Được viết bởi: @CryptoAndrewCao và @YihanYihan_W, @gryphsisacademy
TL;DR
Radiant Capital là một giao thức cho vay phi tập trung chạy trên nhiều chuỗi, cho phép người dùng ký gửi bất kỳ tài sản kỹ thuật số chính nào và vay tài sản được hỗ trợ bởi các nền tảng khác trên các chuỗi. Các hoạt động liên chuỗi của Radiant Capital được xây dựng trên Layer Zero và Stargate, cho phép người dùng cho vay liên chuỗi và khai thác thanh khoản.
Radiant Capital đã đạt được các mốc quan trọng bao gồm trở thành dự án cho vay có TVL cao nhất trên chuỗi Arbitrum và ra mắt Radiant Capital V2. Lộ trình hiện tại bao gồm các chức năng thanh toán bù trừ chuỗi chéo, trả nợ trừu tượng (trả nợ bằng một cú nhấp chuột trên bất kỳ chuỗi được hỗ trợ nào), mở rộng tài sản thế chấp và triển khai ứng dụng trên nhiều chuỗi hơn.
Tổng nguồn cung cấp mã thông báo RDNT là 1 tỷ, được phân bổ cho Khuyến khích, nhóm, dự trữ, người đóng góp, kho bạc & LP và nhà cung cấp thanh khoản. Tất cả các mã thông báo sẽ được mở khóa hoàn toàn vào tháng 7 năm 2027.
Doanh thu và khối lượng giao dịch của Radiant đều tăng đáng kể, cho thấy nhu cầu ứng dụng đối với giao thức ngày càng tăng. **Radiant là công ty dẫn đầu trong chuỗi Arbitrum với TVL cao và cơ sở người dùng lớn. **Radiant đã vượt qua Aave và Compound về doanh thu trong 90 ngày và vượt trội so với tháng 5 về mức độ tương tác của người dùng, người dùng tích lũy (216.831) và khối lượng giao dịch (740,7 triệu USD).
**Dựa trên định giá DCF có trọng số xác suất, RDNT được dự đoán là trị giá 168,14 triệu đô la vào tháng 12 năm 2023, với mức giá 0,37 đô la cho mỗi mã thông báo. Có tính đến các tỷ lệ P/TVL, P/E, P/S và DCF có trọng số, một phân tích kết hợp mang lại phạm vi giá từ 0,45 đô la đến 0,67 đô la. **Tất nhiên, giá mã thông báo thực tế cũng sẽ phụ thuộc vào điều kiện thị trường và hoạt động của giao thức trong tương lai.
*Các đề xuất dành cho Radiant bao gồm tích hợp thêm các giải pháp đa chuỗi, tối ưu hóa trải nghiệm người dùng, đa dạng hóa các loại tài sản thế chấp, mở rộng ngành nghề kinh doanh và tích hợp với các giao thức DeFi khác để tạo ra một hệ sinh thái tài chính toàn diện.
1. Tổng quan về giao thức
Radiant Capital là một giao thức cho vay chuỗi chéo phi tập trung được xây dựng trên LayerZero. ** Nó nhằm mục đích tạo ra một thị trường tiền tệ phổ biến trên toàn chuỗi, trong đó người dùng có thể gửi bất kỳ tài sản chính nào vào bất kỳ chuỗi khối chính nào và vay các tài sản được hỗ trợ khác nhau trên toàn chuỗi, do đó loại bỏ các đảo thanh khoản. **
Không giống như hầu hết các nền tảng cho vay tiền điện tử, Radiant Capital không yêu cầu người dùng chọn một chuỗi cụ thể để hoạt động, cũng như không hạn chế việc sử dụng các mã thông báo cụ thể từ chuỗi đó. Thay vào đó, chương trình Radiant Capital sẽ hoạt động trên hầu hết các chuỗi khối lớn, giúp người dùng dễ dàng vay tài sản hơn và tạo ra lợi nhuận bằng cách đóng góp vốn của họ để cho vay. **Radiant Capital tạo thu nhập thực tế thông qua phí giao thức và các hoạt động liên quan. Các nhà đầu tư có thể gửi tài sản của họ trên nền tảng và kiếm tiền lãi bằng cách khóa, trao và cho vay tài sản của họ. Thông qua cơ chế cho vay, người dùng có thể sử dụng tài sản của mình làm tài sản thế chấp để tăng tính thanh khoản.
Nhìn chung, Radiant Capital cung cấp một cách tiếp cận linh hoạt và toàn diện hơn đối với hoạt động cho vay phi tập trung, giúp người dùng dễ dàng có được thanh khoản trên nhiều chuỗi đồng thời kiếm được tiền lãi từ tài sản của họ. **Khi Radiant Capital tiếp tục phát triển và mở rộng, nó có tiềm năng trở thành người dẫn đầu trong không gian thị trường tiền tệ liên chuỗi. **
2. Đội ngũ và tình trạng tài chính
2.1 Đội
Radiant Capital có một nhóm gồm 14 người trước đây làm việc tại các công ty như Morgan Stanley, Apple và Google, những người đã tham gia vào không gian DeFi từ đầu mùa hè năm 2020, nhiều người trong số họ đã bắt đầu tiếp xúc với tiền điện tử ngay từ đầu năm 2015.
2.2 Tài chính
**Những người sáng lập và phát triển ban đầu của Radiant Capital đã tự tài trợ hoàn toàn cho việc phát triển dự án này. **Không có vốn cổ phần tư nhân, IDO hoặc vốn mạo hiểm nào tham gia vào dự án, điều này phù hợp với ý tưởng phân cấp không thiên vị.
3. Đường đi và biểu đồ nến
3.1 Các sự kiện lịch sử và xu hướng giá
Các sự kiện và thông báo lớn gây ra biến động về giá và tổng giá trị bị khóa (TVL) của các giao thức cho vay phi tập trung (chẳng hạn như Radiant Capital) một phần. Từ biểu đồ, chúng ta có thể thấy rằng vào ngày 2 tháng 8 năm 2022, khi nhóm công bố ý định kiểm soát lạm phát mã thông báo, cả giá và TVL của RDNT đều tăng đáng kể. Ngược lại, khi có sự cố với giao thức, chẳng hạn như lỗi tải số liệu thống kê và sự cố hiển thị giao diện người dùng, niềm tin của người dùng có thể giảm xuống, dẫn đến giá RDNT và TVL giảm. Vào ngày 16 tháng 1 năm 2023, nhóm đã thông báo rằng Radiant v2 sẽ được phát hành trong tương lai, đây được công chúng coi là tin tức tích cực; giá tiền tệ bắt đầu tăng (tất nhiên, nó cũng bị ảnh hưởng bởi thị trường chuỗi khối) và TVL cũng đã lật lại một số. Sau đó, khi Radiant v2 được phát hành chính thức vào ngày 19 tháng 3 năm 2023, việc chuyển đổi phiên bản đã khiến TVL tạm thời sụt giảm. Tuy nhiên, TVL đã nhanh chóng phục hồi trong vài ngày tới khi phiên bản V2 ổn định trở lại. Vào ngày 28 tháng 3, Radiant v2 đã được mở rộng sang chuỗi BNB và việc mở rộng này đã mang lại lưu lượng truy cập khổng lồ, khiến TVL tăng nhanh chóng trong vòng vài ngày.
Điều này truyền cảm hứng cho chúng tôi rằng các sự kiện và thông báo lớn của dự án, những thay đổi trong tâm lý người dùng và điều kiện thị trường chung có thể ảnh hưởng đến giá và TVL của giao thức phi tập trung. Điều quan trọng hơn là phải chú ý đến những thông tin và chỉ báo này trong hoạt động đầu tư.
3.2 Các mốc hoàn thành
3.3 Lộ trình đến năm 2023
Lộ trình phiên bản 3.4
3.5 Tiến độ kinh doanh
4. Thành phần nghiệp vụ và logic triển khai mã
Hoạt động xuyên chuỗi của Radiant Capital sử dụng giao diện định tuyến ổn định của Stargate và được xây dựng trên Layer Zero. Radiant Capital cho phép người dùng gửi tài sản của họ từ các chuỗi khối lớn và cho phép người dùng khác mượn những tài sản đó mà không cần người trung gian. Những người đóng góp tiền cho nền tảng có thể nhận được lợi nhuận có rủi ro thấp hơn.
Thị trường cho vay Radiant hỗ trợ nhiều tài sản trên chuỗi Arbitrum và chuỗi thông minh BSC. Trên Arbitrum, người dùng có thể gửi và mượn các đồng tiền ổn định như DAI, USDC và USDT hoặc các loại tiền điện tử chính thống như ETH, WBTC và WSTETH hoặc ARB viết ma Layer2. Trên chuỗi BSC, các tài sản được hỗ trợ bao gồm các đồng tiền ổn định BUSD, USDC và USDT cũng như các loại tiền điện tử chính thống ETH và BTCB và các mã thông báo khác bao gồm BNB. Người dùng có thể gửi và vay trên các chuỗi và tham gia sâu vào thị trường cho vay Radiant.
Giao diện người dùng rạng rỡ
Thị trường Radiant cung cấp hai mức lãi suất. Như thể hiện trong hình, màu đỏ đề cập đến APY mà thị trường cho người dùng vay và mượn, được tính toán trên cơ sở tài sản. Hộp màu tím APR đề cập đến phần thưởng của mã thông báo tiện ích gốc của Radiant $RDNT, mà Radiant cung cấp Lãi suất hàng năm được hình thành bởi người dùng thanh khoản và người vay phát hành $RDNT. Hiện tại, tỷ lệ vay cao hơn được bù đắp bằng phần thưởng $RDNT cao, thu hút nhiều người dùng.
4.1 Thành phần kinh doanh
4.1.1 Vay
Ký gửi: Gửi tiền vào nhóm cho vay Radiant, kiếm lãi và nhận thêm giá trị thông qua thu nhập $RDNT. Tiền gửi có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp và người gửi tiền có thể rút tài sản của họ vào các chuỗi được chỉ định. rTokens là các token có lãi suất, chẳng hạn như rUSDC, được đúc và đốt khi gửi và rút tiền. Tiền lãi sẽ được phân phối trực tiếp cho chủ sở hữu rTokens.
Cho vay: Radiant thêm tiện ích cho người dùng thông qua cho vay. Người dùng không muốn bán tài sản của mình có thể sử dụng tài sản của họ làm tài sản thế chấp cho các khoản vay để có thêm thanh khoản. Người đi vay cần phải trả phí vay và tiền lãi cho Radiant DAO và các nhà cung cấp thanh khoản. Người vay có hệ số sức khỏe dưới 1 sẽ kích hoạt thanh lý.
Thanh lý: Quy trình thanh lý của Radiant đảm bảo rằng khoản nợ của người vay không thấp hơn giá trị của tài sản thế chấp. Khi yếu tố sức khỏe của người vay giảm xuống 1 hoặc thấp hơn, họ sẽ bị thanh lý. Hệ số phạt tổng thể đối với việc thanh lý là 15%.
Cho vay quay vòng và khóa: Chức năng quay vòng và khóa cho phép người dùng có hệ số sức khỏe lớn hơn 1,11 tăng giá trị tài sản thế chấp của họ bằng cách tự động thực hiện nhiều khoản tiền gửi và chu kỳ vay. Tính năng này cũng tự động mượn ETH và chuyển nó sang các vị trí dLP bị khóa để đáp ứng yêu cầu 5% dLP để kích hoạt phát hành RDNT. **Vòng lặp một lần nhấp (Vòng lặp 1 lần nhấp) cung cấp cho người dùng một cách dễ dàng hơn để tăng dần tính thanh khoản và đạt được lợi nhuận cao hơn với đòn bẩy lên tới 5 lần. **
4.1.2 Khai thác thanh khoản
Các nhà đầu tư vào Radiant Capital có thể kiếm thu nhập bằng cách khóa và trao mã thông báo RDNT. Nhà cung cấp thanh khoản động (dLP) là thanh khoản RDNT cung cấp mã thông báo. **Radiant cho phép người dùng sử dụng chức năng zap để cung cấp tính thanh khoản. **
Có hai loại cặp giao dịch cho dLP:
Quyết định: Thành phần cân bằng 80/20 (80% RDNT & 20% ETH)
BSC: Pancakeswap 50/50 (50% RDNT & 50% BNB)
DLP bị khóa thu được thu nhập nền tảng thông qua việc phân phối rTokens (token chịu lãi) và người dùng có thể rút thu nhập hoặc sử dụng thu nhập làm tài sản thế chấp. Nền tảng xác định tỷ lệ thanh toán lãi và phí thanh lý dựa trên cổ phần do dlp nắm giữ. **Người dùng phải khóa ít nhất 5% giá trị tiền gửi bằng USD của họ trong dLP để đủ điều kiện nhận khoản thanh toán phần thưởng RDNT khi vay và gửi tiền. **Gần đây, thời gian khóa quyền sở hữu của RDNT đã được tăng từ 28 ngày lên 90 ngày và có tính phí phạt khi rút tiền sớm. Người dùng rút tiền sớm có thể nhận được phần thưởng RDNT từ 10% đến 75%. Việc phát hành $RDNT khuyến khích những người tham gia hệ sinh thái cung cấp tiện ích cho nền tảng với tư cách là Nhà cung cấp thanh khoản động (dLP).
4.1.3 Cầu nối chuỗi chéo
RDNT OFT Bridge: $RDNT là mã thông báo OFT-20. Giải pháp khả năng tương tác toàn chuỗi Universal Fungible Token (OFT) của Layer Zero Labs** cho phép chuyển mã thông báo liên chuỗi gốc**. OFT cho phép kết hợp nhiều chuỗi khối, do đó không còn thanh khoản bị phân mảnh, hợp đồng thông minh hoặc rủi ro tài chính và nó cũng tránh được rủi ro lưu ký của các mã thông báo đặc biệt. **
Radiant-Stargate Bridge: Radiant Capital cung cấp cho người dùng khả năng cho vay và bắc cầu thông qua Stargate Router. **Cầu nối dựa trên thuật toán Delta (∆) của Layer Zero cho phép chuyển tài sản ban đầu giữa các nhóm thanh khoản thống nhất. **Radiant V1 cho phép người dùng ký gửi tài sản trên chuỗi gốc (Arbitrum) và mượn tài sản từ bất kỳ chuỗi EVM nào được hỗ trợ bởi Stargate Finance. Radiant V2 hỗ trợ ký gửi tài sản trên chuỗi Arbitrum và BSC, đồng thời có thể vay đối với bất kỳ chuỗi EVM nào được hỗ trợ bởi Stargate Finance. **Radiant hiện đang trong quá trình thử nghiệm phát triển và có kế hoạch cung cấp đầy đủ chức năng gửi và vay trên toàn chuỗi trong tương lai gần. **
4.2 Logic triển khai mã
4.2.1 Sơ đồ triển khai logic mã nghiệp vụ
Các chức năng chính của ứng dụng Radiant là Zap (khóa dLP) và cho vay.
Người dùng rút tiền mã thông báo dLP để gửi chúng vào Balancer hoặc Uniswap và nhận phần thưởng đặt cược tương ứng thông qua MultiFeeDesitrbutions.sol.
Người dùng tương tác với nhóm cho vay có tên LendingPool.sol, chẳng hạn như gửi tiền, vay, rút tiền, trả nợ, cho vay nhanh và thanh lý, đồng thời tương tác với việc đốt/đúc AToken. ChefIncentiveController.sol tính toán số dư và phần thưởng của người dùng, trong khi MultiFeeDistribution.sol phân phối phần thưởng cho người dùng.
Dưới đây là chi tiết về quy trình Chu trình chuyển đổi và nhấp chuột một lần. Nếu chỉ có một loại tài sản mã hóa được cung cấp, hệ thống sẽ tự động mượn một tài sản khác và ghép nó vào nhóm Uniswap hoặc Balancer.
Nguồn: Thủ đô rạng rỡ
4.2.2 Triển khai chuỗi chéo
Radiant kết nối với LayerZero và tận dụng giao diện bộ định tuyến đáng tin cậy của Stargate, cung cấp cho người dùng khả năng ký gửi mã thông báo trên Arbitrum và mượn trên cùng một chuỗi hoặc mượn và chuyển sang chuỗi khác thông qua một giao diện duy nhất.
LayerZero: LayerZero là một chuỗi toàn năng cho phép các mạng chuỗi khối khác nhau giao tiếp với nhau và hoạt động liền mạch. Radiant Capital đạt được mục tiêu hỗ trợ các giao dịch nhanh chóng và an toàn của các tài sản kỹ thuật số khác nhau thông qua thị trường tiền tệ dựa trên LayerZero
LayerZero cho phép giao tiếp xuyên chuỗi bằng cách triển khai các điểm cuối LayerZero trên các chuỗi khác nhau, tạo điều kiện truyền thông báo qua Relayers và Oracles. Khi một ứng dụng người dùng (UA) gửi một tin nhắn từ chuỗi A đến chuỗi B, nó sẽ thông báo cho Oracle và Relayer được chỉ định thông qua điểm cuối của chuỗi A. Oracle gửi tiêu đề khối đến điểm cuối của chuỗi B và Người chuyển tiếp gửi bằng chứng giao dịch. Sau khi được xác minh trên chuỗi đích, tin nhắn sẽ được chuyển tiếp đến địa chỉ dự định. Tóm lại, nhà tiên tri xác minh thông báo trên chuỗi A, trong khi người chuyển tiếp kiểm tra bằng chứng giao dịch, đảm bảo rằng khi cả nhà tiên tri và người chuyển tiếp có cùng một thông báo, nó đã được chuyển thành công từ chuỗi A sang chuỗi B.
Nguồn: Block Tempo
Stargate: Cầu nối Stargate sử dụng nhóm thanh khoản thống nhất được chia sẻ trên các chuỗi để đảm bảo đủ thanh khoản, ngăn chặn đảo ngược giao dịch và đảm bảo tính hữu hạn ngay lập tức. Được hỗ trợ bởi thuật toán ∆, nhóm thanh khoản sẽ tự động được cân bằng lại để hỗ trợ cầu ∆. Ví dụ: khi đổi USDT bằng Ethereum lấy USDC trên Polygon, người dùng gửi USDT vào nhóm thanh khoản USDT duy nhất trên Ethereum và nhận USDC từ nhóm thanh khoản USDC duy nhất trên Polygon. Thuật toán ∆ tái cân bằng liền mạch hai nhóm trên các chuỗi để duy trì sự cân bằng giữa số tiền gửi và rút. Stargate tránh duy trì các nhóm thanh khoản riêng biệt cho từng kết nối chuỗi chéo bằng cách áp dụng một nhóm thanh khoản thống nhất, duy nhất cho mọi tài sản trên tất cả các chuỗi được hỗ trợ.
Nguồn: Consensys
Tích hợp rạng rỡ: Dưới đây là sơ đồ đơn giản hóa minh họa cách tài sản được mượn và mượn trên chuỗi chéo thông qua LayerZero và Stargate.
Người dùng bắt đầu cho vay hoặc gửi tiền và tương tác với nhóm cho vay. Khi tài sản được vay qua các chuỗi, StargateBorrow được gọi và tài sản được bảo lưu trong nhóm thanh khoản hợp nhất của Stargate. Stargate gửi tin nhắn trên toàn chuỗi thông qua Điểm cuối LayerZero và Oracle (máy tiên tri) và Bộ chuyển tiếp (bộ lặp) bên ngoài chuỗi xác minh các tin nhắn này. Sau đây là sơ đồ chi tiết:
Nguồn: Thủ đô rạng rỡ
5. Thị trường cho vay phi tập trung
Cho vay DeFi 5.1
**Ngành cho vay là một phần quan trọng của không gian Tài chính phi tập trung (DeFi) và Tổng giá trị bị khóa (TVL) của nó xếp thứ ba. ** Cạnh tranh trong hạng mục cho vay rất khốc liệt, với hơn 200 giao thức tranh giành thị phần. Hiện tại, các giao thức cho vay hàng đầu bao gồm AAVE, JustLend, Compound, Venus, Morpho và Radiant.
**Radiant nổi bật với tư cách là người chơi hàng đầu trong hệ sinh thái chuỗi thông minh Arbitrum và BSC. **Rạng rỡ đã hạ cánh trên chuỗi Arbitrum vào năm ngoái và TVL trên chuỗi Arbitrum đã vượt qua AAVE. Trên chuỗi BSC, Radiant ra mắt vào tháng 3 năm 2023 và nhanh chóng vươn lên vị trí thứ ba về TVL. Những thành tựu này nhấn mạnh hiệu suất mạnh mẽ của Radiant trên cả hai nền tảng và sự nổi bật ngày càng tăng trong không gian cho vay.
5.2 Cho vay liên chuỗi
Radiant là giao thức cho vay flash và cho vay toàn chuỗi đầu tiên được xây dựng trên Layer Zero. Trong thị trường hiện tại, có ít đối thủ cạnh tranh hơn đối với hoạt động cho vay xuyên chuỗi. Radiant giữ vị trí hàng đầu trong lĩnh vực cho vay xuyên chuỗi. Với sự hỗ trợ trong tương lai cho nhiều chuỗi và tài sản hơn, Radiant có khả năng thu được thêm thanh khoản và người dùng.
Như đã đề cập trước đó, Radiant khác với các giao thức cho vay khác ở chỗ nó cho phép người dùng ký gửi tài sản thế chấp trên một chuỗi và vay hoặc cho vay trên một chuỗi khác. Chức năng chuỗi chéo của Radiant được thực hiện thông qua bộ định tuyến chuỗi chéo của Stargate. Nó cho phép người dùng ký gửi tài sản trên Arbitrum và vay trên bất kỳ chuỗi EVM nào được Stargate hỗ trợ. **Ngược lại, tài sản của AAVE hiện không thể vay lẫn nhau trên các chuỗi khác nhau, dẫn đến tính thanh khoản bị phân tán và việc sử dụng tài sản bị hạn chế. **Sự phát triển mạnh mẽ của Lớp 2 đã mang lại nhu cầu không thể thiếu đối với tương tác tài sản chuỗi chéo. Radiant sử dụng công nghệ Omnichain của LayerZero để thiết lập khả năng tương tác giữa toàn bộ chuỗi của nó, đây là một giải pháp tốt cho vấn đề phân tán thanh khoản giữa các chuỗi khác nhau.
Radiant Capital nắm giữ thanh khoản tương đối trong thị trường cho vay phi tập trung. "Cơ chế cung cấp thanh khoản động" dLP của nó tự động điều chỉnh phần thưởng khai thác gia tăng của họ dựa trên tỷ lệ thanh khoản được cung cấp, điều này khuyến khích người cho vay và người đi vay trên nền tảng. Điều này có thể khóa một lượng RDNT nhất định trên thị trường và tăng cường tính thanh khoản để đạt được sự phát triển lâu dài. Ngoài ra, Radiant Capital có lợi thế của người đi đầu trong hoạt động cho vay toàn chuỗi, điều mà các giao thức cho vay khác (chẳng hạn như AAVE) không thể bắt chước và vượt qua trong một khoảng thời gian ngắn.
6. Kinh tế mã thông báo
6.1 Phân phối mã thông báo
Tổng nguồn cung cấp mã thông báo của RDNT là 1.000.000.000 đơn vị.
54% là ưu đãi cho nhà cung cấp và người vay, được giải ngân trong 5 năm.
20% được phân bổ cho nhóm và được giải phóng trong 5 năm trong 3 tháng (10% trong số đó sẽ bị khóa khi thỏa thuận được tạo và mở khóa sau 3 tháng).
14% được phân bổ cho Dự trữ Radiant DAO
7% được phân bổ cho những người đóng góp và cố vấn cốt lõi, sẽ được phát hành trong vòng một năm rưỡi
3% dành riêng cho Kho bạc & LP
2% được phân bổ cho các nhà cung cấp thanh khoản Nhóm 2 trong khoảng thời gian từ ngày 3 tháng 8 năm 2022 đến ngày 17 tháng 3 năm 2023, hiện không được dùng nữa theo sự chấp thuận của đề xuất quản trị RFP-8.
6.2 Lịch mở khóa mã thông báo RDNT
Hình trên là lịch trình mở khóa sau khi phát hành mã thông báo RDNT. Vào ngày 24 tháng 7 năm 2022, một đợt mở khóa và phân phối mã thông báo lớn đã diễn ra trong hệ sinh thái Radiant. Kho bạc đã mở khóa 30 triệu mã thông báo RDNT, trong khi dự trữ DAO đã mở khóa 140 triệu mã thông báo RDNT. Thứ hai, 70 triệu mã thông báo RDNT được phân bổ cho những người đóng góp và cố vấn cốt lõi, sẽ được phát hành dần dần trong 18 tháng. Ngoài ra, 540 triệu mã thông báo RDNT được phân bổ để cung cấp và khuyến khích người vay, sẽ được phát hành trong 60 tháng. Nhóm 2 đã được thưởng 20 triệu mã thông báo RDNT, dự kiến sẽ được phát hành trong vòng 8 tháng. Các mã thông báo bị khóa hiện tại sẽ được phát hành dần dần trong tương lai cho đến khi tất cả được mở khóa vào tháng 7 năm 2027. Những đợt mở khóa và phân phối này định hình mô hình phân phối mã thông báo RDNT, khuyến khích người tham gia và tác động đến tính thanh khoản trong hệ sinh thái Radiant, đảm bảo phân phối mã thông báo và tăng trưởng bền vững. Cách tiếp cận theo từng giai đoạn này phù hợp với tầm nhìn dài hạn của dự án, tạo điều kiện ổn định và lập kế hoạch cho chủ sở hữu mã thông báo và người tham gia hệ sinh thái.
Biểu đồ bên dưới hiển thị rõ ràng thời điểm mở khóa mã thông báo RDNT hiện tại. Vào tháng 3 năm 2024, hơn 10 triệu RDNT sẽ được mở khóa. Sự kiện mở khóa này có thể ảnh hưởng đến việc lưu thông mã thông báo và có tác động nhất định đến động lực thị trường trong giai đoạn này. Các nhà đầu tư nên biết về các sự kiện quan trọng như vậy và xem xét tác động tiềm ẩn đối với giá trị và giao dịch của mã thông báo RDNT.
Nguồn: Dune Analytics (@shogun)
6.3 So sánh thiết kế quy tắc phát hành mã thông báo cho các đề xuất (V1 so với V2)
** Thiết kế v1 rạng rỡ: **
Tất cả các đợt phát hành mã thông báo đều dẫn đến việc triển khai RDNT đầu tiên trên Arbitrum.
Thiết kế đề xuất của Radiant v2:
Tổng lượng phát thải tối đa thể hiện tổng lượng phát thải được phân bổ cho tất cả các lần triển khai Radiant trong một tháng nhất định; tổng lượng phát thải tối đa sẽ chạy theo lịch trình đề xuất, kết thúc vào tháng 7 năm 2027. Vào cuối mỗi tháng, DAO sẽ xem xét Tổng giá trị bị khóa (TVL) trên mỗi chuỗi và phân bổ các bản phát hành tương ứng cho tháng tiếp theo. Ví dụ: vào cuối tháng 3, nếu chuỗi Arbitrum có 30% tổng giá trị bị khóa trong Radiant, chuỗi BNB có 30% và Eth Mainnet có 20%, thì ba chuỗi này sẽ được phát hành vào tháng sau nên chia thành 30%/30%/20%.
Khi dự án được khởi chạy, 100% lượng phát hành mã thông báo được chuyển đến thị trường Arbitrum Radiant; sau khi ra mắt trên Chuỗi BSC, đề xuất đề xuất rằng 50% lượng phát hành trong tháng đầu tiên được chuyển đến Chuỗi BNB. Đây là một cách tiếp cận đơn giản và các ý tưởng phức tạp hơn (ví dụ: số liệu trên mỗi chuỗi, trên mỗi thị trường, phân phối dựa trên phí giao thức được tạo) nên tiếp tục được thảo luận và đưa ra các đề xuất tiếp theo. Phần này của RFP có thể được cập nhật dựa trên các đề xuất tiếp theo do các bên liên quan của DAO tạo ra. Đó là một cách tiếp cận có công thức và có thể dự đoán được, mang lại sự minh bạch trong thời gian ngắn. Theo kết quả bỏ phiếu của Đề xuất quản trị RFP-4, các quy tắc phát hành của **$RDNT khuyến khích những người tham gia hệ sinh thái cung cấp tiện ích cho nền tảng với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản động (dLP). **Bởi vì chỉ những người dùng đã khóa dLP (mã thông báo thanh khoản) mới kích hoạt tiêu chuẩn nhận phần thưởng phát hành mã thông báo RDNT tiền gửi hoặc khoản vay của họ.
Theo tầm nhìn xuyên chuỗi của Radiant và quá trình chuyển đổi từ khóa đơn phương sang khóa LP, điều này cho phép Radiant lập kế hoạch cho tương lai dài hạn một cách hợp lý hơn và mang lại khả năng triển khai nhiều hơn trên chuỗi.
6.4 Đường dẫn doanh thu hợp đồng thông minh, nắm bắt giá trị và tiện ích mã thông báo
6.4.1 Đường dẫn doanh thu hợp đồng thông minh
Thu nhập của hợp đồng này chủ yếu đến từ lãi vay và phí cho vay. Quá trình này liên quan đến việc người cho vay ký gửi tài sản của họ trên nền tảng, sau đó những tài sản này sẽ được người đi vay mượn trên tài sản thế chấp. Người vay cần phải trả phí vay để có được khoản vay. Tài sản được giữ làm tài sản thế chấp có thể được thanh lý nếu bên vay không trả được khoản vay theo các điều khoản và điều kiện đã thỏa thuận. Sau đó, nền tảng sẽ thu phí từ các giao dịch này và phân phối phần thưởng cho người cho vay và nhà cung cấp thanh khoản động. Mô hình doanh thu này khuyến khích sự tham gia của người dùng và cung cấp cơ chế tạo doanh thu cho nền tảng và những người tham gia.
6.4.2 Thu thập giá trị nền tảng
Lãi suất vay, lãi suất thay đổi linh động theo tính thanh khoản
Phí bù trừ
Hình phạt rút tiền sớm
Đường dẫn doanh thu & phí, Nguồn: Radiant Capital
6.4.3 Tiện ích mã thông báo $RDNT
*DLP tiền gửi tối thiểu 5% để kích hoạt phát hành mã thông báo RDNT cho người vay/người cho vay, đây là giá trị gia tăng trên lãi suất thị trường cơ sở
Người nắm giữ RDNT cũng có thể tham gia quản trị DAO
Lưu đồ Tiện ích, Nguồn: Radiant Capital
Tính bền vững là một KPI quan trọng đối với Radiant DAO và do đó, giao thức triển khai cơ chế Thanh khoản động (dLP) chỉ cho phép phân phối mã thông báo RDNT được thưởng và phí nền tảng cho Nhà cung cấp thanh khoản động (dLP) . Như đã đề cập ở trên, cơ chế dLP là một cải tiến tốt so với Radiant v1. Nó thúc đẩy người dùng cung cấp thanh khoản cho $RDNT. Sau thời gian khóa 90 ngày, bạn có thể nhận được đầy đủ ưu đãi phát hành mã thông báo RDNT và việc rút tiền sớm sẽ bị phạt. Cơ chế phạt này có thể giảm áp lực bán mã thông báo.
7. Điều kiện hoạt động và bối cảnh cạnh tranh
7.1 TVL
Radiant có TVL cao nhất trên chuỗi Arbitrum. Radiant TVL cao hơn so với các giao thức cho vay khác có vốn hóa thị trường tương tự do chức năng khóa và chu kỳ dễ sử dụng và phần thưởng có tính khuyến khích cao. Tuy nhiên, tỷ lệ MCap/TVL của nó cao hơn so với các công ty cùng ngành, cho thấy rằng nó hiện được định giá nhẹ.
7.2 Người dùng
Kể từ khi ra mắt V1, đã có hai đợt người dùng tăng đột biến vào quý 3 năm 2022 và đợt bùng nổ Arbitrum vào tháng 1, nhưng không có sự gia tăng đáng kể về lượng người dùng sau khi ra mắt Radiant V2. Người dùng tích lũy hiện tại là 216.831 và người dùng hoạt động hàng ngày là 4.750.
Nguồn: Dune Analytics (@defimochi)
7.3 Khối lượng giao dịch
Việc phát hành $RDNT khuyến khích khối lượng giao dịch ghi nợ và cho vay, phản ánh khả năng của nền tảng trong việc thúc đẩy mức độ tương tác và hoạt động. Với khối lượng 740,7 triệu đô la trong tháng 5, Radiant Capital đã vượt qua các giao thức cho vay có vốn hóa thị trường tương tự, cho thấy rằng Radiant đang thu hút người dùng một cách hiệu quả và truyền cảm hứng cho hoạt động giao dịch quan trọng.
7.4 Sử dụng
**Tổng tỷ lệ sử dụng là khoảng 60%, tương đối cao hơn so với các thỏa thuận cho vay tương tự. ** Phần thưởng $RDNT và giao diện người dùng dễ dàng để quay vòng và khóa giúp cải thiện việc sử dụng nội dung. Được chia nhỏ trên mỗi tài sản, Radiant có mức sử dụng tương tự như AAVE đối với stablecoin, nhưng mức sử dụng cao hơn đối với wbtc và weth.
Radiant đã ra mắt trên Chuỗi thông minh Binance (Chuỗi BSC) vào ngày 27 tháng 3 với hơn 33 triệu đô la tiền bị khóa. Vùng màu xanh lá cây trong hình bên dưới cho thấy thu nhập của RDNT từ chuỗi BSC kể từ ngày 27 tháng 3 và phần màu tím cho thấy thu nhập của RDNT từ chuỗi ARB. Rõ ràng là RDNT đã kiếm được nhiều doanh thu từ chuỗi BSC hơn từ chuỗi ARB kể từ giữa tháng Tư. Thu nhập đã tăng 115,9% trong 90 ngày qua, một mức tăng lớn về thu nhập. Nó thậm chí còn đánh bại các giao thức nổi tiếng như Aave và Compound khiến nó trở nên lớn hơn về doanh thu trong 90 ngày. Điều này cho thấy Radiant đang trải qua quá trình mở rộng nhanh chóng và đạt được sức hút trong ngành.
Nguồn: Thiết bị đầu cuối mã thông báo
7.5 Phân tích báo cáo tài chính
Theo thống kê tại các báo cáo tài chính, RDNT có sự tăng trưởng đáng kể về doanh thu và lượng giao dịch trong vài tháng qua. Trong tháng 1 và tháng 5, doanh thu của RDNT là 1,0538 triệu đô la và 1,04 triệu đô la, tăng 886,90%. Trong tháng 1 và tháng 5, khối lượng giao dịch của RDNT là 39,5 triệu đô la và 740,74 triệu đô la, điều này cho thấy hiệu suất của RDNT đang được cải thiện nhanh chóng. Tăng doanh thu và khối lượng giao dịch cho thấy nhu cầu ngày càng tăng đối với giao thức. Tính đến ngày 31 tháng 5 năm 2023, nền tảng này có khoản vay đang hoạt động là 377,39 triệu đô la và tiền gửi ròng là 636,75 triệu đô la. Tổng số tiền gửi ròng là 636,75 triệu đô la cho thấy nền tảng này có lượng thanh khoản lớn, đây là yếu tố quan trọng để duy trì lòng tin của người dùng và đảm bảo rằng nền tảng có thể đáp ứng nhu cầu hoạt động cho vay của người dùng. Ngoài ra, khoản vay đang hoạt động trị giá 377,39 triệu đô la có nghĩa là người dùng tương tác cao với nền tảng, đây cũng là một dấu hiệu tích cực cho triển vọng tăng trưởng của nền tảng. Ngoài ra, tỷ lệ vay ổn định cho thấy nền tảng đang quản lý hiệu quả hoạt động cho vay của mình và duy trì sự cân bằng lành mạnh giữa vay và đi vay.
Nguồn: Token Terminal (Ngày kể từ ngày 31 tháng 5 năm 2023)
** Nhìn chung, báo cáo tài chính cho thấy tình hình tài chính của RDNT là tốt và có cơ sở tốt để tiếp tục mở rộng cơ sở người dùng và mở rộng các dịch vụ của thị trường cho vay phi tập trung. **
8. Động lực tăng trưởng
8.1 Phát triển Layer2
Sự thịnh vượng của Layer2 đã thúc đẩy sự phát triển của giao thức RDNT. Khi ngày càng có nhiều người dùng và giao dịch chuyển sang Lớp 2, nhu cầu về các dịch vụ cho vay phi tập trung RDNT sẽ tăng lên. Kế hoạch ra mắt của Radiant trên Ethereum và zkSync cũng thể hiện cam kết nắm bắt thị trường đang phát triển này.
8.2 Thị trường chuỗi chéo
Radiant là thị trường cho vay xuyên chuỗi có chức năng đầu tiên và do thường xuyên xảy ra các vụ trộm và hack cầu nối xuyên chuỗi, cho vay xuyên chuỗi cung cấp một giải pháp thay thế đầy hứa hẹn có thể giảm bớt nhu cầu về cầu nối xuyên chuỗi truyền thống. Nếu giao thức thực hiện thành công việc cho vay xuyên chuỗi toàn diện, nó sẽ nâng cao tiện ích và nhu cầu của RDNT, và cuối cùng đẩy giá của nó lên cao. Radiant đi đầu trong thị trường cho vay xuyên chuỗi, với tiềm năng định hình lại các giao dịch xuyên chuỗi và củng cố đề xuất giá trị của Radiant.
8.3 Thu nhập thụ động
Người dùng kiếm được thu nhập thụ động với rủi ro thấp thông qua cho vay/vay liên chuỗi trong thị trường giá xuống.
8.4 Thiết kế mã thông báo
Mô hình kinh tế mã thông báo của thiết kế mã thông báo V2 nâng cao giá trị khuyến khích, phân phối phát hành RDNT cho người dùng thỏa thuận dài hạn và thúc đẩy tính bền vững của nó. Ngưỡng "5% dlp bị khóa" khuyến khích người dùng mua RDNT và khóa lại nhiều LP hơn để duy trì trên ngưỡng tối thiểu.
Cơ hội Airdrop 8.5
Radiant có kế hoạch phát sóng $ARB cho những người nắm giữ dlp dài hạn. Ngoài ra, còn có các tường thuật về LayerZero và ZKSync thu hút người dùng đến với nền tảng Radiant để nhận các đợt airdrop tiềm năng.
9. Định giá
Định giá của chúng tôi dựa trên phân tích DCF và các phương pháp phân tích so sánh, cả hai đều có thể được điều chỉnh tương ứng trong mô hình định giá của chúng tôi (Mô hình định giá vốn rạng rỡ - Học viện Gryphsis). Sau đây là mô tả chi tiết và giải thích về phương pháp định giá.
9.1 Phân tích Dòng tiền
Dòng tiền chiết khấu (DCF) là một phương pháp định giá được sử dụng để ước tính giá trị của một tài sản dựa trên dòng tiền dự kiến trong tương lai. Nguyên tắc là một khoản đầu tư phải có giá trị như ngày hôm nay vì nó sẽ tạo ra tiền mặt trong tương lai. Mô hình của chúng tôi sử dụng khoảng thời gian dự báo 5 năm và tính đến bất kỳ dòng tiền nào sau đó với giá trị ước tính trong tương lai.
9.1.1 Giả định
Tốc độ tăng trưởng tổng giá trị bị khóa (TVL) của giao thức: Chúng tôi chia tài sản có sẵn để cho vay thành ba loại: BTC và ETH, stablecoin, tài sản thay thế L1 và L2 và giả định rằng mỗi loại tài sản đều ở mức thấp, trung bình, Tốc độ tăng trưởng cao theo ba kịch bản.
Chúng tôi sử dụng tốc độ tăng trưởng hàng năm trong lịch sử trong 5 năm qua để dự đoán vốn hóa thị trường của Microsoft và vàng, đồng thời sử dụng vốn hóa thị trường Ethereum dưới dạng phần trăm vốn hóa thị trường của Microsoft và vốn hóa thị trường của Bitcoin dưới dạng tỷ lệ vốn hóa thị trường của vàng để chứng minh tốc độ tăng trưởng dưới ba kịch bản: cao, trung bình và thấp Ước tính có hợp lý không. Tốc độ tăng trưởng sai của chúng tôi đang giảm tuyến tính. Do BSC tự hỗ trợ của Radiant và cung cấp dịch vụ cho vay BNB trên thị trường, TVL của tài sản Alt L1/L2 đã tăng 231,53% trong tháng tiếp theo. Do đó, thật hợp lý khi giả định tốc độ tăng trưởng cao hơn đối với các tài sản thay thế L1 và L2 so với stablecoin và BTC/ETH.
Mức sử dụng: Mức sử dụng nội dung vẫn ở mức tương tự trong Radiant v1 và Radiant v2. Chúng tôi đã làm tròn mức trung bình và chọn stablecoin có tỷ lệ sử dụng là 73%, giảm tỷ lệ sử dụng ước tính cho BTC, ETH, Alt L1 và L2 xuống 50% để phù hợp với sự không chắc chắn của thị trường.
Phí hàng năm/tài sản cho vay: Chúng tôi đã so sánh tỷ lệ này với AAVE (một giao thức cho vay tương đối hoàn thiện) và tính phí trung bình hàng năm/tài sản cho vay cho cả hai giao thức. Chúng tôi so sánh tỷ lệ này với tỷ lệ hàng năm hiện tại của Radiant và chọn tỷ lệ thấp nhất trong hai tỷ lệ làm tỷ lệ năm cuối cùng cho năm 2028. Tỷ lệ phần trăm cho các năm còn lại được tính bằng cách tăng tỷ lệ tuyến tính đến năm cuối cùng.
Tỷ lệ chiết khấu: Chúng tôi sử dụng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm làm lãi suất phi rủi ro và BTC làm chuẩn thị trường. Giá trị beta được lấy từ mô hình hồi quy của RNDT trả về dưới dạng hàm trả về BTC. Phân tích hồi quy dựa trên dữ liệu từ ngày RDNT IDO, tức là ngày 22 tháng 7 năm 2022. Mô hình định giá tài sản vốn (CAMP) tính toán chi phí vốn là 35%. Phân tích hồi quy cho thấy lợi nhuận của Bitcoin dự đoán đáng kể giá RDNT, nhưng mô hình chỉ có thể giải thích 1,7% tổng phương sai. Do đó, chúng tôi chọn 35% làm tỷ lệ chiết khấu, tương tự như tỷ lệ hoàn vốn trung bình của các quỹ VC là 30%.
P/E cuối cùng: Giả sử hệ số PE thoát là 10 lần cho dòng tiền tự do dự kiến vào năm 2028, phù hợp với P/E của các thỏa thuận cho vay được niêm yết công khai.
9.1.2 Định giá trung bình
Các kết quả trong trường hợp trung bình được hiển thị trong hình bên dưới. Trong trường hợp này, giá RDNT dự kiến là 0,35 đô la, với mức định giá là 158,49 triệu đô la vào ngày 31 tháng 12 năm 2023.
9.1.3 Xác suất định giá theo trọng số
Chúng tôi đã gán xác suất lần lượt là 25% cho các kịch bản thấp và cao, và 50% xác suất cho kịch bản trung bình. Sau khi tính toán, định giá DCF có trọng số xác suất của giá RDNT là 0,37 đô la và định giá của thỏa thuận là 168,14 triệu đô la. Giá RDNT vào ngày 31 tháng 5 năm 2023 là 0,31 đô la, với mức tăng tiềm năng là 17,26%.
9.2 Phân tích so sánh
Phân tích so sánh là một phương pháp định giá thường được sử dụng, đánh giá bằng cách so sánh với các công ty tương tự trong cùng ngành. Giả định cơ bản của nó là các công ty tương tự nên có bội số định giá tương tự nhau, chẳng hạn như giá trên doanh thu (P/S) và giá trên thu nhập (P/E). Tất nhiên, cần phải nói rõ rằng có thể có một số hạn chế nhất định khi sử dụng phương pháp định giá này để định giá các thỏa thuận cho vay này trong lĩnh vực tài chính phi tập trung, vì dữ liệu doanh thu bán hàng đáng tin cậy có thể không có sẵn.
Khi tiến hành phân tích khả năng so sánh, điều quan trọng là chọn các doanh nghiệp càng giống nhau càng tốt về ngành, mô hình kinh doanh, hồ sơ rủi ro và động lực thị trường. Bằng cách đảm bảo rằng các khía cạnh này có thể so sánh được, ảnh hưởng của các yếu tố bên ngoài sẽ giảm đi, cho phép chúng tôi tập trung vào các yếu tố thúc đẩy giá trị nội tại của các doanh nghiệp được phân tích. Nếu chúng tôi chọn các công ty có thể so sánh thuộc ngành cho vay phi tập trung và có bản chất kinh doanh và hồ sơ rủi ro tương tự như RDNT, thì điều này có thể nâng cao tính hợp lệ của phân tích so sánh. Bằng cách làm cho thỏa thuận cho vay trong ngành trao đổi phi tập trung (DEX) trở thành một thỏa thuận có thể so sánh được, vấn đề rủi ro thị trường khác nhau giữa các ngành khác nhau có thể được giải quyết. Vì bốn dự án có thể so sánh này đều thuộc ngành cho vay DEX trong thị trường tài chính phi tập trung, nên có thể giả định rằng chúng phải đối mặt với những rủi ro thị trường tương tự nhau.
9.2.1 Giả định định giá và cân nhắc thay đổi
Tỷ lệ vốn hóa thị trường/Tổng giá trị khóa (Định giá pha loãng hoàn toàn / Tỷ lệ TVL): Tỷ lệ này phản ánh tâm lý thị trường và nhận thức về giá trị của giao thức bằng cách so sánh vốn hóa thị trường với tổng giá trị khóa (TVL). Nó cung cấp cho các nhà đầu tư cái nhìn sâu sắc về các định giá tương ứng do tài sản và hoạt động kinh tế của giao thức. Thứ hai, TVL đại diện cho tổng giá trị của tài sản bị khóa. Chia giá trị thị trường cho TVL có thể đưa ra một chỉ số về hiệu quả của giao thức về việc thu hút và giữ tài sản so với giá trị thị trường. Tỷ lệ P/TVL thấp hơn cho thấy khả năng định giá thấp và triển vọng tăng trưởng mạnh hơn. Khi tính đến các yếu tố này, tỷ lệ P/TVL có thể là một hệ số nhân có thể so sánh phù hợp và hữu ích để tính toán định giá của các giao thức cho vay DeFi.
Tỷ lệ giá/thu nhập (Price/Earnings Ratio): Tỷ lệ giá trên thu nhập giúp nhà đầu tư đánh giá liệu định giá của thị trường đối với thỏa thuận cho vay phi tập trung là hợp lý hay được định giá quá cao so với tiềm năng thu nhập của nó bằng cách xem xét mối quan hệ giữa giá và thu nhập Bị định giá thấp hoặc bị định giá thấp, điều này có thể giúp xác định các cơ hội hoặc rủi ro đầu tư tiềm năng.
Tỷ lệ giá/doanh số: Tỷ lệ giá/doanh số thường được sử dụng để đánh giá việc định giá các công ty truyền thống dựa trên doanh thu. Đối với các giao thức cho vay phi tập trung, phí giao thức (được gọi là “doanh thu bán hàng” trong các công ty truyền thống) là yếu tố chính để đánh giá hiệu quả tài chính và tính bền vững của chúng. Bằng cách sử dụng tỷ lệ giá trên doanh thu, có tính đến mối quan hệ giữa vốn hóa thị trường (giá) và các khoản phí phát sinh theo thỏa thuận, có thể hiểu cách thị trường đánh giá khả năng kiếm tiền của thỏa thuận.
Tỷ lệ P/S trung bình: Chúng tôi sử dụng phương pháp hệ số thị trường thường được sử dụng trong ngành mã hóa và sử dụng mức trung bình của tỷ lệ giá trên doanh thu của bốn giao thức có thể so sánh làm hệ số thị trường 1. Bằng cách tính giá trị trung bình, về cơ bản, chúng tôi tính đến giới hạn trên và dưới của các mặt hàng có thể so sánh được, cung cấp ước tính hệ số nhân thị trường cân bằng. Do đó, chúng tôi chọn sử dụng giá trị trung bình của các mặt hàng có thể so sánh làm hệ số nhân thị trường được định lượng để tránh sai lệch tiềm ẩn có thể phát sinh do chỉ dựa vào giá trị tối đa hoặc tối thiểu.
Trung vị(Trung vị): Nói theo thống kê, trung vị không bị ảnh hưởng bởi các giá trị cực đoan trong chuỗi phân phối, điều này giúp cải thiện tính đại diện của trung vị đối với chuỗi phân phối ở một mức độ nhất định. Do đó, chúng tôi cho rằng việc chọn trung vị làm hệ số nhân thị trường là 2 là hợp lý.
Doanh thu và phí giao thức: Bằng cách phân tích doanh thu do giao thức tạo ra, có thể đánh giá khả năng tạo doanh thu và duy trì hoạt động của giao thức đó. Doanh thu là chỉ báo chính về sức khỏe tài chính và tiềm năng tăng trưởng của một giao thức. Việc đánh giá phí thỏa thuận giúp hiểu được các dòng doanh thu liên quan trực tiếp đến hoạt động cho vay và khả năng sinh lời của hợp đồng cho vay. Doanh thu và phí giao thức có thể đến từ nhiều nguồn khác nhau trong giao thức cho vay phi tập trung, bao gồm chênh lệch lãi suất, hình phạt thanh lý, phí giao dịch và chia sẻ doanh thu khác. Bằng cách coi doanh thu và phí thỏa thuận là các biến số, các nhà phân tích có thể đánh giá sự đa dạng hóa của các luồng doanh thu. Điều này giúp đánh giá khả năng của giao thức trong việc chống lại sự biến động của thị trường và khả năng tồn tại lâu dài của nó.
9.2.2 Định giá
Theo hình bên dưới, TVL của Radiant vào ngày 31 tháng 5 năm 2023 là 636,75 triệu USD, nằm giữa Benqi và Venus. Với mức định giá pha loãng hoàn toàn là 312,92 triệu đô la, nó nhỏ so với Aave và Compound, nhưng lớn hơn Benqi và Venus.
Tỷ lệ định giá/TVL được pha loãng hoàn toàn của Radiant là 0,49 là cao so với các giao thức khác, cho thấy rằng Radiant có thể được định giá quá cao so với số vốn mà nó đã khóa trong giao thức. Điều đó có thể có nghĩa là thị trường có thể định giá Radiant cao hơn giá trị tiềm năng của nó. Tuy nhiên, tổng doanh thu hàng năm ước tính của Radiant là 15,98 triệu đô la và phí thỏa thuận hàng năm là 26,63 triệu đô la chứng tỏ rằng Radiant có khả năng tạo doanh thu tốt. Ngoài ra, tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) và tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) tương đối thấp so với tỷ lệ trung bình của thỏa thuận cho vay phi tập trung đã chọn và giá trị có thể bị đánh giá thấp. Cuối cùng, dựa trên ba hệ số định giá này, giá tiềm năng của RDNT được suy ra lần lượt là 0,16 đô la, 0,40 đô la và 1,73 đô la.
Điều đáng chú ý là việc thiết lập mô hình định giá và dẫn xuất giá mã thông báo dựa trên dữ liệu hiện tại và điều kiện thị trường được cung cấp. Động lực thị trường thực tế trong tương lai và hiệu suất của giao thức Radiant cuối cùng sẽ xác định giá trị thị trường thực sự của nó.
9.3 Phân tích toàn diện
Cuối cùng, chúng tôi đã thực hiện phân tích độ nhạy và thu được phạm vi định giá cuối cùng.
Ba giá trị được lựa chọn để phân tích so sánh là hệ số P/TVL, P/E và P/S. Đồng thời, chúng tôi chọn các giá trị tối đa và tối thiểu của định giá DCF theo trọng số xác suất (định giá dòng tiền) theo các tỷ lệ giá-thu nhập đầu cuối khác nhau và tỷ lệ chiết khấu từ phân tích độ nhạy. Dựa trên dữ liệu trên, trọng số của ba bội số phân tích so sánh lần lượt là 15% và DCF có trọng số là 55%. Phạm vi giá thu được từ phân tích toàn diện là 0,45-0,67 đô la Mỹ.
10. Rủi ro
10.1 Rủi ro hợp đồng thông minh
Mặc dù hợp đồng thông minh Radiant v2 đã được kiểm toán bởi các công ty có uy tín như BlockSecTeam, Peckshield và Zokyo_io và đang chờ OpenZeppelin xem xét, nhưng vẫn có những rủi ro cố hữu về hợp đồng thông minh. Ngoài ra, sự phụ thuộc vào các thành phần bên ngoài như Stargate và LayerZero gây ra các rủi ro bổ sung tiềm ẩn. Vì Radiant sẽ ra mắt vào năm 2022, thời gian đáo hạn chưa đầy một năm và thiếu thử nghiệm dài hạn nên có thể có một số rủi ro kỹ thuật nhất định.
10.2 Rủi ro lạm phát
Radiant phải đối mặt với lạm phát cao, một rủi ro tiềm ẩn có thể ảnh hưởng đến giá trị và sức mua của mã thông báo gốc hoặc ảnh hưởng đến sự ổn định và bền vững chung của hệ sinh thái cho vay.
10.3 Rủi ro cạnh tranh
Có một số lượng lớn các đối thủ cạnh tranh trong hoạt động cho vay của Radiant và sự tồn tại của các giao thức cho vay hoàn thiện hơn hỗ trợ cho vay xuyên chuỗi đã làm gia tăng sự cạnh tranh, điều này có thể ảnh hưởng đến sự tăng trưởng và khối lượng người dùng của giao thức Radiant. Đối với Radiant, khả năng cung cấp giá trị độc đáo là vô cùng quan trọng trong việc thu hút khách hàng và duy trì thị phần.
10.4 Rủi ro quản trị
Radiant được quản lý bởi Radiant DAO, điều này khiến giao thức gặp rủi ro tiềm ẩn liên quan đến quản trị. Điều này bao gồm những thách thức tiềm ẩn trong việc thực hiện nhanh chóng các đề xuất thay đổi hoặc đáp ứng nhu cầu thị trường và khả năng dễ bị tấn công hoặc thao túng quản trị. Các thủ tục quản trị mạnh mẽ và tính minh bạch là rất quan trọng để giảm thiểu những rủi ro này và đảm bảo sự thành công và ổn định lâu dài của giao thức.
Các nhà đầu tư và người dùng tiềm năng cần nhận thức được những rủi ro này và thực hiện thẩm định của riêng họ. Việc đánh giá và hiểu các rủi ro liên quan đến một giao thức cho vay phi tập trung như Radiant đặc biệt quan trọng để đưa ra các quyết định đầu tư sáng suốt và quản lý rủi ro.
11. Kết luận
Hiệu suất gần đây của Radiant trong lĩnh vực cho vay xuyên chuỗi rất ấn tượng. Tuy nhiên, vẫn còn một chặng đường dài phía trước để hiện thực hóa một thị trường tiền tệ toàn chuỗi. Nếu nó phụ thuộc nhiều vào Stargate và LayerZero để đạt được các mục đích xuyên chuỗi, thì sự phát triển của nó có thể bị hạn chế. Radiant có thể phát triển hơn nữa bằng cách tích hợp nhiều giải pháp công nghệ đa chuỗi hơn để tối ưu hóa trải nghiệm người dùng.
Ngoài ra, Radiant có thể mở rộng hơn nữa lĩnh vực kinh doanh của mình trên thị trường tiền điện tử ngoài việc cho vay. Một số cách khả thi để cải thiện giao thức:
Khung quản lý rủi ro: Một trong những thách thức mà các giao thức cho vay phi tập trung phải đối mặt là thiếu tài sản thế chấp đa dạng và khung quản lý rủi ro trưởng thành tương ứng với nó. Việc triển khai khung quản lý rủi ro mạnh mẽ có thể giúp giảm thiểu nhiều loại rủi ro và Radiant có thể cải thiện tính ổn định chung của giao thức thông qua việc tinh chỉnh liên tục các tỷ lệ tài sản thế chấp động, hình phạt thanh lý và lãi suất dựa trên rủi ro.
Kết hợp nhiều loại tài sản hơn: Các giao thức cho vay phi tập trung hiện chủ yếu hỗ trợ tiền điện tử làm tài sản thế chấp. Tuy nhiên, việc bao gồm nhiều loại tài sản hơn, chẳng hạn như tài sản trong thế giới thực và LSD, có thể giúp tăng tính đa dạng trong thị trường tiền tệ và thu hút những người dùng mới có thể không cảm thấy thoải mái với tiền điện tử.
Tích hợp với các giao thức DeFi khác: Giao thức cho vay Radiant cũng có thể được tích hợp với các giao thức DeFi khác, chẳng hạn như sàn giao dịch phi tập trung, công cụ tổng hợp lợi nhuận, v.v., để tạo ra một hệ sinh thái tài chính toàn diện hơn.
Mở rộng sang các sản phẩm DeFi khác: Radiant Capital có thể khám phá các cơ hội ngoài việc cho vay và tận dụng khả năng đa chuỗi của mình để mở rộng hoạt động kinh doanh của mình sang các sản phẩm DeFi khác như LSD và Vị trí nợ thế chấp (CDP), bổ sung các trường hợp sử dụng tiện ích mã thông báo rộng hơn. Sử dụng các ưu điểm của tiêu chuẩn mã thông báo RDNT OFT-20 để tạo ra nhiều kịch bản mã thông báo hơn, thực hiện chuyển mã thông báo liên chuỗi liền mạch và giúp người dùng dễ dàng trao đổi và sử dụng bất kỳ dApp nào trên bất kỳ chuỗi nào, từ đó thu hút nhiều người dùng hơn đến với nền tảng . Khi Radiant dần dần tích hợp nhiều hoạt động kinh doanh thị trường tiền tệ chuỗi chéo hơn, nó có thể tạo ra nhiều kịch bản khả thi hơn cho mã thông báo của mình và trở thành một nền tảng tài chính với nhiều sản phẩm DeFi. mã thông báo.
Nhìn chung, triển vọng tương lai của RDNT rất sáng sủa, với nhiều cơ hội phát triển và đổi mới. Bằng cách triển khai khung quản lý rủi ro mạnh mẽ, kết hợp các loại tài sản mới, tích hợp với các giao thức DeFi khác và mở rộng nhiều ứng dụng phân cấp DeFi hơn, Radiant Capital có thể tiếp tục phát triển và thu hút người dùng mới vào thị trường tiền tệ toàn chuỗi của Radiant.
Người giới thiệu
thông tin khác
Phương tiện truyền thông xã hội Radiant Capital (RDNT):
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này là công việc ban đầu được hoàn thành bởi @CryptoAndrewCao và @YihanYihan_W, sinh viên của @GryphsisAcademy, dưới sự hướng dẫn của @CryptoScott_ETH và @Zou_Block. Các tác giả hoàn toàn chịu trách nhiệm về tất cả nội dung, điều này không nhất thiết phản ánh quan điểm của Học viện Gryphsis hoặc tổ chức đã thực hiện báo cáo. Nội dung biên tập và quyết định không bị ảnh hưởng bởi độc giả. Xin lưu ý rằng tác giả có thể sở hữu các loại tiền điện tử được đề cập trong báo cáo này. Tài liệu này chỉ dành cho mục đích thông tin và không nên dựa vào đó để đưa ra các quyết định đầu tư. Bạn nên tiến hành nghiên cứu của riêng mình và tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính, thuế hoặc pháp lý trung lập trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Hãy nhớ rằng hiệu suất trong quá khứ của bất kỳ tài sản nào không đảm bảo cho lợi nhuận trong tương lai.
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Giải thích 4D Vốn rạng rỡ: Tích hợp thanh khoản phân mảnh của cho vay xuyên chuỗi
Thời gian phát hành: 2023.6.26
Liên kết gốc:
Được viết bởi: @CryptoAndrewCao và @YihanYihan_W, @gryphsisacademy
TL;DR
1. Tổng quan về giao thức
Radiant Capital là một giao thức cho vay chuỗi chéo phi tập trung được xây dựng trên LayerZero. ** Nó nhằm mục đích tạo ra một thị trường tiền tệ phổ biến trên toàn chuỗi, trong đó người dùng có thể gửi bất kỳ tài sản chính nào vào bất kỳ chuỗi khối chính nào và vay các tài sản được hỗ trợ khác nhau trên toàn chuỗi, do đó loại bỏ các đảo thanh khoản. **
Không giống như hầu hết các nền tảng cho vay tiền điện tử, Radiant Capital không yêu cầu người dùng chọn một chuỗi cụ thể để hoạt động, cũng như không hạn chế việc sử dụng các mã thông báo cụ thể từ chuỗi đó. Thay vào đó, chương trình Radiant Capital sẽ hoạt động trên hầu hết các chuỗi khối lớn, giúp người dùng dễ dàng vay tài sản hơn và tạo ra lợi nhuận bằng cách đóng góp vốn của họ để cho vay. **Radiant Capital tạo thu nhập thực tế thông qua phí giao thức và các hoạt động liên quan. Các nhà đầu tư có thể gửi tài sản của họ trên nền tảng và kiếm tiền lãi bằng cách khóa, trao và cho vay tài sản của họ. Thông qua cơ chế cho vay, người dùng có thể sử dụng tài sản của mình làm tài sản thế chấp để tăng tính thanh khoản.
Nhìn chung, Radiant Capital cung cấp một cách tiếp cận linh hoạt và toàn diện hơn đối với hoạt động cho vay phi tập trung, giúp người dùng dễ dàng có được thanh khoản trên nhiều chuỗi đồng thời kiếm được tiền lãi từ tài sản của họ. **Khi Radiant Capital tiếp tục phát triển và mở rộng, nó có tiềm năng trở thành người dẫn đầu trong không gian thị trường tiền tệ liên chuỗi. **
2. Đội ngũ và tình trạng tài chính
2.1 Đội
Radiant Capital có một nhóm gồm 14 người trước đây làm việc tại các công ty như Morgan Stanley, Apple và Google, những người đã tham gia vào không gian DeFi từ đầu mùa hè năm 2020, nhiều người trong số họ đã bắt đầu tiếp xúc với tiền điện tử ngay từ đầu năm 2015.
2.2 Tài chính
**Những người sáng lập và phát triển ban đầu của Radiant Capital đã tự tài trợ hoàn toàn cho việc phát triển dự án này. **Không có vốn cổ phần tư nhân, IDO hoặc vốn mạo hiểm nào tham gia vào dự án, điều này phù hợp với ý tưởng phân cấp không thiên vị.
3. Đường đi và biểu đồ nến
3.1 Các sự kiện lịch sử và xu hướng giá
Các sự kiện và thông báo lớn gây ra biến động về giá và tổng giá trị bị khóa (TVL) của các giao thức cho vay phi tập trung (chẳng hạn như Radiant Capital) một phần. Từ biểu đồ, chúng ta có thể thấy rằng vào ngày 2 tháng 8 năm 2022, khi nhóm công bố ý định kiểm soát lạm phát mã thông báo, cả giá và TVL của RDNT đều tăng đáng kể. Ngược lại, khi có sự cố với giao thức, chẳng hạn như lỗi tải số liệu thống kê và sự cố hiển thị giao diện người dùng, niềm tin của người dùng có thể giảm xuống, dẫn đến giá RDNT và TVL giảm. Vào ngày 16 tháng 1 năm 2023, nhóm đã thông báo rằng Radiant v2 sẽ được phát hành trong tương lai, đây được công chúng coi là tin tức tích cực; giá tiền tệ bắt đầu tăng (tất nhiên, nó cũng bị ảnh hưởng bởi thị trường chuỗi khối) và TVL cũng đã lật lại một số. Sau đó, khi Radiant v2 được phát hành chính thức vào ngày 19 tháng 3 năm 2023, việc chuyển đổi phiên bản đã khiến TVL tạm thời sụt giảm. Tuy nhiên, TVL đã nhanh chóng phục hồi trong vài ngày tới khi phiên bản V2 ổn định trở lại. Vào ngày 28 tháng 3, Radiant v2 đã được mở rộng sang chuỗi BNB và việc mở rộng này đã mang lại lưu lượng truy cập khổng lồ, khiến TVL tăng nhanh chóng trong vòng vài ngày.
Điều này truyền cảm hứng cho chúng tôi rằng các sự kiện và thông báo lớn của dự án, những thay đổi trong tâm lý người dùng và điều kiện thị trường chung có thể ảnh hưởng đến giá và TVL của giao thức phi tập trung. Điều quan trọng hơn là phải chú ý đến những thông tin và chỉ báo này trong hoạt động đầu tư.
3.2 Các mốc hoàn thành
3.3 Lộ trình đến năm 2023
Lộ trình phiên bản 3.4
3.5 Tiến độ kinh doanh
4. Thành phần nghiệp vụ và logic triển khai mã
Hoạt động xuyên chuỗi của Radiant Capital sử dụng giao diện định tuyến ổn định của Stargate và được xây dựng trên Layer Zero. Radiant Capital cho phép người dùng gửi tài sản của họ từ các chuỗi khối lớn và cho phép người dùng khác mượn những tài sản đó mà không cần người trung gian. Những người đóng góp tiền cho nền tảng có thể nhận được lợi nhuận có rủi ro thấp hơn.
Thị trường cho vay Radiant hỗ trợ nhiều tài sản trên chuỗi Arbitrum và chuỗi thông minh BSC. Trên Arbitrum, người dùng có thể gửi và mượn các đồng tiền ổn định như DAI, USDC và USDT hoặc các loại tiền điện tử chính thống như ETH, WBTC và WSTETH hoặc ARB viết ma Layer2. Trên chuỗi BSC, các tài sản được hỗ trợ bao gồm các đồng tiền ổn định BUSD, USDC và USDT cũng như các loại tiền điện tử chính thống ETH và BTCB và các mã thông báo khác bao gồm BNB. Người dùng có thể gửi và vay trên các chuỗi và tham gia sâu vào thị trường cho vay Radiant.
Giao diện người dùng rạng rỡ
Thị trường Radiant cung cấp hai mức lãi suất. Như thể hiện trong hình, màu đỏ đề cập đến APY mà thị trường cho người dùng vay và mượn, được tính toán trên cơ sở tài sản. Hộp màu tím APR đề cập đến phần thưởng của mã thông báo tiện ích gốc của Radiant $RDNT, mà Radiant cung cấp Lãi suất hàng năm được hình thành bởi người dùng thanh khoản và người vay phát hành $RDNT. Hiện tại, tỷ lệ vay cao hơn được bù đắp bằng phần thưởng $RDNT cao, thu hút nhiều người dùng.
4.1 Thành phần kinh doanh
4.1.1 Vay
Ký gửi: Gửi tiền vào nhóm cho vay Radiant, kiếm lãi và nhận thêm giá trị thông qua thu nhập $RDNT. Tiền gửi có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp và người gửi tiền có thể rút tài sản của họ vào các chuỗi được chỉ định. rTokens là các token có lãi suất, chẳng hạn như rUSDC, được đúc và đốt khi gửi và rút tiền. Tiền lãi sẽ được phân phối trực tiếp cho chủ sở hữu rTokens.
Cho vay: Radiant thêm tiện ích cho người dùng thông qua cho vay. Người dùng không muốn bán tài sản của mình có thể sử dụng tài sản của họ làm tài sản thế chấp cho các khoản vay để có thêm thanh khoản. Người đi vay cần phải trả phí vay và tiền lãi cho Radiant DAO và các nhà cung cấp thanh khoản. Người vay có hệ số sức khỏe dưới 1 sẽ kích hoạt thanh lý.
Thanh lý: Quy trình thanh lý của Radiant đảm bảo rằng khoản nợ của người vay không thấp hơn giá trị của tài sản thế chấp. Khi yếu tố sức khỏe của người vay giảm xuống 1 hoặc thấp hơn, họ sẽ bị thanh lý. Hệ số phạt tổng thể đối với việc thanh lý là 15%.
Cho vay quay vòng và khóa: Chức năng quay vòng và khóa cho phép người dùng có hệ số sức khỏe lớn hơn 1,11 tăng giá trị tài sản thế chấp của họ bằng cách tự động thực hiện nhiều khoản tiền gửi và chu kỳ vay. Tính năng này cũng tự động mượn ETH và chuyển nó sang các vị trí dLP bị khóa để đáp ứng yêu cầu 5% dLP để kích hoạt phát hành RDNT. **Vòng lặp một lần nhấp (Vòng lặp 1 lần nhấp) cung cấp cho người dùng một cách dễ dàng hơn để tăng dần tính thanh khoản và đạt được lợi nhuận cao hơn với đòn bẩy lên tới 5 lần. **
4.1.2 Khai thác thanh khoản
Các nhà đầu tư vào Radiant Capital có thể kiếm thu nhập bằng cách khóa và trao mã thông báo RDNT. Nhà cung cấp thanh khoản động (dLP) là thanh khoản RDNT cung cấp mã thông báo. **Radiant cho phép người dùng sử dụng chức năng zap để cung cấp tính thanh khoản. **
Có hai loại cặp giao dịch cho dLP:
DLP bị khóa thu được thu nhập nền tảng thông qua việc phân phối rTokens (token chịu lãi) và người dùng có thể rút thu nhập hoặc sử dụng thu nhập làm tài sản thế chấp. Nền tảng xác định tỷ lệ thanh toán lãi và phí thanh lý dựa trên cổ phần do dlp nắm giữ. **Người dùng phải khóa ít nhất 5% giá trị tiền gửi bằng USD của họ trong dLP để đủ điều kiện nhận khoản thanh toán phần thưởng RDNT khi vay và gửi tiền. **Gần đây, thời gian khóa quyền sở hữu của RDNT đã được tăng từ 28 ngày lên 90 ngày và có tính phí phạt khi rút tiền sớm. Người dùng rút tiền sớm có thể nhận được phần thưởng RDNT từ 10% đến 75%. Việc phát hành $RDNT khuyến khích những người tham gia hệ sinh thái cung cấp tiện ích cho nền tảng với tư cách là Nhà cung cấp thanh khoản động (dLP).
4.1.3 Cầu nối chuỗi chéo
RDNT OFT Bridge: $RDNT là mã thông báo OFT-20. Giải pháp khả năng tương tác toàn chuỗi Universal Fungible Token (OFT) của Layer Zero Labs** cho phép chuyển mã thông báo liên chuỗi gốc**. OFT cho phép kết hợp nhiều chuỗi khối, do đó không còn thanh khoản bị phân mảnh, hợp đồng thông minh hoặc rủi ro tài chính và nó cũng tránh được rủi ro lưu ký của các mã thông báo đặc biệt. **
Radiant-Stargate Bridge: Radiant Capital cung cấp cho người dùng khả năng cho vay và bắc cầu thông qua Stargate Router. **Cầu nối dựa trên thuật toán Delta (∆) của Layer Zero cho phép chuyển tài sản ban đầu giữa các nhóm thanh khoản thống nhất. **Radiant V1 cho phép người dùng ký gửi tài sản trên chuỗi gốc (Arbitrum) và mượn tài sản từ bất kỳ chuỗi EVM nào được hỗ trợ bởi Stargate Finance. Radiant V2 hỗ trợ ký gửi tài sản trên chuỗi Arbitrum và BSC, đồng thời có thể vay đối với bất kỳ chuỗi EVM nào được hỗ trợ bởi Stargate Finance. **Radiant hiện đang trong quá trình thử nghiệm phát triển và có kế hoạch cung cấp đầy đủ chức năng gửi và vay trên toàn chuỗi trong tương lai gần. **
4.2 Logic triển khai mã
4.2.1 Sơ đồ triển khai logic mã nghiệp vụ
Các chức năng chính của ứng dụng Radiant là Zap (khóa dLP) và cho vay.
Dưới đây là chi tiết về quy trình Chu trình chuyển đổi và nhấp chuột một lần. Nếu chỉ có một loại tài sản mã hóa được cung cấp, hệ thống sẽ tự động mượn một tài sản khác và ghép nó vào nhóm Uniswap hoặc Balancer.
Nguồn: Thủ đô rạng rỡ
4.2.2 Triển khai chuỗi chéo
Radiant kết nối với LayerZero và tận dụng giao diện bộ định tuyến đáng tin cậy của Stargate, cung cấp cho người dùng khả năng ký gửi mã thông báo trên Arbitrum và mượn trên cùng một chuỗi hoặc mượn và chuyển sang chuỗi khác thông qua một giao diện duy nhất.
LayerZero: LayerZero là một chuỗi toàn năng cho phép các mạng chuỗi khối khác nhau giao tiếp với nhau và hoạt động liền mạch. Radiant Capital đạt được mục tiêu hỗ trợ các giao dịch nhanh chóng và an toàn của các tài sản kỹ thuật số khác nhau thông qua thị trường tiền tệ dựa trên LayerZero
LayerZero cho phép giao tiếp xuyên chuỗi bằng cách triển khai các điểm cuối LayerZero trên các chuỗi khác nhau, tạo điều kiện truyền thông báo qua Relayers và Oracles. Khi một ứng dụng người dùng (UA) gửi một tin nhắn từ chuỗi A đến chuỗi B, nó sẽ thông báo cho Oracle và Relayer được chỉ định thông qua điểm cuối của chuỗi A. Oracle gửi tiêu đề khối đến điểm cuối của chuỗi B và Người chuyển tiếp gửi bằng chứng giao dịch. Sau khi được xác minh trên chuỗi đích, tin nhắn sẽ được chuyển tiếp đến địa chỉ dự định. Tóm lại, nhà tiên tri xác minh thông báo trên chuỗi A, trong khi người chuyển tiếp kiểm tra bằng chứng giao dịch, đảm bảo rằng khi cả nhà tiên tri và người chuyển tiếp có cùng một thông báo, nó đã được chuyển thành công từ chuỗi A sang chuỗi B.
Nguồn: Block Tempo
Stargate: Cầu nối Stargate sử dụng nhóm thanh khoản thống nhất được chia sẻ trên các chuỗi để đảm bảo đủ thanh khoản, ngăn chặn đảo ngược giao dịch và đảm bảo tính hữu hạn ngay lập tức. Được hỗ trợ bởi thuật toán ∆, nhóm thanh khoản sẽ tự động được cân bằng lại để hỗ trợ cầu ∆. Ví dụ: khi đổi USDT bằng Ethereum lấy USDC trên Polygon, người dùng gửi USDT vào nhóm thanh khoản USDT duy nhất trên Ethereum và nhận USDC từ nhóm thanh khoản USDC duy nhất trên Polygon. Thuật toán ∆ tái cân bằng liền mạch hai nhóm trên các chuỗi để duy trì sự cân bằng giữa số tiền gửi và rút. Stargate tránh duy trì các nhóm thanh khoản riêng biệt cho từng kết nối chuỗi chéo bằng cách áp dụng một nhóm thanh khoản thống nhất, duy nhất cho mọi tài sản trên tất cả các chuỗi được hỗ trợ.
Nguồn: Consensys
Tích hợp rạng rỡ: Dưới đây là sơ đồ đơn giản hóa minh họa cách tài sản được mượn và mượn trên chuỗi chéo thông qua LayerZero và Stargate.
Người dùng bắt đầu cho vay hoặc gửi tiền và tương tác với nhóm cho vay. Khi tài sản được vay qua các chuỗi, StargateBorrow được gọi và tài sản được bảo lưu trong nhóm thanh khoản hợp nhất của Stargate. Stargate gửi tin nhắn trên toàn chuỗi thông qua Điểm cuối LayerZero và Oracle (máy tiên tri) và Bộ chuyển tiếp (bộ lặp) bên ngoài chuỗi xác minh các tin nhắn này. Sau đây là sơ đồ chi tiết:
Nguồn: Thủ đô rạng rỡ
5. Thị trường cho vay phi tập trung
Cho vay DeFi 5.1
**Ngành cho vay là một phần quan trọng của không gian Tài chính phi tập trung (DeFi) và Tổng giá trị bị khóa (TVL) của nó xếp thứ ba. ** Cạnh tranh trong hạng mục cho vay rất khốc liệt, với hơn 200 giao thức tranh giành thị phần. Hiện tại, các giao thức cho vay hàng đầu bao gồm AAVE, JustLend, Compound, Venus, Morpho và Radiant.
**Radiant nổi bật với tư cách là người chơi hàng đầu trong hệ sinh thái chuỗi thông minh Arbitrum và BSC. **Rạng rỡ đã hạ cánh trên chuỗi Arbitrum vào năm ngoái và TVL trên chuỗi Arbitrum đã vượt qua AAVE. Trên chuỗi BSC, Radiant ra mắt vào tháng 3 năm 2023 và nhanh chóng vươn lên vị trí thứ ba về TVL. Những thành tựu này nhấn mạnh hiệu suất mạnh mẽ của Radiant trên cả hai nền tảng và sự nổi bật ngày càng tăng trong không gian cho vay.
5.2 Cho vay liên chuỗi
Radiant là giao thức cho vay flash và cho vay toàn chuỗi đầu tiên được xây dựng trên Layer Zero. Trong thị trường hiện tại, có ít đối thủ cạnh tranh hơn đối với hoạt động cho vay xuyên chuỗi. Radiant giữ vị trí hàng đầu trong lĩnh vực cho vay xuyên chuỗi. Với sự hỗ trợ trong tương lai cho nhiều chuỗi và tài sản hơn, Radiant có khả năng thu được thêm thanh khoản và người dùng.
Như đã đề cập trước đó, Radiant khác với các giao thức cho vay khác ở chỗ nó cho phép người dùng ký gửi tài sản thế chấp trên một chuỗi và vay hoặc cho vay trên một chuỗi khác. Chức năng chuỗi chéo của Radiant được thực hiện thông qua bộ định tuyến chuỗi chéo của Stargate. Nó cho phép người dùng ký gửi tài sản trên Arbitrum và vay trên bất kỳ chuỗi EVM nào được Stargate hỗ trợ. **Ngược lại, tài sản của AAVE hiện không thể vay lẫn nhau trên các chuỗi khác nhau, dẫn đến tính thanh khoản bị phân tán và việc sử dụng tài sản bị hạn chế. **Sự phát triển mạnh mẽ của Lớp 2 đã mang lại nhu cầu không thể thiếu đối với tương tác tài sản chuỗi chéo. Radiant sử dụng công nghệ Omnichain của LayerZero để thiết lập khả năng tương tác giữa toàn bộ chuỗi của nó, đây là một giải pháp tốt cho vấn đề phân tán thanh khoản giữa các chuỗi khác nhau.
Radiant Capital nắm giữ thanh khoản tương đối trong thị trường cho vay phi tập trung. "Cơ chế cung cấp thanh khoản động" dLP của nó tự động điều chỉnh phần thưởng khai thác gia tăng của họ dựa trên tỷ lệ thanh khoản được cung cấp, điều này khuyến khích người cho vay và người đi vay trên nền tảng. Điều này có thể khóa một lượng RDNT nhất định trên thị trường và tăng cường tính thanh khoản để đạt được sự phát triển lâu dài. Ngoài ra, Radiant Capital có lợi thế của người đi đầu trong hoạt động cho vay toàn chuỗi, điều mà các giao thức cho vay khác (chẳng hạn như AAVE) không thể bắt chước và vượt qua trong một khoảng thời gian ngắn.
6. Kinh tế mã thông báo
6.1 Phân phối mã thông báo
Tổng nguồn cung cấp mã thông báo của RDNT là 1.000.000.000 đơn vị.
6.2 Lịch mở khóa mã thông báo RDNT
Hình trên là lịch trình mở khóa sau khi phát hành mã thông báo RDNT. Vào ngày 24 tháng 7 năm 2022, một đợt mở khóa và phân phối mã thông báo lớn đã diễn ra trong hệ sinh thái Radiant. Kho bạc đã mở khóa 30 triệu mã thông báo RDNT, trong khi dự trữ DAO đã mở khóa 140 triệu mã thông báo RDNT. Thứ hai, 70 triệu mã thông báo RDNT được phân bổ cho những người đóng góp và cố vấn cốt lõi, sẽ được phát hành dần dần trong 18 tháng. Ngoài ra, 540 triệu mã thông báo RDNT được phân bổ để cung cấp và khuyến khích người vay, sẽ được phát hành trong 60 tháng. Nhóm 2 đã được thưởng 20 triệu mã thông báo RDNT, dự kiến sẽ được phát hành trong vòng 8 tháng. Các mã thông báo bị khóa hiện tại sẽ được phát hành dần dần trong tương lai cho đến khi tất cả được mở khóa vào tháng 7 năm 2027. Những đợt mở khóa và phân phối này định hình mô hình phân phối mã thông báo RDNT, khuyến khích người tham gia và tác động đến tính thanh khoản trong hệ sinh thái Radiant, đảm bảo phân phối mã thông báo và tăng trưởng bền vững. Cách tiếp cận theo từng giai đoạn này phù hợp với tầm nhìn dài hạn của dự án, tạo điều kiện ổn định và lập kế hoạch cho chủ sở hữu mã thông báo và người tham gia hệ sinh thái.
Biểu đồ bên dưới hiển thị rõ ràng thời điểm mở khóa mã thông báo RDNT hiện tại. Vào tháng 3 năm 2024, hơn 10 triệu RDNT sẽ được mở khóa. Sự kiện mở khóa này có thể ảnh hưởng đến việc lưu thông mã thông báo và có tác động nhất định đến động lực thị trường trong giai đoạn này. Các nhà đầu tư nên biết về các sự kiện quan trọng như vậy và xem xét tác động tiềm ẩn đối với giá trị và giao dịch của mã thông báo RDNT.
Nguồn: Dune Analytics (@shogun)
6.3 So sánh thiết kế quy tắc phát hành mã thông báo cho các đề xuất (V1 so với V2)
** Thiết kế v1 rạng rỡ: **
Tất cả các đợt phát hành mã thông báo đều dẫn đến việc triển khai RDNT đầu tiên trên Arbitrum.
Thiết kế đề xuất của Radiant v2:
Tổng lượng phát thải tối đa thể hiện tổng lượng phát thải được phân bổ cho tất cả các lần triển khai Radiant trong một tháng nhất định; tổng lượng phát thải tối đa sẽ chạy theo lịch trình đề xuất, kết thúc vào tháng 7 năm 2027. Vào cuối mỗi tháng, DAO sẽ xem xét Tổng giá trị bị khóa (TVL) trên mỗi chuỗi và phân bổ các bản phát hành tương ứng cho tháng tiếp theo. Ví dụ: vào cuối tháng 3, nếu chuỗi Arbitrum có 30% tổng giá trị bị khóa trong Radiant, chuỗi BNB có 30% và Eth Mainnet có 20%, thì ba chuỗi này sẽ được phát hành vào tháng sau nên chia thành 30%/30%/20%.
Khi dự án được khởi chạy, 100% lượng phát hành mã thông báo được chuyển đến thị trường Arbitrum Radiant; sau khi ra mắt trên Chuỗi BSC, đề xuất đề xuất rằng 50% lượng phát hành trong tháng đầu tiên được chuyển đến Chuỗi BNB. Đây là một cách tiếp cận đơn giản và các ý tưởng phức tạp hơn (ví dụ: số liệu trên mỗi chuỗi, trên mỗi thị trường, phân phối dựa trên phí giao thức được tạo) nên tiếp tục được thảo luận và đưa ra các đề xuất tiếp theo. Phần này của RFP có thể được cập nhật dựa trên các đề xuất tiếp theo do các bên liên quan của DAO tạo ra. Đó là một cách tiếp cận có công thức và có thể dự đoán được, mang lại sự minh bạch trong thời gian ngắn. Theo kết quả bỏ phiếu của Đề xuất quản trị RFP-4, các quy tắc phát hành của **$RDNT khuyến khích những người tham gia hệ sinh thái cung cấp tiện ích cho nền tảng với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản động (dLP). **Bởi vì chỉ những người dùng đã khóa dLP (mã thông báo thanh khoản) mới kích hoạt tiêu chuẩn nhận phần thưởng phát hành mã thông báo RDNT tiền gửi hoặc khoản vay của họ.
Theo tầm nhìn xuyên chuỗi của Radiant và quá trình chuyển đổi từ khóa đơn phương sang khóa LP, điều này cho phép Radiant lập kế hoạch cho tương lai dài hạn một cách hợp lý hơn và mang lại khả năng triển khai nhiều hơn trên chuỗi.
6.4 Đường dẫn doanh thu hợp đồng thông minh, nắm bắt giá trị và tiện ích mã thông báo
6.4.1 Đường dẫn doanh thu hợp đồng thông minh
Thu nhập của hợp đồng này chủ yếu đến từ lãi vay và phí cho vay. Quá trình này liên quan đến việc người cho vay ký gửi tài sản của họ trên nền tảng, sau đó những tài sản này sẽ được người đi vay mượn trên tài sản thế chấp. Người vay cần phải trả phí vay để có được khoản vay. Tài sản được giữ làm tài sản thế chấp có thể được thanh lý nếu bên vay không trả được khoản vay theo các điều khoản và điều kiện đã thỏa thuận. Sau đó, nền tảng sẽ thu phí từ các giao dịch này và phân phối phần thưởng cho người cho vay và nhà cung cấp thanh khoản động. Mô hình doanh thu này khuyến khích sự tham gia của người dùng và cung cấp cơ chế tạo doanh thu cho nền tảng và những người tham gia.
6.4.2 Thu thập giá trị nền tảng
Đường dẫn doanh thu & phí, Nguồn: Radiant Capital
6.4.3 Tiện ích mã thông báo $RDNT
*DLP tiền gửi tối thiểu 5% để kích hoạt phát hành mã thông báo RDNT cho người vay/người cho vay, đây là giá trị gia tăng trên lãi suất thị trường cơ sở
Lưu đồ Tiện ích, Nguồn: Radiant Capital
Tính bền vững là một KPI quan trọng đối với Radiant DAO và do đó, giao thức triển khai cơ chế Thanh khoản động (dLP) chỉ cho phép phân phối mã thông báo RDNT được thưởng và phí nền tảng cho Nhà cung cấp thanh khoản động (dLP) . Như đã đề cập ở trên, cơ chế dLP là một cải tiến tốt so với Radiant v1. Nó thúc đẩy người dùng cung cấp thanh khoản cho $RDNT. Sau thời gian khóa 90 ngày, bạn có thể nhận được đầy đủ ưu đãi phát hành mã thông báo RDNT và việc rút tiền sớm sẽ bị phạt. Cơ chế phạt này có thể giảm áp lực bán mã thông báo.
7. Điều kiện hoạt động và bối cảnh cạnh tranh
7.1 TVL
Radiant có TVL cao nhất trên chuỗi Arbitrum. Radiant TVL cao hơn so với các giao thức cho vay khác có vốn hóa thị trường tương tự do chức năng khóa và chu kỳ dễ sử dụng và phần thưởng có tính khuyến khích cao. Tuy nhiên, tỷ lệ MCap/TVL của nó cao hơn so với các công ty cùng ngành, cho thấy rằng nó hiện được định giá nhẹ.
7.2 Người dùng
Kể từ khi ra mắt V1, đã có hai đợt người dùng tăng đột biến vào quý 3 năm 2022 và đợt bùng nổ Arbitrum vào tháng 1, nhưng không có sự gia tăng đáng kể về lượng người dùng sau khi ra mắt Radiant V2. Người dùng tích lũy hiện tại là 216.831 và người dùng hoạt động hàng ngày là 4.750.
Nguồn: Dune Analytics (@defimochi)
7.3 Khối lượng giao dịch
Việc phát hành $RDNT khuyến khích khối lượng giao dịch ghi nợ và cho vay, phản ánh khả năng của nền tảng trong việc thúc đẩy mức độ tương tác và hoạt động. Với khối lượng 740,7 triệu đô la trong tháng 5, Radiant Capital đã vượt qua các giao thức cho vay có vốn hóa thị trường tương tự, cho thấy rằng Radiant đang thu hút người dùng một cách hiệu quả và truyền cảm hứng cho hoạt động giao dịch quan trọng.
7.4 Sử dụng
**Tổng tỷ lệ sử dụng là khoảng 60%, tương đối cao hơn so với các thỏa thuận cho vay tương tự. ** Phần thưởng $RDNT và giao diện người dùng dễ dàng để quay vòng và khóa giúp cải thiện việc sử dụng nội dung. Được chia nhỏ trên mỗi tài sản, Radiant có mức sử dụng tương tự như AAVE đối với stablecoin, nhưng mức sử dụng cao hơn đối với wbtc và weth.
Radiant đã ra mắt trên Chuỗi thông minh Binance (Chuỗi BSC) vào ngày 27 tháng 3 với hơn 33 triệu đô la tiền bị khóa. Vùng màu xanh lá cây trong hình bên dưới cho thấy thu nhập của RDNT từ chuỗi BSC kể từ ngày 27 tháng 3 và phần màu tím cho thấy thu nhập của RDNT từ chuỗi ARB. Rõ ràng là RDNT đã kiếm được nhiều doanh thu từ chuỗi BSC hơn từ chuỗi ARB kể từ giữa tháng Tư. Thu nhập đã tăng 115,9% trong 90 ngày qua, một mức tăng lớn về thu nhập. Nó thậm chí còn đánh bại các giao thức nổi tiếng như Aave và Compound khiến nó trở nên lớn hơn về doanh thu trong 90 ngày. Điều này cho thấy Radiant đang trải qua quá trình mở rộng nhanh chóng và đạt được sức hút trong ngành.
Nguồn: Thiết bị đầu cuối mã thông báo
7.5 Phân tích báo cáo tài chính
Theo thống kê tại các báo cáo tài chính, RDNT có sự tăng trưởng đáng kể về doanh thu và lượng giao dịch trong vài tháng qua. Trong tháng 1 và tháng 5, doanh thu của RDNT là 1,0538 triệu đô la và 1,04 triệu đô la, tăng 886,90%. Trong tháng 1 và tháng 5, khối lượng giao dịch của RDNT là 39,5 triệu đô la và 740,74 triệu đô la, điều này cho thấy hiệu suất của RDNT đang được cải thiện nhanh chóng. Tăng doanh thu và khối lượng giao dịch cho thấy nhu cầu ngày càng tăng đối với giao thức. Tính đến ngày 31 tháng 5 năm 2023, nền tảng này có khoản vay đang hoạt động là 377,39 triệu đô la và tiền gửi ròng là 636,75 triệu đô la. Tổng số tiền gửi ròng là 636,75 triệu đô la cho thấy nền tảng này có lượng thanh khoản lớn, đây là yếu tố quan trọng để duy trì lòng tin của người dùng và đảm bảo rằng nền tảng có thể đáp ứng nhu cầu hoạt động cho vay của người dùng. Ngoài ra, khoản vay đang hoạt động trị giá 377,39 triệu đô la có nghĩa là người dùng tương tác cao với nền tảng, đây cũng là một dấu hiệu tích cực cho triển vọng tăng trưởng của nền tảng. Ngoài ra, tỷ lệ vay ổn định cho thấy nền tảng đang quản lý hiệu quả hoạt động cho vay của mình và duy trì sự cân bằng lành mạnh giữa vay và đi vay.
Nguồn: Token Terminal (Ngày kể từ ngày 31 tháng 5 năm 2023)
** Nhìn chung, báo cáo tài chính cho thấy tình hình tài chính của RDNT là tốt và có cơ sở tốt để tiếp tục mở rộng cơ sở người dùng và mở rộng các dịch vụ của thị trường cho vay phi tập trung. **
8. Động lực tăng trưởng
8.1 Phát triển Layer2
Sự thịnh vượng của Layer2 đã thúc đẩy sự phát triển của giao thức RDNT. Khi ngày càng có nhiều người dùng và giao dịch chuyển sang Lớp 2, nhu cầu về các dịch vụ cho vay phi tập trung RDNT sẽ tăng lên. Kế hoạch ra mắt của Radiant trên Ethereum và zkSync cũng thể hiện cam kết nắm bắt thị trường đang phát triển này.
8.2 Thị trường chuỗi chéo
Radiant là thị trường cho vay xuyên chuỗi có chức năng đầu tiên và do thường xuyên xảy ra các vụ trộm và hack cầu nối xuyên chuỗi, cho vay xuyên chuỗi cung cấp một giải pháp thay thế đầy hứa hẹn có thể giảm bớt nhu cầu về cầu nối xuyên chuỗi truyền thống. Nếu giao thức thực hiện thành công việc cho vay xuyên chuỗi toàn diện, nó sẽ nâng cao tiện ích và nhu cầu của RDNT, và cuối cùng đẩy giá của nó lên cao. Radiant đi đầu trong thị trường cho vay xuyên chuỗi, với tiềm năng định hình lại các giao dịch xuyên chuỗi và củng cố đề xuất giá trị của Radiant.
8.3 Thu nhập thụ động
Người dùng kiếm được thu nhập thụ động với rủi ro thấp thông qua cho vay/vay liên chuỗi trong thị trường giá xuống.
8.4 Thiết kế mã thông báo
Mô hình kinh tế mã thông báo của thiết kế mã thông báo V2 nâng cao giá trị khuyến khích, phân phối phát hành RDNT cho người dùng thỏa thuận dài hạn và thúc đẩy tính bền vững của nó. Ngưỡng "5% dlp bị khóa" khuyến khích người dùng mua RDNT và khóa lại nhiều LP hơn để duy trì trên ngưỡng tối thiểu.
Cơ hội Airdrop 8.5
Radiant có kế hoạch phát sóng $ARB cho những người nắm giữ dlp dài hạn. Ngoài ra, còn có các tường thuật về LayerZero và ZKSync thu hút người dùng đến với nền tảng Radiant để nhận các đợt airdrop tiềm năng.
9. Định giá
Định giá của chúng tôi dựa trên phân tích DCF và các phương pháp phân tích so sánh, cả hai đều có thể được điều chỉnh tương ứng trong mô hình định giá của chúng tôi (Mô hình định giá vốn rạng rỡ - Học viện Gryphsis). Sau đây là mô tả chi tiết và giải thích về phương pháp định giá.
9.1 Phân tích Dòng tiền
Dòng tiền chiết khấu (DCF) là một phương pháp định giá được sử dụng để ước tính giá trị của một tài sản dựa trên dòng tiền dự kiến trong tương lai. Nguyên tắc là một khoản đầu tư phải có giá trị như ngày hôm nay vì nó sẽ tạo ra tiền mặt trong tương lai. Mô hình của chúng tôi sử dụng khoảng thời gian dự báo 5 năm và tính đến bất kỳ dòng tiền nào sau đó với giá trị ước tính trong tương lai.
9.1.1 Giả định
Tốc độ tăng trưởng tổng giá trị bị khóa (TVL) của giao thức: Chúng tôi chia tài sản có sẵn để cho vay thành ba loại: BTC và ETH, stablecoin, tài sản thay thế L1 và L2 và giả định rằng mỗi loại tài sản đều ở mức thấp, trung bình, Tốc độ tăng trưởng cao theo ba kịch bản.
Chúng tôi sử dụng tốc độ tăng trưởng hàng năm trong lịch sử trong 5 năm qua để dự đoán vốn hóa thị trường của Microsoft và vàng, đồng thời sử dụng vốn hóa thị trường Ethereum dưới dạng phần trăm vốn hóa thị trường của Microsoft và vốn hóa thị trường của Bitcoin dưới dạng tỷ lệ vốn hóa thị trường của vàng để chứng minh tốc độ tăng trưởng dưới ba kịch bản: cao, trung bình và thấp Ước tính có hợp lý không. Tốc độ tăng trưởng sai của chúng tôi đang giảm tuyến tính. Do BSC tự hỗ trợ của Radiant và cung cấp dịch vụ cho vay BNB trên thị trường, TVL của tài sản Alt L1/L2 đã tăng 231,53% trong tháng tiếp theo. Do đó, thật hợp lý khi giả định tốc độ tăng trưởng cao hơn đối với các tài sản thay thế L1 và L2 so với stablecoin và BTC/ETH.
Mức sử dụng: Mức sử dụng nội dung vẫn ở mức tương tự trong Radiant v1 và Radiant v2. Chúng tôi đã làm tròn mức trung bình và chọn stablecoin có tỷ lệ sử dụng là 73%, giảm tỷ lệ sử dụng ước tính cho BTC, ETH, Alt L1 và L2 xuống 50% để phù hợp với sự không chắc chắn của thị trường.
Phí hàng năm/tài sản cho vay: Chúng tôi đã so sánh tỷ lệ này với AAVE (một giao thức cho vay tương đối hoàn thiện) và tính phí trung bình hàng năm/tài sản cho vay cho cả hai giao thức. Chúng tôi so sánh tỷ lệ này với tỷ lệ hàng năm hiện tại của Radiant và chọn tỷ lệ thấp nhất trong hai tỷ lệ làm tỷ lệ năm cuối cùng cho năm 2028. Tỷ lệ phần trăm cho các năm còn lại được tính bằng cách tăng tỷ lệ tuyến tính đến năm cuối cùng.
Tỷ lệ chiết khấu: Chúng tôi sử dụng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm làm lãi suất phi rủi ro và BTC làm chuẩn thị trường. Giá trị beta được lấy từ mô hình hồi quy của RNDT trả về dưới dạng hàm trả về BTC. Phân tích hồi quy dựa trên dữ liệu từ ngày RDNT IDO, tức là ngày 22 tháng 7 năm 2022. Mô hình định giá tài sản vốn (CAMP) tính toán chi phí vốn là 35%. Phân tích hồi quy cho thấy lợi nhuận của Bitcoin dự đoán đáng kể giá RDNT, nhưng mô hình chỉ có thể giải thích 1,7% tổng phương sai. Do đó, chúng tôi chọn 35% làm tỷ lệ chiết khấu, tương tự như tỷ lệ hoàn vốn trung bình của các quỹ VC là 30%.
P/E cuối cùng: Giả sử hệ số PE thoát là 10 lần cho dòng tiền tự do dự kiến vào năm 2028, phù hợp với P/E của các thỏa thuận cho vay được niêm yết công khai.
9.1.2 Định giá trung bình
Các kết quả trong trường hợp trung bình được hiển thị trong hình bên dưới. Trong trường hợp này, giá RDNT dự kiến là 0,35 đô la, với mức định giá là 158,49 triệu đô la vào ngày 31 tháng 12 năm 2023.
9.1.3 Xác suất định giá theo trọng số
Chúng tôi đã gán xác suất lần lượt là 25% cho các kịch bản thấp và cao, và 50% xác suất cho kịch bản trung bình. Sau khi tính toán, định giá DCF có trọng số xác suất của giá RDNT là 0,37 đô la và định giá của thỏa thuận là 168,14 triệu đô la. Giá RDNT vào ngày 31 tháng 5 năm 2023 là 0,31 đô la, với mức tăng tiềm năng là 17,26%.
9.2 Phân tích so sánh
Phân tích so sánh là một phương pháp định giá thường được sử dụng, đánh giá bằng cách so sánh với các công ty tương tự trong cùng ngành. Giả định cơ bản của nó là các công ty tương tự nên có bội số định giá tương tự nhau, chẳng hạn như giá trên doanh thu (P/S) và giá trên thu nhập (P/E). Tất nhiên, cần phải nói rõ rằng có thể có một số hạn chế nhất định khi sử dụng phương pháp định giá này để định giá các thỏa thuận cho vay này trong lĩnh vực tài chính phi tập trung, vì dữ liệu doanh thu bán hàng đáng tin cậy có thể không có sẵn.
Khi tiến hành phân tích khả năng so sánh, điều quan trọng là chọn các doanh nghiệp càng giống nhau càng tốt về ngành, mô hình kinh doanh, hồ sơ rủi ro và động lực thị trường. Bằng cách đảm bảo rằng các khía cạnh này có thể so sánh được, ảnh hưởng của các yếu tố bên ngoài sẽ giảm đi, cho phép chúng tôi tập trung vào các yếu tố thúc đẩy giá trị nội tại của các doanh nghiệp được phân tích. Nếu chúng tôi chọn các công ty có thể so sánh thuộc ngành cho vay phi tập trung và có bản chất kinh doanh và hồ sơ rủi ro tương tự như RDNT, thì điều này có thể nâng cao tính hợp lệ của phân tích so sánh. Bằng cách làm cho thỏa thuận cho vay trong ngành trao đổi phi tập trung (DEX) trở thành một thỏa thuận có thể so sánh được, vấn đề rủi ro thị trường khác nhau giữa các ngành khác nhau có thể được giải quyết. Vì bốn dự án có thể so sánh này đều thuộc ngành cho vay DEX trong thị trường tài chính phi tập trung, nên có thể giả định rằng chúng phải đối mặt với những rủi ro thị trường tương tự nhau.
9.2.1 Giả định định giá và cân nhắc thay đổi
Tỷ lệ vốn hóa thị trường/Tổng giá trị khóa (Định giá pha loãng hoàn toàn / Tỷ lệ TVL): Tỷ lệ này phản ánh tâm lý thị trường và nhận thức về giá trị của giao thức bằng cách so sánh vốn hóa thị trường với tổng giá trị khóa (TVL). Nó cung cấp cho các nhà đầu tư cái nhìn sâu sắc về các định giá tương ứng do tài sản và hoạt động kinh tế của giao thức. Thứ hai, TVL đại diện cho tổng giá trị của tài sản bị khóa. Chia giá trị thị trường cho TVL có thể đưa ra một chỉ số về hiệu quả của giao thức về việc thu hút và giữ tài sản so với giá trị thị trường. Tỷ lệ P/TVL thấp hơn cho thấy khả năng định giá thấp và triển vọng tăng trưởng mạnh hơn. Khi tính đến các yếu tố này, tỷ lệ P/TVL có thể là một hệ số nhân có thể so sánh phù hợp và hữu ích để tính toán định giá của các giao thức cho vay DeFi.
Tỷ lệ giá/thu nhập (Price/Earnings Ratio): Tỷ lệ giá trên thu nhập giúp nhà đầu tư đánh giá liệu định giá của thị trường đối với thỏa thuận cho vay phi tập trung là hợp lý hay được định giá quá cao so với tiềm năng thu nhập của nó bằng cách xem xét mối quan hệ giữa giá và thu nhập Bị định giá thấp hoặc bị định giá thấp, điều này có thể giúp xác định các cơ hội hoặc rủi ro đầu tư tiềm năng.
Tỷ lệ giá/doanh số: Tỷ lệ giá/doanh số thường được sử dụng để đánh giá việc định giá các công ty truyền thống dựa trên doanh thu. Đối với các giao thức cho vay phi tập trung, phí giao thức (được gọi là “doanh thu bán hàng” trong các công ty truyền thống) là yếu tố chính để đánh giá hiệu quả tài chính và tính bền vững của chúng. Bằng cách sử dụng tỷ lệ giá trên doanh thu, có tính đến mối quan hệ giữa vốn hóa thị trường (giá) và các khoản phí phát sinh theo thỏa thuận, có thể hiểu cách thị trường đánh giá khả năng kiếm tiền của thỏa thuận.
Tỷ lệ P/S trung bình: Chúng tôi sử dụng phương pháp hệ số thị trường thường được sử dụng trong ngành mã hóa và sử dụng mức trung bình của tỷ lệ giá trên doanh thu của bốn giao thức có thể so sánh làm hệ số thị trường 1. Bằng cách tính giá trị trung bình, về cơ bản, chúng tôi tính đến giới hạn trên và dưới của các mặt hàng có thể so sánh được, cung cấp ước tính hệ số nhân thị trường cân bằng. Do đó, chúng tôi chọn sử dụng giá trị trung bình của các mặt hàng có thể so sánh làm hệ số nhân thị trường được định lượng để tránh sai lệch tiềm ẩn có thể phát sinh do chỉ dựa vào giá trị tối đa hoặc tối thiểu.
Trung vị(Trung vị): Nói theo thống kê, trung vị không bị ảnh hưởng bởi các giá trị cực đoan trong chuỗi phân phối, điều này giúp cải thiện tính đại diện của trung vị đối với chuỗi phân phối ở một mức độ nhất định. Do đó, chúng tôi cho rằng việc chọn trung vị làm hệ số nhân thị trường là 2 là hợp lý.
Doanh thu và phí giao thức: Bằng cách phân tích doanh thu do giao thức tạo ra, có thể đánh giá khả năng tạo doanh thu và duy trì hoạt động của giao thức đó. Doanh thu là chỉ báo chính về sức khỏe tài chính và tiềm năng tăng trưởng của một giao thức. Việc đánh giá phí thỏa thuận giúp hiểu được các dòng doanh thu liên quan trực tiếp đến hoạt động cho vay và khả năng sinh lời của hợp đồng cho vay. Doanh thu và phí giao thức có thể đến từ nhiều nguồn khác nhau trong giao thức cho vay phi tập trung, bao gồm chênh lệch lãi suất, hình phạt thanh lý, phí giao dịch và chia sẻ doanh thu khác. Bằng cách coi doanh thu và phí thỏa thuận là các biến số, các nhà phân tích có thể đánh giá sự đa dạng hóa của các luồng doanh thu. Điều này giúp đánh giá khả năng của giao thức trong việc chống lại sự biến động của thị trường và khả năng tồn tại lâu dài của nó.
9.2.2 Định giá
Theo hình bên dưới, TVL của Radiant vào ngày 31 tháng 5 năm 2023 là 636,75 triệu USD, nằm giữa Benqi và Venus. Với mức định giá pha loãng hoàn toàn là 312,92 triệu đô la, nó nhỏ so với Aave và Compound, nhưng lớn hơn Benqi và Venus.
Tỷ lệ định giá/TVL được pha loãng hoàn toàn của Radiant là 0,49 là cao so với các giao thức khác, cho thấy rằng Radiant có thể được định giá quá cao so với số vốn mà nó đã khóa trong giao thức. Điều đó có thể có nghĩa là thị trường có thể định giá Radiant cao hơn giá trị tiềm năng của nó. Tuy nhiên, tổng doanh thu hàng năm ước tính của Radiant là 15,98 triệu đô la và phí thỏa thuận hàng năm là 26,63 triệu đô la chứng tỏ rằng Radiant có khả năng tạo doanh thu tốt. Ngoài ra, tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) và tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) tương đối thấp so với tỷ lệ trung bình của thỏa thuận cho vay phi tập trung đã chọn và giá trị có thể bị đánh giá thấp. Cuối cùng, dựa trên ba hệ số định giá này, giá tiềm năng của RDNT được suy ra lần lượt là 0,16 đô la, 0,40 đô la và 1,73 đô la.
Điều đáng chú ý là việc thiết lập mô hình định giá và dẫn xuất giá mã thông báo dựa trên dữ liệu hiện tại và điều kiện thị trường được cung cấp. Động lực thị trường thực tế trong tương lai và hiệu suất của giao thức Radiant cuối cùng sẽ xác định giá trị thị trường thực sự của nó.
9.3 Phân tích toàn diện
Cuối cùng, chúng tôi đã thực hiện phân tích độ nhạy và thu được phạm vi định giá cuối cùng.
Ba giá trị được lựa chọn để phân tích so sánh là hệ số P/TVL, P/E và P/S. Đồng thời, chúng tôi chọn các giá trị tối đa và tối thiểu của định giá DCF theo trọng số xác suất (định giá dòng tiền) theo các tỷ lệ giá-thu nhập đầu cuối khác nhau và tỷ lệ chiết khấu từ phân tích độ nhạy. Dựa trên dữ liệu trên, trọng số của ba bội số phân tích so sánh lần lượt là 15% và DCF có trọng số là 55%. Phạm vi giá thu được từ phân tích toàn diện là 0,45-0,67 đô la Mỹ.
10. Rủi ro
10.1 Rủi ro hợp đồng thông minh
Mặc dù hợp đồng thông minh Radiant v2 đã được kiểm toán bởi các công ty có uy tín như BlockSecTeam, Peckshield và Zokyo_io và đang chờ OpenZeppelin xem xét, nhưng vẫn có những rủi ro cố hữu về hợp đồng thông minh. Ngoài ra, sự phụ thuộc vào các thành phần bên ngoài như Stargate và LayerZero gây ra các rủi ro bổ sung tiềm ẩn. Vì Radiant sẽ ra mắt vào năm 2022, thời gian đáo hạn chưa đầy một năm và thiếu thử nghiệm dài hạn nên có thể có một số rủi ro kỹ thuật nhất định.
10.2 Rủi ro lạm phát
Radiant phải đối mặt với lạm phát cao, một rủi ro tiềm ẩn có thể ảnh hưởng đến giá trị và sức mua của mã thông báo gốc hoặc ảnh hưởng đến sự ổn định và bền vững chung của hệ sinh thái cho vay.
10.3 Rủi ro cạnh tranh
Có một số lượng lớn các đối thủ cạnh tranh trong hoạt động cho vay của Radiant và sự tồn tại của các giao thức cho vay hoàn thiện hơn hỗ trợ cho vay xuyên chuỗi đã làm gia tăng sự cạnh tranh, điều này có thể ảnh hưởng đến sự tăng trưởng và khối lượng người dùng của giao thức Radiant. Đối với Radiant, khả năng cung cấp giá trị độc đáo là vô cùng quan trọng trong việc thu hút khách hàng và duy trì thị phần.
10.4 Rủi ro quản trị
Radiant được quản lý bởi Radiant DAO, điều này khiến giao thức gặp rủi ro tiềm ẩn liên quan đến quản trị. Điều này bao gồm những thách thức tiềm ẩn trong việc thực hiện nhanh chóng các đề xuất thay đổi hoặc đáp ứng nhu cầu thị trường và khả năng dễ bị tấn công hoặc thao túng quản trị. Các thủ tục quản trị mạnh mẽ và tính minh bạch là rất quan trọng để giảm thiểu những rủi ro này và đảm bảo sự thành công và ổn định lâu dài của giao thức.
Các nhà đầu tư và người dùng tiềm năng cần nhận thức được những rủi ro này và thực hiện thẩm định của riêng họ. Việc đánh giá và hiểu các rủi ro liên quan đến một giao thức cho vay phi tập trung như Radiant đặc biệt quan trọng để đưa ra các quyết định đầu tư sáng suốt và quản lý rủi ro.
11. Kết luận
Hiệu suất gần đây của Radiant trong lĩnh vực cho vay xuyên chuỗi rất ấn tượng. Tuy nhiên, vẫn còn một chặng đường dài phía trước để hiện thực hóa một thị trường tiền tệ toàn chuỗi. Nếu nó phụ thuộc nhiều vào Stargate và LayerZero để đạt được các mục đích xuyên chuỗi, thì sự phát triển của nó có thể bị hạn chế. Radiant có thể phát triển hơn nữa bằng cách tích hợp nhiều giải pháp công nghệ đa chuỗi hơn để tối ưu hóa trải nghiệm người dùng.
Ngoài ra, Radiant có thể mở rộng hơn nữa lĩnh vực kinh doanh của mình trên thị trường tiền điện tử ngoài việc cho vay. Một số cách khả thi để cải thiện giao thức:
Nhìn chung, triển vọng tương lai của RDNT rất sáng sủa, với nhiều cơ hội phát triển và đổi mới. Bằng cách triển khai khung quản lý rủi ro mạnh mẽ, kết hợp các loại tài sản mới, tích hợp với các giao thức DeFi khác và mở rộng nhiều ứng dụng phân cấp DeFi hơn, Radiant Capital có thể tiếp tục phát triển và thu hút người dùng mới vào thị trường tiền tệ toàn chuỗi của Radiant.
Người giới thiệu
thông tin khác
Phương tiện truyền thông xã hội Radiant Capital (RDNT):
*Twitter:
Địa chỉ hợp đồng của Radiant Capital (RDNT):
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này là công việc ban đầu được hoàn thành bởi @CryptoAndrewCao và @YihanYihan_W, sinh viên của @GryphsisAcademy, dưới sự hướng dẫn của @CryptoScott_ETH và @Zou_Block. Các tác giả hoàn toàn chịu trách nhiệm về tất cả nội dung, điều này không nhất thiết phản ánh quan điểm của Học viện Gryphsis hoặc tổ chức đã thực hiện báo cáo. Nội dung biên tập và quyết định không bị ảnh hưởng bởi độc giả. Xin lưu ý rằng tác giả có thể sở hữu các loại tiền điện tử được đề cập trong báo cáo này. Tài liệu này chỉ dành cho mục đích thông tin và không nên dựa vào đó để đưa ra các quyết định đầu tư. Bạn nên tiến hành nghiên cứu của riêng mình và tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính, thuế hoặc pháp lý trung lập trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Hãy nhớ rằng hiệu suất trong quá khứ của bất kỳ tài sản nào không đảm bảo cho lợi nhuận trong tương lai.