Mã hóa mọi thứ: các tổ chức đặt cược rằng đường đua RWA đang mở ra một "thời kỳ hoàng kim"

Nguồn: Coindesk; Tổng hợp: BitpushNews Mary Liu

Những quan niệm sai lầm lớn nhất về tiền điện tử của những người bình thường là gì: Tiền điện tử như Bitcoin không "có thật" vì chúng không được hỗ trợ bởi các tài sản cứng trong thế giới thực; Bị thua lỗ; một số thậm chí còn lố bịch, Meme coin và BAYC những "bức tranh nhỏ" đó đã được bán cho hàng triệu đô la tại một thời điểm.

Bạn không nhất thiết phải đồng ý với những đánh giá này (tôi không nghĩ vậy, ít nhất là không hoàn toàn như vậy.) Nhưng dù bạn có đồng ý hay không, đây là những sự thật mà hầu hết các ngân hàng, tổ chức tài chính, chính phủ và hàng tỷ người "thường xuyên mọi người" vẫn chưa mua tiền điện tử là một phần lý do.

Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu thế hệ tiếp theo của tiền điện tử không phải là "tiền internet ma thuật" mà họ chưa từng nghe đến, mà là "token hóa" mã hóa của cổ phiếu, trái phiếu, ô tô và những thứ thực sự mà mọi người thực sự quan tâm?

Người tiêu dùng – bao gồm cả những người hoài nghi ở Phố Wall – đang bắt đầu chú ý đến việc mã hóa các tài sản trong thế giới thực (RWA: Mã thông báo tài sản thế giới thực) và sự quan tâm này đã tăng vọt một cách lặng lẽ trong thị trường tiền điện tử giá xuống. Lucas Vogelsang, Giám đốc điều hành và đồng sáng lập của Centrifuge, công ty đã mã hóa hơn 400 triệu đô la RWA cho biết: “Việc mã hóa có thể “tạo ra tính thanh khoản cho những thứ kém thanh khoản ngày nay”.

Trong khi hầu hết các loại tiền điện tử là tài sản hoàn toàn mới — từ Bitcoin đến Ethereum đến Dogecoin — quá trình mã thông báo đưa tài sản từ thế giới “thực” vào chuỗi, mang lại lợi ích của chuỗi khối cho cuộc sống. Kết hợp với tài sản trong thế giới thực.

"Đối tượng" được mã hóa có thể là hầu hết mọi thứ. Nghệ thuật, bất động sản, hàng xa xỉ, chai rượu vang, ô tô, tín dụng carbon và các công cụ tài chính như tín phiếu kho bạc và cổ phiếu — tất cả chúng đều có thể trực tuyến.

Allan Pedersen, Giám đốc điều hành của Tập đoàn Monetalis, đang nghiên cứu mã hóa RWA, cho biết: "Chúng tôi đang cố gắng biến mọi thứ thành mã thông báo, sau đó chúng tôi sẽ thử xem liệu chúng tôi có thể loại bỏ tất cả chi phí của hệ thống cơ bản hay không" . Pedersen cho biết họ đã mã hóa 1,2 tỷ đô la tín phiếu kho bạc và sử dụng chúng làm tài sản thế chấp trên MakerDAO.

Ngay cả tài sản trí tuệ cũng có thể được mã hóa. Sid Powell, Giám đốc điều hành và đồng sáng lập của Maple, cho biết: “Hãy tưởng tượng ai đó điều hành một kênh YouTube và anh ấy tạo một số video về đồ ăn. Bây giờ, hãy tưởng tượng rằng YouTuber hài hước và lôi cuốn này đã thu hút được một lượng lớn người xem và kiếm được 50.000 đô la mỗi tháng từ doanh thu quảng cáo trên YouTube.

Người sáng tạo có thể mã hóa bản quyền đó và bán nó cho các trung gian tài chính. "Chúng tôi đã mua bản quyền mã thông báo từ họ. Chúng tôi sở hữu quyền đối với tất cả các luồng tiền bản quyền của các video nấu ăn trên YouTube của họ," Powell giải thích. Nếu tiền bản quyền hàng năm trị giá 600.000 đô la, nhà tài chính có thể mua quyền với giá 550.000 đô la. thu nhập tích hợp), cung cấp cho đầu bếp một khoản vay đối với các khoản thu nhập trong tương lai này.

Powell cho biết, mô hình đó vốn đã phổ biến với các công ty âm nhạc lớn và công ty cổ phần tư nhân, nhưng không có sẵn cho các công ty nhỏ hơn. Mã thông báo làm cho các công cụ này trở nên toàn diện hơn. Morgan Krupetsky, giám đốc phát triển kinh doanh thị trường vốn và tổ chức tại Ava Labs, cho biết: "Tokenization có tiềm năng dân chủ hóa việc tiếp cận thị trường vốn cho người vay. Quy mô giao dịch nhỏ hơn và rào cản đầu tư thấp hơn sẽ khả thi."

Ngay cả các dự án kinh doanh truyền thống hơn như "vận chuyển ngũ cốc" cũng có thể hưởng lợi từ mã hóa.

Một giả thuyết khác: Các chủ hàng muốn vận chuyển ngũ cốc qua các đại dương. Thông thường, các chủ hàng có được tài trợ từ các ngân hàng. Họ đã sử dụng thực phẩm làm tài sản thế chấp cho các khoản vay của họ. Powell tin rằng đây là thứ rất phù hợp với chuỗi vì nó liên quan đến tài chính xuyên biên giới. Anh ấy thấy hệ thống hiện tại tương tự như Blockbuster Video và Netflix. "Nếu tôi là Blockbuster và tôi ở Brazil và tôi muốn phục vụ khách hàng ở Bulgaria, tôi phải thành lập chi nhánh Blockbuster ở Bulgaria, còn nếu tôi là Netflix, người đó chỉ cần có kết nối internet," anh ấy nói.

Trở lại vận chuyển ngũ cốc. Giờ đây, người vận chuyển không chỉ có thể vay vốn từ ngân hàng ở Brazil hoặc Bulgaria mà còn có thể tìm vốn từ bất kỳ đâu trên hành tinh thông qua token hóa. “Nó biến thị trường tài chính toàn cầu thành một trung tâm thanh toán bù trừ,” Powell nói.

Có lẽ những người bình thường không quan tâm đến việc cung cấp thực phẩm. Nhưng những người tranh tụng trong lĩnh vực tài chính có thể tính toán, họ có thể tưởng tượng ra các khả năng và họ có thể thấy trước những biến đổi căn bản trên thị trường tài chính. Một báo cáo của Tập đoàn tư vấn Boston cho thấy rằng thị trường RWA được mã hóa có thể tăng vọt lên 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Đây là một hình ảnh kỹ thuật số rất trừu tượng. Vì vậy, đây là một sự tương tự: Hãy xem xét mức vốn hóa thị trường hiện tại của Bitcoin là 600 tỷ đô la, điều gì sẽ xảy ra nếu mức vốn hóa thị trường của Bitcoin là 16 nghìn tỷ đô la? Mỗi bitcoin sẽ trị giá 800.000 USD!

Chào mừng đến với thế giới béo bở của RWA.

Ưu điểm của vốn cổ phần tư nhân và token hóa chứng khoán

Mã thông báo không phải là một công nghệ mới; nó chỉ là tìm kiếm sự chấp nhận và yêu thích mới. Tokenization đã xuất hiện từ năm 2017, điều này lặp lại những người dùng đầu tiên đã sửa đổi NFT nhiều năm trước khi chúng trở thành xu hướng chính (như CryptoPunks, Rare Pepes) và bây giờ chúng đang đến vào thời điểm tốt.

Cơ sở hạ tầng được cải thiện, việc giới thiệu trở nên dễ dàng hơn, các tổ chức tò mò về mã thông báo và các lực lượng kinh tế đáng ngạc nhiên thúc đẩy việc áp dụng. Cố vấn tài chính Adam Blumberg đã viết trong một chuyên mục của CoinDesk: "Khi lãi suất tăng, nhiều tùy chọn RWA mang lại lợi nhuận hai con số thông qua tiền lãi mà không có rủi ro biến động tiền điện tử. Rủi ro cho vay và giữ cho quy trình hiệu quả."

Trong khi các sự kiện của FTX và năm 2022 đã phá vỡ hình ảnh về tiền điện tử, thì các ngân hàng và chính phủ đã âm thầm — gần như bí mật — nhúng tay vào việc mã hóa RWA.

Cơ quan tiền tệ Singapore hiện đang mã hóa trái phiếu; họ đang làm việc với DBS và JPMorgan. Vàng đang được token hóa. Nghiên cứu từ Bank of America (BoA) đã phát hiện ra rằng chỉ riêng thị trường vàng được mã hóa đã có giá trị hơn 1 tỷ đô la vì “vàng được mã hóa cung cấp khả năng tiếp xúc với vàng vật chất, thanh toán theo thời gian thực 24/7, không có phí quản lý, không có chi phí lưu trữ hoặc bảo hiểm.”

Một số dự án token hóa không có gì mới – chẳng hạn như token hóa tín phiếu kho bạc – nhưng Krupetsky cho biết họ có thể cắt giảm chi phí chứng nhận, bảo lãnh phát hành, giám sát tài sản và giải ngân vốn, bởi vì loại thủ tục quan liêu này "theo truyền thống là nặng nề, thủ công và tốn thời gian”. Đó là một phần lý do khiến các ngân hàng và tập đoàn quan tâm.

Một báo cáo gần đây của Ernst & Young đã phát hiện ra rằng “các tổ chức coi việc mã hóa là đầy hứa hẹn và mong muốn đầu tư vào tài sản được mã hóa và mã hóa tài sản của chính họ nhanh hơn trong hai năm tới.” Một nghiên cứu được thực hiện bởi công ty Cuộc khảo sát cho thấy 57% tổ chức các nhà đầu tư muốn đầu tư vào tài sản được mã hóa.

**Sự hấp dẫn của mã thông báo cho TradFi là gì? **

Trước tiên hãy để tôi nói về các quỹ đầu tư tư nhân. Philipp Pieper, đồng sáng lập Swarm, một công ty khởi nghiệp khác mã hóa RWA, cho biết: “Blockchain có thể thay thế toàn bộ quỹ và hợp đồng thông minh có thể làm những gì các nhà quản lý quỹ thường làm, nhưng với tỷ lệ thấp hơn từ 100 đến 200 điểm cơ bản.”

Đối với các quỹ đầu tư tư nhân “đóng” độc quyền hơn, mã thông báo có thể giúp hoạt động kinh doanh suôn sẻ hơn nhiều. Giả sử một quỹ đầu tư tư nhân tên là Annoyingly Wealthy Group hợp vốn để mua lại một công ty. Họ đầu tư vào công ty trong ít nhất năm năm. Khi nào chúng có thể được bán để kiếm lời? Các thành viên của Annoyingly Wealthy có thể không nhất trí về thời gian.

Sau năm thứ năm, một số người có thể muốn thử vận may và hy vọng rằng công ty (hiện họ đang có) sẽ tiếp tục phát triển. Một số người có thể nghĩ rằng "đỉnh đã đến" (vì công ty hiện đang ở đỉnh cao về giá trị, họ nên bán với giá cao hơn). Một số có thể chỉ muốn sử dụng tiền cho những thứ khác. Với token hóa, như Pieper mô tả, bạn có thể tạo “thị trường thứ cấp dựa trên hợp đồng thông minh” cho các quỹ, mang đến cho họ cách “giảm một phần rủi ro hoặc tăng rủi ro dựa trên những gì họ thấy”.

Đối với những người không làm việc trong lĩnh vực tài chính cao cấp, hoạt động bên trong của các quỹ đầu tư có thể không quen thuộc với họ. Làm cho cuộc sống thoải mái hơn cho các nhà đầu tư mạo hiểm giàu có có thể không phải là tầm nhìn ban đầu của Satoshi. Mặt khác, những đổi mới này đã thu hút những người chơi quan trọng trong lĩnh vực tài chính truyền thống và đây là những yếu tố có ảnh hưởng mà blockchain và tiền điện tử cần để được áp dụng rộng rãi — cho dù bạn có thích hay không.

Vogelsang, giám đốc điều hành của Centrifuge cho biết: “Chúng tôi phần nào phụ thuộc vào những người cho vay lớn”. Anh ấy nói rằng không có đủ những người dùng đầu tiên trong DeFi ngày nay để phát triển không gian lên 100 nghìn tỷ đô la, mà anh ấy coi là tiềm năng thị trường cuối cùng. “Tiền sẽ đến từ các quỹ hưu trí, ngân hàng và các công ty hiện có, vì vậy công việc quan trọng nhất là giúp họ làm quen với công nghệ và khiến họ hiểu về nó để họ bắt đầu sử dụng nó,” Vogelsang nói.

Ngay cả cổ phiếu cũng có thể được mã hóa. Bạn có thể thấy điều này kỳ lạ và thậm chí hơi vô nghĩa, vì việc mua và bán cổ phiếu dường như khá dễ dàng và rẻ, với Charles Schwab/Robinhood đều cung cấp các tùy chọn hoa hồng bằng không. Nhưng cũng có những lợi ích bên dưới bề mặt.

Sologenic mã hóa các chứng khoán như cổ phiếu, quỹ ETF và hàng hóa. Bob Ras, đồng sáng lập công ty, cho biết: "Bạn không thể mua một phần của Tesla, Amazon hoặc Netflix. Khi bạn mã hóa, người dùng có thể mua một phần của những cổ phiếu đó."

Ras thừa nhận rằng thông qua ứng dụng Robinhood, người dùng thực sự có thể mua một số cổ phiếu của Tesla hoặc Amazon, nhưng anh ấy nói điều này chỉ là do bản thân Robinhood nắm giữ một số lượng lớn cổ phiếu phổ biến và cho phép người dùng mua một số cổ phiếu từ trong ứng dụng. (Việc người dùng có mua hay không sẽ chỉ cho biết.)

Khi bạn mua hoặc bán mã thông báo, việc thanh toán diễn ra ngay lập tức. Điều này rất quan trọng trong giao dịch. Trong hệ thống tài chính hiện tại, giao dịch vẫn mất hai đến ba ngày để giải quyết hoàn toàn, ngay cả tại các công ty lớn ở Phố Wall. Điều này có giá. Các ngân hàng, quỹ phòng hộ và bàn giao dịch háo hức triển khai tiền ngay khi có sẵn — và quá trình mã hóa có thể giúp tiền của họ hoạt động nhanh hơn.

Tokenization thậm chí có thể loại bỏ người trung gian để kiếm đô la. Các nhà đầu tư thường hoán đổi một tài sản (như cổ phiếu Tesla) lấy một tài sản khác (như cổ phiếu Walmart). Điều này có thể được thực hiện nhanh hơn nhiều với mã thông báo. Trong một quy trình mà Ras gọi là “hoán đổi chéo”, người dùng có thể hoán đổi trực tiếp mã thông báo Tesla để lấy mã thông báo Walmart. Ras cho biết, người dùng có thể tìm và tạo các cặp giao dịch của riêng họ trên sàn giao dịch phi tập trung, ngoài ra, vì chúng không bao giờ được bán bằng đô la Mỹ nên họ không phải trả thuế lãi vốn. (Tất nhiên, có thể quy định trong tương lai sẽ đóng lỗ hổng này.)

Nếu mã thông báo chứng khoán thực sự rẻ hơn, hiệu quả hơn và cuối cùng mở rộng quy mô để trở thành bình thường mới, thì tác động có thể thay đổi Phố Wall theo những cách không thể tưởng tượng được. Cổ phiếu có thể được giao dịch 24/7 như tiền điện tử. Thông thường, hầu hết các giao dịch diễn ra từ 9:30 sáng đến 10:30 sáng theo giờ ET, với tất cả các doanh nghiệp Hoa Kỳ đưa ra báo cáo thu nhập, thông tin liên lạc và các quyết định tài chính (chẳng hạn như mua lại cổ tức) theo nhịp điệu đã được thiết lập của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ từ thứ Hai đến thứ Sáu. Mã thông báo - nếu nó trở thành xu hướng chủ đạo - có thể phá vỡ tất cả các thị trường tài chính.

Pieper gọi token hóa là “Fintech 2.0.” Ông coi việc token hóa là một quá trình phát triển tự nhiên của ETF (quỹ hoán đổi danh mục), được tạo ra vào đầu những năm 1990. Các quỹ ETF đã thay đổi thị trường chứng khoán; token hóa cũng có thể làm như vậy. ETF cho phép các nhà đầu tư đầu tư vào một rổ tài sản theo chủ đề, chẳng hạn như hàng không, chăm sóc sức khỏe hoặc năng lượng. Thông qua mã hóa, danh mục đầu tư này có thể trở thành “nguyên tử hóa”, tạo ra sự kết hợp tùy ý giữa cổ phiếu và tiền điện tử, trong số các loại tài sản khác chưa được phát minh, “đặt người dùng vào trung tâm của thiết kế công cụ tài chính”. Mã thông báo tạo ra các nhóm thanh khoản kiếm được lợi nhuận.

Nếu bạn cảnh giác với từ "thu nhập", bạn sẽ được tha thứ. Chính lời hứa về năng suất cao đã khiến các công ty như Celsius sụp đổ vào năm 2022. Giám đốc điều hành của Celsius vào thời điểm đó, Alex Mashinsky, đã tự tin nói với người dùng rằng Celsius đã đạt được lợi nhuận “cao một chữ số hoặc thấp hai chữ số” do “ít rủi ro hơn đáng kể” so với các ngân hàng. (Công ty sau đó đã nộp đơn xin phá sản và tổng chưởng lý New York đã buộc tội Mashinsky lừa đảo.)

Hãy quay trở lại xa hơn. Vào năm 2008, các ngân hàng đã kiếm được lợi nhuận bằng cách kinh doanh các cơ chế tài chính kiểu baroque mà họ không hiểu đầy đủ vào thời điểm đó, bao gồm cả các khoản vay dưới chuẩn theo gói. Tất cả chúng ta đều biết điều gì xảy ra tiếp theo, các khoản nợ khó đòi, các ngân hàng sụp đổ và nền kinh tế sụp đổ. Vì vậy, nếu chúng ta tạo ra một hệ thống cho vay và nợ mới thông minh thông qua RWA, liệu chúng ta có đang lặp lại lịch sử và làm tăng khả năng xảy ra khủng hoảng tài chính?

Vogelsang thừa nhận rằng công nghệ “có thể tạo ra rất nhiều sản phẩm xấu nguy hiểm”, nhưng lập luận rằng bản chất thiết yếu của các công cụ DeFi này là cho phép tính minh bạch và giảm khả năng xảy ra sự cố. "Rất nhiều vấn đề trong năm 2008 là mọi người không thực sự hiểu nó (gói dưới chuẩn) là gì, không ai thực sự biết. Người dùng bán lẻ không biết và không ai thực sự biết," Vogelsang nói.

Mã thông báo là minh bạch. Tài sản và nợ phải trả là có cho tất cả để xem. Daniela Barbosa, giám đốc điều hành của Hyperledger Foundation, cho biết: "Chi tiết về quyền sở hữu tài sản, chuyển nhượng và giao dịch có thể được ghi lại trên chuỗi khối, cung cấp lịch sử có thể kiểm chứng và kiểm tra được. Sự minh bạch này vừa giúp tăng cường niềm tin vừa giảm gian lận." Vì vậy, về lý thuyết , với sự minh bạch như vậy, việc phát hiện rủi ro hệ thống sẽ dễ dàng hơn.

Tất nhiên, từ khóa ở đây là lý thuyết. Nhiều thứ trong không gian tiền điện tử "nghe có vẻ" minh bạch và không có rủi ro, và các nhà đầu tư của Terra nhận thức rõ điều này.

Mối quan tâm về quy định

Câu hỏi trị giá hàng nghìn tỷ đô la trong tất cả các loại tiền điện tử ngay bây giờ là: "SEC có coi đó là chứng khoán không?" Không có tranh cãi liệu một đồng tiền có phải là chứng khoán hay không. No chinh la như thê. Pieper cho biết: “Một số dự án khác có tiện ích giả được tích hợp sẵn để làm cho nó trông giống như chúng không phải là chứng khoán. Do đó, Swarm (và nhiều dự án token hóa khác) hiện chỉ dành cho các nhà đầu tư được công nhận.

Điều đó nói lên rằng, việc thu hút “các nhà đầu tư được công nhận” không phải là con đường kết thúc quá trình mã hóa. Những người ủng hộ nó nghĩ rằng họ có thể giúp đỡ những người bình thường, chẳng hạn như các khoản vay cho doanh nghiệp nhỏ. Tín dụng tư nhân là một thị trường kém thanh khoản đối với các công ty nhỏ, giúp ích cho các công ty lớn hơn. "Khi Google phát hành trái phiếu, bạn có thể mua và giao dịch nó rất dễ dàng," Vogelsang nói, "đó là một trong những lý do khiến họ chỉ trả một khoản phí bảo hiểm nhỏ so với lợi suất trái phiếu kho bạc, vì vậy với mức lãi suất hiện nay, phí bảo hiểm có thể là 6%. Nếu là doanh nghiệp nhỏ? Vì không có thị trường thanh khoản cho khoản vay này nên có rất ít lựa chọn và lãi suất 15% là bắt buộc. Điều đó có nghĩa là tính phí khách hàng nhiều hơn, mang lại cho Google một lợi thế rất lớn.

Vogelsang nói: "Tokenization thực sự thay đổi mọi thứ và tạo sân chơi bình đẳng. Ông thừa nhận rằng chúng ta sẽ không bao giờ đạt đến mức mà Google và các doanh nghiệp nhỏ phải trả lãi suất như nhau - cho các doanh nghiệp nhỏ vay rủi ro hơn cho Google vay - nhưng tạo ra thanh khoản có thể giúp thu hẹp khoảng cách, "đó là động lực để khởi động Centrifuge".

Người sáng lập Maple, Sid Powell, cũng có quan điểm tương tự. Anh ấy coi việc mã hóa RWA là một cách để mang lại lợi ích thực sự cho những người bình thường, điều này có thể giúp không gian tiền điện tử phục hồi sau danh tiếng về đầu cơ và cờ bạc. “Một trong những chủ đề lớn của RWA là làm thế nào cho vay trực tuyến có thể thực sự tiếp cận các doanh nghiệp trong thế giới thực và giúp họ phát triển?”

“Có lẽ dự án token hóa phổ biến nhất là dự án mà chúng tôi coi là đương nhiên – tiền mặt,” Pieper nói. “Tiền mặt đang được token hóa. Nó được gọi là một stablecoin. Đây là một tài sản trong thế giới thực đang được sao chép trên chuỗi và sau đó có thể giao dịch được. “Một loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), về cơ bản là một phiên bản token hóa của tiền ngân hàng trung ương tồn tại trên sổ cái phân tán, sẽ giảm đáng kể chi phí và thời gian của các giao dịch và thanh toán xuyên biên giới.

Việc mã hóa tiền mặt đã diễn ra kể từ khi ra mắt Tether vào năm 2014 và có thể có sự phân nhánh toàn cầu. Pedersen lưu ý rằng "thị trường tiền tệ thế giới là thị trường tiền tệ được định giá bằng đồng đô la" và rằng "tất cả các tài sản thế chấp bằng đồng đô la này đang nằm ở "nhiều nơi khác nhau". nhóm tài sản thế chấp có mệnh giá là "hoàn toàn tối tăm", vì vậy khi hệ thống gặp sự cố, nó sẽ "phá hủy thế giới mọi lúc."

Ngược lại, nếu thị trường USD là tài sản thế chấp được đặt trên chuỗi khối thì sao? Theo Pedersenr: “Bạn sẽ bắt đầu có một thị trường tiền tệ thế giới minh bạch, nơi các ngân hàng trung ương sẽ hiểu điều gì đang xảy ra”, điều này sẽ giúp tránh được thảm họa tài chính tiếp theo.

Những lợi ích này của mã hóa - không có rủi ro suy giảm giá tiền điện tử - là lý do tại sao nhiều người coi việc áp dụng nó là không thể tránh khỏi. Krupetsky của Ava Labs dự đoán rằng “ngày càng có nhiều tài sản sẽ được mã hóa đến mức chúng tôi không còn phân biệt giữa tài sản được mã hóa và không được mã hóa” cũng như chúng tôi “không còn phân biệt giữa tiếp thị và tiếp thị kỹ thuật số”, Tất cả chỉ là tiếp thị.

Có lẽ nếu thế giới thực sự được mã hóa, "tài sản trong thế giới thực" sẽ loại bỏ "thế giới thực" cồng kềnh và trở thành tài sản thực.