Giải thích trạng thái phát triển của MakerDAO: Lợi nhuận dự kiến sẽ tăng lên rất nhiều, các quy tắc mua lại có thể được điều chỉnh để nắm bắt giá trị của giao thức
Maker đang chuyển từ giao thức DeFi cổ điển sang RWA (Tài sản thế giới thực). Sau khi tăng DSR (tỷ lệ ký gửi DAI) lên 3,49%, cuối cùng nó cũng cho phép người dùng thông thường nhận được thu nhập từ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thông qua giao thức DeFi hàng đầu.
Gần đây, các số liệu thống kê khác nhau của MakerDAO đã hoạt động tốt. Theo makerburn.com, Maker đã tạo ra khoảng 73,67 triệu USD lợi nhuận hàng năm tính đến ngày 29 tháng 6, mức cao nhất trong hơn một năm. Tỷ lệ giá trên thu nhập hiện tại là 8,43, đây cũng là giá trị thấp nhất trong lịch sử và có khả năng cạnh tranh mạnh mẽ trong các dự án DeFi.
Nhiều dữ liệu khác nhau trong Maker
Như thể hiện trong hình bên dưới, lợi nhuận ròng của MakerDAO trong một năm dự kiến là 73,67 triệu USD. Theo dữ liệu hiện tại, thu nhập phí ổn định hàng năm (bao gồm cả RWA) của Maker ước tính là 118 triệu đô la Mỹ, chi phí MKR tương đương 4,26 triệu đô la Mỹ, chi phí DSR ước tính là 6,58 triệu đô la Mỹ, chi phí thanh lý trong năm qua là 930.000 đô la Mỹ và thu nhập từ phí giao dịch PSM là 15 triệu USD và chi phí DAI là 33,13 triệu USD.
Cả RWA và cho vay thế chấp bằng tiền điện tử trong Maker đều đang tăng lợi nhuận dự kiến. Một mặt, khoản đầu tư của Maker vào RWA đã tiếp tục tăng trong năm qua. Khi lợi suất trái phiếu ngắn hạn của Hoa Kỳ vượt quá 5%, Maker đã sử dụng hơn 2 tỷ đô la dự trữ stablecoin để mua trái phiếu Hoa Kỳ hoặc các nguồn tạo thu nhập khác. cách (Coinbase Custody và GUSD PSM) nắm giữ.
Mặt khác, sự gia tăng lợi suất trái phiếu của Hoa Kỳ cũng khiến Maker đồng thời tăng lãi suất tối thiểu cho DSR, ETH, stETH và các khoản vay thế chấp tài sản mã hóa khác từ 1% lên 3,49% vào ngày 19 tháng 6, vì vậy Maker đã thế chấp quá mức thông qua tài sản mã hóa The lợi tức kỳ vọng khi vay DAI gần đây cũng đã tăng lên.
Ngoài ra, với sự tiến bộ của kế hoạch cuối cùng của Maker, một loạt các biện pháp để giảm chi phí và tăng hiệu quả đang được thực hiện. Tính đến ngày 29 tháng 6, chỉ có 1,9 triệu đô la DAI được chi tiêu trong tháng này, so với mức trung bình khoảng 5 triệu đô la mỗi tháng trong tháng 3 đến tháng 5 năm nay. Do phần chi tiêu DAI đề cập đến chi tiêu thực tế trong năm qua nên dữ liệu này chưa được phản ánh trong phần tăng lợi nhuận.
Thay đổi về trạng thái của các tổ chức phát hành stablecoin như Maker và Circle
Một năm trước, 51,7% lượng phát hành DAI đến từ USDC trong PSM. Maker bị chỉ trích vì không chỉ chịu rủi ro tập trung của USDC mà còn không thể thu được phần giá trị này. Tuy nhiên, Circle, công ty phát hành USDC, sẽ phát hành dự trữ USD của đồng tiền ổn định Được sử dụng để mua trái phiếu Hoa Kỳ để kiếm thu nhập. Với sự tiến bộ của Maker trên RWA, tình hình này đã thay đổi và hiện tại chỉ có 8,8% tài sản thế chấp DAI là USDC trong PSM.
Trang RWA của Makerburn cho thấy DAI được đúc bằng tài sản thế chấp RWA đạt 1,42 tỷ, tạo ra doanh thu khoảng 53,11 triệu đô la mỗi năm. Ngoài ra, theo RWA014, 500 triệu USDC được gửi vào Coinbase Custody tạo ra thu nhập hàng năm khoảng 13 triệu đô la Mỹ; 500 triệu GUSD trong PSM tạo ra thu nhập hàng năm khoảng 10 triệu đô la Mỹ.
Hiện tại, các stablecoin chưa được sử dụng trong PSM bao gồm 500 triệu USDP và 414 triệu USDC. Cả USDP và GUSD trong PSM đều đã đạt đến giới hạn trên được đặt ra là 500 triệu và lượng nắm giữ của Maker PSM lần lượt chiếm 50,5% và 88,5% tổng lượng phát hành của hai loại tiền ổn định này.
Do lo ngại về các vấn đề bảo mật và tập trung, Maker đã lên kế hoạch hạ thấp giới hạn USDP và GUSD trong PSM. USDP sẽ được sử dụng trong RWA015 và giới hạn trên của GUSD trong PSM có thể giảm xuống còn 110 triệu đô la Mỹ.
Trong khoản đầu tư vào RWA, trước tiên, Maker sẽ đổi các stablecoin như USDC trong PSM thành đô la Mỹ, sau đó sử dụng chúng để mua trái phiếu Hoa Kỳ. Quá trình này cũng đã đẩy nhanh việc giảm phát hành USDC trong năm qua. Vì Maker PSM đã là người nắm giữ chính USDP và GUSD, nên việc cắt giảm hoặc thậm chí hủy kích hoạt hai loại tiền ổn định này sẽ có tác động lớn hơn đến các nhà phát hành của cả hai.
Khi lợi suất trái phiếu ngắn hạn của Hoa Kỳ vượt quá 5%, Maker sẽ tăng DSR lên 3,49%. Những người nắm giữ stablecoin như USDC có thể chuyển đổi stablecoin thành DAI theo tỷ lệ 1:1 thông qua PSM và Maker sau đó đổi các stablecoin này Mua trái phiếu Hoa Kỳ để lấy đô la để có được sản lượng cao hơn có thể tạo thành một tình huống đôi bên cùng có lợi.
Điều chỉnh quy tắc hủy mua lại
Gần đây, lợi ích của mã thông báo quản trị Maker MKR không chỉ đến từ tăng trưởng kinh doanh mà còn có khả năng điều chỉnh các quy tắc mua lại và tiêu hủy.
Ngoài việc có quyền quản trị trong hệ thống MakerDAO, MKR còn đóng vai trò là công cụ duy trì sự ổn định của hệ thống. Khi nợ của hệ thống lớn hơn thặng dư của hệ thống, MKR mới cần được bán để bù đắp nợ; khi số tiền thặng dư của thỏa thuận Maker vượt quá một giới hạn nhất định, số tiền thu được cũng sẽ được sử dụng để mua lại và tiêu diệt MKR.
Có một "bộ đệm thặng dư" (Surplus Buffer) trong Maker và lợi nhuận của thỏa thuận (các khoản thu như phí ổn định và tiền phạt thanh lý trừ đi tất cả các chi phí của DAI) sẽ được lưu trữ ở đây dưới dạng dự trữ. Theo các quy tắc hiện tại, khi số tiền trong bộ đệm thặng dư đạt 250 triệu DAI, việc mua lại và tiêu hủy MKR sẽ được bắt đầu. Thặng dư hiện có trong thỏa thuận là 70,5 triệu đô la Mỹ, và khoản lãi khoảng 180 triệu đô la Mỹ là cần thiết để thực hiện quy trình mua lại và tiêu hủy tiếp theo.
Vào ngày 26 tháng 6, Diễn đàn Maker đã tiến hành một cuộc bỏ phiếu khảo sát danh nghĩa về "Thông số khởi động động cơ ghi thông minh", với hy vọng thay đổi các quy tắc mua lại và tiêu hủy hiện tại. Kế hoạch quản trị mới đặt giới hạn trên của bộ đệm dư thừa là 50 triệu DAI. Khi vượt quá giới hạn trên, động cơ đốt thông minh sẽ tự động sử dụng DAI để mua MKR trong cặp giao dịch DAI/MKR của Uniswap V2 và kết hợp kết quả MKR và DAI thành một giao dịch Để cung cấp tính thanh khoản trên Uniswap V2, mã thông báo LP sẽ được chuyển đến các địa chỉ thuộc sở hữu của giao thức.
Tính đến ngày 30 tháng 6, cuộc thăm dò danh nghĩa đã kết thúc với tỷ lệ tán thành 100%. Nếu đề xuất này được thông qua và có hiệu lực trong cuộc bỏ phiếu điều hành tiếp theo, vì thặng dư hiện tại đã vượt quá giới hạn trên mới, thặng dư sẽ được sử dụng trực tiếp để mua MKR.
Hạn chế và cơ hội phát triển Maker
Khoản đầu tư của Maker vào RWA đã tiêu tốn một lượng lớn tiền trong PSM, khiến không còn nhiều stablecoin trong PSM. Đây cũng có thể là một trong những lý do tại sao Maker đã tăng đáng kể DSR, với hy vọng thu hút thêm tiền với lãi suất cao hơn. Tuy nhiên, việc tăng lãi suất cho vay thế chấp được mã hóa do tăng DSR cũng có thể làm giảm khả năng cạnh tranh của Maker trong lĩnh vực cho vay thế chấp được mã hóa và hạn chế sự phát triển trong tương lai của Maker.
1. Lượng phát hành của DAI tiếp tục giảm
Theo dữ liệu của galssnode, lưu lượng DAI đã giảm trong hơn một năm, từ 10,3 tỷ vào tháng 2 năm 2022 xuống còn 4,68 tỷ hiện tại, giảm 54,6%. Quy mô của DAI xác định giới hạn trên của thỏa thuận Maker. DAI được đúc thông qua thế chấp quá mức mang lại cho Maker thu nhập từ phí ổn định liên tục. Hầu hết dự trữ trong DAI được đúc thông qua PSM cũng đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ nhằm tạo ra thu nhập. Việc giảm phát hành DAI đã có ảnh hưởng xấu đến Maker.
2. Số lượng tiền gửi DSR tăng lên
Ngoài việc có thể đúc stablecoin, Maker còn chia sẻ một phần thu nhập của thỏa thuận với những người nắm giữ stablecoin thông qua hợp đồng DSR, đây là một phần chi tiêu của Maker. Sau khi lãi suất DSR tăng từ 1% lên 3,49%, tiền gửi vào DSR đã tăng từ 106 triệu DAI lên 188 triệu hiện tại, điều này cũng dẫn đến việc tăng chi tiêu của Maker cho phần này.
Theo Dune@steakhouse, 67,9% tổng số DAI được nắm giữ bởi các địa chỉ bên ngoài. Dữ liệu Etherscan cho thấy địa chỉ nắm giữ nhiều DAI nhất là địa chỉ PulseX: Sacrifice do nhóm Pulsechain kiểm soát. Nếu những người nắm giữ DAI như vậy tăng tiền gửi của họ vào DSR, thì khoản thanh toán của Maker sẽ tăng lên.
3. Sự suy giảm và tăng trưởng của dự trữ stablecoin
Như đã đề cập trước đó, tỷ lệ DAI do USDC đúc thông qua PSM đã giảm từ 51,7% xuống 8,8% và phần còn lại cũng phải đảm bảo đủ thanh khoản để mua lại DAI thông thường. Đồng thời, USDP và GUSD trong PSM cũng sẽ giảm mạnh trong thời gian tới và không có nhiều tiền để đầu tư vào RWA.
Với sự cải tiến của DSR, khả năng cạnh tranh của Maker đối với tiền gửi ổn định trên chuỗi sẽ tăng lên và nó cũng có thể thu hút người dùng mới đúc USDC thành DAI thông qua PSM để thu được lợi nhuận cao hơn. Lãi suất tiền gửi của DAI trên Aave là 2,6%, lãi suất tiền gửi của USDC là 2,83% và lãi suất tiền gửi của USDT là 2,69%, tất cả đều thấp hơn lãi suất DSR của Maker. Nếu số tiền để đúc DAI bằng USDC thông qua PSM tăng lên, thì số tiền của Maker để mua trái phiếu Hoa Kỳ cũng sẽ tăng lên, điều này sẽ làm tăng thu nhập của thỏa thuận và tạo thành một tình huống đôi bên cùng có lợi.
4. Cơ hội do đặt cược thanh khoản mang lại
Trong khi việc phát hành DAI giảm, thì DAI được đúc bởi một số tài sản thế chấp nhất định, chẳng hạn như wstETH, vẫn đang tăng lên. Trong 3 tháng qua, DAI do wstETH-B Vault khai thác đã tăng từ 90,87 triệu lên 261 triệu; DAI do wstETH-A Vault khai thác đã tăng từ 181 triệu lên 201 triệu. Trong cùng thời gian, DAI do ETH-C Vault đúc đã giảm từ 295 triệu xuống còn 290 triệu và không có mức giảm đáng kể nào. Điều này cho thấy rằng tài sản thế chấp mới trong wstETH Vault không đến từ tiền trong ETH Vault ban đầu và tiền mới thực sự đã được đưa vào.
5. Tác động của Spark và các SubDAO khác
SubDAO Spark đầu tiên của MakerDAO đã được ra mắt và dữ liệu DeFiLlama cho thấy TVL hiện tại của Spark là 15,04 triệu đô la, con số này đang tăng lên. Do khả năng kết hợp đặc biệt do Spark mang lại, DAI (sDAI) được gửi vào DSR cũng có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để cải thiện hơn nữa tỷ lệ sử dụng tiền.
Bản tóm tắt
Maker đang chuyển từ một dự án DeFi cổ điển sang RWA. Các điều chỉnh gần đây đối với DSR, ETH, stETH và lãi suất cho vay thế chấp mã hóa khác sẽ nâng cao hơn nữa khả năng cạnh tranh của Maker trong RWA và làm suy yếu khả năng cạnh tranh của nó trong lĩnh vực cho vay thế chấp mã hóa.
Giữa sự thay đổi trong kinh doanh này, các nhà phát hành stablecoin như Circle phải đối mặt với sự cạnh tranh đáng kể và có thể phải xem xét phân phối nhiều lợi nhuận hơn cho những người nắm giữ stablecoin. Đối với USDP và GUSD, Maker PSM nắm giữ hơn 50% cổ phần của hai loại tiền ổn định này và việc điều chỉnh giới hạn trên PSM của hai loại tiền ổn định này sẽ gây tổn thất nặng nề cho nhà phát hành của hai loại tiền ổn định này.
Vì không có nhiều quỹ dành cho RWA nên đây cũng có thể là một lý do quan trọng khiến DSR của Maker gần đây tăng lên. Nếu có thể thu hút thêm vốn, số tiền đầu tư vào RWA có thể tiếp tục tăng trong tương lai.
Diễn đàn MakerDAO đang bỏ phiếu về đề xuất thay đổi quy tắc mua lại và tiêu hủy. Thặng dư hiện tại đã vượt quá giới hạn trên của quy tắc mới. Nếu các quy tắc mới được triển khai, quá trình mua lại sẽ bắt đầu, điều này sẽ có lợi cho MKR.
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Giải thích trạng thái phát triển của MakerDAO: Lợi nhuận dự kiến sẽ tăng lên rất nhiều, các quy tắc mua lại có thể được điều chỉnh để nắm bắt giá trị của giao thức
Tác giả: Jiang Haibo, PANews
Maker đang chuyển từ giao thức DeFi cổ điển sang RWA (Tài sản thế giới thực). Sau khi tăng DSR (tỷ lệ ký gửi DAI) lên 3,49%, cuối cùng nó cũng cho phép người dùng thông thường nhận được thu nhập từ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thông qua giao thức DeFi hàng đầu.
Gần đây, các số liệu thống kê khác nhau của MakerDAO đã hoạt động tốt. Theo makerburn.com, Maker đã tạo ra khoảng 73,67 triệu USD lợi nhuận hàng năm tính đến ngày 29 tháng 6, mức cao nhất trong hơn một năm. Tỷ lệ giá trên thu nhập hiện tại là 8,43, đây cũng là giá trị thấp nhất trong lịch sử và có khả năng cạnh tranh mạnh mẽ trong các dự án DeFi.
Nhiều dữ liệu khác nhau trong Maker
Như thể hiện trong hình bên dưới, lợi nhuận ròng của MakerDAO trong một năm dự kiến là 73,67 triệu USD. Theo dữ liệu hiện tại, thu nhập phí ổn định hàng năm (bao gồm cả RWA) của Maker ước tính là 118 triệu đô la Mỹ, chi phí MKR tương đương 4,26 triệu đô la Mỹ, chi phí DSR ước tính là 6,58 triệu đô la Mỹ, chi phí thanh lý trong năm qua là 930.000 đô la Mỹ và thu nhập từ phí giao dịch PSM là 15 triệu USD và chi phí DAI là 33,13 triệu USD.
Cả RWA và cho vay thế chấp bằng tiền điện tử trong Maker đều đang tăng lợi nhuận dự kiến. Một mặt, khoản đầu tư của Maker vào RWA đã tiếp tục tăng trong năm qua. Khi lợi suất trái phiếu ngắn hạn của Hoa Kỳ vượt quá 5%, Maker đã sử dụng hơn 2 tỷ đô la dự trữ stablecoin để mua trái phiếu Hoa Kỳ hoặc các nguồn tạo thu nhập khác. cách (Coinbase Custody và GUSD PSM) nắm giữ.
Mặt khác, sự gia tăng lợi suất trái phiếu của Hoa Kỳ cũng khiến Maker đồng thời tăng lãi suất tối thiểu cho DSR, ETH, stETH và các khoản vay thế chấp tài sản mã hóa khác từ 1% lên 3,49% vào ngày 19 tháng 6, vì vậy Maker đã thế chấp quá mức thông qua tài sản mã hóa The lợi tức kỳ vọng khi vay DAI gần đây cũng đã tăng lên.
Ngoài ra, với sự tiến bộ của kế hoạch cuối cùng của Maker, một loạt các biện pháp để giảm chi phí và tăng hiệu quả đang được thực hiện. Tính đến ngày 29 tháng 6, chỉ có 1,9 triệu đô la DAI được chi tiêu trong tháng này, so với mức trung bình khoảng 5 triệu đô la mỗi tháng trong tháng 3 đến tháng 5 năm nay. Do phần chi tiêu DAI đề cập đến chi tiêu thực tế trong năm qua nên dữ liệu này chưa được phản ánh trong phần tăng lợi nhuận.
Thay đổi về trạng thái của các tổ chức phát hành stablecoin như Maker và Circle
Một năm trước, 51,7% lượng phát hành DAI đến từ USDC trong PSM. Maker bị chỉ trích vì không chỉ chịu rủi ro tập trung của USDC mà còn không thể thu được phần giá trị này. Tuy nhiên, Circle, công ty phát hành USDC, sẽ phát hành dự trữ USD của đồng tiền ổn định Được sử dụng để mua trái phiếu Hoa Kỳ để kiếm thu nhập. Với sự tiến bộ của Maker trên RWA, tình hình này đã thay đổi và hiện tại chỉ có 8,8% tài sản thế chấp DAI là USDC trong PSM.
Trang RWA của Makerburn cho thấy DAI được đúc bằng tài sản thế chấp RWA đạt 1,42 tỷ, tạo ra doanh thu khoảng 53,11 triệu đô la mỗi năm. Ngoài ra, theo RWA014, 500 triệu USDC được gửi vào Coinbase Custody tạo ra thu nhập hàng năm khoảng 13 triệu đô la Mỹ; 500 triệu GUSD trong PSM tạo ra thu nhập hàng năm khoảng 10 triệu đô la Mỹ.
Hiện tại, các stablecoin chưa được sử dụng trong PSM bao gồm 500 triệu USDP và 414 triệu USDC. Cả USDP và GUSD trong PSM đều đã đạt đến giới hạn trên được đặt ra là 500 triệu và lượng nắm giữ của Maker PSM lần lượt chiếm 50,5% và 88,5% tổng lượng phát hành của hai loại tiền ổn định này.
Do lo ngại về các vấn đề bảo mật và tập trung, Maker đã lên kế hoạch hạ thấp giới hạn USDP và GUSD trong PSM. USDP sẽ được sử dụng trong RWA015 và giới hạn trên của GUSD trong PSM có thể giảm xuống còn 110 triệu đô la Mỹ.
Trong khoản đầu tư vào RWA, trước tiên, Maker sẽ đổi các stablecoin như USDC trong PSM thành đô la Mỹ, sau đó sử dụng chúng để mua trái phiếu Hoa Kỳ. Quá trình này cũng đã đẩy nhanh việc giảm phát hành USDC trong năm qua. Vì Maker PSM đã là người nắm giữ chính USDP và GUSD, nên việc cắt giảm hoặc thậm chí hủy kích hoạt hai loại tiền ổn định này sẽ có tác động lớn hơn đến các nhà phát hành của cả hai.
Khi lợi suất trái phiếu ngắn hạn của Hoa Kỳ vượt quá 5%, Maker sẽ tăng DSR lên 3,49%. Những người nắm giữ stablecoin như USDC có thể chuyển đổi stablecoin thành DAI theo tỷ lệ 1:1 thông qua PSM và Maker sau đó đổi các stablecoin này Mua trái phiếu Hoa Kỳ để lấy đô la để có được sản lượng cao hơn có thể tạo thành một tình huống đôi bên cùng có lợi.
Điều chỉnh quy tắc hủy mua lại
Gần đây, lợi ích của mã thông báo quản trị Maker MKR không chỉ đến từ tăng trưởng kinh doanh mà còn có khả năng điều chỉnh các quy tắc mua lại và tiêu hủy.
Ngoài việc có quyền quản trị trong hệ thống MakerDAO, MKR còn đóng vai trò là công cụ duy trì sự ổn định của hệ thống. Khi nợ của hệ thống lớn hơn thặng dư của hệ thống, MKR mới cần được bán để bù đắp nợ; khi số tiền thặng dư của thỏa thuận Maker vượt quá một giới hạn nhất định, số tiền thu được cũng sẽ được sử dụng để mua lại và tiêu diệt MKR.
Có một "bộ đệm thặng dư" (Surplus Buffer) trong Maker và lợi nhuận của thỏa thuận (các khoản thu như phí ổn định và tiền phạt thanh lý trừ đi tất cả các chi phí của DAI) sẽ được lưu trữ ở đây dưới dạng dự trữ. Theo các quy tắc hiện tại, khi số tiền trong bộ đệm thặng dư đạt 250 triệu DAI, việc mua lại và tiêu hủy MKR sẽ được bắt đầu. Thặng dư hiện có trong thỏa thuận là 70,5 triệu đô la Mỹ, và khoản lãi khoảng 180 triệu đô la Mỹ là cần thiết để thực hiện quy trình mua lại và tiêu hủy tiếp theo.
Vào ngày 26 tháng 6, Diễn đàn Maker đã tiến hành một cuộc bỏ phiếu khảo sát danh nghĩa về "Thông số khởi động động cơ ghi thông minh", với hy vọng thay đổi các quy tắc mua lại và tiêu hủy hiện tại. Kế hoạch quản trị mới đặt giới hạn trên của bộ đệm dư thừa là 50 triệu DAI. Khi vượt quá giới hạn trên, động cơ đốt thông minh sẽ tự động sử dụng DAI để mua MKR trong cặp giao dịch DAI/MKR của Uniswap V2 và kết hợp kết quả MKR và DAI thành một giao dịch Để cung cấp tính thanh khoản trên Uniswap V2, mã thông báo LP sẽ được chuyển đến các địa chỉ thuộc sở hữu của giao thức.
Tính đến ngày 30 tháng 6, cuộc thăm dò danh nghĩa đã kết thúc với tỷ lệ tán thành 100%. Nếu đề xuất này được thông qua và có hiệu lực trong cuộc bỏ phiếu điều hành tiếp theo, vì thặng dư hiện tại đã vượt quá giới hạn trên mới, thặng dư sẽ được sử dụng trực tiếp để mua MKR.
Hạn chế và cơ hội phát triển Maker
Khoản đầu tư của Maker vào RWA đã tiêu tốn một lượng lớn tiền trong PSM, khiến không còn nhiều stablecoin trong PSM. Đây cũng có thể là một trong những lý do tại sao Maker đã tăng đáng kể DSR, với hy vọng thu hút thêm tiền với lãi suất cao hơn. Tuy nhiên, việc tăng lãi suất cho vay thế chấp được mã hóa do tăng DSR cũng có thể làm giảm khả năng cạnh tranh của Maker trong lĩnh vực cho vay thế chấp được mã hóa và hạn chế sự phát triển trong tương lai của Maker.
1. Lượng phát hành của DAI tiếp tục giảm
Theo dữ liệu của galssnode, lưu lượng DAI đã giảm trong hơn một năm, từ 10,3 tỷ vào tháng 2 năm 2022 xuống còn 4,68 tỷ hiện tại, giảm 54,6%. Quy mô của DAI xác định giới hạn trên của thỏa thuận Maker. DAI được đúc thông qua thế chấp quá mức mang lại cho Maker thu nhập từ phí ổn định liên tục. Hầu hết dự trữ trong DAI được đúc thông qua PSM cũng đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ nhằm tạo ra thu nhập. Việc giảm phát hành DAI đã có ảnh hưởng xấu đến Maker.
2. Số lượng tiền gửi DSR tăng lên
Ngoài việc có thể đúc stablecoin, Maker còn chia sẻ một phần thu nhập của thỏa thuận với những người nắm giữ stablecoin thông qua hợp đồng DSR, đây là một phần chi tiêu của Maker. Sau khi lãi suất DSR tăng từ 1% lên 3,49%, tiền gửi vào DSR đã tăng từ 106 triệu DAI lên 188 triệu hiện tại, điều này cũng dẫn đến việc tăng chi tiêu của Maker cho phần này.
Theo Dune@steakhouse, 67,9% tổng số DAI được nắm giữ bởi các địa chỉ bên ngoài. Dữ liệu Etherscan cho thấy địa chỉ nắm giữ nhiều DAI nhất là địa chỉ PulseX: Sacrifice do nhóm Pulsechain kiểm soát. Nếu những người nắm giữ DAI như vậy tăng tiền gửi của họ vào DSR, thì khoản thanh toán của Maker sẽ tăng lên.
3. Sự suy giảm và tăng trưởng của dự trữ stablecoin
Như đã đề cập trước đó, tỷ lệ DAI do USDC đúc thông qua PSM đã giảm từ 51,7% xuống 8,8% và phần còn lại cũng phải đảm bảo đủ thanh khoản để mua lại DAI thông thường. Đồng thời, USDP và GUSD trong PSM cũng sẽ giảm mạnh trong thời gian tới và không có nhiều tiền để đầu tư vào RWA.
Với sự cải tiến của DSR, khả năng cạnh tranh của Maker đối với tiền gửi ổn định trên chuỗi sẽ tăng lên và nó cũng có thể thu hút người dùng mới đúc USDC thành DAI thông qua PSM để thu được lợi nhuận cao hơn. Lãi suất tiền gửi của DAI trên Aave là 2,6%, lãi suất tiền gửi của USDC là 2,83% và lãi suất tiền gửi của USDT là 2,69%, tất cả đều thấp hơn lãi suất DSR của Maker. Nếu số tiền để đúc DAI bằng USDC thông qua PSM tăng lên, thì số tiền của Maker để mua trái phiếu Hoa Kỳ cũng sẽ tăng lên, điều này sẽ làm tăng thu nhập của thỏa thuận và tạo thành một tình huống đôi bên cùng có lợi.
4. Cơ hội do đặt cược thanh khoản mang lại
Trong khi việc phát hành DAI giảm, thì DAI được đúc bởi một số tài sản thế chấp nhất định, chẳng hạn như wstETH, vẫn đang tăng lên. Trong 3 tháng qua, DAI do wstETH-B Vault khai thác đã tăng từ 90,87 triệu lên 261 triệu; DAI do wstETH-A Vault khai thác đã tăng từ 181 triệu lên 201 triệu. Trong cùng thời gian, DAI do ETH-C Vault đúc đã giảm từ 295 triệu xuống còn 290 triệu và không có mức giảm đáng kể nào. Điều này cho thấy rằng tài sản thế chấp mới trong wstETH Vault không đến từ tiền trong ETH Vault ban đầu và tiền mới thực sự đã được đưa vào.
5. Tác động của Spark và các SubDAO khác
SubDAO Spark đầu tiên của MakerDAO đã được ra mắt và dữ liệu DeFiLlama cho thấy TVL hiện tại của Spark là 15,04 triệu đô la, con số này đang tăng lên. Do khả năng kết hợp đặc biệt do Spark mang lại, DAI (sDAI) được gửi vào DSR cũng có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để cải thiện hơn nữa tỷ lệ sử dụng tiền.
Bản tóm tắt
Maker đang chuyển từ một dự án DeFi cổ điển sang RWA. Các điều chỉnh gần đây đối với DSR, ETH, stETH và lãi suất cho vay thế chấp mã hóa khác sẽ nâng cao hơn nữa khả năng cạnh tranh của Maker trong RWA và làm suy yếu khả năng cạnh tranh của nó trong lĩnh vực cho vay thế chấp mã hóa.
Giữa sự thay đổi trong kinh doanh này, các nhà phát hành stablecoin như Circle phải đối mặt với sự cạnh tranh đáng kể và có thể phải xem xét phân phối nhiều lợi nhuận hơn cho những người nắm giữ stablecoin. Đối với USDP và GUSD, Maker PSM nắm giữ hơn 50% cổ phần của hai loại tiền ổn định này và việc điều chỉnh giới hạn trên PSM của hai loại tiền ổn định này sẽ gây tổn thất nặng nề cho nhà phát hành của hai loại tiền ổn định này.
Vì không có nhiều quỹ dành cho RWA nên đây cũng có thể là một lý do quan trọng khiến DSR của Maker gần đây tăng lên. Nếu có thể thu hút thêm vốn, số tiền đầu tư vào RWA có thể tiếp tục tăng trong tương lai.
Diễn đàn MakerDAO đang bỏ phiếu về đề xuất thay đổi quy tắc mua lại và tiêu hủy. Thặng dư hiện tại đã vượt quá giới hạn trên của quy tắc mới. Nếu các quy tắc mới được triển khai, quá trình mua lại sẽ bắt đầu, điều này sẽ có lợi cho MKR.