bán phá giá lớn, sa thải, dòng tiền gặp khó khăn: HashKey rơi vào tâm bão.
Tác giả: Joe Zhou, Foresight News
Nền tảng tiền điện tử giảm giá lớn 85% trong nửa năm, điều gì đã xảy ra với sàn giao dịch tiền mã hóa bán lẻ được cấp phép đầu tiên ở Hồng Kông, HashKey?
Theo dữ liệu từ CoinGecko, từ ngày 30 tháng 12 năm 2024 đến ngày 30 tháng 5 năm 2025, HSK đã từ mức cao nhất 2.38 U giảm xuống 0.35 U, với mức giảm trong vòng nửa năm đạt 85%. Mức giảm cao như vậy đã khiến nhiều người ủng hộ hệ sinh thái, người nắm giữ token và thậm chí cả nhân viên của HashKey không thể ngờ tới, họ đã phải chịu đựng những tổn thất đầu tư lớn.
"Tôi muốn bảo vệ quyền lợi của mình." Một cựu nhân viên HashKey bất lực nói. Có thể không có một số nhân viên HashKey nghĩ theo cách này. "Người ta ước tính rằng hơn 200 nhân viên hiện tại và cựu nhân viên giữ HSK."
"Nhân viên của sàn giao dịch HashKey và chuỗi công khai hầu như đều nắm giữ HSK, nhiều nhân viên cũng nhận thưởng bằng HSK." Theo thông tin, nhân viên nội bộ của HashKey có thể đổi tối đa 50% lương của họ sang HSK. Nhiều nhân viên không chỉ nắm giữ HSK thông qua tiền thưởng mà còn đổi lương hàng tháng của họ sang HSK.
Dưới sự thể hiện kém của HSK, một số vấn đề sâu hơn mà HashKey đang phát triển cũng dần dần nổi lên.
"Chi phí cao khiến HashKey không thể gánh vác, cần tìm kiếm thêm tài trợ để duy trì sự phát triển bền vững của các hoạt động kinh doanh đa dạng hiện tại." Một người làm trong ngành khác cho biết.
Theo nhiều nguồn tin thân cận, tình hình tài chính của HashKey đang trở nên căng thẳng. Một chuyên gia không muốn tiết lộ danh tính cho biết: HashKey gần đây đã tiến hành cắt giảm nhân sự quy mô lớn, một phần ba nhân viên đã bị sa thải, một số nhà cung cấp IT đã bị hoãn thanh toán thậm chí chấm dứt hợp đồng.
Hai người từ các công ty khác nhau nhưng đều gần gũi với HashKey cho biết: "HashKey chỉ có khoảng nửa năm dòng tiền trên tài khoản."
Về vấn đề này, tác giả đã xác minh thông tin trên với HashKey. HashKey cho biết: thực sự đã phát một phần HSK cho đội ngũ như một động lực, chi phí tuân thủ cao là sự thật. Tuy nhiên, về việc cắt giảm nhân sự quy mô lớn gần đây, HashKey cho biết không đúng sự thật, không cắt giảm nhân sự và cho biết số lượng nhân lực toàn cầu của tập đoàn luôn duy trì ở mức 600 người +.
Hashkey đã xảy ra điều gì khiến giá token của nó biến động lớn? Tình hình tài chính và lợi nhuận hiện tại như thế nào, nó đang tìm kiếm nguồn tài chính mới qua những kênh nào? Các vấn đề phát triển mà HashKey thể hiện phản ánh những vấn đề nào đã xuất hiện trong ba năm qua của sự phát triển sinh thái ngành công nghiệp tiền điện tử ở Hong Kong? Đây đã trở thành chủ đề được nhiều người trong ngành quan tâm.
「Tốn kém quá」
"Việc làm sàn giao dịch tiền điện tử tuân thủ quy định tiêu tốn quá nhiều tiền." Một chuyên gia trong ngành chỉ ra.
Tuân thủ là một loại giấy phép nhượng quyền, cũng giống như những ngọn núi đè nặng lên vai các công ty khởi nghiệp. Là một trong những tài sản cốt lõi của HashKey Group, HashKey Exchange được đặt nhiều kỳ vọng. Tuy nhiên, nó cũng là một con quái vật ngốn tiền thực sự.
"(Giai đoạn đầu) 100 triệu đô la, chưa đầy ba tháng đã tiêu hết." Một người trong cuộc gần gũi với HashKey Exchange tiết lộ.
「(Hiện tại) trung bình mỗi tháng HashKey Exchange cần chi khoảng 10 triệu USD.」「Trong đó ba đến bốn phần trăm là chi phí cho việc tuân thủ.」
"Thấp nhất cũng vượt quá 5 triệu đô la Mỹ mỗi tháng, cao nhất có khi lên đến hai đến ba triệu đô la Mỹ mỗi tháng." Còn về số tiền chi phí hàng tháng cụ thể, HashKey chính thức trả lời rằng liên quan đến bí mật công ty, không tiện tiết lộ.
So với các sàn giao dịch tiền điện tử khác, HashKey Exchange ngay từ khi ra đời đã phải gánh chịu nhiều chi phí tuân thủ hơn, chẳng hạn như cần tuyển một đội ngũ giám đốc cấp cao về tuân thủ, cần chấp nhận kiểm toán từ ba trong bốn công ty kiểm toán lớn, cần mua bảo hiểm cho tài sản của người dùng..... và tất cả những điều này đều là chi phí mà các sàn giao dịch tiền điện tử khác thường không cần. Đây đều là cái giá của sự tuân thủ, là những ngọn núi lớn đè nặng lên các sàn giao dịch tiền điện tử tuân thủ như HashKey.
Tác giả trước đây đã phơi bày chi phí tuân thủ của các sàn giao dịch tiền điện tử Hồng Kông thông qua một số bài báo: xin giấy phép VASP yêu cầu 20 triệu đô la Hồng Kông đến 50 triệu đô la Hồng Kông; Các yêu cầu quy định yêu cầu ít nhất hai RO (HashKey có bốn) và một học viên tiết lộ: mức lương của mỗi RO dao động từ 2 triệu đô la Hồng Kông đến 5 triệu đô la Hồng Kông; Yêu cầu quy định phải hợp tác với công ty bảo hiểm và thanh toán phí của công ty bảo hiểm; Các yêu cầu quy định để làm việc với các công ty kiểm toán, chẳng hạn như HashKey cần làm việc với ba trong số bốn công ty kiểm toán lớn và một người trong cuộc tiết lộ rằng một trong những công ty kiểm toán có mức phí hàng năm cao gấp 5-10 lần so với dự án công nghiệp truyền thống trung bình, đi kèm với một chi phí bổ sung...... Tất cả những thứ này được cộng lại như một phần của chi phí của một "sàn giao dịch tiền điện tử tuân thủ".
Là một sàn giao dịch tiền điện tử mới nổi, khi chưa hoàn toàn phát triển, cần phải chịu nhiều chi phí hơn so với các đối thủ cạnh tranh. Trong khi đó, HashKey đang tìm kiếm thêm các kênh tài trợ.
Theo thông tin công khai, HashKey Group đã thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức. Vào tháng 1 năm 2024, HashKey Group đã hoàn thành vòng gọi vốn A với số tiền huy động khoảng 100 triệu USD. Một người trong cuộc tiết lộ: Chiêu Tín và OKX là những nhà đầu tư chính trong vòng gọi vốn này. Vào tháng 2 năm 2025, Gao Rong Capital đã đầu tư 30 triệu USD vào HashKey Group.
Mặc dù hạn mức tài trợ không thấp, nhưng đúng như phân tích trước đó đã nói, chi phí tuân thủ của HashKey Exchange là rất cao. Giả sử tính với chi phí 10 triệu đô la mỗi tháng, đến nay đã tiêu tốn hơn 200 triệu đô la. Điều này cũng gây áp lực cho toàn bộ Tập đoàn HashKey.
Một nhân viên của một tổ chức không muốn nêu tên cho biết: "Hầu như chỉ còn nửa năm dòng tiền."
Dưới áp lực như vậy, HashKey cũng bắt đầu thực hiện việc giảm chi phí toàn diện. Một nhân viên không muốn nêu tên cho biết: HashKey gần đây đã thực hiện cắt giảm quy mô lớn, một phần ba nhân viên bị sa thải, một số nhà cung cấp IT bị trì hoãn thanh toán thậm chí là hủy hợp đồng. Tuy nhiên, về thông tin này, HashKey cho biết là không đúng sự thật và khẳng định không có việc sa thải.
Giảm chi phí chỉ là một trong những phương pháp, làm thế nào để có được nhiều dòng tiền hơn? Một chuyên gia khác cho biết: "HashKey đang tìm kiếm thêm vốn đầu tư mạo hiểm (VC), và cũng không từ bỏ ý tưởng niêm yết trên sàn chứng khoán Hong Kong."
Hạn chế chồng chất
Việc làm sàn giao dịch tuân thủ quy định không chỉ tốn kém mà còn nhiều kênh doanh thu hợp lý cũng bị hạn chế.
Sàn giao dịch HashKey cung cấp dịch vụ giao dịch tiền điện tử cho công chúng đã hơn 18 tháng, tuy nhiên điều khiến nhiều người trong ngành cảm thấy khó hiểu là: cho đến nay, tại sao nhà đầu tư lẻ trên sàn HashKey chỉ có thể giao dịch 4 loại tiền?
Vào ngày 28 tháng 8 năm 2023, HashKey Exchange chính thức mở dịch vụ giao dịch tiền điện tử cho các nhà đầu tư bán lẻ, đánh dấu việc nền tảng giao dịch tài sản ảo có giấy phép đầu tiên tại Hồng Kông bắt đầu cung cấp dịch vụ giao dịch Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) cho công chúng. Tuy nhiên, sau 18 tháng, các nhà đầu tư lẻ trên HashKey Exchange chỉ có thể giao dịch 4 loại tiền (BTC, ETH, AVAX, LINK), ngay cả những nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, một người trong ngành cho biết, cũng chỉ có thể giao dịch năm sáu mươi loại tiền trên HashKey Exchange.
Và so với điều đó, các sàn giao dịch như Binance, Coinbase, Upbit đã niêm yết hàng trăm loại coin, và mỗi lần niêm yết coin mới đều là một phương pháp tốt để thu hút người dùng mới và tăng khối lượng giao dịch.
Điều này thực sự đã tạo ra áp lực lên việc mở rộng người dùng, vận hành linh hoạt và đạt được lợi nhuận cao hơn. Và đây chỉ là phần nổi của tảng băng về việc kiếm tiền của HashKey Exchange bị hạn chế. Trong nhiều vấn đề, các sàn giao dịch tuân thủ quy định có những hạn chế nghiêm ngặt hơn so với các sàn giao dịch khác trong việc thu hút người dùng.
"Hầu như mọi công việc lớn nhỏ đều cần phải báo cáo cho cơ quan quản lý." Một người trong nội bộ HashKey Exchange đã cho biết.
"Một số từ vựng trong ngành Crypto không thể sử dụng trực tiếp trong nhóm làm việc, mà cần phải thay thế bằng một mã khác, chẳng hạn như từ to the moon thường được sử dụng trong ngành mã hóa không thể dùng biểu tượng emoji tên lửa, mà phải thay bằng biểu tượng emoji ớt, cảm giác như đang đánh địa đạo."
Tuân thủ là một con dao hai lưỡi. Lợi thế của HashKey là: nhiều sàn giao dịch tiền điện tử không tuân thủ không thể làm được, nó có thể làm, chẳng hạn như một số dòng vốn truyền thống tuân thủ, chẳng hạn như OTC, chẳng hạn như RWA. Và nhược điểm của nó cũng chính là như vậy: nhiều sàn giao dịch không tuân thủ có thể làm được, nó không thể làm, và bị hạn chế nghiêm ngặt. Vấn đề là nhiều hoạt động cũ đã được chứng minh bởi thời gian là nhu cầu thị trường thực sự, trong khi hướng đi mới tuân thủ có phải là nhu cầu thực sự hay không, và nhu cầu như vậy có bao nhiêu không gian sinh lợi, vẫn cần nhiều thời gian để chứng minh.
「Thị trường vẫn chưa mở rộng, có rất nhiều người chơi」
Bởi vì đã có sự bố trí và đầu tư sớm, HashKey đang trở thành doanh nghiệp tiêu biểu và dẫn đầu trong ngành công nghiệp tiền mã hóa ở Hong Kong. Tuy nhiên, hiện tại, vị thế thị trường này đang phải đối mặt với những thách thức từ các đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ.
Áp lực khác trong thực tế đối với HashKey là: nó vẫn chưa thực sự nổi bật, trong khi các ông lớn ở các lĩnh vực khác đã đến với chiến trường chưa rộng rãi này, họ bao gồm: OSL, Futu và các đối thủ kinh doanh tiền điện tử địa phương khác ở Hồng Kông; các đối thủ quốc tế như Coinbase, Kraken, Binance, cũng như các đối thủ mới trong lĩnh vực chuỗi công khai địa phương như Ant L2 - Jovay.
HashKey Group có quy mô khá lớn, các mô-đun kinh doanh của HashKey Group bao gồm sàn giao dịch (HashKey Exchange và HashKey Global), đầu tư (HashKey Capital), giao dịch ngoại hối (HashKey OTC), dịch vụ hạ tầng (HashKey Cloud), dịch vụ token hóa (HashKey Tokenisation), chuỗi công cộng (HashKey Chain) và dịch vụ môi giới (HashKey Brokerage). Những mô-đun này cùng nhau tạo thành một hệ sinh thái Web3 toàn cầu tuân thủ cao, phục vụ cho các tổ chức, văn phòng gia đình, nhà đầu tư chuyên nghiệp và khách hàng lẻ.
Cửa hàng OTC tài sản ảo ở Hồng Kông, thường thấy trong trung tâm thương mại, tòa nhà văn phòng hoặc cửa hàng ven đường
Trong lĩnh vực kinh doanh sàn giao dịch, HashKey Exchange và HashKey Global đều phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt.
Khác với Hong Kong, đối thủ của HashKey Global rộng rãi hơn, ví dụ như tại châu Âu, họ phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các ông lớn tiền điện tử như Coinbase, Kraken, Binance, Bitget, OKX và các sàn giao dịch địa phương. Đối thủ của họ đã có được một lãnh thổ ổn định và lợi nhuận rất khả quan. Cách mà HashKey có thể vượt qua rào cản bằng phương pháp thị trường là một thách thức.
Đối thủ của HashKey Exchange tại Hồng Kông hiện tại chủ yếu là hai công ty OSL và Futu. Hai công ty này tự thân đã đại diện cho một bên khổng lồ, không chỉ có kinh nghiệm phong phú trong lĩnh vực tài chính mới mà còn có sức mạnh mạnh mẽ.
Đối thủ tiềm năng Futu, có hơn 20 triệu người dùng trên toàn thế giới và Futu Securities, công ty môi giới bán lẻ lớn nhất Hồng Kông với hơn 40% dân số trưởng thành của thành phố, đã tăng tốc gia nhập thị trường Hồng Kông và đã phát triển hệ thống giao dịch tiền điện tử của riêng mình. Vào ngày 7 tháng 5, Futu Securities International (Hong Kong) Co., Ltd. đã công bố chính thức ra mắt các dịch vụ gửi tiền Bitcoin, Ethereum và USDT.
Đối thủ OSL được hỗ trợ bởi Bitget, "gã khổng lồ hạng nhất mới" trong ngành công nghiệp tiền điện tử, với đủ tiền và một hệ sinh thái hoàn chỉnh, và vì nó đã chọn niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, nó hiện đã trở thành cổ phiếu BTC đầu tiên ở Hồng Kông. Trong năm qua, giá cổ phiếu của OSL đã tăng 91%, đạt vốn hóa thị trường là 8 tỷ đô la Hồng Kông. Ngược lại, giá token của HSK đã giảm 85% trong nửa năm, với vốn hóa thị trường là 47 triệu USD và FDV là 360 triệu USD.
Tuy nhiên, một người trong cuộc tiết lộ: HashKey luôn thúc đẩy việc huy động vốn từ VC và cũng tích cực thúc đẩy việc niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, nếu động thái này thành công, có thể sẽ mang lại sự hỗ trợ tài chính dồi dào cho HashKey.
Ngoài kinh doanh sàn giao dịch, trong kinh doanh chuỗi công khai, HashKey Chain cũng đang phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các đối thủ cùng rượt. L2 Jovay của Ant Digital đã chính thức công bố ra mắt vào tháng 5 và chủ sở hữu sản phẩm của nó cũng nói với tôi rằng nó dự kiến sẽ được ra mắt trên mainnet vào quý III năm nay. Là một gã khổng lồ fintech ở châu Á, thế mạnh của Ant Digital trong toàn bộ ngành tài chính mới là không ai sánh kịp. Cả Jovay và HashKey Chain đều có RWA và Hồng Kông là những hướng phát triển quan trọng, và họ có tiềm năng cạnh tranh trực tiếp trong tương lai.
Sự xuất hiện của ba đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ này đang thách thức câu chuyện về HashKey như là "kỳ lân tiền điện tử Hồng Kông". Thị trường Hồng Kông bản thân không lớn, thị trường ngoài khơi vẫn chưa hình thành sức cạnh tranh, trong bối cảnh quy mô như vậy, có nhiều ông lớn "giành miếng ăn", điều này khiến tương lai của HashKey trở nên mơ hồ hơn.
HashKey đằng sau, Hồng Kông đã gặp phải những vấn đề gì?
"Tiếng sấm lớn, nhưng mưa nhỏ." Đây là cảm nhận của nhiều người làm trong lĩnh vực Web3 khi đánh giá sự phát triển của hệ sinh thái tiền mã hóa ở Hong Kong.
Chẳng hạn, sau khi BTC ETF ở Mỹ được thông qua, có 45,7 tỷ USD vốn chảy vào; sau khi BTC ETF ở Hong Kong được thông qua, chỉ có 529 triệu USD, thường chỉ là quy mô dòng vốn ròng một ngày của BTC ETF giao ngay ở Mỹ; sau khi Ethereum giao ngay ETF ở Mỹ được thông qua, tổng cộng có 2,9 tỷ USD dòng vốn ròng; sau khi Ethereum giao ngay ETF ở Hong Kong được thông qua, tổng cộng chỉ có 58,44 triệu USD dòng vốn ròng, tương tự, tổng dòng vốn ròng của Hong Kong thường không đủ một ngày dòng vốn ròng của Ethereum giao ngay ETF ở Mỹ.
Và nhiều khi, thời gian ban hành chính sách của Hong Kong thường sớm hơn Mỹ, chẳng hạn như ETF hợp đồng tương lai Ethereum, chính sách stablecoin, và chính sách staking Ethereum. Nhưng đều là khởi đầu sớm mà đến muộn.
So sánh giữa thị trường tiền điện tử Hàn Quốc và thị trường tiền điện tử Dubai, hệ sinh thái tiền điện tử ở Hồng Kông cũng xuất hiện dấu hiệu suy yếu. Người dùng bán lẻ ở Hàn Quốc rất năng động, khiến cho hệ sinh thái tiền điện tử tại đây vô cùng sôi động, nhiều người sáng lập dự án Web3 khi mở rộng thị trường đều hy vọng Hàn Quốc sẽ là một thị trường quan trọng, trong khi chính sách mở cửa của Dubai đã giúp họ trở thành một trung tâm offshore, nhiều sàn giao dịch và người chơi OTC đã chọn chuyển tiền vào Dubai thay vì Hồng Kông.
"Hội nghị tiền mã hóa đầu tiên ở Hồng Kông rất sôi động, nhưng năm thứ hai và thứ ba thì đã vắng vẻ hơn rất nhiều." Một người trong ngành cho biết. "Trong ba năm qua, Hồng Kông dần đánh mất niềm tin vào thị trường tiền mã hóa."
Điều này có thể giải thích một phần lý do tại sao đồng tiền HSK đầu tiên của Hong Kong lại giảm mạnh như vậy, niềm tin của mọi người về việc Hong Kong có thể trở thành trung tâm Web3 toàn cầu trong tương lai đã bị lung lay.
Mỹ có gần 50 tỷ đô la Mỹ dòng vốn ròng vào ETF BTC giao ngay, còn Hồng Kông thì sao? Mỹ có Coinbase, châu Âu có Kraken, Dubai có Binance, Bybit và một số công ty tiền điện tử hàng đầu toàn cầu, Hồng Kông có gì? Hàn Quốc nắm chắc thị trường bán lẻ địa phương sôi động, Dubai nắm giữ chặt chẽ thị trường trung tâm ngoài khơi, Hồng Kông đã thành công nắm bắt điều gì? Những câu hỏi này, hệ sinh thái tiền điện tử của Hồng Kông và các doanh nghiệp dẫn đầu dường như vẫn chưa tìm ra câu trả lời.
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Rơi vào bão dư luận, HashKey đã xảy ra chuyện gì?
Tác giả: Joe Zhou, Foresight News
Nền tảng tiền điện tử giảm giá lớn 85% trong nửa năm, điều gì đã xảy ra với sàn giao dịch tiền mã hóa bán lẻ được cấp phép đầu tiên ở Hồng Kông, HashKey?
Theo dữ liệu từ CoinGecko, từ ngày 30 tháng 12 năm 2024 đến ngày 30 tháng 5 năm 2025, HSK đã từ mức cao nhất 2.38 U giảm xuống 0.35 U, với mức giảm trong vòng nửa năm đạt 85%. Mức giảm cao như vậy đã khiến nhiều người ủng hộ hệ sinh thái, người nắm giữ token và thậm chí cả nhân viên của HashKey không thể ngờ tới, họ đã phải chịu đựng những tổn thất đầu tư lớn.
"Tôi muốn bảo vệ quyền lợi của mình." Một cựu nhân viên HashKey bất lực nói. Có thể không có một số nhân viên HashKey nghĩ theo cách này. "Người ta ước tính rằng hơn 200 nhân viên hiện tại và cựu nhân viên giữ HSK."
"Nhân viên của sàn giao dịch HashKey và chuỗi công khai hầu như đều nắm giữ HSK, nhiều nhân viên cũng nhận thưởng bằng HSK." Theo thông tin, nhân viên nội bộ của HashKey có thể đổi tối đa 50% lương của họ sang HSK. Nhiều nhân viên không chỉ nắm giữ HSK thông qua tiền thưởng mà còn đổi lương hàng tháng của họ sang HSK.
Dưới sự thể hiện kém của HSK, một số vấn đề sâu hơn mà HashKey đang phát triển cũng dần dần nổi lên.
"Chi phí cao khiến HashKey không thể gánh vác, cần tìm kiếm thêm tài trợ để duy trì sự phát triển bền vững của các hoạt động kinh doanh đa dạng hiện tại." Một người làm trong ngành khác cho biết.
Theo nhiều nguồn tin thân cận, tình hình tài chính của HashKey đang trở nên căng thẳng. Một chuyên gia không muốn tiết lộ danh tính cho biết: HashKey gần đây đã tiến hành cắt giảm nhân sự quy mô lớn, một phần ba nhân viên đã bị sa thải, một số nhà cung cấp IT đã bị hoãn thanh toán thậm chí chấm dứt hợp đồng.
Hai người từ các công ty khác nhau nhưng đều gần gũi với HashKey cho biết: "HashKey chỉ có khoảng nửa năm dòng tiền trên tài khoản."
Về vấn đề này, tác giả đã xác minh thông tin trên với HashKey. HashKey cho biết: thực sự đã phát một phần HSK cho đội ngũ như một động lực, chi phí tuân thủ cao là sự thật. Tuy nhiên, về việc cắt giảm nhân sự quy mô lớn gần đây, HashKey cho biết không đúng sự thật, không cắt giảm nhân sự và cho biết số lượng nhân lực toàn cầu của tập đoàn luôn duy trì ở mức 600 người +.
Hashkey đã xảy ra điều gì khiến giá token của nó biến động lớn? Tình hình tài chính và lợi nhuận hiện tại như thế nào, nó đang tìm kiếm nguồn tài chính mới qua những kênh nào? Các vấn đề phát triển mà HashKey thể hiện phản ánh những vấn đề nào đã xuất hiện trong ba năm qua của sự phát triển sinh thái ngành công nghiệp tiền điện tử ở Hong Kong? Đây đã trở thành chủ đề được nhiều người trong ngành quan tâm.
「Tốn kém quá」
"Việc làm sàn giao dịch tiền điện tử tuân thủ quy định tiêu tốn quá nhiều tiền." Một chuyên gia trong ngành chỉ ra.
Tuân thủ là một loại giấy phép nhượng quyền, cũng giống như những ngọn núi đè nặng lên vai các công ty khởi nghiệp. Là một trong những tài sản cốt lõi của HashKey Group, HashKey Exchange được đặt nhiều kỳ vọng. Tuy nhiên, nó cũng là một con quái vật ngốn tiền thực sự.
"(Giai đoạn đầu) 100 triệu đô la, chưa đầy ba tháng đã tiêu hết." Một người trong cuộc gần gũi với HashKey Exchange tiết lộ.
「(Hiện tại) trung bình mỗi tháng HashKey Exchange cần chi khoảng 10 triệu USD.」「Trong đó ba đến bốn phần trăm là chi phí cho việc tuân thủ.」
"Thấp nhất cũng vượt quá 5 triệu đô la Mỹ mỗi tháng, cao nhất có khi lên đến hai đến ba triệu đô la Mỹ mỗi tháng." Còn về số tiền chi phí hàng tháng cụ thể, HashKey chính thức trả lời rằng liên quan đến bí mật công ty, không tiện tiết lộ.
So với các sàn giao dịch tiền điện tử khác, HashKey Exchange ngay từ khi ra đời đã phải gánh chịu nhiều chi phí tuân thủ hơn, chẳng hạn như cần tuyển một đội ngũ giám đốc cấp cao về tuân thủ, cần chấp nhận kiểm toán từ ba trong bốn công ty kiểm toán lớn, cần mua bảo hiểm cho tài sản của người dùng..... và tất cả những điều này đều là chi phí mà các sàn giao dịch tiền điện tử khác thường không cần. Đây đều là cái giá của sự tuân thủ, là những ngọn núi lớn đè nặng lên các sàn giao dịch tiền điện tử tuân thủ như HashKey.
Tác giả trước đây đã phơi bày chi phí tuân thủ của các sàn giao dịch tiền điện tử Hồng Kông thông qua một số bài báo: xin giấy phép VASP yêu cầu 20 triệu đô la Hồng Kông đến 50 triệu đô la Hồng Kông; Các yêu cầu quy định yêu cầu ít nhất hai RO (HashKey có bốn) và một học viên tiết lộ: mức lương của mỗi RO dao động từ 2 triệu đô la Hồng Kông đến 5 triệu đô la Hồng Kông; Yêu cầu quy định phải hợp tác với công ty bảo hiểm và thanh toán phí của công ty bảo hiểm; Các yêu cầu quy định để làm việc với các công ty kiểm toán, chẳng hạn như HashKey cần làm việc với ba trong số bốn công ty kiểm toán lớn và một người trong cuộc tiết lộ rằng một trong những công ty kiểm toán có mức phí hàng năm cao gấp 5-10 lần so với dự án công nghiệp truyền thống trung bình, đi kèm với một chi phí bổ sung...... Tất cả những thứ này được cộng lại như một phần của chi phí của một "sàn giao dịch tiền điện tử tuân thủ".
Là một sàn giao dịch tiền điện tử mới nổi, khi chưa hoàn toàn phát triển, cần phải chịu nhiều chi phí hơn so với các đối thủ cạnh tranh. Trong khi đó, HashKey đang tìm kiếm thêm các kênh tài trợ.
Theo thông tin công khai, HashKey Group đã thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức. Vào tháng 1 năm 2024, HashKey Group đã hoàn thành vòng gọi vốn A với số tiền huy động khoảng 100 triệu USD. Một người trong cuộc tiết lộ: Chiêu Tín và OKX là những nhà đầu tư chính trong vòng gọi vốn này. Vào tháng 2 năm 2025, Gao Rong Capital đã đầu tư 30 triệu USD vào HashKey Group.
Mặc dù hạn mức tài trợ không thấp, nhưng đúng như phân tích trước đó đã nói, chi phí tuân thủ của HashKey Exchange là rất cao. Giả sử tính với chi phí 10 triệu đô la mỗi tháng, đến nay đã tiêu tốn hơn 200 triệu đô la. Điều này cũng gây áp lực cho toàn bộ Tập đoàn HashKey.
Một nhân viên của một tổ chức không muốn nêu tên cho biết: "Hầu như chỉ còn nửa năm dòng tiền."
Dưới áp lực như vậy, HashKey cũng bắt đầu thực hiện việc giảm chi phí toàn diện. Một nhân viên không muốn nêu tên cho biết: HashKey gần đây đã thực hiện cắt giảm quy mô lớn, một phần ba nhân viên bị sa thải, một số nhà cung cấp IT bị trì hoãn thanh toán thậm chí là hủy hợp đồng. Tuy nhiên, về thông tin này, HashKey cho biết là không đúng sự thật và khẳng định không có việc sa thải.
Giảm chi phí chỉ là một trong những phương pháp, làm thế nào để có được nhiều dòng tiền hơn? Một chuyên gia khác cho biết: "HashKey đang tìm kiếm thêm vốn đầu tư mạo hiểm (VC), và cũng không từ bỏ ý tưởng niêm yết trên sàn chứng khoán Hong Kong."
Hạn chế chồng chất
Việc làm sàn giao dịch tuân thủ quy định không chỉ tốn kém mà còn nhiều kênh doanh thu hợp lý cũng bị hạn chế.
Sàn giao dịch HashKey cung cấp dịch vụ giao dịch tiền điện tử cho công chúng đã hơn 18 tháng, tuy nhiên điều khiến nhiều người trong ngành cảm thấy khó hiểu là: cho đến nay, tại sao nhà đầu tư lẻ trên sàn HashKey chỉ có thể giao dịch 4 loại tiền?
Vào ngày 28 tháng 8 năm 2023, HashKey Exchange chính thức mở dịch vụ giao dịch tiền điện tử cho các nhà đầu tư bán lẻ, đánh dấu việc nền tảng giao dịch tài sản ảo có giấy phép đầu tiên tại Hồng Kông bắt đầu cung cấp dịch vụ giao dịch Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) cho công chúng. Tuy nhiên, sau 18 tháng, các nhà đầu tư lẻ trên HashKey Exchange chỉ có thể giao dịch 4 loại tiền (BTC, ETH, AVAX, LINK), ngay cả những nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, một người trong ngành cho biết, cũng chỉ có thể giao dịch năm sáu mươi loại tiền trên HashKey Exchange.
Và so với điều đó, các sàn giao dịch như Binance, Coinbase, Upbit đã niêm yết hàng trăm loại coin, và mỗi lần niêm yết coin mới đều là một phương pháp tốt để thu hút người dùng mới và tăng khối lượng giao dịch.
Điều này thực sự đã tạo ra áp lực lên việc mở rộng người dùng, vận hành linh hoạt và đạt được lợi nhuận cao hơn. Và đây chỉ là phần nổi của tảng băng về việc kiếm tiền của HashKey Exchange bị hạn chế. Trong nhiều vấn đề, các sàn giao dịch tuân thủ quy định có những hạn chế nghiêm ngặt hơn so với các sàn giao dịch khác trong việc thu hút người dùng.
"Hầu như mọi công việc lớn nhỏ đều cần phải báo cáo cho cơ quan quản lý." Một người trong nội bộ HashKey Exchange đã cho biết.
"Một số từ vựng trong ngành Crypto không thể sử dụng trực tiếp trong nhóm làm việc, mà cần phải thay thế bằng một mã khác, chẳng hạn như từ to the moon thường được sử dụng trong ngành mã hóa không thể dùng biểu tượng emoji tên lửa, mà phải thay bằng biểu tượng emoji ớt, cảm giác như đang đánh địa đạo."
Tuân thủ là một con dao hai lưỡi. Lợi thế của HashKey là: nhiều sàn giao dịch tiền điện tử không tuân thủ không thể làm được, nó có thể làm, chẳng hạn như một số dòng vốn truyền thống tuân thủ, chẳng hạn như OTC, chẳng hạn như RWA. Và nhược điểm của nó cũng chính là như vậy: nhiều sàn giao dịch không tuân thủ có thể làm được, nó không thể làm, và bị hạn chế nghiêm ngặt. Vấn đề là nhiều hoạt động cũ đã được chứng minh bởi thời gian là nhu cầu thị trường thực sự, trong khi hướng đi mới tuân thủ có phải là nhu cầu thực sự hay không, và nhu cầu như vậy có bao nhiêu không gian sinh lợi, vẫn cần nhiều thời gian để chứng minh.
「Thị trường vẫn chưa mở rộng, có rất nhiều người chơi」
Bởi vì đã có sự bố trí và đầu tư sớm, HashKey đang trở thành doanh nghiệp tiêu biểu và dẫn đầu trong ngành công nghiệp tiền mã hóa ở Hong Kong. Tuy nhiên, hiện tại, vị thế thị trường này đang phải đối mặt với những thách thức từ các đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ.
Áp lực khác trong thực tế đối với HashKey là: nó vẫn chưa thực sự nổi bật, trong khi các ông lớn ở các lĩnh vực khác đã đến với chiến trường chưa rộng rãi này, họ bao gồm: OSL, Futu và các đối thủ kinh doanh tiền điện tử địa phương khác ở Hồng Kông; các đối thủ quốc tế như Coinbase, Kraken, Binance, cũng như các đối thủ mới trong lĩnh vực chuỗi công khai địa phương như Ant L2 - Jovay.
HashKey Group có quy mô khá lớn, các mô-đun kinh doanh của HashKey Group bao gồm sàn giao dịch (HashKey Exchange và HashKey Global), đầu tư (HashKey Capital), giao dịch ngoại hối (HashKey OTC), dịch vụ hạ tầng (HashKey Cloud), dịch vụ token hóa (HashKey Tokenisation), chuỗi công cộng (HashKey Chain) và dịch vụ môi giới (HashKey Brokerage). Những mô-đun này cùng nhau tạo thành một hệ sinh thái Web3 toàn cầu tuân thủ cao, phục vụ cho các tổ chức, văn phòng gia đình, nhà đầu tư chuyên nghiệp và khách hàng lẻ.
Cửa hàng OTC tài sản ảo ở Hồng Kông, thường thấy trong trung tâm thương mại, tòa nhà văn phòng hoặc cửa hàng ven đường
Trong lĩnh vực kinh doanh sàn giao dịch, HashKey Exchange và HashKey Global đều phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt.
Khác với Hong Kong, đối thủ của HashKey Global rộng rãi hơn, ví dụ như tại châu Âu, họ phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các ông lớn tiền điện tử như Coinbase, Kraken, Binance, Bitget, OKX và các sàn giao dịch địa phương. Đối thủ của họ đã có được một lãnh thổ ổn định và lợi nhuận rất khả quan. Cách mà HashKey có thể vượt qua rào cản bằng phương pháp thị trường là một thách thức.
Đối thủ của HashKey Exchange tại Hồng Kông hiện tại chủ yếu là hai công ty OSL và Futu. Hai công ty này tự thân đã đại diện cho một bên khổng lồ, không chỉ có kinh nghiệm phong phú trong lĩnh vực tài chính mới mà còn có sức mạnh mạnh mẽ.
Đối thủ tiềm năng Futu, có hơn 20 triệu người dùng trên toàn thế giới và Futu Securities, công ty môi giới bán lẻ lớn nhất Hồng Kông với hơn 40% dân số trưởng thành của thành phố, đã tăng tốc gia nhập thị trường Hồng Kông và đã phát triển hệ thống giao dịch tiền điện tử của riêng mình. Vào ngày 7 tháng 5, Futu Securities International (Hong Kong) Co., Ltd. đã công bố chính thức ra mắt các dịch vụ gửi tiền Bitcoin, Ethereum và USDT.
Đối thủ OSL được hỗ trợ bởi Bitget, "gã khổng lồ hạng nhất mới" trong ngành công nghiệp tiền điện tử, với đủ tiền và một hệ sinh thái hoàn chỉnh, và vì nó đã chọn niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, nó hiện đã trở thành cổ phiếu BTC đầu tiên ở Hồng Kông. Trong năm qua, giá cổ phiếu của OSL đã tăng 91%, đạt vốn hóa thị trường là 8 tỷ đô la Hồng Kông. Ngược lại, giá token của HSK đã giảm 85% trong nửa năm, với vốn hóa thị trường là 47 triệu USD và FDV là 360 triệu USD.
Tuy nhiên, một người trong cuộc tiết lộ: HashKey luôn thúc đẩy việc huy động vốn từ VC và cũng tích cực thúc đẩy việc niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, nếu động thái này thành công, có thể sẽ mang lại sự hỗ trợ tài chính dồi dào cho HashKey.
Ngoài kinh doanh sàn giao dịch, trong kinh doanh chuỗi công khai, HashKey Chain cũng đang phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các đối thủ cùng rượt. L2 Jovay của Ant Digital đã chính thức công bố ra mắt vào tháng 5 và chủ sở hữu sản phẩm của nó cũng nói với tôi rằng nó dự kiến sẽ được ra mắt trên mainnet vào quý III năm nay. Là một gã khổng lồ fintech ở châu Á, thế mạnh của Ant Digital trong toàn bộ ngành tài chính mới là không ai sánh kịp. Cả Jovay và HashKey Chain đều có RWA và Hồng Kông là những hướng phát triển quan trọng, và họ có tiềm năng cạnh tranh trực tiếp trong tương lai.
Sự xuất hiện của ba đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ này đang thách thức câu chuyện về HashKey như là "kỳ lân tiền điện tử Hồng Kông". Thị trường Hồng Kông bản thân không lớn, thị trường ngoài khơi vẫn chưa hình thành sức cạnh tranh, trong bối cảnh quy mô như vậy, có nhiều ông lớn "giành miếng ăn", điều này khiến tương lai của HashKey trở nên mơ hồ hơn.
HashKey đằng sau, Hồng Kông đã gặp phải những vấn đề gì?
"Tiếng sấm lớn, nhưng mưa nhỏ." Đây là cảm nhận của nhiều người làm trong lĩnh vực Web3 khi đánh giá sự phát triển của hệ sinh thái tiền mã hóa ở Hong Kong.
Chẳng hạn, sau khi BTC ETF ở Mỹ được thông qua, có 45,7 tỷ USD vốn chảy vào; sau khi BTC ETF ở Hong Kong được thông qua, chỉ có 529 triệu USD, thường chỉ là quy mô dòng vốn ròng một ngày của BTC ETF giao ngay ở Mỹ; sau khi Ethereum giao ngay ETF ở Mỹ được thông qua, tổng cộng có 2,9 tỷ USD dòng vốn ròng; sau khi Ethereum giao ngay ETF ở Hong Kong được thông qua, tổng cộng chỉ có 58,44 triệu USD dòng vốn ròng, tương tự, tổng dòng vốn ròng của Hong Kong thường không đủ một ngày dòng vốn ròng của Ethereum giao ngay ETF ở Mỹ.
Và nhiều khi, thời gian ban hành chính sách của Hong Kong thường sớm hơn Mỹ, chẳng hạn như ETF hợp đồng tương lai Ethereum, chính sách stablecoin, và chính sách staking Ethereum. Nhưng đều là khởi đầu sớm mà đến muộn.
So sánh giữa thị trường tiền điện tử Hàn Quốc và thị trường tiền điện tử Dubai, hệ sinh thái tiền điện tử ở Hồng Kông cũng xuất hiện dấu hiệu suy yếu. Người dùng bán lẻ ở Hàn Quốc rất năng động, khiến cho hệ sinh thái tiền điện tử tại đây vô cùng sôi động, nhiều người sáng lập dự án Web3 khi mở rộng thị trường đều hy vọng Hàn Quốc sẽ là một thị trường quan trọng, trong khi chính sách mở cửa của Dubai đã giúp họ trở thành một trung tâm offshore, nhiều sàn giao dịch và người chơi OTC đã chọn chuyển tiền vào Dubai thay vì Hồng Kông.
"Hội nghị tiền mã hóa đầu tiên ở Hồng Kông rất sôi động, nhưng năm thứ hai và thứ ba thì đã vắng vẻ hơn rất nhiều." Một người trong ngành cho biết. "Trong ba năm qua, Hồng Kông dần đánh mất niềm tin vào thị trường tiền mã hóa."
Điều này có thể giải thích một phần lý do tại sao đồng tiền HSK đầu tiên của Hong Kong lại giảm mạnh như vậy, niềm tin của mọi người về việc Hong Kong có thể trở thành trung tâm Web3 toàn cầu trong tương lai đã bị lung lay.
Mỹ có gần 50 tỷ đô la Mỹ dòng vốn ròng vào ETF BTC giao ngay, còn Hồng Kông thì sao? Mỹ có Coinbase, châu Âu có Kraken, Dubai có Binance, Bybit và một số công ty tiền điện tử hàng đầu toàn cầu, Hồng Kông có gì? Hàn Quốc nắm chắc thị trường bán lẻ địa phương sôi động, Dubai nắm giữ chặt chẽ thị trường trung tâm ngoài khơi, Hồng Kông đã thành công nắm bắt điều gì? Những câu hỏi này, hệ sinh thái tiền điện tử của Hồng Kông và các doanh nghiệp dẫn đầu dường như vẫn chưa tìm ra câu trả lời.