Messari: Kho bạc Hoa Kỳ thúc đẩy RWA tăng vọt

Biên soạn: Cộng đồng Huzi Guanbi

Hiện tại, các giao thức cho vay hàng đầu đối với tiền điện tử mang lại lợi suất stablecoin khoảng 3%, trong khi lợi tức của Kho bạc Hoa Kỳ mang đến một giải pháp thay thế rủi ro thấp hấp dẫn hơn. Điều này đã dẫn đến sự gia tăng của các giao thức chuyển các sản lượng off-chain này lên on-chain.

Kết hợp các tài sản trong thế giới thực (RWA) vào tài sản thế chấp DeFi là mơ ước của nhiều người trong không gian tiền điện tử kể từ khi các nền tảng hợp đồng thông minh ra đời. Token hóa tài sản trong thế giới tương tự hứa hẹn sẽ mang lại nhiều tài sản thế chấp, luồng doanh thu, quyền sở hữu theo phần, đồng thời giảm chi phí và sự biến động cho DeFi.

Sau một làn sóng các dự án bất động sản được mã hóa ban đầu không thành công vào năm 2018 và 2019, RWA dường như đang có được động lực hợp pháp lần đầu tiên trong thị trường tăng giá năm 2021, nhờ vào các công ty như Maple Finance, TrueFi, Goldfinch và Centrifuge Hợp đồng tín dụng tư nhân. Ý tưởng đằng sau các giao thức này là những người cho vay stablecoin có thể hưởng lợi nhuận trên mức trung bình bằng cách cho những người vay không được bảo đảm vay vốn được giao thức cho vay.

Về lý thuyết, người vay sử dụng tiền để đầu tư hiệu quả trong thế giới thực. Tuy nhiên, xem xét kỹ hơn sẽ thấy rằng phần lớn tăng trưởng cho vay vào năm 2021 và đầu năm 2022 chủ yếu được thúc đẩy bởi các doanh nghiệp tiền điện tử sử dụng Maple Finance và TrueFi. Các doanh nghiệp này có khả năng sử dụng các khoản tiền này cho các chiến lược đòn bẩy giá rẻ hoặc chênh lệch giá trên chuỗi, thay vì cung cấp các dịch vụ hoàn toàn mới trong thế giới thực.

Mặc dù các giao thức tín dụng tư nhân như Máy ly tâm và Goldfinch đang phát triển đều đặn, nhưng quy mô của chúng không đáng kể so với một danh mục phụ RWA mới hơn sẽ phát triển liên tục vào năm 2023: Kho bạc Hoa Kỳ trên chuỗi.

Trong 15 tháng qua, nhu cầu đối với lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã tăng mạnh sau đợt tăng lãi suất lịch sử của Fed, nâng lãi suất quỹ liên bang từ 0,25% vào tháng 3 năm 2022 lên 5,25% hiện nay. Hiện tại, các giao thức cho vay hàng đầu đối với tiền điện tử mang lại lợi suất stablecoin khoảng 3%, trong khi lợi tức của Kho bạc Hoa Kỳ mang đến một giải pháp thay thế rủi ro thấp hấp dẫn hơn. Điều này đã dẫn đến sự gia tăng của các giao thức chuyển các sản lượng off-chain này lên on-chain. Hai trong số những thỏa thuận đáng chú ý nhất bao gồm:

1. Quỹ Thị trường Tiền tệ của Chính phủ Hoa Kỳ của Franklin Templeton – Đây là quỹ trực tuyến lớn nhất với tổng vốn đầu tư gần 300 triệu USD. Quỹ được mã hóa trên Stellar, nhưng việc nộp đơn lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) tuyên bố rằng mọi sổ cái ngoại tuyến của quỹ sẽ được ưu tiên hơn chuỗi khối trong trường hợp có tranh chấp.

2. OUSG của Ondo Finance – Đây là một loại tiền ổn định về cơ bản bao bọc một quỹ ETF tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ và chuyển tiền lãi cho những người nắm giữ nó. Các dịch vụ của Ondo chỉ dành cho những người mua đủ điều kiện (các khoản đầu tư do cá nhân hoặc gia đình sở hữu trên 5 triệu USD), trong khi OUSG chỉ có thể được chuyển giữa các địa chỉ trong danh sách trắng. Ondo cung cấp Flux Finance, một biến thể của Compound V2, cho phép sử dụng OUSG làm tài sản thế chấp để vay và cho vay các stablecoin như USDC, USDT và Dai.

Mặc dù các dự án này là một bước đi đúng hướng, nhưng những hạn chế của chúng khiến chúng gần như không thể sử dụng được đối với nhà đầu tư tiền điện tử trung bình. Hầu hết các giao thức giới hạn dịch vụ của họ cho người dùng không ở Hoa Kỳ và các biện pháp KYC (biết khách hàng của bạn) ngăn tài sản được mã hóa được kết hợp với các dịch vụ không được phép của DeFi. Một lần nữa, cần có các quy định rõ ràng để trái phiếu kho bạc được token hóa có được tư cách pháp lý trong nền kinh tế tiền điện tử.

Trong ngắn hạn, Kho bạc Hoa Kỳ sẽ tiếp tục đóng một vai trò quan trọng trong hai giao thức stablecoin lớn nhất của tiền điện tử. Vào ngày 21 tháng 6, MakerDAO đã mua thêm 700 triệu đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, nâng tổng số trái phiếu nắm giữ lên 1,2 tỷ đô la. Tài sản thế chấp RWA trị giá 2,3 tỷ đô la của giao thức hiện là phần lớn nhất trong tài sản của giao thức, chiếm 49% tài sản của Maker. Các thành phần RWA này của MakerDAO cũng tạo ra thu nhập từ phí đáng kể cho giao thức. Phí ổn định từ RWA chiếm 78,5% tổng số phí ổn định cho đến nay, theo đơn vị Lõi tài chính chiến lược của MakerDAO. Sự thay đổi này thể hiện cam kết của Maker trong việc xây dựng một cơ sở tài sản thế chấp đa dạng có thể thoát khỏi sự biến động của DeFi.

Cùng ngày với giao dịch mua kho bạc gần đây của Maker, Circle đã khuyến nghị sử dụng kho bạc để hỗ trợ cho stablecoin USDC của mình. Tháng trước, công ty đã thanh lý toàn bộ trái phiếu Kho bạc trị giá 24 tỷ đô la của mình trong thời kỳ bế tắc về trần nợ của Hoa Kỳ, thay vào đó chọn tham gia các thỏa thuận mua lại qua đêm. Với xung đột trần nợ được giải quyết vào ngày 3 tháng 6, Circle đã tiếp tục mua trái phiếu Kho bạc trong quỹ dự trữ USDC do Blackstone quản lý và có kế hoạch phân bổ khoản đầu tư giữa trái phiếu kho bạc ngắn hạn và thỏa thuận mua lại.

Sự kiện chính

Pendle

Pendle đã trở thành tài sản DeFi hoạt động tốt nhất trong năm nay với mức tăng giá 1700%. Giao thức phái sinh lợi nhuận này cho phép người dùng chia các mã thông báo sinh lãi thành các mã thông báo chính (PT) và mã thông báo lợi tức (YT) riêng biệt, đồng thời suy đoán về biến động lợi suất. Đây đã trở thành một dịch vụ ngày càng phổ biến với sự phát triển của hệ sinh thái đặt cược Ethereum. Pendle gần đây đã có màn trình diễn ấn tượng nhất trong 30 ngày qua, với mức tăng giá 70,5% và TVL tăng 37,5%.

Sự tăng trưởng của TVL chủ yếu được thúc đẩy bởi tiền gửi từ stETH và GLP, cũng như việc bổ sung nhóm swETH gần đây của Aura Finance. Nhóm swETH là nhóm LST đầu tiên trên Pendle, cho phép cả hai bên có được thu nhập; người dùng có được thu nhập cầm cố cơ bản từ swETH của Swell, đồng thời có được thu nhập cho vay từ bbaWETH cho vay trên Aave.

Pendle sử dụng hệ thống quản trị ký quỹ bỏ phiếu (ve) cho phép người dùng khóa PENDLE để đổi lấy vePENDLE và chia sẻ phần chia sẻ doanh thu của giao thức. Chủ sở hữu vePENDLE nhận được 80% phí trao đổi, 3% phí được tạo ra từ tất cả thu nhập từ Mã thông báo lợi suất Pendle và một phần mã thông báo chính và Mã thông báo lợi tức chưa được đổi khi đáo hạn.

Sự tăng giá gần đây của Pendle được thúc đẩy bởi "Cuộc chiến Pendle" vào đầu tháng Sáu. Sau khi ra mắt Penpie và Equilibria, họ nhanh chóng trở thành những người nắm giữ vePENDLE lớn nhất và sau đó dẫn đến việc giảm nguồn cung PENDLE đang lưu hành. Sự thay đổi nguồn cung này tương quan với mức tăng giá 101% trong 30 ngày sau khi Penpie và Equilibria ra mắt.

Một bước phát triển khác có thể thúc đẩy tăng trưởng trong tương lai cho hệ sinh thái Pendle là hỗ trợ các tài sản dựa trên Pendle làm tài sản thế chấp trong các giao thức DeFi khác. Dolomite, một DEX và thị trường tiền tệ được xây dựng trên Arbitrum, đã thêm hỗ trợ cho PT-GLP của Pendle làm tài sản thế chấp cho vay vào ngày 28 tháng 6, biến nó thành giao thức cho vay đầu tiên cho phép người dùng Pendle có được đòn bẩy đối với tài sản của Pendle. Trong tương lai, nhiều tích hợp hơn có thể mang lại sự phát triển hơn nữa cho hệ sinh thái non trẻ của Pendle.

Super Stake SOL của Drift

Khi hệ sinh thái Solana tiếp tục phục hồi sau sự cố do SBF gây ra vào năm 2022, việc đặt cược SOL đang trở thành một nguồn lợi nhuận hấp dẫn trong hệ sinh thái. Drift Protocol đã ra mắt dịch vụ Super Stake của mình, cho phép người dùng tiếp cận đòn bẩy với lợi nhuận đặt cược SOL theo cách tương tự như sử dụng các chiến lược cho vay quay vòng trên Ethereum.

Luồng chu kỳ Super Stake như sau:

1. Người dùng gửi mSOL, một mã thông báo thế chấp thanh khoản do Marinade Finance cung cấp.

2. Mượn mSOL để lấy SOL.

3. Cầm cố SOL đã mượn để nhận thêm mSOL.

4. Lặp lại quy trình trên.

Super Stake thực hiện quy trình đạp xe cho người dùng chỉ bằng một cú nhấp chuột và có thể sử dụng đòn bẩy lên tới 3 lần để đạp xe. Quy trình Super Staking đã nhanh chóng trở thành một dịch vụ phổ biến trên Drift, với hơn 100.000 mSOL đã được ký gửi. Drift có kế hoạch thêm hỗ trợ cho các mã thông báo đặt cược thanh khoản phổ biến khác của Solana sau khi Python hoặc acles đáng tin cậy đã được phát triển cho stSOL và jitoSOL.

Mạng thử nghiệm dYdX V4

dYdX V4 rất được mong đợi đã ra mắt trên testnet vào ngày 5 tháng 7. Mặc dù mạng thử nghiệm V4 hiện chỉ hỗ trợ BTC và ETH, nhưng nó bao gồm hơn 10 tích hợp ví, bao gồm các tùy chọn phổ biến như Metamask và Coinbase Wallet. Điều này rất quan trọng vì hầu hết các mạng dựa trên Cosmos đều thiếu hỗ trợ cho các ví phổ biến nhất của tiền điện tử cho các chuỗi tương thích với EVM. Việc cung cấp hỗ trợ cho các ví này sẽ giúp dYdX V4 thu hút người dùng vào mạng EVM, đồng thời loại bỏ mối quan hệ trừu tượng giữa dYdX và Cosmos, điều mà người sáng lập dYdX, Antonio Juliano đã nhấn mạnh.

Vài tuần trước khi ra mắt testnet, các chi tiết kỹ thuật của dYdX V4 đã được công khai. Điểm nổi bật của kiến trúc mới là sổ đặt hàng ngoài chuỗi và công cụ so khớp được duy trì bởi bộ xác thực của chuỗi dYdX và hệ thống lập chỉ mục được xây dựng tùy chỉnh để truyền đạt trạng thái của sổ đặt hàng trên chuỗi tới giao diện người dùng của dYdX.

việc áp dụng crvUSD đã tăng lên

Sau khi triển khai ban đầu chậm chạp, việc áp dụng crvUSD đã tăng lên trong tháng qua, với tổng giá trị bị khóa tăng từ 48 triệu đô la lên 147 triệu đô la và nợ crvUSD tăng từ 37,6 triệu đô la lên 91 triệu đô la.

Sự gia tăng phần lớn là do việc bổ sung wstETH làm tài sản thế chấp vào ngày 8 tháng 6, wstETH hiện chiếm 71,9% tổng giá trị bị khóa trong crvUSD. Gần đây nhất, WBTC và WETH đã được thêm làm loại tài sản thế chấp đủ điều kiện vào ngày 18 và 20 tháng 6, tương ứng. WBTC đã gần vượt qua sfrxETH để trở thành loại tài sản thế chấp lớn thứ hai về tổng giá trị bị khóa - wBTC chiếm 13,4% tổng giá trị bị khóa, trong khi sfrxETH chiếm 14,1%. Để phù hợp hơn với giao thức tổng thể, DAO của Curve cũng đã bỏ phiếu để phân phối các khoản phí được tạo từ crvUSD cho những người nắm giữ veCRV. Bất chấp sự tăng trưởng gần đây về tổng giá trị bị khóa và khối lượng giao dịch, hiện có ít hơn 400 địa chỉ đang nắm giữ crvUSD, cho thấy việc sử dụng stablecoin tập trung cao độ vào một số ít người dùng DeFi cốt lõi.

Aave GHO đã ra mắt trên mạng chính Ethereum

Trong tương lai, crvUSD sẽ phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng tăng khi stablecoin GHO được chờ đợi từ lâu của Aave ra mắt trên mạng chính Ethereum vào cuối tuần qua. Giới hạn khai thác của GHO ban đầu sẽ được đặt ở mức 100 triệu GHO, với tỷ lệ vay là 1,5% và chiết khấu 30% khi khai thác sử dụng stkAAVE làm tài sản thế chấp. Với việc giới thiệu GHO, Aave tạo thêm nguồn doanh thu, và kiểm soát nhiều hơn đối với phía cung của thị trường tiền tệ. Điều này sẽ giảm chi phí cấp vốn cho stablecoin của Aave vì giao thức sẽ không còn dựa vào việc thu hút các stablecoin bên ngoài (chẳng hạn như USDC) để đáp ứng nhu cầu của người dùng, từ đó củng cố mô hình kinh doanh cung cấp dịch vụ từ trên xuống của Aave.

Sổ biểu đồ DeFi

Tổng giá trị toàn cầu bị khóa (TVL)

Global DeFi Total Value Locked (TVL) đã có sự trở lại trong 30 ngày qua, sau khi giảm đột ngột sau vụ kiện của SEC chống lại Coinbase và Binance US. Tổng giá trị bị khóa (TVL) hiện là 67 tỷ đô la, gần với mức cao nhất là 70 tỷ đô la vào cuối tháng 4 năm 2023.

Lido vẫn hấp thụ Tổng giá trị bị khóa (TVL) nhiều nhất so với bất kỳ giao thức DeFi nào. Trong 30 ngày qua, gã khổng lồ đặt cược thanh khoản đã có thêm 25 tỷ đô la TVL. Để so sánh, đối thủ cạnh tranh đặt cược thanh khoản phi tập trung gần nhất của Lido, Rocket Pool, có TVL chỉ 1,9 tỷ đô la. Lido hiện đang nắm giữ tỷ lệ thống trị 32% trong không gian đặt cược và một lần nữa đang tiến gần đến mức giới hạn 33,3% được ngụ ý, điều này sẽ khiến Lido trở thành một vectơ tấn công duy nhất cho sức sống của Ethereum.

Số người dùng toàn cầu

Đã thu hút được một số người dùng DeFi, nhưng người dùng của mạng thay đổi theo thời gian 30 ngày qua vẫn âm. Đây là xu hướng trên tất cả các mạng được theo dõi ngoại trừ Lạc quan. Sự lạc quan đã chứng kiến sự gia tăng 9,8% trong các địa chỉ DeFi đang hoạt động. Sự tăng trưởng về địa chỉ hoạt động của Optimism chủ yếu được thúc đẩy bởi hoạt động giao dịch gia tăng trên các công cụ tổng hợp Uniswap và DEX, Matcha và 1inch. Xét về người dùng stablecoin, Binance Smart Chain has Trong số các địa chỉ đang hoạt động bị mất trong tháng, một phần đáng kể đã được trả lại, tăng 10,1%. Optimism là mạng duy nhất khác chứng kiến sự tăng trưởng về địa chỉ stablecoin, tăng 11,8%. Đáng chú ý, các địa chỉ hoạt động của stablecoin Ethereum lại giảm 24%, tiếp tục xu hướng sau cơn sốt meme coin trên mạng chính Ethereum vào tháng Năm.

Khối lượng giao dịch DEX

Khối lượng giao dịch DEX vẫn tương đối ổn định trong tháng qua . Orca và Maverick đã chứng kiến sự tăng trưởng nhanh nhất về khối lượng giao dịch trong những tuần gần đây. Sự tăng trưởng của Orca có thể là do sự quan tâm mới đến Solana DeFi trong những tuần gần đây, trong khi hoạt động của Maverick đã được hưởng lợi từ chương trình khuyến khích và ra mắt mã thông báo gần đây.

Thị trường cho vay

Nợ on-chain toàn cầu đã tăng 14,7% trong tháng qua và hiện ở mức 5,2 tỷ USD. Việc sử dụng nợ đã tăng trở lại, trong khi giá của Ethereum vẫn không thay đổi trong vài tháng qua. Không giống như mức tăng sử dụng trong 18 tháng qua, mức tăng hiện tại là chậm và ổn định.

Hiện tại, Solana có tốc độ tăng trưởng cho vay nhanh nhất trong số các hệ sinh thái độc lập. Điều này chủ yếu là do hệ sinh thái DeFi của Solana nhỏ hơn nhiều so với các hệ sinh thái khác, do đó, bất kỳ sự gia tăng nào trong hoạt động đều có thể có tỷ lệ phần trăm thay đổi lớn hơn. Ngoài sự phát triển của dịch vụ hyperstaking Drift, tiền đang chảy vào MarginFi cho các airdrop tiềm năng liên quan đến hoạt động cho vay trên giao thức.

tỷ lệ lợi nhuận

Sự tập trung mới vào hệ sinh thái DeFi của Solana cũng được phản ánh trong việc Solana vượt qua Optimism để trở thành hệ sinh thái có năng suất cao nhất (tính theo trung bình của tất cả các pool).

Credix non trẻ tiếp tục mang lại lợi suất USDC hai con số cho những người dùng sẵn sàng cho các doanh nghiệp vay trong thế giới truyền thống, trong khi sàn giao dịch phi tập trung hàng đầu của Solana, Orca, tiếp tục tạo ra lợi suất cao trên nhóm thanh khoản tập trung của mình.

Tài chính

• Giao thức phù sa - Sê-ri A trị giá 12 triệu đô la

Alluvial, công ty phát triển đằng sau Liquid Collective, đã đóng vòng hạt giống trị giá 6,2 triệu đô la vào tháng 1 và chỉ sáu tháng sau, nó đã đóng vòng Series A trị giá 12 triệu đô la. Liquid Collective, hiện bao gồm Coinbase Prime, Bitcoin Suisse và Hashnote, nhằm mục đích cung cấp cho các doanh nghiệp trải nghiệm đặt cược thanh khoản tuân thủ quy định.

Mã thông báo đặt cược thanh khoản của Liquid Collective, LsETH, có nguồn cung chỉ 2.500 ETH, nhưng vòng tài trợ mới này cho thấy niềm tin của các nhà đầu tư vào khả năng của Alluvial để trở thành người chơi chính trong không gian đặt cược ETH của doanh nghiệp trong những năm tới. Vòng này được đồng dẫn dắt bởi Ethereal Ventures và iant.

• Ambient Finance - Vòng hạt giống $6,5M

Ambient Finance, trước đây gọi là CrocSwap, đã công bố vòng hạt giống trị giá 6,5 triệu đô la, nâng mức định giá của giao thức lên 80 triệu đô la. Ambient là một sàn giao dịch phi tập trung sáng tạo hỗ trợ tính thanh khoản tập trung và xung quanh (X*Y = K), cũng như các lệnh giới hạn riêng. Phí nhóm thanh khoản có thể được điều chỉnh động và tự động tái đầu tư vào nhóm thanh khoản để nhận lãi kép.

Ambient ra mắt trên mạng chính Ethereum vào ngày 12 tháng 6 và thu hút được 6,5 triệu đô la tổng giá trị bị khóa (TVL) tại thời điểm viết bài. Tương tự như Uniswap V4 chưa được phát hành, Ambient có cơ hội đạt được sức hút trước khi các đối thủ ra mắt dịch vụ tương tự vào cuối năm nay hoặc đầu năm 2024.

• Giao thức Maverick - Vòng gọi vốn mạo hiểm trị giá 9 triệu đô la

Một sàn giao dịch phi tập trung khác, Maverick Protocol, đã huy động được 9 triệu đô la trong một vòng do Founders Fund dẫn đầu, nâng tổng số tiền huy động được kể từ khi thành lập vào năm 2021 lên 18 triệu đô la. Maverick khác biệt với các sàn giao dịch phi tập trung cạnh tranh bằng cách tự động điều chỉnh các vị trí thanh khoản tập trung khi giá biến động.

Kể từ lần đầu tiên ra mắt trên mạng chính Ethereum vào tháng 3 năm 2023, Maverick có tỷ lệ doanh thu (khối lượng giao dịch/TVL) cao nhất so với bất kỳ sàn giao dịch phi tập trung nào và cũng trở thành sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất trong Kỷ nguyên zkSync. Ngay sau vòng tài trợ ngày 21 tháng 6, Maverick đã phát hành mã thông báo quản trị của mình.

• Một giao dịch - Series A trị giá 33 triệu đô la

Bitpanda Pro đã trở thành một thực thể mới, One Trading và đã huy động được 33 triệu đô la tài trợ cho Series A. Sàn giao dịch của Áo nhắm mục tiêu đến các thương nhân châu Âu chuyên nghiệp và tổ chức, đồng thời vận hành mô hình thành viên thay vì dựa vào mô hình kinh doanh trả tiền cho mỗi giao dịch. Vòng tài trợ là ví dụ mới nhất về việc tăng tài trợ quốc tế, cho thấy cam kết liên tục của các nhà đầu tư nhằm tăng cường cơ sở hạ tầng trao đổi ở nước ngoài trong khi Hoa Kỳ phải đối mặt với sự không chắc chắn về quy định. Một vòng giao dịch được dẫn dắt bởi Valar Ventures của Peter Thiel.