Nhiều công ty niêm yết như nhà sản xuất rượu, nhà sản xuất cần sa và công ty lưu trữ năng lượng đang lần lượt gia tăng Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của họ, nhưng các nhà quan sát cho rằng, nếu giá Bitcoin giảm xuống mức nhất định hoặc khả năng huy động vốn của họ bị hạn chế, chiến lược này sẽ phải đối mặt với rủi ro lớn.
Các công ty này có thể bị buộc phải bán Bitcoin mà họ nắm giữ với giá thấp, thậm chí có thể bán cả công ty.
Giám đốc đầu tư của công ty dịch vụ tài chính Swan Bitcoin, Ben Werkman, cho biết: "Đối với những công ty hoạt động có uy tín cao, đây có thể là một cơ hội, nếu họ gặp khó khăn, có thể tích hợp ngành này và mua bitcoin với giá giảm 10%. Nếu thị trường gấu kéo dài, tình huống này thực sự có thể xảy ra."
Khi ngày càng nhiều công ty xây dựng dự trữ dựa trên Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác, các chuyên gia đã bày tỏ sự cảnh giác với điều này. Cách làm này được công ty Strategy (trước đây là MicroStrategy) tiên phong áp dụng và đã thu được thành công lớn. Nhưng khi giá Bitcoin tăng vọt, cùng với sự gia tăng giá cổ phiếu của một số công ty tập trung vào Bitcoin, những rủi ro tiềm ẩn của cách làm này đã phần lớn bị bỏ qua.
Vào đầu tháng này, Geoff Kendrick, Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số của Ngân hàng Standard Chartered Anh, đã viết trong một báo cáo: "Hiện tại, chiến lược dự trữ Bitcoin đã gia tăng áp lực mua Bitcoin, nhưng chúng tôi tin rằng, theo thời gian, tình hình này có thể đảo ngược."
Trong bối cảnh Tổng thống Mỹ Trump thực hiện các chính sách có lợi hơn cho tiền điện tử, số lượng các công ty cố gắng bắt chước cách làm của công ty Strategy, thông qua việc vay nợ để mua thêm Bitcoin, đã gia tăng mạnh mẽ. Công ty Strategy bắt đầu mua Bitcoin vào năm 2020, trong vài năm qua, họ đã huy động vốn cho việc mua lại thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi - chiến lược này đã được một vài công ty mới nổi bắt chước.
Kể từ khi Strategy chuyển mình từ công ty phát triển phần mềm, giá cổ phiếu của họ đã tăng vọt hơn 2500%, công ty hiện sở hữu khoảng 582,000 Bitcoin, trị giá hơn 61 tỷ USD, chiếm 2.7% tổng cung Bitcoin.
Theo dữ liệu của Bitcoin Treasures, trong số 130 công ty niêm yết, không có công ty nào nắm giữ hơn 21 triệu Bitcoin (mức tối đa tổng số Bitcoin). Phiên bản lưu trữ của trang web cho thấy, vào đầu năm nay, chỉ có 75 công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin.
"Nếu các công ty dự trữ Bitcoin liên tiếp phá sản, có thể sẽ mất 50% (vốn gốc)." Giám đốc điều hành của Strive Asset Management, Matt Cole, cho biết, "Tôi nghĩ rằng có khả năng cao về việc rủi ro trong tương lai. Đây là một điều cần chú ý."
Hiện nay, Matt Cole cho rằng sự sụp đổ của các công ty dự trữ Bitcoin dẫn đến rủi ro thanh lý Bitcoin là khá thấp, và cho rằng sức phá hủy tiềm năng của nó đối với thị trường sẽ không lớn hơn "một sự cố thanh lý sản phẩm phái sinh thông thường vào một cuối tuần nào đó."
Matt Cole cho biết, tùy thuộc vào tình hình thị trường, công ty Strive quản lý hơn 2 tỷ đô la tài sản có thể bắt đầu thấy những cơ hội đầu tư khả thi trong tương lai. "Tôi ngồi đây hôm nay không phải để nói rằng, 'Chúng ta cần chuẩn bị để mua lại 10 công ty dự trữ Bitcoin khác nhau'. Rất có thể trong tương lai sẽ có quan điểm như vậy, và đến lúc đó, chúng tôi sẽ chuẩn bị cho điều đó."
Trong một báo cáo được công bố gần đây, Giám đốc Nghiên cứu Toàn cầu của Coinbase, David Duong, đã viết: "Trong ngắn hạn, áp lực bán tháo không phải là vấn đề", và các phương thức tái tài trợ cuối cùng có thể giúp các công ty có đòn bẩy tránh việc thanh lý các vị thế Bitcoin của họ.
Số phận bị kiểm soát bởi các nhà đầu tư.
Hầu hết các công ty đại chúng tìm cách tối đa hóa giá trị cổ đông bằng cách tăng doanh thu, cải thiện tỷ suất lợi nhuận hoạt động hoặc tối ưu hóa hiệu quả vốn. Tuy nhiên, mục tiêu của nhiều công ty áp dụng chiến lược dự trữ bitcoin là tối đa hóa giá trị cổ đông bằng cách tăng số lượng bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu. (Các cổ đông không có yêu cầu trực tiếp đối với bitcoin trong kho bạc của các công ty này.) ）
Chiến lược từ lâu đã nghiêng về việc sử dụng trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, công ty này đang nắm giữ 82 tỷ USD nợ chưa thanh toán, những khoản nợ này có thể được chuyển đổi thành cổ phiếu trong tương lai. Giám đốc đầu tư của Swan Bitcoin, Ben Werkma cho biết, mặc dù nhu cầu đối với công cụ chiến lược đã tăng vọt, nhưng các công ty nhỏ áp dụng Bitcoin có thể cần một khoảng thời gian dài mới đạt được điều này.
Werkman cho biết, để trái phiếu chuyển đổi của một công ty trở nên phổ biến trên nền tảng giao dịch chênh lệch chuyển đổi (các nền tảng này có xu hướng giao dịch nợ của Chiến lược), trước tiên cần có một thị trường quyền chọn mạnh mẽ, điều này phụ thuộc vào các yếu tố như khối lượng giao dịch cổ phiếu.
"Trong thị trường trái phiếu chuyển đổi, bạn phải mở rộng quy mô đến một khối lượng có ý nghĩa, và trước tiên bạn cần có một thị trường phái sinh, để người mua trái phiếu có thể phòng ngừa rủi ro." "Không phải tất cả các công ty đều có thị trường quyền chọn ngay từ đầu."
Werkman cho biết, như một cách khác để sử dụng bảng cân đối kế toán đòn bẩy, một số công ty đang sử dụng các khoản vay ngân hàng có kỳ hạn, nhưng theo một số điều khoản, điều này có thể buộc họ phải bán tài sản. "Nếu họ đi vay tiền từ ngân hàng, thì họ đã giao số phận của mình cho người khác. Đến lúc đó, bạn nên lo lắng về những công ty này."
Đối với việc đánh giá các công ty dự trữ Bitcoin, mNAV (tức là tỷ lệ giữa vốn hóa thị trường và giá trị tài sản ròng) đã trở thành một tiêu chuẩn không chính thức nhưng phổ biến. Tính đến cuối ngày thứ Sáu tuần trước, mNAV của Strategy là 1,7, cho thấy vốn hóa thị trường 107 tỷ USD của họ cao hơn giá trị dự trữ Bitcoin.
Tuy nhiên, các nhà phân tích, bao gồm Giám đốc Nghiên cứu Toàn cầu của Tập đoàn Đầu tư Kỹ thuật số New York (NYDIG) Greg Cipolaro, cho rằng chỉ số định giá này không lý tưởng như một chỉ số tổng hợp.
Ông ấy đã viết trong một báo cáo gần đây: "Các chỉ số như 'mNAV' (so sánh giá trị vốn hóa với lượng Bitcoin nắm giữ) có những thiếu sót nghiêm trọng khi so sánh các loại công ty lưu trữ Bitcoin khác nhau, không thể xem xét đầy đủ sự khác biệt giữa (các công ty hoạt động) và cấu trúc vốn."
Khi mức giá chuyển từ mức cao sang mức thấp, rủi ro sẽ đến theo.
Werkman cho biết, khi giá cổ phiếu của một công ty có sự chênh lệch so với lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ, việc phát hành cổ phiếu thường để tăng giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phiếu là rất dễ dàng. Nhưng ông cũng cảnh báo rằng, nếu sự chênh lệch này chuyển thành mức giá thấp hơn, triển vọng của công ty có thể thay đổi tương ứng.
Đối với một công ty dự trữ Bitcoin mới nổi, giá trị của công ty hoạt động, hay nói cách khác là giá trị của hoạt động cơ bản, "rất quan trọng" ở giai đoạn đầu. Không phải tất cả các công ty mua Bitcoin đều cố gắng sao chép chiến lược của Strategy. Tương tự như logic đứng sau một số dự luật Bitcoin cấp tiểu bang, một số công ty chọn đổi tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ để lấy Bitcoin nhằm duy trì sức mua của họ.
Werkman cuối cùng cho biết, chiến lược dự trữ Bitcoin của Strategy xoay quanh sự biến động. Khi giá cổ phiếu phổ thông của công ty biến động, công ty có thể huy động vốn với mức phí bảo hiểm thông qua các sản phẩm như trái phiếu chuyển đổi, nhằm huy động vốn cho giá trị trong tương lai.
"Họ đã nắm bắt cơ hội chênh lệch giá, và chính cơ hội chênh lệch giá này là lý do khiến giá trị mỗi bitcoin của cổ đông phổ thông tăng lên. Họ đã tận dụng thị trường vốn cũng như tất cả các cơ chế khuyến khích của các nhóm nhà đầu tư khác nhau để tạo ra giá trị bền vững."
Với sự xuất hiện ngày càng nhiều của các công ty dự trữ Bitcoin, Werkman cho rằng, các nhà đầu tư sẽ bắt đầu phân loại chúng thành các công ty "tăng trưởng" và "giá trị" dựa trên tốc độ tăng trưởng dự kiến của mỗi cổ phiếu Bitcoin. Mặc dù các công ty quy mô nhỏ hơn cuối cùng có thể bị thâu tóm, nhưng hướng phát triển cuối cùng của chúng có thể cùng với Bitcoin tiến hóa thành một loại tài sản.
"Đây chính là điều kỳ diệu hiện tại". "Họ chọn rời bỏ hệ thống tài chính đang sụp đổ, thay vào đó tham gia vào hệ thống tài chính mà họ tin tưởng là tương lai, nơi có lợi thế tiên phong."
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Bị các nhà cung cấp vốn nắm giữ số phận, chiến lược kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết có những lo ngại.
Tác giả: André Beganski, Decrypt
Biên dịch: Felix, PANews
Nhiều công ty niêm yết như nhà sản xuất rượu, nhà sản xuất cần sa và công ty lưu trữ năng lượng đang lần lượt gia tăng Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của họ, nhưng các nhà quan sát cho rằng, nếu giá Bitcoin giảm xuống mức nhất định hoặc khả năng huy động vốn của họ bị hạn chế, chiến lược này sẽ phải đối mặt với rủi ro lớn.
Các công ty này có thể bị buộc phải bán Bitcoin mà họ nắm giữ với giá thấp, thậm chí có thể bán cả công ty.
Giám đốc đầu tư của công ty dịch vụ tài chính Swan Bitcoin, Ben Werkman, cho biết: "Đối với những công ty hoạt động có uy tín cao, đây có thể là một cơ hội, nếu họ gặp khó khăn, có thể tích hợp ngành này và mua bitcoin với giá giảm 10%. Nếu thị trường gấu kéo dài, tình huống này thực sự có thể xảy ra."
Khi ngày càng nhiều công ty xây dựng dự trữ dựa trên Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác, các chuyên gia đã bày tỏ sự cảnh giác với điều này. Cách làm này được công ty Strategy (trước đây là MicroStrategy) tiên phong áp dụng và đã thu được thành công lớn. Nhưng khi giá Bitcoin tăng vọt, cùng với sự gia tăng giá cổ phiếu của một số công ty tập trung vào Bitcoin, những rủi ro tiềm ẩn của cách làm này đã phần lớn bị bỏ qua.
Vào đầu tháng này, Geoff Kendrick, Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số của Ngân hàng Standard Chartered Anh, đã viết trong một báo cáo: "Hiện tại, chiến lược dự trữ Bitcoin đã gia tăng áp lực mua Bitcoin, nhưng chúng tôi tin rằng, theo thời gian, tình hình này có thể đảo ngược."
Trong bối cảnh Tổng thống Mỹ Trump thực hiện các chính sách có lợi hơn cho tiền điện tử, số lượng các công ty cố gắng bắt chước cách làm của công ty Strategy, thông qua việc vay nợ để mua thêm Bitcoin, đã gia tăng mạnh mẽ. Công ty Strategy bắt đầu mua Bitcoin vào năm 2020, trong vài năm qua, họ đã huy động vốn cho việc mua lại thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi - chiến lược này đã được một vài công ty mới nổi bắt chước.
Kể từ khi Strategy chuyển mình từ công ty phát triển phần mềm, giá cổ phiếu của họ đã tăng vọt hơn 2500%, công ty hiện sở hữu khoảng 582,000 Bitcoin, trị giá hơn 61 tỷ USD, chiếm 2.7% tổng cung Bitcoin.
Theo dữ liệu của Bitcoin Treasures, trong số 130 công ty niêm yết, không có công ty nào nắm giữ hơn 21 triệu Bitcoin (mức tối đa tổng số Bitcoin). Phiên bản lưu trữ của trang web cho thấy, vào đầu năm nay, chỉ có 75 công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin.
"Nếu các công ty dự trữ Bitcoin liên tiếp phá sản, có thể sẽ mất 50% (vốn gốc)." Giám đốc điều hành của Strive Asset Management, Matt Cole, cho biết, "Tôi nghĩ rằng có khả năng cao về việc rủi ro trong tương lai. Đây là một điều cần chú ý."
Hiện nay, Matt Cole cho rằng sự sụp đổ của các công ty dự trữ Bitcoin dẫn đến rủi ro thanh lý Bitcoin là khá thấp, và cho rằng sức phá hủy tiềm năng của nó đối với thị trường sẽ không lớn hơn "một sự cố thanh lý sản phẩm phái sinh thông thường vào một cuối tuần nào đó."
Matt Cole cho biết, tùy thuộc vào tình hình thị trường, công ty Strive quản lý hơn 2 tỷ đô la tài sản có thể bắt đầu thấy những cơ hội đầu tư khả thi trong tương lai. "Tôi ngồi đây hôm nay không phải để nói rằng, 'Chúng ta cần chuẩn bị để mua lại 10 công ty dự trữ Bitcoin khác nhau'. Rất có thể trong tương lai sẽ có quan điểm như vậy, và đến lúc đó, chúng tôi sẽ chuẩn bị cho điều đó."
Trong một báo cáo được công bố gần đây, Giám đốc Nghiên cứu Toàn cầu của Coinbase, David Duong, đã viết: "Trong ngắn hạn, áp lực bán tháo không phải là vấn đề", và các phương thức tái tài trợ cuối cùng có thể giúp các công ty có đòn bẩy tránh việc thanh lý các vị thế Bitcoin của họ.
Số phận bị kiểm soát bởi các nhà đầu tư.
Hầu hết các công ty đại chúng tìm cách tối đa hóa giá trị cổ đông bằng cách tăng doanh thu, cải thiện tỷ suất lợi nhuận hoạt động hoặc tối ưu hóa hiệu quả vốn. Tuy nhiên, mục tiêu của nhiều công ty áp dụng chiến lược dự trữ bitcoin là tối đa hóa giá trị cổ đông bằng cách tăng số lượng bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu. (Các cổ đông không có yêu cầu trực tiếp đối với bitcoin trong kho bạc của các công ty này.) ）
Chiến lược từ lâu đã nghiêng về việc sử dụng trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, công ty này đang nắm giữ 82 tỷ USD nợ chưa thanh toán, những khoản nợ này có thể được chuyển đổi thành cổ phiếu trong tương lai. Giám đốc đầu tư của Swan Bitcoin, Ben Werkma cho biết, mặc dù nhu cầu đối với công cụ chiến lược đã tăng vọt, nhưng các công ty nhỏ áp dụng Bitcoin có thể cần một khoảng thời gian dài mới đạt được điều này.
Werkman cho biết, để trái phiếu chuyển đổi của một công ty trở nên phổ biến trên nền tảng giao dịch chênh lệch chuyển đổi (các nền tảng này có xu hướng giao dịch nợ của Chiến lược), trước tiên cần có một thị trường quyền chọn mạnh mẽ, điều này phụ thuộc vào các yếu tố như khối lượng giao dịch cổ phiếu.
"Trong thị trường trái phiếu chuyển đổi, bạn phải mở rộng quy mô đến một khối lượng có ý nghĩa, và trước tiên bạn cần có một thị trường phái sinh, để người mua trái phiếu có thể phòng ngừa rủi ro." "Không phải tất cả các công ty đều có thị trường quyền chọn ngay từ đầu."
Werkman cho biết, như một cách khác để sử dụng bảng cân đối kế toán đòn bẩy, một số công ty đang sử dụng các khoản vay ngân hàng có kỳ hạn, nhưng theo một số điều khoản, điều này có thể buộc họ phải bán tài sản. "Nếu họ đi vay tiền từ ngân hàng, thì họ đã giao số phận của mình cho người khác. Đến lúc đó, bạn nên lo lắng về những công ty này."
Đối với việc đánh giá các công ty dự trữ Bitcoin, mNAV (tức là tỷ lệ giữa vốn hóa thị trường và giá trị tài sản ròng) đã trở thành một tiêu chuẩn không chính thức nhưng phổ biến. Tính đến cuối ngày thứ Sáu tuần trước, mNAV của Strategy là 1,7, cho thấy vốn hóa thị trường 107 tỷ USD của họ cao hơn giá trị dự trữ Bitcoin.
Tuy nhiên, các nhà phân tích, bao gồm Giám đốc Nghiên cứu Toàn cầu của Tập đoàn Đầu tư Kỹ thuật số New York (NYDIG) Greg Cipolaro, cho rằng chỉ số định giá này không lý tưởng như một chỉ số tổng hợp.
Ông ấy đã viết trong một báo cáo gần đây: "Các chỉ số như 'mNAV' (so sánh giá trị vốn hóa với lượng Bitcoin nắm giữ) có những thiếu sót nghiêm trọng khi so sánh các loại công ty lưu trữ Bitcoin khác nhau, không thể xem xét đầy đủ sự khác biệt giữa (các công ty hoạt động) và cấu trúc vốn."
Khi mức giá chuyển từ mức cao sang mức thấp, rủi ro sẽ đến theo.
Werkman cho biết, khi giá cổ phiếu của một công ty có sự chênh lệch so với lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ, việc phát hành cổ phiếu thường để tăng giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phiếu là rất dễ dàng. Nhưng ông cũng cảnh báo rằng, nếu sự chênh lệch này chuyển thành mức giá thấp hơn, triển vọng của công ty có thể thay đổi tương ứng.
Đối với một công ty dự trữ Bitcoin mới nổi, giá trị của công ty hoạt động, hay nói cách khác là giá trị của hoạt động cơ bản, "rất quan trọng" ở giai đoạn đầu. Không phải tất cả các công ty mua Bitcoin đều cố gắng sao chép chiến lược của Strategy. Tương tự như logic đứng sau một số dự luật Bitcoin cấp tiểu bang, một số công ty chọn đổi tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ để lấy Bitcoin nhằm duy trì sức mua của họ.
Werkman cuối cùng cho biết, chiến lược dự trữ Bitcoin của Strategy xoay quanh sự biến động. Khi giá cổ phiếu phổ thông của công ty biến động, công ty có thể huy động vốn với mức phí bảo hiểm thông qua các sản phẩm như trái phiếu chuyển đổi, nhằm huy động vốn cho giá trị trong tương lai.
"Họ đã nắm bắt cơ hội chênh lệch giá, và chính cơ hội chênh lệch giá này là lý do khiến giá trị mỗi bitcoin của cổ đông phổ thông tăng lên. Họ đã tận dụng thị trường vốn cũng như tất cả các cơ chế khuyến khích của các nhóm nhà đầu tư khác nhau để tạo ra giá trị bền vững."
Với sự xuất hiện ngày càng nhiều của các công ty dự trữ Bitcoin, Werkman cho rằng, các nhà đầu tư sẽ bắt đầu phân loại chúng thành các công ty "tăng trưởng" và "giá trị" dựa trên tốc độ tăng trưởng dự kiến của mỗi cổ phiếu Bitcoin. Mặc dù các công ty quy mô nhỏ hơn cuối cùng có thể bị thâu tóm, nhưng hướng phát triển cuối cùng của chúng có thể cùng với Bitcoin tiến hóa thành một loại tài sản.
"Đây chính là điều kỳ diệu hiện tại". "Họ chọn rời bỏ hệ thống tài chính đang sụp đổ, thay vào đó tham gia vào hệ thống tài chính mà họ tin tưởng là tương lai, nơi có lợi thế tiên phong."