Yang Ge Gary: Dự luật GENIUS và tiền tệ bóng trên chuỗi

Mục đích danh nghĩa và mục đích thực chất của dự luật GENIUS rõ ràng là khác nhau, nói một cách đơn giản: nội bộ gọi là Sự tuân thủ, còn bên ngoài thực chất là quảng bá mẫu.

Tác giả: Yang Ge Gary

Vào ngày 19, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS với 66 phiếu ủng hộ và 32 phiếu chống ( hướng dẫn và thiết lập Đạo luật Đổi mới Quốc gia Stablecoin của Hoa Kỳ ). Trong vòng chưa đầy một tuần, các tổ chức tài chính và tiền điện tử khác nhau đang nhanh chóng lặp lại lẫn nhau và theo lời của một người bạn, toàn bộ thị trường đang bị kích động.

Điểm đặc biệt của dự luật này là nó sẽ có tác động lớn đến nền kinh tế tài chính toàn cầu trong ngắn hạn và dài hạn, và sẽ có nhiều lớp từ nông đến sâu, giống như một trận động đất lớn rất gần bề mặt. Nếu Đạo luật GENIUS được thực hiện thành công, nó sẽ khéo léo giải quyết tác động của Crypto đối với tình trạng tài chính và kinh tế hiện tại của trái phiếu Mỹ bằng đô la Mỹ, và thay vào đó làm tăng giá trị và tính thanh khoản của Thị trường tiền điện tử được chốt bằng đô la Mỹ.

Kết hợp với các cuộc thảo luận tại hội nghị ở New York tuần trước, đã tóm tắt sơ bộ một số vấn đề liên quan sau đây:

TL;DR

1. Nguyên nhân bản chất của sự suy giảm quyền kiểm soát của đô la truyền thống;

2. Nhận thức sự lựa chọn và quyết định lùi một bước để tiến hai bước trong xu hướng biến đổi mạnh mẽ của hệ thống tiền tệ toàn cầu do Crypto thúc đẩy;

3. Mục đích danh nghĩa và mục đích thực chất của dự luật GENIUS;

4. DeFi Restaking cho thế giới fiat những bài học và hệ số tiền tệ của tiền tệ bóng.

5. Vàng, đô la Mỹ, và Crypto stablecoin;

6. Phản hồi từ thị trường toàn cầu sau khi luật có hiệu lực và sự biến động mạnh mẽ trong giao dịch tài chính và tài sản;

1. Nguyên nhân bản chất của sự suy giảm sức mạnh kiểm soát đô la truyền thống

Sự tuân thủ của đồng đô la trong nền kinh tế toàn cầu đang giảm sút do nhiều nguyên nhân khác nhau. Xét về bối cảnh dài hạn, các loại lợi ích tài nguyên từ thời kỳ khám phá đại dương cho đến Thế chiến II đã gần như được tiêu thụ hết. Xét về bối cảnh ngắn hạn, khả năng điều chỉnh chính sách kinh tế đang dần mất hiệu lực. Tuy nhiên, nguyên nhân chính gây ra tình trạng hiện tại chủ yếu có bốn điểm sau:

i) Kinh tế toàn cầu và sức mạnh quốc gia của các nước nhanh chóng trỗi dậy, sự cần thiết phải sử dụng đồng đô la Mỹ như một phương tiện thanh toán thương mại và tài chính toàn cầu đã giảm, ngày càng nhiều quốc gia và khu vực đang thiết lập hệ thống thương mại và thanh toán tiền tệ độc lập với đồng đô la.

ii) Trong thời gian COVID19, (2020-2022) Hoa Kỳ đã phát hành hơn 44% khối lượng đô la, M2 tăng từ 15,2 triệu tỷ đô la lên 21,9 triệu tỷ đô la ( dữ liệu từ Federal ), đã mang lại một quá trình không thể đảo ngược trong việc giảm tín dụng đô la sau đại dịch;

iii) Hệ thống nội bộ của Mỹ Federal tự mình có các biện pháp kiểm soát chính sách tiền tệ và tài chính cứng nhắc, sự gia tăng entropy, hiệu suất vốn và phân phối tài sản không đối xứng nghiêm trọng, không phù hợp với nhu cầu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế của các mô hình mới về số hóa và AI;

iv) Crypto Hệ thống tài chính tiền tệ phi tập trung đã nhanh chóng nổi lên, gia tăng bối cảnh môi trường trên, một cách phá hủy lật đổ hệ thống kinh tế tài chính truyền thống toàn cầu dựa trên tín dụng quốc gia kể từ khi quy tắc Bretton Woods được thiết lập.

Điều đáng nói là các doanh nhân tài chính kỳ cựu do Ray Dalio đại diện và một số chính trị gia đã mắc sai lầm giáo điều trong cách hiểu của họ về bẫy Thucydides khi đối mặt với môi trường trên. Trong thập kỷ qua, nhiều người đã lập luận rằng Bẫy Thucydides vẫn tồn tại hoặc sắp xảy ra giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ, và thậm chí đã sử dụng chủ đề này làm cơ sở cho các chiến lược vận động hành lang hoặc đầu tư. Trên thực tế, các vấn đề mà Trung Quốc và Mỹ phải đối mặt là hoàn toàn giống nhau, và nên thuộc về cùng một bên của bẫy Thucydides, trong khi mặt còn lại là hệ thống tài chính tiền điện tử và các mối quan hệ sản xuất của quản trị phi tập trung trong kỷ nguyên kỹ thuật số được mã hóa. Rõ ràng, Đạo luật GENIUS đang hiểu được vấn đề.

2. Nhận thức rõ sự lựa chọn và quyết định lùi một bước tiến hai bước trong bối cảnh xu hướng biến đổi mạnh mẽ của hệ thống tiền tệ toàn cầu do Crypto thúc đẩy

Dựa trên những điều trên, việc ra quyết định của Đạo luật GENIUS về cơ bản là một sự đánh đổi và đánh đổi, đánh dấu sự khởi đầu của Liên bang chấp nhận thực tế về sự suy giảm kiểm soát của đồng đô la Mỹ truyền thống theo hệ thống tài chính ban đầu, và chủ động phân cấp hơn nữa quyền phát hành và thanh toán đồng đô la Mỹ ( Lưu ý: Hầu hết bản thân đô la Mỹ nước ngoài cũng đến từ việc mở rộng tín dụng ngân hàng nước ngoài bảng cân đối kế toán của Liên bang là một loại tiền tệ ngầm. Tính xác thực của việc phát hành và thanh toán bù trừ được kiểm soát dựa trên hệ thống truy cập và mạng lưới tuân thủ, đồng thời được xác nhận và lọc bởi các ngân hàng trung ương cấp có chủ quyền ), trước xu hướng tất yếu của sự phát triển của tài chính tiền điện tử, chúng tôi sẽ dựa trên lối chơi tiên tiến của DeFi Restaking kết hợp với kinh nghiệm mở rộng ngoại bảng cân đối kế toán của việc mở rộng tín dụng của đồng đô la Mỹ ở nước ngoài trong hệ thống ngân hàng nước ngoài, đồng thời hình thành một loại "cấu trúc nước ngoài trên chuỗi" mới bằng cách khuyến khích các tổ chức tuân thủ phát hành stablecoin. tiền tệ bóng trên chuỗi", giúp khuếch đại hơn nữa hiệu ứng cấp số tiền tệ của đồng đô la Mỹ đang lưu hành.

Bảng dưới đây liệt kê so sánh đặc điểm của đô la Mỹ và các loại tiền tệ bóng khác nhau theo các cấp độ và thuộc tính:

Quyết định và hành động trong dự luật GENIUS này sẽ giúp đồng đô la có vai trò "gắn kết" một cách hiệu quả, không chỉ giúp các nhà đầu tư trái phiếu Mỹ và tài sản đô la lấy lại niềm tin, mà còn cho phép đồng đô la ngoài bảng cân đối kế toán nhanh chóng mở rộng nhờ vào sự tăng trưởng của Thị trường Crypto, mang lại hiệu quả hóa giải rủi ro và đạt được hai mục tiêu trong một.

3. Mục đích danh nghĩa và mục đích thực chất của dự luật GENIUS

Mục đích danh nghĩa và mục đích thực chất của dự luật GENIUS rõ ràng là khác nhau, nói một cách đơn giản: nội bộ được gọi là Sự tuân thủ, nhưng bên ngoài thực chất là quảng bá mẫu. Cung cấp mẫu chính sách cho các cơ quan quản lý tài chính ở các quốc gia và khu vực khác trên toàn cầu, và lấy thị trường Mỹ làm ví dụ để cung cấp mẫu thực hiện cho các tổ chức tài chính của các quốc gia và khu vực khác, nhằm giúp toàn cầu nhanh chóng sử dụng stablecoin đô la Mỹ neo theo đồng đô la Mỹ trong Thị Trường Crypto.

Tất nhiên, trong ngắn hạn và nội bộ, đó là mục đích quản lý tuân thủ trực tiếp, để đảm bảo sự ổn định của giai đoạn chuyển tiếp trong quá trình phát triển nhanh chóng của Thị trường tiền điện tử và tác động đến thị trường tài chính truyền thống, đó là hoạt động thường xuyên của hệ thống pháp luật tài chính Hoa Kỳ. Về lâu dài, lần này nó đã đạt được hiệu quả công khai chứng minh tuyệt đối, tối đa hóa việc sử dụng những lợi thế thiết yếu của đồng đô la Mỹ làm mỏ neo giá trong hệ thống tài chính truyền thống, và kết hợp với điểm đau của việc khai thác mỏ neo giá của không có stablecoin nào khác trên thị trường tiền điện tử ngoại trừ đô la Mỹ, khéo léo thông qua một cách bán tuân thủ và bán mở - cụ thể đề cập đến hạn chế đối với các tổ chức phát hành ở nước ngoài trong dự luật: các nhà phát hành stablecoin nước ngoài chưa được các cơ quan quản lý Hoa Kỳ chấp thuận không được phép hoạt động tại thị trường Mỹ, điều này thực sự tương đương với việc nhắc nhở họ có thể hoạt động tại thị trường Mỹ bên ngoài Hoa Kỳ. Nhằm kích thích và khẳng định sự phụ thuộc và sử dụng hơn nữa stablecoin đô la Mỹ trong quá trình nâng cấp Crypto Finance.

Vào ngày 21 tháng 5, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua <稳定币条例草案>chính sách và dự kiến Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản JSA, MAS của Singapore và DFSA của Dubai cũng sẽ sớm phản hồi. Do tầm quan trọng đặc biệt của thị trường ngách stablecoin và những thay đổi lặp đi lặp lại nhanh chóng được kích hoạt bởi Đạo luật GENIUS, đây là một thách thức lớn đối với các quốc gia và khu vực có hóa đơn từ trước và điều rất quan trọng là phải cân bằng ranh giới và nới lỏng. Nếu quá lỏng lẻo sẽ gây ra sự hỗn loạn thị trường và khó khăn trong quản lý, và nếu quá chặt chẽ sẽ nhanh chóng bị Thị trường tiền điện tử bỏ lại phía sau và mất lợi thế cạnh tranh về tài chính, thanh toán và quản lý tài sản trong giai đoạn tiếp theo ( Lưu ý: Do Thị trường tiền điện tử Với các đặc điểm của toàn cầu hóa, tính thanh khoản cao và tính tương tác cao, tính độc lập của các stablecoin tiền tệ fiat khác so với stablecoin đô la Mỹ có thể khó hình thành hơn và PEG có thể cứng nhắc hơn ). Ngoài ra, tình hình của các quốc gia có hóa đơn lạc hậu sẽ không khá hơn, và họ cũng sẽ gặp phải tình thế tiến thoái lưỡng nan của thị trường hỗn loạn, lạc hậu và mất khả năng cạnh tranh do thay đổi mô hình quá nhanh.

4. DeFi Restaking mang đến những gợi ý cho thế giới tiền pháp định và hệ số tiền tệ của tiền tệ bóng.

Một đối tác tài sản đã nói với tôi vào tuần trước rằng giai đoạn tiếp theo của tài chính toàn cầu là rất thách thức và cần phải có sự hiểu biết kép và hiểu biết chéo về tài chính truyền thống và tiền điện tử, nếu không nó sẽ sớm bị loại khỏi thị trường. Thật vậy, trong hai chu kỳ phát triển DeFi vừa qua, Thị trường tiền điện tử đã phát triển độc lập một tập hợp các hệ thống khoa học kinh tế chuyên nghiệp dựa trên các giao thức kỹ thuật số, từ logic giao thức, tokenomics, các phương pháp và công cụ phân tích tài chính, đến sự phức tạp của các mô hình kinh doanh vượt xa các hệ thống tài chính truyền thống. Mặc dù CryptoDeFi khác với tài chính truyền thống, nhưng nó vẫn cần hệ thống thực nghiệm của tài chính truyền thống để hiệu chỉnh và so sánh trong quá trình phát triển của nó. Cả hai học hỏi lẫn nhau, phát triển nhanh chóng và tiếp tục kết hợp, hình thành một hệ thống tài chính mới.

Sự đề xuất của dự luật GENIUS lần này có sự tương đồng cao với Staking, Restaking, LSD trong các chu kỳ trước của DeFi, hoặc nói cách khác, đó là sự mở rộng một phương pháp luận đã có trong thế giới tiền pháp định.

Trong DeFi, hãy lấy một ví dụ: sử dụng ETH để nhận rebase stETH thông qua Lido, sau đó đặt stETH vào AAVE để nhận USDC tương đương 70% giá trị đặt cọc, và sau đó sử dụng USDC nhận được để tiếp tục mua ETH trên thị trường. Mô hình lý tưởng của quá trình lặp lại này là một chuỗi cấp số nhân với q=0.7, cuối cùng sẽ nhận được hệ số tiền tệ là 3.3.

Quy trình trên có thể được thực hiện trên cơ sở stablecoin Pháp-Bỉ trong tương lai gần theo Đạo luật GENIUS: giả sử một tổ chức tài chính Nhật Bản bên ngoài Hoa Kỳ cam kết trái phiếu Hoa Kỳ dựa trên các điều kiện tuân thủ để phát hành USDJ, lấy JPY thông qua đường ra ngoài và trao đổi để có được USD, sau đó mua trái phiếu Hoa Kỳ để tạo thành một chu kỳ. Có một số hệ số giả định trong các hoạt động lặp đi lặp lại của quá trình này, một là tỷ lệ cam kết ( có thể đã đầy đủ, hoặc nó có thể được chiết khấu hoặc vượt quá ), thứ hai là bật/tắt đường dốc và hao mòn trao đổi, và thứ ba là tỷ lệ rời bỏ dựa trên thị trường, tất cả đều sẽ nhận được hệ số nhân tỷ lệ q cho một chu kỳ duy nhất và cuối cùng tính toán hệ số tiền tệ 1/(1-q). Bội số này là điều kiện lý tưởng mà các quốc gia có thể nhận được từ Đạo luật GENIUS và hệ số nhân khuếch đại tài chính tiếp theo cho các khoản nắm giữ của Kho bạc bằng đô la Mỹ để đáp ứng hóa đơn stablecoin.

Tất nhiên, điều này vẫn chưa tính đến việc phát hành vượt mức của một số tổ chức không chính thức, cũng như các tài sản token thu được từ việc tái thế chấp lại các tài sản sau khi đầu tư vào stablecoin. Tính linh hoạt của stablecoin sẽ vượt xa thị trường sản phẩm phái sinh của thế giới pháp định, "tài sản stablecoin lồng ghép" chắc chắn sẽ mang lại những cú sốc không thể tưởng tượng cho thị trường tài chính truyền thống.

5. Vàng, đô la Mỹ, và Crypto ổn định coin

Trong bài viết trước về sự thay đổi lớn sau chiến thắng của trump, đã đề cập đến sự thay đổi niềm tin vào các tài sản neo giá của ba thế hệ hệ thống tài chính, các tài sản neo giá của ba thế hệ tài chính là: vàng, đô la Mỹ và Bitcoin, điều này nhìn từ khía cạnh vĩ mô. Còn từ khía cạnh vi mô, cả ba thế hệ tài chính đều cần có một đơn vị thanh toán hàng ngày cầm trên tay, trước đây là một thanh vàng, một tờ đô la Mỹ, và tương lai sẽ là gì?

Như đã đề cập trước đó, ngoài USD ( stablecoin ) không có Crypto( ) tiền tệ hoặc tài sản gốc nào trong Thị trường tiền điện tử có thể được sử dụng làm mỏ neo giá cho stablecoin và lý do là: giá cả rất quan trọng. Trong các giao dịch trong thế giới thực, đối với một hàng hóa, một dịch vụ, cần có một số tiền tương đối ổn định làm giá tham chiếu trực quan, không phải một ly Mỹ hôm qua là 0,000038BTC, hôm nay là 0,000032BTC, điều này sẽ khiến người tiêu dùng và nhà giao dịch mất khả năng phán đoán giá trị, tính năng quan trọng nhất của stablecoin là sự ổn định, giúp người tiêu dùng và nhà giao dịch đánh giá và hiểu được giá trị theo cách giá. Khi đó giá xung quanh biến động giá là một bộ điều chỉnh năng động, thỏa mãn sự cân bằng giữa sức tiêu dùng và phát triển kinh tế.

Tại sao là stablecoin USD ( )?

Thứ nhất, đồng đô la Mỹ đã thiết lập tính phổ quát tương đối trong thế giới tiền pháp định. Thứ hai, thật khó để quay trở lại với một định nghĩa tốt hơn về sự đồng thuận. Tất nhiên, tôi cũng đã thảo luận về vấn đề này với một vài người bạn: stablecoin, tiền tệ của thế giới. Giả sử việc phát hành nó là một cơ chế định giá hợp lý hơn dựa trên tổng GDP lịch sử toàn cầu và mức tăng GDP hàng năm, sẽ khó có được sự đồng thuận trong phát triển xã hội để thay thế vị thế của stablecoin đô la Mỹ, ngay cả khi nó có hiệu quả kinh tế và tài chính tối ưu hơn so với đồng đô la Mỹ hiện tại. Điều này giống như phát minh của Esperanto cách đây 140 năm, ngay cả khi thuật toán đã thực hiện tối ưu hóa toàn diện lớn nhất, rất khó để thay thế lợi thế thị phần hàng đầu của tiếng Anh trên thế giới, và nhiều quốc gia có ngôn ngữ mẹ đẻ cuối cùng đã chọn tiếng Anh làm ngôn ngữ chính thức của họ trong quá trình phát triển sau này, chẳng hạn như Ấn Độ, Singapore và Philippines, mặc dù họ sử dụng tiếng Anh nhưng tiêu chuẩn từ lâu đã độc lập với các hướng dẫn tiếng Anh của Anh, có thể nói rằng những "tiếng Anh bóng tối" này hoàn toàn độc lập. Việc kiểm soát ảnh hưởng gián tiếp được mở rộng bởi sự phi tập trung hiện tại của stablecoin đô la Mỹ sau Đạo luật GENIUS rất giống với ví dụ này bằng tiếng Anh.

Đề xuất của Đạo luật GENIUS là một thiết kế khéo léo và sáng tạo, tận dụng những lợi thế hiện có của đồng đô la Mỹ làm mỏ neo giá trong thế giới hiện tại và biến nó thành lợi thế lâu dài của mỏ neo giá trị thị trường tiền điện tử trong tương lai dưới dạng stablecoin đô la Mỹ. Về bản chất, đề xuất cam kết đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ để phát hành stablecoin đô la Mỹ thực sự là một nỗ lực táo bạo nhằm nâng cấp và chuyển đổi trái phiếu đô la Mỹ thành vàng bậc hai.

6. Phản hồi của thị trường toàn cầu sau khi luật có hiệu lực và sự biến động của giao dịch tài chính và tài sản

Việc thực thi dự luật GENIUS vẫn cần một khoảng thời gian, các dự luật về stablecoin ở các quốc gia và khu vực khác cũng tương tự. Một số thị trường đã bắt đầu phản hồi những tín hiệu ngắn hạn từ giá tài sản.

Trong ngắn hạn, việc giới thiệu dự luật stablecoin sẽ kích hoạt những thay đổi mạnh mẽ về tài sản của các tổ chức tài chính, RWA và tài sản tiền điện tử, và các cơ hội sẽ đi kèm với việc tái cấu trúc, hỗn loạn và kỳ vọng phát triển cùng tồn tại, và sự không chắc chắn của việc điều chỉnh tài chính truyền thống sẽ tăng hơn nữa, dẫn đến sự điều chỉnh giá của một số tài sản. Sự tự tin của mỏ neo trái phiếu Mỹ sẽ bổ sung và hỗ trợ ngược lại thị trường hiện tại, và lợi thế ra quyết định mở sẽ dẫn đến sự phát triển của đường cong thứ hai của sự tăng trưởng của tài sản đô la Mỹ cộng với tiền điện tử, tạo thành đường cong thứ hai thuộc về chính tài sản đô la Mỹ và sự tiến bộ dự kiến thu được từ điều này cũng sẽ bù đắp một số sự hoảng loạn của việc tái cấu trúc ngắn hạn, tạo thành một môi trường chồng chất phức tạp hơn.

Từ góc độ của Thị trường Crypto, đây chắc chắn là một cơ hội tuyệt vời để mở ra sự quản lý tài sản và đổi mới tài chính hơn nữa, RWAFi sẽ có nhiều kênh triển khai và hình thức tài sản hơn, có lợi cho các dự án dài hạn như CICADA Finance đang thực hiện Quản lý Tài sản Lợi suất Thực. Điều này sẽ hỗ trợ cho sự chuyển tiếp và phát triển nhanh chóng trong ngành DeFi, PayFi, RWAFi.