Token hóa tài sản: Kết hợp logic cơ bản và lộ trình triển khai ứng dụng quy mô lớn
Vào năm 2023, chủ đề được nhắc đến nhiều nhất trong không gian blockchain chắc chắn là mã hóa tài sản trong thế giới thực (Real mã hóa tài sản thế giới, RWA). Khái niệm này không chỉ gây ra những cuộc thảo luận sôi nổi trong thế giới Web3 mà còn được các tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý chính phủ ở nhiều quốc gia đánh giá cao, đồng thời được coi là hướng phát triển chiến lược. Ví dụ, một số tổ chức tài chính có thẩm quyền đã liên tiếp phát hành các báo cáo nghiên cứu mã hóa của riêng họ và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã nói rõ trong báo cáo thường niên năm 2023 rằng mã hóa sẽ đóng một vai trò quan trọng trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Tiền tệ Singapore, cùng với Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản và một số gã khổng lồ tài chính, đã đưa ra một sáng kiến có tên là "Dự án Guardian (Project Guardian) để khai thác tiềm năng to lớn của token hóa tài sản.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất được quan tâm, nhưng trong ngành vẫn tồn tại sự khác biệt về cách hiểu RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi.
Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA không gì khác hơn là đầu cơ thị trường và không đứng vững trước các cuộc thảo luận chuyên sâu;
Mặt khác, cũng có những người tự tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Trong khi đó, các bài viết phân tích những quan điểm khác nhau về RWA cũng xuất hiện như nấm sau mưa.
Trong bài viết này, chúng tôi hy vọng sẽ chia sẻ quan điểm nhận thức của RWA, đồng thời có một cuộc thảo luận và phân tích sâu hơn về tình hình hiện tại và tương lai của RWA.
Bài học chính:
Logic RWA của tiền điện tử chủ yếu xoay quanh cách chuyển quyền thu nhập của các tài sản tạo thu nhập ( như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, cổ phiếu và các tài sản khác ) quyền thu nhập vào chuỗi, đưa tài sản ngoài chuỗi vào các khoản vay thế chấp để có được tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi và di chuyển các tài sản trong thế giới thực khác nhau vào chuỗi để giao dịch ( như cát sỏi, khoáng sản, Bất động sản, vàng và các ) khác phản ánh nhu cầu đơn phương của thế giới tiền điện tử đối với tài sản trong thế giới thực và có nhiều trở ngại về mặt tuân thủ.
Mã hóa tài sản trong thế giới thực (Real Trọng tâm trong tương lai của World Asset Tokenization) sẽ được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý, ngân hàng trung ương và các cơ quan chức năng khác để xây dựng (Permission chuỗi được cấp phép Chain) một hệ thống tài chính mới sử dụng công nghệ DeFi và điều cần thiết để hiện thực hóa hệ thống này là một hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống phi tính toán ( như hệ thống pháp lý )+ Hệ thống nhận dạng trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + (CBDC tiền pháp định trên chuỗi, tiền gửi được mã hóa, stablecoin fiat ) + cơ sở hạ tầng hoàn hảo ( ví ngưỡng thấp, oracle, công nghệ chuỗi chéo và các ) khác.
Blockchain là phương tiện kỹ thuật đầu tiên hỗ trợ hiệu quả việc số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Do đó, có thể nói blockchain về cơ bản là một nền tảng cho các hợp đồng kỹ thuật số, và hợp đồng là hình thức thể hiện cơ bản của tài sản, và (Token) token là chất mang tài sản kỹ thuật số sau khi hợp đồng được hình thành.
Là một hệ thống phân tán được duy trì bởi nhiều bên, blockchain hỗ trợ việc tạo, xác minh, lưu trữ, lưu thông và thực hiện các hợp đồng kỹ thuật số, cũng như các hoạt động liên quan khác, đồng thời giải quyết vấn đề chuyển giao niềm tin. Và với tư cách là một "hệ thống tính toán", blockchain có thể đáp ứng nhu cầu của con người về "các quy trình lặp lại và kết quả có thể kiểm chứng", vì vậy DeFi đã trở thành một sự đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế phần "tính toán" của các hoạt động tài chính, thực thi tự động có thể giảm chi phí và tăng hiệu quả đồng thời đạt được khả năng lập trình, nhưng phần "không tính toán" dựa trên nhận thức của con người một phần của blockchain không thể thay thế, vì vậy hệ thống DeFi hiện tại không bao gồm tín dụng. Cho vay không có bảo đảm dựa trên tín dụng vẫn chưa được triển khai trong hệ thống DeFi hiện tại, và lý do dẫn đến hiện tượng này bao gồm việc thiếu hệ thống nhận dạng để thể hiện "nhận dạng quan hệ" trên blockchain và thiếu hệ thống pháp luật để bảo vệ quyền và lợi ích của cả hai bên.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, tầm quan trọng của việc mã hóa (Real World Asset Tokenization) là tạo ra các tài sản trong thế giới thực trên các ( blockchain như cổ phiếu, công cụ phái sinh tài chính, tiền tệ, Các đại diện kỹ thuật số như ) vốn chủ sở hữu mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán sang nhiều loại tài sản để trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính đã áp dụng công nghệ DeFi để nâng cao hơn nữa hiệu quả, sử dụng hợp đồng thông minh để thay thế phần "tính toán" của tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính khác nhau theo các quy tắc và điều kiện được xác định trước, đồng thời nâng cao khả năng lập trình. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động mà còn mở ra cánh cửa cho một hệ thống tài chính tiềm năng đầy hứa hẹn, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME (SMSE) cung cấp các giải pháp sáng tạo cho các vấn đề tài chính.
Với sự chú ý và công nhận ngày càng tăng đối với công nghệ blockchain và token hóa trong lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ, cũng như sự cải tiến liên tục của công nghệ cơ sở hạ tầng blockchain, blockchain đang hướng tới con đường tích hợp với kiến trúc thế giới truyền thống và giải quyết các điểm khó khăn thực sự trong các tình huống ứng dụng trong thế giới thực, cung cấp các giải pháp thiết thực cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, công nghệ cross-chain đặc biệt quan trọng để giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác và phân mảnh thanh khoản. Trong tương lai, tài sản mã hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên các blockchain công khai và các chuỗi được cấp phép được quản lý do các tổ chức tài chính điều hành và tài sản được mã hóa trên bất kỳ blockchain nào có thể được kết nối thông qua giao thức chuỗi chéo tương tự như CCIP để đạt được khả năng tương tác và đạt được khả năng tương tác.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Đồng thời, cơ sở hạ tầng của blockchain, chẳng hạn như ví, giao thức chuỗi chéo, oracle, phần mềm trung gian khác nhau, v.v., đang được cải thiện nhanh chóng, đồng tiền kỹ thuật số CBDC của ngân hàng trung ương cũng không ngừng được áp dụng và các tiêu chuẩn token có thể thể hiện các loại tài sản phức tạp hơn cũng không ngừng xuất hiện, chẳng hạn như ERC-3525, cùng với sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ bằng chứng không kiến thức và sự trưởng thành ngày càng tăng của hệ thống nhận dạng trên chuỗi, chúng ta dường như đang ở đêm trước của việc ứng dụng công nghệ blockchain trên quy mô lớn.
I. Giới thiệu bối cảnh token hóa tài sản
Mã hóa tài sản đề cập đến quá trình thể hiện tài sản dưới dạng (Token) mã thông báo trên một nền tảng blockchain có thể lập trình và các tài sản thường có thể được mã hóa được chia thành tài sản hữu hình ( bất động sản, ) như đồ sưu tầm và tài sản vô hình ( tài sản tài chính, tín chỉ carbon và các ) khác, công nghệ chuyển tài sản được ghi lại trên hệ thống sổ cái truyền thống sang nền tảng sổ cái có thể lập trình được chia sẻ là một sự đổi mới đột phá đối với hệ thống tài chính truyền thống và thậm chí sẽ ảnh hưởng đến hệ thống tài chính và tiền tệ trong tương lai của toàn nhân loại.
Trước hết, chúng ta nên đưa ra một hiện tượng quan sát được: "Có hai nhóm có quan điểm hoàn toàn khác nhau về nhận thức về mã hóa tài sản RWA", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, và RWA được mô tả trong bài viết này là RWA từ góc độ TradFi.
Góc nhìn Crypto về RWA
Trước hết, hãy nói về RWA của Crypto: RWA của Crypto Tác giả gọi đó là nhu cầu đơn phương của thế giới Crypto về lợi nhuận trên tài sản tài chính trong thế giới thực, bối cảnh chính là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, lãi suất cao đã ảnh hưởng lớn đến việc định giá thị trường rủi ro, và sự thu hẹp của bảng cân đối kế toán đã khai thác đáng kể tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất trên thị trường DeFi giảm. Tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, MakerDAO đã mua hơn 2,9 tỷ trái phiếu Mỹ và các tài sản khác trong thế giới thực.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là DAI có thể đa dạng hóa tài sản đằng sau nó với sự trợ giúp của khả năng tín dụng bên ngoài và thu nhập bổ sung dài hạn do trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mang lại có thể giúp DAI ổn định tỷ giá hối đoái của chính mình, tăng tính linh hoạt của việc phát hành và kết hợp các thành phần của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vào bảng cân đối kế toán có thể làm giảm sự phụ thuộc của DAO vào USDC và giảm rủi ro một điểm. Không chỉ vậy, vì tất cả thu nhập trái phiếu Hoa Kỳ sẽ chảy vào kho bạc của MakerDAO, MakerDAO gần đây đã tăng nhu cầu đối với DAI bằng cách chia sẻ một phần số tiền thu được từ trái phiếu Hoa Kỳ của mình và tăng lãi suất của DAI lên 8%.
Với giá token MRK tăng vọt và tâm lý cao của thị trường đối với khái niệm RWA, ngoài một số dự án chuỗi công khai RWA quy mô lớn đi theo lộ trình tuân thủ, các dự án khái niệm RWA khác nhau đã xuất hiện trong một dòng chảy vô tận và các tài sản khác nhau trong thế giới thực đã được cố gắng hết sức để chuyển sang blockchain để mã hóa và bán, bao gồm một số tài sản thái quá, dẫn đến sự pha trộn giữa cá và rồng trong toàn bộ đường đua RWA.
Theo ý kiến của tác giả, logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc chuyển quyền thu nhập của các tài sản tạo thu nhập ( như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, cổ phiếu và các tài sản khác ) quyền thu nhập vào chuỗi, đưa các tài sản ngoài chuỗi trên chuỗi vào các khoản vay thế chấp để có được tính thanh khoản của các tài sản trên chuỗi và di chuyển các tài sản khác nhau trong thực tế sang chuỗi để giao dịch ( như cát và sỏi , khoáng sản, bất động sản, vàng và các ) khác.
Do đó, chúng ta có thể thấy rằng RWA của Crypto phản ánh nhu cầu đơn phương của thế giới tiền điện tử đối với tài sản trong thế giới thực, vốn vẫn còn nhiều trở ngại về mặt tuân thủ. Điều đáng chú ý là cái gọi là trái phiếu Hoa Kỳ RWA thực sự trên chuỗi không phải là trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, mà là quyền thu nhập của chúng và quá trình này cũng liên quan đến các bước chuyển đổi lợi suất tiền pháp định do trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ tạo ra thành tài sản trên chuỗi, điều này làm tăng độ phức tạp của hoạt động và chi phí ma sát.
Sự phát triển nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ là do MakerDAO. Trên thực tế, một báo cáo nghiên cứu có tiêu đề "Tiền, Token và Trò chơi" do một tổ chức tài chính từ lĩnh vực tài chính truyền thống phát hành cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ đến RWA từ nhiều tổ chức tài chính truyền thống, đồng thời kích thích sự nhiệt tình của một số lượng lớn các nhà đầu cơ trên thị trường. Họ đã lan truyền thông tin rằng các tổ chức tài chính lớn sắp tham gia vào lĩnh vực này, điều này đã thúc đẩy thêm kỳ vọng và sự cường điệu của thị trường.
RWA từ góc nhìn của TradFi
Nếu chúng ta nhìn vào RWA từ góc độ của Crypto, nó chủ yếu thể hiện nhu cầu đơn phương của thế giới tiền điện tử về lợi nhuận trên tài sản của thế giới tài chính truyền thống. Nếu bạn xây dựng dựa trên logic này, từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử về cơ bản là không đáng kể so với thị trường nghìn tỷ đô của tài chính truyền thống, cho dù đó là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu đó là cho một kênh bán hàng nữa trên blockchain thì không cần thiết. Từ biểu đồ so sánh quy mô thị trường trực quan bên dưới, chúng ta có thể thấy sự khác biệt về quy mô giữa thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống.
Do đó, dưới góc độ (TradFi) tài chính truyền thống, RWA là luồng hai chiều giữa tài chính truyền thống và (DeFi) tài chính phi tập trung. Đối với thế giới tài chính truyền thống, các dịch vụ tài chính DeFi dựa trên việc thực hiện tự động các hợp đồng thông minh là một công cụ fintech mang tính cách mạng. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống quan tâm nhiều hơn đến việc làm thế nào để kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện mã hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và giải quyết các điểm khó khăn của tài chính truyền thống. Trọng tâm là những lợi ích mà token hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, không chỉ tìm kiếm một kênh mới để bán tài sản.
Cần phân biệt logic của RWA. Bởi vì RWA từ các góc độ khác nhau có logic cơ bản và lộ trình thực hiện rất khác nhau. Trước hết, về việc lựa chọn loại blockchain, cả hai có những con đường triển khai khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường (Permission Chain) chuỗi được phép, trong khi RWA của thế giới tiền điện tử dựa trên con đường (Public Chain) chuỗi công khai.
Do các đặc điểm của chuỗi công khai như không có yêu cầu truy cập, phi tập trung và ẩn danh, RWA của tài chính tiền điện tử sẽ không chỉ phải đối mặt với những trở ngại tuân thủ lớn hơn mà còn không có quyền và lợi ích pháp lý được bảo vệ cho người dùng khi gặp phải các sự kiện bất lợi như Rug, chưa kể việc hack có yêu cầu cao đối với nhận thức bảo mật của người dùng, vì vậy chuỗi công khai có thể
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Tài sản token hóa: Phân tích logic cơ bản và lộ trình ứng dụng quy mô lớn
Token hóa tài sản: Kết hợp logic cơ bản và lộ trình triển khai ứng dụng quy mô lớn
Vào năm 2023, chủ đề được nhắc đến nhiều nhất trong không gian blockchain chắc chắn là mã hóa tài sản trong thế giới thực (Real mã hóa tài sản thế giới, RWA). Khái niệm này không chỉ gây ra những cuộc thảo luận sôi nổi trong thế giới Web3 mà còn được các tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý chính phủ ở nhiều quốc gia đánh giá cao, đồng thời được coi là hướng phát triển chiến lược. Ví dụ, một số tổ chức tài chính có thẩm quyền đã liên tiếp phát hành các báo cáo nghiên cứu mã hóa của riêng họ và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã nói rõ trong báo cáo thường niên năm 2023 rằng mã hóa sẽ đóng một vai trò quan trọng trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Tiền tệ Singapore, cùng với Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản và một số gã khổng lồ tài chính, đã đưa ra một sáng kiến có tên là "Dự án Guardian (Project Guardian) để khai thác tiềm năng to lớn của token hóa tài sản.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất được quan tâm, nhưng trong ngành vẫn tồn tại sự khác biệt về cách hiểu RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi.
Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA không gì khác hơn là đầu cơ thị trường và không đứng vững trước các cuộc thảo luận chuyên sâu;
Mặt khác, cũng có những người tự tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Trong khi đó, các bài viết phân tích những quan điểm khác nhau về RWA cũng xuất hiện như nấm sau mưa.
Trong bài viết này, chúng tôi hy vọng sẽ chia sẻ quan điểm nhận thức của RWA, đồng thời có một cuộc thảo luận và phân tích sâu hơn về tình hình hiện tại và tương lai của RWA.
Bài học chính:
Logic RWA của tiền điện tử chủ yếu xoay quanh cách chuyển quyền thu nhập của các tài sản tạo thu nhập ( như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, cổ phiếu và các tài sản khác ) quyền thu nhập vào chuỗi, đưa tài sản ngoài chuỗi vào các khoản vay thế chấp để có được tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi và di chuyển các tài sản trong thế giới thực khác nhau vào chuỗi để giao dịch ( như cát sỏi, khoáng sản, Bất động sản, vàng và các ) khác phản ánh nhu cầu đơn phương của thế giới tiền điện tử đối với tài sản trong thế giới thực và có nhiều trở ngại về mặt tuân thủ.
Mã hóa tài sản trong thế giới thực (Real Trọng tâm trong tương lai của World Asset Tokenization) sẽ được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý, ngân hàng trung ương và các cơ quan chức năng khác để xây dựng (Permission chuỗi được cấp phép Chain) một hệ thống tài chính mới sử dụng công nghệ DeFi và điều cần thiết để hiện thực hóa hệ thống này là một hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống phi tính toán ( như hệ thống pháp lý )+ Hệ thống nhận dạng trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + (CBDC tiền pháp định trên chuỗi, tiền gửi được mã hóa, stablecoin fiat ) + cơ sở hạ tầng hoàn hảo ( ví ngưỡng thấp, oracle, công nghệ chuỗi chéo và các ) khác.
Blockchain là phương tiện kỹ thuật đầu tiên hỗ trợ hiệu quả việc số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Do đó, có thể nói blockchain về cơ bản là một nền tảng cho các hợp đồng kỹ thuật số, và hợp đồng là hình thức thể hiện cơ bản của tài sản, và (Token) token là chất mang tài sản kỹ thuật số sau khi hợp đồng được hình thành.
Là một hệ thống phân tán được duy trì bởi nhiều bên, blockchain hỗ trợ việc tạo, xác minh, lưu trữ, lưu thông và thực hiện các hợp đồng kỹ thuật số, cũng như các hoạt động liên quan khác, đồng thời giải quyết vấn đề chuyển giao niềm tin. Và với tư cách là một "hệ thống tính toán", blockchain có thể đáp ứng nhu cầu của con người về "các quy trình lặp lại và kết quả có thể kiểm chứng", vì vậy DeFi đã trở thành một sự đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế phần "tính toán" của các hoạt động tài chính, thực thi tự động có thể giảm chi phí và tăng hiệu quả đồng thời đạt được khả năng lập trình, nhưng phần "không tính toán" dựa trên nhận thức của con người một phần của blockchain không thể thay thế, vì vậy hệ thống DeFi hiện tại không bao gồm tín dụng. Cho vay không có bảo đảm dựa trên tín dụng vẫn chưa được triển khai trong hệ thống DeFi hiện tại, và lý do dẫn đến hiện tượng này bao gồm việc thiếu hệ thống nhận dạng để thể hiện "nhận dạng quan hệ" trên blockchain và thiếu hệ thống pháp luật để bảo vệ quyền và lợi ích của cả hai bên.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, tầm quan trọng của việc mã hóa (Real World Asset Tokenization) là tạo ra các tài sản trong thế giới thực trên các ( blockchain như cổ phiếu, công cụ phái sinh tài chính, tiền tệ, Các đại diện kỹ thuật số như ) vốn chủ sở hữu mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán sang nhiều loại tài sản để trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính đã áp dụng công nghệ DeFi để nâng cao hơn nữa hiệu quả, sử dụng hợp đồng thông minh để thay thế phần "tính toán" của tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính khác nhau theo các quy tắc và điều kiện được xác định trước, đồng thời nâng cao khả năng lập trình. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động mà còn mở ra cánh cửa cho một hệ thống tài chính tiềm năng đầy hứa hẹn, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME (SMSE) cung cấp các giải pháp sáng tạo cho các vấn đề tài chính.
Với sự chú ý và công nhận ngày càng tăng đối với công nghệ blockchain và token hóa trong lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ, cũng như sự cải tiến liên tục của công nghệ cơ sở hạ tầng blockchain, blockchain đang hướng tới con đường tích hợp với kiến trúc thế giới truyền thống và giải quyết các điểm khó khăn thực sự trong các tình huống ứng dụng trong thế giới thực, cung cấp các giải pháp thiết thực cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, công nghệ cross-chain đặc biệt quan trọng để giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác và phân mảnh thanh khoản. Trong tương lai, tài sản mã hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên các blockchain công khai và các chuỗi được cấp phép được quản lý do các tổ chức tài chính điều hành và tài sản được mã hóa trên bất kỳ blockchain nào có thể được kết nối thông qua giao thức chuỗi chéo tương tự như CCIP để đạt được khả năng tương tác và đạt được khả năng tương tác.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Đồng thời, cơ sở hạ tầng của blockchain, chẳng hạn như ví, giao thức chuỗi chéo, oracle, phần mềm trung gian khác nhau, v.v., đang được cải thiện nhanh chóng, đồng tiền kỹ thuật số CBDC của ngân hàng trung ương cũng không ngừng được áp dụng và các tiêu chuẩn token có thể thể hiện các loại tài sản phức tạp hơn cũng không ngừng xuất hiện, chẳng hạn như ERC-3525, cùng với sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ bằng chứng không kiến thức và sự trưởng thành ngày càng tăng của hệ thống nhận dạng trên chuỗi, chúng ta dường như đang ở đêm trước của việc ứng dụng công nghệ blockchain trên quy mô lớn.
I. Giới thiệu bối cảnh token hóa tài sản
Mã hóa tài sản đề cập đến quá trình thể hiện tài sản dưới dạng (Token) mã thông báo trên một nền tảng blockchain có thể lập trình và các tài sản thường có thể được mã hóa được chia thành tài sản hữu hình ( bất động sản, ) như đồ sưu tầm và tài sản vô hình ( tài sản tài chính, tín chỉ carbon và các ) khác, công nghệ chuyển tài sản được ghi lại trên hệ thống sổ cái truyền thống sang nền tảng sổ cái có thể lập trình được chia sẻ là một sự đổi mới đột phá đối với hệ thống tài chính truyền thống và thậm chí sẽ ảnh hưởng đến hệ thống tài chính và tiền tệ trong tương lai của toàn nhân loại.
Trước hết, chúng ta nên đưa ra một hiện tượng quan sát được: "Có hai nhóm có quan điểm hoàn toàn khác nhau về nhận thức về mã hóa tài sản RWA", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, và RWA được mô tả trong bài viết này là RWA từ góc độ TradFi.
Góc nhìn Crypto về RWA
Trước hết, hãy nói về RWA của Crypto: RWA của Crypto Tác giả gọi đó là nhu cầu đơn phương của thế giới Crypto về lợi nhuận trên tài sản tài chính trong thế giới thực, bối cảnh chính là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, lãi suất cao đã ảnh hưởng lớn đến việc định giá thị trường rủi ro, và sự thu hẹp của bảng cân đối kế toán đã khai thác đáng kể tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất trên thị trường DeFi giảm. Tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, MakerDAO đã mua hơn 2,9 tỷ trái phiếu Mỹ và các tài sản khác trong thế giới thực.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là DAI có thể đa dạng hóa tài sản đằng sau nó với sự trợ giúp của khả năng tín dụng bên ngoài và thu nhập bổ sung dài hạn do trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mang lại có thể giúp DAI ổn định tỷ giá hối đoái của chính mình, tăng tính linh hoạt của việc phát hành và kết hợp các thành phần của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vào bảng cân đối kế toán có thể làm giảm sự phụ thuộc của DAO vào USDC và giảm rủi ro một điểm. Không chỉ vậy, vì tất cả thu nhập trái phiếu Hoa Kỳ sẽ chảy vào kho bạc của MakerDAO, MakerDAO gần đây đã tăng nhu cầu đối với DAI bằng cách chia sẻ một phần số tiền thu được từ trái phiếu Hoa Kỳ của mình và tăng lãi suất của DAI lên 8%.
Với giá token MRK tăng vọt và tâm lý cao của thị trường đối với khái niệm RWA, ngoài một số dự án chuỗi công khai RWA quy mô lớn đi theo lộ trình tuân thủ, các dự án khái niệm RWA khác nhau đã xuất hiện trong một dòng chảy vô tận và các tài sản khác nhau trong thế giới thực đã được cố gắng hết sức để chuyển sang blockchain để mã hóa và bán, bao gồm một số tài sản thái quá, dẫn đến sự pha trộn giữa cá và rồng trong toàn bộ đường đua RWA.
Theo ý kiến của tác giả, logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc chuyển quyền thu nhập của các tài sản tạo thu nhập ( như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, cổ phiếu và các tài sản khác ) quyền thu nhập vào chuỗi, đưa các tài sản ngoài chuỗi trên chuỗi vào các khoản vay thế chấp để có được tính thanh khoản của các tài sản trên chuỗi và di chuyển các tài sản khác nhau trong thực tế sang chuỗi để giao dịch ( như cát và sỏi , khoáng sản, bất động sản, vàng và các ) khác.
Do đó, chúng ta có thể thấy rằng RWA của Crypto phản ánh nhu cầu đơn phương của thế giới tiền điện tử đối với tài sản trong thế giới thực, vốn vẫn còn nhiều trở ngại về mặt tuân thủ. Điều đáng chú ý là cái gọi là trái phiếu Hoa Kỳ RWA thực sự trên chuỗi không phải là trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, mà là quyền thu nhập của chúng và quá trình này cũng liên quan đến các bước chuyển đổi lợi suất tiền pháp định do trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ tạo ra thành tài sản trên chuỗi, điều này làm tăng độ phức tạp của hoạt động và chi phí ma sát.
Sự phát triển nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ là do MakerDAO. Trên thực tế, một báo cáo nghiên cứu có tiêu đề "Tiền, Token và Trò chơi" do một tổ chức tài chính từ lĩnh vực tài chính truyền thống phát hành cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ đến RWA từ nhiều tổ chức tài chính truyền thống, đồng thời kích thích sự nhiệt tình của một số lượng lớn các nhà đầu cơ trên thị trường. Họ đã lan truyền thông tin rằng các tổ chức tài chính lớn sắp tham gia vào lĩnh vực này, điều này đã thúc đẩy thêm kỳ vọng và sự cường điệu của thị trường.
RWA từ góc nhìn của TradFi
Nếu chúng ta nhìn vào RWA từ góc độ của Crypto, nó chủ yếu thể hiện nhu cầu đơn phương của thế giới tiền điện tử về lợi nhuận trên tài sản của thế giới tài chính truyền thống. Nếu bạn xây dựng dựa trên logic này, từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử về cơ bản là không đáng kể so với thị trường nghìn tỷ đô của tài chính truyền thống, cho dù đó là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu đó là cho một kênh bán hàng nữa trên blockchain thì không cần thiết. Từ biểu đồ so sánh quy mô thị trường trực quan bên dưới, chúng ta có thể thấy sự khác biệt về quy mô giữa thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống.
! Giải thích chi tiết 10.000 từ về mã hóa tài sản RWA: Kết hợp logic cơ bản và lộ trình triển khai ứng dụng quy mô lớn
Do đó, dưới góc độ (TradFi) tài chính truyền thống, RWA là luồng hai chiều giữa tài chính truyền thống và (DeFi) tài chính phi tập trung. Đối với thế giới tài chính truyền thống, các dịch vụ tài chính DeFi dựa trên việc thực hiện tự động các hợp đồng thông minh là một công cụ fintech mang tính cách mạng. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống quan tâm nhiều hơn đến việc làm thế nào để kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện mã hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và giải quyết các điểm khó khăn của tài chính truyền thống. Trọng tâm là những lợi ích mà token hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, không chỉ tìm kiếm một kênh mới để bán tài sản.
Cần phân biệt logic của RWA. Bởi vì RWA từ các góc độ khác nhau có logic cơ bản và lộ trình thực hiện rất khác nhau. Trước hết, về việc lựa chọn loại blockchain, cả hai có những con đường triển khai khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường (Permission Chain) chuỗi được phép, trong khi RWA của thế giới tiền điện tử dựa trên con đường (Public Chain) chuỗi công khai.
Do các đặc điểm của chuỗi công khai như không có yêu cầu truy cập, phi tập trung và ẩn danh, RWA của tài chính tiền điện tử sẽ không chỉ phải đối mặt với những trở ngại tuân thủ lớn hơn mà còn không có quyền và lợi ích pháp lý được bảo vệ cho người dùng khi gặp phải các sự kiện bất lợi như Rug, chưa kể việc hack có yêu cầu cao đối với nhận thức bảo mật của người dùng, vì vậy chuỗi công khai có thể