Stablecoin: Cấu trúc quản lý toàn cầu và tái cấu trúc trật tự tài chính

Tóm tắt

Stablecoin được phân loại theo cách thức neo giá thành ba loại: loại tài sản đảm bảo bằng pháp định, loại tài sản đảm bảo bằng tiền điện tử và loại theo thuật toán. Hiện nay, giá trị thị trường toàn cầu của stablecoin đã đạt 260,728 triệu USD, chiếm khoảng 1% GDP danh nghĩa của Mỹ năm 2024, với hơn 170 triệu người dùng. Các chính phủ trên thế giới ngày càng chú trọng đến việc quản lý stablecoin, động lực cốt lõi của việc lập pháp bao gồm ổn định tài chính, chủ quyền tiền tệ và quản lý vốn xuyên biên giới. Mỹ, Hong Kong và một số nơi khác đã công bố các quy định quản lý hệ thống, stablecoin đã bước vào thời kỳ quản lý chặt chẽ, trật tự tài chính quốc tế đang được tái cấu trúc. Stablecoin đã trở thành tài nguyên cốt lõi chiến lược giao thoa giữa chủ quyền tài chính, cơ sở hạ tầng và quyền định giá trên thị trường vốn. Mặc dù đã nâng cao hiệu quả tài chính, nhưng vẫn phải đối mặt với các thách thức như rủi ro cơ chế neo giá, mâu thuẫn phi tập trung và phối hợp quản lý xuyên biên giới.

Giới thiệu

Vào tháng 7 năm 2025, Mỹ thông qua Đạo luật GENIUS để quy định thị trường Stablecoin, Đạo luật CLARITY được trình lên Thượng viện xem xét. Hồng Kông sẽ thực hiện Quy chế Stablecoin vào tháng 8, Nga và Thái Lan cũng đưa ra các chính sách liên quan. Điều này đánh dấu sự bước vào thời kỳ quản lý của Stablecoin, cuộc đấu tranh giữa các quốc gia xung quanh Stablecoin chính thức bắt đầu. Bài viết này phân tích lý do lập pháp của các quốc gia, so sánh sự khác biệt của các dự luật, thảo luận về tác động của sự tuân thủ Stablecoin đối với trật tự tài chính, cung cấp tham khảo cho các bên tham gia ngành. Đề xuất nhà đầu tư theo dõi xu hướng quản lý, tập trung tham gia vào Stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định; các tổ chức tài chính truyền thống nên tuân theo xu hướng tài sản hóa; các tổ chức tiền điện tử nên thúc đẩy tiến trình tuân thủ.

Bối cảnh lập pháp

Sự trỗi dậy của Stablecoin

Giá trị thị trường toàn cầu của Stablecoin đã đạt 260,728 triệu USD, khoảng 1% GDP danh nghĩa của Mỹ năm 2024. Số lượng người dùng vượt quá 170 triệu, phân bố ở hơn 80 quốc gia và khu vực.

Động lực can thiệp quản lý của chính phủ

• Phòng ngừa rủi ro tài chính hệ thống
• Bảo vệ chủ quyền tiền tệ và trật tự tài chính
• Đấu tranh chống lại dòng tiền trái phép xuyên biên giới
• Đối phó với "đế chế đô la ổn định"
• Giảm thiểu rủi ro tín dụng của fiat, hỗ trợ trái phiếu quốc gia

Các quốc gia đã lần lượt ban hành các quy định quản lý, ngành công nghiệp Stablecoin bước vào thời đại quản lý chặt chẽ và tuân thủ.

Tiến trình quản lý stablecoin của các nền kinh tế lớn toàn cầu

Mỹ "Genius Act" và "Clarity Act"

"Genius Act" có hiệu lực từ tháng 7 năm 2025, thiết lập khuôn khổ quản lý stablecoin ở cấp liên bang:

• Quy định song song giữa liên bang và tiểu bang
• Chủ thể phát hành giới hạn
• Yêu cầu dự trữ tiền pháp định 1:1
• Nhà phát hành cần chấp nhận kiểm toán và công bố thông tin
• Cấm lưu thông stablecoin nước ngoài không được phê duyệt

Luật Clarity xác định sự phân công giám sát giữa SEC và CFTC trong thị trường tài sản số.

Hong Kong "Stablecoin Ordinance"

Sẽ được thực hiện kể từ ngày 1 tháng 8 năm 2025:

• Hệ thống cấp phép
• Tập trung vào stablecoin gắn với tiền pháp định
• Yêu cầu vốn tối thiểu 25 triệu HKD
• Yêu cầu dự trữ 100%
• Quy định nghiêm ngặt về phòng chống rửa tiền và bảo vệ người tiêu dùng

Các động thái kinh tế khác

Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh, Nhật Bản, Singapore và các quốc gia khác đều đang thúc đẩy khung quy định về Stablecoin, tổng thể có xu hướng thận trọng và nghiêm ngặt hơn. Các quốc gia tập trung vào việc quản lý các Stablecoin kiểu thế chấp, loại trừ Stablecoin thuật toán.

Sự tái cấu trúc trật tự tài chính dưới sự dẫn dắt của Stablecoin

Cạnh tranh về chủ quyền tài chính của Stablecoin

Stablecoin đô la chiếm ưu thế, củng cố vị thế của đồng đô la trong hệ thống tài chính toàn cầu. "Genius Act" càng làm vững chắc quyền lực tài chính của đồng đô la. Các quốc gia khác đang áp dụng các biện pháp như số hóa tiền tệ bản địa, lập pháp về stablecoin để chống lại ảnh hưởng, một cuộc cạnh tranh tiền tệ trong kỷ nguyên số mới đã bắt đầu.

Cạnh tranh hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo

Stablecoin trở thành thành phần cốt lõi của cơ sở hạ tầng thanh toán và thanh toán xuyên biên giới thế hệ mới. Hoa Kỳ hy vọng sao chép sự thống trị cơ sở hạ tầng giống như SWIFT, các trung tâm tài chính khác thì thúc đẩy sự hòa nhập giữa cơ sở hạ tầng địa phương và stablecoin fiat.

Cạnh tranh quyền định giá tài sản số

USDT và USDC gần như độc quyền các cặp giao dịch chính trong thị trường tiền điện tử. Hoa Kỳ củng cố quyền lực định giá của mình đối với thị trường tài sản số thông qua luật pháp, trong khi các quốc gia khác thúc đẩy stablecoin khu vực để giành quyền định giá.

Rủi ro và thách thức

phòng ngừa rủi ro hệ thống

Stablecoin đối mặt với rủi ro mất giá do biến động giá của tài sản đảm bảo. Cần phải đa dạng hóa tài sản.

Vi phạm nguyên tắc phi tập trung

Các stablecoin chính thống dựa vào các thực thể tập trung để hoạt động, trái ngược với ý tưởng phi tập trung của blockchain.

Khó khăn trong việc phối hợp quản lý xuyên biên giới

Các quốc gia có khung quy định khác nhau, việc sử dụng stablecoin xuyên biên giới đối mặt với rủi ro pháp lý.

rủi ro trừng phạt tài chính tiềm ẩn

Stablecoin có thể được đưa vào chuỗi công cụ trừng phạt tài chính, tăng cường rủi ro chính trị và tuân thủ.

Kết luận

Stablecoin đã trở thành biến số quan trọng trong việc tái cấu trúc trật tự tiền tệ của thời đại tài chính kỹ thuật số, phản ánh sự phân phối lại lợi ích quốc gia và quyền lực tài chính. Trong tương lai, stablecoin sẽ đóng vai trò quan trọng hơn trong cơ sở hạ tầng tài chính, cạnh tranh tiền tệ và hệ thống thanh toán quốc tế. Sự phát triển của nó không chỉ liên quan đến sự tích hợp giữa tài chính phi tập trung và tài sản thế giới thực, mà còn liên quan đến việc xây dựng trật tự tài chính toàn cầu mới. Tuy nhiên, vẫn phải đối mặt với các thách thức như rủi ro hệ thống, phối hợp quy định và mâu thuẫn phi tập trung, cần sự khám phá giải pháp liên tục từ ngành.