Liệu mô hình AI có thực sự dẫn đầu "vốn bữa tiệc" trong nước? có và không

Nguồn: Internet Phantom Thieves

Nguồn hình ảnh: Được tạo bởi Unbounded AI

Mô hình AI là thuật ngữ nóng nhất trên thị trường vốn cho đến năm 2023, cả ở Hoa Kỳ và Trung Quốc. Trên các nền tảng truyền thông xã hội khác nhau, hàng ngày có thể thấy các công ty tư vấn và phương tiện truyền thông tự tuyên bố rằng "Các mô hình quy mô lớn AI đã tạo ra làn sóng đầu tư ở Trung Quốc" và thậm chí còn tuyên bố một cách thuyết phục rằng "đường đua mô hình quy mô lớn đã thu hút chục tỷ/ Đầu tư trăm tỷ”. Các cuộc triển lãm hoặc hội thảo về AI được tổ chức ở Thượng Hải và Bắc Kinh đã kín chỗ, dường như tất cả các nhà phân tích và quản lý quỹ đều có mặt, họ chụp ảnh ngay tại chỗ và gửi cho Moments. Trong mắt nhiều người, mô hình lớn (và ứng dụng AIGC) đã trở thành một đường đua đầu tư siêu hạng so với năng lượng mới và chip hồi đó.

Tuy nhiên, tình hình thực tế mà tôi đã thấy không ủng hộ quan điểm trên. Sau khi thảo luận sâu với các nhà đầu tư và doanh nhân quen thuộc trên thị trường sơ cấp, tôi thấy rằng mức độ phổ biến thực sự của mô hình AI lớn trong cái gọi là "vòng vốn" (đặc biệt là vòng vốn mạo hiểm) kém hơn nhiều so với sự phổ biến của nó trên mạng xã hội; Còn cái gọi là “đường đua mô hình quy mô lớn thu hút chục tỷ/đầu tư trăm tỷ” lại càng giống như một giấc mơ, hoàn toàn trái ngược với thực tế.

Tóm lại, những gì tôi thấy là:

• Sự cường điệu về "mô hình lớn AI" chỉ giới hạn ở thị trường thứ cấp, chính xác là thị trường thứ cấp A-share.
• Trên thị trường sơ cấp, các nhà đầu tư sẵn sàng tìm hiểu, nghiên cứu các dự án AI, nhưng họ rất thận trọng khi đầu tư.
• Các công ty khởi nghiệp trên con đường AI cực kỳ khó kiếm được vốn đầu tư và số lượng “kỳ lân” ra đời rất ít.
• Các công ty Internet lớn đã đầu tư rất nhiều nội lực vào mô hình AI, nhưng khó có thể gọi đó là "đầu tư".

Không còn nghi ngờ gì nữa, trên thị trường cổ phiếu hạng A nửa đầu năm 2023, bất kỳ công ty niêm yết nào có mô hình lớn và AIGC sẽ bị đầu cơ. Vấn đề là ngành TMT trên thị trường cổ phiếu A luôn lạc lõng với ngành và cơ chế truyền dẫn đến thị trường sơ cấp rất yếu, và lần này cũng không ngoại lệ. Chúng ta đều biết rằng cho dù các công ty này có bao nhiêu tỷ vốn hóa thị trường, chẳng hạn như 360, Kunlun Wanwei, Tom Cat và Chinese Online, được thổi phồng trên thị trường cổ phiếu hạng A, thì sẽ không có nhiều tiền thực sự chảy vào AI quy mô lớn. bản thân các mô hình và phát triển ứng dụng; Nó có thể làm tăng tỷ lệ ly hôn của các giám đốc điều hành của "các công ty khái niệm mô hình lớn".

Các nhà đầu tư mạo hiểm trên thị trường sơ cấp tất nhiên rất vui khi tìm hiểu các mô hình lớn, tham gia triển lãm AIGC và nghiên cứu các dự án ứng dụng và R&D cơ bản của AI, nhưng họ sẽ rất thận trọng khi đầu tư. Do đó, các công ty khởi nghiệp trong lĩnh vực AI trong nước rất khó có được nguồn tài chính, cho dù họ đang ở trong lĩnh vực phát triển hay ứng dụng mô hình quy mô lớn. Cho đến nay, trên toàn đường đua mới chỉ có một số "kỳ lân" như MiniMax và Light Year Beyond ra đời, trong đó Light Year Beyond cũng thất bại giữa chừng do chứng trầm cảm của Wang Huiwen. Ngoài ra, ngay cả Baichuan Intelligence của Wang Xiaochuan cũng nhận được đầu tư khá hạn chế, chứ đừng nói đến các công ty mới thành lập không có nền tảng khác.

Tất nhiên, toàn bộ ngành công nghiệp Internet đã đầu tư rất nhiều vào các mô hình quy mô lớn của AI, nhiều công ty Internet lớn đã liệt nó vào danh sách "dự án số 1", thậm chí còn đình chỉ nhiều dự án nghiên cứu và phát triển cơ bản để tập trung nguồn lực. Vấn đề là loại đầu tư nội bộ này không thể được gọi là "đầu tư" - một nhà máy lớn đã phân bổ nguồn lực 10 tỷ nhân dân tệ để tuyển dụng người mẫu quy mô lớn, mua thiết bị phần cứng hoặc thuê dịch vụ đám mây. đầu tư 10 tỷ", bởi vì cái gọi là "đầu tư" vào thị trường vốn là một hành vi bên ngoài.

Do đó, mức độ phổ biến thực tế của các mô hình lớn AI trong "vòng tròn vốn" đã được đánh giá quá cao một cách nghiêm trọng. Một số người lạc quan rằng trong vài tháng tới, mức độ phổ biến thực tế sẽ tăng lên đáng kể, bởi vì các biện pháp quản lý đối với AI sáng tạo đã được thực hiện, nhiều tài năng và nguồn lực hơn đã đổ vào và sự phát triển của toàn ngành đã trở nên chính quy hơn. Tôi không nghĩ vậy. Trên thực tế, con đường khởi nghiệp AI trong nước đang đối mặt với hai vấn đề cơ bản: thứ nhất là vấn đề của chính ngành và thứ hai là vấn đề nguồn cung của cộng đồng đầu tư mạo hiểm trong nước. Cả hai vấn đề đều không có khả năng được giải quyết trong thời gian ngắn.

Hãy để tôi nói về cái đầu tiên trước. Nghiên cứu cơ bản và phát triển các mô hình AI lớn là một lĩnh vực chuyên môn cao và được phân chia nhỏ hẹp; nó cũng là một ngành kinh doanh đốt tiền và đòi hỏi chi phí vốn cực cao. Sự kết hợp của cả hai đã dẫn đến rất ít quỹ đầu tư mạo hiểm thực sự có thể đầu tư vào các mô hình lớn. Một lý do quan trọng khiến MiniMax có thể được định giá cao hơn là nó được thành lập sớm và đã tích lũy được nhiều hơn trong lịch sử hơn hai năm; hầu hết các công ty mới thành lập từ năm 2023 không làm yên lòng các nhà đầu tư ( Cách xa nhiều năm ánh sáng có thể là ngoại lệ, nhưng thật đáng tiếc).

Đối với ứng dụng của AIGC theo hướng này, giới hạn trên lý thuyết của nó có thể cao hơn nhiều so với sự phát triển của chính mô hình lớn, nhưng nó vẫn chủ yếu nằm trên giấy. Thời đại mà thị trường sơ cấp trong nước tùy tiện chi rất nhiều tiền cho một "ứng dụng tiêu dùng" của công nghệ tiên tiến đã qua, ai cũng biết sau khi cổ tức lưu lượng truy cập Internet cạn kiệt, việc áp dụng bất kỳ công nghệ mới nào cũng khó được như 5 -10 năm rồi sao mà lớn nhanh thế. Hơn nữa, trong tương lai gần, các ứng dụng AIGC cấp độ người tiêu dùng trong nước sẽ khó sử dụng các mô hình lớn ở nước ngoài như GPT và chỉ có thể dựa trên các mô hình trong nước có cấp độ thấp hơn, điều này càng hạn chế triển vọng phát triển của chúng. Ít nhất là đối với thị trường sơ cấp, tại thời điểm này, "ứng dụng AIGC" vẫn là một ca khúc ít được chú ý và rất khó kiếm được tiền thật; tôi ước tính rằng hiện tượng này sẽ tiếp tục trong hơn một năm.

Hãy để tôi nói về bài viết thứ hai. Kể từ năm 2021, xu hướng cung của toàn bộ lĩnh vực đầu tư mạo hiểm (VC) trong nước là: các quỹ đô la Mỹ đang ngày càng xấu đi và nguồn vốn cho các quỹ Nhân dân tệ đang chuyển từ "thị trường hóa" sang "nhà nước hóa". tài sản thuộc sở hữu”. Không cần phải nói, làn sóng rút tiền của các quỹ đô la Mỹ đã chủ động hoặc thụ động thu hẹp tiền tuyến khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa đối với các công ty trong nước. Đối với các quỹ Nhân dân tệ, bất kể bản chất của người quản lý (GP) của họ là gì, nguồn vốn của họ ngày càng phụ thuộc vào các nền tảng do nhà nước sở hữu tại địa phương, bởi vì đó hiện là kênh tài chính tương đối trơn tru duy nhất.

Bây giờ nó đã lấy tiền từ tài sản thuộc sở hữu nhà nước của địa phương, Quỹ Nhân dân tệ phải đưa ra lời giải thích cho chính quyền địa phương, và chính quyền địa phương quan tâm nhất là việc làm và GDP của địa phương. Năng lượng mới, chất bán dẫn, y sinh đều thuộc ngành sản xuất hiện đại, có dây chuyền công nghiệp dài, có lợi cho GDP, trong đó phải có liên kết nhất định mới có lợi cho việc làm, mô hình AI không phải như thế này . Ngay cả khi một công ty khởi nghiệp quy mô lớn sẵn sàng di dời toàn bộ đội ngũ R&D đến một tỉnh nhất định (điều đó là không thể), thì việc làm mà nó tạo ra cho khu vực địa phương vẫn không đáng kể. Đối với các dịch vụ ứng dụng AIGC, nếu nó phát triển trong tương lai, GDP được tạo ra sẽ chỉ thuộc về một số thành phố hạng nhất như Bắc Kinh, Thượng Hải, Quảng Châu và Thâm Quyến (cùng lắm là Hàng Châu), và hầu hết các nơi đều không quan tâm đến nó .

Nếu là 5-10 năm trước, quỹ Nhân dân tệ vẫn có thể được "bí mật giấu kín" và lấy tiền mà tài sản nhà nước địa phương dùng để phát triển "các ngành công nghệ cứng như chip" và đầu tư vào mô hình quy mô lớn. . Nhưng bây giờ, các tài sản thuộc sở hữu nhà nước của địa phương đã rất khôn ngoan, và họ thường áp đặt các hạn chế nghiêm ngặt đối với đầu tư, do đó bịt kín mọi sơ hở. Chẳng hạn, trong lĩnh vực đầu tư dược phẩm, LP nhà nước thậm chí sẽ yêu cầu bác sĩ đa khoa “chỉ được đầu tư vào một số danh mục rất hạn chế là thiết bị y tế, không được phép đầu tư các thiết bị khác chứ chưa nói đến đầu tư các ngành khác ngoài y tế. thiết bị.” Điều này đặc biệt đúng đối với lĩnh vực TMT. Không ngoa khi nói rằng nếu không có sự chấp thuận của các LP thuộc sở hữu nhà nước, hầu hết các quỹ Nhân dân tệ sẽ không bao giờ muốn đầu tư một xu vào đường đua AI.

Ngoài các quỹ đô la Mỹ và quỹ Nhân dân tệ, còn có một lực lượng quan trọng khác trong ngành đầu tư mạo hiểm trong nước, đó là vốn mạo hiểm doanh nghiệp (CVC) với các công ty Internet lớn làm nòng cốt. Đáng tiếc, bắt đầu từ năm 2021, hoạt động kinh doanh đầu tư của các công ty Internet lớn tiếp tục bị thu hẹp, còn các công ty thuộc các ngành khác thì thiếu nguồn tài chính. Đối với các công ty Internet lớn, trọng tâm của việc phát triển AI tổng quát vẫn là nội bộ và đầu tư bên ngoài nhiều hơn để đóng vai trò "tìm kiếm lốp dự phòng". Như chúng ta đã biết, lốp dự phòng không cần phải có nhiều, cũng không cần phải định giá quá cao.

Vâng, các cơ quan có thẩm quyền đã ban hành một số tài liệu để hỗ trợ ngành công nghiệp AI sáng tạo; vâng, các phương tiện truyền thông chính thức đang hoan nghênh các mô hình lớn và các ứng dụng liên quan - nhưng những hỗ trợ này vẫn còn lâu mới có thể cạnh tranh với những hỗ trợ trong lĩnh vực năng lượng mới, chất bán dẫn , và y sinh Dao nhận được sự hỗ trợ ngang giá. Hơn nữa, tác động của những hỗ trợ này phần lớn rơi vào các gã khổng lồ Internet hơn là các công ty mới thành lập. Những lợi ích thu được từ các công ty khởi nghiệp theo dõi AI có thể không tốt bằng ngành công nghiệp trò chơi trước cuộc khủng hoảng số phiên bản thứ hai.

Những sự thật trên sẽ không ảnh hưởng đến sự đầu cơ của thị trường cổ phiếu hạng A trên các mô hình lớn, bởi vì như chúng ta đều biết, thị trường cổ phiếu hạng A được xác định theo logic của chính nó (lệch khỏi các nguyên tắc cơ bản). Mô hình AI có dẫn đầu "bữa tiệc thị trường vốn" trong nước hay không hoàn toàn phụ thuộc vào góc nhìn của bạn: bữa tiệc chỉ tồn tại ở thị trường thứ cấp cổ phần A. Nếu bạn loại trừ thị trường này, sẽ không có bữa tiệc nào cả.