Ba AI trượt qua vết nứt

Nguồn gốc: Quan sát giá trị thị trường

Nguồn hình ảnh: Được tạo bởi Unbounded AI‌

Kể từ tháng 5, dòng chính của thị trường A-share trong giai đoạn đầu của trí tuệ nhân tạo đã ngừng hoạt động và sức mạnh tính toán ngược dòng của ngành, các mô hình quy mô lớn giữa dòng và các trò chơi truyền thông hạ nguồn và các lĩnh vực khác đã tăng vọt trong giai đoạn đầu sân khấu đều giảm mạnh.

Mặt khác, lĩnh vực bao bì vốn bị bỏ quên trong chuỗi ngành lại đột ngột trỗi dậy, chỉ số bao bì tiên tiến đã tăng ngược xu hướng gần 10% trong ba tháng qua và mức tăng cao nhất trong phạm vi là gần 20%, điều này cũng đã kích hoạt sự hiểu biết mới của các nhà đầu tư về chuỗi ngành công nghiệp AI. .

01 Nút cổ chai AI

Với sự xuất hiện của một số lượng lớn các công cụ ứng dụng AI do ChatGPT đại diện, nhu cầu về sức mạnh tính toán của Internet đã tăng mạnh, thúc đẩy nhu cầu mạnh mẽ đối với các máy chủ AI cao cấp và chip AI.

Hiện tại, GPU NVIDIA A100 và H100 do TSMC sản xuất hoàn toàn, được trang bị HBM thế hệ thứ ba (bộ nhớ băng thông cao) và sử dụng công nghệ đóng gói tiên tiến CoWoS của TSMC. Năng lực sản xuất CoWoS của TSMC, áp lực tăng lên.

Đối mặt với năng lực sản xuất đầy đủ của CoWoS bao bì tiên tiến, TSMC có kế hoạch mở rộng sản xuất hơn 40%, nhưng vẫn khó đáp ứng nhu cầu thị trường. Vào tháng 6 năm nay, TSMC đã công khai xác nhận rằng nhu cầu thị trường hiện tại đối với bao bì tiên tiến lớn hơn nhiều so với năng lực sản xuất hiện có và khoảng cách năng lực sản xuất cao tới 20%. Công ty đang buộc phải khẩn trương tăng năng lực sản xuất và một số đơn đặt hàng cũng được phân phối cho các nhà máy đóng gói và thử nghiệm khác.

**Từ góc độ chuỗi cung ứng, đóng gói tiên tiến quyết định tốc độ mở rộng chip AI, chip AI xác định tốc độ mở rộng máy chủ AI và máy chủ AI xác định tiến trình phát triển của các mô hình lớn và ứng dụng trí tuệ nhân tạo. Để đạt được sự phát triển nhanh chóng và lặp lại trí tuệ nhân tạo trong tương lai, năng lực sản xuất cung cấp bao bì tiên tiến là một trong những hỗ trợ thấp nhất trong ngành. **

Trước đây, tình trạng khan hiếm GPU Nvidia trầm trọng khiến giá tăng chóng mặt, nút thắt chính nằm ở khâu đóng gói CoWoS. Có bao nhiêu GPU mà Nvidia có thể sản xuất hoàn toàn phụ thuộc vào số lượng COWOS TSMC có. Vì hầu hết tất cả các hệ thống HBM hiện được đóng gói trên CoWos, nên việc lưu trữ HBM về cơ bản là một phần của gói nâng cao.

Nói tóm lại, sự phát triển của AI dựa vào ba lực lượng, đó là sức mạnh tính toán, sức mạnh lưu trữ và sức mạnh phong ấn, con người đã hiểu đầy đủ giá trị của sức mạnh tính toán và sức mạnh lưu trữ, nhưng họ vẫn chưa hiểu hết giá trị của sức mạnh phong ấn.

02 "Fengli" bị đánh giá thấp

Sau nhiều thập kỷ phát triển nhanh chóng, Định luật Moore trong lĩnh vực bán dẫn đã dần chậm lại trong những năm gần đây và kích thước tính năng của chip đã gần đạt đến giới hạn vật lý. chế độ là giải pháp tốt nhất hiện tại và bao bì tiên tiến là một phương tiện kỹ thuật quan trọng để tích hợp chip.

Công nghệ đóng gói tiên tiến dựa trên chế độ chiplet nhằm tối ưu hóa kết nối và tích hợp các chip có vật liệu và độ rộng dây chuyền khác nhau trong cùng một gói để cân bằng chi phí chip, cải thiện năng suất và cải thiện hiệu suất tính toán theo cấp số nhân. Ba hướng kỹ thuật chính hiện tại là SiP, WLP và 2.5D/3D.CoWoS của TSMC sử dụng công nghệ đóng gói 2.5D.

**Theo phân bổ giá trị của chuỗi ngành công nghiệp chip, giá trị của đóng gói và thử nghiệm truyền thống là dưới 10%, chiplet 2.5D là hơn 20% và 3D cao hơn. Tiến bộ công nghệ đã làm tăng đáng kể tầm quan trọng của đóng gói và thử nghiệm trong lĩnh vực chip. **

Theo dữ liệu từ Yole, một tổ chức phân tích chất bán dẫn nổi tiếng, thị trường bao bì tiên tiến toàn cầu sẽ có giá trị khoảng 37,5 tỷ đô la Mỹ vào năm 2021, chiếm 44% thị trường bao bì tổng thể, tốc độ tăng trưởng kép vào năm 2027 là khoảng 10%. cao hơn mức 6,3% của quy mô thị trường bao bì tổng thể. ** Trong số đó, thị trường bao bì 2.5D/3D sẽ tăng trưởng tới 14% từ năm 2021 đến năm 2027, trở thành phân khúc phát triển nhanh nhất trong ngành. **

Ngoài sự kích thích của AI và giá trị gia tăng cao do tiến bộ công nghệ mang lại, ngành đóng gói và thử nghiệm còn được hưởng lợi từ những thay đổi của môi trường bên ngoài và sự đảo ngược theo chu kỳ của ngành bán dẫn.

Một mặt, Hiệp hội Công nghiệp Bán dẫn Hoa Kỳ gần đây đã đưa ra tuyên bố kêu gọi Nhà Trắng tránh leo thang hơn nữa các hạn chế xuất khẩu chất bán dẫn đối với Trung Quốc. xuất thiết bị sang Trung Quốc.Môi trường bên ngoài được cải thiện.

Mặt khác, chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang hiện tại đã kết thúc và sự phục hồi của nền kinh tế toàn cầu và ngành công nghiệp bán dẫn đang đến gần. và ngành thử nghiệm, vốn là ngành đầu tiên theo chân chất bán dẫn vào mùa đông lạnh giá trước đó, cũng sẽ là ngành đầu tiên cảm nhận được sự ấm áp do sự phục hồi của ngành mang lại.

**03 Trình thử nghiệm beta tốt nhất là gì? **

Ba liên kết chính của ngành công nghiệp chip bao gồm đóng gói và thử nghiệm, sản xuất và thiết kế.Trong liên kết đóng gói và thử nghiệm, Trung Quốc có khả năng cạnh tranh quốc tế cực kỳ mạnh mẽ.

Theo bảng xếp hạng doanh thu năm 2022, 9 trong số 10 công ty đóng gói và thử nghiệm hàng đầu trên thế giới đến từ Trung Quốc và 4 trong số đó đến từ Trung Quốc đại lục. JCET đứng thứ ba, Tongfu Microelectronics đứng thứ 4 và Huatian Technology đứng thứ 6. Ba công ty hàng đầu về đóng gói và thử nghiệm ở Trung Quốc đại lục có tổng thị phần toàn cầu hơn 20%, khiến họ trở thành những nhà lãnh đạo không thể tranh cãi trong ngành thử nghiệm và đóng gói trong nước.

Theo dự báo của Yole, việc giải phóng năng lực của ngành đóng gói và thử nghiệm của Trung Quốc trong lĩnh vực đóng gói tiên tiến sẽ tiếp tục tăng tốc trong vài năm tới, với tốc độ tăng trưởng hàng năm lên tới 16%, gần gấp đôi so với thế giới. Có thể dự đoán rằng nếu các đơn đặt hàng CoWoS của TSMC tràn ngập với số lượng lớn, thì ba công ty đóng gói và thử nghiệm hàng đầu ở đại lục rất có thể sẽ tiếp quản.

Từ quan điểm kỹ thuật, ba công ty đã bắt đầu sản xuất hàng loạt các sản phẩm bao bì tiên tiến trên quy mô lớn và có dự trữ kỹ thuật nhất định.

** JCET hiện là nhà sản xuất trong nước duy nhất có khả năng đóng gói 4nm và đã vận chuyển các sản phẩm đóng gói tích hợp hệ thống đa chip nút 4nm cho khách hàng quốc tế. Vì Nvidia H100 là 4nm nên nếu TSMC muốn thuê ngoài đơn hàng H100 từ một nhà sản xuất đại lục thì chỉ có thể tìm đến JSMC. **

Cả Tongfu Microelectronics và Huatian Technology đều có thể sản xuất bao bì 5nm, nhưng hiện tại họ không thể sản xuất 4nm nên không thể kết nối với bao bì H100 của Nvidia. Tuy nhiên, Tongfu Microelectronics và AMD có mối quan hệ ràng buộc sâu sắc và là nhà cung cấp thử nghiệm và đóng gói lớn nhất của AMD, chiếm hơn 80% tổng số đơn đặt hàng của họ, nếu MI300 của AMD có thể tạo ra một con đường mới trong lĩnh vực chip AI trong tương lai, nó sẽ lấy một phần từ Nvidia. , Tongfu cũng được hưởng lợi từ đó.

** So với JCET và Tongfu, hai công ty kiểm tra và đóng gói hàng đầu, tình hình hiện tại của Huatian có chút lúng túng, không có lợi thế kỹ thuật như JCET, cũng như không có sự hỗ trợ tài chính lớn như Tongfu. trong lĩnh vực bao bì cao cấp rõ ràng là gặp bất lợi. **

Sự lạc hậu của Huatian trong lĩnh vực đóng gói tiên tiến và lợi thế kỹ thuật của JCET có thể mang lại câu trả lời nhất định từ đầu tư R&D và đơn giá sản phẩm:

Vào năm 2022, Changdian, Tongfu và Huatian Technology sẽ lần lượt là 1,313 tỷ, 1,323 tỷ và 708 triệu, Changdian và Tongfu sẽ duy trì lợi thế mạnh mẽ so với Huatian.

Vào năm 2021, Changdian Technology, Tongfu Microelectronics và Huatian Technology sẽ lần lượt là 0,4 nhân dân tệ, 0,27 nhân dân tệ và 0,19 nhân dân tệ. Đơn giá của JCET luôn đứng đầu trong nhiều năm, tiếp theo là Tongfu Microelectronics và Huatian Technology đứng sau. Điều này cho thấy cấu trúc sản phẩm của Huatian có khả năng bị chi phối bởi bao bì truyền thống và tỷ lệ bao bì tiên tiến tương đối thấp, dẫn đến giá trị gia tăng của sản phẩm của công ty thấp.

Vị trí hàng đầu của Changdian và điểm yếu của Huatian cũng có thể được nhìn thấy từ cơ cấu cổ đông:

Hầu như tất cả mười cổ đông hàng đầu của ba công ty hàng đầu về đóng gói và thử nghiệm đều là các pháp nhân khác nhau.Là những công ty hàng đầu trong các ngành công nghiệp chất lượng cao, ba gã khổng lồ về đóng gói và thử nghiệm đã giành được sự tán thành hoàn toàn của các nhà đầu tư giá trị. Tuy nhiên, có sự khác biệt rõ ràng trong việc hỗ trợ các quỹ công nghiệp ở cấp quốc gia.

Tính đến cuối quý 1 năm 2023, National Integrated Circuit Industry Investment Fund Co., Ltd. nắm giữ 13,31% Changdian Technology, 13,29% Tongfu Microelectronics và 13,29% Huatian Technology.Tỷ lệ này là 3,21%. ngược lại, Changdian và Tongfu đã nhận được hỗ trợ tài chính ở cấp quốc gia lớn hơn Huatian.

Điều đáng nói là Core Electronics Semiconductor (Shanghai) Co., Ltd., một công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn của SMIC, nắm giữ 12,86% cổ phần của Changdian Technology, chắc chắn đã đóng một vai trò tích cực trong việc củng cố vị trí của JCET trong ngành.

Từ quan điểm hiệu suất, sức mạnh của JCET với tư cách là người dẫn đầu ngành số 1 đã được xác minh thêm bằng dữ liệu:

Theo dữ liệu báo cáo thường niên năm 2022, doanh thu của JCET là 33,7 tỷ đồng, lợi nhuận ròng là 3,23 tỷ đồng, quy mô hoạt động bỏ xa hai công ty hàng đầu còn lại. Theo dữ liệu hàng năm, doanh thu và lợi nhuận ròng của Huatian Technology đều giảm. Tongfu Microelectronics tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận. Changdian Technology là công ty dẫn đầu về đóng gói và thử nghiệm duy trì cả tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng lợi nhuận ròng trong ba năm liên tiếp.

▲So sánh hiệu suất của ba công ty đóng gói và thử nghiệm hàng đầu

Nguồn: Văn Tài

Khả năng phát triển ngược xu hướng của Changdian trong mùa đông bán dẫn chính xác là do lợi thế công nghệ và sự điều chỉnh đối với cấu trúc sản phẩm và khách hàng.

Trong những năm gần đây, JCET đã tăng tốc bố trí chiến lược từ các sản phẩm tiêu dùng sang các thị trường có giá trị gia tăng cao như điện tử ô tô, truyền thông 5G, điện toán hiệu năng cao và lưu trữ, những thị trường đang có nhu cầu thị trường tăng nhanh và tiếp tục tập trung vào các sản phẩm tiên tiến. các công nghệ đóng gói. Đặc biệt sau khi mua lại Xingke Jinpeng, nó đã đứng thứ ba thế giới trong lĩnh vực đóng gói tiên tiến, chỉ đứng sau Intel và Silicon Products, đồng thời giành được nhiều đơn đặt hàng có tỷ suất lợi nhuận cao hơn cho JCET.

Sự khác biệt về sức mạnh và hiệu quả hoạt động của ba công ty đã được kiểm chứng rõ ràng trong cuộc bình chọn của thị trường vốn. Tính đến ngày 31 tháng 7, giá trị thị trường của Changdian Technology đạt 59 tỷ USD, cao hơn 32,9 tỷ USD của Tongfu Microelectronics và 30,7 tỷ USD của Huatian Technology.

Trong tương lai, JCET chắc chắn sẽ dẫn đầu ngành trong một thời gian dài, bất kể về hiệu suất hay sức mạnh đóng gói tiên tiến.