Cuộc vui tăng giá của các token hàng đầu và cái bẫy giá trị của các tài sản ở cuối.
Tác giả: kushagra
Biên dịch: Luffy, Tin tức Foresight
Mỗi ngày chúng ta đều thấy những công cụ chiến lược kho bạc tiền điện tử mới ra đời. Bài viết này sẽ phân tích hiệu suất của Bitcoin như một chiến lược kho bạc doanh nghiệp, cũng như các xu hướng chính của chiến lược tiền điện tử dựa trên đầu tư cổ phần tư nhân (PIPE).
Mỗi khu vực sẽ tung ra chiến lược "Bitcoin" của riêng mình, nhưng mối quan tâm của tôi là về Right Tail Assets có thể áp dụng chiến lược tương tự. Bitcoin là một tài sản dự trữ tuyệt vời, nhưng nếu đó là L1 hoặc L2 yêu quý của bạn thì sao? Nó không có ý nghĩa. Rốt cuộc, ai sẽ là người mua cận biên của zkEVM L50 thứ 2? Chưa kể, tài sản đuôi có vấn đề thanh khoản thấp và lợi nhuận giấy tờ mà những người tham gia thị trường nhìn thấy có thể không thực sự được thực hiện. Vì vậy, các bạn, hãy thận trọng.
Cơ chế hoạt động
Có ba con đường chính để xây dựng công cụ tài chính như vậy:
Chuyển đổi kinh doanh: Doanh nghiệp gần phá sản chuyển sang công ty dịch vụ tài chính tiền điện tử, thực hiện chiến lược tiền điện tử (như staking Solana);
M&A tái cấu trúc: Sáp nhập các doanh nghiệp tư nhân vào các công ty vừa và nhỏ niêm yết trên NASDAQ / NYSE;
Sáp nhập SPAC: Thông qua việc sáp nhập với công ty mua lại có mục đích đặc biệt (SPAC), tái định hình chiến lược kinh doanh và tài chính.
Dù chọn con đường nào, tất cả các chiến lược đều cần phải thông qua đầu tư cổ phần tư nhân (PIPE) và tài trợ trái phiếu chuyển đổi. Dưới đây là hoạt động điển hình của PIPE:
Nhắm vào công ty vỏ: Thường là công cụ SPAC hoặc các công ty vừa và nhỏ thất bại được niêm yết công khai trên Nasdaq hoặc Sở Giao dịch Chứng khoán New York.
Hợp tác với công ty để tạo ra dự trữ cho Bitcoin hoặc bất kỳ tài sản tiền điện tử nào khác
Yêu cầu ngân hàng đầu tư phát hành / xây dựng hai công cụ: i) PIPE truyền thống và ii) trái phiếu chuyển đổi
PIPE truyền thống: Bán cổ phiếu phổ thông hoặc cổ phiếu ưu đãi trực tiếp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện với giá cố định (thường là giá chiết khấu)
Trái phiếu chuyển đổi: Phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi, nhà đầu tư có thể tự chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông của công ty phát hành trong một khoảng thời gian nhất định hoặc khi đáp ứng các điều kiện cụ thể. Những điều này thường cung cấp sự bảo vệ phía dưới và phần nào giảm lợi nhuận phía trên.
Ví dụ, Tập đoàn Truyền thông và Công nghệ Trump (DJT) đã áp dụng cấu trúc sau:
Thông qua việc bán gần 56 triệu cổ phiếu (mỗi cổ phiếu 25,72 USD) để huy động 1,44 tỷ USD;
Phát hành trái phiếu nợ có bảo đảm cấp cao 0% đáo hạn vào năm 2028 trị giá 1 tỷ USD (giá chuyển đổi là 34,72 USD mỗi cổ phiếu).
Đây là cấu trúc kết hợp giữa cổ phiếu bị pha loãng và trái phiếu chuyển đổi cao cấp, có đặc điểm của PIPE và trái phiếu chuyển đổi.
Cần lưu ý: So với các phương thức phát hành khác, PIPE chịu sự quản lý ít hơn từ SEC, nhưng có thể dẫn đến việc pha loãng quyền sở hữu của các cổ đông hiện tại. Các cổ phiếu này đi kèm với quyền đăng ký, tức là công ty cần nộp đơn đăng ký cho SEC, cho phép các nhà đầu tư PIPE bán lại cổ phiếu cho công chúng sau khi hết thời gian khóa.
Khung nhà đầu tư
Bạn có thể tự hỏi, tại sao nhà đầu tư lại sẵn sàng tham gia vào những đợt phát hành như vậy? Nguyên nhân có thể được tóm gọn trong ba điểm:
Quyền sở hữu trí tuệ của đội ngũ: Ảnh hưởng ngành của Chủ tịch hoặc đội ngũ cốt lõi là rất quan trọng. Ví dụ, chiến lược ETH do Joe Lubin (một trong những người đồng sáng lập Ethereum) phát động, dễ dàng được so sánh với "Microstrategy phiên bản Ethereum". Sau khi chứng kiến sự thành công của MSTR (Microstrategy), các nhà đầu tư đã tham gia vào chiến lược ETH một cách hào hứng nhờ vị thế ngành của Joe, vì ConsenSys luôn đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển của hệ sinh thái Ethereum.
Chất lượng tài sản: Việc lựa chọn tài sản dự trữ là vô cùng quan trọng. Dự kiến sẽ có một làn sóng tài sản đuôi (như các Token có giá trị thị trường trong top 50) được đưa vào kho tài sản của các doanh nghiệp nhỏ. Nhưng các chiến lược tài sản đuôi này có rủi ro cao hơn, vì sự biến động của chúng thường cao hơn Bitcoin.
Phí bảo hiểm tiền điện tử: Lý do tại sao các công cụ PIPE như vậy có thể huy động vốn trên quy mô lớn không phải vì giá trị của Bitcoin hoặc Ethereum trong các chiến lược của công ty đã "tăng vọt gấp 3-4 lần chỉ sau một đêm", mà vì các quỹ phòng hộ truyền thống và những người bản địa tiền điện tử đã đổ vào vì sợ bỏ lỡ (FOMO) các cơ hội chênh lệch giá thị trường sơ cấp/thứ cấp hiện đang tồn tại. Phải thừa nhận rằng các chiến lược này có thể đạt được lợi nhuận hoặc đòn bẩy thông qua việc đặt cược và cho vay, nhưng điều này có thể hỗ trợ phí bảo hiểm NAV gấp 3 lần không? Không nhất thiết, tôi e rằng
Tổng quan giao dịch kho tài sản mã hóa doanh nghiệp trong hai tháng qua
Cho đến nay, giao dịch tài sản gây tranh cãi nhất thuộc về trường hợp của công ty truyền thông Trump. Điều này cũng đã dấy lên những nghi vấn về "dự trữ Bitcoin (hoặc tài sản kỹ thuật số) chiến lược" - làm thế nào để xử lý các xung đột lợi ích tiềm ẩn? Ít nhất trong ngắn hạn, được truyền cảm hứng từ Microstrategy (MSTR) và Metaplanet (3350.T), cả nhà đầu tư tư nhân và công cộng đều kỳ vọng rằng việc huy động vốn như vậy sẽ mang lại lợi nhuận cao trong trung và ngắn hạn.
MSTR ban đầu sử dụng Bitcoin như một công cụ lưu trữ giá trị và chống lạm phát; ngày nay, PIPE tiền điện tử thực hiện quản lý và tạo ra lợi nhuận tích cực hơn thông qua việc staking và cho vay. Nhu cầu của các nhà đầu tư cá nhân đối với PIPE tiền điện tử gần như điên cuồng, lý do là: khi các giao dịch này được công bố, giá cổ phiếu thường tăng từ 2-10 lần ngay khi khởi động.
Chiến lược quản lý tài sản mã hóa của doanh nghiệp
Mặc dù lịch sử không thể dự đoán tương lai, nhưng chiến lược Bitcoin đã có rất nhiều dữ liệu để phân tích. Dưới đây là nghiên cứu về hiệu suất của chiến lược kho tài nguyên Bitcoin thuần túy của các doanh nghiệp, tôi đã nghiên cứu 17 công ty niêm yết:
Danh sách chọn ra 17 công ty niêm yết có tỷ lệ nắm giữ Bitcoin so với giá trị thị trường công ty trên 30% và nắm giữ hơn 300 BTC
Cho đến nay, công ty thành công nhất trong việc áp dụng chiến lược này là Microstrategy, công ty đầu tiên tham gia vào chiến lược Bitcoin doanh nghiệp. Nhưng với việc ra mắt các quỹ ETF Bitcoin và các chiến lược tài chính mới, mức chênh lệch "Bitcoin / Vốn hóa" của nó có thể dần dần giảm bớt. Trong ngắn hạn, thông báo về chiến lược tài chính Bitcoin thường sẽ tăng khả năng sinh lời trong ngắn hạn thậm chí cả dài hạn. Mức sinh lời có sự khác biệt lớn, ngay cả trong các khoảng thời gian khác nhau. Tuy nhiên, theo thời gian, hiệu suất sẽ giảm xuống:
Tỷ lệ lợi nhuận trung bình hàng năm: 526% (59% lợi nhuận của công ty);
Tỷ lệ lợi nhuận trung bình 3 năm: 119% (chỉ 13.64% công ty có lãi);
Lợi nhuận trung bình lịch sử: 515% (59% thu nhập doanh nghiệp).
Chú ý: Trả về trung vị thấp hơn đáng kể so với trung bình, cho thấy các giá trị cực đoan đã kéo cao mức trung bình tổng thể. Từ năm 2020-2025, Bitcoin đã vượt trội hơn hầu hết các loại tài sản, là yếu tố chính thúc đẩy lợi nhuận cao của những công ty này.
Biểu đồ nhiệt hiệu suất chiến lược Bitcoin
Các trường hợp thành công: Những doanh nghiệp có sự đồng thuận cộng đồng mạnh mẽ, có khả năng nâng cao "số lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu" và tạo ra cơ hội kỹ thuật tài chính hoạt động xuất sắc.
Trường hợp thất bại: Như SOS Limited (công ty khai thác tiền điện tử đã chuyển đổi sang giao dịch hàng hóa), do khó khăn trong kinh doanh chính và thi hành chiến lược Bitcoin kém hiệu quả, đã thể hiện sự tụt hậu. Có thể thấy rằng, các doanh nghiệp "chiến lược Bitcoin thuần túy" được thị trường công nhận hơn so với các công ty "phân bổ nhỏ."
Lời cảnh báo rủi ro: Các doanh nghiệp liên quan đến Bitcoin có thể phải đối mặt với sự biến động và giảm sút cực đoan, nhưng khi giá trị tài sản ròng (NAV) của công ty vượt quá giá trị thị trường, có thể xuất hiện cơ hội đảo ngược khó khăn. Cần lưu ý: Đối với các doanh nghiệp đang bên bờ vực phá sản, việc chỉ nắm giữ một lượng nhỏ Bitcoin trên bảng cân đối kế toán sẽ không thể đảo ngược tình thế.
Kết luận
Với sự thành công của đợt IPO của Circle với tư cách là một công ty stablecoin thuần túy, sự hội tụ của thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử đang tăng tốc. Dự kiến sẽ có nhiều công ty tiền điện tử chất lượng cao ra mắt công chúng trong tương lai và nhiều công cụ chiến lược tiền điện tử sẽ xuất hiện. Với sự nhiệt tình gần đây đối với các chiến lược tiền điện tử, các nhà đầu tư có thể nắm bắt cơ hội thông qua các khuôn khổ sau: tác động của nhóm, chất lượng tài sản, tính bền vững của phí bảo hiểm tiền điện tử và phân tích chuyên sâu về các dự án cụ thể.
Tuy nhiên, điều quan trọng là phải hết sức thận trọng khi chiến lược liên quan đến các token bên ngoài top 20 theo vốn hóa thị trường. Các token này không chỉ thiếu các thuộc tính tài sản cứng giống như Bitcoin mà chúng thường thiếu nhu cầu mua ròng nhất quán. Từ quan điểm cấu trúc, các nhà đầu tư phải rõ ràng: 1) chiến lược kinh doanh cơ bản đang được công ty thực hiện là gì; 2) cơ cấu vốn của giao dịch (nợ, trái phiếu chuyển đổi, PIPE); và 3) giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Công ty niêm yết theo trào lưu mua coin, tiềm năng lợi nhuận và rủi ro ra sao?
Tác giả: kushagra
Biên dịch: Luffy, Tin tức Foresight
Mỗi ngày chúng ta đều thấy những công cụ chiến lược kho bạc tiền điện tử mới ra đời. Bài viết này sẽ phân tích hiệu suất của Bitcoin như một chiến lược kho bạc doanh nghiệp, cũng như các xu hướng chính của chiến lược tiền điện tử dựa trên đầu tư cổ phần tư nhân (PIPE).
Mỗi khu vực sẽ tung ra chiến lược "Bitcoin" của riêng mình, nhưng mối quan tâm của tôi là về Right Tail Assets có thể áp dụng chiến lược tương tự. Bitcoin là một tài sản dự trữ tuyệt vời, nhưng nếu đó là L1 hoặc L2 yêu quý của bạn thì sao? Nó không có ý nghĩa. Rốt cuộc, ai sẽ là người mua cận biên của zkEVM L50 thứ 2? Chưa kể, tài sản đuôi có vấn đề thanh khoản thấp và lợi nhuận giấy tờ mà những người tham gia thị trường nhìn thấy có thể không thực sự được thực hiện. Vì vậy, các bạn, hãy thận trọng.
Cơ chế hoạt động
Có ba con đường chính để xây dựng công cụ tài chính như vậy:
Dù chọn con đường nào, tất cả các chiến lược đều cần phải thông qua đầu tư cổ phần tư nhân (PIPE) và tài trợ trái phiếu chuyển đổi. Dưới đây là hoạt động điển hình của PIPE:
Ví dụ, Tập đoàn Truyền thông và Công nghệ Trump (DJT) đã áp dụng cấu trúc sau:
Cần lưu ý: So với các phương thức phát hành khác, PIPE chịu sự quản lý ít hơn từ SEC, nhưng có thể dẫn đến việc pha loãng quyền sở hữu của các cổ đông hiện tại. Các cổ phiếu này đi kèm với quyền đăng ký, tức là công ty cần nộp đơn đăng ký cho SEC, cho phép các nhà đầu tư PIPE bán lại cổ phiếu cho công chúng sau khi hết thời gian khóa.
Khung nhà đầu tư
Bạn có thể tự hỏi, tại sao nhà đầu tư lại sẵn sàng tham gia vào những đợt phát hành như vậy? Nguyên nhân có thể được tóm gọn trong ba điểm:
Tổng quan giao dịch kho tài sản mã hóa doanh nghiệp trong hai tháng qua
Cho đến nay, giao dịch tài sản gây tranh cãi nhất thuộc về trường hợp của công ty truyền thông Trump. Điều này cũng đã dấy lên những nghi vấn về "dự trữ Bitcoin (hoặc tài sản kỹ thuật số) chiến lược" - làm thế nào để xử lý các xung đột lợi ích tiềm ẩn? Ít nhất trong ngắn hạn, được truyền cảm hứng từ Microstrategy (MSTR) và Metaplanet (3350.T), cả nhà đầu tư tư nhân và công cộng đều kỳ vọng rằng việc huy động vốn như vậy sẽ mang lại lợi nhuận cao trong trung và ngắn hạn.
MSTR ban đầu sử dụng Bitcoin như một công cụ lưu trữ giá trị và chống lạm phát; ngày nay, PIPE tiền điện tử thực hiện quản lý và tạo ra lợi nhuận tích cực hơn thông qua việc staking và cho vay. Nhu cầu của các nhà đầu tư cá nhân đối với PIPE tiền điện tử gần như điên cuồng, lý do là: khi các giao dịch này được công bố, giá cổ phiếu thường tăng từ 2-10 lần ngay khi khởi động.
Chiến lược quản lý tài sản mã hóa của doanh nghiệp
Mặc dù lịch sử không thể dự đoán tương lai, nhưng chiến lược Bitcoin đã có rất nhiều dữ liệu để phân tích. Dưới đây là nghiên cứu về hiệu suất của chiến lược kho tài nguyên Bitcoin thuần túy của các doanh nghiệp, tôi đã nghiên cứu 17 công ty niêm yết:
Danh sách chọn ra 17 công ty niêm yết có tỷ lệ nắm giữ Bitcoin so với giá trị thị trường công ty trên 30% và nắm giữ hơn 300 BTC
Cho đến nay, công ty thành công nhất trong việc áp dụng chiến lược này là Microstrategy, công ty đầu tiên tham gia vào chiến lược Bitcoin doanh nghiệp. Nhưng với việc ra mắt các quỹ ETF Bitcoin và các chiến lược tài chính mới, mức chênh lệch "Bitcoin / Vốn hóa" của nó có thể dần dần giảm bớt. Trong ngắn hạn, thông báo về chiến lược tài chính Bitcoin thường sẽ tăng khả năng sinh lời trong ngắn hạn thậm chí cả dài hạn. Mức sinh lời có sự khác biệt lớn, ngay cả trong các khoảng thời gian khác nhau. Tuy nhiên, theo thời gian, hiệu suất sẽ giảm xuống:
Chú ý: Trả về trung vị thấp hơn đáng kể so với trung bình, cho thấy các giá trị cực đoan đã kéo cao mức trung bình tổng thể. Từ năm 2020-2025, Bitcoin đã vượt trội hơn hầu hết các loại tài sản, là yếu tố chính thúc đẩy lợi nhuận cao của những công ty này.
Biểu đồ nhiệt hiệu suất chiến lược Bitcoin
Kết luận
Với sự thành công của đợt IPO của Circle với tư cách là một công ty stablecoin thuần túy, sự hội tụ của thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử đang tăng tốc. Dự kiến sẽ có nhiều công ty tiền điện tử chất lượng cao ra mắt công chúng trong tương lai và nhiều công cụ chiến lược tiền điện tử sẽ xuất hiện. Với sự nhiệt tình gần đây đối với các chiến lược tiền điện tử, các nhà đầu tư có thể nắm bắt cơ hội thông qua các khuôn khổ sau: tác động của nhóm, chất lượng tài sản, tính bền vững của phí bảo hiểm tiền điện tử và phân tích chuyên sâu về các dự án cụ thể.
Tuy nhiên, điều quan trọng là phải hết sức thận trọng khi chiến lược liên quan đến các token bên ngoài top 20 theo vốn hóa thị trường. Các token này không chỉ thiếu các thuộc tính tài sản cứng giống như Bitcoin mà chúng thường thiếu nhu cầu mua ròng nhất quán. Từ quan điểm cấu trúc, các nhà đầu tư phải rõ ràng: 1) chiến lược kinh doanh cơ bản đang được công ty thực hiện là gì; 2) cơ cấu vốn của giao dịch (nợ, trái phiếu chuyển đổi, PIPE); và 3) giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu.