Bản tóm tắt
Thị trường toàn cầu tiếp tục tăng trong tuần này và mối tương quan giữa các loại tiền kỹ thuật số và thị trường chứng khoán cũng trở lại mức tích cực. Điều này bất chấp những lo ngại về việc thắt chặt tiền tệ hơn nữa. Tuần này, chúng ta đã chứng kiến nhiều dữ liệu kinh tế nóng hơn, các quỹ điều chỉnh vị thế vào cuối quý, các mức vị thế dần dần đi vào trạng thái Căng thẳng và sự phá vỡ mối tương quan lịch sử giữa lãi suất và cổ phiếu.
Đồ thị: Diễn biến giá các chỉ số chứng khoán và hàng hóa chủ yếu tuần qua
Nguồn: Tradingview, TrendResearch
Khi tháng 6 kết thúc, S&P 500 bất chấp lo ngại suy thoái kinh tế và khủng hoảng ngân hàng Mỹ, tăng 15,9% trong nửa đầu năm, trong khi Nasdaq Composite tăng 31,7%, mức tăng nửa đầu năm lớn nhất trong 40 năm.
Dữ liệu vĩ mô của Hoa Kỳ vào tuần trước tiếp tục vẽ nên bức tranh về khả năng phục hồi kinh tế - với nhà ở, niềm tin của người tiêu dùng và hàng hóa lâu bền đều đạt trên mức mong đợi, cùng với những bình luận hiếu chiến từ Cục Dự trữ Liên bang, khả năng tăng lãi suất ngày càng tăng. Thị trường hiện đang định giá 84% cơ hội tăng lãi suất vào tháng 7, 29% vào tháng 9 và dự kiến lãi suất sẽ duy trì trên 4% trong suốt năm 2024. Kỳ vọng đó đã tạo ra một sự thay đổi lớn từ cổ phiếu tăng trưởng sang cổ phiếu giá trị, kết hợp với giấy chứng nhận sức khỏe của các ngân hàng trong các bài kiểm tra căng thẳng mới nhất, các tổ chức tài chính lớn tăng cổ tức và bắt đầu mua lại cổ phiếu, đã dẫn đến sự phục hồi mạnh mẽ của cổ phiếu tài chính.
Hình: Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ của Fed đã tăng giá tổng thể vào tuần trước
Nguồn: Bloomberg, Nghiên cứu xu hướng
Biểu đồ: Chỉ số Ngân hàng KBE, Chỉ số Cổ phiếu Giá trị IVE, Chỉ số Cổ phiếu Tăng trưởng IVW Diễn biến tuần trước
Nguồn: Tradingview, TrendResearch
Biểu đồ: Cổ phiếu chu kỳ Vs Cổ phiếu phòng thủ
Nguồn: GS, TrendResearch
Bất chấp những rủi ro được cho là tăng lãi suất dài hạn, thị trường chứng khoán vẫn hoạt động tốt và chúng ta có thể thấy rằng có ba cách hiểu phổ biến trên thị trường:
Lạc quan về một hạ cánh nhẹ nhàng
Người ta tin rằng việc cải thiện hiệu quả sản xuất do đổi mới công nghệ do AI dẫn đầu có thể phòng ngừa lãi suất tăng (kỳ vọng tăng trưởng thu nhập ↑)
Nhiều quỹ vẫn không tin chính sách của Fed sẽ chặt chẽ như vậy (kỳ vọng lãi suất ↓)
Biểu đồ: PE kỳ hạn 12 tháng của S&P 500 tách biệt với xu hướng lãi suất thực
Nguồn: GS, TrendResearch
Về mặt lịch sử, lợi suất trái phiếu dài hạn luôn dịch chuyển ngược chiều với cổ phiếu và khi lợi suất trái phiếu dài hạn đạt đỉnh, cổ phiếu có xu hướng chạm đáy. Tuy nhiên, trong môi trường hiện tại, nơi cổ phiếu tiếp tục phục hồi nhờ sự lạc quan nói trên, giờ đây có vẻ như chỉ một cú sốc diều hâu rất nghiêm trọng hoặc một cú sốc tăng trưởng bên ngoài (tương tự như COVID-19) mới có thể gây ra thiệt hại đáng kể cho các tài sản rủi ro. thị trường giảm trở lại.
Kinh tế Mỹ bất ngờ gần mức cao nhất trong một năm, châu Âu chia tay
Về mặt dữ liệu, GDP quý 2 của Hoa Kỳ một lần nữa đánh bại kỳ vọng (+2% so với +1,4% dự kiến), đẩy Chỉ số bất ngờ kinh tế của Hoa Kỳ lên gần mức cao nhất trong một năm. Tuy nhiên, cũng có dữ liệu cho thấy triển vọng lỏng lẻo hơn, với sự suy giảm của thị trường tiêu dùng Hoa Kỳ (ví dụ: PCE chỉ tăng 0,1 điểm phần trăm trong tháng 5, giảm rõ rệt so với mức 0,4% trước đó) và một số dấu hiệu cảnh báo trong ngành công nghiệp. ngành (giá nhà máy giảm, sản lượng giảm).
Sự khác biệt giữa châu Âu và Mỹ là đáng chú ý. Việc bù đắp ngắn hạn của các quỹ tại thị trường Hoa Kỳ đã kích hoạt đợt phục hồi này, hiện tại khi họ vẫn đang tiếp tục gia tăng vị thế của mình, các chỉ báo vị thế khác nhau đang dần “đông đúc” nhưng không quá mức và thị trường thường đảo chiều khi quá mức . Tuy nhiên, mức độ tiếp xúc ròng của quỹ phòng hộ đối với châu Âu gần đạt mức cao nhất trong 5 năm, trong khi mức độ tiếp xúc ròng đối với chứng khoán Mỹ ở mức thấp nhất trong 5 năm. Kịch bản này có thể gây áp lực giảm giá đối với chứng khoán châu Âu.
Hình: Xu hướng của chỉ số bất ngờ dữ liệu kinh tế Châu Âu (màu tím) Hoa Kỳ (màu xanh lá cây) trong tháng qua đã hình thành một sự tương phản rõ nét
Nguồn: Citi, MacroMicro, TrendResearch
Độ rộng thị trường cực kỳ thấp, kinh nghiệm lịch sử...
Độ rộng của thị trường chứng khoán đã được cải thiện đôi chút trong hai tuần qua, nhưng cũng cần lưu ý rằng độ rộng thị trường hiện tại vẫn còn thấp, một mặt, một số người trên thị trường coi đó là tín hiệu tăng giá và tin tưởng rằng thị trường có thể dự kiến sự tăng trưởng bổ sung; Có một lỗ hổng và khi số liệu báo cáo tài chính của gã khổng lồ yếu hơn dự kiến, sự phục hồi của thị trường sẽ dừng lại.
Hình: Độ rộng thị trường của các cổ phiếu cấu thành S&P 500 theo Goldman Sachs hiện thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với lịch sử
Nguồn: GS, TrendResearch
Chiều rộng hẹp có nghĩa là cuộc biểu tình tập trung, phù hợp với logic của môi trường hiện tại. Trong trường hợp tăng trưởng kinh tế chậm và nỗi sợ suy thoái lan rộng, các nhà đầu tư tìm kiếm chất lượng cao nhất và tăng trưởng ổn định.Nói chung, sự an toàn tỷ lệ thuận với quy mô thị trường và giá trị thị trường của một công ty. Các doanh nghiệp tăng trưởng lớn, chất lượng cao hiếm khi tồn tại. Vì vậy, dù thu hẹp độ rộng nhưng thị trường đã nhích lên cao hơn.
Trong lịch sử, độ rộng thị trường giảm mạnh thường xảy ra khi có đỉnh hoặc đáy. Một số điểm thấp rõ ràng có thể được nhìn thấy trong hình trên, bao gồm các năm 1984, 1990, 2016 và 2020, khi thị trường chạm đáy, và sự suy giảm rộng rãi vào năm 2000 và 2007 là đỉnh của thị trường. Do đó, cả người lạc quan và người bi quan đều có thể tìm thấy logic và bằng chứng lịch sử của riêng mình, nhưng về lâu dài, đó vẫn là câu nói kinh điển: người bi quan là đúng, và người lạc quan kiếm tiền.
Bắt đầu mùa báo cáo thu nhập quý 2
Trong ngắn hạn, liệu thị trường chứng khoán Mỹ có thể tiếp tục đà tăng hay không, thách thức lớn nhất tiếp theo là báo cáo tài chính quý II (sẽ được công bố liên tiếp từ tuần này đến tháng 8). Sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo trước đây đã kích hoạt một thị trường giá lên mới đối với cổ phiếu công nghệ, nhưng Phố Wall hiện cho rằng tổng thu nhập của các công ty thuộc chỉ số S&P 500 dự kiến sẽ giảm 5,7% so với cùng kỳ năm ngoái. % phạm vi định giá, rõ ràng là không rẻ.
Hình: Định giá thị trường chứng khoán theo khu vực theo Khung chỉ số MSCI
Nguồn: GS, TrendResearch
Chính phủ Mỹ tăng tốc phát hành nợ, nhưng điều kiện tài chính tiếp tục lỏng lẻo
Sau khi trần nợ được dỡ bỏ vào cuối tháng 5, chính phủ Hoa Kỳ đã ngay lập tức tăng tốc độ vay nợ để bổ sung tài khoản tài khóa, đến tháng 6, tổng nợ đã tăng thêm 850 tỷ USD lên 32,32 nghìn tỷ USD và không có gì ngạc nhiên khi nó tiếp tục tăng. để thiết lập mức cao kỷ lục mới:
Biểu đồ: Tổng nợ của chính phủ Hoa Kỳ
Nguồn: Financialdata.treasury.gov, TrendResearch
Số dư tài khoản kho bạc nhanh chóng được bổ sung từ 23 tỷ đô la sắp chạm đáy lên 465 tỷ đô la (đường màu xanh lam trong hình bên dưới), nhưng số dư tài khoản mua lại đảo ngược qua đêm của Fed cũng giảm 120 tỷ đô la trong cùng thời gian. Tài khoản quản lý tài sản ngắn hạn của Fed đã được chuyển sang thị trường trái phiếu, do đó bù đắp hiệu ứng hấp thụ nước của một số đợt phát hành trái phiếu trên thị trường, nhưng mức độ phòng ngừa rủi ro bị hạn chế về mặt so sánh khối lượng:
Biểu đồ: Số dư Kho bạc Hoa Kỳ so với Số dư Mua lại Qua đêm của Cục Dự trữ Liên bang
Nguồn: Macro Micro, Nghiên cứu xu hướng
Nhưng điều lạ là các chỉ số về điều kiện thị trường tài chính ngày càng lỏng lẻo (việc xây dựng chỉ số này bao gồm chênh lệch trái phiếu, biến động thị trường, điều kiện cho vay của ngân hàng…) cho thấy thị trường chưa thực sự “hấp thụ”:
Biểu đồ: Chỉ số điều kiện tài chính của Fed Chicago
Nguồn: chicagofed.org, TrendResearch
Chúng tôi nghi ngờ rằng điều này chủ yếu là do sự gia tăng nhu cầu từ các nhà đầu tư quốc tế đối với trái phiếu Hoa Kỳ. Dữ liệu chính thức của Hoa Kỳ bao gồm những thay đổi về tỷ lệ nắm giữ trái phiếu kho bạc của nước ngoài, nhưng dữ liệu chỉ có thể thu được sau hai tháng. Do đó, suy đoán này dựa trên EPFR mới nhất Nó được suy đoán dựa trên xu hướng của dòng vốn quốc tế - tính đến tuần trước, các quỹ trái phiếu của Hoa Kỳ đã đổ vào tuần thứ 26 liên tiếp.
Xét rằng số dư của Bộ Tài chính dự kiến chỉ được bổ sung ở mức 500-700 tỷ đô la Mỹ, giai đoạn phát hành trái phiếu nhanh nhất sắp trôi qua, do đó, việc thắt chặt phát hành trái phiếu dự kiến sẽ không xảy ra và điều kiện tài chính ở Hoa Kỳ có thể vẫn còn lỏng lẻo.
Dữ liệu dòng vốn toàn cầu: Thị trường chứng khoán châu Âu và Mỹ
Theo dữ liệu của EPFR, dòng vốn chảy vào các quỹ tương hỗ khá hạn chế trong tuần kết thúc vào ngày 28 tháng 6, với cả quỹ vốn cổ phần và trái phiếu đều có dòng vốn vào ròng tương đối yếu lần lượt là 1,5 tỷ USD (giá trị vốn chủ sở hữu -4,97 tỷ USD) và 400 triệu USD (giá trị vốn chủ sở hữu + 5,04 tỷ USD).
Trong số đó, dòng vốn vào chứng khoán toàn cầu là 1,5 tỷ USD, mặc dù quy mô còn nhỏ nhưng đây là một sự cải thiện đáng kể so với dòng vốn ra ròng trước đó là 4,97 tỷ USD, chủ yếu nhờ sự hỗ trợ của dòng vốn chảy vào các thị trường mới nổi. tỷ, phần lớn do Trung Quốc thúc đẩy (+2,88 tỷ). Tuy nhiên, chứng khoán Hồng Kông và cổ phiếu hạng A chỉ ghi nhận mức tăng nhẹ vào tuần trước.
Nguồn: GS, TrendResearch
Các thị trường chứng khoán phát triển đã công bố dòng vốn chảy ra ròng 3,31 tỷ đô la vào tuần trước, với dòng tiền rút ròng của Hoa Kỳ là 1,59 tỷ đô la trong tuần thứ hai liên tiếp và dòng tiền từ Tây Âu là 4,56 tỷ đô la trong tuần thứ 16 liên tiếp, nâng tổng số tiền rút ra từ đầu năm đến nay lên 27 tỷ đô la. Tuy nhiên, các dòng vốn chảy ra liên quan không thể khiến thị trường chứng khoán châu Âu và châu Mỹ giảm điểm, và mức tăng ở thị trường chứng khoán châu Âu yếu hơn so với ở Hoa Kỳ.
Các quỹ đầu tư Nhật Bản đã thu về 1,4 tỷ đô la vào tuần trước và 7,86 tỷ đô la trong bốn tuần qua, dòng vốn vào lớn nhất trong bốn tuần kể từ tháng 4 năm 2020.
Từ góc độ của ngành, tỷ lệ phân bổ của cổ phiếu công nghệ đã tăng mạnh trở lại chỉ sau một tuần giảm và hiện chiếm gần 24% tổng số cổ phiếu được phân bổ:
Nguồn: GS, TrendResearch
Trái phiếu toàn cầu chứng kiến dòng vốn ròng nhỏ trong tuần thứ 14 liên tiếp, với tổng trị giá 460 triệu đô la. Sự khác biệt giữa các thị trường phát triển và mới nổi là rất lớn. Các thị trường phát triển có dòng vốn vào ròng là 1,79 tỷ đô la, trong khi các thị trường mới nổi có dòng vốn chảy ra ròng là 1,22 tỷ đô la.
Nguồn: GS, TrendResearch
Chỉ báo tâm lý thị trường
Chỉ báo tâm lý Merrill Lynch của Bank of America giảm nhẹ xuống 3,2 từ 3,4 của tuần trước và hiện nằm trong vùng trung lập:
Chỉ báo tâm lý vị thế của Goldman Sachs đang ở trong phạm vi dài nặng nề trong tuần thứ ba liên tiếp, nhưng nó vẫn chưa mở rộng đến phạm vi của các vị thế cực kỳ nặng nề:
 Đầu tư AAII Theo khảo sát tâm lý nhà đầu tư, tỷ lệ đầu cơ giá lên đã giảm trong hai tuần liên tiếp, nhưng vẫn ở mức cao kể từ tháng 11 năm 2021:
Chỉ số tham lam và sợ hãi về tiền của CNN đã quay trở lại phạm vi tham lam cực độ 80 vào tuần trước:
tiền kỹ thuật số
Thị trường tiền kỹ thuật số đã tăng cùng với thị trường truyền thống vào tuần trước và mối tương quan cuối cùng đã trở lại phạm vi tích cực, lần này mối tương quan tiêu cực chỉ kéo dài 40 ngày, phù hợp với quy luật lịch sử (đã có 15 lần tương quan tiêu cực trong 30 ngày). ngày kể từ năm 2018 và trung bình kéo dài 35,5 ngày (trung bình 39 ngày):
Số dư Stablecoin trên các sàn giao dịch tập trung về cơ bản không thay đổi vào tuần trước và không tiếp tục tăng theo giá:
Tổng số lượng stablecoin trên chuỗi giảm nhẹ từ 128,6 tỷ xuống 127,4 tỷ, về cơ bản đã từ bỏ sự tăng trưởng trong nửa cuối tháng 6:
Quan điểm thể chế
Goldman Sachs: Quy tắc 10%
Kết quả hoạt động của thị trường chứng khoán từ đầu năm đến nay là một lời nhắc nhở tốt rằng thường chỉ một nhóm nhỏ cổ phiếu quyết định mức tăng của chỉ số. Bảy cổ phiếu công nghệ lớn nhất (AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, META, TSLA, NVDA) đã có mức sinh lời 58% từ đầu năm đến nay, trong khi 493 cổ phiếu S&P 500 còn lại chỉ có mức sinh lời 5%.
Vì vậy, thực tế là việc xác định các công ty có thể liên tục mang lại mức tăng trưởng doanh thu trên 10% có thể mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư. Chúng tôi đã làm mới màn hình "quy tắc 10%" của mình để xác định các cổ phiếu đã đạt được và kỳ vọng mức tăng trưởng doanh thu hàng năm hơn 10% trong giai đoạn 5 năm 2021-2025. Các cổ phiếu dự kiến tăng trưởng nhanh nhất từ 2022 đến 2025 bao gồm ENPH, TSLA, SEDG, PANW, NOW. Chúng tôi cũng cung cấp một bộ lọc tương tự dựa trên tốc độ tăng trưởng doanh thu thuần. Có 8 cổ phiếu xuất hiện ở cả 2 màn hình: NOW, PAYC, FTNT, PODD, CMG, INTU, CDNS, APTV.
Sự không chắc chắn về vĩ mô ở mức thấp sẽ thúc đẩy giá cổ phiếu tăng cao hơn
Nhà phân tích John Kolovos của Macro Risk Advisors: Mức độ biến động ngụ ý thấp thúc đẩy những luận điệu lạc quan. Ông nói: "Những lo ngại về kinh tế vĩ mô của chúng tôi đã tan biến. Khi sự không chắc chắn về vĩ mô ở mức rất thấp, đó là một sự thúc đẩy lớn đối với chứng khoán."
Theo dõi tuần này
Thị trường Mỹ đóng cửa vào thứ Ba (Ngày Quốc khánh) tuần này. Dữ liệu quan trọng bao gồm bảng lương phi nông nghiệp tháng 6, PMI sản xuất và phi sản xuất ISM tháng 6, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần và biên bản cuộc họp FOMC tháng 6.
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
LD Macro Weekly (2023/07/04): Tài sản rủi ro đồng loạt tăng, bỏ qua lãi suất tiếp tục leo
Bản tóm tắt
Thị trường toàn cầu tiếp tục tăng trong tuần này và mối tương quan giữa các loại tiền kỹ thuật số và thị trường chứng khoán cũng trở lại mức tích cực. Điều này bất chấp những lo ngại về việc thắt chặt tiền tệ hơn nữa. Tuần này, chúng ta đã chứng kiến nhiều dữ liệu kinh tế nóng hơn, các quỹ điều chỉnh vị thế vào cuối quý, các mức vị thế dần dần đi vào trạng thái Căng thẳng và sự phá vỡ mối tương quan lịch sử giữa lãi suất và cổ phiếu.
Đồ thị: Diễn biến giá các chỉ số chứng khoán và hàng hóa chủ yếu tuần qua
Nguồn: Tradingview, TrendResearch
Khi tháng 6 kết thúc, S&P 500 bất chấp lo ngại suy thoái kinh tế và khủng hoảng ngân hàng Mỹ, tăng 15,9% trong nửa đầu năm, trong khi Nasdaq Composite tăng 31,7%, mức tăng nửa đầu năm lớn nhất trong 40 năm.
Dữ liệu vĩ mô của Hoa Kỳ vào tuần trước tiếp tục vẽ nên bức tranh về khả năng phục hồi kinh tế - với nhà ở, niềm tin của người tiêu dùng và hàng hóa lâu bền đều đạt trên mức mong đợi, cùng với những bình luận hiếu chiến từ Cục Dự trữ Liên bang, khả năng tăng lãi suất ngày càng tăng. Thị trường hiện đang định giá 84% cơ hội tăng lãi suất vào tháng 7, 29% vào tháng 9 và dự kiến lãi suất sẽ duy trì trên 4% trong suốt năm 2024. Kỳ vọng đó đã tạo ra một sự thay đổi lớn từ cổ phiếu tăng trưởng sang cổ phiếu giá trị, kết hợp với giấy chứng nhận sức khỏe của các ngân hàng trong các bài kiểm tra căng thẳng mới nhất, các tổ chức tài chính lớn tăng cổ tức và bắt đầu mua lại cổ phiếu, đã dẫn đến sự phục hồi mạnh mẽ của cổ phiếu tài chính.
Hình: Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ của Fed đã tăng giá tổng thể vào tuần trước
Nguồn: Bloomberg, Nghiên cứu xu hướng
Biểu đồ: Chỉ số Ngân hàng KBE, Chỉ số Cổ phiếu Giá trị IVE, Chỉ số Cổ phiếu Tăng trưởng IVW Diễn biến tuần trước
Nguồn: Tradingview, TrendResearch
Biểu đồ: Cổ phiếu chu kỳ Vs Cổ phiếu phòng thủ
Nguồn: GS, TrendResearch
Bất chấp những rủi ro được cho là tăng lãi suất dài hạn, thị trường chứng khoán vẫn hoạt động tốt và chúng ta có thể thấy rằng có ba cách hiểu phổ biến trên thị trường:
Lạc quan về một hạ cánh nhẹ nhàng
Người ta tin rằng việc cải thiện hiệu quả sản xuất do đổi mới công nghệ do AI dẫn đầu có thể phòng ngừa lãi suất tăng (kỳ vọng tăng trưởng thu nhập ↑)
Nhiều quỹ vẫn không tin chính sách của Fed sẽ chặt chẽ như vậy (kỳ vọng lãi suất ↓)
Biểu đồ: PE kỳ hạn 12 tháng của S&P 500 tách biệt với xu hướng lãi suất thực
Nguồn: GS, TrendResearch
Về mặt lịch sử, lợi suất trái phiếu dài hạn luôn dịch chuyển ngược chiều với cổ phiếu và khi lợi suất trái phiếu dài hạn đạt đỉnh, cổ phiếu có xu hướng chạm đáy. Tuy nhiên, trong môi trường hiện tại, nơi cổ phiếu tiếp tục phục hồi nhờ sự lạc quan nói trên, giờ đây có vẻ như chỉ một cú sốc diều hâu rất nghiêm trọng hoặc một cú sốc tăng trưởng bên ngoài (tương tự như COVID-19) mới có thể gây ra thiệt hại đáng kể cho các tài sản rủi ro. thị trường giảm trở lại.
Kinh tế Mỹ bất ngờ gần mức cao nhất trong một năm, châu Âu chia tay
Về mặt dữ liệu, GDP quý 2 của Hoa Kỳ một lần nữa đánh bại kỳ vọng (+2% so với +1,4% dự kiến), đẩy Chỉ số bất ngờ kinh tế của Hoa Kỳ lên gần mức cao nhất trong một năm. Tuy nhiên, cũng có dữ liệu cho thấy triển vọng lỏng lẻo hơn, với sự suy giảm của thị trường tiêu dùng Hoa Kỳ (ví dụ: PCE chỉ tăng 0,1 điểm phần trăm trong tháng 5, giảm rõ rệt so với mức 0,4% trước đó) và một số dấu hiệu cảnh báo trong ngành công nghiệp. ngành (giá nhà máy giảm, sản lượng giảm).
Sự khác biệt giữa châu Âu và Mỹ là đáng chú ý. Việc bù đắp ngắn hạn của các quỹ tại thị trường Hoa Kỳ đã kích hoạt đợt phục hồi này, hiện tại khi họ vẫn đang tiếp tục gia tăng vị thế của mình, các chỉ báo vị thế khác nhau đang dần “đông đúc” nhưng không quá mức và thị trường thường đảo chiều khi quá mức . Tuy nhiên, mức độ tiếp xúc ròng của quỹ phòng hộ đối với châu Âu gần đạt mức cao nhất trong 5 năm, trong khi mức độ tiếp xúc ròng đối với chứng khoán Mỹ ở mức thấp nhất trong 5 năm. Kịch bản này có thể gây áp lực giảm giá đối với chứng khoán châu Âu.
Hình: Xu hướng của chỉ số bất ngờ dữ liệu kinh tế Châu Âu (màu tím) Hoa Kỳ (màu xanh lá cây) trong tháng qua đã hình thành một sự tương phản rõ nét
Nguồn: Citi, MacroMicro, TrendResearch
Độ rộng thị trường cực kỳ thấp, kinh nghiệm lịch sử...
Độ rộng của thị trường chứng khoán đã được cải thiện đôi chút trong hai tuần qua, nhưng cũng cần lưu ý rằng độ rộng thị trường hiện tại vẫn còn thấp, một mặt, một số người trên thị trường coi đó là tín hiệu tăng giá và tin tưởng rằng thị trường có thể dự kiến sự tăng trưởng bổ sung; Có một lỗ hổng và khi số liệu báo cáo tài chính của gã khổng lồ yếu hơn dự kiến, sự phục hồi của thị trường sẽ dừng lại.
Hình: Độ rộng thị trường của các cổ phiếu cấu thành S&P 500 theo Goldman Sachs hiện thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với lịch sử
Nguồn: GS, TrendResearch
Chiều rộng hẹp có nghĩa là cuộc biểu tình tập trung, phù hợp với logic của môi trường hiện tại. Trong trường hợp tăng trưởng kinh tế chậm và nỗi sợ suy thoái lan rộng, các nhà đầu tư tìm kiếm chất lượng cao nhất và tăng trưởng ổn định.Nói chung, sự an toàn tỷ lệ thuận với quy mô thị trường và giá trị thị trường của một công ty. Các doanh nghiệp tăng trưởng lớn, chất lượng cao hiếm khi tồn tại. Vì vậy, dù thu hẹp độ rộng nhưng thị trường đã nhích lên cao hơn.
Trong lịch sử, độ rộng thị trường giảm mạnh thường xảy ra khi có đỉnh hoặc đáy. Một số điểm thấp rõ ràng có thể được nhìn thấy trong hình trên, bao gồm các năm 1984, 1990, 2016 và 2020, khi thị trường chạm đáy, và sự suy giảm rộng rãi vào năm 2000 và 2007 là đỉnh của thị trường. Do đó, cả người lạc quan và người bi quan đều có thể tìm thấy logic và bằng chứng lịch sử của riêng mình, nhưng về lâu dài, đó vẫn là câu nói kinh điển: người bi quan là đúng, và người lạc quan kiếm tiền.
Bắt đầu mùa báo cáo thu nhập quý 2
Trong ngắn hạn, liệu thị trường chứng khoán Mỹ có thể tiếp tục đà tăng hay không, thách thức lớn nhất tiếp theo là báo cáo tài chính quý II (sẽ được công bố liên tiếp từ tuần này đến tháng 8). Sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo trước đây đã kích hoạt một thị trường giá lên mới đối với cổ phiếu công nghệ, nhưng Phố Wall hiện cho rằng tổng thu nhập của các công ty thuộc chỉ số S&P 500 dự kiến sẽ giảm 5,7% so với cùng kỳ năm ngoái. % phạm vi định giá, rõ ràng là không rẻ.
Hình: Định giá thị trường chứng khoán theo khu vực theo Khung chỉ số MSCI
Nguồn: GS, TrendResearch
Chính phủ Mỹ tăng tốc phát hành nợ, nhưng điều kiện tài chính tiếp tục lỏng lẻo
Sau khi trần nợ được dỡ bỏ vào cuối tháng 5, chính phủ Hoa Kỳ đã ngay lập tức tăng tốc độ vay nợ để bổ sung tài khoản tài khóa, đến tháng 6, tổng nợ đã tăng thêm 850 tỷ USD lên 32,32 nghìn tỷ USD và không có gì ngạc nhiên khi nó tiếp tục tăng. để thiết lập mức cao kỷ lục mới:
Biểu đồ: Tổng nợ của chính phủ Hoa Kỳ
Nguồn: Financialdata.treasury.gov, TrendResearch
Số dư tài khoản kho bạc nhanh chóng được bổ sung từ 23 tỷ đô la sắp chạm đáy lên 465 tỷ đô la (đường màu xanh lam trong hình bên dưới), nhưng số dư tài khoản mua lại đảo ngược qua đêm của Fed cũng giảm 120 tỷ đô la trong cùng thời gian. Tài khoản quản lý tài sản ngắn hạn của Fed đã được chuyển sang thị trường trái phiếu, do đó bù đắp hiệu ứng hấp thụ nước của một số đợt phát hành trái phiếu trên thị trường, nhưng mức độ phòng ngừa rủi ro bị hạn chế về mặt so sánh khối lượng:
Biểu đồ: Số dư Kho bạc Hoa Kỳ so với Số dư Mua lại Qua đêm của Cục Dự trữ Liên bang
Nguồn: Macro Micro, Nghiên cứu xu hướng
Nhưng điều lạ là các chỉ số về điều kiện thị trường tài chính ngày càng lỏng lẻo (việc xây dựng chỉ số này bao gồm chênh lệch trái phiếu, biến động thị trường, điều kiện cho vay của ngân hàng…) cho thấy thị trường chưa thực sự “hấp thụ”:
Biểu đồ: Chỉ số điều kiện tài chính của Fed Chicago
Nguồn: chicagofed.org, TrendResearch
Chúng tôi nghi ngờ rằng điều này chủ yếu là do sự gia tăng nhu cầu từ các nhà đầu tư quốc tế đối với trái phiếu Hoa Kỳ. Dữ liệu chính thức của Hoa Kỳ bao gồm những thay đổi về tỷ lệ nắm giữ trái phiếu kho bạc của nước ngoài, nhưng dữ liệu chỉ có thể thu được sau hai tháng. Do đó, suy đoán này dựa trên EPFR mới nhất Nó được suy đoán dựa trên xu hướng của dòng vốn quốc tế - tính đến tuần trước, các quỹ trái phiếu của Hoa Kỳ đã đổ vào tuần thứ 26 liên tiếp.
Xét rằng số dư của Bộ Tài chính dự kiến chỉ được bổ sung ở mức 500-700 tỷ đô la Mỹ, giai đoạn phát hành trái phiếu nhanh nhất sắp trôi qua, do đó, việc thắt chặt phát hành trái phiếu dự kiến sẽ không xảy ra và điều kiện tài chính ở Hoa Kỳ có thể vẫn còn lỏng lẻo.
Dữ liệu dòng vốn toàn cầu: Thị trường chứng khoán châu Âu và Mỹ
Theo dữ liệu của EPFR, dòng vốn chảy vào các quỹ tương hỗ khá hạn chế trong tuần kết thúc vào ngày 28 tháng 6, với cả quỹ vốn cổ phần và trái phiếu đều có dòng vốn vào ròng tương đối yếu lần lượt là 1,5 tỷ USD (giá trị vốn chủ sở hữu -4,97 tỷ USD) và 400 triệu USD (giá trị vốn chủ sở hữu + 5,04 tỷ USD).
Trong số đó, dòng vốn vào chứng khoán toàn cầu là 1,5 tỷ USD, mặc dù quy mô còn nhỏ nhưng đây là một sự cải thiện đáng kể so với dòng vốn ra ròng trước đó là 4,97 tỷ USD, chủ yếu nhờ sự hỗ trợ của dòng vốn chảy vào các thị trường mới nổi. tỷ, phần lớn do Trung Quốc thúc đẩy (+2,88 tỷ). Tuy nhiên, chứng khoán Hồng Kông và cổ phiếu hạng A chỉ ghi nhận mức tăng nhẹ vào tuần trước.
Nguồn: GS, TrendResearch
Các thị trường chứng khoán phát triển đã công bố dòng vốn chảy ra ròng 3,31 tỷ đô la vào tuần trước, với dòng tiền rút ròng của Hoa Kỳ là 1,59 tỷ đô la trong tuần thứ hai liên tiếp và dòng tiền từ Tây Âu là 4,56 tỷ đô la trong tuần thứ 16 liên tiếp, nâng tổng số tiền rút ra từ đầu năm đến nay lên 27 tỷ đô la. Tuy nhiên, các dòng vốn chảy ra liên quan không thể khiến thị trường chứng khoán châu Âu và châu Mỹ giảm điểm, và mức tăng ở thị trường chứng khoán châu Âu yếu hơn so với ở Hoa Kỳ.
Các quỹ đầu tư Nhật Bản đã thu về 1,4 tỷ đô la vào tuần trước và 7,86 tỷ đô la trong bốn tuần qua, dòng vốn vào lớn nhất trong bốn tuần kể từ tháng 4 năm 2020.
Từ góc độ của ngành, tỷ lệ phân bổ của cổ phiếu công nghệ đã tăng mạnh trở lại chỉ sau một tuần giảm và hiện chiếm gần 24% tổng số cổ phiếu được phân bổ:
Nguồn: GS, TrendResearch
Trái phiếu toàn cầu chứng kiến dòng vốn ròng nhỏ trong tuần thứ 14 liên tiếp, với tổng trị giá 460 triệu đô la. Sự khác biệt giữa các thị trường phát triển và mới nổi là rất lớn. Các thị trường phát triển có dòng vốn vào ròng là 1,79 tỷ đô la, trong khi các thị trường mới nổi có dòng vốn chảy ra ròng là 1,22 tỷ đô la.
Nguồn: GS, TrendResearch
Chỉ báo tâm lý thị trường
Chỉ báo tâm lý Merrill Lynch của Bank of America giảm nhẹ xuống 3,2 từ 3,4 của tuần trước và hiện nằm trong vùng trung lập:
Chỉ báo tâm lý vị thế của Goldman Sachs đang ở trong phạm vi dài nặng nề trong tuần thứ ba liên tiếp, nhưng nó vẫn chưa mở rộng đến phạm vi của các vị thế cực kỳ nặng nề:
 Đầu tư AAII Theo khảo sát tâm lý nhà đầu tư, tỷ lệ đầu cơ giá lên đã giảm trong hai tuần liên tiếp, nhưng vẫn ở mức cao kể từ tháng 11 năm 2021:
Chỉ số tham lam và sợ hãi về tiền của CNN đã quay trở lại phạm vi tham lam cực độ 80 vào tuần trước:
tiền kỹ thuật số
Thị trường tiền kỹ thuật số đã tăng cùng với thị trường truyền thống vào tuần trước và mối tương quan cuối cùng đã trở lại phạm vi tích cực, lần này mối tương quan tiêu cực chỉ kéo dài 40 ngày, phù hợp với quy luật lịch sử (đã có 15 lần tương quan tiêu cực trong 30 ngày). ngày kể từ năm 2018 và trung bình kéo dài 35,5 ngày (trung bình 39 ngày):
Số dư Stablecoin trên các sàn giao dịch tập trung về cơ bản không thay đổi vào tuần trước và không tiếp tục tăng theo giá:
Tổng số lượng stablecoin trên chuỗi giảm nhẹ từ 128,6 tỷ xuống 127,4 tỷ, về cơ bản đã từ bỏ sự tăng trưởng trong nửa cuối tháng 6:
Quan điểm thể chế
Goldman Sachs: Quy tắc 10%
Kết quả hoạt động của thị trường chứng khoán từ đầu năm đến nay là một lời nhắc nhở tốt rằng thường chỉ một nhóm nhỏ cổ phiếu quyết định mức tăng của chỉ số. Bảy cổ phiếu công nghệ lớn nhất (AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, META, TSLA, NVDA) đã có mức sinh lời 58% từ đầu năm đến nay, trong khi 493 cổ phiếu S&P 500 còn lại chỉ có mức sinh lời 5%.
Vì vậy, thực tế là việc xác định các công ty có thể liên tục mang lại mức tăng trưởng doanh thu trên 10% có thể mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư. Chúng tôi đã làm mới màn hình "quy tắc 10%" của mình để xác định các cổ phiếu đã đạt được và kỳ vọng mức tăng trưởng doanh thu hàng năm hơn 10% trong giai đoạn 5 năm 2021-2025. Các cổ phiếu dự kiến tăng trưởng nhanh nhất từ 2022 đến 2025 bao gồm ENPH, TSLA, SEDG, PANW, NOW. Chúng tôi cũng cung cấp một bộ lọc tương tự dựa trên tốc độ tăng trưởng doanh thu thuần. Có 8 cổ phiếu xuất hiện ở cả 2 màn hình: NOW, PAYC, FTNT, PODD, CMG, INTU, CDNS, APTV.
Sự không chắc chắn về vĩ mô ở mức thấp sẽ thúc đẩy giá cổ phiếu tăng cao hơn
Nhà phân tích John Kolovos của Macro Risk Advisors: Mức độ biến động ngụ ý thấp thúc đẩy những luận điệu lạc quan. Ông nói: "Những lo ngại về kinh tế vĩ mô của chúng tôi đã tan biến. Khi sự không chắc chắn về vĩ mô ở mức rất thấp, đó là một sự thúc đẩy lớn đối với chứng khoán."
Theo dõi tuần này
Thị trường Mỹ đóng cửa vào thứ Ba (Ngày Quốc khánh) tuần này. Dữ liệu quan trọng bao gồm bảng lương phi nông nghiệp tháng 6, PMI sản xuất và phi sản xuất ISM tháng 6, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần và biên bản cuộc họp FOMC tháng 6.