Ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông, Trung Quốc đã chính thức thông qua lần đọc thứ ba Dự thảo Quy định về Stablecoin, sau đó vào ngày 30 tháng 5 đã chính thức công bố trên công báo, đánh dấu Quy định về Stablecoin chính thức trở thành luật và dự kiến sẽ có hiệu lực chính thức trong năm nay.
Stablecoin được định nghĩa trong quy định là "Stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định", tức là token được neo bởi tiền tệ pháp định (như đô la Hồng Kông, đô la Mỹ) để duy trì giá trị ổn định. Sau khi quy định có hiệu lực, ba loại hoạt động liên quan đến stablecoin phải xin giấy phép: thứ nhất, phát hành stablecoin tại Hồng Kông; thứ hai, phát hành stablecoin neo đô la Hồng Kông tại Hồng Kông hoặc ngoài Hồng Kông; thứ ba, tích cực quảng bá stablecoin mà họ phát hành tới công chúng Hồng Kông.
Các quy định cũng quy định rằng các nhà phát hành stablecoin phải xin giấy phép từ Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) với số vốn đăng ký tối thiểu là 25 triệu đô la Hồng Kông. Có bốn yêu cầu đối với người được cấp phép: thứ nhất, về dự trữ, người được cấp phép phải duy trì một cơ chế stablecoin mạnh mẽ để đảm bảo rằng tài sản dự trữ của stablecoin bao gồm các tài sản chất lượng cao và có tính thanh khoản cao, đồng thời luôn bằng mệnh giá của stablecoin fiat đang lưu hành, đồng thời được tách biệt và bảo vệ đúng cách; Thứ hai, chủ sở hữu stablecoin có quyền mua lại stablecoin theo mệnh giá từ nhà phát hành và yêu cầu rút lại phải miễn phí và được xử lý trong một thời gian hợp lý. thứ ba, phải đáp ứng một loạt các yêu cầu liên quan đến chống rửa tiền, quản lý rủi ro, công bố và kiểm toán của một người phù hợp và phù hợp; Thứ tư, nó phải được giao dịch trên một nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép.
Việc có hiệu lực của "Quy định về Stablecoin" đánh dấu Hong Kong chính thức đưa stablecoin vào hệ thống quản lý tài chính, Hong Kong trở thành khu vực tài phán đầu tiên trên thế giới thiết lập khung quản lý toàn diện cho "stablecoin được bảo chứng bằng tiền pháp định", stablecoin hợp pháp tại Hong Kong dự kiến sẽ chính thức ra mắt trước cuối năm nay.
Hộp cát phát hành stablecoin Hồng Kông
Ngoài việc lập pháp về chế độ cấp phép stablecoin, HKMA cũng đã ra mắt Hộp cát phát hành stablecoin vào tháng 3 năm 2024 như một phần trong các sáng kiến của HKMA nhằm thúc đẩy sự phát triển bền vững và có trách nhiệm của hệ sinh thái stablecoin của Hồng Kông. Thông qua "Hộp cát", HKMA cho phép các tổ chức quan tâm đến việc phát hành stablecoin ở Hồng Kông thử nghiệm kế hoạch hoạt động của họ và tiến hành giao tiếp hai chiều về các yêu cầu quy định được đề xuất để phát triển một chế độ quản lý dựa trên rủi ro và định hướng mục đích. Do đó, khả năng cao là những người tham gia "sandbox" sẽ nhận được đợt giấy phép stablecoin đầu tiên.
Vào ngày 18 tháng 7 năm 2024, HKMA đã công bố 3 nhóm người tham gia trong sandbox phát hành stablecoin, bao gồm Công nghệ chuỗi tiền JD (Hồng Kông), Công nghệ đổi mới Yuan, cùng với nhóm gồm Standard Chartered Hong Kong, Animoca Brands và HKT.
JD Coin Technology ( Hồng Kông ) là công ty con của JD Technology Group, có hoạt động kinh doanh chính bao gồm hệ thống thanh toán tiền kỹ thuật số và xây dựng cơ sở hạ tầng blockchain. Dựa vào khả năng công nghệ tiên tiến như trí tuệ nhân tạo, dữ liệu lớn, điện toán đám mây và Internet vạn vật, JD Technology đã tạo ra các sản phẩm và giải pháp cho các ngành khác nhau, nhằm giúp các doanh nghiệp trong tất cả các ngành giảm chi phí chuỗi cung ứng, nâng cao hiệu quả hoạt động và trở thành đối tác kỹ thuật số đáng tin cậy của ngành. Liu Peng, Giám đốc điều hành của JD Coin Chain Technology, đã nói về tình hình hiện tại của JD stablecoin: JD stablecoin là một stablecoin dựa trên chuỗi công khai và được neo 1:1 với các loại tiền tệ fiat như đô la Hồng Kông (HKD) hoặc đô la Mỹ (USD), đã bước vào giai đoạn thử nghiệm hộp cát thứ hai và sẽ cung cấp các sản phẩm ứng dụng di động và PC cho bán lẻ và các tổ chức, và các kịch bản thử nghiệm chủ yếu bao gồm thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư, thanh toán bán lẻ, v.v.; Hợp tác liên tục với các sàn giao dịch tuân thủ hàng đầu; Trong kịch bản thanh toán bán lẻ, nó đang được cập bến và thử nghiệm với các kịch bản mua lại như JD.com, Hồng Kông và Ma Cao.
Yuanbi Innovation Technology là công ty con của Yuanbi Technology. Yuanbi Technology sử dụng công nghệ tài chính tiên tiến để xây dựng một thế giới kinh doanh đáng tin cậy và kết nối với nhau. Có trụ sở tại Hồng Kông, sứ mệnh của Yuanbi Technology là giúp các dịch vụ tài chính và thanh toán xuyên biên giới trở nên dễ dàng và rẻ hơn cho các doanh nghiệp. Với nền tảng về DeFi, thanh toán kỹ thuật số và fintech, hội đồng quản trị bao gồm Norman Chan, cựu Giám đốc điều hành của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, Xiao Feng, Chủ tịch của HashKey Group, Xu Wei, Chủ tịch của ZhongAn International, Wang Hao, Giám đốc điều hành của Sequoia China, Zheng Tuo, nhà đầu tư cấp cao, Zhang Dayong, CCO của HashKey Group và Liu Yu, Giám đốc điều hành của Yuanbi. Vào ngày 30 tháng 9 năm 2024, Yuanbi Technology đã huy động được 7,8 triệu đô la tài trợ Series A1, bao gồm các khoản đầu tư chiến lược từ các công ty hàng đầu trong ngành như Sequoia China, Hivemind Capital, Aptos Labs, Hash Global, SNZ Capital, Solana Foundation, Anagram và Upward Capital. Coin Innovative Technology đang thử nghiệm kế hoạch vận hành stablecoin HKD của mình trong HKMA Sandbox, trong khi Coin Wallet Technology Co., Ltd., một công ty con khác của Coin Technology, đã được HKMA cấp giấy phép Cơ sở Giá trị Lưu trữ (SVF) và sẽ chính thức hoạt động vào cuối năm 2023. Với sự trợ giúp của các nền tảng và khả năng của từng công ty con, Yuanbi Technology đang tích cực xây dựng một mạng lưới nền tảng tài chính đáng tin cậy và tuân thủ.
Ngân hàng Standard Chartered là tập đoàn ngân hàng quốc tế hàng đầu có trụ sở chính tại London, Vương quốc Anh và là một trong những ngân hàng quốc tế lâu đời nhất tại Trung Quốc. Ngân hàng Standard Chartered đã hoạt động tại Hồng Kông từ năm 1859 và hiện là một trong ba ngân hàng phát hành tiền giấy ở Hồng Kông. Có trụ sở chính tại Hồng Kông, Anshi Group tập trung vào trò chơi blockchain và giải trí kỹ thuật số, đồng thời là công ty mẹ của nền tảng trò chơi metaverse The Sandbox. Được thành lập vào năm 1925, Hong Kong Telecommunications Limited là một trong những nhà cung cấp dịch vụ viễn thông tích hợp lớn nhất ở Hồng Kông. Về hợp tác stablecoin, HKT sẽ cố gắng khám phá cách đổi mới của stablecoin có thể hỗ trợ thanh toán địa phương và xuyên biên giới thông qua hộp cát, mang lại lợi ích lớn hơn cho người tiêu dùng và người bán. Ngân hàng Standard Chartered sẽ tích cực tham gia vào sandbox phát hành stablecoin để khám phá cách hỗ trợ phát triển hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số của Hồng Kông một cách hiệu quả nhất, đồng thời hiểu sâu về các cơ hội và rủi ro do sự phát triển của thị trường stablecoin mang lại. Tập đoàn cam kết thúc đẩy phổ biến và ứng dụng tài sản kỹ thuật số, đồng thời áp dụng các giải pháp công nghệ liên quan đến blockchain vào tài sản vật chất và nền kinh tế truyền thống.
Tại sao Hồng Kông kiên định với stablecoin
Đắp không bằng khoan
Tính đến ngày 31 tháng 5 năm 2025, tổng vốn hóa thị trường của tiền điện tử là khoảng 3,25 nghìn tỷ đô la, trong đó Bitcoin có vốn hóa thị trường khoảng 2,07 nghìn tỷ đô la và thị phần của Bitcoin là 63,7%. "Lý thuyết khoảng cách" của Geoffrey A. Moore có thể giải thích thực tế rằng có một "khoảng cách" rất lớn giữa thị trường ban đầu và thị trường chính thống cho các sản phẩm công nghệ cao, và khả năng vượt qua khoảng cách thành công và thâm nhập thị trường chính thống là chìa khóa cho sự phát triển của doanh nghiệp.
Hầu hết các altcoin chính thống đại diện cho "công nghệ tiên tiến" của Web3 và "những người chấp nhận sớm" vẫn là một nhóm nhỏ những người tin vào Web3, những người đồng ý hơn với câu chuyện về Web3, nhưng một khi họ muốn hướng tới "những người chấp nhận chính thống" - một kiểu người thực dụng ở vị trí trung bình, vấn đề đầu tiên họ gặp phải là sản phẩm có thể giải quyết những vấn đề cụ thể nào và liệu nó có thể mang lại giá trị thực sự so với ưu điểm của các sản phẩm tương tự (trong Web2) hay không, và chỉ khi sản phẩm thực sự có lợi thế toàn diện hơn thì mới có thể được áp dụng. Tuy nhiên, các altcoin rất khó trả lời, bởi hầu hết các kịch bản được mô tả bởi các altcoin hoàn toàn không tồn tại, hoặc tồn tại trong tiền đề áp dụng hàng loạt blockchain (tiền đề này không được thỏa mãn ở giai đoạn này) và đương nhiên không thể mang lại giá trị thực.
Nhưng stablecoin đã hoạt động hoàn toàn ngược lại với các altcoin, với tổng vốn hóa thị trường liên tục đạt mức cao nhất mọi thời đại. Theo Coingecko, tổng vốn hóa thị trường của stablecoin đã vượt quá 250 tỷ USD, tăng 70% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong số đó, Tether (USDT) có vốn hóa thị trường hơn 153 tỷ USD, chiếm khoảng 61,2%, đứng đầu Với vốn hóa thị trường hơn 61 tỷ USD, USDC đứng thứ hai.
Stablecoin dự kiến sẽ là sản phẩm Web3 đầu tiên được chấp nhận bởi "những người chấp nhận chính thống" và chúng đã trở thành một phần cơ sở hạ tầng quan trọng trong không gian thanh toán toàn cầu. Mặc dù không gian thanh toán hiện tại vẫn bị chi phối bởi các bên trung gian kiểm soát phí cao, nhưng trên thực tế, stablecoin đã trở thành công cụ thay đổi cuộc chơi lớn nhất trong không gian thanh toán. Stablecoin đã xử lý khối lượng giao dịch 27,6 nghìn tỷ đô la vào năm 2024, vượt qua Visa và Mastercard. Địa chỉ ví stablecoin đang hoạt động đã tăng từ 22,8 triệu vào tháng 2 năm 2024 lên hơn 35 triệu vào tháng 2 năm 2025, tăng 53%.
Khi thị trường đã phát triển đến một quy mô nhất định, từ quan điểm pháp lý, tốt hơn là "ngăn chặn nó hơn là nới lỏng nó" – cấm hoàn toàn nó sẽ hiệu quả hơn là thiết lập một khung pháp lý rõ ràng hơn.
Mũi tên đã lên dây
Trùng hợp thay, vào ngày 19 tháng 5, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua cuộc bỏ phiếu quy trình cho dự luật "Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Stablecoin Mỹ năm 2025" (GENIUS Act) với tỷ lệ 66:32.
Mục đích của Đạo luật GENIUS là thiết lập một hệ thống quản lý liên bang, làm rõ tình trạng pháp lý của stablecoin, cân bằng đổi mới và phòng ngừa và kiểm soát rủi ro, đồng thời tăng cường sự thống trị của đồng đô la Mỹ. Không giống như các stablecoin được xác định trong Pháp lệnh Stablecoin, có thể được neo với bất kỳ loại tiền pháp định nào (bao gồm đô la Hồng Kông, đô la Mỹ, v.v.), Đạo luật GENIUS xác định rằng stablecoin phải được gắn với đô la Mỹ, nhấn mạnh sự thống trị của đồng đô la Mỹ trong stablecoin toàn cầu. Thêm vào đây là thực tế là trên thị trường tiền điện tử, 99% stablecoin được gắn với đô la Mỹ 1:1 và hệ sinh thái giao dịch tiền điện tử và nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi) chủ yếu sử dụng stablecoin đô la Mỹ, giúp củng cố và mở rộng quyền bá chủ tiền điện tử của đô la Mỹ.
Mặc dù Đạo luật GENIUS hạn chế sự tuân thủ của các stablecoin không phải bằng đô la Mỹ ở Hoa Kỳ, nhưng nó không hạn chế sự tuân thủ của các stablecoin bằng đô la Mỹ ở nước ngoài, điều này ngụy trang kích thích sự phụ thuộc và sử dụng hơn nữa các stablecoin bằng đô la Mỹ trên toàn thế giới. Điều này chắc chắn đặt ra thách thức đối với luật stablecoin ở các khu vực khác, nếu mức độ chốt với stablecoin đô la Mỹ quá nông thì nó sẽ tách ra khỏi thị trường thực tế, nhưng nếu mức độ chốt quá sâu sẽ nhanh chóng mất đi tính độc lập trên thị trường tài chính của stablecoin của chính mình. Thêm vào đây là thực tế là ở một số quốc gia vừa và nhỏ có đồng tiền có chủ quyền yếu hơn (chẳng hạn như Ghana và Nigeria), stablecoin đô la Mỹ đã thay thế một phần vị thế của các loại tiền tệ có chủ quyền trong giới trẻ.
Tóm lại, stablecoin USD do lợi thế thị trường áp đảo, khiến các stablecoin fiat khác phải đối mặt với chi phí giao dịch cao hơn trong thực tế, trong khi chính sách quản lý tương đối thoải mái của "Đạo luật GENIUS" sẽ càng tác động đến thị trường của các stablecoin fiat khác.
Do đó, việc Hong Kong Trung Quốc nhanh chóng thông qua "Dự thảo Quy định về Stablecoin" cũng phần nào bị ảnh hưởng bởi "Đạo luật GENIUS", các cơ quan quản lý ở Nhật Bản, Singapore và Dubai cũng đang theo dõi các quy định liên quan. Câu nói "mũi tên đã vào dây cung, không thể không bắn".
Suy nghĩ
Thị trường tiền mã hóa có cần quản lý không
Dưới góc độ của một nhà lập pháp, câu trả lời cho câu hỏi này phải là sự cần thiết phải có quy định, và từ góc độ của một nhà nghiên cứu Web3, tác giả thực sự sẽ đưa ra câu trả lời đòi hỏi một hình thức quy định nhất định. Thị trường tiền điện tử đã phát triển mười lăm năm kể từ khi thành lập sàn giao dịch bitcoin đầu tiên, Mt. Gox, và sự phi tập trung của blockchain chưa mang lại một môi trường thị trường cởi mở, minh bạch và công bằng, ngược lại, bạn có thể thấy hầu hết các tội phạm "chứng khoán" trên thị trường này: gây quỹ bất hợp pháp, tiết lộ thông tin sai lệch, thao túng thị trường, giao dịch nội gián, phát hành gian lận.
Vì thiếu sự quản lý, tội phạm tài chính trở thành điều được phép, nếu tội phạm tài chính được phép, thì không phạm tội lại trở thành tội phạm. Dù sao thì cũng chỉ có bấy nhiêu người đầu tư, nếu bạn không chốt lời thì sẽ bị người khác chốt lời. Lịch sử lặp lại, bản chất con người thì không thay đổi, mặt biển không người ẩn chứa dòng chảy âm thầm hiểm ác, trật tự tự do mang đến những lời hứa giả dối.
Tuy nhiên, quy định sẽ mang lại ba vấn đề, một là vấn đề mức độ, hai là vấn đề ràng buộc quyền lực tập trung, ba là vấn đề xung đột phi tập trung, hai vấn đề sau sẽ không được thảo luận trong bài viết này, chủ yếu nói về vấn đề mức độ quy định.
Nói chung, mức độ giám sát càng cao, chi phí tuân thủ của doanh nghiệp càng cao và do tính đặc thù của sự phân cấp của thị trường tiền điện tử, thứ nhất, tương đối dễ dàng bỏ qua giám sát khi quy mô doanh nghiệp không lớn, và thứ hai, người dùng địa phương dễ dàng lựa chọn các công ty bên ngoài một cách tự do, vì vậy các doanh nghiệp không tuân thủ cũng có thể phát triển dã man. Nếu như theo phương pháp tuân thủ của tài chính truyền thống thường có nghĩa là tốn kém, chậm chạp, hạn chế thì trong một thị trường doanh nghiệp tuân thủ và doanh nghiệp không tuân thủ cùng tồn tại, doanh nghiệp tuân thủ phải là bên bị trục xuất. Những tai ương được đồn đại gần đây của Hashkey một phần là do chi phí tuân thủ cao ở Hồng Kông.
Do đó, mức độ quản lý chắc chắn là điều mà các nhà lập pháp ở Hồng Kông, Trung Quốc cần suy nghĩ đầu tiên, làm thế nào để giảm bớt chi phí tuân thủ cho doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp xây dựng lợi thế cạnh tranh, để việc ủng hộ tài sản tiền điện tử phát triển ở Hồng Kông không chỉ là một khẩu hiệu.
Stablecoin đô la Hồng Kông có tương lai không
Như đã đề cập ở trên, trong thị trường tiền điện tử, 99% stablecoin là stablecoin đô la Mỹ, vậy stablecoin đô la Hồng Kông còn cơ hội nào không?
Có, vì stablecoin bản thân nó được sử dụng như một neo giá, là cơ sở cho việc định giá giao dịch và thanh khoản, do đó trọng tâm là tạo ra các tình huống giao dịch stablecoin HKD, ở đây không thể không nhắc đến chiến lược RWA của Hồng Kông.
RWA là một cách (Tokenization) được mã hóa để đại diện và giao dịch tài sản trong thế giới thực. Bản thân Hồng Kông có nhiều tài sản chất lượng cao, chẳng hạn như blue chips trong cổ phiếu Hồng Kông và được hỗ trợ bởi Trung Quốc đại lục, điều này có thể giúp tài sản đại lục phát hành RWA ở Hồng Kông hoặc ở nước ngoài. Hiện tại, đã có ba trường hợp phát hành RWA thành công bằng tài sản trong nước ở Hồng Kông, được hoàn thành bởi Ant Digital, LongShine Technology, GCL-ET và Patrol Eagle Group, và tài sản cơ bản của cả ba trường hợp đều là tài sản năng lượng mới của đại lục.
Theo quan điểm của tác giả, stablecoin ở Hong Kong và RWA là hai mặt của một vấn đề, đại diện cho phía tài chính và phía tài sản. Khi phía tài sản đủ chất lượng và đủ mạnh, phía tài chính tự nhiên sẽ thu hút đủ vốn để tương ứng. Điều này thực sự cũng là một hướng quan trọng trong việc chuyển đổi từ ảo sang thực trong thị trường tiền điện tử, tất nhiên ở đây nhấn mạnh rằng tài sản cơ bản của RWA phải chất lượng, giá cả phải hợp lý, vì RWA là một phương tiện để token hóa tài sản, không thay đổi thuộc tính ban đầu của tài sản cơ bản, và cũng không trở thành công cụ để đầu cơ.
Vì vậy, phát triển đồng thời RWA cũng là điều mà các nhà lập pháp ở Hồng Kông, Trung Quốc cần suy nghĩ, chấp nhận stablecoin, từ bỏ CBDC, thu hút đủ tài sản chất lượng cao để RWA hóa, xây dựng một thị trường tiền điện tử mở dựa trên thực tế.
Tóm tắt
Trong chu kỳ của thị trường tiền điện tử lần này, có thể thấy rõ sự chuyển biến lớn trong nhận thức và cách sử dụng tiền điện tử. Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị vẫn vững chắc, trong khi các đồng altcoin vẫn trì trệ về đổi mới công nghệ, nhưng stablecoin lại âm thầm trở thành cơ sở hạ tầng cho thanh toán toàn cầu, là mục tiêu cho việc lập pháp và quản lý của các quốc gia và khu vực, trong đó Hồng Kông, Trung Quốc là nơi đầu tiên.
Hồng Kông Trung Quốc chuyển từ môi trường hộp cát quản lý sang quy định chính thức, giới thiệu "Quy định về stablecoin" với tư thế mở cửa đổi mới để thu hút vốn toàn cầu và các dự án stablecoin đa dạng, củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế và là nút giao của tài sản tiền điện tử. Trong khi phản ứng lại "Đạo luật GENIUS" của Mỹ về "độc quyền đô la", cũng đã quảng bá mẫu cho các chính phủ khác.
Tuy nhiên, việc quản lý stablecoin cũng sẽ mang lại nhiều chi phí tuân thủ cho các doanh nghiệp, các nhà lập pháp ở Hồng Kông nên cân bằng giữa áp lực chính sách của doanh nghiệp và môi trường cạnh tranh của thị trường, để hỗ trợ sự phát triển của tài sản mã hóa ở Hồng Kông trở thành hiện thực. Đồng thời, RWA là một đối tượng giao dịch quan trọng thúc đẩy sự phát triển của stablecoin, cũng nên tích cực thúc đẩy, xây dựng một thị trường mã hóa mở dựa trên thực chất.
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Từ "hộp cát" đến "quy định": Suy nghĩ về cơ hội của stablecoin ở Hồng Kông
Lời giới thiệu
Ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông, Trung Quốc đã chính thức thông qua lần đọc thứ ba Dự thảo Quy định về Stablecoin, sau đó vào ngày 30 tháng 5 đã chính thức công bố trên công báo, đánh dấu Quy định về Stablecoin chính thức trở thành luật và dự kiến sẽ có hiệu lực chính thức trong năm nay.
Stablecoin được định nghĩa trong quy định là "Stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định", tức là token được neo bởi tiền tệ pháp định (như đô la Hồng Kông, đô la Mỹ) để duy trì giá trị ổn định. Sau khi quy định có hiệu lực, ba loại hoạt động liên quan đến stablecoin phải xin giấy phép: thứ nhất, phát hành stablecoin tại Hồng Kông; thứ hai, phát hành stablecoin neo đô la Hồng Kông tại Hồng Kông hoặc ngoài Hồng Kông; thứ ba, tích cực quảng bá stablecoin mà họ phát hành tới công chúng Hồng Kông.
Các quy định cũng quy định rằng các nhà phát hành stablecoin phải xin giấy phép từ Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) với số vốn đăng ký tối thiểu là 25 triệu đô la Hồng Kông. Có bốn yêu cầu đối với người được cấp phép: thứ nhất, về dự trữ, người được cấp phép phải duy trì một cơ chế stablecoin mạnh mẽ để đảm bảo rằng tài sản dự trữ của stablecoin bao gồm các tài sản chất lượng cao và có tính thanh khoản cao, đồng thời luôn bằng mệnh giá của stablecoin fiat đang lưu hành, đồng thời được tách biệt và bảo vệ đúng cách; Thứ hai, chủ sở hữu stablecoin có quyền mua lại stablecoin theo mệnh giá từ nhà phát hành và yêu cầu rút lại phải miễn phí và được xử lý trong một thời gian hợp lý. thứ ba, phải đáp ứng một loạt các yêu cầu liên quan đến chống rửa tiền, quản lý rủi ro, công bố và kiểm toán của một người phù hợp và phù hợp; Thứ tư, nó phải được giao dịch trên một nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép.
Việc có hiệu lực của "Quy định về Stablecoin" đánh dấu Hong Kong chính thức đưa stablecoin vào hệ thống quản lý tài chính, Hong Kong trở thành khu vực tài phán đầu tiên trên thế giới thiết lập khung quản lý toàn diện cho "stablecoin được bảo chứng bằng tiền pháp định", stablecoin hợp pháp tại Hong Kong dự kiến sẽ chính thức ra mắt trước cuối năm nay.
Hộp cát phát hành stablecoin Hồng Kông
Ngoài việc lập pháp về chế độ cấp phép stablecoin, HKMA cũng đã ra mắt Hộp cát phát hành stablecoin vào tháng 3 năm 2024 như một phần trong các sáng kiến của HKMA nhằm thúc đẩy sự phát triển bền vững và có trách nhiệm của hệ sinh thái stablecoin của Hồng Kông. Thông qua "Hộp cát", HKMA cho phép các tổ chức quan tâm đến việc phát hành stablecoin ở Hồng Kông thử nghiệm kế hoạch hoạt động của họ và tiến hành giao tiếp hai chiều về các yêu cầu quy định được đề xuất để phát triển một chế độ quản lý dựa trên rủi ro và định hướng mục đích. Do đó, khả năng cao là những người tham gia "sandbox" sẽ nhận được đợt giấy phép stablecoin đầu tiên.
Vào ngày 18 tháng 7 năm 2024, HKMA đã công bố 3 nhóm người tham gia trong sandbox phát hành stablecoin, bao gồm Công nghệ chuỗi tiền JD (Hồng Kông), Công nghệ đổi mới Yuan, cùng với nhóm gồm Standard Chartered Hong Kong, Animoca Brands và HKT.
JD Coin Technology ( Hồng Kông ) là công ty con của JD Technology Group, có hoạt động kinh doanh chính bao gồm hệ thống thanh toán tiền kỹ thuật số và xây dựng cơ sở hạ tầng blockchain. Dựa vào khả năng công nghệ tiên tiến như trí tuệ nhân tạo, dữ liệu lớn, điện toán đám mây và Internet vạn vật, JD Technology đã tạo ra các sản phẩm và giải pháp cho các ngành khác nhau, nhằm giúp các doanh nghiệp trong tất cả các ngành giảm chi phí chuỗi cung ứng, nâng cao hiệu quả hoạt động và trở thành đối tác kỹ thuật số đáng tin cậy của ngành. Liu Peng, Giám đốc điều hành của JD Coin Chain Technology, đã nói về tình hình hiện tại của JD stablecoin: JD stablecoin là một stablecoin dựa trên chuỗi công khai và được neo 1:1 với các loại tiền tệ fiat như đô la Hồng Kông (HKD) hoặc đô la Mỹ (USD), đã bước vào giai đoạn thử nghiệm hộp cát thứ hai và sẽ cung cấp các sản phẩm ứng dụng di động và PC cho bán lẻ và các tổ chức, và các kịch bản thử nghiệm chủ yếu bao gồm thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư, thanh toán bán lẻ, v.v.; Hợp tác liên tục với các sàn giao dịch tuân thủ hàng đầu; Trong kịch bản thanh toán bán lẻ, nó đang được cập bến và thử nghiệm với các kịch bản mua lại như JD.com, Hồng Kông và Ma Cao.
Yuanbi Innovation Technology là công ty con của Yuanbi Technology. Yuanbi Technology sử dụng công nghệ tài chính tiên tiến để xây dựng một thế giới kinh doanh đáng tin cậy và kết nối với nhau. Có trụ sở tại Hồng Kông, sứ mệnh của Yuanbi Technology là giúp các dịch vụ tài chính và thanh toán xuyên biên giới trở nên dễ dàng và rẻ hơn cho các doanh nghiệp. Với nền tảng về DeFi, thanh toán kỹ thuật số và fintech, hội đồng quản trị bao gồm Norman Chan, cựu Giám đốc điều hành của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, Xiao Feng, Chủ tịch của HashKey Group, Xu Wei, Chủ tịch của ZhongAn International, Wang Hao, Giám đốc điều hành của Sequoia China, Zheng Tuo, nhà đầu tư cấp cao, Zhang Dayong, CCO của HashKey Group và Liu Yu, Giám đốc điều hành của Yuanbi. Vào ngày 30 tháng 9 năm 2024, Yuanbi Technology đã huy động được 7,8 triệu đô la tài trợ Series A1, bao gồm các khoản đầu tư chiến lược từ các công ty hàng đầu trong ngành như Sequoia China, Hivemind Capital, Aptos Labs, Hash Global, SNZ Capital, Solana Foundation, Anagram và Upward Capital. Coin Innovative Technology đang thử nghiệm kế hoạch vận hành stablecoin HKD của mình trong HKMA Sandbox, trong khi Coin Wallet Technology Co., Ltd., một công ty con khác của Coin Technology, đã được HKMA cấp giấy phép Cơ sở Giá trị Lưu trữ (SVF) và sẽ chính thức hoạt động vào cuối năm 2023. Với sự trợ giúp của các nền tảng và khả năng của từng công ty con, Yuanbi Technology đang tích cực xây dựng một mạng lưới nền tảng tài chính đáng tin cậy và tuân thủ.
Ngân hàng Standard Chartered là tập đoàn ngân hàng quốc tế hàng đầu có trụ sở chính tại London, Vương quốc Anh và là một trong những ngân hàng quốc tế lâu đời nhất tại Trung Quốc. Ngân hàng Standard Chartered đã hoạt động tại Hồng Kông từ năm 1859 và hiện là một trong ba ngân hàng phát hành tiền giấy ở Hồng Kông. Có trụ sở chính tại Hồng Kông, Anshi Group tập trung vào trò chơi blockchain và giải trí kỹ thuật số, đồng thời là công ty mẹ của nền tảng trò chơi metaverse The Sandbox. Được thành lập vào năm 1925, Hong Kong Telecommunications Limited là một trong những nhà cung cấp dịch vụ viễn thông tích hợp lớn nhất ở Hồng Kông. Về hợp tác stablecoin, HKT sẽ cố gắng khám phá cách đổi mới của stablecoin có thể hỗ trợ thanh toán địa phương và xuyên biên giới thông qua hộp cát, mang lại lợi ích lớn hơn cho người tiêu dùng và người bán. Ngân hàng Standard Chartered sẽ tích cực tham gia vào sandbox phát hành stablecoin để khám phá cách hỗ trợ phát triển hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số của Hồng Kông một cách hiệu quả nhất, đồng thời hiểu sâu về các cơ hội và rủi ro do sự phát triển của thị trường stablecoin mang lại. Tập đoàn cam kết thúc đẩy phổ biến và ứng dụng tài sản kỹ thuật số, đồng thời áp dụng các giải pháp công nghệ liên quan đến blockchain vào tài sản vật chất và nền kinh tế truyền thống.
Tại sao Hồng Kông kiên định với stablecoin
Đắp không bằng khoan
Tính đến ngày 31 tháng 5 năm 2025, tổng vốn hóa thị trường của tiền điện tử là khoảng 3,25 nghìn tỷ đô la, trong đó Bitcoin có vốn hóa thị trường khoảng 2,07 nghìn tỷ đô la và thị phần của Bitcoin là 63,7%. "Lý thuyết khoảng cách" của Geoffrey A. Moore có thể giải thích thực tế rằng có một "khoảng cách" rất lớn giữa thị trường ban đầu và thị trường chính thống cho các sản phẩm công nghệ cao, và khả năng vượt qua khoảng cách thành công và thâm nhập thị trường chính thống là chìa khóa cho sự phát triển của doanh nghiệp.
Hầu hết các altcoin chính thống đại diện cho "công nghệ tiên tiến" của Web3 và "những người chấp nhận sớm" vẫn là một nhóm nhỏ những người tin vào Web3, những người đồng ý hơn với câu chuyện về Web3, nhưng một khi họ muốn hướng tới "những người chấp nhận chính thống" - một kiểu người thực dụng ở vị trí trung bình, vấn đề đầu tiên họ gặp phải là sản phẩm có thể giải quyết những vấn đề cụ thể nào và liệu nó có thể mang lại giá trị thực sự so với ưu điểm của các sản phẩm tương tự (trong Web2) hay không, và chỉ khi sản phẩm thực sự có lợi thế toàn diện hơn thì mới có thể được áp dụng. Tuy nhiên, các altcoin rất khó trả lời, bởi hầu hết các kịch bản được mô tả bởi các altcoin hoàn toàn không tồn tại, hoặc tồn tại trong tiền đề áp dụng hàng loạt blockchain (tiền đề này không được thỏa mãn ở giai đoạn này) và đương nhiên không thể mang lại giá trị thực.
Nhưng stablecoin đã hoạt động hoàn toàn ngược lại với các altcoin, với tổng vốn hóa thị trường liên tục đạt mức cao nhất mọi thời đại. Theo Coingecko, tổng vốn hóa thị trường của stablecoin đã vượt quá 250 tỷ USD, tăng 70% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong số đó, Tether (USDT) có vốn hóa thị trường hơn 153 tỷ USD, chiếm khoảng 61,2%, đứng đầu Với vốn hóa thị trường hơn 61 tỷ USD, USDC đứng thứ hai.
Stablecoin dự kiến sẽ là sản phẩm Web3 đầu tiên được chấp nhận bởi "những người chấp nhận chính thống" và chúng đã trở thành một phần cơ sở hạ tầng quan trọng trong không gian thanh toán toàn cầu. Mặc dù không gian thanh toán hiện tại vẫn bị chi phối bởi các bên trung gian kiểm soát phí cao, nhưng trên thực tế, stablecoin đã trở thành công cụ thay đổi cuộc chơi lớn nhất trong không gian thanh toán. Stablecoin đã xử lý khối lượng giao dịch 27,6 nghìn tỷ đô la vào năm 2024, vượt qua Visa và Mastercard. Địa chỉ ví stablecoin đang hoạt động đã tăng từ 22,8 triệu vào tháng 2 năm 2024 lên hơn 35 triệu vào tháng 2 năm 2025, tăng 53%.
Khi thị trường đã phát triển đến một quy mô nhất định, từ quan điểm pháp lý, tốt hơn là "ngăn chặn nó hơn là nới lỏng nó" – cấm hoàn toàn nó sẽ hiệu quả hơn là thiết lập một khung pháp lý rõ ràng hơn.
Mũi tên đã lên dây
Trùng hợp thay, vào ngày 19 tháng 5, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua cuộc bỏ phiếu quy trình cho dự luật "Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Stablecoin Mỹ năm 2025" (GENIUS Act) với tỷ lệ 66:32.
Mục đích của Đạo luật GENIUS là thiết lập một hệ thống quản lý liên bang, làm rõ tình trạng pháp lý của stablecoin, cân bằng đổi mới và phòng ngừa và kiểm soát rủi ro, đồng thời tăng cường sự thống trị của đồng đô la Mỹ. Không giống như các stablecoin được xác định trong Pháp lệnh Stablecoin, có thể được neo với bất kỳ loại tiền pháp định nào (bao gồm đô la Hồng Kông, đô la Mỹ, v.v.), Đạo luật GENIUS xác định rằng stablecoin phải được gắn với đô la Mỹ, nhấn mạnh sự thống trị của đồng đô la Mỹ trong stablecoin toàn cầu. Thêm vào đây là thực tế là trên thị trường tiền điện tử, 99% stablecoin được gắn với đô la Mỹ 1:1 và hệ sinh thái giao dịch tiền điện tử và nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi) chủ yếu sử dụng stablecoin đô la Mỹ, giúp củng cố và mở rộng quyền bá chủ tiền điện tử của đô la Mỹ.
Mặc dù Đạo luật GENIUS hạn chế sự tuân thủ của các stablecoin không phải bằng đô la Mỹ ở Hoa Kỳ, nhưng nó không hạn chế sự tuân thủ của các stablecoin bằng đô la Mỹ ở nước ngoài, điều này ngụy trang kích thích sự phụ thuộc và sử dụng hơn nữa các stablecoin bằng đô la Mỹ trên toàn thế giới. Điều này chắc chắn đặt ra thách thức đối với luật stablecoin ở các khu vực khác, nếu mức độ chốt với stablecoin đô la Mỹ quá nông thì nó sẽ tách ra khỏi thị trường thực tế, nhưng nếu mức độ chốt quá sâu sẽ nhanh chóng mất đi tính độc lập trên thị trường tài chính của stablecoin của chính mình. Thêm vào đây là thực tế là ở một số quốc gia vừa và nhỏ có đồng tiền có chủ quyền yếu hơn (chẳng hạn như Ghana và Nigeria), stablecoin đô la Mỹ đã thay thế một phần vị thế của các loại tiền tệ có chủ quyền trong giới trẻ.
Tóm lại, stablecoin USD do lợi thế thị trường áp đảo, khiến các stablecoin fiat khác phải đối mặt với chi phí giao dịch cao hơn trong thực tế, trong khi chính sách quản lý tương đối thoải mái của "Đạo luật GENIUS" sẽ càng tác động đến thị trường của các stablecoin fiat khác.
Do đó, việc Hong Kong Trung Quốc nhanh chóng thông qua "Dự thảo Quy định về Stablecoin" cũng phần nào bị ảnh hưởng bởi "Đạo luật GENIUS", các cơ quan quản lý ở Nhật Bản, Singapore và Dubai cũng đang theo dõi các quy định liên quan. Câu nói "mũi tên đã vào dây cung, không thể không bắn".
Suy nghĩ
Thị trường tiền mã hóa có cần quản lý không
Dưới góc độ của một nhà lập pháp, câu trả lời cho câu hỏi này phải là sự cần thiết phải có quy định, và từ góc độ của một nhà nghiên cứu Web3, tác giả thực sự sẽ đưa ra câu trả lời đòi hỏi một hình thức quy định nhất định. Thị trường tiền điện tử đã phát triển mười lăm năm kể từ khi thành lập sàn giao dịch bitcoin đầu tiên, Mt. Gox, và sự phi tập trung của blockchain chưa mang lại một môi trường thị trường cởi mở, minh bạch và công bằng, ngược lại, bạn có thể thấy hầu hết các tội phạm "chứng khoán" trên thị trường này: gây quỹ bất hợp pháp, tiết lộ thông tin sai lệch, thao túng thị trường, giao dịch nội gián, phát hành gian lận.
Vì thiếu sự quản lý, tội phạm tài chính trở thành điều được phép, nếu tội phạm tài chính được phép, thì không phạm tội lại trở thành tội phạm. Dù sao thì cũng chỉ có bấy nhiêu người đầu tư, nếu bạn không chốt lời thì sẽ bị người khác chốt lời. Lịch sử lặp lại, bản chất con người thì không thay đổi, mặt biển không người ẩn chứa dòng chảy âm thầm hiểm ác, trật tự tự do mang đến những lời hứa giả dối.
Tuy nhiên, quy định sẽ mang lại ba vấn đề, một là vấn đề mức độ, hai là vấn đề ràng buộc quyền lực tập trung, ba là vấn đề xung đột phi tập trung, hai vấn đề sau sẽ không được thảo luận trong bài viết này, chủ yếu nói về vấn đề mức độ quy định.
Nói chung, mức độ giám sát càng cao, chi phí tuân thủ của doanh nghiệp càng cao và do tính đặc thù của sự phân cấp của thị trường tiền điện tử, thứ nhất, tương đối dễ dàng bỏ qua giám sát khi quy mô doanh nghiệp không lớn, và thứ hai, người dùng địa phương dễ dàng lựa chọn các công ty bên ngoài một cách tự do, vì vậy các doanh nghiệp không tuân thủ cũng có thể phát triển dã man. Nếu như theo phương pháp tuân thủ của tài chính truyền thống thường có nghĩa là tốn kém, chậm chạp, hạn chế thì trong một thị trường doanh nghiệp tuân thủ và doanh nghiệp không tuân thủ cùng tồn tại, doanh nghiệp tuân thủ phải là bên bị trục xuất. Những tai ương được đồn đại gần đây của Hashkey một phần là do chi phí tuân thủ cao ở Hồng Kông.
Do đó, mức độ quản lý chắc chắn là điều mà các nhà lập pháp ở Hồng Kông, Trung Quốc cần suy nghĩ đầu tiên, làm thế nào để giảm bớt chi phí tuân thủ cho doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp xây dựng lợi thế cạnh tranh, để việc ủng hộ tài sản tiền điện tử phát triển ở Hồng Kông không chỉ là một khẩu hiệu.
Stablecoin đô la Hồng Kông có tương lai không
Như đã đề cập ở trên, trong thị trường tiền điện tử, 99% stablecoin là stablecoin đô la Mỹ, vậy stablecoin đô la Hồng Kông còn cơ hội nào không?
Có, vì stablecoin bản thân nó được sử dụng như một neo giá, là cơ sở cho việc định giá giao dịch và thanh khoản, do đó trọng tâm là tạo ra các tình huống giao dịch stablecoin HKD, ở đây không thể không nhắc đến chiến lược RWA của Hồng Kông.
RWA là một cách (Tokenization) được mã hóa để đại diện và giao dịch tài sản trong thế giới thực. Bản thân Hồng Kông có nhiều tài sản chất lượng cao, chẳng hạn như blue chips trong cổ phiếu Hồng Kông và được hỗ trợ bởi Trung Quốc đại lục, điều này có thể giúp tài sản đại lục phát hành RWA ở Hồng Kông hoặc ở nước ngoài. Hiện tại, đã có ba trường hợp phát hành RWA thành công bằng tài sản trong nước ở Hồng Kông, được hoàn thành bởi Ant Digital, LongShine Technology, GCL-ET và Patrol Eagle Group, và tài sản cơ bản của cả ba trường hợp đều là tài sản năng lượng mới của đại lục.
Theo quan điểm của tác giả, stablecoin ở Hong Kong và RWA là hai mặt của một vấn đề, đại diện cho phía tài chính và phía tài sản. Khi phía tài sản đủ chất lượng và đủ mạnh, phía tài chính tự nhiên sẽ thu hút đủ vốn để tương ứng. Điều này thực sự cũng là một hướng quan trọng trong việc chuyển đổi từ ảo sang thực trong thị trường tiền điện tử, tất nhiên ở đây nhấn mạnh rằng tài sản cơ bản của RWA phải chất lượng, giá cả phải hợp lý, vì RWA là một phương tiện để token hóa tài sản, không thay đổi thuộc tính ban đầu của tài sản cơ bản, và cũng không trở thành công cụ để đầu cơ.
Vì vậy, phát triển đồng thời RWA cũng là điều mà các nhà lập pháp ở Hồng Kông, Trung Quốc cần suy nghĩ, chấp nhận stablecoin, từ bỏ CBDC, thu hút đủ tài sản chất lượng cao để RWA hóa, xây dựng một thị trường tiền điện tử mở dựa trên thực tế.
Tóm tắt
Trong chu kỳ của thị trường tiền điện tử lần này, có thể thấy rõ sự chuyển biến lớn trong nhận thức và cách sử dụng tiền điện tử. Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị vẫn vững chắc, trong khi các đồng altcoin vẫn trì trệ về đổi mới công nghệ, nhưng stablecoin lại âm thầm trở thành cơ sở hạ tầng cho thanh toán toàn cầu, là mục tiêu cho việc lập pháp và quản lý của các quốc gia và khu vực, trong đó Hồng Kông, Trung Quốc là nơi đầu tiên.
Hồng Kông Trung Quốc chuyển từ môi trường hộp cát quản lý sang quy định chính thức, giới thiệu "Quy định về stablecoin" với tư thế mở cửa đổi mới để thu hút vốn toàn cầu và các dự án stablecoin đa dạng, củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế và là nút giao của tài sản tiền điện tử. Trong khi phản ứng lại "Đạo luật GENIUS" của Mỹ về "độc quyền đô la", cũng đã quảng bá mẫu cho các chính phủ khác.
Tuy nhiên, việc quản lý stablecoin cũng sẽ mang lại nhiều chi phí tuân thủ cho các doanh nghiệp, các nhà lập pháp ở Hồng Kông nên cân bằng giữa áp lực chính sách của doanh nghiệp và môi trường cạnh tranh của thị trường, để hỗ trợ sự phát triển của tài sản mã hóa ở Hồng Kông trở thành hiện thực. Đồng thời, RWA là một đối tượng giao dịch quan trọng thúc đẩy sự phát triển của stablecoin, cũng nên tích cực thúc đẩy, xây dựng một thị trường mã hóa mở dựa trên thực chất.