Ý kiến: Stablecoin cần tập trung vào tính thanh khoản chứ không phải tính phi tập trung

Tác giả: DARREN KLEINE, Blockworks; Biên dịch: Songxue, Jinse Finance

Theo người sáng lập Ethena Labs, Guy Young, Lido và mã thông báo đặt cược thanh khoản stETH của nó thống trị thị trường dịch vụ đặt cược ethereum — và đó không hẳn là một điều xấu.

Young nói rằng nếu bạn muốn hỏi: **Trong thời điểm thị trường biến động, điều gì quan trọng hơn, tính thanh khoản hay tính phi tập trung, thì các sàn giao dịch quan tâm nhiều hơn đến tính thanh khoản. **

Theo trang web của công ty, Ethena “cung cấp cơ sở hạ tầng phái sinh để biến Ethereum thành loại tiền ổn định có năng suất tiền điện tử đầu tiên không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng: USDe [Unified Status USD Eco-Coin].”

Trang web giải thích rằng stablecoin đạt được sự ổn định về giá thông qua “quy trình bảo hiểm rủi ro trung lập đồng bằng trên khắp các địa điểm tập trung và phi tập trung.” Trên podcast 0xResearch (Spotify/Apple), người sáng lập Ethena Lab Guy Young và giám đốc nghiên cứu Conor Ryder thảo luận về vấn đề nan giải về thanh khoản và phân cấp.

"Chúng tôi chỉ cần nghĩ về người dùng của mình," Young nói. "Có vấn đề gì với chúng tôi ở đây? Đó là tính thanh khoản. "Young cho biết việc tập trung hóa dường như không phải là lý do chính khiến USDe thất bại trong thời kỳ thị trường hỗn loạn.

Ông nói: “Rủi ro lớn nhất trong những gì chúng tôi làm là đảm bảo tài sản thế chấp có tính thanh khoản. “So với các nhà cung cấp [token thế chấp thanh khoản] khác, những người tập trung hơn vào phần phi tập trung, chúng tôi tập trung vào những thứ khác.”

Ryder nói thêm rằng người dùng không nhất thiết phải giảm rủi ro bằng cách áp dụng các hình thức đặt cược ether cạnh tranh. "Sự thống trị của Lido không thực sự là mối quan tâm của tôi lúc này. Nó thống trị là có lý do," anh nói.

Ryder cho biết nền tảng đặt cược và mã thông báo đặt cược thanh khoản của Lido, Lido Staked Ether (stETH), có “bộ trình xác nhận tốt nhất” và đã được “thử nghiệm qua trận chiến” và có “sức kéo thị trường rất tốt,” Ryder nói.

"Những mã thông báo đặt cược thanh khoản, nhỏ hơn này hiện chưa đạt được sức hút thị trường như vậy. Không giống như bạn đang đa dạng hóa bằng cách nhận 10% stETH, 10% Rocketpool ETH (rETH), 10% bất kỳ thứ gì khác. Chiến lược như vậy sẽ chỉ thêm rủi ro hơn, Ryder nói.

Khả năng thanh toán của Stablecoin

Một câu hỏi lớn khác về rủi ro của stablecoin liên quan đến khả năng thanh toán, điều mà Young cho biết thực sự là vấn đề về thời gian. "Nếu mọi người dùng muốn rút tất cả số tiền của họ cùng một lúc, điều đó sẽ buộc bạn phải đối mặt với khoản lỗ cụ thể khi bạn rút tiền, bởi vì bạn phải lấy tài sản thế chấp và trả lại cho người dùng, điều đó không có nghĩa là họ nghĩ rằng họ đầu tư bằng đô la."

“Cùng một rủi ro mà bạn đã thấy đối với trái phiếu trong thế giới thực vào năm ngoái, bây giờ bạn có thực sự đang gọi để cụ thể hóa khoản lỗ giá trị thị trường đối với những trái phiếu đó không?”

"Hiệu quả, chính xác rủi ro tương tự là có," ông nói. "Câu hỏi đặt ra là làm thế nào để quản lý rủi ro về thời gian."

**Young giải thích rằng một cách để giảm rủi ro về khả năng thanh toán là tạo quỹ bảo hiểm. ** "Hệ thống sẽ có nhiều hơn một tài sản thế chấp hiệu quả, vì về cơ bản có một nhóm đô la đằng sau stablecoin."

Ông cho biết quỹ bảo hiểm chính phủ có thể đóng vai trò là "người đấu thầu cuối cùng" để đảm bảo sự ổn định trong thời điểm "loạn" giá. **

“Bạn có thể chứng minh trong thời gian thực rằng toàn bộ mọi thứ đều có thể thanh toán được vì bạn có tài sản thế chấp mà bạn có thể đọc và hiển thị cho người dùng, đồng thời bạn có các vị thế phái sinh mà bạn có thể đọc lại và hiển thị cho người dùng,” Young nói.

Young đưa ra một ví dụ: Khi USDe được giao dịch ở mức 0,95 đô la trên Curve, một quỹ bảo hiểm có thể đóng vai trò là người đặt giá thầu cho USDe trên thị trường mở, “chia sẻ lợi nhuận đó cho những người nắm giữ mã thông báo ở phía bên kia”.

Young thừa nhận rằng sự hoảng loạn của thị trường là không thể tránh khỏi, “nhưng tôi nghĩ rằng có một vai trò thú vị mà các quỹ bảo hiểm có thể đóng, về cơ bản cũng mang lại cơ hội để chia sẻ những khoản lãi đó với những người nắm giữ mã thông báo.”

"Bạn chỉ có thể làm điều đó nếu bạn có thể chứng minh rằng hệ thống thực sự được thế chấp và có lập trình."