Con đường tích hợp giữa Stablecoin và tín dụng, quyền riêng tư trên chuỗi.

Tác giả: Jay Jo Nguồn: Tiger Research Dịch:善欧巴, 金色财经

Tóm tắt

• Tiền điện tử đã thể hiện tính thực tiễn trong các tình huống chuyển tiền và thanh toán, nhưng ảnh hưởng của nó đối với hệ thống tài chính rộng hơn vẫn còn hạn chế. Tài chính truyền thống cung cấp các dịch vụ phức tạp và tinh vi, trong khi tiền điện tử vẫn còn thiếu về độ rộng ứng dụng và mức độ tin cậy.
• Stablecoins đã nâng cao khả năng tiếp cận tài chính như một loại tiền tệ kỹ thuật số, nhưng vai trò của chúng vẫn bị giới hạn trong các chức năng cơ bản như lưu trữ tài sản và chuyển tiền. Để thực hiện các hoạt động tài chính phức tạp hơn, hệ thống tiền điện tử cần sự hỗ trợ của hệ thống tín dụng trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư.
• Ba yếu tố này tạo thành một cấu trúc kết nối, giúp tiền điện tử vượt qua các chức năng cơ bản, có tiềm năng thay đổi cấu trúc. Sự tích hợp của stablecoin, tín dụng và quyền riêng tư sẽ mang lại trải nghiệm và phương thức hoạt động hoàn toàn mới mà tài chính truyền thống không có.

1. Tiềm năng của ngành công nghiệp tiền mã hóa mới chỉ bắt đầu được giải phóng

Tiền điện tử đang dần mở rộng từ công cụ đầu cơ sang các tình huống thực tế như chuyển tiền, thanh toán, nhưng so với tài chính truyền thống, thị phần của nó vẫn còn hạn chế. Dữ liệu cho thấy, thị trường tài chính truyền thống năm 2024 có tổng quy mô là 247 triệu tỷ USD, trong khi thị trường tiền điện tử chỉ là 4 triệu tỷ USD, chênh lệch gần 60 lần.

Tính hữu ích của tiền điện tử đã được xác nhận, nhưng vẫn chưa đạt được sự phổ biến chính thống, phạm vi ứng dụng vẫn còn hạn chế, và vẫn còn sự chênh lệch đáng kể giữa nó và hệ thống tài chính trưởng thành.

Vậy, để tiền điện tử có thể tham gia vào hệ sinh thái tài chính rộng lớn hơn, cần những gì? Báo cáo này tập trung vào ba yếu tố cốt lõi - stablecoin, tín dụng và quyền riêng tư - để khám phá các con đường và chiến lược mở rộng của chúng.

2. Tiền điện tử làm thế nào để mở rộng ảnh hưởng của mình?

! XK9KjdoKBVvua0XVM8pE5aEfhD0IMkPLL1kuDjB0.png

2.1. Stablecoin: Tiềm năng đã được xác nhận, nhưng vẫn còn hạn chế về cấu trúc

Stablecoin là ví dụ rõ ràng nhất về cách tiền điện tử đang chuyển từ đầu cơ sang cơ sở hạ tầng tài chính tiện ích. Các loại tiền điện tử hiện tại gặp khó khăn như một phương tiện thanh toán hoặc lưu trữ giá trị. Sự biến động cao và mô hình sử dụng phức tạp tạo ra một số trở ngại. Stablecoin vượt qua những hạn chế này và cung cấp giá trị ổn định cho các chức năng tài chính thiết yếu như chuyển khoản, lưu trữ và giao dịch. Điều này phản ánh sự phù hợp rõ ràng giữa sản phẩm và thị trường (PMF).

**Ở các thị trường mới nổi có cơ sở hạ tầng tài chính yếu, lạm phát cao và kiểm soát vốn nghiêm ngặt, stablecoin là một giải pháp thay thế khả thi. **Ở các khu vực này, các stablecoin được chốt bằng đô la như USDT và USDC được tin cậy hơn so với nội tệ. Họ đã cải thiện đáng kể khả năng tiếp cận tài chính.

Tuy nhiên, stablecoin chỉ là một điểm khởi đầu. Vai trò hiện tại của họ chủ yếu tập trung vào các chức năng cơ bản như lưu trữ và chuyển giao tài sản. Tác động vẫn giới hạn ở một khu vực hoặc trường hợp sử dụng cụ thể. ** Tài chính truyền thống cung cấp các dịch vụ phức tạp như tín dụng, đầu tư và quản lý tài sản. Do hạn chế về cấu trúc, stablecoin không thể thay thế hoặc mở rộng các dịch vụ này.

Những hạn chế này xuất phát từ đặc tính cấu trúc của tiền điện tử, chứ không phải là vấn đề kỹ thuật đơn giản. Sự minh bạch của blockchain khiến tất cả các giao dịch đều công khai. Điều này gây tổn hại đến quyền riêng tư tài chính của cá nhân và doanh nghiệp. Hiện tại, hệ thống cho vay dựa trên tài sản thế chấp không thể thực hiện quản lý tài sản linh hoạt, dựa trên tín dụng. Những hạn chế này đại diện cho những thách thức chung mà tất cả các tài chính tiền điện tử (bao gồm cả stablecoin) đang phải đối mặt.

Stablecoin yêu cầu các thành phần bổ sung để mở rộng vượt ra ngoài các khả năng hiện có và vào hệ sinh thái tài chính rộng lớn hơn. ** Ngành công nghiệp tiền điện tử phải phát triển một hệ thống tín dụng trên chuỗi hiệu quả và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư. Bằng cách này, stablecoin có thể phát triển từ các loại tiền kỹ thuật số đơn giản thành cơ sở hạ tầng hỗ trợ các hoạt động tài chính phức tạp. Điều này đặt nền móng cho sự gia tăng đáng kể tác động tài chính của tiền điện tử.

2.2. Tín dụng trên chuỗi: Mở rộng cấu trúc tài chính tiền điện tử

Stablecoin đã chứng minh được hiệu quả của tiền điện tử trong thực tế và đặt nền móng. Tuy nhiên, chỉ riêng stablecoin là không đủ để làm sâu sắc thêm cấu trúc tài chính. Bước tiếp theo là tín dụng trên chuỗi. Đây là động lực chính để mở rộng phạm vi cấu trúc của tài chính tiền điện tử. **

Tài chính tiền điện tử hiện tại phụ thuộc vào việc cầm cố thừa. Người vay phải gửi tài sản trước khi nhận được khoản vay. Tỷ lệ giá trị khoản vay thường tối đa là 50%. Người dùng sử dụng một đồng Bitcoin làm tài sản thế chấp chỉ có thể vay một khoản bằng giá trị nửa đồng.

Điều này bắt nguồn từ việc blockchain thiếu xác minh danh tính và truy đòi pháp lý. Quản lý rủi ro hoàn toàn dựa vào tài sản thế chấp có thể thực hiện được. Cấu trúc này** hạn chế khả năng tiếp cận tài chính đối với chủ sở hữu tài sản và cũng hạn chế hiệu quả sử dụng vốn. DeFi** tuyên bố "mở cửa cho tất cả mọi người". Tuy nhiên, tín dụng vẫn chỉ giới hạn ở những người sở hữu tài sản.

Dự án điểm tín dụng trên chuỗi đã giải quyết những hạn chế này. Cred Protocol là một ví dụ điển hình. Nó sử dụng học máy để phân tích hành vi trên chuỗi của các giao thức DeFi như Aave, bao gồm lịch sử thanh lý, quy mô vị thế và mô hình giao dịch.

Hệ thống này dự đoán rủi ro thanh lý trong vòng 90 ngày và tạo ra điểm tín dụng theo thời gian thực dựa trên kết quả phân tích. Những điểm này hỗ trợ cho việc cho vay dựa trên rủi ro ở cấp độ ví, giảm yêu cầu về tài sản thế chấp, thậm chí có thể hỗ trợ cho các khoản vay không cần thế chấp.

3Jane đưa cách tiếp cận này tiến thêm một bước nữa. Nó phân tích các luồng doanh thu có thể dự đoán được từ cả nguồn on-chain và off-chain. Điều này bao gồm tiền gửi ngân hàng cố định, hoạt động DeFi và thu nhập từ sàn giao dịch. Mô hình đánh giá tín dụng dựa trên dòng tiền hơn là quyền sở hữu tài sản. Nó mở ra những khả năng mới cho "người dùng có lịch sử tín dụng yếu" (người dùng có lịch sử tín dụng truyền thống hạn chế).

Sự phát triển trong tương lai có thể bao gồm các nguồn thu nhập bổ sung, chẳng hạn như airdrop, tham gia DeFi và vận hành nút. Những nỗ lực này vẫn đang ở giai đoạn đầu. Tuy nhiên, chúng phù hợp với xu hướng rộng hơn, đó là dữ liệu hành vi trên chuỗi được chuyển đổi thành thông tin tài chính có thể hành động. Điều này đại diện cho một hướng phát triển quan trọng.

Tín dụng trên chuỗi có thể mở rộng ra ngoài cá nhân, thậm chí cả dự án. Một số dự án duy trì quản lý quỹ liên tục. Một số dự án khác có dòng doanh thu ổn định từ các giao thức. Những dự án này có thể nhận được khoản vay mà không cần đầu tư bên ngoài. Chúng tận dụng hồ sơ hiệu suất trong quá khứ của chính mình để huy động vốn trên chuỗi. Điều này cho thấy tiềm năng của tiền điện tử có thể phát triển từ tài chính cá nhân đến tài chính doanh nghiệp.

Tín dụng trên chuỗi cuối cùng sẽ làm giảm ngưỡng tài sản thế chấp. Nó cho phép người dùng xây dựng lịch sử tín dụng thông qua hoạt động on-chain của họ. Điều này làm cho tài chính tiền điện tử không còn giới hạn trong một cấu trúc phục vụ chủ sở hữu tài sản. Nó tạo ra một hệ thống tài chính toàn diện và có sự tham gia hơn. Điều này củng cố vai trò của tiền điện tử như một cơ sở hạ tầng tài chính thực sự.

2.3. Quyền riêng tư: Mở rộng trục mở rộng phạm vi tiền điện tử

Tính minh bạch của blockchain đặt nền tảng cho sự tin cậy của hệ thống. Tuy nhiên, tính mở của tất cả các giao dịch mang lại một số hạn chế trong thực tế. Thông tin tài chính nhạy cảm của cá nhân, doanh nghiệp được ghi nhận và lộ trên chuỗi. Điều này đã tạo ra những hạn chế về cấu trúc cản trở việc áp dụng tiền điện tử. **

Cá nhân đối mặt với rủi ro lộ thông tin bảng lương và hồ sơ chi tiêu. Tài chính truyền thống bảo vệ quyền riêng tư tài chính cơ bản, nhưng môi trường blockchain về cơ bản từ bỏ sự bảo vệ này. Điều này hạn chế khả năng mở rộng của thế giới thực.

Các doanh nghiệp phải đối mặt với những vấn đề nghiêm trọng hơn. Khi các giao dịch nội gián bị lộ, cấu trúc và chiến lược chi phí có thể bị rò rỉ cho các đối thủ cạnh tranh. Các nhà quản lý tài sản và các công ty đầu tư đặc biệt dễ bị tổn thương. Việc tiết lộ công khai thời gian và số tiền đầu tư tạo cơ hội cho giao dịch tải trước và sao chép.

Các phương pháp kỹ thuật giải quyết những hạn chế này thông qua bảo mật thay vì hoàn toàn ẩn danh. Inco** và Circle Research đã cùng nhau phát triển cERC20 (ERC-20 bí mật). Nó sử dụng mã hóa đồng nhất hoàn toàn (FHE) để giữ cho số tiền giao dịch và số dư được mã hóa, đồng thời duy trì tính hợp lệ của giao dịch trên chuỗi.

Điểm mạnh cốt lõi của cERC20 là tiết lộ có chọn lọc, thay vì hoàn toàn ẩn danh che giấu tất cả thông tin. Thông tin chỉ được tiết lộ cho các bên được ủy quyền khi cần thiết. Điều này đảm bảo tuân thủ quy định và kiểm toán. Nó đại diện cho một giải pháp công nghệ có khả năng dung hòa các nhu cầu mâu thuẫn giữa minh bạch và bảo mật.

Các công nghệ bảo mật này là điều kiện tiên quyết để tiền điện tử mở rộng ra ngoài việc truyền tải điểm-điểm đơn giản. Chúng cho phép các doanh nghiệp và tổ chức áp dụng trong thế giới thực. cERC-20 cung cấp cơ sở hạ tầng bảo mật đáp ứng những điều kiện này. Nó đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng tiền điện tử như một cấu trúc mở rộng dựa trên lòng tin, cho phép các bên tham gia kinh tế khác nhau tham gia.

3. Từ ảnh hưởng hạn chế đến chuyển đổi cấu trúc

So với tài chính truyền thống, tác động của tiền điện tử vẫn còn hạn chế. Nó đã chứng minh sự phù hợp với thị trường sản phẩm trong một số lĩnh vực. Tuy nhiên, so với hệ thống nhiều lớp và phức tạp mà tài chính truyền thống đã xây dựng qua nhiều thập kỷ, tiền điện tử vẫn còn khoảng cách về phạm vi và độ tin cậy.

Stablecoin là bước đầu tiên thu hẹp khoảng cách này. Chúng cải thiện các kênh tài chính và hiệu quả, đặc biệt là ở những khu vực có cơ sở hạ tầng tài chính yếu. Tuy nhiên, chúng vẫn tập trung vào các chức năng cơ bản như lưu trữ và chuyển giá trị. Để mở rộng ra hệ sinh thái tài chính rộng lớn hơn, cần kết hợp tín dụng trên chuỗi với công nghệ bảo vệ quyền riêng tư.

Khi ba yếu tố này được kết hợp, tiền điện tử có thể vượt ra ngoài các chức năng đơn giản và trở thành một cấu trúc hỗ trợ hoạt động tài chính toàn diện, liên tục. Ví dụ, Freelancer A ở Hàn Quốc có thể nhận được mức lương dưới dạng stablecoin từ nước ngoài. Dựa trên các hồ sơ giao dịch này, họ có thể nhận được các khoản vay trên chuỗi cho các hoạt động đầu tư tích cực. Thông tin tài chính luôn được bảo vệ trong suốt quá trình. Tuy nhiên, thông tin này có thể được tiết lộ có chọn lọc khi được yêu cầu để nộp thuế.

Sự thay đổi cấu trúc quan trọng nằm ở tự động hóa. Các dòng tiền phức tạp và quy trình tuân thủ quy định trong tài chính truyền thống có thể được tự động hóa trong một môi trường duy nhất. Cấu trúc này cũng cho phép tham gia tài chính không biên giới. Người dùng và doanh nghiệp từ các quốc gia khác nhau có thể truy cập vào hệ sinh thái này mà không bị giới hạn bởi cơ sở hạ tầng hiện có.

Nhiều lĩnh vực tài chính vẫn chưa được thực hiện trong môi trường on-chain. Tuy nhiên, khi các công nghệ tín dụng và quyền riêng tư trên chuỗi tiếp tục phát triển trên stablecoin, tiền điện tử cho thấy tiềm năng có tác động cấu trúc tương đương với tài chính truyền thống. Tốc độ và hiệu quả của việc tích hợp ba trụ cột này sẽ quyết định liệu ngành công nghiệp tiền điện tử có thể mang lại sự thay đổi thực sự cho tài chính truyền thống, một ngành lớn gấp 60 lần so với tài chính truyền thống hay không.