Paypal "Alipay" của Mỹ vay tiền tệ ổn định để tồn tại và cứu vòng tròn mã hóa?

Tuần trước, Paypal, được gọi là Alipay tại Hoa Kỳ, đã công bố phát hành đồng tiền ổn định PaypalUSD (viết tắt là "PYUSD") và lĩnh vực mã hóa lại được khuấy động.

Paypal, với tư cách là tổ chức thanh toán bên thứ ba lớn nhất tại Hoa Kỳ, đã phát hành stablecoin trước ngưỡng giám sát chặt chẽ của SEC.

Từ quan điểm của ngành, nhiều người đặt nhiều hy vọng vào Paypal và tin rằng sự gia nhập của các tổ chức lớn có thể đặt nền móng cho việc nới lỏng giám sát. Nhưng đằng sau việc phát hành, những lầm tưởng về tập trung hóa và các kịch bản hạn chế cũng vẫn còn tồn tại.

** Đầu cơ gây ra bởi Paypal liên tục lên men. **

Gửi than trong tuyết: quá khứ và hiện tại của PYUSD

Vào ngày 8 tháng 8 năm 2023, gã khổng lồ thanh toán của Mỹ Paypal đã chính thức công bố ra mắt đồng tiền ổn định PYUSD, trở thành công ty đầu tiên phát hành đồng tiền ổn định từ một tổ chức tài chính lớn truyền thống ở Hoa Kỳ.

Theo mô tả trên trang web chính thức, PYUSD được đồng phát hành bởi Công ty Paxos Trust và Paypal, có thể đạt được tỷ lệ neo 1:1 của đồng đô la Mỹ. Để bảo vệ khả năng thanh toán của mình, tương tự như Tether, PYUSD được thế chấp hoàn toàn bằng đô la Mỹ, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, tiền mặt và các khoản tương đương, đồng thời Paxos sẽ bắt đầu xuất bản báo cáo dự trữ công khai hàng tháng bằng đô la Mỹ của Paypal từ tháng 9 năm 2023, nêu chi tiết dự trữ của nó . Paxos cũng sẽ ủy thác cho một công ty kế toán bên thứ ba độc lập tiến hành xác minh công khai giá trị của tài sản dự trữ PYUSD và thực hiện kiểm tra thường xuyên theo các tiêu chuẩn xác minh do Viện Kế toán Công chứng Hoa Kỳ (AICPA) thiết lập để đảm bảo an ninh và toàn vẹn tài sản của mình.

Giới thiệu về PYUSD, nguồn hình ảnh: trang web chính thức

Bắt đầu từ các kịch bản ứng dụng thực tế, PYUSD có thể hỗ trợ chuyển đổi đô la Mỹ và các loại tiền điện tử khác, bao gồm nhưng không giới hạn đối với chuyển khoản trong ví tương thích, thanh toán tiền tệ ổn định ngang hàng và thanh toán PYUSD. Đầu tiên, stablecoin sẽ được sử dụng bởi Paypal, sau đó được mở rộng sang chương trình thanh toán vi mô Venmo và dần dần triển khai cho các ứng dụng khác. Hiện tại, loại tiền này chỉ có sẵn cho người dùng ở Hoa Kỳ, nhưng vì nó được phát hành trên chuỗi khối Ethereum nên nó được mở cho các nhà phát triển, ví và cộng đồng liên quan đến Web3.

**Điều đáng chú ý là để tránh rủi ro phát hành chứng khoán chưa đăng ký mà Paxos đã bị cáo buộc trước đây, Paypal đã tuyên bố công khai rằng họ sẽ không cung cấp lợi ích cho người dùng đồng tiền ổn định PYUSD và thường là lãi suất hàng năm của Paypal tiền gửi lên tới khoảng 4,3%. **

Đối với những người không quen thuộc với Paypal, họ có thể ngạc nhiên trước thực tế về sự gia nhập đột ngột của nó. Nhưng ngay từ 10 năm trước, Paypal đã để mắt đến tiền điện tử.

Ngay từ năm 2013, khi tiền điện tử lần đầu tiên xuất hiện, David Marcus, khi đó là chủ tịch của Paypal, đã bày tỏ sự cân nhắc của mình về việc thêm tiền điện tử vào các công cụ tài chính. Vào năm 2014, Paypal lần đầu tiên thiết lập quan hệ hợp tác với các công ty tiền điện tử như Coinbase, BitPay và GoCoin.

Vào năm 2018, Paypal đã nộp đơn xin cấp bằng sáng chế cho "hệ thống giao dịch tiền ảo được tăng tốc" lên Văn phòng Nhãn hiệu và Bằng sáng chế Hoa Kỳ (USPTO). Cũng trong năm đó, Coinbase cho phép người dùng Mỹ rút tiền hợp pháp trực tiếp từ Coinbase về tài khoản Paypal của họ để miễn phí.

Vào tháng 10 năm 2020, Paypal chính thức tham gia thị trường tiền mã hóa, hỗ trợ người dùng Hoa Kỳ giao dịch các loại tiền điện tử như Bitcoin, Ethereum, BCH và Litecoin. Vào thời điểm đó, nền tảng này chỉ cho phép khách hàng mua hàng dưới dạng IOU nội bộ, nhưng không cho phép rút tiền mặt và chuyển giữa các ví, giống chứng từ thanh toán nội bộ hơn.

Đến năm nay, PYUSD chính thức được phát hành, nhìn vào dòng thời gian, việc gia nhập của Paypal không phải là đạt được trong một sớm một chiều mà là kết quả của một quá trình chuẩn bị lâu dài. Là tổ chức thanh toán lớn nhất ở Hoa Kỳ với 431 triệu người dùng đang hoạt động, việc Paypal gia nhập vào thời điểm này chắc chắn là một sự trợ giúp kịp thời cho lĩnh vực mã hóa đang tham gia sâu vào vòng xoáy pháp lý và nó cũng khiến những người trong ngành cảm thấy tích cực hiếm có. tín hiệu trong thời gian tới.

**Xét cho cùng, hiện tại rất hiếm các tổ chức truyền thống tham gia vào thị trường và các kênh thanh toán khổng lồ, các nhóm đối tượng tiềm năng và cơ sở hạ tầng hoàn hảo của Paypal đóng vai trò tích cực trong việc mở rộng tiền điện tử. Về mặt tuân thủ, một Paypal mạnh sẽ cũng gần gũi hơn với các cơ quan quản lý hơn các công ty khác. **

Quan điểm đồng thuận trong ngành là ở giai đoạn hiện tại khi Coinbase và bianance lần lượt bị kiện và Paxos buộc phải ngừng phát hành BUSD, việc các tổ chức truyền thống phát hành stablecoin là khá tế nhị.

Vào tháng 6 năm ngoái, Paypal đã nhận được thành công giấy phép tiền điện tử địa phương. Paxos, công ty hợp tác với nó, là một tổ chức ủy thác hợp pháp thuộc thẩm quyền của Bộ Dịch vụ Tài chính Bang New York. Cho dù đó là xét về quy mô thị trường hay đánh giá trình độ, giám sát chỉ có thể được thận trọng về nó. Paypal cũng tiết lộ rằng họ đã tiến hành các cuộc thảo luận rộng rãi với các cơ quan quản lý và hoạch định chính sách của Hoa Kỳ trước khi ra mắt PYUSD.

Không có gì đáng ngạc nhiên, sau khi phát hành, Maxine Waters, lãnh đạo đảng Dân chủ của Ủy ban Dịch vụ Tài chính của Hạ viện, đã công khai chỉ trích rằng tài sản neo không được giám sát. Trớ trêu thay, mô tả của Patrick McHenry thuộc đảng Cộng hòa lại hoàn toàn khác với mô tả của đảng Dân chủ, họ tin rằng đồng tiền ổn định của Paypal hứa hẹn là một hệ thống thanh toán. Xu hướng chính trị của stablecoin và mã hóa giữa các bên dao động, điều đó có nghĩa là sự cạnh tranh giữa hai bên cũng sẽ trực tiếp xác định hướng mã hóa, trong số đó, thuộc tính chính trị của Paypal là rõ ràng hơn.

**Nhưng trong mọi trường hợp, mục nhập của Paypal vẫn tích cực và tích cực, nhưng nó cũng đặt ra một câu hỏi, tại sao phải phát hành stablecoin vào thời điểm này? **

Chiến lược Paypal: Khủng hoảng tiền ký quỹ và sự sống còn của Stablecoin

Từ góc độ thời gian, chiến lược tiền tệ ổn định của Paypal có thể được mô tả là những bước ngoặt. Lần đầu tiên bắt đầu từ năm ngoái, vào tháng 1 năm 2022, do các nhà phát triển tìm thấy "PayPal Coin" trong mã nguồn của ứng dụng iPhone, Paypal đã miễn cưỡng tiết lộ với giới truyền thông rằng họ đang khám phá các đồng tiền ổn định. Sau đó, theo Wu cho biết, Paypal đã cố gắng hợp tác với FTX vào năm ngoái, nhưng nó đã bị đình chỉ do xảy ra giông bão sau đó. Cảnh tượng tương tự cũng xảy ra trong năm nay, PYUSD vốn được lên kế hoạch phát hành vào tháng 2 một lần nữa bị đình chỉ do việc xem xét Paxos.

Dữ liệu trên chuỗi cũng thể hiện đầy đủ điểm này. Vào ngày 8 tháng 11 năm 2022, Paypal đã hoàn thành đợt phát hành ban đầu với tổng số 1,1 triệu PYUSD. Vào ngày 1 tháng 2 năm nay, 26,4 triệu PYUSD đã được đúc tại đây, nhưng 25,5 triệu PYUSD hiện tại đã được đúc bị phá hủy vào ngày 23. Vào ngày 3 tháng 8, 24,9 triệu mảnh sẽ được đúc lại.

Có thể thấy rằng **Paypal thực sự rất muốn phát hành tiền tệ, nhưng do sự giám sát chậm lại, người ta cho rằng việc phát hành hiện tại rất có thể là do sự nới lỏng giám sát. Mặc dù không có dấu hiệu tuyệt đối nào về điểm này, nhưng đánh giá từ hiệu suất của vụ việc, chiến thắng của Ripple trong vụ kiện và đề xuất liên tiếp của Đảng Cộng hòa Hoa Kỳ về hai dự luật quan trọng để hỗ trợ lĩnh vực mã hóa đều có thể được xác nhận từ một phía. **

Từ góc độ mục đích của đợt phát hành, theo mô tả của Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành Paypal Dan Schulman, động thái này nhằm củng cố vị trí dẫn đầu của nó trong lĩnh vực thanh toán kỹ thuật số bằng stablecoin. Cách diễn đạt khá uyển chuyển, nhưng thực tế có thể thoáng thấy từ giá cổ phiếu là Paypal, công ty đang có tốc độ tăng trưởng chậm chạp trên thế giới, đang rất cần tiền điện tử, một điểm tăng trưởng kinh tế mới. **

Về cấu trúc kinh doanh, Paypal không khác gì các tổ chức thanh toán khác.Là một nhà cung cấp dịch vụ thanh toán tích hợp bao gồm người tiêu dùng và người bán, các sản phẩm cốt lõi của nó bao gồm Paypal, Venmo, Xoom, Braintree, Zettle và Hyperwallet, trong đó Venmo có mạng xã hội Xoom cung cấp chéo -thanh toán biên giới, Braintree cung cấp dịch vụ mua, Zettle cung cấp thiết bị thanh toán ngoại tuyến và Hyperwallet cung cấp dịch vụ thanh toán tổ chức.

Có thể thấy rằng Paypal rất giống với Alipay của đất nước tôi, nhưng không giống như vị trí dẫn đầu tuyệt đối của Alipay, sự cạnh tranh thị trường của Paypal khốc liệt hơn. Bối cảnh thanh toán ở Hoa Kỳ đặc biệt phức tạp. Sự cạnh tranh giữa Paypal, Square và Stripe rất khốc liệt. Amazon, Google và những gã khổng lồ lưu lượng truy cập khác không bị bỏ lại phía sau và họ rất tham lam giành thị phần thông qua các mạng thanh toán tự xây dựng. Do đó, đối với Paypal, được định vị là bên thứ ba, thượng nguồn cần trả hoa hồng cho mạng và hạ nguồn cần nắm bắt các thương nhân, tổ chức và thị trường tiêu dùng.Việc kiểm soát chi phí tiếp thị, R&D và quản lý là đặc biệt thụ động.Theo tiền đề này, nhược điểm của tỷ suất lợi nhuận doanh nghiệp được làm nổi bật. .

Phí xử lý của Paypal cao, phí xử lý thông thường cao tới 4,4%, gần như cao nhất trong số các đối thủ cạnh tranh cùng loại, tuy nhiên, do chi phí vận hành quá cao nên tỷ suất lợi nhuận liên tục giảm. Tính chung cả năm 2022, tỷ suất lợi nhuận ròng của Paypal là 8,79%, thấp hơn mức 16,43% của năm 2021, trong đó tổng chi phí hoạt động là 21,151 tỷ đồng, chiếm 76% tổng doanh thu. So sánh VISA với tổng doanh thu tương tự theo chiều ngang, chi phí hoạt động chỉ là 2,7 tỷ đô la Mỹ và lợi nhuận ròng cao tới 50%. Từ góc độ của TPV, tổng số tiền thanh toán của Paypal là 1,36 nghìn tỷ đồng, so với thu nhập ròng là 27,056 tỷ đô la Mỹ, tỷ lệ hoa hồng là khoảng 1,98% và tỷ lệ hoa hồng của cùng loại Alipay ở nước tôi là như thấp tới 0,11%.

Kể từ đầu năm nay, tỷ suất lợi nhuận giao dịch của Paypal liên tục giảm, nguồn: Deep Value Ideas

**Tóm lại là Paypal đắt vì phí cao, nhưng kiếm được rất ít. Tình thế tiến thoái lưỡng nan mà điều này mang lại là hoạt động kinh doanh rất dễ bị tổn thương và cần phải tốn nhiều chi phí hơn để duy trì mức giá đắt đỏ như vậy, nếu không sẽ rơi vào chu kỳ tiêu cực. **

Dữ liệu phù hợp với hiệu suất thực tế Mặc dù hiệu quả kinh doanh trong quý 2 của Paypal ở mức chấp nhận được nhưng lợi nhuận giảm đã thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư. Báo cáo cho thấy trong quý 2 năm 2023, doanh thu thuần của Paypal là 7,3 tỷ USD, tăng 7% so với mức 6,8 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái. Nhưng tỷ suất lợi nhuận giao dịch tiếp tục giảm xuống 45,9%, từ 47,1% trong quý trước và 49,7% trong năm trước. Con số thấp hơn cũng có thể được nhìn thấy từ số lượng người dùng. Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2023, tổng số tài khoản Paypal đang hoạt động là 431 triệu, thấp hơn so với mức 433 triệu vào ngày 31 tháng 3, đây là mức giảm hàng quý thứ hai liên tiếp.

Bị ảnh hưởng bởi tỷ suất lợi nhuận thấp hơn dự kiến trong quý 2, Paypal đã giảm mạnh hơn 9,2% vào ngày hôm đó và hiện được báo cáo ở mức 6,327 tỷ USD, giảm 37,67% so với cùng kỳ năm ngoái. hạ cấp xếp hạng của Paypal. Trong bối cảnh đó, Paypal, doanh thu phụ thuộc nhiều vào Venmo, đã chuyển mục tiêu sang hướng khác, trong những năm gần đây, các khoản vay, thanh toán xuyên biên giới và mua trước trả sau (tương tự như Huabei) đều bắt nguồn từ đây. , và trường mã hóa sinh lợi và đã được triển khai , xuất hiện một cách tự nhiên trong trường xem.

Xu hướng giá cổ phiếu của Paypal trong năm qua, nguồn: Google Finance

Như chúng ta đã biết, tiền tệ ổn định là ngành có lợi nhuận cao nhất trong lĩnh vực mã hóa, bởi vì theo hiệu ứng quy mô, chi phí phát hành cận biên của tiền tệ ổn định gần bằng 0 và mô hình kinh doanh trao đổi tiền tệ fiat 1:1 của nó có thể được mô tả như một khoản lợi nhuận khổng lồ.

**Nói một cách dễ hiểu, trong quá trình trao đổi, người dùng đổi đô la vàng và bạc thật để lấy đồng đô la Mỹ miễn phí. , và ít nhất là được miễn phí Tỷ lệ rủi ro gần như tương đương với việc nằm xuống để kiếm tiền. Nó không liên quan đến phí xử lý và phí dịch vụ, chưa kể đến việc mua lại stablecoin do biến động thị trường mang lại, đây là một trong những thành phần đóng góp vào thu nhập của nó. **

Lấy ví dụ về Tether, công ty phát hành USDT, trong ý kiến chứng nhận quý 2 năm 2023, từ tháng 4 năm 2023 đến tháng 6 năm 2023, lợi nhuận hoạt động của Tether đã vượt quá một tỷ đô la Mỹ, tăng 30% so với quý trước. So với dữ liệu Q1, lợi nhuận ròng của Tether trong quý đầu tiên của năm nay là 400 triệu đô la Mỹ và thậm chí còn đánh bại China Unicom, một trong ba nhà khai thác lớn của đất nước tôi, với mức chênh lệch khoảng 600 triệu nhân dân tệ.

Từ quan điểm này, có thể hiểu rằng Paypal đang nhắm mục tiêu vào lĩnh vực stablecoin và từ góc độ hủy ràng buộc các trao đổi tiền điện tử khác vào thời điểm này, chức năng Swap tiếp theo cũng sắp xuất hiện. tỷ lệ hoa hồng khá ổn định, Đóng góp bền vững vào thu nhập, lấy MetaMask làm ví dụ, tỷ lệ phí là 0,875% và thu nhập của nó vào năm 2021 sẽ cao tới 250 triệu nhân dân tệ.

Tác động tiếp theo: Mô hình Stablecoin và biến động theo quy định*

Sau khi thảo luận về các lý do, chúng ta hãy xem xét các tác động. Ý kiến chung là PYUSD sẽ tác động trực tiếp đến bối cảnh stablecoin hiện tại.

Theo thống kê của Coinmarketcap, tổng giá trị thị trường của stablecoin hiện tại là khoảng 125,2 tỷ đô la Mỹ, trong đó USDT do Tether phát hành chiếm thị phần cao nhất, chiếm 66,53%, khoảng 83,3 tỷ đô la Mỹ; USDC do Circle phát hành chiếm khoảng 20,77%, khoảng 41,5 tỷ đô la Mỹ; BUSD rơi xuống vị trí thứ tư sau khi tạm ngừng phát hành và vị trí thứ ba thuộc về DAI, đồng tiền ổn định phi tập trung, chiếm 4,28% với 5,36 tỷ đô la Mỹ. Có thể thấy rằng ba loại tiền ổn định hàng đầu về cơ bản chiếm 90% và mức độ tập trung của các loại tiền hàng đầu là rất nổi bật.

Xếp hạng giá trị thị trường của Stablecoin, nguồn: Coinmarketcap

** So với các tổ chức tập trung khác, Paypal khá mạnh và các tổ chức dịch vụ có phạm vi phân phối rộng khắp toàn cầu. Quan trọng hơn, do bản chất tin cậy tuân thủ của nhà phát hành, tài sản của khách hàng không phụ thuộc vào sự tồn tại của nhà phát hành và lợi thế chứng thực là đồng đều lớn hơn.như hiển nhiên. Đánh giá từ tình hình hiện tại, giá trị thị trường của stablecoin tiếp tục giảm, không chỉ tổng giá trị thị trường ở mức thấp lịch sử mà trong tuần qua, giá trị thị trường của bốn loại stablecoin hàng đầu đã giảm 419 triệu đô la Mỹ, trong đó USDT đã giảm do tác động tiêu cực của vụ kiện là 325 triệu USD. **

Đối với sự xuất hiện của PYUSD, các thể chế chính thống đã hoạt động ngầm. Ardoino, giám đốc công nghệ của Tether, cho biết kể từ khi PYUSD được ra mắt tại Hoa Kỳ và Tether chủ yếu tập trung vào các thị trường mới nổi, cả hai không có sự can thiệp nào, nhưng các đối thủ khác thì không, ngụ ý rằng stablecoin USDC có trụ sở tại Hoa Kỳ dễ bị ảnh hưởng hơn .

Giám đốc điều hành của Circle, Jeremy Allaire, đã tweet lại rằng khoảng 70% USDC dự kiến sẽ được sử dụng bên ngoài Hoa Kỳ và các thị trường phát triển nhanh nhất là các thị trường mới nổi và đang phát triển.

**Bên cạnh các tổ chức stablecoin có lợi ích liên quan, ngành cũng có nhiều ý kiến trái chiều về PYUSD. **

Vì PYUSD hiện chỉ được sử dụng trong Paypal và Venmo, nó không đủ để kết hợp với hệ sinh thái Defi, vì vậy một số người trong ngành cho rằng nó giống với một loại điểm ảo hơn, một dẫn xuất của tài chính truyền thống, không phải thực. tiền điện tử, ngay cả khi Người ta công nhận rằng nó là một loại tiền điện tử. Ngoài BUSD mạnh, các stablecoin được phát hành trên Paxos cũng rất ảm đạm và PYUSD có nhiều khả năng lặp lại những sai lầm tương tự.

Ngoài ra, do phiên bản mã được PYUSD sử dụng quá thấp và đắt tiền, đồng thời tất cả các biến số về tiền tệ có thể được kiểm soát và thay đổi bởi Paypal, cộng đồng mã hóa cũng tin rằng nó có mức độ tập trung cao.

Tuy nhiên, ngành công nghiệp nói chung tin rằng việc tung ra tiền tệ sẽ thúc đẩy việc nới lỏng giám sát. Patrick McHenry, Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính của Hạ viện thuộc phe Cộng hòa nói trên, đã hơn một lần đề xuất rằng Paypal có tác động tích cực đến "Đạo luật minh bạch về thanh toán Stablecoin" đã được Hạ viện thông qua.

McHenry đã đưa ra một tuyên bố về thông báo của PayPal về việc ra mắt các loại tiền ổn định thanh toán, được lấy từ trang web chính thức của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện

Hiện tại, khi PYUSD chưa được niêm yết trên sàn giao dịch, vẫn còn quá sớm để thảo luận về tác động của ngành và quy định. Nhưng không giống như những lời hoa mỹ thoải mái, các tổ chức chính thống đã thực hiện hành động phòng thủ. Circle cho biết họ đã chuẩn bị một bộ đệm tiền mặt trị giá hơn 1 tỷ đô la để đối phó với sự cạnh tranh của Paypal và MakerDAO cũng đã điều chỉnh tỷ lệ tiền gửi DAI của Spark Protocol lên 8% để giảm rủi ro dòng vốn chảy ra. Mặt khác, Paypal đã tỏ ra rất tích cực khi nói rõ rằng ưu tiên ra mắt CEX càng sớm càng tốt và sẽ tích hợp với hệ sinh thái DeFi.

**Có thể thấy rằng cuộc chiến tấn công và phòng thủ của các stablecoin sắp bắt đầu, và cuộc đấu tranh đảng phái của các cơ quan quản lý cũng sẽ lại tiến vào vùng nước sâu. Bể mã hóa trì trệ cuối cùng sẽ được khuấy động bởi Paypal. **