Trong thời đại tiền điện tử và công nghệ blockchain đang phát triển nhanh chóng, người sáng lập Frax Finance, Sam Kazemian, và người sáng lập Aave, Stani Kulechov, chắc chắn là hai nhân vật hàng đầu trong lĩnh vực stablecoin. Trong cuộc trò chuyện đặc biệt gần đây với The Rollup, họ đã chia sẻ về sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành công nghiệp stablecoin, hành trình đổi mới của các dự án của họ, cũng như quan điểm về những thay đổi quy định sắp tới, đặc biệt là sau sự biến động của thị trường tiền điện tử năm 2022, khi stablecoin trở thành tâm điểm của ngành.
Ngày nay, họ đang tập trung vào dự luật GENIUS, một đạo luật mang tính bước ngoặt có thể nâng stablecoin lên thành tiền tệ hợp pháp, hoàn toàn thay đổi cục diện toàn cầu của đồng đô la. Bài viết này sẽ đi sâu vào những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường stablecoin, những kỳ vọng của họ về dự luật, cũng như triển vọng của stablecoin trong việc định hình hệ sinh thái tài chính tương lai. PANews đã thực hiện biên dịch văn bản cho cuộc đối thoại này.
Cơn sốt stablecoin và gió pháp lý
Người điều hành: Ngành công nghiệp stablecoin hiện đang diễn ra sôi nổi, với nhiều phiên bản lập pháp đang được tiến hành tại Hạ viện và Thượng viện, và mặc dù thị phần hiện chỉ bằng 1,1% nguồn cung M1 đô la Mỹ, nhưng có vẻ như toàn bộ ngành tin rằng "đây mới chỉ là khởi đầu". Là một người chơi nòng cốt trong ngành, bạn nghĩ gì về thời điểm này?
Sam Kazemian：
Thành thật mà nói, tôi rất khó để kiềm chế cảm xúc phấn khích. Mỗi ngày tôi đọc báo cáo đầu tư, bản tin ETF, không có ngoại lệ nào mà không liệt kê "AI" và "stablecoin" là hai lĩnh vực nóng nhất thế giới hiện nay, không có ngành nào khác có thể so sánh được. Là một người sáng lập giao thức stablecoin, cảm giác thấy ngành này cuối cùng đã được hiểu và chấp nhận trên toàn thế giới thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã mất nhiều năm nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình hỗn hợp" thử nghiệm, giờ đây đã trở thành "đô la số hợp pháp" mà các nhà lập pháp sẵn sàng hỗ trợ thông qua luật pháp, sự chuyển mình này là rất lớn.
Stani Kulechov：
Tôi hoàn toàn hiểu cảm giác của Sam. Stablecoin bản thân là một công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt ở những khu vực có sự bất ổn tài chính toàn cầu và lạm phát tiền tệ - chẳng hạn như Argentina, các nước Châu Phi, một số khu vực ở Trung Đông - sự ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với tiền tệ địa phương của họ.
Nhưng ngay cả ở các quốc gia phương Tây, giá trị của stablecoin không chỉ nằm ở sự "ổn định" mà còn ở việc nó biến lợi suất DeFi thành thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi". Nó thực sự đã mở ra một mô hình mới cho việc chuyển giao giá trị xuyên biên giới.
Stablecoin có đe dọa đồng đô la không?
Người điều hành: Bạn đã đề cập đến giá trị của stablecoin mở rộng sang các thị trường khó kiếm tiền tốt, chẳng hạn như Argentina, các nước châu Phi và một số khu vực của Trung Đông và châu Á. Về cách stablecoin ảnh hưởng đến vị trí của đồng đô la trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, một số người cho rằng stablecoin đe dọa sự thống trị của đồng đô la, trong khi một người khác cho rằng stablecoin thực sự mở rộng phạm vi toàn cầu của đồng đô la. Các bạn nghĩ gì về điều này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của stablecoin. Thực tế lại ngược lại: stablecoin là "cơ thể mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng đô la.
Chúng ta có thể nhìn vào hai giai đoạn lịch sử của stablecoin:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng "stablecoin thuật toán phi tập trung" - giống như Terra, hoàn toàn dựa vào cơ chế thị trường để ổn định, cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn thực tế mà chúng ta đang bước vào: Nếu bạn neo vào USD, thì thiết kế stablecoin "hoàn hảo nhất" thực sự là nhận được sự công nhận của chính phủ Mỹ - để nó trực tiếp công nhận rằng token của bạn là "đô la Mỹ".
Đây chính là điểm cách mạng của dự luật GENIUS. Nó lần đầu tiên cho phép stablecoin có "tính hợp pháp của đô la Mỹ", có nghĩa là, khi Bộ Tài chính Mỹ nói "token tuân thủ này tương đương với đô la", nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng trên thế giới chấp nhận đô la - nó không còn chỉ là "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi, mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ là công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, sự phổ biến của internet thực tế đã mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự đoán trong tương lai, stablecoin cũng sẽ xảy ra tình huống tương tự, vì phạm vi bao phủ của internet sẽ rộng hơn. Để đạt được một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình dài hạn. Hiện tại, quy mô công nghệ thể hiện ở việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, và trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua stablecoin và tài sản gốc tiền điện tử cộng lại. Lợi ích của RWA (tài sản trong thế giới thực) do tài sản truyền thống trên chuỗi mang lại, chủ yếu bằng đô la Mỹ, củng cố khái niệm các giao dịch được thanh toán bằng đô la, nhưng không nhất thiết phải là hình dạng cuối cùng của hệ thống tài chính trong tương lai. Trong 10-15 năm tới sẽ chứng kiến sự chuyển đổi trong phương tiện trao đổi sang một phương tiện mới với tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ nâng cao tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm hơn về hệ sinh thái, xây dựng những cách mới về stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán là hình thái tối thượng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa đề cập rằng về lâu dài, stablecoin chỉ là tạm thời, và token chứng khoán (Security Tokens) sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản tiền điện tử gốc. Bạn cụ thể chỉ những tài sản nào? Logic đằng sau phán đoán này là gì?
Stani Kulechov：
Đây là một khái niệm rộng, cái mà chúng ta thường nói đến RWA (Tài sản Thế giới Thực) thực ra cũng bao gồm các mã thông báo chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu của các công ty niêm yết, cổ phần tư nhân, công cụ nợ (như trái phiếu chính phủ, trái phiếu công ty), đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể xảy ra trong tương lai.
Hiện nay, nhiều dự trữ stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tài sản này đã phát huy tác dụng trên chuỗi. Tuy nhiên, khi các công cụ lãi suất trên chuỗi trở nên trưởng thành hơn, chúng ta sẽ thấy các tài sản truyền thống với lợi suất cao hơn và các cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi - và đó chính là xương sống của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém không phải vì chúng không hấp dẫn, mà là do rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản toàn cầu có thể tiếp cận, cho phép những tài sản này thoát ra khỏi cấu trúc tài chính "đóng" và được định giá, giao dịch trực tiếp trên chuỗi. Điều này sẽ định hình lại toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Tác động cốt lõi của dự luật GENIUS: Ai có thể "in đô la Mỹ"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã đề cập đến cuộc đối thoại với Thượng nghị sĩ Hagerty và các nhà lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ được mở ra khi dự luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Có nhiều định nghĩa khác nhau về đồng đô la Mỹ trong hệ thống tài chính và Cục Dự trữ Liên bang phân biệt các loại tài sản bằng đô la Mỹ khác nhau thông qua các phân loại như M1, M2, M3, v.v. Trong số đó, tiền M1 đề cập đến các loại tiền tệ có thể được sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt. Mặt khác, tiền M2 rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng bằng đô la Mỹ nhưng không được FDIC bảo hiểm, giống như một khoản đầu tư bằng đô la Mỹ hơn là một loại tiền tệ theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền M1 là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng điều lệ liên bang Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra các loại tiền tệ "sẵn sàng sử dụng" như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, Đạo luật GENIUS trao khả năng này cho các nhà phát hành stablecoin, cho phép các thực thể không phải là ngân hàng điều lệ phát hành tiền tệ M1 một cách linh hoạt và sáng tạo. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng đã rất phản đối dự luật này cho đến nay, khi có vẻ như nó sắp được thông qua, bởi vì họ muốn duy trì độc quyền phát hành tiền M1.
Đạo luật GENIUS và stablecoin thanh toán là lịch sử, vì nó cho phép các ngân hàng không được cấp phép phát hành tiền M1 thông qua các quy định nghiêm ngặt lần đầu tiên. Các quy định này yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có bảo mật cao, chẳng hạn như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, tín phiếu kho bạc, repo ngược của Fed và chứng chỉ tiền gửi được FDIC bảo hiểm. Hiện tại, FRXUSD đang làm việc để trở thành thực thể điều lệ stablecoin thanh toán đầu tiên. Sự phát triển này vẫn chưa được thị trường định giá đầy đủ và nó có thể sẽ dần được công nhận trong những tháng tới khi có nhiều tin tức về việc các ngân hàng phát hành stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc phê duyệt quy định đối với các lĩnh vực như stablecoin có vẻ hợp lý về mặt trực giác, nhưng vấn đề quan trọng là những hạn chế mà các quy định này có thể mang lại, đặc biệt là trong lĩnh vực đổi mới. Trước khi tham gia DeFi, tôi cũng đã làm trong lĩnh vực fintech, thời điểm đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding rất sôi động, nhưng khung quy định sau đó đã buộc nhiều đội ngũ khởi nghiệp nhỏ phải rút lui, vì họ không có khả năng chịu đựng chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là - dự luật GENIUS cần đặt ra các quy tắc rõ ràng và bao trùm. Không thể để sự thận trọng quá mức khiến các nhà đổi mới rời bỏ. May mắn thay, hiện nay có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp trong ngành công nghiệp tiền điện tử đang nỗ lực thúc đẩy tiến trình này.
Nhiều chủ thể có thể phát hành đô la Mỹ, liệu họ có cạnh tranh lẫn nhau không?
Người dẫn chương trình: JP Morgan, Citigroup và các ngân hàng truyền thống khác đều có kế hoạch phát hành stablecoin của riêng họ. Liệu có thể xảy ra cạnh tranh giữa các stablecoin trong tương lai, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la"?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không xem đây là "cạnh tranh". Theo quan điểm của chúng tôi, stablecoin giống như "kênh thanh toán" hoặc "đường ray" - mỗi người dùng chọn đường ray phù hợp nhất dựa trên ngữ cảnh, chẳng hạn như USDC, GHO, frxUSD, v.v. Trong hệ sinh thái Aave, nhiều người dùng có thời gian nắm giữ stablecoin vượt quá 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông mà còn là công cụ lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong Aave V4, chúng tôi cũng đã thiết kế "GSM" (Mô-đun ổn định GHO: là một mô-đun chức năng quan trọng, nhằm đảm bảo rằng đồng stablecoin bản địa GHO của Aave duy trì khả năng chuyển đổi 1:1 với các tài sản khác.) để tiếp nhận các stablecoin này làm tài sản thế chấp cơ bản, chẳng hạn như USDC, USDT hiện đã được tích hợp. Trong tương lai, Frax cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi có tổng. Quy mô thị trường M1 toàn cầu là 20.000 tỷ đô la, trong khi tổng giá trị vốn hóa thị trường của các stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn rất thấp.
frxUSD chỉ mới ra mắt được ba tháng, hiện đang xin tích hợp vào hệ sinh thái Aave. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có nhiều stablecoin tuân thủ hơn tham gia vào DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và ổn định hơn. Mục tiêu của Frax là trở thành "đồng đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Người dẫn chương trình: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí tái cấu trúc lại mã thông báo quản trị ban đầu FXS. Đây có phải là bước chuẩn bị cho "sự tuân thủ của stablecoin" không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Kiến trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển từ "giao thức stablecoin thuật toán" sang "phát hành đô la kỹ thuật số + mạng lưới thanh toán". Frax Share (FXS) trước đây đã được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và token quản trị; trong khi frxUSD là một stablecoin thanh toán mới, tuân thủ quy định pháp lý.
Chúng tôi muốn gọi đây là "Phiên bản đúng của kế hoạch Libra". Libra đã cố gắng xây dựng một đồng tiền kỹ thuật số toàn cầu nhưng đã thất bại vì những trở ngại chính trị. Và bây giờ, khi thời điểm đã chín muồi và có sự hỗ trợ chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "phát hành đô la tuân thủ", thực hiện việc phát hành stablecoin, thanh toán liên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát hành L1 hay L2, mà là xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" của V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 chưa được ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái, hiện tại việc phát triển đang gần đến giai đoạn hoàn thiện. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ cực kỳ đa dạng, và đường cong rủi ro cũng sẽ kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "Trung tâm thanh khoản + Nhánh rủi ro" (Liquidity Hubs + Spokes). Các loại tài sản khác nhau (như RWA, tài sản DeFi có rủi ro cao, v.v.) có thể được phân bổ đến các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý thanh khoản tập trung thông qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu suất sử dụng vốn cao hơn, rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi cũng đã giới thiệu "cơ chế phí rủi ro", tài sản thế chấp có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Cộng tác giữa Frax và Aave: Đưa "đô la kỹ thuật số" tham gia trực tiếp vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian：
Vậy tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định ra mắt chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng Frax Fintech, người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi nhuận không rủi ro ngang bằng trái phiếu Mỹ trong ví phi tập trung.
Nhưng tôi muốn tiến xa hơn - cho phép người nắm giữ frxUSD gửi tài sản trực tiếp vào Aave, để thu được lợi nhuận từ thị trường cho vay thực. Điều này sẽ biến sự kết hợp "đô la kỹ thuật số + lợi nhuận trên chuỗi" thành hiện thực, và cũng biến Aave thành nền tảng DeFi đầu tiên kết nối với đô la hợp pháp.
Stani Kulechov：
Ý tưởng này rất tuyệt vời, và nó cũng thể hiện sự mô-đun và khả năng kết hợp của Aave V4. Chúng tôi rất mong chờ tài sản của Frax tham gia vào quy trình đề xuất quản trị, và sẵn sàng cung cấp hỗ trợ liên quan để biến "lợi nhuận đô la trên chuỗi" thành một tình huống thực tế.
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Cuộc chiến giành quyền in tiền: Cuộc đua tỷ đô giữa các ông lớn ngân hàng và những tân binh mã hóa.
Tác giả gốc: Yuliya
Chuyển tiếp: Daisy, Mars Finance
Trong thời đại tiền điện tử và công nghệ blockchain đang phát triển nhanh chóng, người sáng lập Frax Finance, Sam Kazemian, và người sáng lập Aave, Stani Kulechov, chắc chắn là hai nhân vật hàng đầu trong lĩnh vực stablecoin. Trong cuộc trò chuyện đặc biệt gần đây với The Rollup, họ đã chia sẻ về sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành công nghiệp stablecoin, hành trình đổi mới của các dự án của họ, cũng như quan điểm về những thay đổi quy định sắp tới, đặc biệt là sau sự biến động của thị trường tiền điện tử năm 2022, khi stablecoin trở thành tâm điểm của ngành.
Ngày nay, họ đang tập trung vào dự luật GENIUS, một đạo luật mang tính bước ngoặt có thể nâng stablecoin lên thành tiền tệ hợp pháp, hoàn toàn thay đổi cục diện toàn cầu của đồng đô la. Bài viết này sẽ đi sâu vào những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường stablecoin, những kỳ vọng của họ về dự luật, cũng như triển vọng của stablecoin trong việc định hình hệ sinh thái tài chính tương lai. PANews đã thực hiện biên dịch văn bản cho cuộc đối thoại này.
Cơn sốt stablecoin và gió pháp lý
Người điều hành: Ngành công nghiệp stablecoin hiện đang diễn ra sôi nổi, với nhiều phiên bản lập pháp đang được tiến hành tại Hạ viện và Thượng viện, và mặc dù thị phần hiện chỉ bằng 1,1% nguồn cung M1 đô la Mỹ, nhưng có vẻ như toàn bộ ngành tin rằng "đây mới chỉ là khởi đầu". Là một người chơi nòng cốt trong ngành, bạn nghĩ gì về thời điểm này?
Sam Kazemian：
Thành thật mà nói, tôi rất khó để kiềm chế cảm xúc phấn khích. Mỗi ngày tôi đọc báo cáo đầu tư, bản tin ETF, không có ngoại lệ nào mà không liệt kê "AI" và "stablecoin" là hai lĩnh vực nóng nhất thế giới hiện nay, không có ngành nào khác có thể so sánh được. Là một người sáng lập giao thức stablecoin, cảm giác thấy ngành này cuối cùng đã được hiểu và chấp nhận trên toàn thế giới thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã mất nhiều năm nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình hỗn hợp" thử nghiệm, giờ đây đã trở thành "đô la số hợp pháp" mà các nhà lập pháp sẵn sàng hỗ trợ thông qua luật pháp, sự chuyển mình này là rất lớn.
Stani Kulechov：
Tôi hoàn toàn hiểu cảm giác của Sam. Stablecoin bản thân là một công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt ở những khu vực có sự bất ổn tài chính toàn cầu và lạm phát tiền tệ - chẳng hạn như Argentina, các nước Châu Phi, một số khu vực ở Trung Đông - sự ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với tiền tệ địa phương của họ.
Nhưng ngay cả ở các quốc gia phương Tây, giá trị của stablecoin không chỉ nằm ở sự "ổn định" mà còn ở việc nó biến lợi suất DeFi thành thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi". Nó thực sự đã mở ra một mô hình mới cho việc chuyển giao giá trị xuyên biên giới.
Stablecoin có đe dọa đồng đô la không?
Người điều hành: Bạn đã đề cập đến giá trị của stablecoin mở rộng sang các thị trường khó kiếm tiền tốt, chẳng hạn như Argentina, các nước châu Phi và một số khu vực của Trung Đông và châu Á. Về cách stablecoin ảnh hưởng đến vị trí của đồng đô la trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, một số người cho rằng stablecoin đe dọa sự thống trị của đồng đô la, trong khi một người khác cho rằng stablecoin thực sự mở rộng phạm vi toàn cầu của đồng đô la. Các bạn nghĩ gì về điều này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của stablecoin. Thực tế lại ngược lại: stablecoin là "cơ thể mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng đô la.
Chúng ta có thể nhìn vào hai giai đoạn lịch sử của stablecoin:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng "stablecoin thuật toán phi tập trung" - giống như Terra, hoàn toàn dựa vào cơ chế thị trường để ổn định, cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn thực tế mà chúng ta đang bước vào: Nếu bạn neo vào USD, thì thiết kế stablecoin "hoàn hảo nhất" thực sự là nhận được sự công nhận của chính phủ Mỹ - để nó trực tiếp công nhận rằng token của bạn là "đô la Mỹ".
Đây chính là điểm cách mạng của dự luật GENIUS. Nó lần đầu tiên cho phép stablecoin có "tính hợp pháp của đô la Mỹ", có nghĩa là, khi Bộ Tài chính Mỹ nói "token tuân thủ này tương đương với đô la", nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng trên thế giới chấp nhận đô la - nó không còn chỉ là "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi, mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ là công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, sự phổ biến của internet thực tế đã mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự đoán trong tương lai, stablecoin cũng sẽ xảy ra tình huống tương tự, vì phạm vi bao phủ của internet sẽ rộng hơn. Để đạt được một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình dài hạn. Hiện tại, quy mô công nghệ thể hiện ở việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, và trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua stablecoin và tài sản gốc tiền điện tử cộng lại. Lợi ích của RWA (tài sản trong thế giới thực) do tài sản truyền thống trên chuỗi mang lại, chủ yếu bằng đô la Mỹ, củng cố khái niệm các giao dịch được thanh toán bằng đô la, nhưng không nhất thiết phải là hình dạng cuối cùng của hệ thống tài chính trong tương lai. Trong 10-15 năm tới sẽ chứng kiến sự chuyển đổi trong phương tiện trao đổi sang một phương tiện mới với tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ nâng cao tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm hơn về hệ sinh thái, xây dựng những cách mới về stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán là hình thái tối thượng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa đề cập rằng về lâu dài, stablecoin chỉ là tạm thời, và token chứng khoán (Security Tokens) sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản tiền điện tử gốc. Bạn cụ thể chỉ những tài sản nào? Logic đằng sau phán đoán này là gì?
Stani Kulechov：
Đây là một khái niệm rộng, cái mà chúng ta thường nói đến RWA (Tài sản Thế giới Thực) thực ra cũng bao gồm các mã thông báo chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu của các công ty niêm yết, cổ phần tư nhân, công cụ nợ (như trái phiếu chính phủ, trái phiếu công ty), đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể xảy ra trong tương lai.
Hiện nay, nhiều dự trữ stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tài sản này đã phát huy tác dụng trên chuỗi. Tuy nhiên, khi các công cụ lãi suất trên chuỗi trở nên trưởng thành hơn, chúng ta sẽ thấy các tài sản truyền thống với lợi suất cao hơn và các cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi - và đó chính là xương sống của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém không phải vì chúng không hấp dẫn, mà là do rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản toàn cầu có thể tiếp cận, cho phép những tài sản này thoát ra khỏi cấu trúc tài chính "đóng" và được định giá, giao dịch trực tiếp trên chuỗi. Điều này sẽ định hình lại toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Tác động cốt lõi của dự luật GENIUS: Ai có thể "in đô la Mỹ"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã đề cập đến cuộc đối thoại với Thượng nghị sĩ Hagerty và các nhà lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ được mở ra khi dự luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Có nhiều định nghĩa khác nhau về đồng đô la Mỹ trong hệ thống tài chính và Cục Dự trữ Liên bang phân biệt các loại tài sản bằng đô la Mỹ khác nhau thông qua các phân loại như M1, M2, M3, v.v. Trong số đó, tiền M1 đề cập đến các loại tiền tệ có thể được sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt. Mặt khác, tiền M2 rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng bằng đô la Mỹ nhưng không được FDIC bảo hiểm, giống như một khoản đầu tư bằng đô la Mỹ hơn là một loại tiền tệ theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền M1 là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng điều lệ liên bang Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra các loại tiền tệ "sẵn sàng sử dụng" như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, Đạo luật GENIUS trao khả năng này cho các nhà phát hành stablecoin, cho phép các thực thể không phải là ngân hàng điều lệ phát hành tiền tệ M1 một cách linh hoạt và sáng tạo. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng đã rất phản đối dự luật này cho đến nay, khi có vẻ như nó sắp được thông qua, bởi vì họ muốn duy trì độc quyền phát hành tiền M1.
Đạo luật GENIUS và stablecoin thanh toán là lịch sử, vì nó cho phép các ngân hàng không được cấp phép phát hành tiền M1 thông qua các quy định nghiêm ngặt lần đầu tiên. Các quy định này yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có bảo mật cao, chẳng hạn như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, tín phiếu kho bạc, repo ngược của Fed và chứng chỉ tiền gửi được FDIC bảo hiểm. Hiện tại, FRXUSD đang làm việc để trở thành thực thể điều lệ stablecoin thanh toán đầu tiên. Sự phát triển này vẫn chưa được thị trường định giá đầy đủ và nó có thể sẽ dần được công nhận trong những tháng tới khi có nhiều tin tức về việc các ngân hàng phát hành stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc phê duyệt quy định đối với các lĩnh vực như stablecoin có vẻ hợp lý về mặt trực giác, nhưng vấn đề quan trọng là những hạn chế mà các quy định này có thể mang lại, đặc biệt là trong lĩnh vực đổi mới. Trước khi tham gia DeFi, tôi cũng đã làm trong lĩnh vực fintech, thời điểm đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding rất sôi động, nhưng khung quy định sau đó đã buộc nhiều đội ngũ khởi nghiệp nhỏ phải rút lui, vì họ không có khả năng chịu đựng chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là - dự luật GENIUS cần đặt ra các quy tắc rõ ràng và bao trùm. Không thể để sự thận trọng quá mức khiến các nhà đổi mới rời bỏ. May mắn thay, hiện nay có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp trong ngành công nghiệp tiền điện tử đang nỗ lực thúc đẩy tiến trình này.
Nhiều chủ thể có thể phát hành đô la Mỹ, liệu họ có cạnh tranh lẫn nhau không?
Người dẫn chương trình: JP Morgan, Citigroup và các ngân hàng truyền thống khác đều có kế hoạch phát hành stablecoin của riêng họ. Liệu có thể xảy ra cạnh tranh giữa các stablecoin trong tương lai, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la"?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không xem đây là "cạnh tranh". Theo quan điểm của chúng tôi, stablecoin giống như "kênh thanh toán" hoặc "đường ray" - mỗi người dùng chọn đường ray phù hợp nhất dựa trên ngữ cảnh, chẳng hạn như USDC, GHO, frxUSD, v.v. Trong hệ sinh thái Aave, nhiều người dùng có thời gian nắm giữ stablecoin vượt quá 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông mà còn là công cụ lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong Aave V4, chúng tôi cũng đã thiết kế "GSM" (Mô-đun ổn định GHO: là một mô-đun chức năng quan trọng, nhằm đảm bảo rằng đồng stablecoin bản địa GHO của Aave duy trì khả năng chuyển đổi 1:1 với các tài sản khác.) để tiếp nhận các stablecoin này làm tài sản thế chấp cơ bản, chẳng hạn như USDC, USDT hiện đã được tích hợp. Trong tương lai, Frax cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi có tổng. Quy mô thị trường M1 toàn cầu là 20.000 tỷ đô la, trong khi tổng giá trị vốn hóa thị trường của các stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn rất thấp.
frxUSD chỉ mới ra mắt được ba tháng, hiện đang xin tích hợp vào hệ sinh thái Aave. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có nhiều stablecoin tuân thủ hơn tham gia vào DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và ổn định hơn. Mục tiêu của Frax là trở thành "đồng đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Người dẫn chương trình: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí tái cấu trúc lại mã thông báo quản trị ban đầu FXS. Đây có phải là bước chuẩn bị cho "sự tuân thủ của stablecoin" không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Kiến trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển từ "giao thức stablecoin thuật toán" sang "phát hành đô la kỹ thuật số + mạng lưới thanh toán". Frax Share (FXS) trước đây đã được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và token quản trị; trong khi frxUSD là một stablecoin thanh toán mới, tuân thủ quy định pháp lý.
Chúng tôi muốn gọi đây là "Phiên bản đúng của kế hoạch Libra". Libra đã cố gắng xây dựng một đồng tiền kỹ thuật số toàn cầu nhưng đã thất bại vì những trở ngại chính trị. Và bây giờ, khi thời điểm đã chín muồi và có sự hỗ trợ chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "phát hành đô la tuân thủ", thực hiện việc phát hành stablecoin, thanh toán liên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát hành L1 hay L2, mà là xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" của V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 chưa được ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái, hiện tại việc phát triển đang gần đến giai đoạn hoàn thiện. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ cực kỳ đa dạng, và đường cong rủi ro cũng sẽ kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "Trung tâm thanh khoản + Nhánh rủi ro" (Liquidity Hubs + Spokes). Các loại tài sản khác nhau (như RWA, tài sản DeFi có rủi ro cao, v.v.) có thể được phân bổ đến các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý thanh khoản tập trung thông qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu suất sử dụng vốn cao hơn, rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi cũng đã giới thiệu "cơ chế phí rủi ro", tài sản thế chấp có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Cộng tác giữa Frax và Aave: Đưa "đô la kỹ thuật số" tham gia trực tiếp vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian：
Vậy tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định ra mắt chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng Frax Fintech, người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi nhuận không rủi ro ngang bằng trái phiếu Mỹ trong ví phi tập trung.
Nhưng tôi muốn tiến xa hơn - cho phép người nắm giữ frxUSD gửi tài sản trực tiếp vào Aave, để thu được lợi nhuận từ thị trường cho vay thực. Điều này sẽ biến sự kết hợp "đô la kỹ thuật số + lợi nhuận trên chuỗi" thành hiện thực, và cũng biến Aave thành nền tảng DeFi đầu tiên kết nối với đô la hợp pháp.
Stani Kulechov：
Ý tưởng này rất tuyệt vời, và nó cũng thể hiện sự mô-đun và khả năng kết hợp của Aave V4. Chúng tôi rất mong chờ tài sản của Frax tham gia vào quy trình đề xuất quản trị, và sẵn sàng cung cấp hỗ trợ liên quan để biến "lợi nhuận đô la trên chuỗi" thành một tình huống thực tế.