Tác giả: Gate Ventures Nguồn: medium Biên dịch: Jinse Finance, Shan Ouba

Giới thiệu về LSD

Sau quá trình chuyển đổi gần đây của Ethereum sang Proof-of-Stake thông qua “sáp nhập”, hành động đặt cược ETH để xác thực mạng đã trở thành một chiến lược đầu tư thụ động rủi ro thấp phổ biến cho các nhà đầu tư trên toàn thế giới. Một lượng lớn Tổng giá trị bị khóa (TVL) được gắn với các hợp đồng và thỏa thuận của Ethereum, tất cả đều nhằm mục đích theo đuổi “lợi nhuận thực”.

Tuy nhiên, nhược điểm của việc khóa một lượng lớn ETH như vậy là thiếu hiệu quả sử dụng vốn. Để giải quyết vấn đề này, các nhà phát triển đã nhanh chóng đưa ra một giải pháp có tên là Liquid Staking Derivatives (LSD). LSD là một loại công cụ tài chính cụ thể cho phép người dùng kiếm phần thưởng đặt cược cho tài sản tiền điện tử đặt cược của họ mà không cần khóa chúng. Thay vào đó, thanh khoản nhàn rỗi được chuyển đổi thành mã thông báo mới gọi là stETH (viết tắt của “stakeETH”). Cách tiếp cận sáng tạo này cho phép người dùng tham gia đặt cược trong khi vẫn giữ quyền truy cập vào quỹ của họ và khả năng giao dịch các vị trí của họ trên thị trường thanh khoản mà các công cụ phái sinh này cung cấp.

Bài viết này nhằm mục đích cung cấp một cái nhìn sâu sắc về tình trạng hiện tại của các công cụ phái sinh thế chấp thanh khoản. Đầu tiên, chúng ta sẽ khám phá nguồn gốc của LSD và cách chúng trở thành những người tiên phong đầu tiên trong lĩnh vực tạo ra lợi nhuận thông qua xác thực mạng. Sau đó, chúng tôi kiểm tra trạng thái hiện tại của LSD và xác định các giao thức đóng vai trò quan trọng nhất trong lĩnh vực này. Cuối cùng, chúng tôi sẽ đánh giá tác động tiềm năng của LSD đối với hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn, phân tích mức tăng trưởng được quan sát cho đến nay và suy đoán về tác động của chúng đối với sự phát triển trong tương lai của thị trường tiền điện tử.

Nguồn gốc và tình trạng hiện tại của Ethereum LSD

Khái niệm về các công cụ phái sinh thế chấp thanh khoản lần đầu tiên được đề xuất bởi người đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin vào năm 2016. Buterin đề xuất rằng đặt cược thanh khoản cho phép các cá nhân tham gia vào các hoạt động đặt cược mà không cần khóa tiền. Cách tiếp cận này nhằm mục đích mở rộng khả năng tiếp cận đặt cược cho nhiều người dùng hơn, đồng thời có khả năng tăng cường tính bảo mật của mạng Ethereum.

Ngày nay, thị trường đặt cược thanh khoản được định giá hàng tỷ đô la. Lido là một trong những giao thức đặt cược thanh khoản ETH nổi tiếng nhất, với tổng giá trị bị khóa (TVL) hơn 14 tỷ đô la tính đến thời điểm viết bài này. Lido mang đến cho người dùng cơ hội đặt cược ETH bằng cách gửi ETH vào nhóm đặt cược thanh khoản. Do đó, những người tham gia nhận được mã thông báo stETH, đại diện cho số ETH đã đặt cọc của họ. Các mã thông báo phái sinh này có thể được giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung, được sử dụng làm tài sản thế chấp và thậm chí cung cấp các dịch vụ DeFi mới, chẳng hạn như lãi suất trái phiếu hoặc lợi suất stablecoin.

Thị phần LSD

Lido chiếm thị phần lớn nhất với 79% tính đến ngày 10 tháng 7 năm 2023. Cùng với nhau, 5 nền tảng hàng đầu chiếm hơn 95% thị phần. Ngoài Lido, một số giao thức đặt cược thanh khoản đáng chú ý khác tồn tại trên thị trường, bao gồm Rocket Pool, Frax và Stakewise. Mỗi giao thức này đều có các tính năng và lợi ích riêng. Thông thường, các giao thức đặt cược thanh khoản được áp dụng rộng rãi nhất là những giao thức cung cấp mức độ bảo mật cao nhất, được hỗ trợ bởi các số Tổng giá trị bị khóa (TVL) đã được thiết lập và sự hỗ trợ mạnh mẽ của cộng đồng.

Ngoài bản thân giao thức đặt cược thanh khoản, các công cụ phái sinh đặt cược thanh khoản còn có sự tham gia của nhiều người tham gia khác. Chúng bao gồm các giao thức cho vay, sàn giao dịch phi tập trung, công cụ tổng hợp lợi nhuận DeFi và nhà cung cấp dịch vụ đặt cược. Các giao thức DeFi cho phép người dùng truy cập các dịch vụ tài chính theo cách hoàn toàn không giam giữ bằng cách sử dụng mã thông báo được thế chấp bằng chất lỏng. Mặt khác, các nhà cung cấp dịch vụ đặt cược phục vụ cho những người dùng không muốn quản lý nhóm đặt cược của riêng họ bằng cách cung cấp dịch vụ đặt cược.

Giao thức LSD hàng đầu

1. Lido Finance: Lido Finance có thị phần lớn nhất trên thị trường Ethereum LSD, chiếm hơn 79% tổng giá trị bị khóa (TVL). Nó là một nền tảng cho vay phi tập trung được xây dựng trên chuỗi khối Ethereum. Tận dụng các Vị thế nợ thế chấp (CDP), Lido cho phép người dùng vay tiền trong khi kiếm được tiền lãi từ tài sản thế chấp được ký gửi. Nền tảng sử dụng mã thông báo Lido ($LDO) để cho vay và đặt cược. Lido nhằm mục đích cung cấp một giải pháp thay thế phi tập trung và hiệu quả cho các phương thức cho vay truyền thống. Đáng chú ý, nó mang đến cho người dùng lợi thế kiếm phần thưởng đặt cược với Tỷ lệ phần trăm hàng năm (APR) dựa trên sự đồng thuận Ethereum hiện tại. Lido tính một khoản phí hợp lý là 10% cho phần thưởng đặt cược, được phân chia giữa các nhà khai thác nút và kho bạc DAO. Mã thông báo Lido có sẵn trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và sàn giao dịch tập trung (CEX) như Sushiswap, 1inch, Uniswap và Hotbit. Tuy nhiên, nó không phân phối thu nhập cho chủ sở hữu mã thông báo.
2. Rocket Pool: Rocket Pool là giao thức đặt cược thanh khoản lớn thứ hai được thiết kế để cải thiện khả năng tiếp cận đặt cược ETH cho các nhà đầu tư quy mô nhỏ. Nó hoạt động như một nhóm đặt cược phi tập trung, cho phép người dùng đặt cược ít nhất là 0,01 ETH và nhận mã thông báo rETH ngay lập tức. Rocket Pool tính phí hoa hồng từ 5% đến 20%, tùy thuộc vào khoản tiền gửi không phải của nhà điều hành và tính khả dụng của nhà điều hành nút. Tuy nhiên, nó không chia sẻ doanh thu với chủ sở hữu mã thông báo.
3. Stakewise: Stakewise là một giao thức đặt cược hiện tại được thiết kế để cải thiện khả năng phân cấp của mạng Ethereum. Giao thức mã hóa tiền gửi và phần thưởng, với tiền gửi được thể hiện bằng sETH2 và phần thưởng được cung cấp bằng mã thông báo rETH2. Stakewise tính phí cố định là 10% cho mỗi cổ phần và người dùng có thể rút tiền gửi và phần thưởng trên các sàn giao dịch như Sushiswap, Curve và Uniswap.
4. Fraxfinance: Frax Share (FXS) là một mã thông báo tiện ích trong hệ sinh thái Fraxfinance cấp quyền quản trị và các tiện ích khác cho chủ sở hữu. Fraxfinance cung cấp một loạt sản phẩm DeFi sử dụng các loại tiền ổn định như $FRAX và $FPI. Giao thức hỗ trợ hai loại ETH: frETH (Frax Ether) và sfrxETH (Staked Frax Ether). Chủ sở hữu mã thông báo có thể khóa mã thông báo FXS của họ để tạo veFXS, mang lại lợi ích đặc biệt, quyền quản trị và lợi nhuận AMO (Hoạt động thị trường tự động). So với nhiều giao thức đặt cược thanh khoản, Fraxfinance chia sẻ ~8% tiền lãi đặt cược ETH với những người nắm giữ veFXS.

Công nghệ trình xác thực phân tán sẽ được hưởng lợi từ sự bùng nổ của ngành LSD

Công nghệ Trình xác thực Phân tán (DVT) là một phân ngành khác được hưởng lợi từ sự bùng nổ của ngành LSD. DVT là một phương pháp tăng cường bảo mật cho người xác minh bằng cách phân quyền quản lý khóa và ký kết trách nhiệm giữa nhiều bên. Chiến lược này nhằm mục đích giảm thiểu các lỗ hổng do các điểm lỗi đơn lẻ gây ra và tăng cường khả năng phục hồi của trình xác thực.

Để đạt được điều này, các khóa riêng được sử dụng để bảo vệ trình xác thực được phân phối giữa nhiều máy tính được tổ chức thành "cụm". Sự phân mảnh khóa này khiến kẻ tấn công rất khó truy cập trái phép vì nó không được lưu trữ toàn bộ trên bất kỳ máy nào. Ngoài ra, thiết lập này cho phép một số nút không hoạt động mà không ảnh hưởng đến hệ thống, vì một tập hợp con các máy trong mỗi cụm có thể xử lý các tác vụ ký cần thiết. Do đó, mạng có khả năng chống lại các điểm lỗi đơn lẻ cao hơn, làm tăng độ bền tổng thể của bộ trình xác thực.

DVT cung cấp các lợi ích sau cho Ethereum: Phân cấp sự đồng thuận bằng chứng cổ phần Ethereum, đảm bảo tính sống động của mạng, tạo ra khả năng chịu lỗi của trình xác thực, hoạt động của trình xác thực giảm thiểu tin cậy, giảm thiểu rủi ro cắt giảm và thời gian ngừng hoạt động, tăng tính đa dạng (máy khách, trung tâm dữ liệu) , vị trí), quản trị, v.v.) và nâng cao tính bảo mật của quản lý khóa trình xác thực.

Một giao thức DVT thú vị đáng được đề cập là Mạng SSV: SSV.network là một mạng DVT hoàn toàn phi tập trung và không đáng tin cậy, cung cấp tùy chọn cơ sở hạ tầng có thể tái sử dụng cho các trình xác thực Ethereum phi tập trung. Nó là một giao thức mã nguồn mở tạo điều kiện thuận lợi cho lớp xác thực của Ethereum bằng cách phân phối các tác vụ của trình xác thực giữa nhiều nút không đáng tin cậy, được gọi là toán tử. Các cụm nút vận hành này thực hiện các hoạt động của trình xác thực thay mặt cho những người nắm giữ cổ phần và giải quyết các thách thức chính về tập trung hóa, dự phòng và bảo mật có trong sự đồng thuận bằng chứng cổ phần của Ethereum.

Tầm quan trọng của LSD trong DeFi

Công cụ phái sinh đặt cược thanh khoản (LSD) mang lại nhiều lợi thế cho hệ sinh thái DeFi, góp phần vào sự tăng trưởng của nó về tổng giá trị bị khóa (TVL), cơ sở người dùng, khối lượng giao dịch và ứng dụng. Sau khi kiểm tra cẩn thận, chúng tôi có thể xác định các lĩnh vực cụ thể mà lợi ích của LSD có tác động lớn nhất:

• Tăng cường tính thanh khoản: LSD tạo điều kiện tăng tính thanh khoản trên thị trường DeFi bằng cách giao dịch các mã thông báo được thế chấp bằng thanh khoản trên các sàn giao dịch phi tập trung. Khả năng truy cập này giúp người dùng mua và bán các mã thông báo này dễ dàng hơn.
• Cải thiện khả năng tiếp cận đặt cược: LSD cho phép người dùng tham gia mà không cần khóa tiền, do đó mở rộng khả năng tiếp cận đặt cược. Khả năng truy cập tăng lên này giúp cho nhiều người dùng có thể đặt cược hơn.
• Cải thiện bảo mật: Đặt cược thanh khoản giúp tăng cường bảo mật cho thị trường DeFi. Người dùng có thể đặt cọc tiền của họ mà không sợ mất quyền truy cập vào tiền của họ, khiến thị trường DeFi trở nên hấp dẫn hơn đối với những cá nhân ưu tiên bảo mật.
• Năng suất thực: LSD tạo ra năng suất ổn định và nhất quán, được gọi là "True Yield", bắt nguồn từ quá trình xác minh mạng. Mối quan tâm thực sự này làm cho LSD trở thành một trường hợp sử dụng lý tưởng cho khả năng kết hợp DeFi.

LSDFi là gì?

LSDFi đề cập đến một tập hợp các giao thức dựa trên LSD. Các giao thức này bao gồm nhiều loại dự án, từ nền tảng trao đổi phi tập trung (DEX) truyền thống và nền tảng cho vay đến các giao thức phức tạp hơn tận dụng các thuộc tính độc đáo của Mã thông báo thế chấp lỏng (LST).

Khi việc áp dụng LSD trở nên phổ biến hơn, các giao thức này sẽ đóng một vai trò quan trọng trong hệ sinh thái DeFi. Họ sẽ đặt nền móng cho không gian DeFi, trong khi các dự án sử dụng LSD làm nền tảng để phát triển các sản phẩm phức tạp hơn sẽ hoạt động trên lớp tiếp theo. LSD đã trở thành danh mục thống trị về Tổng giá trị bị khóa (TVL), với các dự án đáng chú ý bao gồm Lido Dẫn đường. LSD không chỉ trở thành một tiêu chuẩn trong hệ sinh thái Proof-of-Stake (PoS) mà còn trở thành một xu hướng quan trọng trong DeFi. LSD cung cấp một nguồn thu nhập thụ động đáng tin cậy và có rủi ro thấp, góp phần vào sự ổn định và duy trì tổng thể của mạng chuỗi khối.

Do đó, LSD đóng vai trò then chốt trong việc thúc đẩy sự phát triển của toàn bộ hệ sinh thái DeFi. LSDFi là một phần mở rộng hợp lý của LSD, tạo ra một nền kinh tế có khả năng tạo thu nhập đáng kể đồng thời đơn giản hóa việc tương tác với các dự án LSD. Tại thời điểm viết bài này, Tổng giá trị bị khóa (TVL) trong LSDFi hiện vượt quá 709 triệu đô la, phản ánh sự hội tụ đáng kể của ngành DeFi và LSD, vốn đã trở thành một xu hướng quan trọng. Hiện tại, LSDFi đã phát triển thành một lĩnh vực độc lập trong DeFi và đã đạt được những tiến bộ đáng kể. Nó bao gồm cả giao thức DeFi truyền thống cũng như các giao thức phức tạp hơn như giao thức thị trường tiền tệ, stablecoin, DEX, chiến lược lợi nhuận, v.v.

Thị phần LSDFi

Kể từ ngày 10 tháng 7 năm 2023, tổng TVL cho LSD trên nhiều giao thức khác nhau là 709 triệu USD, tăng ~700% so với ~100 triệu USD vào ngày 12 tháng 4 năm 2023, khi quá trình nâng cấp Shapella diễn ra. Thị trường LSDFi tổng thể dự kiến sẽ tiếp tục đạt được đà phát triển trong tương lai vì TVL bị khóa trong LSDFi hiện chỉ chiếm một phần nhỏ trong thị trường LSD tổng thể, cho thấy tiềm năng tăng trưởng rất lớn.

Trong số các giao thức LSDFi khác nhau, Lybra Finance đang dẫn đầu với thị phần khoảng 48,4% và TVL hơn 343 USD. TVL của 10 giao thức hàng đầu chiếm hơn 90% thị phần chung.

Cảnh quan LSDFi

Bối cảnh LSDFi khá đa dạng và có thể được chia thành một số danh mục phụ, cụ thể là hoán đổi lãi suất, stablecoin được hỗ trợ bởi LSD, LSD rổ đa dạng và giao thức cho vay.

1. Hoán đổi lãi suất: Các giao thức như Pendle cho phép những người nắm giữ LSD giao dịch lợi tức cam kết của họ. Ngoài ra, họ có thể kiếm thêm phần thưởng bằng cách cung cấp tính thanh khoản cho các nền tảng này.
2. Stablecoin CDP được hỗ trợ bởi LSD: Lybra và Raft là các giao thức stablecoin sử dụng Vị trí nợ thế chấp (CDP) và cho phép người dùng đúc stablecoin bằng cách sử dụng LSD làm tài sản thế chấp. Lybra sử dụng lợi tức do LSD tạo ra để tạo ra một loại tiền ổn định có lãi suất.
3. LSD theo rổ đa dạng: Unsheth và Asymmetry Finance cung cấp LSD theo rổ đa dạng, cung cấp cho người dùng nhiều công cụ phái sinh thế chấp có tính thanh khoản cao. Ngoài ra, các giao thức như unshETH đã kết hợp chức năng hoán đổi vào các giỏ này, cho phép người dùng kiếm thêm phí hoán đổi để có năng suất cao hơn.
4. Các giao thức cho vay: Các giao thức cho vay như Aave cho phép sử dụng LSD làm tài sản thế chấp để nhận các khoản vay, do đó mở khóa tính thanh khoản và đòn bẩy cho những người nắm giữ LSD. Aave đã được sử dụng rộng rãi trong canh tác năng suất đòn bẩy cho stETH.

Giao thức LSDFi hàng đầu

Pendle

Pendle là một giao thức phi tập trung tối thiểu hóa quản trị, cho phép mọi người tạo R, một USD stablecoin, bằng cách gửi tài sản thế chấp hiệu quả về vốn. R là stablecoin Ethereum USD đầu tiên chỉ được hỗ trợ bởi stETH (Lido Staked Ether). Trong vòng chưa đầy một tuần kể từ khi ra mắt, Tổng giá trị được khóa (TVL) của Raft đã tăng lên 40 triệu đô la. Raft cung cấp cho người dùng khả năng tạo stablecoin $R bằng cách gửi $stETH và $wstETH, cung cấp khả năng sử dụng vốn hiệu quả, khuyến khích mạnh mẽ, cơ chế neo ổn định và đủ thanh khoản trên nhiều cặp giao dịch.

Để tham gia, người dùng phải vay ít nhất 3.000 $R và có tỷ lệ thế chấp ít nhất là 110% cho mỗi $R được vay. Lãi suất cho vay được xác định bằng tổng của lãi suất cơ bản và chênh lệch lãi suất cho vay, tối đa không quá 5%. Hiện tại, tỷ lệ vay là 0,01% (để vay 3.000$R, phí là 0,3$R).

Có ba cách để hoàn trả $R đã đúc. Tùy chọn đầu tiên là thông qua hoàn trả: người dùng có thể hoàn trả token $R đã vay trong Raft và nhận lại tài sản thế chấp $wstETH. Tùy chọn thứ hai là quy đổi: người dùng có thể đổi $R lấy $wsETH tài sản thế chấp với những người vay khác. Tùy chọn cuối cùng là thanh lý: người dùng có thể nhận $wstETH và phần thưởng thanh lý từ người thanh lý. Các số liệu về R stablecoin trong Raft cũng đang hoạt động tốt, với tính thanh khoản cao trong nhóm giao dịch của nó.

Tóm lại là

Trong bài viết này, chúng tôi khám phá những lợi ích của Công cụ phái sinh đặt cược thanh khoản (LSD), cho phép người đặt cược giữ thanh khoản mã thông báo đặt cược của họ trong khi vẫn kiếm được phần thưởng đặt cược. Với LSD, những người đặt cược không còn phải lo lắng về biến động giá của các mã thông báo bị khóa của họ, vì tài sản được mã hóa hoặc mã thông báo phái sinh mà họ nhận được có thể được sử dụng để giao dịch, cho vay và các hoạt động mã hóa khác trong hệ sinh thái DeFi. Ngoài ra, việc giới thiệu LSD làm tăng cơ hội kiếm tiền cho những người nắm giữ cổ phần và góp phần vào sức mạnh và sự phát triển chung của mạng tiền điện tử.

Nói chung, chúng tôi tin chắc rằng khái niệm về các công cụ phái sinh được thế chấp bằng thanh khoản sẽ tồn tại và đại diện cho bước tiến lớn tiếp theo trong không gian DeFi. Do đó, chúng ta có thể thấy trước những bước phát triển đột phá và thú vị hơn nữa trong không gian DeFi.