Bản xem trước Frax V3: Các sản phẩm RWA sẽ sớm ra mắt, nó sẽ ảnh hưởng đến hệ sinh thái như thế nào?

Bởi Yuuki, LD Capital

Trong thời kỳ hỗn loạn CRV, FXS được thị trường đánh giá tốt nhờ thiết kế lãi suất động của FraxLend để bảo vệ người đi vay; đồng thời, đề xuất quản trị của Sam, người sáng lập Frax Protocol nhằm thúc đẩy hoạt động kinh doanh RWA vào ngày 4 tháng 8 cũng thu hút một số sự chú ý của thị trường. Bài viết này nhằm sắp xếp kế hoạch sản phẩm trong tương lai của Frax (FRAX V3, frxETH V2 và Fraxchain) và phân tích tác động có thể có của nó.

1. Frax V3 —— Tập trung phát triển kinh doanh RWA (trực tuyến vào tháng 8)

Hiện tại, Sam, người sáng lập Frax, đã khởi xướng một đề xuất trên diễn đàn quản trị để mở rộng hoạt động kinh doanh RWA thông qua FinresPBC, sẽ được ra mắt vào tháng 8. Các điểm chính như sau:

1. FinresPBC là một công ty phi lợi nhuận được thành lập vào đầu năm nay, vì vậy tất cả thu nhập được tạo ra từ các tài sản do nó nắm giữ thay mặt cho Frax Protocol sẽ được hoàn trả theo thỏa thuận ngoại trừ chi phí hoạt động của công ty;

2. FinresPBC không tham gia vào quá trình phát triển, vận hành và quản trị giao thức Frax, cũng như không tham gia vào bất kỳ hoạt động sinh lời nào khác (thế chấp, cho vay, cầm cố hoặc các hoạt động thương mại khác) để đảm bảo tính đơn giản và ổn định của hoạt động kinh doanh;

3. Ngân hàng hợp tác hiện tại của FinresPBC là Ngân hàng Dẫn đầu, cung cấp các dịch vụ tài chính tuân thủ giao thức Tiền điện tử. FinresPBC cũng đang tích cực mở rộng thêm các đối tác tài chính thân thiện với Tiền điện tử;

4. Phạm vi hoạt động kinh doanh trong tương lai của FinresPBC bao gồm: đúc/mua lại USDP và USDC; nhận thu nhập tiền gửi USD trong tài khoản tiết kiệm IntraFi được bảo hiểm bởi Tập đoàn Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Hoa Kỳ; mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trong một tài khoản riêng để nhận lãi ;

5. FinresPBC sẽ công bố chi tiết tài sản, báo cáo dự trữ và chi phí hoạt động hàng tháng. FinresPBC có thể cung cấp quyền truy cập tài sản lưu ký trong 7*24 giờ cho giao thức Frax, đồng thời sử dụng quỹ dự trữ để mua lại và hủy FRAX hoặc đúc USDP và gửi USDC đến Giao thức Frax AMO theo yêu cầu.

Các chi tiết kiến trúc khác cho hoạt động kinh doanh FRAX V3 chưa được tiết lộ chính thức, nhưng một số thông tin được nhóm tiết lộ trên Telegram, diễn đàn và các cuộc phỏng vấn được tóm tắt như sau:

1. Sam chỉ ra rằng chi phí hoạt động của FinresPBC sẽ thấp hơn đáng kể so với chi phí của Maker hoặc các thỏa thuận RWA khác. Nếu FinresPBC nắm giữ tài sản trị giá 500 triệu đô la Mỹ cho Giao thức Frax, chi phí hàng năm dự kiến sẽ không vượt quá 200.000 đô la Mỹ.

2. Trong một cuộc phỏng vấn với Ourodoros Capital vào ngày 28 tháng 7, Sam đã đề cập rằng Frax V3 sẽ được ra mắt trong vòng 30 ngày. Xét rằng FinresPBC và mối quan hệ cơ bản với ngân hàng đã được thiết lập, có thể suy đoán rằng hoạt động kinh doanh RWA của nó cũng sẽ được triển khai vào tháng 8. Hiện tại đang chờ DAO bỏ phiếu về đề xuất và xác định các tham số ban đầu.

3. Khởi chạy FraxBonds trong FRAX V3: Giao thức Frax sẽ phát hành 4 trái phiếu liên tiếp để cho phép bất kỳ ai cũng có thể mua chúng. Sau khi trái phiếu hết hạn, chúng sẽ tự động được chuyển đổi thành tiền tệ ổn định FRAX. Thông qua FinresPBC, không có giới hạn trên cho quy mô mở rộng FraxBonds; đồng thời, FraxBonds sẽ dành cho mã thông báo ERC20 tiêu chuẩn, Giao thức Frax sẽ triển khai tính thanh khoản trong Curve để chúng có thể được giao dịch trên thị trường thứ cấp.

4. Thiết kế Borrow-AMM cho thanh khoản FRAX trong FRAX V3 không yêu cầu nguồn cấp giá từ máy tiên tri, loại bỏ rủi ro của máy tiên tri.

Tác động có thể xảy ra:

1. Quy mô của FRAX stablecoin hiện đang bị siết chặt bởi việc Maker thúc đẩy mạnh mẽ hoạt động kinh doanh RWA và nó đã giảm. Đặc biệt, tỷ lệ tiền gửi hiện tại của Maker DSR cao tới 8% và một số người tham gia thị trường đã chuyển sang nắm giữ Dai để kiếm lãi. Lý do tại sao lợi tức hiện tại của DSR cao hơn nhiều so với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là do có một khoảng cách nhỏ giữa quy mô mua trái phiếu kho bạc của Maker và lãi suất của Dai gửi ở phía giao thức và tỷ lệ hoàn vốn này hiện tại có vẻ không bền vững. Các chi tiết cụ thể về hoạt động kinh doanh RWA của Frax chưa được tiết lộ, nhưng do sự tương đồng của nó với cấu trúc kinh doanh cầm cố ETH, kết hợp với thông tin hiện được biết, người ta suy đoán rằng hoạt động kinh doanh RWA của Frax có thể đạt được do sự chồng chất của các ưu đãi Crv do lợi suất trái phiếu chính phủ khi quy mô kinh doanh chưa bắt đầu, lợi suất rất cao để hoàn thiện sản phẩm. Trong trung và dài hạn, như Sam đã nói, nếu chi phí vận hành của FinresPBC thấp hơn nhiều so với các sản phẩm cạnh tranh, thì hoạt động kinh doanh Frax RWA có thể có khả năng cạnh tranh lâu dài, điều này sẽ giúp mở rộng thị phần của FRAX stablecoin.

Giá trị thị trường của Frax gần đây đã giảm từ 1 tỷ xuống còn 813 triệu

2. Maker đã kiếm được rất nhiều lợi nhuận thông qua chiến lược RWA trái phiếu của Hoa Kỳ và mua lại MKR trên chuỗi, điều này đã trở thành nguyên nhân chính khiến MKR tăng giá gần đây. Vì Frax hiện được thế chấp một phần trên stablecoin, thu nhập giao thức được sử dụng để tăng tỷ lệ thế chấp CR của FRAX stablecoin. Nếu hoạt động kinh doanh RWA có thể mang lại thu nhập bổ sung cho giao thức Frax để tăng tốc độ bổ sung tài sản thế chấp, doanh thu giao thức sẽ quay trở lại veFXS những người nắm giữ hoặc được sử dụng để mua lại FXS sẽ hỗ trợ giá của FXS. Hiện tại, tỷ lệ thế chấp của FRAX là 94,5%. Giao thức Frax nắm giữ 280 triệu USD USDC nhàn rỗi. Tính theo tỷ lệ hoàn vốn 5%, nó có thể tạo ra 14 triệu USD doanh thu mỗi năm, chiếm 75% doanh thu hàng năm hiện tại của Frax doanh thu.

Tỷ lệ thế chấp hiện tại của FRAX là 94,5%

Thứ hai, frxETH V2 —— tập trung vào tính phi tập trung và khả năng thu hút cam kết (ra mắt sau 50 ngày)

Sam đã đề cập trong không gian Twitter rằng frxETHV2 sẽ được ra mắt sau khoảng 50 ngày nữa; trong frxETH V1 hiện tại, ETH của người dùng được cam kết bởi nút do nhóm điều hành và thỏa thuận bơm 10%. Ưu điểm của frxETH V1 là nó tận dụng quyền quản trị sinh thái của Curve để định hướng tính thanh khoản của frxETH rất tốt, đồng thời thiết kế mô hình tiền tệ kép của frxETH và sfrxETH cho phép hệ thống Frax Ether có tỷ lệ cao nhất lợi tức trên thị trường. Điều này đã giúp Frax Ether được xếp hạng trong số ba giao thức LSD hàng đầu với tư cách là người đến sau trong lĩnh vực LST.

biểu đồ quy trình cam kết frxETH V1:

Trong phiên bản frxETH V2 mà giao thức Frax sẽ ra mắt trong tương lai, nhóm sẽ cống hiến hết mình để giải quyết vấn đề tập trung trong khi vẫn đảm bảo lợi nhuận hàng năm cao. Logic thiết kế tổng thể của frxETH V2 tương tự như của Rocket Pool, nhưng nó có các tính năng đặc biệt riêng. Sự khác biệt chính là:

1. ETH do người dùng ký gửi trong Rocket Pool sẽ được tích lũy trong nhóm ký gửi và không có thu nhập nào có thể được tạo trước khi xác minh được kích hoạt, điều này sẽ kéo tỷ lệ hoàn vốn chung của rETH xuống. giới hạn 18.000 ETH; Trong thiết kế của frxETH V2, tiền gửi của người dùng sẽ được phân bổ cho Curve AMO trước, sau đó được Curve AMO phân bổ cho Lending Pool khi nút cần ghép nối ETH ở phía người dùng. Bằng cách này, vì ETH nhàn rỗi có thể kiếm được phí giao dịch và phần thưởng khai thác trong Curve AMO, nên tổng thu nhập của nó so với Rocket Pool sẽ tăng lên.

2. Sau khi nâng cấp Atlas, tỷ lệ bơm nút của Rocket Pool về cơ bản được cố định ở mức 14%, trong khi frxETH V2 dự định xác định tỷ lệ bơm nút thông qua điều chỉnh thị trường. Trong frxETH V1, Frax là nhóm vận hành nút ổn định và hiệu quả nhất trên thị trường, đồng thời Frax cũng sẽ tham gia cùng frxETH V2 để cạnh tranh việc bơm nút theo định hướng thị trường. Việc giới thiệu cơ chế cạnh tranh và bổ sung các nhóm hiệu quả dự kiến sẽ mang lại lợi ích hơn nữa cho người dùng, cho phép người dùng nhận được tỷ lệ hoàn vốn cao hơn.

Cam kết hiện tại của Frax Ether là hiệu quả nhất

Biểu đồ luồng sản phẩm của frxETH V2

Về các sản phẩm frxETH, ngoài việc tập trung vào frxETHV2, chúng ta cũng cần chú ý đến việc ra mắt chức năng đổi quà. Hiện tại, mặc dù sfrxETH có tỷ lệ hoàn vốn cao nhất trên toàn thị trường, nhưng tốc độ tăng trưởng 4,56% trong tháng qua của nó lại thua xa Lido +5,17% và +7,47% của Rocket Pool.Điều này làm tăng thêm mối lo ngại của cá voi khổng lồ và một số người dùng, khiến họ chuyển sang Lido hoặc Rocket Pool.

Thứ ba, Fraxchain —— Tập trung vào phát triển sinh thái và lượng tiêu thụ frxeth (trực tuyến vào đầu năm 2024)

Fraxchain là một mạng Lớp 2 dựa trên Ethereum. Nó có kế hoạch áp dụng sơ đồ rollup lai (kết hợp op rollup và zk rollup), có thể cung cấp cho các nhà phát triển môi trường mã hóa dễ dàng do op mang lại và cung cấp cho người dùng sự chắc chắn và bảo mật cuối cùng mang lại by zk sex và phân minh. Là ba giao thức LSD hàng đầu, Fraxchain và frxETH cũng sẽ có tác dụng hiệp đồng. Fraxchain sử dụng frxETH làm phí GAS và kết quả là việc nắm giữ frxETH sẽ giảm chuyển đổi sang sfrxETH, điều này sẽ giúp giao thức Frax cung cấp cho thị trường mức cao hơn cam kết thu nhập để cạnh tranh thị phần. Theo kế hoạch, ma trận sản phẩm DeFi hoàn chỉnh của giao thức Frax sẽ được chuyển sang Fraxchain trong tương lai để giảm Gas và mang lại lưu lượng và tiền ban đầu cho Fraxchain. Cần lưu ý rằng việc định vị Fraxchain không phải là một chuỗi ứng dụng.Mặc dù hỗ trợ hệ sinh thái stablecoin hiện tại của Frax, nhưng nó cũng nhằm mục đích mở rộng hệ sinh thái và tăng cường áp dụng để trả lại hiệu quả hơn cho hệ sinh thái gốc của giao thức.

Nhìn chung, Frax có một đội ngũ tinh gọn và mạnh mẽ với khả năng chiến đấu cá nhân mạnh mẽ, thực thi hiệu quả và hạ cánh sản phẩm nhanh chóng, điều này xứng đáng được chú ý khi FRAX V3 và frxETH V2 được ra mắt.