Đọc các điều khoản và cơ chế thanh lý của thỏa thuận cho vay NFT trong một bài viết

Giới thiệu

Bài viết này nhằm mục đích khám phá con đường phát triển và xu hướng cho vay NFT bằng cách sắp xếp các điều khoản cho vay và cơ chế thanh lý của từng thỏa thuận cho vay NFT và các đề xuất quan trọng đã được thông qua. Các đối tượng nghiên cứu bao gồm BendDAO, ParaSpace, JPEG'd, Blend, NFTfi, Arcade, Pine Protocol, Sodium.

Tất cả các tham số và đề xuất trong bài viết này đều đến từ sách trắng giao thức và nền tảng quản trị. Dữ liệu đến từ Blur, OpenSea, LookRare, X2Y2. Tầm cỡ là dữ liệu giá sàn của nền tảng. Hạn chót là ngày 30/7/2023 và các số liệu thống kê được tổng hợp thông qua Dune.

Danh sách cơ chế thanh lý

Bài viết này chia các thỏa thuận cho vay thành hai loại:

• Loại điểm-to-pool: người vay vay tiền từ quỹ chung;
• Loại ngang hàng: người đi vay và người cho vay gặp nhau thông qua đối sánh.

Trong các thỏa thuận cho vay ngang hàng, các tính năng phổ biến bao gồm:

• Cả hai đều sử dụng máy tiên tri phi tập trung để cung cấp giá và thuật toán cơ bản là thuật toán giá trung bình theo thời gian (TWAP) để tránh biến động tức thời bất thường, tránh tấn công giá sàn, thuật toán cụ thể không được tiết lộ;
• Tỷ lệ có thể vay của BAYC, CryptoPunks, MAYC và Azuki cao hơn đáng kể so với các NFT khác và ngưỡng thanh lý thường tốt hơn các chuỗi khác.

Trong thỏa thuận nhóm ngang hàng, vì người đi vay có thể vay ngay lập tức và thị trường tổng thể không có xu hướng tăng rõ ràng kể từ thị trường tăng giá NFT vào tháng 4 năm 2022, để kiểm soát rủi ro, mỗi thỏa thuận cho vay chỉ mở cho vay chức năng cho một số NFT blue-chip và đặt các tham số kiểm soát tương đối nghiêm ngặt.

Ví dụ: trong BendDAO, việc vay tiền với LTV là 30% và ngưỡng thanh lý là 65% yêu cầu mức giảm 62,5% để kích hoạt thanh lý, trong khi ở ParaSpace, theo LTV là 30% và ngưỡng thanh lý là 65%, tỷ lệ thanh lý giảm là 53,8%.

Mặc dù kết quả thị trường theo dõi cho thấy nhiều loạt blue-chip đã trải qua nhiều lần giảm hơn 50%, nhưng sau đây là đường cong giá Moonbirds bắt đầu từ ngày 18 tháng 4 năm 2022. Giá sàn vào ngày hôm đó là 18,9 ETH và cao điểm nhất là ngày 24/4/2022 còn 37,6 ETH và đến ngày 30/7/2023 giá sàn là 1,7 ETH, mức giảm lớn nhất 95,5%.

**Thỏa thuận điểm-to-pool cải thiện hiệu quả khớp lệnh của các NFT blue-chip mà không cần phải khớp với sự đồng thuận của người đi vay và người cho vay về điều kiện thị trường, đồng thời cải thiện khả năng luân chuyển của các blue-chip. Tuy nhiên, để đảm bảo an toàn cho tổng thể nguồn vốn thì hiệu quả kinh tế thường thấp. Ngoài ra, thỏa thuận điểm-to-pool không thể giải quyết vấn đề suy thoái nhanh chóng của môi trường thị trường nếu chỉ dựa vào cơ chế thỏa thuận.Ví dụ, sự suy giảm và thanh lý nhanh chóng do việc phát hành Azuki Elementals sẽ được xử lý bởi các biện pháp tạm thời của bên dự án ngoài cơ chế thỏa thuận Nếu chỉ trông chờ vào cơ chế đấu giá thanh lý Có thể phát sinh nợ khó đòi. **

Báo cáo tham khảo: "ParaSpace: Do giá của Azuki biến động mạnh, nhóm khai thác Azuki bị đình chỉ, bao gồm các chức năng nạp tiền, rút tiền và bình đẳng mạnh"

Trong số các giao thức cho vay ngang hàng, các tính năng phổ biến bao gồm:

*Không có giá sàn thường liên quan và liệu khoản vay có thể được hoàn trả đúng hạn hay không được sử dụng làm yếu tố kích hoạt thanh lý;

• Thông thường, một đề nghị được đưa ra cho người cho vay (nghĩa là cài đặt tham số của các điều kiện cho vay), có nghĩa là người cho vay có lợi thế trên thị trường;
• Thường có thể được gia hạn để thanh lý trả chậm.

Giao thức ngang hàng giải quyết vấn đề cho vay tài sản đuôi dài thông qua kết hợp.Bởi vì thị trường NFT không phải blue-chip tương đối nhỏ, người cho vay có lợi thế, vì vậy ưu đãi chủ yếu dành cho người cho vay.Chỉ bằng Natri, bởi vì nó có thể cho vay theo nhiều cấp độ, người đi vay Hãy đưa ra lời đề nghị. Việc thanh lý dựa trên việc hoàn trả khoản vay khi đáo hạn, điều này tránh được vấn đề thanh lý mà thỏa thuận point-to-pool có thể gặp phải sau khi giảm nhanh, nhưng nó cũng mang đến khả năng người vay có thể không cân nhắc trả nợ nếu giá tiếp tục giảm và không phục hồi Vì lý do này, Giao thức Pine đã thiết lập chức năng mà người cho vay bắt đầu thanh lý, nhưng nó cần tính thêm 5% phí thanh lý.

Ngoài ra, các thỏa thuận ngang hàng thường hỗ trợ gia hạn, nhưng chỉ Blend và NFTfi hỗ trợ điều kiện cho vay thay đổi lịch trình, điều này có thể ngăn điều kiện thị trường quá khác so với điều kiện cho vay ban đầu. Cài đặt được nhắm mục tiêu của Giao thức Pine cho điều này là giới hạn số ngày cho vay chỉ còn 7 ngày hoặc 14 ngày, điều này làm giảm khả năng biến động lớn. **So với thị trường trái phiếu truyền thống theo chiều ngang, sự thay đổi của lãi suất thị trường được cân bằng bởi sự thay đổi ngược của giá trái phiếu, nhưng hợp đồng cho vay NFT không có đủ độ sâu hỗ trợ thị trường thứ cấp.Đó cũng là một hướng phát triển tiềm năng. Giao thức Pine V3 đã thực hiện nỗ lực ban đầu để NFTize các vị trí cho vay, có thể được chuyển giữa các tài khoản. ** Do đó, đối với các giao thức hỗ trợ cho vay trong khoảng thời gian hàng quý, chức năng điều chỉnh khoản vay là không thể thiếu.

Đề xuất thời hạn cho vay và cơ chế thanh lý

Các phiên bản ban đầu của các thỏa thuận cho vay chính có các thông số tương đối nghiêm ngặt đối với các điều khoản cho vay và cũng thiếu tính linh hoạt. Trong quá trình phát triển, hoặc để đối phó với cuộc khủng hoảng thanh lý do suy giảm gây ra, hoặc để thúc đẩy sự phát triển của thỏa thuận nhằm nâng cao hiệu quả kinh tế, các hạn chế đã dần được nới lỏng. Phần này liệt kê các đề xuất thay đổi đáng kể đối với các điều khoản cho vay và cơ chế thanh lý của giao thức cho vay được mô tả trong phần trước.

Có hai hướng chính trong đề xuất: nâng cao hiệu quả kinh tế và nâng cao khả năng thanh toán.

Các phương pháp nâng cao hiệu quả kinh tế bao gồm: tăng tỷ lệ vay của các NFT blue-chip hàng đầu hoặc tăng tỷ lệ vay của các quỹ hiếm trong một loạt blue-chip nhất định. Ví dụ: trong BendDAO, LTV của BAYC trong phiên bản ban đầu chỉ cao hơn 10% so với các NFT khác và khoảng cách mở rộng lên 30% trong BIP#15. Trong phiên bản ParaSpace V1.4, LTV của skin vàng BAYC và Koda đã tăng gấp 6 lần.

Các cách để cải thiện thanh lý bao gồm: giảm thanh lý, chẳng hạn như JPEG'd PIP-61 cho phép hoàn trả một phần và trì hoãn thời gian thanh lý. Một danh mục khác là để đảm bảo thanh lý thành công và ngăn chặn các cuộc đấu giá không bán được.BIP#9 của BendDAO loại bỏ giới hạn giá khởi điểm cho các cuộc đấu giá, điều này làm tăng đáng kể tỷ suất lợi nhuận thanh lý. Và các thỏa thuận chính là rút ngắn thời gian đấu giá, theo thống kê của JPEG, hầu hết các cuộc đấu giá diễn ra trong vài giờ hoặc vài phút trước, chỉ cần đảm bảo rằng người dùng có đủ thời gian phản ứng để tham gia đấu giá.

Để nghiên cứu mối quan hệ với tình hình thị trường, thời gian tham gia sau đây dựa trên thời điểm đề xuất bắt đầu bỏ phiếu.

BendDAO

**Cải thiện thanh lý: **BIP#9 (22/8/2022)

Bỏ hạn chế Giá mua thanh lý phải > 95% giá sàn;

Ngưỡng thanh lý được điều chỉnh thành 70% và việc điều chỉnh được hoàn thành trong ba lần;

Điều chỉnh thời gian đấu giá thành 4 giờ: "Khoảng thời gian 48 giờ được thiết kế để bảo vệ những người nắm giữ NFT khỏi bị thanh lý mà không thức dậy và mất PFP của họ. Nhưng giờ đây, chúng tôi có các nhà tiên tri trên chuỗi được bảo vệ bằng TWAP, điều đó có nghĩa là các cuộc tấn công giá sàn sẽ rất khó khăn. Vì vậy, chúng tôi muốn giảm thời gian từ 48 giờ xuống còn 4 giờ để cải thiện tính thanh khoản của phiên đấu giá.”

**Cải thiện hiệu quả kinh tế và cải thiện thanh khoản: **BIP#10 (23/8/2022)

Ngưỡng thanh lý được điều chỉnh thành 80%;

Điều chỉnh thời gian đấu giá thành 24 giờ.

**Nâng cao hiệu quả kinh tế: **BIP#15 、BIP#15-1 (2022/11/11)

ParaSpace

Cải thiện hiệu quả kinh tế: ParaSpace v1.4 (28/1/2023)

Tăng giá trị thế chấp của NFT hiếm, chẳng hạn như thế chấp Koda gấp sáu lần so với Otherdeed thông thường;

Otherdeed LTV tăng từ 30% lên 35% -40%.

JPEG

**Cải thiện thanh lý: **PIP-51 (29/4/2023)

Sau khi thanh lý, thời gian hoàn trả giảm từ 72 giờ xuống còn 48 giờ.

**Nâng cao hiệu quả kinh tế: **PIP-58 (2023/6/11)

Tăng LTV của mỗi tài sản thế chấp, tối thiểu là 5% và tối đa là 25% (BAYC);

Tăng mã thông báo đã cam kết để tăng cường chức năng LTV.

**Cải thiện thanh lý: **PIP-61 (2023/6/15)

Hoàn trả một phần được phép để tránh thanh lý.

**Cải thiện thanh lý: **PIP-71 (2023/7/17)

Thời gian đấu giá giảm từ 24 giờ xuống 12 giờ.

NFTfi

Cải thiện thanh lý: Đàm phán lại khoản vay (2022/8/30)

Người vay và người cho vay NFTfi có thể thương lượng lại các điều khoản cho vay bất cứ lúc nào trước khi khoản vay bị tịch thu (tức là thanh lý NFTfi).

Giao thức cây thông

**Cải thiện thanh lý: **PIP-8 (28/4/2023)

Phí thanh lý được tính, người cho vay phải trả khi người cho vay bắt đầu thanh lý, với số tiền là 5% số tiền cho vay.

**Nâng cao hiệu quả kinh tế: **PIP-12 (2023/7/12)

Giới hạn thời hạn cho vay chỉ trong 7 ngày, 14 ngày làm tăng khả năng dự đoán thị trường và dễ dàng đưa ra quyết định.

Nâng cao hiệu quả kinh tế: Pine V3 (2023/13)

Trong V1 và V2 của giao thức Pine, địa chỉ của người cho vay và người đi vay được ghi trực tiếp vào hợp đồng thông minh cho vay. Điều này không thể thay đổi miễn là vị trí cho vay tồn tại. Để làm cho nó trở nên phi tập trung và linh hoạt hơn, các vị trí cho vay được mã hóa dưới dạng NFT trong thiết kế hợp đồng thông minh V3 của Pine. Bất kỳ địa chỉ blockchain nào nắm giữ các NFT này sẽ là người cho vay và ghi nợ vị thế cho vay tương ứng.

Chỉ số blue chip NFT và chuỗi thời gian của những thay đổi lớn

Dựa trên giá 2022/4/18 BAYC, MAYC, Azuki, Pudgy Penguins, CloneX, Doodles, Moonbirds và 7 blue-chip khác, chỉ số blue-chip NFT có được bằng cách lấy trung bình tỷ lệ phần trăm tương đối của giá hàng ngày như sau. CryptoPunks không được bao gồm vì sê-ri đã không được giao dịch trong nhiều ngày, dễ gây biến dạng nên nó bị loại trừ.

Các kết luận sau đây có thể được rút ra từ mối quan hệ giữa thời điểm mỗi đề xuất được đưa ra và chỉ số:

Các đề xuất cải tiến để thanh lý thường được đưa ra khi giá thấp. Ví dụ: trong 22 năm, BendDAO đã có bốn lần khi lãi suất cho vay vượt quá 100%. Khi điều này xảy ra lần thứ hai vào tháng 8, BendDAO đã thay đổi đáng kể Cơ chế thanh lý bị loại bỏ và yêu cầu giá khởi điểm của Giá thầu bị loại bỏ.

Các biện pháp cải thiện hiệu quả kinh tế không có mối quan hệ rõ ràng với giá NFT, các biện pháp cải thiện LTV như BendDAO BIP#15 và JPEG'd PIP-58 được đề xuất khi giá thấp hoặc liên quan đến nhu cầu phát triển của giao thức chính nó. Một yếu tố tiềm ẩn khác là sức khỏe của các NFT đã vay của nền tảng.Vì lãi suất cho vay lần thứ tư của BendDAO vượt quá 100% vào tháng 9 năm 2022, nên lãi suất cho vay trong ba tháng còn lại đã ở mức thấp trong cả năm, tức là hệ số sức khỏe của khoản vay tương đối cao, trở thành giai đoạn cửa sổ để tăng LTV.

Với việc cuộc khủng hoảng do Azuki Elementals gây ra đã được giải quyết, các thỏa thuận cho vay cũng có cơ hội cải thiện lại cơ chế và các thông số của giao thức.Vẫn còn phải xem liệu thỏa thuận cho vay có thể trở thành động lực thúc đẩy sự phục hồi của NFT hay không. là một cuộc khủng hoảng thanh khoản khác.