Phân tích lý do tại sao RWA trái phiếu chính phủ trở thành lựa chọn khả thi duy nhất trong thời gian ngắn

Trong văn bản trước, chúng tôi đã đề cập rằng trong ngắn hạn, phân khúc RWA có khả năng bùng nổ nhất về quy mô và số lượng người dùng là trái phiếu chính phủ. Dữ liệu cho thấy, hiện tại, các dự án RWA trái phiếu chính phủ ( không bao gồm tài sản token hóa trái phiếu Mỹ ) của MakerDAO đã gần đạt 700 triệu USD, tăng khoảng 240% so với đầu năm. Hơn nữa, RWA trái phiếu chính phủ của MakerDAO cũng nhanh chóng tăng trưởng lên quy mô hàng tỷ USD. Nhìn chung, tốc độ tăng trưởng của RWA trái phiếu chính phủ khá nhanh.

Dựa trên bối cảnh ngành này, chúng tôi phân tích các dự án RWA trái phiếu quốc gia chủ đạo trên thị trường.

1. Ý nghĩa của RWA trái phiếu chính phủ

Trái phiếu chính phủ RWA tương tự như LSD, có thể mang lại lãi suất không rủi ro của thị trường tài chính truyền thống cho thế giới trên chuỗi, cho phép các nhà đầu tư định giá bằng U cũng có thể áp dụng chiến lược phân bổ truyền thống. Điều này mang lại một số lợi ích:

1. Cung cấp một nơi sinh lãi tương đối an toàn và ổn định trong thị trường gấu cho nhà đầu tư theo đồng U.

2. Giúp ra mắt các sản phẩm tài chính hỗn hợp, thúc đẩy đổi mới trong lĩnh vực quản lý tài sản DeFi.

3. Cung cấp nguồn thu nhập ổn định cho các dự án DeFi, cải thiện tình hình lợi nhuận.

2. Mô hình kinh doanh RWA trái phiếu chính phủ

Hiện tại, RWA trái phiếu chính phủ chủ yếu xuất hiện 5 mô hình kinh doanh:

1. Mô hình đại lý: không tham gia trực tiếp vào việc đóng gói tài sản cơ sở, chủ yếu chịu trách nhiệm về tiếp thị và thu hút khách hàng.

2. Mô hình nền tảng: Cung cấp các dịch vụ như lên chuỗi, bán hàng, KYC, nhưng không tự tay đóng gói tài sản.

3. Mô hình cơ sở hạ tầng: Cung cấp dịch vụ đưa RWA lên chuỗi, quản lý mua sắm tài sản, không tiếp xúc trực tiếp với người dùng.

4. Mô hình tự vận hành: Các bên dự án tự tìm kiếm tài sản và hoàn thành việc đóng gói token.

5. Chế độ hỗn hợp: Tổng hợp nhiều chế độ nêu trên.

3. Tài sản: Tài sản cơ sở và kiến trúc

Tài sản cơ sở 3.1

Chủ yếu có ba loại:

1. Quỹ ETF trái phiếu chính phủ Mỹ
2. Trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ
3. Sự kết hợp giữa trái phiếu kho bạc Mỹ, trái phiếu của các cơ quan chính phủ và giao dịch repo ngược.

3.2 Cấu trúc phí

Các tài sản cơ sở khác nhau dẫn đến sự khác biệt trong cấu trúc chi phí, chủ yếu bao gồm phí đúc và thanh lý, phí quản lý và phí giao dịch.

3.3 Cấu trúc kinh doanh tài sản

Chủ yếu có các loại sau:

1. Cấu trúc ủy thác
2. Cấu trúc SPV hợp danh có hạn
3. Nền tảng cho vay + kiến trúc SPV
4. Chuyển đổi quỹ thành chuỗi trên blockchain

4. Người dùng: KYC và các yêu cầu khác

Dự án có 3 điểm khác biệt chính về yêu cầu đối với người dùng:

1. Ngưỡng số tiền đầu tư tối thiểu
2. Mức độ yêu cầu KYC
3. Các yêu cầu khác như hạn chế khu vực

5. Chiến lược phân phối lợi nhuận và khả năng kết hợp

5.1 Chiến lược phân phối lợi nhuận

Chủ yếu có hai loại:

1. Phân phối trực tiếp quan hệ nợ
2. Phương thức lãi suất gửi tiền

5.2 Tính khả thi kết hợp

Các dự án yêu cầu KYC nghiêm ngặt có khả năng kết hợp hạn chế, trong khi các dự án không yêu cầu KYC có khả năng kết hợp mạnh hơn.

6. Tóm tắt

Mô hình dự án RWA trái phiếu chính phủ có thể thắng trong thời gian ngắn:

• Tài sản cơ sở sử dụng ETF tương đối đơn giản
• Cấu trúc kinh doanh cần phải có khả năng mở rộng
• Người dùng không cần KYC, không có rào cản dễ dàng hơn để quảng bá
• Phân phối lợi nhuận nên giữ一致 với tỷ suất lợi nhuận trái phiếu chính phủ
• Tính khả kết hợp càng mạnh càng có lợi cho việc mở rộng quy mô

Về lâu dài, các dự án KYC nhẹ có thể có lợi thế hơn.