Thị trường tiền điện tử mới: Nhìn vào sự thay đổi trong bảng xếp hạng đầu tư của Grayscale
Trong lĩnh vực mã hóa thay đổi nhanh chóng, xu hướng của vốn tổ chức thường báo hiệu hướng đi trong tương lai của thị trường. Là người tiên phong trong quản lý tài sản mã hóa, danh sách 20 tài sản hàng đầu mà Grayscale cập nhật hàng quý có thể được coi là "bản đồ kho báu" của thị trường tiền điện tử từ góc nhìn của các tổ chức, phác thảo dự đoán sâu sắc về xu hướng áp dụng của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.
Quý III năm 2025, bản "bản đồ kho báu" này đã âm thầm điều chỉnh: tân binh Avalanche (AVAX) và Morpho (MORPHO) đã nhảy vào danh sách, trong khi gã khổng lồ một thời Lido DAO (LDO) và ngôi sao Layer 2 Optimism (OP) thì tiếc nuối rời khỏi. Giữa sự vào ra này, rốt cuộc đã tiết lộ những biến chuyển nào của thị trường tiền điện tử? Hãy cùng phân tích sâu hơn, mở ra bức màn của câu chuyện đầu tư tiền điện tử mới trong năm 2025.
Tín hiệu của sự thay đổi cấu trúc
Avalanche (AVAX): Sự đập mạnh mẽ của "mạch đập" trên chuỗi
Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế "consensus tuyết lở" độc đáo của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và phi tập trung, kiến trúc ba chuỗi đảm bảo tính kết thúc giao dịch dưới một giây, đặt nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.
Năm 2025, khối lượng giao dịch của C-Chain trên Avalanche đã tăng vọt từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào việc nâng cấp Etna giảm hơn 90% phí giao dịch trung bình, kích thích mạnh mẽ sự năng động trên chuỗi. Avalanche đã nắm bắt chính xác nhu cầu GameFi và ứng dụng doanh nghiệp, với các trò chơi như MapleStory Universe được khởi động trên các mạng con. Nó cũng tích cực đón nhận thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều ông lớn Web2, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thế giới thực, trở thành một bước quan trọng trong việc thâm nhập nền kinh tế Web3 vào dòng chính.
Grayscale đánh giá cao Avalanche, xuất phát từ sự cải tiến công nghệ, mở rộng hệ sinh thái chiến lược và sự kết hợp với Web2 hình thành "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một đường đua mới rộng lớn hơn, có hoạt động kinh tế thực và tiềm năng kết hợp Web2/Web3.
Morpho（MORPHO）："biến hình kim loại" kiểu cho vay phi tập trung
Morpho đang mở ra một con đường thể chế hóa hoàn toàn mới cho việc cho vay phi tập trung. Là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, nó tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn thông qua "Morpho Vaults" và thị trường tách biệt. Thiết kế giao thức của nó chú trọng đến phí giao dịch thấp và đã trải qua nhiều cuộc kiểm toán nghiêm ngặt.
Morpho đạt được thành tựu đáng kể: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị bị khóa (TVL) tăng gấp đôi lên hơn 4 tỷ USD, vững vàng ở vị trí thứ hai trong cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã trở thành giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Các nhà đầu tư hàng đầu đã rót vốn hơn 69 triệu USD, thể hiện niềm tin của thị trường.
Điều đáng chú ý hơn nữa là một nền tảng giao dịch lớn đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những trường hợp áp dụng DeFi quy mô tổ chức lớn nhất cho đến nay. Việc phát hành Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.
Sự trỗi dậy của Morpho đã xác nhận tiềm năng của nó như một "Động cơ tổ chức DeFi". Nó hiểu rõ yêu cầu về quản lý rủi ro và tuân thủ của các tổ chức, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ cho thị trường có giấy phép, đã giải quyết những điểm đau trong việc các tài chính truyền thống tham gia vào DeFi. Grayscale ưa chuộng nó chính vì khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm thiểu rủi ro và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.
Lido DAO từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH được staking. Tuy nhiên, thành công phía sau là những lo ngại về rủi ro tập trung: tập hợp xác thực "có giấy phép", quyền kiểm soát của token LDO đối với quyền lực cốt lõi, cũng như sự kiện ví nóng của nút xác thực bị tấn công vào tháng 5 năm 2025, đã gióng lên hồi chuông cảnh báo.
Cập nhật Ethereum Thượng Hải vào tháng 4 năm 2023 cho phép rút ETH, làm suy yếu "hào thành" của Lido về mặt thanh khoản. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ phi giám sát mới nổi. Sự đổi mới trong việc tái đặt cọc cũng làm gia tăng sự cạnh tranh.
Lido bị loại bỏ, là hình ảnh thu nhỏ của việc Grayscale đánh giá lại "rủi ro tập trung hóa". Sau khi nâng cấp Thượng Hải, đặc điểm "tập trung" của Lido càng nổi bật hơn trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và sự rõ ràng trong quản lý. Grayscale có thể cho rằng tỷ lệ rủi ro so với lợi ích của nó không còn hấp dẫn. Việc Lido rút lui đánh dấu việc các nhà đầu tư tổ chức nâng cao tiêu chuẩn đánh giá đối với việc đặt cược thanh khoản, chú trọng hơn đến tính phi tập trung, sự minh bạch trong quản trị và rủi ro quản lý tiềm ẩn.
Optimism（OP）：Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, bị mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị
Optimism đóng vai trò quan trọng trong giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, với nhiệm vụ nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu" (Superchain) của nó đã thu hút nhiều dự án nổi bật thông qua OP Stack. Tuy nhiên, về TVL và độ hoạt động, nó vẫn hơi kém cạnh so với đối thủ.
Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Tuy nhiên, mô hình phân phối thu nhập của nó tồn tại "huyền thoại": hiện tại, thu nhập của các trình sắp xếp thuộc về Quỹ Optimism, được sử dụng để tài trợ cho các hàng hóa công cộng, thay vì phân phối trực tiếp cho các chủ sở hữu token OP. Mặc dù trong tương lai có hy vọng chia sẻ, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm bắt giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức còn nghi ngờ.
Ngoài ra, việc quản trị Optimism cũng không hề suôn sẻ. Mức độ tham gia bỏ phiếu thấp, quyền kiểm soát lớn của các nhà đóng góp chính và các nhà đầu tư sớm đối với quá trình bỏ phiếu, đều khiến cho cam kết "phi tập trung" vẫn còn có không gian để cải thiện trong thực tiễn.
Việc Optimism bị loại bỏ giống như một sự hoài nghi sâu sắc của Grayscale đối với "cơ chế nắm giữ giá trị" của token OP. Một tầm nhìn hệ sinh thái lớn lao không thể trực tiếp chuyển đổi thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng tìm kiếm những con đường nắm giữ giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Mức độ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền bỏ phiếu của đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng sự phức tạp và rủi ro đầu tư của các tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực Layer 2, Grayscale có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp "lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong ngắn hạn. Việc Optimism rút lui phản ánh sự sâu sắc trong việc đánh giá kinh tế token Layer 2 của các tổ chức: Chỉ có lợi thế công nghệ đơn thuần là không đủ để hỗ trợ giá trị lâu dài, token phải có cơ chế nắm giữ giá trị rõ ràng, bền vững và thực sự có sự quản trị phi tập trung.
2025 năm "điểm chuẩn" và "biến cấu trúc" của đầu tư mã hóa
"Thủy triều" của vốn tổ chức: từ Bitcoin đến đại dương sâu rộng của các ứng dụng đa dạng.
Vào quý 1 năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản số tiếp tục tăng cao. Khảo sát cho thấy, lên tới 86% các nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản số, gần 60% dự định sẽ đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Sự phê duyệt liên tiếp của ETF Bitcoin và Ethereum như một cánh cửa mở ra cho thế giới tài chính chính thống đối với mã hóa, một công ty quản lý tài sản nổi tiếng thậm chí đã lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử với ETF Bitcoin của mình.
Cơn sóng này đã vượt qua hai "hòn đảo" là Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các loại mã hóa thay thế, và mức độ tham gia DeFi dự kiến sẽ gấp ba lần trong vòng hai năm. Việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) và sự chấp nhận stablecoin đang tăng tốc, với tổng giá trị thị trường đạt 234 tỷ USD, nhiều giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.
Các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn thuần sang "cấu trúc đa dạng" và "ứng dụng thực tế" trong đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách của Grayscale chính là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng" của các nhà đầu tư tổ chức.
Định nghĩa "tiến hóa" của DeFi: từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi"
Năm 2024, tổng giá trị bị khóa (TVL) của DeFi tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) tăng 872%. DeFi đang phát triển các stablecoin sinh lợi, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính nhúng, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy (AI/ML) và các xu hướng khác đang định hình lại bối cảnh. Sự thành công của Morpho là biểu tượng cho sự đổi mới trong cho vay DeFi.
DeFi đang trải qua "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi". Layer 2 và ứng dụng AI/ML nhằm giải quyết các điểm đau, nâng cao hiệu quả. Stablecoin sinh lợi và tài chính nhúng làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ của các sàn DEXs phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Grayscale ưa chuộng Morpho là sự công nhận cho xu hướng "tự tiến hóa và hòa nhập bên ngoài" của DeFi, kỳ vọng vào các giao thức có khả năng nâng cao hiệu quả, giảm rủi ro và kết nối với tài chính truyền thống.
"Cuộc đua" của Layer 2: Cuộc chiến tổng hợp giữa hệ sinh thái, công nghệ và việc nắm bắt giá trị
Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là các công nghệ chủ đạo. Thị trường Layer 2 cạnh tranh khốc liệt, một dự án nổi tiếng hiện vẫn giữ vị trí dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức. Optimism thông qua tầm nhìn "chuỗi siêu" và OP Stack, cam kết xây dựng hệ sinh thái tương tác, thu hút nhiều dự án lớn.
Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang cuộc chiến tổng hợp về "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình giá trị mã thông báo bị chiếm đoạt". Việc Optimism bị loại bỏ chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái rộng lớn, nếu cơ chế chiếm đoạt giá trị mã thông báo không rõ ràng hoặc có nguy cơ tập trung, cũng khó để thu hút sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của Grayscale về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.
Bộ lọc "quản lý": tính tuân thủ, "vé vào" của vốn tổ chức
Năm 2025, môi trường quản lý tiền điện tử ở Mỹ dần trở nên rõ ràng, như thể xây dựng một "bộ lọc" cho việc các quỹ tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử. Các cơ quan quản lý công bố hướng dẫn mới, làm rõ rằng "đặt cọc theo giao thức" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ thông qua một dự luật, bãi bỏ nghĩa vụ báo cáo của môi giới đối với các nền tảng DeFi (không có tiền pháp định truyền thống vào ra).
Việc làm rõ quy định là "chất xúc tác" chính cho sự gia nhập ồ ạt của các tổ chức vào thị trường tiền điện tử, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và vận hành cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, việc quy định rõ ràng cũng đồng nghĩa với việc yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ, có thể một phần nguyên nhân là do mối lo ngại về "chế độ cấp phép" và tính trung tâm trong quản trị. Là một công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý nghiêm ngặt, quyết định đầu tư của Grayscale rất chú trọng đến tính tuân thủ. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào" để thu hút vốn của các tổ chức.
Kết luận
Việc điều chỉnh danh sách 20 tài sản hàng đầu của Grayscale rõ ràng phác thảo con đường tiến hóa của đầu tư tổ chức vào thị trường tiền điện tử vào năm 2025. Nó tập trung vào sự đổi mới công nghệ của dự án, các tình huống ứng dụng thực tế, mô hình thu hút giá trị bền vững và thực tiễn quản trị phi tập trung. Việc Avalanche và Morpho được chọn đại diện cho sự công nhận của thị trường đối với tiềm năng bùng nổ của chuỗi công khai hiệu suất cao trong GameFi/các ứng dụng doanh nghiệp, cũng như sự kỳ vọng vào sự phát triển của cho vay DeFi theo hướng tổ chức và tuân thủ. Việc Lido DAO và Optimism bị loại trừ thì cảnh báo về rủi ro tập trung trong việc staking thanh khoản, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đối với sức hấp dẫn của tổ chức.
Logic đầu tư cốt lõi của thị trường tiền điện tử năm 2025 có thể được tóm tắt như sau: chú trọng vào Layer 1/Layer 2 được ứng dụng, coi trọng cơ sở hạ tầng DeFi cấp tổ chức, nhấn mạnh việc nắm bắt giá trị rõ ràng và quản trị phi tập trung, ưu tiên tính tuân thủ.
Đối với những người tham gia vào thế giới mã hóa, bảng xếp hạng của Grayscale cung cấp những hướng dẫn chiến lược quý giá. Các nhà đầu tư nên vượt ra ngoài sự đầu cơ ngắn hạn, nghiên cứu sâu về cơ sở dự án, đổi mới công nghệ, hệ sinh thái, kinh tế token và tính tuân thủ. Những người xây dựng dự án cần phải xây dựng các mô hình kinh tế bền vững và khỏe mạnh trong khi đạt được những đột phá công nghệ, củng cố quản trị phi tập trung và tích cực kết hợp với thế giới tài chính truyền thống để nắm bắt cơ hội vốn từ các tổ chức. Năm 2025, thị trường tiền điện tử đang chuyển từ "tăng trưởng hoang dã" sang "chăm sóc tỉ mỉ", thấu hiểu...
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
9 thích
Phần thưởng
9
2
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BuyHighSellLow
· 20giờ trước
Được chơi cho Suckers nhỏ ở đây
Xem bản gốcTrả lời0
SlowLearnerWang
· 20giờ trước
Tôi biết rằng những cái tôi không nhập một vị thế lại sắp To da moon...
Bảng xếp hạng Grayscale thay đổi: Giải mã xu hướng đầu tư mới trong thị trường tiền điện tử năm 2025
Thị trường tiền điện tử mới: Nhìn vào sự thay đổi trong bảng xếp hạng đầu tư của Grayscale
Trong lĩnh vực mã hóa thay đổi nhanh chóng, xu hướng của vốn tổ chức thường báo hiệu hướng đi trong tương lai của thị trường. Là người tiên phong trong quản lý tài sản mã hóa, danh sách 20 tài sản hàng đầu mà Grayscale cập nhật hàng quý có thể được coi là "bản đồ kho báu" của thị trường tiền điện tử từ góc nhìn của các tổ chức, phác thảo dự đoán sâu sắc về xu hướng áp dụng của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.
Quý III năm 2025, bản "bản đồ kho báu" này đã âm thầm điều chỉnh: tân binh Avalanche (AVAX) và Morpho (MORPHO) đã nhảy vào danh sách, trong khi gã khổng lồ một thời Lido DAO (LDO) và ngôi sao Layer 2 Optimism (OP) thì tiếc nuối rời khỏi. Giữa sự vào ra này, rốt cuộc đã tiết lộ những biến chuyển nào của thị trường tiền điện tử? Hãy cùng phân tích sâu hơn, mở ra bức màn của câu chuyện đầu tư tiền điện tử mới trong năm 2025.
Tín hiệu của sự thay đổi cấu trúc
Avalanche (AVAX): Sự đập mạnh mẽ của "mạch đập" trên chuỗi
Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế "consensus tuyết lở" độc đáo của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và phi tập trung, kiến trúc ba chuỗi đảm bảo tính kết thúc giao dịch dưới một giây, đặt nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.
Năm 2025, khối lượng giao dịch của C-Chain trên Avalanche đã tăng vọt từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào việc nâng cấp Etna giảm hơn 90% phí giao dịch trung bình, kích thích mạnh mẽ sự năng động trên chuỗi. Avalanche đã nắm bắt chính xác nhu cầu GameFi và ứng dụng doanh nghiệp, với các trò chơi như MapleStory Universe được khởi động trên các mạng con. Nó cũng tích cực đón nhận thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều ông lớn Web2, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thế giới thực, trở thành một bước quan trọng trong việc thâm nhập nền kinh tế Web3 vào dòng chính.
Grayscale đánh giá cao Avalanche, xuất phát từ sự cải tiến công nghệ, mở rộng hệ sinh thái chiến lược và sự kết hợp với Web2 hình thành "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một đường đua mới rộng lớn hơn, có hoạt động kinh tế thực và tiềm năng kết hợp Web2/Web3.
Morpho（MORPHO）："biến hình kim loại" kiểu cho vay phi tập trung
Morpho đang mở ra một con đường thể chế hóa hoàn toàn mới cho việc cho vay phi tập trung. Là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, nó tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn thông qua "Morpho Vaults" và thị trường tách biệt. Thiết kế giao thức của nó chú trọng đến phí giao dịch thấp và đã trải qua nhiều cuộc kiểm toán nghiêm ngặt.
Morpho đạt được thành tựu đáng kể: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị bị khóa (TVL) tăng gấp đôi lên hơn 4 tỷ USD, vững vàng ở vị trí thứ hai trong cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã trở thành giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Các nhà đầu tư hàng đầu đã rót vốn hơn 69 triệu USD, thể hiện niềm tin của thị trường.
Điều đáng chú ý hơn nữa là một nền tảng giao dịch lớn đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những trường hợp áp dụng DeFi quy mô tổ chức lớn nhất cho đến nay. Việc phát hành Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.
Sự trỗi dậy của Morpho đã xác nhận tiềm năng của nó như một "Động cơ tổ chức DeFi". Nó hiểu rõ yêu cầu về quản lý rủi ro và tuân thủ của các tổ chức, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ cho thị trường có giấy phép, đã giải quyết những điểm đau trong việc các tài chính truyền thống tham gia vào DeFi. Grayscale ưa chuộng nó chính vì khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm thiểu rủi ro và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.
Cựu tướng rời sân: Lido và Optimism từ biệt
Lido DAO (LDO): "Đế chế" staking thanh khoản gặp gió ngược
Lido DAO từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH được staking. Tuy nhiên, thành công phía sau là những lo ngại về rủi ro tập trung: tập hợp xác thực "có giấy phép", quyền kiểm soát của token LDO đối với quyền lực cốt lõi, cũng như sự kiện ví nóng của nút xác thực bị tấn công vào tháng 5 năm 2025, đã gióng lên hồi chuông cảnh báo.
Cập nhật Ethereum Thượng Hải vào tháng 4 năm 2023 cho phép rút ETH, làm suy yếu "hào thành" của Lido về mặt thanh khoản. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ phi giám sát mới nổi. Sự đổi mới trong việc tái đặt cọc cũng làm gia tăng sự cạnh tranh.
Lido bị loại bỏ, là hình ảnh thu nhỏ của việc Grayscale đánh giá lại "rủi ro tập trung hóa". Sau khi nâng cấp Thượng Hải, đặc điểm "tập trung" của Lido càng nổi bật hơn trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và sự rõ ràng trong quản lý. Grayscale có thể cho rằng tỷ lệ rủi ro so với lợi ích của nó không còn hấp dẫn. Việc Lido rút lui đánh dấu việc các nhà đầu tư tổ chức nâng cao tiêu chuẩn đánh giá đối với việc đặt cược thanh khoản, chú trọng hơn đến tính phi tập trung, sự minh bạch trong quản trị và rủi ro quản lý tiềm ẩn.
Optimism（OP）：Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, bị mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị
Optimism đóng vai trò quan trọng trong giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, với nhiệm vụ nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu" (Superchain) của nó đã thu hút nhiều dự án nổi bật thông qua OP Stack. Tuy nhiên, về TVL và độ hoạt động, nó vẫn hơi kém cạnh so với đối thủ.
Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Tuy nhiên, mô hình phân phối thu nhập của nó tồn tại "huyền thoại": hiện tại, thu nhập của các trình sắp xếp thuộc về Quỹ Optimism, được sử dụng để tài trợ cho các hàng hóa công cộng, thay vì phân phối trực tiếp cho các chủ sở hữu token OP. Mặc dù trong tương lai có hy vọng chia sẻ, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm bắt giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức còn nghi ngờ.
Ngoài ra, việc quản trị Optimism cũng không hề suôn sẻ. Mức độ tham gia bỏ phiếu thấp, quyền kiểm soát lớn của các nhà đóng góp chính và các nhà đầu tư sớm đối với quá trình bỏ phiếu, đều khiến cho cam kết "phi tập trung" vẫn còn có không gian để cải thiện trong thực tiễn.
Việc Optimism bị loại bỏ giống như một sự hoài nghi sâu sắc của Grayscale đối với "cơ chế nắm giữ giá trị" của token OP. Một tầm nhìn hệ sinh thái lớn lao không thể trực tiếp chuyển đổi thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng tìm kiếm những con đường nắm giữ giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Mức độ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền bỏ phiếu của đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng sự phức tạp và rủi ro đầu tư của các tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực Layer 2, Grayscale có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp "lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong ngắn hạn. Việc Optimism rút lui phản ánh sự sâu sắc trong việc đánh giá kinh tế token Layer 2 của các tổ chức: Chỉ có lợi thế công nghệ đơn thuần là không đủ để hỗ trợ giá trị lâu dài, token phải có cơ chế nắm giữ giá trị rõ ràng, bền vững và thực sự có sự quản trị phi tập trung.
2025 năm "điểm chuẩn" và "biến cấu trúc" của đầu tư mã hóa
"Thủy triều" của vốn tổ chức: từ Bitcoin đến đại dương sâu rộng của các ứng dụng đa dạng.
Vào quý 1 năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản số tiếp tục tăng cao. Khảo sát cho thấy, lên tới 86% các nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản số, gần 60% dự định sẽ đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Sự phê duyệt liên tiếp của ETF Bitcoin và Ethereum như một cánh cửa mở ra cho thế giới tài chính chính thống đối với mã hóa, một công ty quản lý tài sản nổi tiếng thậm chí đã lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử với ETF Bitcoin của mình.
Cơn sóng này đã vượt qua hai "hòn đảo" là Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các loại mã hóa thay thế, và mức độ tham gia DeFi dự kiến sẽ gấp ba lần trong vòng hai năm. Việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) và sự chấp nhận stablecoin đang tăng tốc, với tổng giá trị thị trường đạt 234 tỷ USD, nhiều giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.
Các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn thuần sang "cấu trúc đa dạng" và "ứng dụng thực tế" trong đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách của Grayscale chính là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng" của các nhà đầu tư tổ chức.
Định nghĩa "tiến hóa" của DeFi: từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi"
Năm 2024, tổng giá trị bị khóa (TVL) của DeFi tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) tăng 872%. DeFi đang phát triển các stablecoin sinh lợi, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính nhúng, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy (AI/ML) và các xu hướng khác đang định hình lại bối cảnh. Sự thành công của Morpho là biểu tượng cho sự đổi mới trong cho vay DeFi.
DeFi đang trải qua "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi". Layer 2 và ứng dụng AI/ML nhằm giải quyết các điểm đau, nâng cao hiệu quả. Stablecoin sinh lợi và tài chính nhúng làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ của các sàn DEXs phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Grayscale ưa chuộng Morpho là sự công nhận cho xu hướng "tự tiến hóa và hòa nhập bên ngoài" của DeFi, kỳ vọng vào các giao thức có khả năng nâng cao hiệu quả, giảm rủi ro và kết nối với tài chính truyền thống.
"Cuộc đua" của Layer 2: Cuộc chiến tổng hợp giữa hệ sinh thái, công nghệ và việc nắm bắt giá trị
Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là các công nghệ chủ đạo. Thị trường Layer 2 cạnh tranh khốc liệt, một dự án nổi tiếng hiện vẫn giữ vị trí dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức. Optimism thông qua tầm nhìn "chuỗi siêu" và OP Stack, cam kết xây dựng hệ sinh thái tương tác, thu hút nhiều dự án lớn.
Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang cuộc chiến tổng hợp về "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình giá trị mã thông báo bị chiếm đoạt". Việc Optimism bị loại bỏ chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái rộng lớn, nếu cơ chế chiếm đoạt giá trị mã thông báo không rõ ràng hoặc có nguy cơ tập trung, cũng khó để thu hút sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của Grayscale về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.
Bộ lọc "quản lý": tính tuân thủ, "vé vào" của vốn tổ chức
Năm 2025, môi trường quản lý tiền điện tử ở Mỹ dần trở nên rõ ràng, như thể xây dựng một "bộ lọc" cho việc các quỹ tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử. Các cơ quan quản lý công bố hướng dẫn mới, làm rõ rằng "đặt cọc theo giao thức" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ thông qua một dự luật, bãi bỏ nghĩa vụ báo cáo của môi giới đối với các nền tảng DeFi (không có tiền pháp định truyền thống vào ra).
Việc làm rõ quy định là "chất xúc tác" chính cho sự gia nhập ồ ạt của các tổ chức vào thị trường tiền điện tử, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và vận hành cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, việc quy định rõ ràng cũng đồng nghĩa với việc yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ, có thể một phần nguyên nhân là do mối lo ngại về "chế độ cấp phép" và tính trung tâm trong quản trị. Là một công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý nghiêm ngặt, quyết định đầu tư của Grayscale rất chú trọng đến tính tuân thủ. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào" để thu hút vốn của các tổ chức.
Kết luận
Việc điều chỉnh danh sách 20 tài sản hàng đầu của Grayscale rõ ràng phác thảo con đường tiến hóa của đầu tư tổ chức vào thị trường tiền điện tử vào năm 2025. Nó tập trung vào sự đổi mới công nghệ của dự án, các tình huống ứng dụng thực tế, mô hình thu hút giá trị bền vững và thực tiễn quản trị phi tập trung. Việc Avalanche và Morpho được chọn đại diện cho sự công nhận của thị trường đối với tiềm năng bùng nổ của chuỗi công khai hiệu suất cao trong GameFi/các ứng dụng doanh nghiệp, cũng như sự kỳ vọng vào sự phát triển của cho vay DeFi theo hướng tổ chức và tuân thủ. Việc Lido DAO và Optimism bị loại trừ thì cảnh báo về rủi ro tập trung trong việc staking thanh khoản, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đối với sức hấp dẫn của tổ chức.
Logic đầu tư cốt lõi của thị trường tiền điện tử năm 2025 có thể được tóm tắt như sau: chú trọng vào Layer 1/Layer 2 được ứng dụng, coi trọng cơ sở hạ tầng DeFi cấp tổ chức, nhấn mạnh việc nắm bắt giá trị rõ ràng và quản trị phi tập trung, ưu tiên tính tuân thủ.
Đối với những người tham gia vào thế giới mã hóa, bảng xếp hạng của Grayscale cung cấp những hướng dẫn chiến lược quý giá. Các nhà đầu tư nên vượt ra ngoài sự đầu cơ ngắn hạn, nghiên cứu sâu về cơ sở dự án, đổi mới công nghệ, hệ sinh thái, kinh tế token và tính tuân thủ. Những người xây dựng dự án cần phải xây dựng các mô hình kinh tế bền vững và khỏe mạnh trong khi đạt được những đột phá công nghệ, củng cố quản trị phi tập trung và tích cực kết hợp với thế giới tài chính truyền thống để nắm bắt cơ hội vốn từ các tổ chức. Năm 2025, thị trường tiền điện tử đang chuyển từ "tăng trưởng hoang dã" sang "chăm sóc tỉ mỉ", thấu hiểu...