LD Capital: Cuộc chiến Pendle đang phát triển

Tác giả gốc: Jaden, LD Capital Research

1. Tình trạng hiện tại của Pendle

Pendle Finance là một thỏa thuận chiến lược doanh thu được triển khai trên Ethereum và Arbitrum. Nó sẽ ra mắt phiên bản v2 vào cuối năm 2022 và thay đổi mô hình kinh tế, sau đó hỗ trợ tài sản LST và khởi chạy Arbitrum. Để biết thêm thông tin cơ bản, hãy xem Báo cáo lịch sử LD Pendle.

Ảnh: Pendle TVL

Nguồn: Defillama, LD Research

TVL của nó sẽ tiếp tục tăng từ cuối năm 2022 và TVL hiện tại đã vượt quá 126 triệu đô la Mỹ.

Hình: Phân phối thanh khoản (Triệu)

Nguồn: LD Research

Tính thanh khoản trong giao thức Pendle chủ yếu đến từ tài sản LST và GLP, tiền ổn định và các mã thông báo khác chỉ chiếm khoảng 30% TVL của nó. Nguồn thu nhập của GLP chủ yếu là 70% lãi lỗ của thương nhân và phí thỏa thuận, lãi lỗ của thương nhân và phí thỏa thuận thay đổi hàng ngày, tỷ lệ hoàn vốn có không gian trò chơi và khả năng giao dịch cao hơn.

Thu nhập ban đầu của tài sản LST đến từ ETH PoS và có sự khác biệt về thay đổi số tiền cam kết, cơ chế vận hành giao thức LSD và phí nền tảng. lớn. Tỷ suất lợi nhuận thường được duy trì ở mức khoảng 4%. Sự thay đổi nhỏ về độ co giãn cũng xác định rằng lợi tức của tài sản LST ít có thể giao dịch hơn. Giao thức Pendle áp dụng mô hình bỏ phiếu veToken và Gauge để khai thác thanh khoản, do đó, tỷ lệ hoàn vốn của nhóm LST Pendle có thể đạt 10% -30%.

Hình: Khối lượng giao dịch giao thức Pendle

Nguồn: app.sentio.xyz, Nghiên cứu LD

Theo dữ liệu khối lượng giao dịch lịch sử, khối lượng giao dịch hàng ngày của giao thức Pendle về cơ bản là dưới 1 triệu USD. Khối lượng giao dịch của tài sản LSD chiếm 54,82% tổng khối lượng giao dịch và khối lượng giao dịch lịch sử của GLP chiếm 24,09% tổng khối lượng giao dịch. Giao dịch GLP thường diễn ra khi thị trường sôi động nên GLP chiếm 51,29% lượng giao dịch trong ngày qua. Kết hợp với tỷ lệ LTV của các tài sản khác nhau trong thỏa thuận, sẽ có nhiều chỗ hơn cho trò chơi lợi nhuận GLP.

2. Mô hình kinh tế Pendle

Phân phối mã thông báo

Hình: Phân phối mã thông báo

Nguồn: Tài liệu Pendle, Nghiên cứu LD

Hiện tại đã mở khóa các bộ phận tổ đội, tư vấn và chủ đầu tư.

Trong phần khuyến khích thanh khoản, 1,2 triệu sẽ được phân bổ mỗi tuần trong 26 tuần đầu tiên, sau đó sẽ giảm 1,1% mỗi tuần cho đến tuần thứ 260. Sau tuần thứ 260, tỷ lệ lạm phát hàng năm cuối cùng dựa trên 2% nguồn cung mã thông báo đang lưu hành và việc phát hành thanh khoản hàng tuần vẫn ở mức tương đối ổn định. Theo mô tả của nhóm, số lượng phát hành hàng tuần vào tháng 10 năm 2022 là 667.705 (số lượng phát hành của tuần thứ 79), hiện tại là từ 113 đến 117 tuần và số lượng phát hành hàng tuần là khoảng 450.000. PENDLE sẽ có sẵn để phát hành dài hạn.

Hình: Bản phát hành hàng tuần của PENDLE

Nguồn: LD Research

Pendle đã giới thiệu mô hình veToken vào tháng 11 năm 2022, mục đích chính là cải thiện tính thanh khoản của giao thức. Thời gian khóa Pendle dao động từ 1 tuần đến 2 năm. Những người nắm giữ vePENDLE bỏ phiếu để hướng luồng phần thưởng đến các nhóm khác nhau, khuyến khích tính thanh khoản trong các nhóm bỏ phiếu. Ảnh chụp nhanh tất cả các phiếu bầu sẽ được thực hiện vào đầu mỗi chu kỳ lúc 00:00 UTC vào Thứ Năm và tỷ lệ khuyến khích của mỗi nhóm sẽ được điều chỉnh tương ứng.

Các tính năng chính của vePENDLE:

1. Người phát hành tài sản LST có rất ít động cơ để hối lộ vePendle. Với tư cách là DEX hàng đầu, để cải thiện tính thanh khoản của tài sản trong thỏa thuận này trong Curve, nhà phát hành tài sản thường cung cấp phần thưởng khai thác mã thông báo của riêng mình và hối lộ veCRV để bỏ phiếu nhằm tăng các ưu đãi khai thác thanh khoản CRV. Nhu cầu về vePENDLE chủ yếu đến từ các LP tham gia khai thác và thiếu nhu cầu mạnh mẽ từ các tổ chức phát hành tài sản.

2. tủ khóa vePENDLE chỉ có thể tham gia phân bổ phí giao dịch nhóm để bỏ phiếu.

3. Những người nắm giữ vePENDLE có thể chia sẻ 3% doanh thu do Yield Token (YT) tạo ra.

4. Những người nắm giữ vePENDLE có thể chia sẻ 80% phí giao dịch của nhóm AMM mà họ đã bình chọn.

Hình: Tình hình cầm cố PENDLE

Nguồn: Pendle Finance, LD Research

Tính đến ngày 3 tháng 7, số lượng PENDLE bị khóa là 37 triệu và thời gian khóa trung bình là 392 ngày.

3、Penpie/Cân bằng

Cả Penpie và Equilibria đều là các thỏa thuận phụ trợ để tăng thu nhập LP dựa trên mô hình kinh tế Pendle veToken. LP không cần phải cầm cố Pendle để có được thu nhập tăng cường khai thác Pendle. Không có nhiều khác biệt giữa hai mô hình kinh doanh.

Đồng xu

Giao thức hiện hỗ trợ mạng chính Ethereum và Arbitrum.

Người dùng có thể chuyển đổi PENDLE sang mPENDLE thông qua Penpie và giao thức thu thập PENDLE được cam kết là vePENDLE để tăng cường khai thác cho LP. Doanh thu tăng sẽ được phân bổ 83% cho LP, 12% cho chủ sở hữu mPENDLE và 5% cho vlPNP. Nhóm có kế hoạch phân bổ 17% phần thưởng YT trong cổ phần của vePENDLE cho thị trường Hối lộ, nhưng nó vẫn chưa hoạt động.

Bảng: Phân phối thu nhập

PNP là mã thông báo quản trị của Penpie và người dùng có thể nhận được vlPNP với tỷ lệ 1:1 bằng cách khóa mã thông báo PNP. Giữ vlPNP để kiếm thu nhập phân phối giao thức và tham gia quản trị. Sau khi người dùng khóa mã thông báo PNP của họ vào vlPNP, họ sẽ chuyển sang trạng thái khóa mặc định và thời gian khóa là không giới hạn. Người dùng phải "Bắt đầu mở khóa" để bước vào thời gian hồi chiêu 60 ngày. Trong thời gian hồi chiêu, chủ sở hữu vlPNP có thể tiếp tục kiếm thu nhập thụ động nhưng không thể bỏ phiếu. Sau khoảng thời gian 60 ngày, người dùng có thể mở khóa hoàn toàn vlPNP của họ thành PNP. Chi phí phạt vào ngày đầu tiên của giai đoạn giảm nhiệt là 80% tổng số lượng mã thông báo PNP bị khóa bởi người dùng và sẽ giảm phi tuyến tính theo thời gian.

Cân bằng

Mô hình kinh doanh của Equilibria về cơ bản giống với mô hình của Penpie và nó cũng giúp Pendle LP đạt được mức tăng khai thác mà không cần đặt cọc cho PENDLE. Một khi Pendle được cam kết là ePendle, nó sẽ không thể đảo ngược. Người dùng cần khóa EQB/xEQB vào vlEQB để nhận phí giao thức và quyền biểu quyết. xEQB có thể được chuyển đổi thành vlEQB và nhóm có kế hoạch tích hợp xEQB vào các giao thức khác, nhưng cho đến nay không có nhiều trường hợp sử dụng.

Hình: Kiến trúc cân bằng

Nguồn: Tài liệu cân bằng, LD Research

Sau khi tăng cường khai thác được thực hiện thông qua Equilibria, 77,5% được phân bổ cho LP, 12,5% được phân bổ cho chủ sở hữu ePendle, 7,5% được phân bổ cho chủ sở hữu vlEQB và Kho bạc nhận được 2,5%. Tỷ lệ thu nhập được chỉ định cho từng vai trò đã được đặt trong phạm vi của nó.

Bảng: Phân phối thu nhập

Dữ liệu giao thức

Hình: Dữ liệu khóa PENDLE

Nguồn: dune.com, LD Research

*Dune dữ liệu được sử dụng làm tài liệu tham khảo (đã dừng vào ngày 28 tháng 6) và có sự khác biệt với dữ liệu hiện tại trên trang web chính thức của thỏa thuận.

Theo dữ liệu trang web chính thức, kể từ ngày 4 tháng 7, khối lượng bị khóa của Penpie PENDLE là 7,45 M và của Equilibria là 7,54 M. Mặc dù ePENDLE, mPENDLE và PENDLE được trao đổi trên cơ sở 1:1, Equilibria đã thông báo sau ngày 19 tháng 6 rằng họ sẽ tạm dừng nhóm thanh khoản của ePENDLE/PENDLE. , nhóm vẫn chưa đưa ra thời gian xác định và mPendle đã ra mắt Wombat, nhưng tỷ giá hối đoái khoảng 1: 0,72 đang bị mài mòn nghiêm trọng.

Tên tiếng việt: Penpie vs Equilibria

Nguồn: LD Research

So với Equilibria, Penpie phân bổ phần lớn thu nhập tăng thêm cho LP, điều này thân thiện hơn với LP và dành nhiều thu nhập hơn cho LP. Trong cùng điều kiện, LP sẽ sẵn sàng chọn Penpie hơn.

Từ góc độ dữ liệu, TVL của giao thức Pendle đang tăng trưởng đều đặn và các nguyên tắc cơ bản đang dần được củng cố. Điểm rủi ro là các mã thông báo PENDLE hiện tại tiếp tục được phát hành, cả giao thức PENDLE lẫn Penpie và Equilibria đều không thể duy trì APR cao trong thời gian dài nên khó có thể liên tục thu hút người dùng cầm cố PENDLE. Và hiện tại có một số lượng lớn ePENDLE và mPENDLE không thể bán được do không có nhóm hoặc không được neo, tất cả đều là áp lực bán ngầm.