Là công ty đi đầu trong thế giới DeFi (tài chính phi tập trung), MakerDAO luôn bị ám ảnh bởi nợ quốc gia của Hoa Kỳ.
Sau khi mua 500 triệu đô la Mỹ trái phiếu Mỹ vào tháng 10 năm ngoái, họ đã mua thêm 700 triệu đô la Mỹ cách đây vài ngày và lượng trái phiếu Mỹ nắm giữ hiện tại của họ đã vượt quá 1,2 tỷ đô la Mỹ.
Chúng tôi biết rằng vào tháng 2 năm nay, MakerDAO đã bỏ phiếu phê duyệt đề xuất cho phép họ đầu tư không quá 1,28 tỷ USD vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Vì vậy, câu hỏi đặt ra là, với tư cách là một trong những giao thức DeFi lớn nhất, tại sao nó lại quan tâm đến việc đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ? Hành động này có ý nghĩa gì? MakerDAO có khả năng đúc tiền của một quốc gia có chủ quyền không?
Để trả lời những câu hỏi này, chúng ta cần bắt đầu với bản chất của tiền.
****Tiền tệ là gì? ****
Có một câu nói được lưu truyền rộng rãi rằng "bản chất của tiền là tín dụng", nhưng có thể nhiều người biết nhưng không biết tại sao.
Chúng tôi xin trích dẫn cuốn sách "Tiền, Quyền lực và Con người" của Giáo sư Zhai Dongsheng để giải thích: "Tiền tệ là một tập hợp hệ thống hợp tác xã hội và hàng hóa công cộng bao gồm ba yếu tố cơ bản."
Một đơn vị giá trị trừu tượng được hỗ trợ bởi luật quốc gia:
Với tư cách là một đơn vị giá trị trừu tượng, tiền tệ không lấy giá trị từ chính nó (ví dụ: chi phí sản xuất của một tờ tiền thấp hơn nhiều so với giá trị mà nó đại diện), mà từ niềm tin mà mọi người đặt vào nó. Sự tin tưởng này phần lớn được cung cấp và bảo đảm bởi luật pháp quốc gia.
Do đó, khi chúng tôi nói rằng tiền là một đơn vị giá trị trừu tượng được hỗ trợ bởi luật pháp quốc gia, chúng tôi thực sự đang nhấn mạnh tình trạng pháp lý của tiền và cách tình trạng này giúp duy trì giá trị và độ tin cậy của tiền.
Một hệ thống kế toán để theo dõi và ghi lại số dư tín dụng hoặc nợ khi các thành viên của một hiệp hội giao dịch với nhau:
Trong hệ thống thương mại cổ đại, khi chưa có tiền tệ, mọi người có thể giao dịch thông qua hàng đổi hàng, ví dụ, nếu tôi cho bạn một con gà, bạn sẽ cho tôi một bao gạo.
Tuy nhiên, có một số vấn đề rõ ràng với loại giao dịch này. Đầu tiên, chúng ta cần tìm các đối tác thương mại có nhu cầu chung, điều này rất khó trong nhiều trường hợp. Thứ hai, chúng ta cần xác định tỷ lệ trao đổi, tức là một con gà trị giá bao nhiêu bao gạo? Đây cũng là một vấn đề rất phức tạp.
Để giải quyết những vấn đề này, người ta đã phát minh ra tiền. **Tiền có thể được coi là một hệ thống kế toán giúp chúng ta theo dõi và ghi lại số dư tín dụng hoặc nợ. **Ví dụ: nếu bạn cung cấp cho tôi một dịch vụ, bạn không được ngay lập tức yêu cầu tôi cung cấp cho bạn một dịch vụ tương đương. Thay vào đó, tôi có thể cung cấp cho bạn Bằng chứng Nợ, là tiền tệ, nói rằng tôi nợ bạn một dịch vụ. Vào một thời điểm nào đó trong tương lai, bạn có thể sử dụng bằng chứng nợ này để yêu cầu tôi hoặc người khác chấp nhận bằng chứng (tiền tệ) này cung cấp cho bạn một dịch vụ tương đương.
Bằng cách này, toàn bộ giao dịch trở nên đơn giản và hiệu quả hơn, đồng thời việc đo lường và chuyển giao giá trị trở nên dễ dàng hơn.
Đại diện tiêu chuẩn hóa (Mã thông báo) cho các chủ nợ để chuyển một mối quan hệ tín dụng cụ thể cho bên thứ ba:
Để hiểu điều này, chúng ta có thể sử dụng một phép loại suy đơn giản để minh họa.
Giả sử chúng ta đang ở trên một hòn đảo nhỏ, và hôm nay bạn giúp tôi trồng lúa, tôi có thể nợ bạn một món nợ, chẳng hạn như tôi hứa sẽ giúp bạn bắt cá vào một ngày nào đó trong tương lai. Tuy nhiên, mối quan hệ nợ nần này rất khó quản lý vì chúng ta cần nhớ ai nợ ai cái gì và khi nào khoản nợ này sẽ được trả.
Để giải quyết vấn đề này, chúng ta có thể đưa ra một hình thức đại diện đã được tiêu chuẩn hóa hay còn gọi là mã thông báo (Token) để thể hiện mối quan hệ nợ nần này, đó là tiền tệ. Ví dụ, tôi có thể đưa cho bạn một cái vỏ tượng trưng cho món nợ mà tôi nợ bạn. Bạn có thể sử dụng chiếc vỏ này bất cứ lúc nào để yêu cầu dịch vụ câu cá từ tôi mà tôi nợ bạn hoặc bạn có thể đưa chiếc vỏ này cho những người khác trên đảo để yêu cầu dịch vụ từ tôi. Bằng cách này, vỏ bọc trở thành một đại diện tiêu chuẩn hóa việc chủ nợ chuyển giao một mối quan hệ yêu cầu bồi thường cụ thể cho bên thứ ba.
Trong xã hội hiện đại, tiền chúng ta sử dụng hoạt động theo cùng một nguyên tắc. Khi bạn cầm một tờ 100 đô la, những gì bạn thực sự có là một yêu cầu (tiền mặt là trách nhiệm đối với ngân hàng trung ương đã phát hành nó) cho phép bạn yêu cầu một giá trị nhất định từ xã hội cho một hàng hóa hoặc dịch vụ. Bạn cũng có thể giao hóa đơn cho người khác, chuyển yêu cầu này cho họ.
Điều này cho phép chúng ta quản lý và chuyển giao các mối quan hệ nợ một cách hiệu quả hơn, vì vậy khi chúng ta hiểu rằng bản chất của tiền là tín dụng, chúng ta có thể coi bản chất của tiền là một khoản nợ có thể chuyển nhượng hoặc tín dụng có thể chuyển nhượng.
Nếu chúng ta hiểu sâu hơn về quá trình hình thành của tiền, bạn sẽ hiểu sâu hơn về “bản chất của tiền là tín dụng”.
****Tiền được tạo ra như thế nào? *****Các loại tiền tệ: tiền tệ năng lượng cao và tiền tệ tín dụng
Tiền tệ thường được chia thành hai loại: tiền cơ sở và tiền tín dụng:
Đồng tiền năng lượng cao, còn được gọi là đồng tiền cơ sở hoặc đồng tiền của ngân hàng trung ương, là đồng tiền do ngân hàng trung ương trực tiếp phát hành và có khả năng thanh toán cao nhất. Điều này bao gồm tiền xu và tiền giấy chúng ta sử dụng trong cuộc sống hàng ngày, cũng như dự trữ ngân hàng thương mại được lưu trữ trong tài khoản ngân hàng trung ương. Do tính hữu hạn của khả năng thanh toán, nó thường được coi là cơ sở của cung tiền.
Tiền tín dụng, hình thức tiền tệ này chủ yếu được tạo ra bởi các ngân hàng thương mại thông qua các hoạt động cho vay và tiền gửi. Khi một ngân hàng cho khách hàng vay, nó sẽ tạo ra tiền mới một cách hiệu quả.
Trong hệ thống tiền tệ hiện đại, hầu hết các loại tiền tệ đều là tiền tệ tín dụng, nói cách khác, hầu hết các loại tiền tệ trong thế giới thực được tạo ra bởi các ngân hàng thương mại chứ không phải ngân hàng trung ương.
Ví dụ: khi một người gửi 1.000 đô la vào ngân hàng thương mại, ngân hàng cần gửi 10% số tiền đó vào ngân hàng trung ương dưới dạng dự trữ (giả sử tỷ lệ dự trữ bắt buộc là 10%), sau đó cho vay 900 đô la còn lại. Khi 900 đô la cuối cùng được ký gửi tại một ngân hàng thương mại khác, ngân hàng lại có thể dự trữ 90 đô la với yêu cầu dự trữ 10% và phát hành 810 đô la như một khoản vay.
Quá trình này có thể được lặp đi lặp lại nhiều lần, với những đồng xu mới được tạo ra sau mỗi vòng. Nhưng tổng số của họ bị hạn chế vì số tiền cho vay giảm dần sau mỗi vòng.
****NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG – NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CƠ CẤU KÉP ****
Trong hệ thống tiền tệ hiện đại, ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại cùng nhau tạo thành một cấu trúc kép, nhằm mục đích cân bằng việc phát hành và lưu thông tiền tệ.
Ngân hàng Trung ương đóng một vai trò cực kỳ quan trọng trong hệ thống tiền tệ. Ngân hàng trung ương chịu trách nhiệm xây dựng và thực thi chính sách tiền tệ, kiểm soát nguồn cung tiền cơ sở, điều tiết mức lãi suất trong nền kinh tế và duy trì sự ổn định của thị trường tài chính. Các ngân hàng trung ương ảnh hưởng đến cung tiền thông qua hoạt động thị trường mở, chẳng hạn như mua hoặc bán trái phiếu chính phủ.
Khi ngân hàng trung ương mua trái phiếu chính phủ, nó sẽ bơm tiền cơ sở vào thị trường, làm tăng cung tiền; ngược lại, khi ngân hàng trung ương bán trái phiếu chính phủ, nó sẽ hút tiền cơ sở từ thị trường, làm giảm cung tiền. Ngoài ra, ngân hàng trung ương cũng sẽ thiết lập tỷ lệ dự trữ tiền gửi, tức là tỷ lệ tiền gửi mà các ngân hàng thương mại phải giữ trong ngân hàng trung ương hoặc chính ngân hàng đó, để ảnh hưởng đến khả năng tạo tiền của các ngân hàng thương mại.
Ngân hàng thương mại là nguồn tạo tiền chính. Các ngân hàng thương mại duy trì hoạt động kinh doanh của họ bằng cách nhận tiền gửi và cho vay. Khi một ngân hàng thương mại cho vay, nó thực sự tạo ra tiền mới vì số tiền cho vay được cộng vào tài khoản ngân hàng của người đi vay, do đó làm tăng cung tiền trong nền kinh tế.
Cấu trúc kép này của ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại cho phép hệ thống tiền tệ duy trì tính linh hoạt và ổn định. Bằng việc điều chỉnh chính sách tiền tệ, NHTW có thể kiểm soát lượng cung tiền cơ sở, từ đó tác động đến mặt bằng lãi suất chung của nền kinh tế và giúp nền kinh tế đối phó với các rủi ro như lạm phát hay giảm phát.
Các ngân hàng thương mại có thể điều chỉnh cung tiền tín dụng thông qua hoạt động cho vay để đáp ứng nhu cầu vốn trong các hoạt động kinh tế. Đồng thời, do các ngân hàng thương mại bị ảnh hưởng và hạn chế bởi nhiều yếu tố như chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương và Hiệp định Basel nên khả năng tạo tiền của họ không phải là vô hạn. Điều này cũng tránh được nguy cơ mở rộng cung tiền quá mức dẫn đến lạm phát hoặc bong bóng tài chính.
Quá trình tạo ra tiền tệ
Để phản ánh một cách trực quan hơn quá trình tạo lập tiền tệ thì việc sử dụng bảng cân đối kế toán là một công cụ rất tốt, việc quan sát những biến động trên bảng cân đối kế toán cung cấp cho chúng ta một chiếc kính lúp để nhìn sâu hơn vào hành vi tài chính (để dễ hiểu, sau đây biểu đồ là Mô hình đơn giản hóa).
Ngân hàng Trung ương tạo ra tiền tệ: Lấy Fed làm ví dụ, Fed thường tạo ra đô la thông qua nghiệp vụ thị trường mở. Nghiệp vụ thị trường mở có thể được hiểu là Fed mua tài sản (chẳng hạn như trái phiếu kho bạc, v.v.) từ các đối tác thị trường, và sau đó đô la được tạo ra "ngoài không khí". "Cú phát hành lớn" của Fed trong thời kỳ dịch bệnh thực chất là việc Fed điên cuồng mua các loại tài sản khác nhau trên thị trường và sau đó đổ đô la vào thị trường.
Giả sử rằng Cục Dự trữ Liên bang mua 5.000 USD trái phiếu kho bạc từ các ngân hàng thương mại, những thay đổi trên bảng cân đối kế toán là:
Khi Cục Dự trữ Liên bang mua 5.000 đô la Mỹ trái phiếu kho bạc, đã có thêm 5.000 đô la Mỹ trái phiếu ở phía tài sản trong bảng cân đối kế toán của Fed và thêm 5.000 đô la Mỹ tiền tệ năng lượng cao ở phía nợ phải trả. tiền năng lượng đã được tạo ra "bất ngờ". Kể từ đó, đã có thêm một khoản thanh khoản là 5.000 đô la.
Chúng ta đã thấy quá trình tạo ra đô la từ bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang, và quá trình này đã mở rộng bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang và tăng tính thanh khoản của đô la trên thị trường, đây được gọi là "bảng cân đối kế toán mở rộng". Tôi tin rằng mọi người thường nghe thấy cụm từ "bảng cân đối kế toán giảm", cái gọi là "bảng cân đối kế toán giảm" và "bảng cân đối kế toán mở rộng" là để chỉ bảng cân đối kế toán.
Việc tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán mà mọi người thường nghe gần đây có nghĩa là Fed muốn rút thanh khoản của đồng đô la trên thị trường, vì Fed có thể tạo ra đô la bằng cách mua tài sản, nên ngược lại, Fed có thể "tiêu diệt" đô la bằng cách bán tài sản, điều này cũng sẽ dẫn đến tổn thất tài sản.Việc giảm bảng cân đối kế toán có tác động làm giảm cung đô la.
Các ngân hàng thương mại tạo ra tiền: Đối với các ngân hàng thương mại, việc tạo ra tiền được thực hiện thông qua quá trình cho vay. Giả sử một người gửi tiền 5.000 USD vào một ngân hàng thương mại, lúc này số tiền gửi 5.000 USD là tài sản đối với người gửi tiền nhưng lại là nợ phải trả đối với ngân hàng thương mại vì ngân hàng này phải trả lãi liên tục cho người gửi tiền.
Tất nhiên, các ngân hàng thương mại không chỉ nắm giữ tiền gửi của người gửi tiền, để thu được lợi nhuận, họ sẽ cho vay với lãi suất cao hơn lãi suất tiền gửi và lấy chênh lệch tiền gửi-cho vay làm lợi nhuận. Giả sử rằng ngân hàng sẽ phát hành một khoản tiền gửi trị giá 5.000 đô la Mỹ, bạn sẽ thấy rằng không có chuyển tiền mặt tưởng tượng nào trong quá trình này. tiền tệ do đó được sinh ra (Tất nhiên nó cũng cần gửi một khoản dự trữ tiền gửi với ngân hàng trung ương). Trên thực tế, phần lớn tiền gửi ngân hàng được tạo ra bởi chính các ngân hàng và đây là những loại tiền tệ tín dụng.
Và các ngân hàng thương mại có thể tiếp tục lặp lại quá trình này, mỗi vòng sẽ tạo ra loại tiền tệ mới. Do đó, mặc dù đồng tiền năng lượng cao ban đầu chỉ là 5.000 đô la Mỹ, nhưng tổng cung tiền thường sẽ vượt xa số tiền này thông qua hoạt động gửi và cho vay của các ngân hàng thương mại.Đây là hiệu ứng của cái gọi là số nhân tiền. Giả sử rằng tỷ lệ dự trữ tiền gửi là 10%, khi tất cả đồng tiền năng lượng cao trị giá 5.000 đô la Mỹ được trả lại tài khoản dự trữ của ngân hàng thương mại tại ngân hàng trung ương, khoản tiền gửi tương ứng cuối cùng sẽ trở thành 50.000 đô la Mỹ, mở rộng 10 lần.
Vì vậy, cuối cùng, bạn sẽ thấy rằng các ngân hàng thương mại có thể tạo ra "tiền tệ" từ không khí, nhưng loại tiền mà mọi người có thể rút (tiền năng lượng cao) ít hơn nhiều so với loại tiền được tạo ra (tiền tín dụng). “một chai chín nắp” cũng là nguyên nhân khiến bất kỳ ngân hàng hoạt động trung thực nào cũng không thể chịu được tình trạng rút tiền ồ ạt.
Trước khi hệ thống tiền tệ tín dụng hiện đại đáo hạn, bất kỳ quốc gia nào cũng có thể phát hành tiền theo ý muốn. Hệ thống phát hành tiền tệ hợp pháp hiện tại ràng buộc việc phát hành tiền tệ mới với khoản nợ của quốc gia có chủ quyền, đằng sau mỗi loại tiền tệ năng lượng cao là một khoản nợ quốc gia tương đương, và nợ quốc gia cần phải trả lãi, do đó việc phát hành thêm tiền tệ trở thành a Những thứ có giá về mặt lý thuyết có thể hạn chế việc chính phủ bốc đồng phát hành tiền một cách bừa bãi.
Nhưng khi Cục Dự trữ Liên bang tạo ra tiền bằng cách mua trái phiếu kho bạc, bạn sẽ thấy rằng nếu Kho bạc Hoa Kỳ tiếp tục phát hành trái phiếu kho bạc mới để vay trái phiếu mới để trả nợ cũ, và Fed tiếp tục mua chúng bằng đô la mới và sau đó trả lãi, Có đúng là chính phủ Hoa Kỳ vẫn muốn in càng nhiều tiền càng tốt không?Bạn có thể in bao nhiêu?
Hệ thống tiền tệ tín dụng hiện đại thực sự thực hiện một cơ chế kiểm tra và cân bằng phi tập trung ở đây Cục Dự trữ Liên bang có thể in tiền không giới hạn, nhưng không có quyền tùy ý chi tiêu, Bộ Tài chính Hoa Kỳ không có quyền in tiền, nhưng nó có quyền quyền phát hành trái phiếu kho bạc. Bộ Tài chính vẫn cần vay vốn theo lãi suất thị trường và việc phát hành quá nhiều nợ quốc gia sẽ dẫn đến tăng chi phí đi vay. Đồng thời, vẫn còn trần nợ pháp lý đối với việc phát hành trái phiếu kho bạc của Bộ Tài chính Hoa Kỳ.
Tuy nhiên, mặc dù hệ thống tiền tệ hiện đại đã thực hiện một số thiết kế thể chế nhất định để ngăn chính phủ có chủ quyền phát hành tiền một cách bừa bãi, nhưng trên thực tế vẫn có những kẽ hở trong việc "liên tục vay mới và trả cũ" để tránh chi phí phát hành trái phiếu. tăng trần nợ vào phút chót. **
Toàn bộ hệ thống tiền tệ hiện đại về bản chất vẫn là trò chơi đánh trống bỏ hoa, nợ quốc gia phải trả kèm lãi, không trả được thì sao? Tôi nên làm gì nếu tôi phải tiêu tiền? Tiếp tục in tiền để trả lãi và tiếp tục chi tiêu. Tất nhiên, nếu bạn là một quốc gia nhỏ như Venezuela, việc phát hành tiền tệ quá mức như vậy chỉ có thể khiến đồng nội tệ mất giá chứ không thể giải quyết các khoản nợ ngoại tệ.
Nhưng nếu đồng tiền của bạn là đồng tiền mạnh nhất trên thế giới và sẽ không có sức mạnh nào lớn hơn để khiến bạn phải trả thêm bất kỳ giá nào để vay những đồng tiền mới, thì việc vay tiền trong một thời gian sẽ rất vui và sẽ rất vui mượn tiền luôn. Xem điều này, bạn sẽ thấy rằng cái neo đằng sau tiền tệ hiện đại thực sự là nợ, và nợ có thể được hiểu là một loại tín dụng, nhìn thấy điều này, bạn sẽ hiểu sâu sắc hơn về câu nói “bản chất của tiền là tín dụng”.
****MakerDAO cũng có khả năng đúc tiền? *****Cách thức hoạt động của MakerDAO
Chúng tôi biết rằng MakerDAO là một dự án chạy trên chuỗi khối Ethereum và tích hợp các stablecoin được thế chấp quá mức, cho vay, lưu trữ, quản trị và phát triển chung của người dùng. Cốt lõi của MakerDAO là giao thức Maker, còn được gọi là hệ thống DAI đa tài sản thế chấp (Multi-Collateral DAI), cho phép người dùng sử dụng tài sản được giao thức phê duyệt làm tài sản thế chấp để tạo DAI stablecoin phi tập trung, chẳng hạn như thế chấp 10.000 đô la ETH cho tạo ra $6.500 USD bằng DAI.
Vào năm 2022, MakerDAO đã thông qua đề xuất sử dụng tiền trong mô-đun ổn định được chốt (PSM) để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Đề xuất này có ý nghĩa to lớn đối với MakerDAO.
Trước tiên, hãy để tôi giới thiệu **PSM (Mô-đun ổn định chốt), đây là một phần quan trọng của dự án MakerDAO và chức năng chính của nó là giúp DAI duy trì tỷ giá cố định 1:1 với đồng đô la Mỹ. **
Cụ thể, PSM hoạt động như sau: khi giá thị trường của DAI cao hơn 1 đô la, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể sử dụng PSM để đổi stablecoin (hiện chỉ hỗ trợ USDC) lấy DAI với tỷ lệ 1:1, tương đương với mức giá chiết khấu để đổi lấy DAI và sau đó bán nó trên thị trường với giá cao hơn $1 để kiếm lời. Ngược lại, khi giá thị trường của DAI thấp hơn 1 đô la, người dùng có thể đổi DAI thành USD stablecoin với tỷ giá hối đoái 1:1 thông qua PSM và lượng lưu thông của DAI sẽ giảm và tỷ giá hối đoái sẽ tăng trở lại mức 1 đô la. Cơ chế như vậy sẽ tự động điều chỉnh nguồn cung DAI thông qua các lực lượng thị trường và giữ cho giá của nó ổn định.
Nhìn vào bảng cân đối kế toán của MakerDAO vào năm 2022, chúng ta có thể thấy rằng tài sản của PSM chiếm hơn một nửa tài sản của MakerDAO và hầu như toàn bộ PSM là tiền tệ ổn định tập trung USDC, điều đó cũng có nghĩa là DAI thực sự là một bộ USDC đối với một số mức độ.vỏ.
Nguồn: MakerDAO
Nhưng khi MakerDAO bắt đầu mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, chúng ta có thể tìm thấy một hiện tượng thú vị, đó là tài sản và nợ phải trả trong bảng cân đối kế toán của MakerDAO gần giống như trong bảng cân đối kế toán của Fed (trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ: đồng đô la Mỹ tiền tệ năng lượng cao so với . : DAI stablecoin):
Vì vậy, đây là câu hỏi: **Điều này có nghĩa là MakerDAO đang chia sẻ quyền "tạo tiền dựa trên trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ" đã được Cục Dự trữ Liên bang độc quyền trong quá khứ? Việc MakerDAO mua trái phiếu Hoa Kỳ có ý nghĩa gì? **
****MakerDAO có tạo ra tiền không? ****
Đầu tiên hãy đưa ra câu trả lời, MakerDAO không tạo tiền tệ, vậy vấn đề nằm ở đâu?
Là một nhà phát hành stablecoin, MakerDAO có hoạt động kinh doanh đơn giản nhất, thu USD từ khách hàng, tương ứng với việc phát hành stablecoin 1:1 và chịu trách nhiệm chấp nhận. Tương tự như việc Circle phát hành USDC và Tether phát hành USDT, về mặt lý thuyết, họ không có khả năng mở rộng tín dụng, họ chỉ giữ đô la Mỹ cho khách hàng và sau đó phát hành các loại tiền ổn định bằng đô la Mỹ tương ứng. DAI do MakerDAO phát hành cũng rất gần gũi với họ, đặc biệt là dịch vụ trao đổi 1:1 giữa DAI và USDC do mô-đun PSM của nó cung cấp. Nếu USDC được coi là "chứng từ đô la" thì DAI trong mô-đun **PSM có thể cũng được coi là "chứng từ đô la". Chứng từ USDC". **
Mô-đun PSM rất khó hiểu khi tính thanh khoản tốt và nó tiếp tục cung cấp tính thanh khoản ổn định giữa DAI và USDC. Nhưng về bản chất nó là một "kho quỹ dự trữ", khi mọi người muốn đổi DAI của mình lấy USDC thông qua mô-đun PSM 1:1 thì hiển nhiên kho bạc này sẽ cạn kiệt.
USDC trong khoản dự trữ này thuộc về MakerDAO, nhưng MakerDAO không có thỏa thuận cho vay và không có khả năng mở rộng tín dụng. Nó không thể và không nên cho vay lại USDC này. Thay vào đó, những USDC này nên bị khóa. Chỉ khi DAI và USDC được cung cấp 1: 1 trao đổi, giống như Circle không thể dễ dàng tiếp cận USD của khách hàng.
**Vậy MakerDAO đã lấy tiền từ đâu để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ? **
Nếu bạn trực tiếp sử dụng DAI để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, mọi người sẽ không nhận ra điều đó. MakerDAO đã trao đổi USDC thuộc kho bạc DAO trong kho dự trữ lấy đô la Mỹ, sau đó mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
Sau khi tìm hiểu hệ thống tiền tệ tín dụng hiện đại dựa trên "ngân hàng trung ương-ngân hàng thương mại", chúng ta có thể thấy rằng quy trình phát hành tiền tệ của vai trò thứ ba, tổ chức phát hành stablecoin, là rất khác. So với khả năng của ngân hàng trung ương trong việc tạo ra tiền tệ năng lượng cao từ không khí mỏng và khả năng mở rộng của các ngân hàng thương mại để tạo ra tiền tệ thông qua các khoản vay, khả năng tạo ra tiền tệ của các nhà phát hành stablecoin có thể nói là không đáng kể. Nongfu Spring - chúng tôi không sản xuất tiền tệ, chúng tôi chỉ là người khuân vác tiền tệ.
Ngay cả khi nhìn vào việc phát hành tiền tệ từ quy mô dài hơn, cách các nhà phát hành stablecoin cung cấp tiền tệ là hoàn toàn khác. Trong thời đại của hệ thống Bretton Woods, đồng đô la Mỹ do vàng dự trữ của Hoa Kỳ phát hành dần dần chơi trò chơi mười chai chín mũ, khi đồng đô la được phát hành và dự trữ vàng bị mất, số lượng mũ ngày càng ít đi.
Nguồn: Shutterstock/CryptoFX
Tất nhiên, nếu chúng tôi chỉ làm tốt công việc của các stablecoin chứng từ, các tổ chức phát hành sẽ chết đói, vì vậy chúng tôi cũng chấp nhận rằng Circle sẽ thay thế một phần tiền gửi bằng đô la Mỹ của khách hàng bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Về cơ bản, điều này thay thế các khoản tiền gửi không kỳ hạn của Hoa Kỳ có tính thanh khoản cao hơn bằng trái phiếu Hoa Kỳ có tính thanh khoản thấp hơn nhưng có lãi suất cao hơn, để thu nhập có thể được sử dụng để thanh toán chi phí hoạt động kinh doanh của công ty. Những gì MakerDAO làm cũng tương tự, đó là thay thế khoản dự trữ USDC miễn lãi bằng trái phiếu Hoa Kỳ có lãi để tạo thu nhập và hỗ trợ thỏa thuận.
Loại hành vi này sẽ khiến USDC không thể đối phó với việc chạy 100% ngay bây giờ (về mặt lý thuyết là có thể khi nó chỉ hưởng lãi suất tiền gửi không kỳ hạn), và nó cũng sẽ làm suy yếu sự neo giữ của DAI với USDC. giống như **100 chai, 99 nắp hơn là mười chai, chín nắp. **
Ngoài ra, từ góc độ của bảng cân đối kế toán, DAI là trách nhiệm pháp lý đối với MakerDAO và USDC trong mô-đun PSM là tài sản của MakerDAO. Hành vi này về cơ bản là **MakerDAO thay thế một phần tài sản USDC trong bảng cân đối kế toán bằng một tài sản khác, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Đây là quy trình thay thế tài sản rất bình thường đối với bất kỳ công ty hoặc DAO nào. DAI mới đã được tạo và DAI không được sử dụng như một loại tiền tệ năng lượng cao để mở rộng tín dụng nhằm khuếch đại số nhân tiền tệ. **
Tổng hợp lại, MakerDAO không chia sẻ khả năng tạo tiền của Fed. Đặc biệt, rất khó để tạo ra một loại tiền tệ có chức năng quy mô giá trị mạnh như đồng tiền ổn định đô la Mỹ. Đây cũng là lý tưởng ban đầu của BTC, làm cho tiền tệ phi tập trung trở thành mỏ neo của tất cả các nền kinh tế và giúp mọi người không bị lợi dụng bởi việc phát hành tiền tệ quá mức của chính phủ có chủ quyền. Ngay cả BTC vẫn còn một chặng đường dài trên hành trình thay thế tiền pháp định và DAI vẫn còn một chặng đường dài trên hành trình thay thế tiền pháp định (hay tiền tệ ổn định tập trung).
****Việc MakerDAO mua trái phiếu Hoa Kỳ có ý nghĩa gì? ****
Chúng tôi đã chỉ ra rằng **MakerDAO không tăng DAI tương ứng ở bên trách nhiệm pháp lý trong quá trình tăng nợ của Hoa Kỳ ở bên tài sản, mà chỉ là thay thế tài sản. **
Nhưng nhìn từ một góc độ khác, cũng có thể coi rằng một số chứng thực DAI đã được bảo lưu USDC và sau khi thay thế, một số chứng thực DAI đã trở thành trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ do Kho bạc Hoa Kỳ phát hành, do đó được hưởng chủ quyền của Hoa Kỳ? chứng thực?
Việc chuyển đổi chứng thực này được thiết lập và những điều tương tự đã xảy ra nhiều lần trong thế giới thực.
*>>>>Các loại tiền tệ hợp pháp khác kết hợp với chứng thực đô la Mỹ
Trong lịch sử, không có gì lạ khi các quốc gia có nền kinh tế nhỏ sử dụng đồng đô la Mỹ làm mỏ neo để tăng tín dụng cho đồng tiền của họ.
Các nước châu Âu sau Thế chiến II
Sau Chiến tranh thế giới thứ hai, tất cả các nước châu Âu đều bị tàn phá, ngân khố quốc gia không còn đủ vàng dự trữ, chính phủ cũng không có đủ tín dụng để phát hành trái phiếu, dẫn đến tình trạng thua lỗ.
Vào thời điểm đó, đồng đô la Mỹ đứng lên và đóng vai trò là cầu nối ổn định cho nền kinh tế thế giới, Hoa Kỳ dự trữ vàng và các quốc gia khác dự trữ đô la Mỹ, trên thực tế, các quốc gia đã vay đô la Mỹ như một sự chứng thực, bổ sung tín dụng cho đồng tiền hợp pháp yếu của họ .
Câu chuyện này là Web3, Hoa Kỳ dự trữ vàng, có nghĩa là MakerDAO thế chấp quá mức ETH và các tài sản cốt lõi khác để đúc DAI; các quốc gia dự trữ đô la Mỹ, có nghĩa là DAI dự trữ USDC.
Trung Quốc sau cải cách và mở cửa
Phát triển kinh tế cần có vốn, mà vốn ở Trung Quốc lúc đó rất khan hiếm, không thể in tiền bừa bãi để tránh lạm phát. Làm thế nào để giải quyết vấn đề ổn định neo nhân dân tệ mới phát hành?
Nó cũng là dự trữ đô la Mỹ để tăng tín dụng của đồng nhân dân tệ, Trung Quốc đã bắt đầu chủ trương đưa vốn nước ngoài vào, và vốn nước ngoài (chủ yếu là đô la Mỹ) không thể được lưu thông trực tiếp sau khi vào Trung Quốc. Quá trình thực tế là Cục Quản lý Ngoại hối chấp nhận đô la Mỹ, sau đó phát hành thêm Nhân dân tệ theo tỷ giá hối đoái cho các nhà đầu tư nước ngoài muốn đầu tư và các nhà đầu tư nước ngoài đầu tư vào quốc gia bằng Nhân dân tệ. Sau khi Trung Quốc gia nhập WTO, xu hướng này đã phát triển nhanh chóng, khiến một phần lớn Nhân dân tệ mới phát hành được hỗ trợ bởi đô la Mỹ. Đương nhiên, Cục quản lý ngoại hối không thể chờ đợi đồng đô la Mỹ giảm giá, trong khi mua một lượng lớn nợ của Mỹ để kiếm lãi, nó cũng sử dụng đồng đô la Mỹ và nợ của Mỹ để xác nhận tín dụng của chính phủ Mỹ đối với đồng Nhân dân tệ gián tiếp giới thiệu.
Câu chuyện này hướng đến Web3, Nhân dân tệ phát hành theo hình thức phát hành riêng lẻ có thể được hiểu là một loại USD được bao bọc (Wrapped USD) không? Những Nhân dân tệ này được phát hành bằng đô la dự trữ vay tín dụng của đô la.
Các quốc gia và khu vực triển khai hệ thống tỷ giá hối đoái được liên kết
Ví dụ điển hình nhất là Hồng Kông, hệ thống tỷ giá hối đoái liên kết được thực hiện ở Hồng Kông từ năm 1983, được đảm bảo bởi 100% dự trữ ngoại hối, do đó tỷ giá hối đoái của đô la Hồng Kông duy trì ổn định trong phạm vi 7,75 đến 7,85 đô la Hồng Kông thành 1 đô la Mỹ. Đồng đô la Hồng Kông tự biến thành một chứng từ cho đô la Mỹ, nhưng không phải là 1:1.
Cơ quan tiền tệ Hồng Kông sẽ không can thiệp vào biến động tỷ giá hối đoái trong các trường hợp bình thường. Ba ngân hàng phát hành tiền giấy (Ngân hàng Trung Quốc Hồng Kông, Hồng Kông và Tập đoàn Ngân hàng Thượng Hải và Ngân hàng Standard Chartered) tiến hành các hoạt động chênh lệch giá để ổn định tỷ giá hối đoái. Khi đồng đô la Hồng Kông sắp vượt quá phạm vi hẹp từ 7,75 đến 7,85, Cơ quan quản lý tài chính Cục sẽ sử dụng dự trữ đô la Mỹ để mua đô la Hồng Kông hoặc bán đô la Hồng Kông để đổi lấy đô la Mỹ, sử dụng phương pháp hai chiều để cưỡng bức khóa tỷ giá hối đoái của hai đồng tiền.
Câu chuyện này hướng đến Web3. Đồng đô la Hồng Kông chứng khoán trước năm 1983 là tiêu chuẩn vàng, giống như DAI trước đây đã phát hành với tài sản thế chấp quá mức, hành vi chênh lệch giá của ba ngân hàng phát hành tiền giấy là robot chênh lệch giá trên chuỗi đang cố gắng san bằng chênh lệch giá giữa DAI và các đồng tiền ổn định khác; và Vai trò của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông tương đương với mô-đun PSM của MakerDAO.
*>>>>Hai hình thức chứng thực tiền tệ
Từ ví dụ trên, chúng ta có thể tóm tắt hai nguồn chứng thực:
Phần được ký hậu bằng ngoại tệ mạnh (chủ yếu là đô la Mỹ ngày nay) và kim loại quý (chủ yếu là vàng) là "sự ký hậu cứng".
Phần ký hậu do các nước nhỏ có tín dụng riêng tương đối yếu, có thể gọi là “ký hậu mềm”.
Hầu như tất cả các loại tiền hợp pháp của các quốc gia nhỏ đều làm là sử dụng phần "cứng" trong dự trữ để cải thiện "độ mịn" của đồng tiền của mình, sau đó âm thầm trộn nó với tín dụng quốc gia "mềm" hơn để pha loãng và thu "tiền chủ quyền". " .
Nếu đó là một quốc gia vô trách nhiệm, chẳng hạn như Venezuela, thì quốc gia đó cũng có một lượng dự trữ ngoại tệ cứng nhất định, nhưng sau khi thêm một vài số 0 vào mệnh giá của đồng tiền, thì một ít ngoại tệ cứng đó là vô nghĩa. Siêu lạm phát như vậy không thể giải quyết vấn đề nợ ngoại tệ, nó chỉ có thể thu hoạch người dân trong nước.
Nếu đó là một quốc gia có trách nhiệm hơn, thì quốc gia đó có thể tận hưởng đầy đủ lợi ích của việc "xác nhận cứng" đối với tiền tệ và từ từ bổ sung các yếu tố "mềm" của riêng mình trong khi vẫn duy trì giá trị tiền tệ tương đối ổn định và hoàn thành việc mở rộng dần quy mô của mình. tín dụng riêng. Giống như La Mã trong thời kỳ tiêu chuẩn kim loại quý, vào cuối đế chế, người ta không ngừng trộn nước để giảm độ mịn của đồng tiền vàng và bạc, và liên tục thu thuế đúc tiền trong hơn một trăm năm.
*>>>>DAI là tiền tệ hợp pháp của một quốc gia nhỏ
Đối với DAI, nếu USDC và nợ của Hoa Kỳ được coi là xác nhận cứng bên ngoài, thì "xác nhận mềm" của nó là gì? Rõ ràng, đó là phần được tạo ra bởi quá trình thế chấp hóa quá mức, không được gọi là "mềm" và là phương thức phát hành duy nhất trong số các stablecoin phi tập trung có thể chịu được thử thách lâu dài. Đây giống như một hành vi “cứng với cứng”, thay thế phần “mềm” tương tự như việc các nước nhỏ liên tục phát hành tiền tệ trộn với nước, với quy định phát hành công khai, minh bạch về dự trữ vượt mức và dự trữ đầy đủ.
Vấn đề với việc thế chấp quá mức để tạo ra stablecoin là khi giá của tài sản cơ sở biến động nhanh chóng, các hoạt động thanh lý quy mô lớn có thể gây ra biến động về tỷ giá hối đoái và lưu thông DAI, đồng thời tốc độ tăng cung tiền tương đối chậm. Đối với DAI, ý nghĩa của loại "khó và khó" này là tận dụng lượng lớn đô la chảy vào thế giới phi tập trung để tăng nhanh việc phát hành DAI (thông qua việc phát hành dự trữ 100% của mô-đun PSM), và để tăng sự ổn định tỷ giá hối đoái của DAI.
Dựa vào tín dụng nước ngoài để đạt tốc độ tăng trưởng nhanh về lưu thông có ý nghĩa to lớn. Một trong những lý do khiến vàng dần rút khỏi đồng tiền thanh toán thương mại quốc tế là sự tăng trưởng năng suất bùng nổ trong xã hội hiện đại sau cuộc Cách mạng Công nghiệp. Nguồn cung vàng dưới dạng tiền không thể theo kịp sự gia tăng nhanh chóng của hàng hóa và dịch vụ, dẫn đến xu hướng giảm phát. **Giảm phát cũng tồi tệ đối với một nền kinh tế như siêu lạm phát. Ngoài việc duy trì sự ổn định của neo riêng, DAI cũng là một khả năng rất quan trọng để tăng lưu thông để đáp ứng nhu cầu khi toàn bộ thị trường tiền điện tử phát triển. **
*>>>>Tầm quan trọng của đa dạng dự trữ
Sau khi hiểu các ví dụ trên, chúng tôi thấy rằng quá trình MakerDAO tạo ra tiền tệ dường như thực sự là quá trình MakerDAO thay thế các thành phần dự trữ trong bảng cân đối kế toán của chính nó.
Tăng dự trữ USDC: Khi đô la trong thế giới thực tiếp tục chảy vào thế giới mã hóa thông qua stablecoin, DAI cũng có khả năng tăng nhanh nguồn cung. Không còn bị giới hạn bởi tình trạng mở rộng nguồn cung chậm khi các loại tiền điện tử chính thống như ETH được sử dụng làm tài sản thế chấp quá mức.
Tăng dự trữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ: Bỏ qua khâu trung gian của Circle và trực tiếp được hưởng xác nhận nợ Hoa Kỳ do Bộ Tài chính Hoa Kỳ phát hành. cũng sẽ nhỏ hơn, đó là tác động tích cực của đa dạng dự trữ đối với sự ổn định tỷ giá hối đoái.
Trong các danh mục tài sản của MakerDAO, chúng ta cũng có thể thấy rõ rằng tỷ lệ RWA của tài sản trong thế giới thực (chẳng hạn như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các tài sản khác) đang tăng lên và sự phụ thuộc vào tài sản tiền tệ ổn định ngày càng ít đi.
Nguồn: Dune
Sau khi phân tích câu hỏi "Liệu MakerDAO có chia sẻ khả năng tạo tiền của Fed" từ hai góc độ, chúng ta có thể thấy rằng câu trả lời của nó không còn quan trọng nữa. **Việc MakerDAO mua trái phiếu Hoa Kỳ có nghĩa là nó, với tư cách là "ngân hàng trung ương" của DAI, đã thay thế các tài sản được phân bổ ở phía tài sản trong bảng cân đối kế toán của chính nó và khả năng thay thế này là quan trọng nhất. **
Trên thực tế, các ngân hàng trung ương trong thế giới thực cũng có khả năng lựa chọn tài sản mà họ phân bổ. Ví dụ, vào năm 2008, để giải cứu cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn, Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu chấp nhận chứng khoán thế chấp nhà ở MBS thành tài sản của chính mình; Ngân hàng Nhật Bản đã nắm giữ một số lượng lớn cổ phiếu của các công ty Nhật Bản làm tài sản một cách thần kỳ thông qua các quỹ ủy thác, vì vậy rằng Ngân hàng Nhật Bản đã trở thành thủ đô của nhiều công ty lớn.
Tóm lại, ý nghĩa của việc **MakerDAO mua trái phiếu kho bạc bằng đô la Mỹ là DAI có thể sử dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản đằng sau nó và thu nhập bổ sung dài hạn do trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mang lại có thể giúp DAI ổn định trao đổi của chính mình tỷ lệ và tăng tính linh hoạt của việc phát hành, đồng thời thêm trái phiếu kho bạc của Hoa Kỳ vào bảng cân đối kế toán có thể làm giảm sự phụ thuộc của DAI vào USDC và giảm rủi ro điểm đơn. thành công lớn hơn.
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Mục đích của MakerDAO để giới thiệu tài sản thực RWA là gì?
Là công ty đi đầu trong thế giới DeFi (tài chính phi tập trung), MakerDAO luôn bị ám ảnh bởi nợ quốc gia của Hoa Kỳ.
Sau khi mua 500 triệu đô la Mỹ trái phiếu Mỹ vào tháng 10 năm ngoái, họ đã mua thêm 700 triệu đô la Mỹ cách đây vài ngày và lượng trái phiếu Mỹ nắm giữ hiện tại của họ đã vượt quá 1,2 tỷ đô la Mỹ.
Chúng tôi biết rằng vào tháng 2 năm nay, MakerDAO đã bỏ phiếu phê duyệt đề xuất cho phép họ đầu tư không quá 1,28 tỷ USD vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Vì vậy, câu hỏi đặt ra là, với tư cách là một trong những giao thức DeFi lớn nhất, tại sao nó lại quan tâm đến việc đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ? Hành động này có ý nghĩa gì? MakerDAO có khả năng đúc tiền của một quốc gia có chủ quyền không?
Để trả lời những câu hỏi này, chúng ta cần bắt đầu với bản chất của tiền.
****Tiền tệ là gì? ****
Có một câu nói được lưu truyền rộng rãi rằng "bản chất của tiền là tín dụng", nhưng có thể nhiều người biết nhưng không biết tại sao.
Chúng tôi xin trích dẫn cuốn sách "Tiền, Quyền lực và Con người" của Giáo sư Zhai Dongsheng để giải thích: "Tiền tệ là một tập hợp hệ thống hợp tác xã hội và hàng hóa công cộng bao gồm ba yếu tố cơ bản."
Một đơn vị giá trị trừu tượng được hỗ trợ bởi luật quốc gia:
Với tư cách là một đơn vị giá trị trừu tượng, tiền tệ không lấy giá trị từ chính nó (ví dụ: chi phí sản xuất của một tờ tiền thấp hơn nhiều so với giá trị mà nó đại diện), mà từ niềm tin mà mọi người đặt vào nó. Sự tin tưởng này phần lớn được cung cấp và bảo đảm bởi luật pháp quốc gia.
Do đó, khi chúng tôi nói rằng tiền là một đơn vị giá trị trừu tượng được hỗ trợ bởi luật pháp quốc gia, chúng tôi thực sự đang nhấn mạnh tình trạng pháp lý của tiền và cách tình trạng này giúp duy trì giá trị và độ tin cậy của tiền.
Một hệ thống kế toán để theo dõi và ghi lại số dư tín dụng hoặc nợ khi các thành viên của một hiệp hội giao dịch với nhau:
Trong hệ thống thương mại cổ đại, khi chưa có tiền tệ, mọi người có thể giao dịch thông qua hàng đổi hàng, ví dụ, nếu tôi cho bạn một con gà, bạn sẽ cho tôi một bao gạo.
Tuy nhiên, có một số vấn đề rõ ràng với loại giao dịch này. Đầu tiên, chúng ta cần tìm các đối tác thương mại có nhu cầu chung, điều này rất khó trong nhiều trường hợp. Thứ hai, chúng ta cần xác định tỷ lệ trao đổi, tức là một con gà trị giá bao nhiêu bao gạo? Đây cũng là một vấn đề rất phức tạp.
Để giải quyết những vấn đề này, người ta đã phát minh ra tiền. **Tiền có thể được coi là một hệ thống kế toán giúp chúng ta theo dõi và ghi lại số dư tín dụng hoặc nợ. **Ví dụ: nếu bạn cung cấp cho tôi một dịch vụ, bạn không được ngay lập tức yêu cầu tôi cung cấp cho bạn một dịch vụ tương đương. Thay vào đó, tôi có thể cung cấp cho bạn Bằng chứng Nợ, là tiền tệ, nói rằng tôi nợ bạn một dịch vụ. Vào một thời điểm nào đó trong tương lai, bạn có thể sử dụng bằng chứng nợ này để yêu cầu tôi hoặc người khác chấp nhận bằng chứng (tiền tệ) này cung cấp cho bạn một dịch vụ tương đương.
Bằng cách này, toàn bộ giao dịch trở nên đơn giản và hiệu quả hơn, đồng thời việc đo lường và chuyển giao giá trị trở nên dễ dàng hơn.
Đại diện tiêu chuẩn hóa (Mã thông báo) cho các chủ nợ để chuyển một mối quan hệ tín dụng cụ thể cho bên thứ ba:
Để hiểu điều này, chúng ta có thể sử dụng một phép loại suy đơn giản để minh họa.
Giả sử chúng ta đang ở trên một hòn đảo nhỏ, và hôm nay bạn giúp tôi trồng lúa, tôi có thể nợ bạn một món nợ, chẳng hạn như tôi hứa sẽ giúp bạn bắt cá vào một ngày nào đó trong tương lai. Tuy nhiên, mối quan hệ nợ nần này rất khó quản lý vì chúng ta cần nhớ ai nợ ai cái gì và khi nào khoản nợ này sẽ được trả.
Để giải quyết vấn đề này, chúng ta có thể đưa ra một hình thức đại diện đã được tiêu chuẩn hóa hay còn gọi là mã thông báo (Token) để thể hiện mối quan hệ nợ nần này, đó là tiền tệ. Ví dụ, tôi có thể đưa cho bạn một cái vỏ tượng trưng cho món nợ mà tôi nợ bạn. Bạn có thể sử dụng chiếc vỏ này bất cứ lúc nào để yêu cầu dịch vụ câu cá từ tôi mà tôi nợ bạn hoặc bạn có thể đưa chiếc vỏ này cho những người khác trên đảo để yêu cầu dịch vụ từ tôi. Bằng cách này, vỏ bọc trở thành một đại diện tiêu chuẩn hóa việc chủ nợ chuyển giao một mối quan hệ yêu cầu bồi thường cụ thể cho bên thứ ba.
Trong xã hội hiện đại, tiền chúng ta sử dụng hoạt động theo cùng một nguyên tắc. Khi bạn cầm một tờ 100 đô la, những gì bạn thực sự có là một yêu cầu (tiền mặt là trách nhiệm đối với ngân hàng trung ương đã phát hành nó) cho phép bạn yêu cầu một giá trị nhất định từ xã hội cho một hàng hóa hoặc dịch vụ. Bạn cũng có thể giao hóa đơn cho người khác, chuyển yêu cầu này cho họ.
Điều này cho phép chúng ta quản lý và chuyển giao các mối quan hệ nợ một cách hiệu quả hơn, vì vậy khi chúng ta hiểu rằng bản chất của tiền là tín dụng, chúng ta có thể coi bản chất của tiền là một khoản nợ có thể chuyển nhượng hoặc tín dụng có thể chuyển nhượng.
Nếu chúng ta hiểu sâu hơn về quá trình hình thành của tiền, bạn sẽ hiểu sâu hơn về “bản chất của tiền là tín dụng”.
****Tiền được tạo ra như thế nào? *****Các loại tiền tệ: tiền tệ năng lượng cao và tiền tệ tín dụng
Tiền tệ thường được chia thành hai loại: tiền cơ sở và tiền tín dụng:
Đồng tiền năng lượng cao, còn được gọi là đồng tiền cơ sở hoặc đồng tiền của ngân hàng trung ương, là đồng tiền do ngân hàng trung ương trực tiếp phát hành và có khả năng thanh toán cao nhất. Điều này bao gồm tiền xu và tiền giấy chúng ta sử dụng trong cuộc sống hàng ngày, cũng như dự trữ ngân hàng thương mại được lưu trữ trong tài khoản ngân hàng trung ương. Do tính hữu hạn của khả năng thanh toán, nó thường được coi là cơ sở của cung tiền.
Tiền tín dụng, hình thức tiền tệ này chủ yếu được tạo ra bởi các ngân hàng thương mại thông qua các hoạt động cho vay và tiền gửi. Khi một ngân hàng cho khách hàng vay, nó sẽ tạo ra tiền mới một cách hiệu quả.
Trong hệ thống tiền tệ hiện đại, hầu hết các loại tiền tệ đều là tiền tệ tín dụng, nói cách khác, hầu hết các loại tiền tệ trong thế giới thực được tạo ra bởi các ngân hàng thương mại chứ không phải ngân hàng trung ương.
Ví dụ: khi một người gửi 1.000 đô la vào ngân hàng thương mại, ngân hàng cần gửi 10% số tiền đó vào ngân hàng trung ương dưới dạng dự trữ (giả sử tỷ lệ dự trữ bắt buộc là 10%), sau đó cho vay 900 đô la còn lại. Khi 900 đô la cuối cùng được ký gửi tại một ngân hàng thương mại khác, ngân hàng lại có thể dự trữ 90 đô la với yêu cầu dự trữ 10% và phát hành 810 đô la như một khoản vay.
Quá trình này có thể được lặp đi lặp lại nhiều lần, với những đồng xu mới được tạo ra sau mỗi vòng. Nhưng tổng số của họ bị hạn chế vì số tiền cho vay giảm dần sau mỗi vòng.
****NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG – NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CƠ CẤU KÉP ****
Trong hệ thống tiền tệ hiện đại, ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại cùng nhau tạo thành một cấu trúc kép, nhằm mục đích cân bằng việc phát hành và lưu thông tiền tệ.
Ngân hàng Trung ương đóng một vai trò cực kỳ quan trọng trong hệ thống tiền tệ. Ngân hàng trung ương chịu trách nhiệm xây dựng và thực thi chính sách tiền tệ, kiểm soát nguồn cung tiền cơ sở, điều tiết mức lãi suất trong nền kinh tế và duy trì sự ổn định của thị trường tài chính. Các ngân hàng trung ương ảnh hưởng đến cung tiền thông qua hoạt động thị trường mở, chẳng hạn như mua hoặc bán trái phiếu chính phủ.
Khi ngân hàng trung ương mua trái phiếu chính phủ, nó sẽ bơm tiền cơ sở vào thị trường, làm tăng cung tiền; ngược lại, khi ngân hàng trung ương bán trái phiếu chính phủ, nó sẽ hút tiền cơ sở từ thị trường, làm giảm cung tiền. Ngoài ra, ngân hàng trung ương cũng sẽ thiết lập tỷ lệ dự trữ tiền gửi, tức là tỷ lệ tiền gửi mà các ngân hàng thương mại phải giữ trong ngân hàng trung ương hoặc chính ngân hàng đó, để ảnh hưởng đến khả năng tạo tiền của các ngân hàng thương mại.
Ngân hàng thương mại là nguồn tạo tiền chính. Các ngân hàng thương mại duy trì hoạt động kinh doanh của họ bằng cách nhận tiền gửi và cho vay. Khi một ngân hàng thương mại cho vay, nó thực sự tạo ra tiền mới vì số tiền cho vay được cộng vào tài khoản ngân hàng của người đi vay, do đó làm tăng cung tiền trong nền kinh tế.
Cấu trúc kép này của ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại cho phép hệ thống tiền tệ duy trì tính linh hoạt và ổn định. Bằng việc điều chỉnh chính sách tiền tệ, NHTW có thể kiểm soát lượng cung tiền cơ sở, từ đó tác động đến mặt bằng lãi suất chung của nền kinh tế và giúp nền kinh tế đối phó với các rủi ro như lạm phát hay giảm phát.
Các ngân hàng thương mại có thể điều chỉnh cung tiền tín dụng thông qua hoạt động cho vay để đáp ứng nhu cầu vốn trong các hoạt động kinh tế. Đồng thời, do các ngân hàng thương mại bị ảnh hưởng và hạn chế bởi nhiều yếu tố như chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương và Hiệp định Basel nên khả năng tạo tiền của họ không phải là vô hạn. Điều này cũng tránh được nguy cơ mở rộng cung tiền quá mức dẫn đến lạm phát hoặc bong bóng tài chính.
Quá trình tạo ra tiền tệ
Để phản ánh một cách trực quan hơn quá trình tạo lập tiền tệ thì việc sử dụng bảng cân đối kế toán là một công cụ rất tốt, việc quan sát những biến động trên bảng cân đối kế toán cung cấp cho chúng ta một chiếc kính lúp để nhìn sâu hơn vào hành vi tài chính (để dễ hiểu, sau đây biểu đồ là Mô hình đơn giản hóa).
Ngân hàng Trung ương tạo ra tiền tệ: Lấy Fed làm ví dụ, Fed thường tạo ra đô la thông qua nghiệp vụ thị trường mở. Nghiệp vụ thị trường mở có thể được hiểu là Fed mua tài sản (chẳng hạn như trái phiếu kho bạc, v.v.) từ các đối tác thị trường, và sau đó đô la được tạo ra "ngoài không khí". "Cú phát hành lớn" của Fed trong thời kỳ dịch bệnh thực chất là việc Fed điên cuồng mua các loại tài sản khác nhau trên thị trường và sau đó đổ đô la vào thị trường.
Giả sử rằng Cục Dự trữ Liên bang mua 5.000 USD trái phiếu kho bạc từ các ngân hàng thương mại, những thay đổi trên bảng cân đối kế toán là:
Khi Cục Dự trữ Liên bang mua 5.000 đô la Mỹ trái phiếu kho bạc, đã có thêm 5.000 đô la Mỹ trái phiếu ở phía tài sản trong bảng cân đối kế toán của Fed và thêm 5.000 đô la Mỹ tiền tệ năng lượng cao ở phía nợ phải trả. tiền năng lượng đã được tạo ra "bất ngờ". Kể từ đó, đã có thêm một khoản thanh khoản là 5.000 đô la.
Chúng ta đã thấy quá trình tạo ra đô la từ bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang, và quá trình này đã mở rộng bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang và tăng tính thanh khoản của đô la trên thị trường, đây được gọi là "bảng cân đối kế toán mở rộng". Tôi tin rằng mọi người thường nghe thấy cụm từ "bảng cân đối kế toán giảm", cái gọi là "bảng cân đối kế toán giảm" và "bảng cân đối kế toán mở rộng" là để chỉ bảng cân đối kế toán.
Việc tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán mà mọi người thường nghe gần đây có nghĩa là Fed muốn rút thanh khoản của đồng đô la trên thị trường, vì Fed có thể tạo ra đô la bằng cách mua tài sản, nên ngược lại, Fed có thể "tiêu diệt" đô la bằng cách bán tài sản, điều này cũng sẽ dẫn đến tổn thất tài sản.Việc giảm bảng cân đối kế toán có tác động làm giảm cung đô la.
Các ngân hàng thương mại tạo ra tiền: Đối với các ngân hàng thương mại, việc tạo ra tiền được thực hiện thông qua quá trình cho vay. Giả sử một người gửi tiền 5.000 USD vào một ngân hàng thương mại, lúc này số tiền gửi 5.000 USD là tài sản đối với người gửi tiền nhưng lại là nợ phải trả đối với ngân hàng thương mại vì ngân hàng này phải trả lãi liên tục cho người gửi tiền.
Tất nhiên, các ngân hàng thương mại không chỉ nắm giữ tiền gửi của người gửi tiền, để thu được lợi nhuận, họ sẽ cho vay với lãi suất cao hơn lãi suất tiền gửi và lấy chênh lệch tiền gửi-cho vay làm lợi nhuận. Giả sử rằng ngân hàng sẽ phát hành một khoản tiền gửi trị giá 5.000 đô la Mỹ, bạn sẽ thấy rằng không có chuyển tiền mặt tưởng tượng nào trong quá trình này. tiền tệ do đó được sinh ra (Tất nhiên nó cũng cần gửi một khoản dự trữ tiền gửi với ngân hàng trung ương). Trên thực tế, phần lớn tiền gửi ngân hàng được tạo ra bởi chính các ngân hàng và đây là những loại tiền tệ tín dụng.
Và các ngân hàng thương mại có thể tiếp tục lặp lại quá trình này, mỗi vòng sẽ tạo ra loại tiền tệ mới. Do đó, mặc dù đồng tiền năng lượng cao ban đầu chỉ là 5.000 đô la Mỹ, nhưng tổng cung tiền thường sẽ vượt xa số tiền này thông qua hoạt động gửi và cho vay của các ngân hàng thương mại.Đây là hiệu ứng của cái gọi là số nhân tiền. Giả sử rằng tỷ lệ dự trữ tiền gửi là 10%, khi tất cả đồng tiền năng lượng cao trị giá 5.000 đô la Mỹ được trả lại tài khoản dự trữ của ngân hàng thương mại tại ngân hàng trung ương, khoản tiền gửi tương ứng cuối cùng sẽ trở thành 50.000 đô la Mỹ, mở rộng 10 lần.
Vì vậy, cuối cùng, bạn sẽ thấy rằng các ngân hàng thương mại có thể tạo ra "tiền tệ" từ không khí, nhưng loại tiền mà mọi người có thể rút (tiền năng lượng cao) ít hơn nhiều so với loại tiền được tạo ra (tiền tín dụng). “một chai chín nắp” cũng là nguyên nhân khiến bất kỳ ngân hàng hoạt động trung thực nào cũng không thể chịu được tình trạng rút tiền ồ ạt.
Trước khi hệ thống tiền tệ tín dụng hiện đại đáo hạn, bất kỳ quốc gia nào cũng có thể phát hành tiền theo ý muốn. Hệ thống phát hành tiền tệ hợp pháp hiện tại ràng buộc việc phát hành tiền tệ mới với khoản nợ của quốc gia có chủ quyền, đằng sau mỗi loại tiền tệ năng lượng cao là một khoản nợ quốc gia tương đương, và nợ quốc gia cần phải trả lãi, do đó việc phát hành thêm tiền tệ trở thành a Những thứ có giá về mặt lý thuyết có thể hạn chế việc chính phủ bốc đồng phát hành tiền một cách bừa bãi.
Nhưng khi Cục Dự trữ Liên bang tạo ra tiền bằng cách mua trái phiếu kho bạc, bạn sẽ thấy rằng nếu Kho bạc Hoa Kỳ tiếp tục phát hành trái phiếu kho bạc mới để vay trái phiếu mới để trả nợ cũ, và Fed tiếp tục mua chúng bằng đô la mới và sau đó trả lãi, Có đúng là chính phủ Hoa Kỳ vẫn muốn in càng nhiều tiền càng tốt không?Bạn có thể in bao nhiêu?
Hệ thống tiền tệ tín dụng hiện đại thực sự thực hiện một cơ chế kiểm tra và cân bằng phi tập trung ở đây Cục Dự trữ Liên bang có thể in tiền không giới hạn, nhưng không có quyền tùy ý chi tiêu, Bộ Tài chính Hoa Kỳ không có quyền in tiền, nhưng nó có quyền quyền phát hành trái phiếu kho bạc. Bộ Tài chính vẫn cần vay vốn theo lãi suất thị trường và việc phát hành quá nhiều nợ quốc gia sẽ dẫn đến tăng chi phí đi vay. Đồng thời, vẫn còn trần nợ pháp lý đối với việc phát hành trái phiếu kho bạc của Bộ Tài chính Hoa Kỳ.
Tuy nhiên, mặc dù hệ thống tiền tệ hiện đại đã thực hiện một số thiết kế thể chế nhất định để ngăn chính phủ có chủ quyền phát hành tiền một cách bừa bãi, nhưng trên thực tế vẫn có những kẽ hở trong việc "liên tục vay mới và trả cũ" để tránh chi phí phát hành trái phiếu. tăng trần nợ vào phút chót. **
Toàn bộ hệ thống tiền tệ hiện đại về bản chất vẫn là trò chơi đánh trống bỏ hoa, nợ quốc gia phải trả kèm lãi, không trả được thì sao? Tôi nên làm gì nếu tôi phải tiêu tiền? Tiếp tục in tiền để trả lãi và tiếp tục chi tiêu. Tất nhiên, nếu bạn là một quốc gia nhỏ như Venezuela, việc phát hành tiền tệ quá mức như vậy chỉ có thể khiến đồng nội tệ mất giá chứ không thể giải quyết các khoản nợ ngoại tệ.
Nhưng nếu đồng tiền của bạn là đồng tiền mạnh nhất trên thế giới và sẽ không có sức mạnh nào lớn hơn để khiến bạn phải trả thêm bất kỳ giá nào để vay những đồng tiền mới, thì việc vay tiền trong một thời gian sẽ rất vui và sẽ rất vui mượn tiền luôn. Xem điều này, bạn sẽ thấy rằng cái neo đằng sau tiền tệ hiện đại thực sự là nợ, và nợ có thể được hiểu là một loại tín dụng, nhìn thấy điều này, bạn sẽ hiểu sâu sắc hơn về câu nói “bản chất của tiền là tín dụng”.
****MakerDAO cũng có khả năng đúc tiền? *****Cách thức hoạt động của MakerDAO
Chúng tôi biết rằng MakerDAO là một dự án chạy trên chuỗi khối Ethereum và tích hợp các stablecoin được thế chấp quá mức, cho vay, lưu trữ, quản trị và phát triển chung của người dùng. Cốt lõi của MakerDAO là giao thức Maker, còn được gọi là hệ thống DAI đa tài sản thế chấp (Multi-Collateral DAI), cho phép người dùng sử dụng tài sản được giao thức phê duyệt làm tài sản thế chấp để tạo DAI stablecoin phi tập trung, chẳng hạn như thế chấp 10.000 đô la ETH cho tạo ra $6.500 USD bằng DAI.
Vào năm 2022, MakerDAO đã thông qua đề xuất sử dụng tiền trong mô-đun ổn định được chốt (PSM) để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Đề xuất này có ý nghĩa to lớn đối với MakerDAO.
Trước tiên, hãy để tôi giới thiệu **PSM (Mô-đun ổn định chốt), đây là một phần quan trọng của dự án MakerDAO và chức năng chính của nó là giúp DAI duy trì tỷ giá cố định 1:1 với đồng đô la Mỹ. **
Cụ thể, PSM hoạt động như sau: khi giá thị trường của DAI cao hơn 1 đô la, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể sử dụng PSM để đổi stablecoin (hiện chỉ hỗ trợ USDC) lấy DAI với tỷ lệ 1:1, tương đương với mức giá chiết khấu để đổi lấy DAI và sau đó bán nó trên thị trường với giá cao hơn $1 để kiếm lời. Ngược lại, khi giá thị trường của DAI thấp hơn 1 đô la, người dùng có thể đổi DAI thành USD stablecoin với tỷ giá hối đoái 1:1 thông qua PSM và lượng lưu thông của DAI sẽ giảm và tỷ giá hối đoái sẽ tăng trở lại mức 1 đô la. Cơ chế như vậy sẽ tự động điều chỉnh nguồn cung DAI thông qua các lực lượng thị trường và giữ cho giá của nó ổn định.
Nhìn vào bảng cân đối kế toán của MakerDAO vào năm 2022, chúng ta có thể thấy rằng tài sản của PSM chiếm hơn một nửa tài sản của MakerDAO và hầu như toàn bộ PSM là tiền tệ ổn định tập trung USDC, điều đó cũng có nghĩa là DAI thực sự là một bộ USDC đối với một số mức độ.vỏ.
Nguồn: MakerDAO
Nhưng khi MakerDAO bắt đầu mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, chúng ta có thể tìm thấy một hiện tượng thú vị, đó là tài sản và nợ phải trả trong bảng cân đối kế toán của MakerDAO gần giống như trong bảng cân đối kế toán của Fed (trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ: đồng đô la Mỹ tiền tệ năng lượng cao so với . : DAI stablecoin):
Vì vậy, đây là câu hỏi: **Điều này có nghĩa là MakerDAO đang chia sẻ quyền "tạo tiền dựa trên trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ" đã được Cục Dự trữ Liên bang độc quyền trong quá khứ? Việc MakerDAO mua trái phiếu Hoa Kỳ có ý nghĩa gì? **
****MakerDAO có tạo ra tiền không? ****
Đầu tiên hãy đưa ra câu trả lời, MakerDAO không tạo tiền tệ, vậy vấn đề nằm ở đâu?
Là một nhà phát hành stablecoin, MakerDAO có hoạt động kinh doanh đơn giản nhất, thu USD từ khách hàng, tương ứng với việc phát hành stablecoin 1:1 và chịu trách nhiệm chấp nhận. Tương tự như việc Circle phát hành USDC và Tether phát hành USDT, về mặt lý thuyết, họ không có khả năng mở rộng tín dụng, họ chỉ giữ đô la Mỹ cho khách hàng và sau đó phát hành các loại tiền ổn định bằng đô la Mỹ tương ứng. DAI do MakerDAO phát hành cũng rất gần gũi với họ, đặc biệt là dịch vụ trao đổi 1:1 giữa DAI và USDC do mô-đun PSM của nó cung cấp. Nếu USDC được coi là "chứng từ đô la" thì DAI trong mô-đun **PSM có thể cũng được coi là "chứng từ đô la". Chứng từ USDC". **
Mô-đun PSM rất khó hiểu khi tính thanh khoản tốt và nó tiếp tục cung cấp tính thanh khoản ổn định giữa DAI và USDC. Nhưng về bản chất nó là một "kho quỹ dự trữ", khi mọi người muốn đổi DAI của mình lấy USDC thông qua mô-đun PSM 1:1 thì hiển nhiên kho bạc này sẽ cạn kiệt.
USDC trong khoản dự trữ này thuộc về MakerDAO, nhưng MakerDAO không có thỏa thuận cho vay và không có khả năng mở rộng tín dụng. Nó không thể và không nên cho vay lại USDC này. Thay vào đó, những USDC này nên bị khóa. Chỉ khi DAI và USDC được cung cấp 1: 1 trao đổi, giống như Circle không thể dễ dàng tiếp cận USD của khách hàng.
**Vậy MakerDAO đã lấy tiền từ đâu để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ? **
Nếu bạn trực tiếp sử dụng DAI để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, mọi người sẽ không nhận ra điều đó. MakerDAO đã trao đổi USDC thuộc kho bạc DAO trong kho dự trữ lấy đô la Mỹ, sau đó mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
Sau khi tìm hiểu hệ thống tiền tệ tín dụng hiện đại dựa trên "ngân hàng trung ương-ngân hàng thương mại", chúng ta có thể thấy rằng quy trình phát hành tiền tệ của vai trò thứ ba, tổ chức phát hành stablecoin, là rất khác. So với khả năng của ngân hàng trung ương trong việc tạo ra tiền tệ năng lượng cao từ không khí mỏng và khả năng mở rộng của các ngân hàng thương mại để tạo ra tiền tệ thông qua các khoản vay, khả năng tạo ra tiền tệ của các nhà phát hành stablecoin có thể nói là không đáng kể. Nongfu Spring - chúng tôi không sản xuất tiền tệ, chúng tôi chỉ là người khuân vác tiền tệ.
Ngay cả khi nhìn vào việc phát hành tiền tệ từ quy mô dài hơn, cách các nhà phát hành stablecoin cung cấp tiền tệ là hoàn toàn khác. Trong thời đại của hệ thống Bretton Woods, đồng đô la Mỹ do vàng dự trữ của Hoa Kỳ phát hành dần dần chơi trò chơi mười chai chín mũ, khi đồng đô la được phát hành và dự trữ vàng bị mất, số lượng mũ ngày càng ít đi.
Nguồn: Shutterstock/CryptoFX
Tất nhiên, nếu chúng tôi chỉ làm tốt công việc của các stablecoin chứng từ, các tổ chức phát hành sẽ chết đói, vì vậy chúng tôi cũng chấp nhận rằng Circle sẽ thay thế một phần tiền gửi bằng đô la Mỹ của khách hàng bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Về cơ bản, điều này thay thế các khoản tiền gửi không kỳ hạn của Hoa Kỳ có tính thanh khoản cao hơn bằng trái phiếu Hoa Kỳ có tính thanh khoản thấp hơn nhưng có lãi suất cao hơn, để thu nhập có thể được sử dụng để thanh toán chi phí hoạt động kinh doanh của công ty. Những gì MakerDAO làm cũng tương tự, đó là thay thế khoản dự trữ USDC miễn lãi bằng trái phiếu Hoa Kỳ có lãi để tạo thu nhập và hỗ trợ thỏa thuận.
Loại hành vi này sẽ khiến USDC không thể đối phó với việc chạy 100% ngay bây giờ (về mặt lý thuyết là có thể khi nó chỉ hưởng lãi suất tiền gửi không kỳ hạn), và nó cũng sẽ làm suy yếu sự neo giữ của DAI với USDC. giống như **100 chai, 99 nắp hơn là mười chai, chín nắp. **
Ngoài ra, từ góc độ của bảng cân đối kế toán, DAI là trách nhiệm pháp lý đối với MakerDAO và USDC trong mô-đun PSM là tài sản của MakerDAO. Hành vi này về cơ bản là **MakerDAO thay thế một phần tài sản USDC trong bảng cân đối kế toán bằng một tài sản khác, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Đây là quy trình thay thế tài sản rất bình thường đối với bất kỳ công ty hoặc DAO nào. DAI mới đã được tạo và DAI không được sử dụng như một loại tiền tệ năng lượng cao để mở rộng tín dụng nhằm khuếch đại số nhân tiền tệ. **
Tổng hợp lại, MakerDAO không chia sẻ khả năng tạo tiền của Fed. Đặc biệt, rất khó để tạo ra một loại tiền tệ có chức năng quy mô giá trị mạnh như đồng tiền ổn định đô la Mỹ. Đây cũng là lý tưởng ban đầu của BTC, làm cho tiền tệ phi tập trung trở thành mỏ neo của tất cả các nền kinh tế và giúp mọi người không bị lợi dụng bởi việc phát hành tiền tệ quá mức của chính phủ có chủ quyền. Ngay cả BTC vẫn còn một chặng đường dài trên hành trình thay thế tiền pháp định và DAI vẫn còn một chặng đường dài trên hành trình thay thế tiền pháp định (hay tiền tệ ổn định tập trung).
****Việc MakerDAO mua trái phiếu Hoa Kỳ có ý nghĩa gì? ****
Chúng tôi đã chỉ ra rằng **MakerDAO không tăng DAI tương ứng ở bên trách nhiệm pháp lý trong quá trình tăng nợ của Hoa Kỳ ở bên tài sản, mà chỉ là thay thế tài sản. **
Nhưng nhìn từ một góc độ khác, cũng có thể coi rằng một số chứng thực DAI đã được bảo lưu USDC và sau khi thay thế, một số chứng thực DAI đã trở thành trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ do Kho bạc Hoa Kỳ phát hành, do đó được hưởng chủ quyền của Hoa Kỳ? chứng thực?
Việc chuyển đổi chứng thực này được thiết lập và những điều tương tự đã xảy ra nhiều lần trong thế giới thực.
*>>>>Các loại tiền tệ hợp pháp khác kết hợp với chứng thực đô la Mỹ
Trong lịch sử, không có gì lạ khi các quốc gia có nền kinh tế nhỏ sử dụng đồng đô la Mỹ làm mỏ neo để tăng tín dụng cho đồng tiền của họ.
Các nước châu Âu sau Thế chiến II
Sau Chiến tranh thế giới thứ hai, tất cả các nước châu Âu đều bị tàn phá, ngân khố quốc gia không còn đủ vàng dự trữ, chính phủ cũng không có đủ tín dụng để phát hành trái phiếu, dẫn đến tình trạng thua lỗ.
Vào thời điểm đó, đồng đô la Mỹ đứng lên và đóng vai trò là cầu nối ổn định cho nền kinh tế thế giới, Hoa Kỳ dự trữ vàng và các quốc gia khác dự trữ đô la Mỹ, trên thực tế, các quốc gia đã vay đô la Mỹ như một sự chứng thực, bổ sung tín dụng cho đồng tiền hợp pháp yếu của họ .
Câu chuyện này là Web3, Hoa Kỳ dự trữ vàng, có nghĩa là MakerDAO thế chấp quá mức ETH và các tài sản cốt lõi khác để đúc DAI; các quốc gia dự trữ đô la Mỹ, có nghĩa là DAI dự trữ USDC.
Trung Quốc sau cải cách và mở cửa
Phát triển kinh tế cần có vốn, mà vốn ở Trung Quốc lúc đó rất khan hiếm, không thể in tiền bừa bãi để tránh lạm phát. Làm thế nào để giải quyết vấn đề ổn định neo nhân dân tệ mới phát hành?
Nó cũng là dự trữ đô la Mỹ để tăng tín dụng của đồng nhân dân tệ, Trung Quốc đã bắt đầu chủ trương đưa vốn nước ngoài vào, và vốn nước ngoài (chủ yếu là đô la Mỹ) không thể được lưu thông trực tiếp sau khi vào Trung Quốc. Quá trình thực tế là Cục Quản lý Ngoại hối chấp nhận đô la Mỹ, sau đó phát hành thêm Nhân dân tệ theo tỷ giá hối đoái cho các nhà đầu tư nước ngoài muốn đầu tư và các nhà đầu tư nước ngoài đầu tư vào quốc gia bằng Nhân dân tệ. Sau khi Trung Quốc gia nhập WTO, xu hướng này đã phát triển nhanh chóng, khiến một phần lớn Nhân dân tệ mới phát hành được hỗ trợ bởi đô la Mỹ. Đương nhiên, Cục quản lý ngoại hối không thể chờ đợi đồng đô la Mỹ giảm giá, trong khi mua một lượng lớn nợ của Mỹ để kiếm lãi, nó cũng sử dụng đồng đô la Mỹ và nợ của Mỹ để xác nhận tín dụng của chính phủ Mỹ đối với đồng Nhân dân tệ gián tiếp giới thiệu.
Câu chuyện này hướng đến Web3, Nhân dân tệ phát hành theo hình thức phát hành riêng lẻ có thể được hiểu là một loại USD được bao bọc (Wrapped USD) không? Những Nhân dân tệ này được phát hành bằng đô la dự trữ vay tín dụng của đô la.
Các quốc gia và khu vực triển khai hệ thống tỷ giá hối đoái được liên kết
Ví dụ điển hình nhất là Hồng Kông, hệ thống tỷ giá hối đoái liên kết được thực hiện ở Hồng Kông từ năm 1983, được đảm bảo bởi 100% dự trữ ngoại hối, do đó tỷ giá hối đoái của đô la Hồng Kông duy trì ổn định trong phạm vi 7,75 đến 7,85 đô la Hồng Kông thành 1 đô la Mỹ. Đồng đô la Hồng Kông tự biến thành một chứng từ cho đô la Mỹ, nhưng không phải là 1:1.
Cơ quan tiền tệ Hồng Kông sẽ không can thiệp vào biến động tỷ giá hối đoái trong các trường hợp bình thường. Ba ngân hàng phát hành tiền giấy (Ngân hàng Trung Quốc Hồng Kông, Hồng Kông và Tập đoàn Ngân hàng Thượng Hải và Ngân hàng Standard Chartered) tiến hành các hoạt động chênh lệch giá để ổn định tỷ giá hối đoái. Khi đồng đô la Hồng Kông sắp vượt quá phạm vi hẹp từ 7,75 đến 7,85, Cơ quan quản lý tài chính Cục sẽ sử dụng dự trữ đô la Mỹ để mua đô la Hồng Kông hoặc bán đô la Hồng Kông để đổi lấy đô la Mỹ, sử dụng phương pháp hai chiều để cưỡng bức khóa tỷ giá hối đoái của hai đồng tiền.
Câu chuyện này hướng đến Web3. Đồng đô la Hồng Kông chứng khoán trước năm 1983 là tiêu chuẩn vàng, giống như DAI trước đây đã phát hành với tài sản thế chấp quá mức, hành vi chênh lệch giá của ba ngân hàng phát hành tiền giấy là robot chênh lệch giá trên chuỗi đang cố gắng san bằng chênh lệch giá giữa DAI và các đồng tiền ổn định khác; và Vai trò của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông tương đương với mô-đun PSM của MakerDAO.
*>>>>Hai hình thức chứng thực tiền tệ
Từ ví dụ trên, chúng ta có thể tóm tắt hai nguồn chứng thực:
Hầu như tất cả các loại tiền hợp pháp của các quốc gia nhỏ đều làm là sử dụng phần "cứng" trong dự trữ để cải thiện "độ mịn" của đồng tiền của mình, sau đó âm thầm trộn nó với tín dụng quốc gia "mềm" hơn để pha loãng và thu "tiền chủ quyền". " .
Nếu đó là một quốc gia vô trách nhiệm, chẳng hạn như Venezuela, thì quốc gia đó cũng có một lượng dự trữ ngoại tệ cứng nhất định, nhưng sau khi thêm một vài số 0 vào mệnh giá của đồng tiền, thì một ít ngoại tệ cứng đó là vô nghĩa. Siêu lạm phát như vậy không thể giải quyết vấn đề nợ ngoại tệ, nó chỉ có thể thu hoạch người dân trong nước.
Nếu đó là một quốc gia có trách nhiệm hơn, thì quốc gia đó có thể tận hưởng đầy đủ lợi ích của việc "xác nhận cứng" đối với tiền tệ và từ từ bổ sung các yếu tố "mềm" của riêng mình trong khi vẫn duy trì giá trị tiền tệ tương đối ổn định và hoàn thành việc mở rộng dần quy mô của mình. tín dụng riêng. Giống như La Mã trong thời kỳ tiêu chuẩn kim loại quý, vào cuối đế chế, người ta không ngừng trộn nước để giảm độ mịn của đồng tiền vàng và bạc, và liên tục thu thuế đúc tiền trong hơn một trăm năm.
*>>>>DAI là tiền tệ hợp pháp của một quốc gia nhỏ
Đối với DAI, nếu USDC và nợ của Hoa Kỳ được coi là xác nhận cứng bên ngoài, thì "xác nhận mềm" của nó là gì? Rõ ràng, đó là phần được tạo ra bởi quá trình thế chấp hóa quá mức, không được gọi là "mềm" và là phương thức phát hành duy nhất trong số các stablecoin phi tập trung có thể chịu được thử thách lâu dài. Đây giống như một hành vi “cứng với cứng”, thay thế phần “mềm” tương tự như việc các nước nhỏ liên tục phát hành tiền tệ trộn với nước, với quy định phát hành công khai, minh bạch về dự trữ vượt mức và dự trữ đầy đủ.
Vấn đề với việc thế chấp quá mức để tạo ra stablecoin là khi giá của tài sản cơ sở biến động nhanh chóng, các hoạt động thanh lý quy mô lớn có thể gây ra biến động về tỷ giá hối đoái và lưu thông DAI, đồng thời tốc độ tăng cung tiền tương đối chậm. Đối với DAI, ý nghĩa của loại "khó và khó" này là tận dụng lượng lớn đô la chảy vào thế giới phi tập trung để tăng nhanh việc phát hành DAI (thông qua việc phát hành dự trữ 100% của mô-đun PSM), và để tăng sự ổn định tỷ giá hối đoái của DAI.
Dựa vào tín dụng nước ngoài để đạt tốc độ tăng trưởng nhanh về lưu thông có ý nghĩa to lớn. Một trong những lý do khiến vàng dần rút khỏi đồng tiền thanh toán thương mại quốc tế là sự tăng trưởng năng suất bùng nổ trong xã hội hiện đại sau cuộc Cách mạng Công nghiệp. Nguồn cung vàng dưới dạng tiền không thể theo kịp sự gia tăng nhanh chóng của hàng hóa và dịch vụ, dẫn đến xu hướng giảm phát. **Giảm phát cũng tồi tệ đối với một nền kinh tế như siêu lạm phát. Ngoài việc duy trì sự ổn định của neo riêng, DAI cũng là một khả năng rất quan trọng để tăng lưu thông để đáp ứng nhu cầu khi toàn bộ thị trường tiền điện tử phát triển. **
*>>>>Tầm quan trọng của đa dạng dự trữ
Sau khi hiểu các ví dụ trên, chúng tôi thấy rằng quá trình MakerDAO tạo ra tiền tệ dường như thực sự là quá trình MakerDAO thay thế các thành phần dự trữ trong bảng cân đối kế toán của chính nó.
Trong các danh mục tài sản của MakerDAO, chúng ta cũng có thể thấy rõ rằng tỷ lệ RWA của tài sản trong thế giới thực (chẳng hạn như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các tài sản khác) đang tăng lên và sự phụ thuộc vào tài sản tiền tệ ổn định ngày càng ít đi.
Nguồn: Dune
Sau khi phân tích câu hỏi "Liệu MakerDAO có chia sẻ khả năng tạo tiền của Fed" từ hai góc độ, chúng ta có thể thấy rằng câu trả lời của nó không còn quan trọng nữa. **Việc MakerDAO mua trái phiếu Hoa Kỳ có nghĩa là nó, với tư cách là "ngân hàng trung ương" của DAI, đã thay thế các tài sản được phân bổ ở phía tài sản trong bảng cân đối kế toán của chính nó và khả năng thay thế này là quan trọng nhất. **
Trên thực tế, các ngân hàng trung ương trong thế giới thực cũng có khả năng lựa chọn tài sản mà họ phân bổ. Ví dụ, vào năm 2008, để giải cứu cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn, Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu chấp nhận chứng khoán thế chấp nhà ở MBS thành tài sản của chính mình; Ngân hàng Nhật Bản đã nắm giữ một số lượng lớn cổ phiếu của các công ty Nhật Bản làm tài sản một cách thần kỳ thông qua các quỹ ủy thác, vì vậy rằng Ngân hàng Nhật Bản đã trở thành thủ đô của nhiều công ty lớn.
Tóm lại, ý nghĩa của việc **MakerDAO mua trái phiếu kho bạc bằng đô la Mỹ là DAI có thể sử dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản đằng sau nó và thu nhập bổ sung dài hạn do trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mang lại có thể giúp DAI ổn định trao đổi của chính mình tỷ lệ và tăng tính linh hoạt của việc phát hành, đồng thời thêm trái phiếu kho bạc của Hoa Kỳ vào bảng cân đối kế toán có thể làm giảm sự phụ thuộc của DAI vào USDC và giảm rủi ro điểm đơn. thành công lớn hơn.