Báo cáo tuần vĩ mô: Chính sách thuế quan chấn động thị trường toàn cầu, triển vọng kinh tế gây lo ngại

Một, Tổng quan hiệu suất thị trường

Tuần này, thị trường tài chính toàn cầu đã trải qua những biến động dữ dội. Thị trường chứng khoán Mỹ bị tổn thất nặng nề, chỉ số S&P 500 giảm mạnh 10% chỉ trong hai ngày, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2020. Tâm lý hoảng loạn lan rộng, chỉ số VIX một thời điểm vượt qua 40. Các tài sản trú ẩn thể hiện sự phân hóa, lợi suất trái phiếu Mỹ giảm mạnh, giá vàng tăng rồi lại giảm, chỉ số đô la Mỹ yếu đi. Thị trường hàng hóa cũng chịu tổn thất nặng nề, giá dầu thô và một số kim loại cơ bản như đồng giảm mạnh, phản ánh kỳ vọng bi quan của thị trường về triển vọng nhu cầu toàn cầu.

Thị trường tiền điện tử cũng không thoát khỏi. Giá Bitcoin ban đầu tăng do lo ngại về cuộc khủng hoảng tín dụng USD, nhưng sau đó đã giảm trong làn sóng bán tháo tài sản rủi ro toàn cầu, thể hiện thuộc tính phức tạp "tránh rủi ro + nhạy cảm với thanh khoản".

Hai, phân tích chính sách thuế quan

Chính sách thuế mới được công bố có mức độ mạnh mẽ hơn mong đợi của thị trường. Đã thiết lập ngưỡng thuế tối thiểu khoảng 10% đối với các đồng minh truyền thống, trong khi mức thuế bổ sung đối với các nước châu Á cao tới 25-54%, Liên minh Châu Âu cũng bị áp thuế 20%. Chính sách này ẩn chứa động cơ chính trị mạnh mẽ, nhằm xây dựng tính hợp pháp của chính sách, tăng thu nhập ngân sách, tạo điều kiện cho các chính sách giảm thuế, đồng thời tăng cường đòn bẩy trong các cuộc đàm phán quốc tế, gây áp lực để các ngành sản xuất hồi hương.

Mặc dù chiến lược thuế quan có vẻ thô bạo, nhưng vẫn để lại không gian cho đàm phán. Các quốc gia như Hàn Quốc, Nhật Bản đã chủ động bắt đầu đàm phán giảm thuế với phía Mỹ. Tuy nhiên, các biện pháp phản制 của Trung Quốc và Liên minh Châu Âu trở thành biến số rủi ro lớn nhất, có thể kéo cả hai bên vào cuộc chơi lâu dài.

Ba, Giải thích dữ liệu việc làm

Bề ngoài, dữ liệu việc làm vẫn duy trì ổn định, tỷ lệ thất nghiệp chính thức giữ ở mức thấp. Nhưng phân tích sâu cho thấy có dấu hiệu suy yếu cấu trúc rõ rệt trên thị trường việc làm:

• Tỷ lệ thất nghiệp rộng U6 lên tới 7,9% và đã tăng liên tiếp trong hai tháng.
• Dữ liệu tăng trưởng việc làm đã được điều chỉnh giảm
• Số lượng vị trí bán thời gian giảm
• Tăng trưởng lương trung bình theo giờ chậm lại
• Tỷ lệ tham gia lao động tiếp tục thấp

Cần lưu ý rằng tiêu chuẩn thống kê việc làm có ảnh hưởng từ các yếu tố con người, có thể che giấu thực trạng giảm chất lượng việc làm.

Bốn, Tính thanh khoản và Xu hướng lãi suất

Lãi suất kỳ hạn SOFR có xu hướng giảm rõ rệt, phản ánh kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể hạ lãi suất sớm. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm đồng loạt giảm mạnh, cho thấy thị trường đã hoàn toàn chuyển sang chế độ "định giá suy thoái". Phát biểu mới nhất của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell có xu hướng thận trọng, mặc dù thừa nhận rủi ro đình trệ kinh tế, nhưng vẫn chưa xác định rõ lập trường nới lỏng, hướng đi chính sách vẫn đang trong giai đoạn chờ đợi.

Năm, Triển vọng Tương lai và Đề xuất Chiến lược

Các yếu tố rủi ro chính:

1. Sự không chắc chắn về việc nâng cấp chính sách thuế quan phản制, đặc biệt là phản ứng tiếp theo của Trung Quốc và Liên minh Châu Âu.
2. Hiệu ứng trễ của dữ liệu kinh tế và khoảng trống dữ liệu chồng chéo, làm tăng độ khó trong việc xây dựng chính sách và chiến lược trên thị trường.
3. Thị trường thiếu một lộ trình chính sách rõ ràng và có thể dự đoán, tính dễ bị tổn thương cấu trúc nổi bật.

Logic thay đổi định giá thị trường:

• Chuyển từ lo ngại "áp lực lạm phát" sang lo ngại "lạm phát cao + thuế cao dẫn đến nhu cầu bị kìm hãm, gây ra suy thoái sớm"
• Lãi suất trái phiếu Mỹ và sự biến động của tài sản rủi ro xác nhận kỳ vọng bi quan của thị trường, tìm kiếm tín hiệu đáy chính sách

Gợi ý đầu tư:

• Giữ lập trường trung lập, thận trọng đối phó với biến động mạnh của thị trường
• Về lâu dài, Bitcoin có thể trở thành một sự thay thế cho tính thanh khoản của đồng đô la Mỹ, nếu Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang chính sách nới lỏng, có thể sẽ được hưởng lợi.
• Kiểm soát rủi ro đòn bẩy trong ngắn hạn, chờ đợi chính sách nới lỏng và tín hiệu xác nhận đáy thị trường