Được nói rằng mùa săn lùng tiền điện tử đang diễn ra trên thị trường chứng khoán, trong đó Metaplanet của Nhật Bản và MicroStrategy của Mỹ là hai đại diện cho chiến lược dự trữ Bitcoin, cả hai đều ghi nhận sự tăng giá đáng kể.
Đến ngày 25 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu Metaplanet tăng khoảng 300% so với đầu năm, với giá trị thị trường khoảng 60 tỷ đô la Mỹ (8548 tỷ Yên); trong khi đó, MicroStrategy chỉ tăng khoảng 35% trong nửa năm, với giá trị thị trường khoảng 1050 tỷ đô la.
Metaplanet được gọi là "phiên bản của Nhật Bản của MicroStrategy", nhưng dữ liệu công khai cho thấy rằng lượng dự trữ Bitcoin của họ chỉ có 11111 đồng, thấp hơn nhiều so với 59,000 đồng của MicroStrategy.
So với nhau, giá trị thị trường của Metaplanet thấp hơn, dự trữ Bitcoin ít hơn, nhưng giá cổ phiếu lại tăng nhiều hơn.
Vậy, nếu chúng ta đưa ra một kết luận đơn giản --- “Càng thấp vốn hóa, cơ hội tăng trưởng cổ phiếu càng lớn”, điều này có lý không?
Đúng, nhưng cũng không hoàn toàn đúng.
Chỉ nhìn vào dữ liệu trên giấy, logic này tất nhiên không có vấn đề lớn, cũng áp dụng được khi so sánh giữa các đồng tiền với vốn hóa thị trường lớn và nhỏ trong chuỗi khối.
Nhưng tính đặc biệt của Metaplanet còn ẩn chứa trong nhiều dữ liệu tài chính hơn nữa.
Metaplanet, áp giá cao hơn
Hiện nay, trên thị trường có rất nhiều phân tích so sánh về các công ty lưu trữ tiền điện tử khác nhau, nhưng khi xem xét tất cả dữ liệu, chỉ số chính là áp lực định giá (valuation premium).
Tuần trước, đối tác đầu tư của Primitive Ventures @YettaSing đã chỉ ra rõ sự khác biệt về lợi nhuận của thị trường đối với giá trị cổ phiếu của hai công ty thông qua một bảng.
Ví dụ chỉ số mNAV trong bảng dưới đây là (Multiple of Net Asset Value), tức là bội số của Giá trị Tài sản ròng. mNAV của Metaplanet lên đến 10.35, trong khi MicroStrategy chỉ là 2.10, chênh lệch gần 5 lần.
Sự chênh lệch 5 lần này có ý nghĩa gì?
Nói một cách đơn giản, mNAV là một chỉ số đo lường giá trị công ty so với giá trị tài sản Bitcoin mà nó nắm giữ. Giá trị càng cao, có nghĩa là các nhà đầu tư sẵn lòng trả nhiều phần thưởng hơn cho việc công ty nắm giữ rủi ro Bitcoin.
Vì vậy, nó cũng có thể trở thành một chỉ số cảm xúc, phản ánh sức mạnh của niềm tin của thị trường vào đầu tư Bitcoin và các công ty liên quan. Theo cách định lượng, điều này tương đương với Metaplanet sở hữu mỗi đô la Bitcoin, thị trường cổ phiếu trả thêm khoảng 9,35 đô la, trong khi MicroStrategy chỉ là 1,10 đô la.
Nói cách khác, ý định mua cổ phiếu Metaplanet trên thị trường chứng khoán Nhật Bản vượt qua MicroStrategy trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Chúng tôi không thực hiện phân tích chi tiết về dữ liệu khác trong bảng, chỉ từ chỉ số này có thể thấy rằng Metaplanet dựa vào lượng dự trữ Bitcoin quy mô nhỏ và áp đảo với giá cả cao, trong khi MicroStrategy dựa vào tài sản khổng lồ để đạt được giá trị ổn định.
Tuy nhiên, dưới sự chênh lệch dự trữ Bitcoin nhiều lần, Metaplanet lại có mức giá cao hơn, điều này là do sao? Chỉ vì Metaplanet là công ty nhỏ hơn sao?
Mua Metaplanet tương đương với việc mua BTC miễn thuế
Một điểm khác biệt so với thị trường tiền ảo là thị trường chứng khoán của một quốc gia nào đó, dễ bị ảnh hưởng bởi môi trường kinh tế và chính sách trong nước hơn. Nền kinh tế Nhật Bản đã tạo ra môi trường độc đáo cho Metaplanet với mức giá cao hơn.
Tại Nhật Bản, thu nhập từ giao dịch tiền điện tử được phân loại là Thu nhập Đa dạng (Miscellaneous Income), áp dụng mức thuế thu nhập cá nhân tiến độ, có thể lên đến 55% (bao gồm cả thuế địa phương). Mức thuế này áp dụng cho lợi nhuận phát sinh từ việc cá nhân đầu tư trực tiếp và bán tiền điện tử, bất kể là thông qua giao dịch trên sàn giao dịch hay giao dịch dựa trên điểm.
So với đó, thuế thu nhập vốn đầu tư vào cổ phiếu chỉ là 20% (bao gồm cả thuế địa phương).
Ngoài ra, Nhật Bản còn có một kế hoạch ưu đãi NISA (Nippon Individual Savings Account) nhằm khuyến khích cá nhân tiết kiệm và đầu tư thông qua hệ thống tài khoản không đóng thuế.
Theo kế hoạch NISA, nhà đầu tư cá nhân có thể đầu tư tối đa 3,6 triệu yên mỗi năm (khoảng 2,5 vạn USD), và tất cả lợi tức vốn và cổ tức từ phần đầu tư này đều được miễn thuế. Từ năm 2024, giới hạn đầu tư của kế hoạch NISA sẽ được nâng cao lên 6 triệu yên, với phạm vi rộng hơn.
Nói cách khác, việc đầu tư cổ phiếu Metaplanet thông qua kế hoạch NISA, lợi nhuận có thể được miễn thuế hoàn toàn trong một phạm vi nhất định. Sự khác biệt về mức thuế lớn này làm cho chi phí sở hữu trực tiếp Bitcoin trở nên đặc biệt đắt đỏ trên thị trường Nhật Bản.
Chiến lược "cân đối Bitcoin" của Metaplanet cung cấp một giải pháp tối ưu hóa thuế cho các nhà đầu tư. Bằng cách mua cổ phiếu Metaplanet, nhà đầu tư không chỉ có thể gián tiếp tiếp cận với Bitcoin mà còn được hưởng chi phí thuế thấp hơn.
Ưu đãi thuế này đã thúc đẩy nhu cầu thị trường cho cổ phiếu Metaplanet và trở thành nguồn cung cấp quan trọng, với mức giá ước lượng cao gấp 5 lần so với MicroStrategy như đã đề cập ở trên.
Ngoài ra, tình hình kinh tế tổng hợp của Nhật Bản cũng đã hỗ trợ cho việc định giá cổ phiếu của Metaplanet.
Tỷ lệ nợ công/GDP của Nhật Bản đã lên tới 235%, tỷ suất trái phiếu chính phủ 30 năm đã tăng lên 3.20%, cho thấy áp lực cấu trúc trên thị trường trái phiếu. Trong bối cảnh kinh tế tổng hợp như vậy, lo ngại về sự giảm giá của đồng Yên và lạm phát của các nhà đầu tư càng gia tăng.
Rezerva Bitcoin của Metaplanet được coi là một công cụ đối phó, không chỉ có thể đối phó với rủi ro giảm giá của Yên Nhật, mà còn có thể đóng vai trò bảo toàn giá trị trong môi trường lạm phát nội địa. Nhu cầu đối phó toàn cầu này đã làm tăng thêm áp lực thị trường.
Thứ hai, cấu trúc nhà đầu tư trên thị trường vốn của Nhật Bản chủ yếu là nhà đầu tư bán lẻ, trong khi thị trường Mỹ được thống trị chủ yếu bởi các nhà đầu tư tổ chức. Nhà đầu tư bán lẻ dễ bị thúc đẩy bởi chính sách và tâm lý thị trường hơn, điều này có thể dẫn đến việc định giá Metaplanet cao hơn.
Trái với điều đó, các nhà đầu tư tổ chức trên thị trường Mỹ chú trọng hơn đến các yếu tố cơ bản và quy mô tài sản, điều này cũng giải thích vì sao MicroStrategy đã thu hút với "Dự trữ Bitcoin khổng lồ" là trung tâm, trong khi Metaplanet lại tập trung vào "Prémium cao, quy mô nhỏ".
Khi môi trường trở thành biến số mới
Do đó, việc định giá cao của Metaplanet không phải là ngẫu nhiên mà là hậu quả của môi trường chính sách độc đáo của Nhật Bản. Từ chính sách thuế đến kế hoạch NISA, và đặc điểm cấu trúc của thị trường vốn, những yếu tố này cùng nhau tạo nên áp lực cao trên cổ phiếu của họ.
Chỉ nhìn vào số lượng dự trữ Bitcoin và vốn hóa công ty, thực tế không thể phân tích được những nội dung này; thị trường cổ phiếu có thể quan trọng hơn thị trường tiền điện tử và có lẽ yếu tố văn hóa môi trường mới là chìa khóa.
Phí chính sách đẩy, mở ra cơ hội mới cho đầu tư tiền điện tử.
Khi mùa giả mạo xảy ra trên thị trường chứng khoán đã trở thành sự đồng thuận, không chỉ xem xét lượng dự trữ hoặc vốn hóa của Bitcoin, lợi ích chính sách, cấu trúc nhà đầu tư và áp lực kinh tế tổng hợp cùng quyết định giá trị của "đồng tiền cổ phiếu".
Và nhiều công ty dự trữ tiền điện tử quy mô nhỏ và trung bình khác cũng đang nổi lên nhanh chóng, sao chép mô hình giá cao của Metaplanet, nhưng lý do cho sự áp đảo không phải lúc nào cũng giống nhau.
Đôi với nhà đầu tư, điều này phức tạp hơn nhiều yếu tố mà đồng tiền giao dịch cần xem xét trong cộng đồng tiền điện tử.
Sự bùng nổ của tiền điện tử không chỉ mở rộng bản đồ đầu tư Bitcoin và tiền điện tử khác về mặt địa lý mà còn có thể định hình lại luồng vốn toàn cầu, đồng thời đặt ra nhiều thách thức hơn đối với sự tập trung và hiểu biết của nhà đầu tư trong thị trường tiền điện tử.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Metaplanet, BTC không thuế của người Nhật
Viết bởi: Deep Tide TechFlow
Được nói rằng mùa săn lùng tiền điện tử đang diễn ra trên thị trường chứng khoán, trong đó Metaplanet của Nhật Bản và MicroStrategy của Mỹ là hai đại diện cho chiến lược dự trữ Bitcoin, cả hai đều ghi nhận sự tăng giá đáng kể.
Đến ngày 25 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu Metaplanet tăng khoảng 300% so với đầu năm, với giá trị thị trường khoảng 60 tỷ đô la Mỹ (8548 tỷ Yên); trong khi đó, MicroStrategy chỉ tăng khoảng 35% trong nửa năm, với giá trị thị trường khoảng 1050 tỷ đô la.
Metaplanet được gọi là "phiên bản của Nhật Bản của MicroStrategy", nhưng dữ liệu công khai cho thấy rằng lượng dự trữ Bitcoin của họ chỉ có 11111 đồng, thấp hơn nhiều so với 59,000 đồng của MicroStrategy.
So với nhau, giá trị thị trường của Metaplanet thấp hơn, dự trữ Bitcoin ít hơn, nhưng giá cổ phiếu lại tăng nhiều hơn.
Vậy, nếu chúng ta đưa ra một kết luận đơn giản --- “Càng thấp vốn hóa, cơ hội tăng trưởng cổ phiếu càng lớn”, điều này có lý không?
Đúng, nhưng cũng không hoàn toàn đúng.
Chỉ nhìn vào dữ liệu trên giấy, logic này tất nhiên không có vấn đề lớn, cũng áp dụng được khi so sánh giữa các đồng tiền với vốn hóa thị trường lớn và nhỏ trong chuỗi khối.
Nhưng tính đặc biệt của Metaplanet còn ẩn chứa trong nhiều dữ liệu tài chính hơn nữa.
Metaplanet, áp giá cao hơn
Hiện nay, trên thị trường có rất nhiều phân tích so sánh về các công ty lưu trữ tiền điện tử khác nhau, nhưng khi xem xét tất cả dữ liệu, chỉ số chính là áp lực định giá (valuation premium).
Tuần trước, đối tác đầu tư của Primitive Ventures @YettaSing đã chỉ ra rõ sự khác biệt về lợi nhuận của thị trường đối với giá trị cổ phiếu của hai công ty thông qua một bảng.
Ví dụ chỉ số mNAV trong bảng dưới đây là (Multiple of Net Asset Value), tức là bội số của Giá trị Tài sản ròng. mNAV của Metaplanet lên đến 10.35, trong khi MicroStrategy chỉ là 2.10, chênh lệch gần 5 lần.
Sự chênh lệch 5 lần này có ý nghĩa gì?
Nói một cách đơn giản, mNAV là một chỉ số đo lường giá trị công ty so với giá trị tài sản Bitcoin mà nó nắm giữ. Giá trị càng cao, có nghĩa là các nhà đầu tư sẵn lòng trả nhiều phần thưởng hơn cho việc công ty nắm giữ rủi ro Bitcoin.
Vì vậy, nó cũng có thể trở thành một chỉ số cảm xúc, phản ánh sức mạnh của niềm tin của thị trường vào đầu tư Bitcoin và các công ty liên quan. Theo cách định lượng, điều này tương đương với Metaplanet sở hữu mỗi đô la Bitcoin, thị trường cổ phiếu trả thêm khoảng 9,35 đô la, trong khi MicroStrategy chỉ là 1,10 đô la.
Nói cách khác, ý định mua cổ phiếu Metaplanet trên thị trường chứng khoán Nhật Bản vượt qua MicroStrategy trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Chúng tôi không thực hiện phân tích chi tiết về dữ liệu khác trong bảng, chỉ từ chỉ số này có thể thấy rằng Metaplanet dựa vào lượng dự trữ Bitcoin quy mô nhỏ và áp đảo với giá cả cao, trong khi MicroStrategy dựa vào tài sản khổng lồ để đạt được giá trị ổn định.
Tuy nhiên, dưới sự chênh lệch dự trữ Bitcoin nhiều lần, Metaplanet lại có mức giá cao hơn, điều này là do sao? Chỉ vì Metaplanet là công ty nhỏ hơn sao?
Mua Metaplanet tương đương với việc mua BTC miễn thuế
Một điểm khác biệt so với thị trường tiền ảo là thị trường chứng khoán của một quốc gia nào đó, dễ bị ảnh hưởng bởi môi trường kinh tế và chính sách trong nước hơn. Nền kinh tế Nhật Bản đã tạo ra môi trường độc đáo cho Metaplanet với mức giá cao hơn.
Tại Nhật Bản, thu nhập từ giao dịch tiền điện tử được phân loại là Thu nhập Đa dạng (Miscellaneous Income), áp dụng mức thuế thu nhập cá nhân tiến độ, có thể lên đến 55% (bao gồm cả thuế địa phương). Mức thuế này áp dụng cho lợi nhuận phát sinh từ việc cá nhân đầu tư trực tiếp và bán tiền điện tử, bất kể là thông qua giao dịch trên sàn giao dịch hay giao dịch dựa trên điểm.
So với đó, thuế thu nhập vốn đầu tư vào cổ phiếu chỉ là 20% (bao gồm cả thuế địa phương).
Ngoài ra, Nhật Bản còn có một kế hoạch ưu đãi NISA (Nippon Individual Savings Account) nhằm khuyến khích cá nhân tiết kiệm và đầu tư thông qua hệ thống tài khoản không đóng thuế.
Theo kế hoạch NISA, nhà đầu tư cá nhân có thể đầu tư tối đa 3,6 triệu yên mỗi năm (khoảng 2,5 vạn USD), và tất cả lợi tức vốn và cổ tức từ phần đầu tư này đều được miễn thuế. Từ năm 2024, giới hạn đầu tư của kế hoạch NISA sẽ được nâng cao lên 6 triệu yên, với phạm vi rộng hơn.
Nói cách khác, việc đầu tư cổ phiếu Metaplanet thông qua kế hoạch NISA, lợi nhuận có thể được miễn thuế hoàn toàn trong một phạm vi nhất định. Sự khác biệt về mức thuế lớn này làm cho chi phí sở hữu trực tiếp Bitcoin trở nên đặc biệt đắt đỏ trên thị trường Nhật Bản.
Chiến lược "cân đối Bitcoin" của Metaplanet cung cấp một giải pháp tối ưu hóa thuế cho các nhà đầu tư. Bằng cách mua cổ phiếu Metaplanet, nhà đầu tư không chỉ có thể gián tiếp tiếp cận với Bitcoin mà còn được hưởng chi phí thuế thấp hơn.
Ưu đãi thuế này đã thúc đẩy nhu cầu thị trường cho cổ phiếu Metaplanet và trở thành nguồn cung cấp quan trọng, với mức giá ước lượng cao gấp 5 lần so với MicroStrategy như đã đề cập ở trên.
Ngoài ra, tình hình kinh tế tổng hợp của Nhật Bản cũng đã hỗ trợ cho việc định giá cổ phiếu của Metaplanet.
Tỷ lệ nợ công/GDP của Nhật Bản đã lên tới 235%, tỷ suất trái phiếu chính phủ 30 năm đã tăng lên 3.20%, cho thấy áp lực cấu trúc trên thị trường trái phiếu. Trong bối cảnh kinh tế tổng hợp như vậy, lo ngại về sự giảm giá của đồng Yên và lạm phát của các nhà đầu tư càng gia tăng.
Rezerva Bitcoin của Metaplanet được coi là một công cụ đối phó, không chỉ có thể đối phó với rủi ro giảm giá của Yên Nhật, mà còn có thể đóng vai trò bảo toàn giá trị trong môi trường lạm phát nội địa. Nhu cầu đối phó toàn cầu này đã làm tăng thêm áp lực thị trường.
Thứ hai, cấu trúc nhà đầu tư trên thị trường vốn của Nhật Bản chủ yếu là nhà đầu tư bán lẻ, trong khi thị trường Mỹ được thống trị chủ yếu bởi các nhà đầu tư tổ chức. Nhà đầu tư bán lẻ dễ bị thúc đẩy bởi chính sách và tâm lý thị trường hơn, điều này có thể dẫn đến việc định giá Metaplanet cao hơn.
Trái với điều đó, các nhà đầu tư tổ chức trên thị trường Mỹ chú trọng hơn đến các yếu tố cơ bản và quy mô tài sản, điều này cũng giải thích vì sao MicroStrategy đã thu hút với "Dự trữ Bitcoin khổng lồ" là trung tâm, trong khi Metaplanet lại tập trung vào "Prémium cao, quy mô nhỏ".
Khi môi trường trở thành biến số mới
Do đó, việc định giá cao của Metaplanet không phải là ngẫu nhiên mà là hậu quả của môi trường chính sách độc đáo của Nhật Bản. Từ chính sách thuế đến kế hoạch NISA, và đặc điểm cấu trúc của thị trường vốn, những yếu tố này cùng nhau tạo nên áp lực cao trên cổ phiếu của họ.
Chỉ nhìn vào số lượng dự trữ Bitcoin và vốn hóa công ty, thực tế không thể phân tích được những nội dung này; thị trường cổ phiếu có thể quan trọng hơn thị trường tiền điện tử và có lẽ yếu tố văn hóa môi trường mới là chìa khóa.
Phí chính sách đẩy, mở ra cơ hội mới cho đầu tư tiền điện tử.
Khi mùa giả mạo xảy ra trên thị trường chứng khoán đã trở thành sự đồng thuận, không chỉ xem xét lượng dự trữ hoặc vốn hóa của Bitcoin, lợi ích chính sách, cấu trúc nhà đầu tư và áp lực kinh tế tổng hợp cùng quyết định giá trị của "đồng tiền cổ phiếu".
Và nhiều công ty dự trữ tiền điện tử quy mô nhỏ và trung bình khác cũng đang nổi lên nhanh chóng, sao chép mô hình giá cao của Metaplanet, nhưng lý do cho sự áp đảo không phải lúc nào cũng giống nhau.
Đôi với nhà đầu tư, điều này phức tạp hơn nhiều yếu tố mà đồng tiền giao dịch cần xem xét trong cộng đồng tiền điện tử.
Sự bùng nổ của tiền điện tử không chỉ mở rộng bản đồ đầu tư Bitcoin và tiền điện tử khác về mặt địa lý mà còn có thể định hình lại luồng vốn toàn cầu, đồng thời đặt ra nhiều thách thức hơn đối với sự tập trung và hiểu biết của nhà đầu tư trong thị trường tiền điện tử.