị tiềm ẩn khi mọi người đều chạy trốn.

Đây chính là bản chất thực sự của đầu tư giá trị: tìm ra cấu trúc bất đối xứng dựa trên sự hiểu biết và định giá sai; âm thầm tích lũy những cổ phiếu mà thị trường đã quên ở đáy chu kỳ.

Và Bitcoin - một tài sản được sinh ra từ sự khan hiếm do mã hóa, tiến hóa giá trị qua mạng lưới, tái sinh nhiều lần trong nỗi sợ hãi - có thể là biểu hiện thuần túy nhất của sự bất đối xứng trong thời đại chúng ta.

Giá của nó có thể sẽ không bao giờ bình lặng. Nhưng logic của nó luôn vững chắc:

Sự khan hiếm là mức đáy

Mạng là trần nhà

Biến động là cơ hội

Thời gian là đòn bẩy

Bạn có thể không bao giờ hoàn hảo trong việc bắt đáy. Nhưng bạn có thể vượt qua các chu kỳ một lần nữa và một lần nữa - mua vào giá hợp lý cho những giá trị bị hiểu lầm.

Không phải vì bạn thông minh hơn người khác - mà là vì bạn đã học cách suy nghĩ ở các chiều khác nhau: bạn tin rằng cược tốt nhất không phải là đặt vào biểu đồ giá - mà là đứng về phía thời gian.

Vì vậy, hãy nhớ rằng:

Những người đặt cược ở sâu trong sự phi lý thường là những người lý trí nhất. Và thời gian - là người thực thi trung thành nhất của sự không đối xứng.

Trò chơi này sẽ mãi thuộc về những người có thể đọc hiểu trật tự ẩn sau sự hỗn loạn, và sự thật ẩn sau sự sụp đổ. Bởi vì thế giới không thưởng cho cảm xúc - thế giới thưởng cho sự hiểu biết. Và sự hiểu biết, cuối cùng - luôn luôn được thời gian chứng minh là đúng.