bơm lớn 300%! Câu chuyện "on-chain coin" của Hyperliquid (HYPE), đồng tiền mười lần tiếp theo?

Giao thức phi tập trung này chỉ mới ra đời được một năm, trong 30 ngày qua đã đánh bại tất cả các tài sản chính thống, HYPE đã tăng lên gần 3 lần khiến toàn bộ thị trường tiền điện tử phát điên.

Tác giả: Alvis

39 đô la! Khi Ethereum vẫn đang vật lộn với mức giá 2500 đô la, mã thông báo gốc của Hyperliquid là HYPE vừa mới thông báo ai mới thực sự là "vị vua trên chuỗi" với một đợt tăng giá bạo lực 400% - giao thức phi tập trung này chỉ mới ra đời một năm, trong 30 ngày qua đã đánh bại tất cả các tài sản chính, HYPE đã làm điên đảo toàn bộ thị trường tiền điện tử với mức tăng gần 3 lần.

Nhưng một điều điên rồ hơn có thể vẫn chưa đến: không có tài trợ VC từ nhóm sáng lập, 97% doanh thu được đốt trực tiếp các token và công cụ "NASDAQ trên chuỗi" được tái cấu trúc bởi thiên tài MIT...... Trong khi các CEX truyền thống vẫn đang vật lộn với việc tuân thủ, con ngựa đen này đang xé toạc một vết nứt trong thị trường phái sinh nghìn tỷ đô la với thanh khoản thực tế trung bình là 120 triệu đô la mỗi ngày. Tại thời điểm này, tất cả các nhà đầu tư đã bỏ lỡ huyền thoại gấp 100 lần về SOL vào năm 2021 nên suy nghĩ lại về câu hỏi: Chúng ta có đang đứng trên đoàn tàu giàu có "trên chuỗi Binance" tiếp theo không?

​​Một, phân tích mô hình kinh tế token​​

Mô hình phân bổ token của Hyperliquid tập trung vào cộng đồng, cân bằng giữa tính thanh khoản ngắn hạn và khuyến khích sinh thái dài hạn thông qua thiết kế đa chiều (tổng số 1 tỷ token).

​​1. Airdrop cộng đồng (31%)​​

• Quy mô phân phối: 3,1 triệu HYPE được phân phối qua airdrop Genesis cho 94.000 người dùng sớm, không có hạn chế khóa, đạt được lưu thông hoàn toàn.
• ​​Hiệu quả chiến lược​​: Cơ chế airdrop lựa chọn chính xác người dùng thực, loại bỏ 27,000 địa chỉ giả, nâng cao lợi nhuận trung bình của người dùng thực lên 26,000/ địa chỉ, và cung cấp cho thị trường 1.2 triệu lưu lượng on-chain mỗi ngày.
• ​​Tác động thị trường​​: Trong tháng đầu tiên sau airdrop, giá HYPE tăng lên trên 900%, trở thành một trong những trường hợp khởi động cộng đồng hiệu quả nhất trong lịch sử mã hóa.

​​2. CPool khuyến khích sinh thái (38.888%)​​

• Cơ chế phát hành động: 3.8888 triệu mã thông báo được sử dụng cho khai thác giao dịch (45%), phần thưởng cho nhà phát triển (30%) và trợ cấp thanh khoản (25%), mỗi 1 đô la khuyến khích có thể kích thích tăng trưởng TVL 5.3 đô la, tỷ lệ phát hành trong tháng hiện tại chiếm 0.8%.
• Hiệu quả vốn: Quỹ sinh thái phân bổ thông qua đề xuất quản trị giao thức, chẳng hạn như phê duyệt 120 triệu USD cho phát triển cầu nối chuỗi vào Q1 năm 2025, thúc đẩy sự tương thích của hệ sinh thái HyperEVM.

​​3. Đội ngũ cốt lõi (23.8%)​​

• Cơ chế khóa: phát hành tuyến tính 24 tháng sẽ được ra mắt vào tháng 11 năm 2025 và 60% sẽ được trao vào năm 2027-2028 để tránh áp lực bán trên thị trường ngắn hạn
• Nền tảng đội ngũ: Người sáng lập Jeff Yan từng quản lý nhà tạo lập thị trường tiền điện tử Chameleon Trading quy mô $50 tỷ, đội ngũ kỹ thuật bao gồm tiến sĩ hệ thống phân tán MIT và cựu kỹ sư định lượng Citadel, có kinh nghiệm trong cả giao dịch tần số cao và phát triển chuỗi công khai.

​​4. Dự trữ chiến lược (6.3%)​​

• ​​Chi phí nghiên cứu và phát triển công nghệ và tuân thủ​​: 6% token được sử dụng để tối ưu hóa thuật toán đồng thuận HyperBFT và xây dựng khung tuân thủ quy định, 0.3% quỹ sinh thái hỗ trợ phát triển công cụ cho nhà phát triển.
• Quản lý thanh khoản: 0.012% HIP-2 thanh khoản được sử dụng cho giao thức làm thị trường, duy trì độ sâu đơn hàng trung bình hàng ngày $5000 triệu, giảm biến động thị trường.

Động thái lưu thông token

​​1. Động cơ giảm phát​​

• ​​Mua lại và tiêu hủy​​: Nền tảng 97% doanh thu được đưa vào quỹ hỗ trợ (Assistance Fund), vào tháng 5 năm 2025, lượng mua lại trong một ngày đạt đỉnh 1.4 triệu USD, tổng cộng tiêu hủy 22.8 triệu HYPE (chiếm 6.2% lưu thông)
• ​​Khóa staking​​: Hiện tại 31% lưu thông tham gia staking DPoS, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm 18.9%, hình thành hàng rào bảo vệ cho những người nắm giữ lâu dài.

​​2. Kiểm soát lưu thông

• Nguồn cung lưu hành: Tính đến tháng 5 năm 2025, sẽ có 370 triệu token đang lưu hành (37% tổng số) và các token còn lại sẽ được phát hành dần dần thông qua các nhóm khuyến khích và mở khóa nhóm, với tỷ lệ lạm phát hàng năm là 26%, nhưng cơ chế giảm phát có thể bù đắp hơn 80% nguồn cung mới

​​Hai, xây dựng mô hình định giá​​

Chỉ số hiệu suất và so sánh ngành

Lợi thế cạnh tranh cốt lõi của Hyperliquid thể hiện ở tỷ lệ sử dụng vốn và hiệu quả thu nhập:

• TVL/ tỷ lệ thu nhập: 25 (TVL 4.4 triệu đô la so với thu nhập 7 ngày 17 triệu đô la), vượt trội hơn Uniswap (315) và Raydium (345), đứng đầu trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh
• Cấu trúc phí giao dịch: Phí giao dịch hợp đồng 0.01%-0.035%, doanh thu hàng năm từ đấu giá giao ngay 1.41 triệu USD, hình thành dòng thu nhập đa dạng.

Mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF)

​​1. Dự đoán thu nhập​​

• Phí giao dịch: Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày từ tháng 1 đến tháng 5 năm 2025 là 50-100 tỷ USD, doanh thu hàng năm là 5.875 triệu USD; trong kịch bản lạc quan, nếu thị phần vượt quá 10%, doanh thu có thể đạt 8.18 triệu USD
• EVM sinh thái: Tham khảo mô hình thu nhập của chuỗi Base, HyperEVM dự kiến đóng góp 54 triệu USD doanh thu Gas vào năm 2025, chiếm 50% của chuỗi Base.

​​2. Mô hình FDV đã điều chỉnh​​

• Giảm cung: Dự kiến sẽ tiêu hủy 41.8 triệu HYPE vào năm 2025, lưu thông giảm xuống còn 328 triệu, FDV điều chỉnh = giá × (1 tỷ - tổng lượng tiêu hủy)
• So sánh tỷ lệ P/E: Hiện tại P/E 30 lần, thấp hơn BNB (45 lần) và Solana (55 lần), nếu thị phần vượt qua 20%, P/E có thể giảm xuống khoảng 15-20 lần.

​​3. Phân tích độ nhạy​​

• Cảnh báo thị trường bò: Khối lượng giao dịch tăng gấp đôi, tỷ lệ doanh thu EVM tăng lên 70%, giá mục tiêu $100-120 (tương ứng FDV 1000-1200 tỷ USD)
• Cảnh cơ bản: Tăng trưởng hàng năm 30%, giá mục tiêu năm 2026 là $79.5, tính hợp lý định giá cao hơn so với cổ phiếu công nghệ tài chính truyền thống (như Coinbase P/E 45 lần)

​​Ba, Phân tích giá trị đầu tư và rủi ro​​

Bốn logic đầu tư cốt lõi

Sức mạnh đội ngũ và tinh thần geek

• Đội ngũ tự nghiên cứu thuật toán đồng thuận HyperBFT, đạt tốc độ xác nhận giao dịch 0.2 giây, hiệu suất vượt trội hơn so với khung Cosmos SDK.
• Trong chế độ không VC, thông qua chiến lược kho HLP đạt được 350 triệu TVL và 50 triệu lợi nhuận, chứng minh khả năng xây dựng sinh thái tự lái.

Phi tập trung giao dịch quy đổi

​​

• Mô hình sổ đặt hàng trên chuỗi xử lý trung bình 200.000 giao dịch mỗi ngày, tỷ lệ hợp đồng chưa thanh lý (OI) đạt 10% của Binance, khả năng lưu giữ vốn vượt qua CEX
• Thiết kế phí Gas 0 thu hút các nhà giao dịch tần suất cao, tỷ lệ giao dịch đòn bẩy trung bình hàng ngày lên đến 50 lần vượt quá 60%, độ bám dính người dùng đứng đầu ngành.

​​Cân bằng giá trị gốc Web3 và sự tuân thủ​​

• Toàn chuỗi hóa tài sản ủy thác tránh rủi ro quản lý, đặc tính chống kiểm duyệt thu hút $18 tỷ vốn từ các tổ chức di chuyển
• Công nghệ hàng rào địa lý động ngăn chặn các khu vực tư pháp có rủi ro cao, phù hợp với hướng dẫn tuân thủ của SEC Mỹ

Động cơ mở rộng sinh thái đôi

• Tiêu chuẩn HIP-1 đã hỗ trợ các dự án như Azuki, Solv phát hành token chỉ với một cú nhấp chuột, khối lượng giao dịch của token MEME Purr trong 24 giờ đã vượt qua $1,2 triệu.
• Sau khi HyperEVM ra mắt, các nhà phát triển có thể gọi thanh khoản sổ lệnh trên chuỗi, tạo ra các nguyên tắc DeFi mới như "Dịch vụ thanh lý" (LaaS).

Cảnh báo rủi ro​​

• Trung tâm hóa người xác thực: Hiện tại 4 người xác thực mạng chính được đội ngũ kiểm soát, quá trình chuyển đổi phi tập trung có thể ảnh hưởng đến sự ổn định hiệu suất.
• ​​Hệ sinh thái chưa trưởng thành​​: Độ hoàn thiện của chuỗi công cụ HyperEVM chưa đủ, nếu không thể thu hút được các nhà phát triển chất lượng sẽ hạn chế trần giá trị.
• Áp lực giải phóng token: Token của đội ngũ sẽ bắt đầu được phát hành vào tháng 11 năm 2025, cần quan sát xem sức mua lại có thể chống lại áp lực bán tiềm năng hay không.

​​Bốn, đề xuất chiến lược thị trường​​

​​1. Thời gian nắm giữ

• ​​Ngắn hạn (0-6 tháng)​​: Tập trung vào tiến triển ra mắt hệ sinh thái HyperEVM, nếu doanh thu Gas vượt kỳ vọng có thể tăng vị thế lên 30% tổng vị thế.
• ​​Thời gian trung và dài hạn (6-18 tháng): Mỗi khi thị phần tăng 1%, giá token sẽ tăng lên 3-5 lần, khuyến nghị giữ đến chu kỳ thị trường tăng giá năm 2026.

​​2. Chiến lược mua vào​​

• Mua vào khi điều chỉnh: Nếu giá giảm về mức hỗ trợ $30-35 (tương ứng P/E 25 lần), có thể mua vào từng phần.
• ​​Đột phá theo đà tăng​​: Khi thị phần vượt 5% hoặc TVL đạt $10 tỷ, giá có thể bước vào kênh tăng tốc, có thể bổ sung đến vị trí mục tiêu 50%

​​3. Quản lý vị trí​​

• ​​Bảo thủ​​: cấu hình 5-10% trọng số danh mục, phòng ngừa rủi ro chính sách CEX.
• ​​Kiểu cực đoan​​：20-30% trọng số, cược vào việc thực hiện câu chuyện "chuỗi Binance".

​​Năm, Kết luận​​

Hyperliquid thông qua cơ chế giảm phát token và thiết kế kép của chuỗi công cộng hiệu suất cao, đã tái cấu trúc mô hình bắt giá trị trong tài chính phi tập trung. 97% doanh thu của nó được sử dụng cho mô hình dòng tiền mua lại, cộng thêm tiềm năng mở rộng sinh thái của HyperEVM, khiến HYPE có không gian tăng lên 3-5 lần giá trị vào năm 2025. Mặc dù có rủi ro chuyển giao xác thực và mở khóa token, nhưng lợi thế công nghệ và độ mạnh mẽ của sự đồng thuận trong cộng đồng đã vượt trội so với các dự án tương tự. Đối với những nhà đầu tư đồng tình với xu hướng "chuỗi hóa không thể đảo ngược", HYPE là một mục alpha không thể thiếu trong danh mục tài sản mã hóa.