Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX đối mặt với những thách thức và cơ hội

Gần đây, một nhà giao dịch đã thực hiện giao dịch mua ETH với đòn bẩy 50x trên một sàn giao dịch phi tập trung, và đã đạt được lợi nhuận nổi lên hơn 2 triệu USD. Do quy mô vị thế lớn và tính minh bạch của DeFi, toàn bộ thị trường tiền điện tử đang theo dõi sát sao động thái của "cá voi" này. Điều bất ngờ là, nhà giao dịch này không chọn cách tiếp tục tăng vị thế hoặc chốt lời, mà thay vào đó đã áp dụng một chiến lược độc đáo: rút một phần ký quỹ để thu lợi nhuận, đồng thời kích hoạt hệ thống tự động điều chỉnh giá thanh lý cho vị thế mua lên. Cuối cùng, nhà giao dịch đó đã thành công trong việc kích hoạt thanh lý, thu về khoảng 1.8 triệu USD.

Hình thức hoạt động này đã gây ra ảnh hưởng đáng kể đến tính thanh khoản của nền tảng. Quỹ thanh khoản của nền tảng chịu trách nhiệm cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường, duy trì hoạt động bằng cách thu phí vốn và lợi nhuận từ thanh lý. Do các cá voi ETH thu được lợi nhuận quá cao, việc đóng vị thế bình thường có thể dẫn đến việc thiếu thanh khoản ở phía đối tác. Tuy nhiên, thông qua việc chủ động kích hoạt thanh lý, phần thua lỗ này được quỹ thanh khoản hấp thụ. Chỉ trong ngày 12 tháng 3, quỹ thanh khoản đã giảm khoảng 4 triệu đô la.

Sự kiện lần này đã làm nổi bật những thách thức nghiêm trọng mà Hợp đồng tương lai vĩnh cửu sàn giao dịch phi tập trung (Perp Dex) đang phải đối mặt, đặc biệt là cần phải đổi mới trong cơ chế bể thanh khoản. Chúng tôi sẽ so sánh cơ chế hoạt động của một số Perp Dex phổ biến (như Hyperliquid, Jupiter Perp và GMX) và thảo luận về cách phòng ngừa các cuộc tấn công tương tự.

Hyperliquid

Cung cấp thanh khoản:

• H池 thanh khoản cộng đồng HLP (Hyperliquid Pool) cung cấp vốn
• Người dùng có thể gửi tài sản như USDC để tham gia tạo thị trường.
• Hỗ trợ người dùng tự xây dựng "Vault" tham gia chia sẻ lợi nhuận làm thị trường

Chế độ làm thị trường:

• Sử dụng sổ lệnh khớp trên chuỗi hiệu suất cao
• HLP kho bạc đóng vai trò là nhà tạo lập thị trường, cung cấp độ sâu cho các lệnh đặt.
• Giá tham khảo từ oracle bên ngoài, đảm bảo gần với thị trường toàn cầu.

Cơ chế thanh lý:

• Bị thanh lý khi duy trì ký quỹ không đủ (thường bắt đầu từ 20%)
• Bất kỳ người dùng nào có đủ vốn đều có thể tham gia thanh lý
• HLP Vault đồng thời là kho bảo hiểm thanh lý

Quản lý rủi ro:

• Sử dụng oracle giá từ nhiều sàn giao dịch, cập nhật mỗi 3 giây
• Tăng yêu cầu ký quỹ tối thiểu đối với các vị thế lớn
• Cho phép bất kỳ ai tham gia thanh lý, nâng cao Phi tập trung

Tỷ lệ phí vốn và chi phí nắm giữ:

• Tính toán tỷ lệ phí vốn long và short mỗi giờ
• Vốn được sử dụng để định giá hợp đồng gần với giá giao ngay
• Không có lãi suất qua đêm bổ sung, nhưng đòn bẩy cao làm tăng áp lực chi phí vốn.

Jupiter

Cung cấp thanh khoản:

• JLP đa tài sản (Jupiter Liquidity Pool) cung cấp thanh khoản
• Người dùng trao đổi tài sản để đúc JLP, như là đối tác giao dịch.

Chế độ làm thị trường:

• Áp dụng cơ chế LP-to-Trader sáng tạo
• Định giá thông qua oracle, đạt được giao dịch gần như không trượt giá

Cơ chế thanh toán:

• Tự động thanh lý, khi tỷ lệ ký quỹ thấp hơn yêu cầu duy trì thì sẽ kích hoạt.
• Hồ bơi thanh khoản JLP đóng vai trò bên đối tác hấp thụ lỗ lãi

Quản lý rủi ro:

• Sử dụng oracle để giữ giá hợp đồng sát với giá thị trường
• Có thể đặt giới hạn cho tổng vị thế của tài sản đơn lẻ
• Lãi suất vay mượn tăng lên khi tỷ lệ sử dụng tài sản tăng, hạn chế sự thiên lệch cực đoan

Tỷ lệ phí vốn và chi phí giữ vị trí:

• Không có tỷ lệ phí vốn truyền thống, áp dụng phí vay (Borrow Fee)
• Phí vay mượn được tính lũy kế theo giờ, trừ từ tiền ký quỹ.
• Thời gian nắm giữ càng lâu hoặc tỷ lệ sử dụng tài sản càng cao, lãi tích lũy càng nhiều

GMX

Cung cấp thanh khoản:

• Hồ bơi chỉ số đa tài sản GLP (Hồ bơi thanh khoản GMX) cung cấp tính thanh khoản
• Người dùng gửi tài sản để đúc GLP, trở thành bên đối tác của tất cả các giao dịch

Chế độ làm thị trường:

• Không có sổ lệnh truyền thống, định giá qua oracle và tự động tạo thị trường với tài sản trong pool.
• Sử dụng Chainlink Phi tập trung để lấy giá thị trường

Cơ chế thanh lý:

• Tự động thanh lý, dựa trên giá chỉ số Chainlink
• Hợp đồng tự động đóng các vị thế thiếu hụt ký quỹ

Quản lý rủi ro:

• Sử dụng oracle đa nguồn để giảm thiểu rủi ro thao túng
• Đặt giới hạn tối đa cho khối lượng mở đối với tài sản dễ bị thao túng
• Giới hạn rủi ro đòn bẩy thông qua cơ chế phí động.

Tỷ lệ phí vốn và chi phí nắm giữ:

• Không có phí tài chính đa chiều truyền thống
• Áp dụng phí vay mượn, trực tiếp trả cho hồ GLP
• Tỷ lệ sử dụng tài sản càng cao, tỷ lệ lãi suất vay càng cao

Kết luận

Các thách thức mà sàn giao dịch hợp đồng phi tập trung phải đối mặt bắt nguồn từ tính minh bạch và quy tắc dựa trên mã. Để ngăn chặn các cuộc tấn công tương tự trong tương lai, có thể cần phải bắt tay vào một số khía cạnh sau:

1. Giảm khối lượng mở vị thế của người dùng, điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy và yêu cầu ký quỹ
2. Thực hiện cơ chế giảm vị thế tự động (ADL), giới hạn rủi ro trong các tình huống cực đoan
3. Tăng cường phân tích độ liên kết địa chỉ, phòng ngừa tấn công phù thủy
4. Liên tục tăng cường độ thanh khoản, nâng cao chi phí tấn công

Tuy nhiên, những biện pháp này có thể mâu thuẫn với triết lý không cần giấy phép của DeFi. Về lâu dài, giải pháp lý tưởng nhất là khi thị trường trưởng thành, tính thanh khoản của chính các giao thức dần dần được gia tăng, tự nhiên nâng cao ngưỡng tấn công, cho đến khi các cuộc tấn công như vậy không còn khả thi về mặt kinh tế. Thách thức hiện tại thực sự là giai đoạn bắt buộc trong quá trình phát triển của DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu.