Trong 5 năm qua, Strategy đã chi 40,8 tỷ USD, tương đương với tổng sản phẩm quốc nội của Iceland, để mua hơn 580.000 Bitcoin. Điều này chiếm 2,9% nguồn cung Bitcoin hoặc gần 10% Bitcoin đang hoạt động (1).
Mã cổ phiếu của Strategy $MSTR đã tăng 1600% trong ba năm qua, trong khi mức tăng của Bitcoin chỉ khoảng 420% trong cùng kỳ. Sự tăng trưởng đáng kể này đã khiến định giá của Strategy vượt quá 1000 tỷ đô la và được đưa vào chỉ số Nasdaq 100.
Sự tăng trưởng khổng lồ này cũng đã mang lại những hoài nghi. Một số người tuyên bố rằng $MSTR sẽ trở thành một công ty có giá trị hàng nghìn tỷ đô la, trong khi những người khác đã gióng lên hồi chuông cảnh báo, khi mọi người nghi ngờ liệu Strategy có bị buộc phải bán Bitcoin của mình hay không, từ đó gây ra nỗi hoảng sợ lớn có thể làm giảm giá Bitcoin trong nhiều năm.
Tuy nhiên, mặc dù những lo ngại này không hoàn toàn không có lý do, nhưng hầu hết mọi người đều thiếu hiểu biết cơ bản về cách thức hoạt động của Strategy. Bài viết này sẽ khám phá chi tiết cách vận hành của Strategy, cũng như liệu nó thực sự là một rủi ro lớn trong việc mua Bitcoin hay một mô hình cách mạng.
Chiến lược đã mua nhiều Bitcoin như vậy bằng cách nào?
Lưu ý: Do các lý do như huy động vốn mới, dữ liệu có thể khác với thời điểm viết.
Nói chung, Strategy chủ yếu huy động vốn để mua Bitcoin qua ba cách: doanh thu từ hoạt động của mình, bán cổ phiếu/cổ phần và nợ. Trong ba cách này, nợ chắc chắn là cách được quan tâm nhất. Mọi người thường rất chú ý đến nợ, nhưng thực tế, phần lớn vốn mà Strategy sử dụng để mua Bitcoin đến từ việc phát hành, tức là bán cổ phiếu cho công chúng và sử dụng doanh thu để mua Bitcoin.
Điều này có thể có vẻ hơi phản trực giác, tại sao mọi người lại mua cổ phiếu của Strategy thay vì trực tiếp mua Bitcoin? Thực ra lý do rất đơn giản, quay trở lại với loại hình kinh doanh mà lĩnh vực tiền điện tử yêu thích nhất: chênh lệch giá.
Tại sao mọi người lại chọn mua $MSTR thay vì trực tiếp mua $BTC
Nhiều tổ chức, quỹ và các thực thể chịu sự quản lý bị giới hạn bởi "ủy quyền đầu tư" (mandates). Những ủy quyền này quy định các tài sản mà công ty có thể mua và không thể mua. Ví dụ, quỹ tín dụng chỉ có thể mua các công cụ tín dụng, quỹ cổ phiếu chỉ có thể mua cổ phiếu, trong khi quỹ chỉ được mua dài thì không bao giờ có thể bán khống, và nhiều thứ khác.
Các quyền này cho phép nhà đầu tư có thể chắc chắn rằng, chẳng hạn, một quỹ chỉ đầu tư vào cổ phiếu sẽ không mua trái phiếu chính phủ và ngược lại. Nó buộc các nhà quản lý quỹ và các thực thể được quản lý (như ngân hàng và công ty bảo hiểm) phải có trách nhiệm hơn, chỉ chấp nhận những loại rủi ro nhất định, thay vì có thể tự do chấp nhận bất kỳ loại rủi ro nào. Dù sao đi nữa, rủi ro khi mua cổ phiếu Nvidia hoàn toàn khác với rủi ro khi mua trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc đưa tiền vào thị trường tiền tệ.
Do vì những quyền này có tính bảo thủ cao, nhiều vốn nằm trong quỹ và các thực thể bị "khóa lại", không thể tham gia vào các ngành mới nổi hoặc lĩnh vực cơ hội, bao gồm cả tiền điện tử, đặc biệt là không thể tiếp cận trực tiếp với Bitcoin, ngay cả khi các nhà quản lý quỹ và các bên liên quan muốn tìm cách tiếp cận Bitcoin.
Người sáng lập và Chủ tịch điều hành của Strategy, Michael Saylor (@saylor), đã nhận thấy sự khác biệt giữa những thực thể này trong việc mong muốn có được sự tiếp xúc với tài sản và rủi ro thực tế mà họ có thể chịu đựng, và đã tận dụng điều này. Trước khi ETF Bitcoin xuất hiện, $MSTR là một trong những cách đáng tin cậy nhất để những thực thể chỉ có thể mua cổ phiếu có được sự tiếp xúc với Bitcoin. Điều này có nghĩa là cổ phiếu của Strategy thường được giao dịch với giá cao hơn, vì nhu cầu đối với $MSTR vượt quá nguồn cung cổ phiếu của nó. Strategy liên tục tận dụng mức chênh lệch này, tức là sự khác biệt giữa giá trị cổ phiếu $MSTR và giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, để mua thêm Bitcoin, đồng thời tăng số lượng Bitcoin có trên mỗi cổ phiếu.
Trong hai năm qua, nếu bạn nắm giữ $MSTR, "lợi nhuận" của bạn tính theo giá Bitcoin đã đạt 134%, đây là mức cao nhất trong số các khoản đầu tư Bitcoin quy mô lớn trên thị trường. Sản phẩm của Strategy đáp ứng trực tiếp nhu cầu của những thực thể thường không thể tiếp cận với Bitcoin.
Đây là một ví dụ điển hình về "Arbitrage ủy quyền" (Mandate Arbitrage). Trước khi ETF Bitcoin ra mắt, như đã đề cập, nhiều người tham gia thị trường không thể mua cổ phiếu hoặc chứng khoán không được niêm yết. Tuy nhiên, với tư cách là một công ty niêm yết trên sàn giao dịch, Strategy được phép nắm giữ và mua Bitcoin ($BTC). Ngay cả khi ETF Bitcoin vừa mới ra mắt gần đây, việc cho rằng chiến lược này không còn hiệu quả là hoàn toàn sai lầm, vì nhiều quỹ vẫn bị cấm đầu tư vào ETF, bao gồm hầu hết các quỹ tương hỗ (Mutual Funds) quản lý tài sản trị giá 25 nghìn tỷ đô la.
Một nghiên cứu điển hình là Quỹ Đầu tư Quốc tế Capital của Capital Group (CII). Quỹ này quản lý tài sản trị giá 5090 tỷ USD, nhưng phạm vi đầu tư của nó bị giới hạn trong lĩnh vực cổ phiếu, không thể nắm giữ hàng hóa hoặc ETF (Bitcoin chủ yếu được xem là hàng hóa ở Mỹ). Do những hạn chế này, Strategy trở thành một trong những công cụ ít ỏi mà CII sử dụng để tiếp cận sự biến động giá của Bitcoin. Thực tế, CII có niềm tin rất cao vào Strategy, đến mức họ nắm giữ khoảng 12% cổ phiếu của Strategy, khiến CII trở thành một trong những cổ đông lớn nhất không phải nội bộ.
Điều khoản nợ: Ràng buộc đối với các công ty khác, nhưng lại là động lực cho Strategy
Ngoài tình hình cung cấp tích cực, Strategy cũng có một số lợi thế trong các khoản nợ mà nó gánh vác. Không phải tất cả các khoản nợ đều giống nhau. Nợ thẻ tín dụng, khoản vay thế chấp, khoản vay ký quỹ, đây là những loại nợ hoàn toàn khác nhau.
Nợ thẻ tín dụng là nợ cá nhân, phụ thuộc vào mức lương và khả năng trả nợ của bạn, chứ không phải dựa vào tài sản đảm bảo, và lãi suất hàng năm thường lên tới trên 20%. Khoản vay ký quỹ thường được cấp dựa trên tài sản bạn đã có (thường là cổ phiếu) làm tài sản thế chấp; nếu tổng giá trị tài sản của bạn gần với số tiền bạn nợ, môi giới hoặc ngân hàng của bạn có thể tịch thu toàn bộ số tiền của bạn. Trong khi đó, thế chấp được coi là "chén thánh" trong nợ, vì nó cho phép bạn sử dụng khoản vay để mua tài sản thường tăng giá trị (như nhà), trong khi chỉ cần trả lãi hàng tháng của khoản vay (tức là trả nợ thế chấp).
Mặc dù điều này không hoàn toàn không có rủi ro, đặc biệt là trong môi trường lãi suất hiện tại, lãi suất có thể tích lũy đến mức không bền vững, nhưng so với các loại khoản vay khác, nó vẫn là linh hoạt nhất, bởi vì lãi suất khá thấp, chỉ cần thanh toán đúng hạn hàng tháng, tài sản sẽ không bị tịch thu.
Thông thường, khoản vay thế chấp chỉ giới hạn cho nhà ở. Tuy nhiên, khoản vay doanh nghiệp đôi khi cũng có thể hoạt động tương tự như vay thế chấp, tức là thanh toán lãi suất trong một khoảng thời gian quy định, trong khi vốn vay (tức là số tiền vay ban đầu) chỉ cần được hoàn trả khi kết thúc thời hạn đó. Mặc dù các điều khoản vay có thể khác nhau rất nhiều, nhưng thường thì chỉ cần thanh toán lãi suất đúng hạn, chủ nợ sẽ không có quyền bán tài sản của công ty.
Nguồn biểu đồ: @glxyresearch
Sự linh hoạt này cho phép các doanh nghiệp cho vay như Strategy dễ dàng đối phó với những biến động của thị trường, điều này cũng khiến $MSTR trở thành một cách "thu hoạch" sự biến động của thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là rủi ro đã hoàn toàn được loại bỏ.
Kết luận
Chiến lược không phải là trong các giao dịch đòn bẩy, mà là trong các giao dịch chênh lệch giá.
Mặc dù hiện tại thực sự đang nắm giữ một số khoản nợ, nhưng giá Bitcoin cần phải giảm xuống khoảng 15,000 USD mỗi đồng trong vòng năm năm tới để gây ra rủi ro nghiêm trọng cho Strategy. Cùng với sự mở rộng của "Công ty Kho bạc" (chỉ các công ty sao chép chiến lược tích lũy Bitcoin của Strategy), bao gồm nhiều công ty như MetaPlanet, Nakamoto của @DavidFBailey, đây sẽ trở thành một trọng tâm của một chủ đề khác.
Tuy nhiên, nếu những công ty kho bạc này ngừng thu phí chênh lệch để cạnh tranh lẫn nhau và bắt đầu gánh chịu nợ quá mức, thì toàn bộ tình hình sẽ thay đổi và có thể mang lại hậu quả nghiêm trọng.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Kinh doanh chênh lệch giá, bí quyết thành công của chiến lược Bitcoin vị thế Long đầu tiên
Tác giả: Dio Casares
Biên dịch: White55, Mars Finance
Trong 5 năm qua, Strategy đã chi 40,8 tỷ USD, tương đương với tổng sản phẩm quốc nội của Iceland, để mua hơn 580.000 Bitcoin. Điều này chiếm 2,9% nguồn cung Bitcoin hoặc gần 10% Bitcoin đang hoạt động (1).
Mã cổ phiếu của Strategy $MSTR đã tăng 1600% trong ba năm qua, trong khi mức tăng của Bitcoin chỉ khoảng 420% trong cùng kỳ. Sự tăng trưởng đáng kể này đã khiến định giá của Strategy vượt quá 1000 tỷ đô la và được đưa vào chỉ số Nasdaq 100.
Sự tăng trưởng khổng lồ này cũng đã mang lại những hoài nghi. Một số người tuyên bố rằng $MSTR sẽ trở thành một công ty có giá trị hàng nghìn tỷ đô la, trong khi những người khác đã gióng lên hồi chuông cảnh báo, khi mọi người nghi ngờ liệu Strategy có bị buộc phải bán Bitcoin của mình hay không, từ đó gây ra nỗi hoảng sợ lớn có thể làm giảm giá Bitcoin trong nhiều năm.
Tuy nhiên, mặc dù những lo ngại này không hoàn toàn không có lý do, nhưng hầu hết mọi người đều thiếu hiểu biết cơ bản về cách thức hoạt động của Strategy. Bài viết này sẽ khám phá chi tiết cách vận hành của Strategy, cũng như liệu nó thực sự là một rủi ro lớn trong việc mua Bitcoin hay một mô hình cách mạng.
Chiến lược đã mua nhiều Bitcoin như vậy bằng cách nào?
Lưu ý: Do các lý do như huy động vốn mới, dữ liệu có thể khác với thời điểm viết.
Nói chung, Strategy chủ yếu huy động vốn để mua Bitcoin qua ba cách: doanh thu từ hoạt động của mình, bán cổ phiếu/cổ phần và nợ. Trong ba cách này, nợ chắc chắn là cách được quan tâm nhất. Mọi người thường rất chú ý đến nợ, nhưng thực tế, phần lớn vốn mà Strategy sử dụng để mua Bitcoin đến từ việc phát hành, tức là bán cổ phiếu cho công chúng và sử dụng doanh thu để mua Bitcoin.
Điều này có thể có vẻ hơi phản trực giác, tại sao mọi người lại mua cổ phiếu của Strategy thay vì trực tiếp mua Bitcoin? Thực ra lý do rất đơn giản, quay trở lại với loại hình kinh doanh mà lĩnh vực tiền điện tử yêu thích nhất: chênh lệch giá.
Tại sao mọi người lại chọn mua $MSTR thay vì trực tiếp mua $BTC
Nhiều tổ chức, quỹ và các thực thể chịu sự quản lý bị giới hạn bởi "ủy quyền đầu tư" (mandates). Những ủy quyền này quy định các tài sản mà công ty có thể mua và không thể mua. Ví dụ, quỹ tín dụng chỉ có thể mua các công cụ tín dụng, quỹ cổ phiếu chỉ có thể mua cổ phiếu, trong khi quỹ chỉ được mua dài thì không bao giờ có thể bán khống, và nhiều thứ khác.
Các quyền này cho phép nhà đầu tư có thể chắc chắn rằng, chẳng hạn, một quỹ chỉ đầu tư vào cổ phiếu sẽ không mua trái phiếu chính phủ và ngược lại. Nó buộc các nhà quản lý quỹ và các thực thể được quản lý (như ngân hàng và công ty bảo hiểm) phải có trách nhiệm hơn, chỉ chấp nhận những loại rủi ro nhất định, thay vì có thể tự do chấp nhận bất kỳ loại rủi ro nào. Dù sao đi nữa, rủi ro khi mua cổ phiếu Nvidia hoàn toàn khác với rủi ro khi mua trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc đưa tiền vào thị trường tiền tệ.
Do vì những quyền này có tính bảo thủ cao, nhiều vốn nằm trong quỹ và các thực thể bị "khóa lại", không thể tham gia vào các ngành mới nổi hoặc lĩnh vực cơ hội, bao gồm cả tiền điện tử, đặc biệt là không thể tiếp cận trực tiếp với Bitcoin, ngay cả khi các nhà quản lý quỹ và các bên liên quan muốn tìm cách tiếp cận Bitcoin.
Người sáng lập và Chủ tịch điều hành của Strategy, Michael Saylor (@saylor), đã nhận thấy sự khác biệt giữa những thực thể này trong việc mong muốn có được sự tiếp xúc với tài sản và rủi ro thực tế mà họ có thể chịu đựng, và đã tận dụng điều này. Trước khi ETF Bitcoin xuất hiện, $MSTR là một trong những cách đáng tin cậy nhất để những thực thể chỉ có thể mua cổ phiếu có được sự tiếp xúc với Bitcoin. Điều này có nghĩa là cổ phiếu của Strategy thường được giao dịch với giá cao hơn, vì nhu cầu đối với $MSTR vượt quá nguồn cung cổ phiếu của nó. Strategy liên tục tận dụng mức chênh lệch này, tức là sự khác biệt giữa giá trị cổ phiếu $MSTR và giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, để mua thêm Bitcoin, đồng thời tăng số lượng Bitcoin có trên mỗi cổ phiếu.
Trong hai năm qua, nếu bạn nắm giữ $MSTR, "lợi nhuận" của bạn tính theo giá Bitcoin đã đạt 134%, đây là mức cao nhất trong số các khoản đầu tư Bitcoin quy mô lớn trên thị trường. Sản phẩm của Strategy đáp ứng trực tiếp nhu cầu của những thực thể thường không thể tiếp cận với Bitcoin.
Đây là một ví dụ điển hình về "Arbitrage ủy quyền" (Mandate Arbitrage). Trước khi ETF Bitcoin ra mắt, như đã đề cập, nhiều người tham gia thị trường không thể mua cổ phiếu hoặc chứng khoán không được niêm yết. Tuy nhiên, với tư cách là một công ty niêm yết trên sàn giao dịch, Strategy được phép nắm giữ và mua Bitcoin ($BTC). Ngay cả khi ETF Bitcoin vừa mới ra mắt gần đây, việc cho rằng chiến lược này không còn hiệu quả là hoàn toàn sai lầm, vì nhiều quỹ vẫn bị cấm đầu tư vào ETF, bao gồm hầu hết các quỹ tương hỗ (Mutual Funds) quản lý tài sản trị giá 25 nghìn tỷ đô la.
Một nghiên cứu điển hình là Quỹ Đầu tư Quốc tế Capital của Capital Group (CII). Quỹ này quản lý tài sản trị giá 5090 tỷ USD, nhưng phạm vi đầu tư của nó bị giới hạn trong lĩnh vực cổ phiếu, không thể nắm giữ hàng hóa hoặc ETF (Bitcoin chủ yếu được xem là hàng hóa ở Mỹ). Do những hạn chế này, Strategy trở thành một trong những công cụ ít ỏi mà CII sử dụng để tiếp cận sự biến động giá của Bitcoin. Thực tế, CII có niềm tin rất cao vào Strategy, đến mức họ nắm giữ khoảng 12% cổ phiếu của Strategy, khiến CII trở thành một trong những cổ đông lớn nhất không phải nội bộ.
Điều khoản nợ: Ràng buộc đối với các công ty khác, nhưng lại là động lực cho Strategy
Ngoài tình hình cung cấp tích cực, Strategy cũng có một số lợi thế trong các khoản nợ mà nó gánh vác. Không phải tất cả các khoản nợ đều giống nhau. Nợ thẻ tín dụng, khoản vay thế chấp, khoản vay ký quỹ, đây là những loại nợ hoàn toàn khác nhau.
Nợ thẻ tín dụng là nợ cá nhân, phụ thuộc vào mức lương và khả năng trả nợ của bạn, chứ không phải dựa vào tài sản đảm bảo, và lãi suất hàng năm thường lên tới trên 20%. Khoản vay ký quỹ thường được cấp dựa trên tài sản bạn đã có (thường là cổ phiếu) làm tài sản thế chấp; nếu tổng giá trị tài sản của bạn gần với số tiền bạn nợ, môi giới hoặc ngân hàng của bạn có thể tịch thu toàn bộ số tiền của bạn. Trong khi đó, thế chấp được coi là "chén thánh" trong nợ, vì nó cho phép bạn sử dụng khoản vay để mua tài sản thường tăng giá trị (như nhà), trong khi chỉ cần trả lãi hàng tháng của khoản vay (tức là trả nợ thế chấp).
Mặc dù điều này không hoàn toàn không có rủi ro, đặc biệt là trong môi trường lãi suất hiện tại, lãi suất có thể tích lũy đến mức không bền vững, nhưng so với các loại khoản vay khác, nó vẫn là linh hoạt nhất, bởi vì lãi suất khá thấp, chỉ cần thanh toán đúng hạn hàng tháng, tài sản sẽ không bị tịch thu.
Thông thường, khoản vay thế chấp chỉ giới hạn cho nhà ở. Tuy nhiên, khoản vay doanh nghiệp đôi khi cũng có thể hoạt động tương tự như vay thế chấp, tức là thanh toán lãi suất trong một khoảng thời gian quy định, trong khi vốn vay (tức là số tiền vay ban đầu) chỉ cần được hoàn trả khi kết thúc thời hạn đó. Mặc dù các điều khoản vay có thể khác nhau rất nhiều, nhưng thường thì chỉ cần thanh toán lãi suất đúng hạn, chủ nợ sẽ không có quyền bán tài sản của công ty.
Nguồn biểu đồ: @glxyresearch
Sự linh hoạt này cho phép các doanh nghiệp cho vay như Strategy dễ dàng đối phó với những biến động của thị trường, điều này cũng khiến $MSTR trở thành một cách "thu hoạch" sự biến động của thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là rủi ro đã hoàn toàn được loại bỏ.
Kết luận
Chiến lược không phải là trong các giao dịch đòn bẩy, mà là trong các giao dịch chênh lệch giá.
Mặc dù hiện tại thực sự đang nắm giữ một số khoản nợ, nhưng giá Bitcoin cần phải giảm xuống khoảng 15,000 USD mỗi đồng trong vòng năm năm tới để gây ra rủi ro nghiêm trọng cho Strategy. Cùng với sự mở rộng của "Công ty Kho bạc" (chỉ các công ty sao chép chiến lược tích lũy Bitcoin của Strategy), bao gồm nhiều công ty như MetaPlanet, Nakamoto của @DavidFBailey, đây sẽ trở thành một trọng tâm của một chủ đề khác.
Tuy nhiên, nếu những công ty kho bạc này ngừng thu phí chênh lệch để cạnh tranh lẫn nhau và bắt đầu gánh chịu nợ quá mức, thì toàn bộ tình hình sẽ thay đổi và có thể mang lại hậu quả nghiêm trọng.