Chuyên sâu: Phân tích đánh giá rủi ro tài sản mới nhất của stablecoin TrueUSD (TUSD)

Tác giả: LLAMARISK Trình biên dịch: Block Unicorn

Mối quan hệ với đường cong

TrueUSD (TUSD) đóng một vai trò quan trọng trong crvUSD với tư cách là một trong các nhóm Người giữ giá (crvUSD/TUSD), cùng với USDC, USDT và USDP. Người giữ giá theo thuật toán kiểm soát crvUSD với mức neo $1 bằng cách đúc hoặc đốt mã thông báo crvUSD dựa trên các điều kiện thị trường, về cơ bản hỗ trợ nguồn cung crvUSD còn lại bằng một phần trong cặp Người giữ giá của họ.

Người giữ chốt thực thi số dư trong mỗi nhóm Người giữ chốt, vì vậy nếu giá trị chốt của tài sản Người giữ chốt dưới 1 đô la, điều đó sẽ khiến quá nhiều crvUSD được đưa vào lưu thông, khiến crvUSD bị hủy chốt. Curve dự định tung ra một phiên bản cải tiến của Pegkeeper sẽ kiểm tra giá mã thông báo kết hợp với các mã thông báo khác. Điều này sẽ cung cấp khả năng bảo vệ tốt hơn bằng cách ngăn tiền gửi crvUSD vào nhóm Người giữ giá không neo. Hiện tại, sự ổn định của crvUSD phụ thuộc vào niềm tin mạnh mẽ rằng cặp Pegkeeper của nó là vững chắc và stablecoin có rủi ro thấp.

Trong bối cảnh tài sản Pegkeeper là crvUSD, có một số lời chỉ trích về chính sách minh bạch của TUSD đáng được nêu ra. TUSD thiếu tính minh bạch theo nhiều cách, bao gồm các đối tác ký quỹ, quản lý dự trữ, xác thực, hoạt động trên chuỗi và cơ cấu sở hữu. Báo cáo này sẽ đề cập đến các vấn đề đáng lo ngại nhất xung quanh tình trạng dự trữ TUSD và sẽ thông báo cho cử tri DAO để xác định xem có cần hành động để hạn chế mức độ tiếp xúc của crvUSD với TUSD hay không.

Giới thiệu TUSD

người phát hành và người giám sát

Ở cấp độ cao, TUSD là một stablecoin lưu ký được hỗ trợ bởi tiền tệ fiat. TUSD được thiết kế để duy trì tỷ lệ 1:1 với đồng đô la Mỹ, mang lại sự ổn định trong thị trường tiền điện tử đầy biến động. Công ty phát hành ban đầu của TUSD là TrueCoin, LLC (công ty con của Archblock, Inc.), nhưng quyền sở hữu đã được chuyển cho Techteryx vào ngày 15 tháng 12 năm 2020.

Theo mô tả của đại diện TUSD, Techteryx được biết đến là một trụ sở chính ở châu Á với các hoạt động tại Hồng Kông, Singapore, Quảng Châu, Thâm Quyến, Bắc Kinh và những nơi khác, liên quan đến các ngành công nghiệp bất động sản, giải trí, môi trường và công nghệ thông tin truyền thống.

Tuy nhiên, không giống như công ty mẹ châu Á tự xưng của mình, Techteryx Ltd. xuất hiện trong danh sách đăng ký của Ủy ban Dịch vụ Tài chính BVI (Quần đảo Virgin thuộc Anh). Có rất ít thông tin công khai về Techteryx, dẫn đến suy đoán về các công ty con của nó và quyền sở hữu cuối cùng có lợi đối với TUSD.

Kể từ ngày 13 tháng 7 năm 2023, Techteryx đã đảm nhận hoàn toàn việc quản lý tất cả các hoạt động và dịch vụ ở nước ngoài liên quan đến TUSD, bao gồm đúc, mua lại, đăng ký khách hàng, tuân thủ và giám sát các mối quan hệ ngân hàng và ủy thác.

TUSD có ba đối tác lưu ký, được mô tả trong báo cáo kiểm toán là cơ quan lưu ký Hồng Kông, cơ quan lưu ký Thụy Sĩ và cơ quan lưu ký Bahamas (có thể tải xuống báo cáo kiểm toán từ tusd.io).

Hỗn hợp dự trữ không được tiết lộ cụ thể nhưng được mô tả là: Tiền mặt, các khoản tương đương tiền bằng đô la Mỹ và các khoản đầu tư ngắn hạn, có tính thanh khoản cao với chất lượng tín dụng đủ để có thể dễ dàng chuyển đổi thành lượng tiền mặt xác định. Trung tâm lưu ký Hồng Kông cũng đầu tư vào các công cụ khác để tạo thu nhập và, trong mọi trường hợp, các khoản tương đương tiền mặt và chi phí được ghi nhận của các công cụ khác.

Nguồn thu nhập chính của TUSD là tiền lãi kiếm được từ các khoản dự trữ fiat được giữ làm tài sản thế chấp. .phát triển.

QUÁ TRÌNH KHAI THÁC/ĐỔI ĐỔI

Cấu trúc hệ thống của TUSD như sau:

Người dùng muốn đúc TUSD phải có tài khoản và trải qua quá trình kiểm tra KYC/AML. Sau đó, người dùng chuyển USD vào tài khoản ngân hàng được chỉ định do đối tác ký quỹ quản lý. Techteryx nhấn mạnh rằng việc quản lý quỹ hoàn toàn do người giám sát của họ thực hiện và tổ chức phát hành chưa bao giờ có quyền xử lý tiền của người dùng.

TUSD có quyền truy cập theo thời gian thực thông qua hợp tác với The Network Firm LLP và Chainlink Proof of Reserve (PoR). TUSD chỉ có thể được đúc nếu tổng nguồn cung TUSD + TUSD mới được đúc ít hơn dự trữ được báo cáo của Chainlink (do The Network Firm cung cấp). Các khoản tiền gửi được xác nhận bằng séc đúc sau đó được mã hóa và số lượng TUSD tương ứng được phát hành cho ví nhận được chỉ định của người dùng.

Thay vào đó, khi người dùng muốn đổi TUSD của họ lấy USD, trước tiên họ phải vượt qua kiểm tra KYC/AML và chỉ định địa chỉ Ethereum và chuyển khoản ngân hàng của họ, bắt đầu quy trình đổi quà với nhà phát hành stablecoin. Mã thông báo TUSD được đốt bằng cách gửi chúng đến hợp đồng thông minh TUSD và số tiền USD tương ứng sẽ được chuyển trở lại tài khoản ngân hàng của người dùng.

Tháng 3 năm 2023, mở rộng TUSD

Cho đến tháng 3 năm 2023, TUSD là một stablecoin nhỏ hơn với hoạt động giao dịch hạn chế, chiếm chưa đến 1% thị phần tổng thể của stablecoin. Tuy nhiên, Binance đã quyết định biến TUSD trở thành người kế nhiệm của BUSD và sau đó đã quảng cáo cặp giao dịch BTC-TUSD với phí giao dịch bằng 0, giúp tăng đáng kể khả năng hiển thị và khối lượng giao dịch, đồng thời thị phần của nó chỉ sau vài tháng. Nó nhanh chóng mở rộng từ dưới 1% đến 19%.

Đột nhiên, hai giao dịch lớn trị giá 1 tỷ đô la Mỹ, mỗi giao dịch đến từ cùng một địa chỉ và được gửi trực tiếp đến sàn giao dịch Binance. Các sự kiện này xảy ra lần lượt vào ngày 12 tháng 3 và ngày 16 tháng 6 (ngày dữ liệu trong hình bên dưới: ngày 27 tháng 6).

Sự gia tăng nhanh chóng của TUSD có thể liên quan đến chương trình khuyến mãi giao dịch miễn phí của Binance và chương trình khuyến mãi TUSD chung trên sàn giao dịch mà Binance đã công bố vào ngày 21 tháng 6. Các nhà quan sát cũng có thể nhận thấy rằng xu hướng tăng trưởng bất thường của TUSD trùng với khoảng thời gian trước khi đóng cửa đối tác lưu ký Prime Trust vào giữa tháng Sáu.

Binance chuyển sang hỗ trợ stablecoin TUSD sau khi Bộ Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS) ra lệnh cho nhà phát hành BUSD Paxos ngừng phát hành stablecoin BUSD của họ. Đó là bởi vì các vấn đề pháp lý của Paxos với BUSD do Binance phát hành vẫn chưa được giải quyết. Động thái của Binance dường như là một nỗ lực để duy trì thị phần trong không gian stablecoin và giảm sự phụ thuộc vào một stablecoin duy nhất. Động thái tăng TUSD dẫn đến việc Binance trở thành người nắm giữ TUSD lớn nhất. Điều đáng chú ý là phần lớn khối lượng giao dịch của TUSD hiện đang tập trung vào cặp giao dịch BTC-TUSD của Binance.

Phân bổ mã thông báo

Theo dữ liệu từ Nansen vào ngày 19 tháng 7, hầu hết nguồn cung cấp TUSD được lưu trữ trong các sàn giao dịch tập trung (CEX) và 94% nguồn cung cấp mã thông báo có liên quan đến địa chỉ CEX. Như bạn có thể thấy bên dưới, phần lớn TUSD thực sự được lưu trữ trên Binance.

Khi viết bài, phần lớn nguồn cung cấp mã thông báo của TUSD được giữ bằng TRON (73,56%), trị giá khoảng 2,035 tỷ đô la. Trang web chính thức của TUSD quảng cáo việc sử dụng nó trên TRON, Ethereum, Avalanche, Binance BNB Beacon Chain (BNB) và Binance BNB Smart Chain (BSC) và nó tổng hợp nguồn cung cấp mã thông báo trên các chuỗi này vào báo cáo chứng nhận của mình (Hình bên dưới là dữ liệu từ DeFiLlama vào ngày 19 tháng 7).

Phân phối - TUSD trên TRON

Trên TRON, phần lớn TUSD được nắm giữ bởi Binance (94,7%) và một lượng nhỏ được lưu trữ trong các nền tảng cho vay DeFi JustLend (3,5%) và Gate.io (1,2%).

Phân phối - TUSD trên Ethereum

Trên Ethereum, việc phân phối chủ sở hữu mã thông báo TUSD bị lệch rất nhiều về phía Binance, nắm giữ 83,53% tổng số mã thông báo. Curve, OKX và Aave có thị phần nhỏ hơn lần lượt là 1,12%, 0,73% và 0,60%. Nhóm Pegkeeper crvUSD/TUSD của Curve chứa nhiều mã thông báo TUSD nhất so với bất kỳ hợp đồng nào trên Ethereum.

crvUSD Người giữ giá cố định và rủi ro tách rời

1. Hợp đồng nhóm TUSD/crvUSD

2. Hợp đồng Pegkeeper TUSD

3. Hợp đồng AggregatorStablePrice

Người giữ giá cung cấp và rút crvUSD về nhóm Người giữ giá được chỉ định thông qua một thuật toán để ổn định giá neo của crvUSD. Hiện tại có bốn nhóm, cụ thể là crvUSD/USDT, crvUSD/USDC, crvUSD/USDP và crvUSD/TUSD. Mỗi Người giữ chốt được chỉ định một khoản nợ tối đa có thể được cung cấp vào nhóm tương ứng của nó. Hiện tại, khoản nợ tối đa của mỗi Người giữ giá là 25 triệu crvUSD và tổng số nợ tối đa của Người giữ giá là 100 triệu crvUSD.

Hợp đồng AggregatorStablePrice rất quan trọng đối với Pegkeeper vì nó tổng hợp giá của crvUSD từ ít nhất ba nguồn giá (hiện có bốn nhóm Pegkeeper). Người giữ giá sẽ chỉ cung cấp crvUSD nếu giá crvUSD được Công cụ tổng hợp báo giá lớn hơn 1 đô la.

Lấy TUSD làm ví dụ, các điều kiện sau phải được đáp ứng để Người giữ chốt cung cấp crvUSD:

• Đã hơn 15 phút trôi qua kể từ lần cập nhật cuối cùng.
• Số dư TUSD trong pool lớn hơn số dư crvUSD.
• Giá crvUSD được trích dẫn bởi bộ tổng hợp lớn hơn $1.
• Nếu các điều kiện được đáp ứng, hãy cung cấp một lượng crvUSD bằng 1/5 số dư chênh lệch.

Biểu đồ bên dưới cho thấy nguồn cung crvUSD theo nguồn gốc theo thời gian. Cột màu xanh biểu thị crvUSD được cung cấp bởi Pegkeepers, đạt mức cao nhất là 40,6 triệu crvUSD vào giữa tháng 8 (tỷ lệ sử dụng 40,6%). Sự gia tăng gần đây trong việc sử dụng Pegkeeper trùng hợp với sự sụt giảm mạnh trong thị trường tiền điện tử, thúc đẩy nhu cầu về crvUSD. Tính đến ngày 18 tháng 8, tổng nguồn cung crvUSD là 125,5 triệu, với 85 triệu được vay từ tài sản thế chấp. Điều này tương đương với 32,27% crvUSD được cung cấp bởi Pegkeepers và 67,73% cho vay từ tài sản thế chấp.

Bất kỳ tài sản Pegkeeper nào (chẳng hạn như TUSD) bị mất giá trị cố định, vĩnh viễn hoặc trong một thời gian dài, sẽ dẫn đến những hậu quả không mong muốn. Bởi vì trình tổng hợp kiểm tra số dư nhóm để xác định giá crvUSD, nên nó có thể định giá crvUSD không chính xác ở mức >$1 khi tài sản Người giữ giá không được chốt. Điều này sẽ cho phép Pegkeeper cung cấp crvUSD cho quỹ với số nợ tối đa. Biểu đồ bên dưới mô phỏng tốc độ mà Người giữ giá có thể cung cấp crvUSD với các mức độ nghiêm trọng không neo khác nhau:

Chúng được thu thập bằng cách mô phỏng việc mất chốt ở Brownie ở trạng thái của nhóm vào ngày 8 tháng 8. Bất kể mức độ mất chốt, hầu hết tất cả các khoản nợ của Người giữ chốt có sẵn đều được đưa ra trong sự kiện mất chốt kéo dài 4-5 giờ.

Điều quan trọng cần lưu ý là những dữ liệu này bị cô lập và trên thực tế sẽ khiến các nhà cung cấp thanh khoản trong các nhóm crvUSD khác giảm mức độ tiếp xúc với crvUSD của họ, dẫn đến mất tỷ lệ chốt tương ứng với lượng crvUSD không được hỗ trợ đưa vào lưu thông. Mất chốt sẽ làm giảm giá của ưu đãi AggregatorStablePrice, hạn chế thêm crvUSD của Người giữ chốt tham gia vào lưu thông và cho phép DAO thực hiện các biện pháp giảm thiểu, crvUSD được cung cấp bởi nhóm Người giữ chốt nếu mất chốt sẽ trở thành một khoản nợ khó đòi đối với giao thức (giả sử mất chốt là vĩnh viễn).

crvUSD không chỉ phụ thuộc vào nhóm Pegkeeper của mình để duy trì sự ổn định mà còn phụ thuộc vào họ để đảm bảo khả năng thanh toán liên tục của crvUSD. Do đó, điều quan trọng là phải đánh giá mức độ rủi ro của giao thức đối với khoản nợ tiềm ẩn của Người giữ giá cố định (tức là khoản nợ lớn nhất), theo tỷ lệ đối với tổng nguồn cung crvUSD và có tính đến độ tin cậy cố định của từng tài sản Người giữ giá cố định.

Chỉ trích về tính minh bạch của TUSD:

1. Quản lý dự trữ không minh bạch: TUSD cung cấp tính minh bạch thấp hơn đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh về các đối tác lưu ký và danh mục dự trữ.

2. Xác minh không rõ ràng: TUSD cung cấp tương đối ít chi tiết trong các tài liệu chứng minh của nó, điều này đặt ra câu hỏi về tính hợp lệ của hệ thống bằng chứng dự trữ và có thể mang lại cho người dùng cảm giác an toàn sai lầm.

Chỉ trích 1: Quản lý dự trữ không rõ ràng

Làm xáo trộn tài khoản dự trữ

Các tài liệu hỗ trợ của TUSD không đề cập cụ thể đến tên tài khoản dự trữ của nó, nhưng thường mô tả các khoản dự trữ của nó như được gửi vào một tổ chức dự trữ của Hồng Kông (trước đây được tiết lộ là First Digital Trust), một tổ chức dự trữ của Bahamian (trước đây được tiết lộ là Ngân hàng Capital Union) và một Tổ chức dự trữ Thụy Sĩ.

Với một phần đáng kể dự trữ TUSD được chuyển cho các thực thể ở nước ngoài, cấu trúc tài khoản ký quỹ đã trở nên mờ ám hơn. TokenInsight đã báo cáo vào ngày 16 tháng 3 năm 2023 rằng nhà điều hành trước đây của TrueUSD, Archblock, đã chuyển khoản dự trữ trị giá 1 tỷ đô la của mã thông báo này sang Ngân hàng Capital Union ở Bahamas do điều kiện ngân hàng ngày càng xấu đi đối với các doanh nghiệp tiền điện tử của Hoa Kỳ. Capital Union Bank, có trụ sở tại Lyford Cay, Nassau, là một tổ chức ngân hàng độc lập cung cấp các dịch vụ ngân hàng tư nhân do Ngân hàng Trung ương Bahamas và Ủy ban Chứng khoán quản lý.

Ngoài ra, một ghi chú gần đây được thêm vào các tài liệu hỗ trợ cho biết Techteryx đã mở một tài khoản công ty với một tổ chức dự trữ của Thụy Sĩ vào ngày 21 tháng 4. Tài liệu tiết lộ các điều khoản của tài khoản không cung cấp rõ ràng các biện pháp bảo vệ quan trọng cho chủ sở hữu TUSD, cụ thể là:

Tiền trong tài khoản được ký quỹ thay mặt cho chủ sở hữu mã thông báo TUSD.

Đại lý không có quyền sử dụng số tiền trong tài khoản bất cứ lúc nào.

Bất kỳ số tiền nào được gửi vào Tài khoản sẽ không trở thành tài sản của Techteryx, đại lý của Techteryx hoặc bất kỳ tổ chức nào khác.

Bất kỳ số tiền nào được gửi vào tài khoản này sẽ không bị ràng buộc bởi các khoản nợ, thế chấp hoặc trở ngại của Techteryx, đại lý của Techteryx hoặc bất kỳ tổ chức nào khác.

Trích đoạn dẫn chứng như sau:

Việc bổ sung tài khoản này gần đây càng làm nổi bật thêm khoản dự trữ do các đối tác của Techeryx nắm giữ và sự thiếu rõ ràng giữa tiền của nhà xuất bản và tiền của người dùng. Việc thiết lập như vậy có thể dễ dàng dẫn đến việc trộn lẫn tiền gửi của khách hàng hoặc sử dụng sai quỹ tài khoản doanh nghiệp.

**Đối với các tài sản được nắm giữ bởi một người giám sát giấu tên, TUSD hỗ trợ danh mục đầu tư được tiết lộ theo các thuật ngữ chung bao gồm: **USD tiền mặt, các khoản tương đương tiền và các khoản đầu tư có chất lượng tín dụng đầy đủ, ngắn hạn, có tính thanh khoản cao, Dễ dàng chuyển đổi thành số tiền đã biết tiền mặt, người giám sát Hồng Kông cũng đầu tư vào các công cụ khác để tạo ra lợi nhuận.

Không có thêm chi tiết nào liên quan đến số dư tài sản danh mục đầu tư hoặc số tiền được giữ với mỗi người giám sát ngoài mô tả chung này. Tài khoản Hồng Kông đã sử dụng cụm từ mơ hồ "các công cụ khác". Rủi ro của tài sản trong tài khoản này không được đánh dấu rõ ràng và do báo cáo kế toán được sử dụng cho chứng từ được trình bày theo "giá gốc", những khoản đầu tư này có thể đã bị khấu hao đáng kể mà không được phản ánh trong chứng từ.

Người đọc nên so sánh thông tin đăng nhập của TUSD (có sẵn trên trang web của TUSD) với thông tin đăng nhập mới nhất của các đối thủ cạnh tranh chính là USDC (tháng 6 năm 2023), USDT (tháng 6 năm 2023) và USDP (tháng 6 năm 2023). Ngược lại, những tổ chức phát hành này tiết lộ nhiều thông tin hơn về người giám sát và danh mục tài sản dự trữ.

Thị trường hoảng loạn vào tháng 6 năm 2023: Prime Trust sụp đổ

Prime Trust là một công ty ủy thác có điều lệ tại Nevada cung cấp dịch vụ lưu ký, lưu ký, tuân thủ, xử lý theo luật định, phần mềm giao dịch và các dịch vụ tài chính khác của B2B. TUSD đã duy trì mối quan hệ hợp tác liên tục với Prime Trust kể từ tháng 8 năm 2019, khi thỏa thuận hợp tác được công bố lần đầu tiên. Nó sử dụng Prime Trust để chuyển tiền pháp định 24/7 cho các sản phẩm stablecoin của mình, bao gồm TrueUSD (TUSD), TrueGBP (TGBP), TrueAUD (TAUD) và TrueCAD (TCAD).

Vào ngày 21 tháng 6 năm 2023, Bộ phận Định chế Tài chính (FID) của Bộ Công nghiệp và Thương mại Nevada đã ra lệnh cho Prime Trust ngừng mọi hoạt động sau khi bị phát hiện là vi phạm các quy định của tiểu bang. Tình trạng tài chính của công ty được cho là vô cùng thiếu thốn, dẫn đến việc không thể thực hiện các khoản rút tiền của khách hàng và bảo vệ tài sản do công ty quản lý.

Vào năm 2020, quá trình nâng cấp hệ thống quản lý ví của họ đã gặp trục trặc, dường như dẫn đến việc vào tháng 12 năm 2021, Prime Trust phát hiện ra rằng Prime Trust đã khiến tiền trong ví truyền thống của họ không thể truy cập được. Prime Trust bị cáo buộc đã bắt đầu sử dụng tiền gửi từ những người dùng khác để mua tiền điện tử nhằm đáp ứng các yêu cầu rút tiền. Bộ Tổ chức Tài chính Nevada phát hiện ra rằng người giám sát nợ khách hàng 85 triệu đô la tiền pháp định và chỉ có 3 triệu đô la trong tay. Nó tuyên bố Prime Trust có vốn chủ sở hữu âm 12 triệu đô la và trên thực tế đã trở nên mất khả năng thanh toán.

TUSD tiếp xúc với rủi ro Prime Trust

Trước khi cơ quan quản lý tài chính Nevada ban hành lệnh ngừng hoạt động, tin đồn về khả năng mất khả năng thanh toán của TUSD đã lan truyền trên thị trường. TUSD đã thông báo vào ngày 9 tháng 6 rằng việc đúc thông qua Prime Trust sẽ bị tạm dừng cho đến khi có thông báo mới (các dịch vụ đúc/đổi thưởng khác sẽ vẫn khả dụng). Tin tức đã gây ra một cơn hoảng loạn thị trường tương đối ngắn.

TUSD sau đó giảm mạnh khỏi mức cố định trên Binance US, giảm xuống mức thấp nhất là $0,80. Điều đáng chú ý là đây không phải là một sự kiện bỏ neo trên toàn thị trường. Cuộc chiến của Binance US với SEC, khó khăn trong việc tìm kiếm đối tác ngân hàng và việc tiếp xúc với Prime Trust của chính nó khiến các khoản tiền gửi và rút tiền đáng tin cậy của sàn giao dịch gặp rủi ro.

Theo lệnh đóng cửa, TUSD ban đầu đã thông báo vào ngày 22 tháng 6 rằng họ không có bất kỳ sự tiếp xúc nào với Prime Trust. Nhưng trong báo cáo tài trợ TUSD vào ngày 28 tháng 6, dường như có 26.000 đô la TUSD tiếp xúc. Bất chấp số lượng không đáng kể này, người dùng tại thời điểm đó đã báo cáo rằng không thể đúc/quy đổi TUSD, điều này tiếp tục gây ra sự hoang mang khi những người tham gia thị trường vẫn cảnh giác về khả năng tiếp xúc bổ sung không được tiết lộ.

Theo đại diện của TUSD, 26.000 đô la đến từ tiền của người dùng ngẫu nhiên trong Prime Trust, mà kiểm toán viên đã đưa vào bảng cân đối kế toán của TUSD, nhấn mạnh rằng số tiền này không thực sự liên quan đến TUSD.

Báo cáo đổi quà không thành công

Khi Prime Trust ngừng hoạt động vào giữa tháng 6, các báo cáo bắt đầu xuất hiện rằng nhiều người dùng dường như không thể rút TUSD ra và thay vào đó, TUSD của họ đã được trả lại ví của họ. Điều này trái ngược với thông báo của TUSD vào ngày 9 tháng 6, trong đó tuyên bố rằng trong khi quá trình đúc thông qua Prime Trust đã bị đình chỉ, tất cả các đối tác lưu ký khác vẫn nguyên vẹn và không có sự gián đoạn nào trong dịch vụ đúc hoặc đổi quà.

Prime Trust đã ngừng hoạt động vào ngày 21 tháng 6, trùng với các báo cáo về các vấn đề mua lại. Công ty phân tích chuỗi khối @Chainargos và cựu nhân viên TUSD tự xưng @willmorriss4 đã cung cấp nhật ký giao dịch trên chuỗi cho các lần đổi quà không thành công trong khoảng thời gian từ ngày 10 tháng 6 đến ngày 23 tháng 6:

Đại diện của TUSD đã trả lời rằng các giao dịch này là các giao dịch mà người dùng đang cố gắng gửi tới Prime Trust, mặc dù họ đã thông báo công khai rằng việc đúc/mua lại thông qua Prime Trust đã bị tạm dừng. Họ nhấn mạnh thêm rằng bất kỳ ai cũng có thể đổi TUSD mà không bị hạn chế 24/7 thông qua các đối tác lưu ký khác.

Chỉ trích 2: Xác thực không rõ ràng

Hệ thống LedgerLens

Xác nhận theo thời gian thực được cung cấp bởi The Network Firm LLP thông qua hệ thống LedgerLens của họ để cung cấp dữ liệu dự trữ theo thời gian thực. Dịch vụ truy vấn tổng nguồn cung TUSD trên tất cả các chuỗi (ETH, AVAX, BNB, TRON, BSC) hàng ngày, cũng như tổng số dư tài khoản của các đối tác lưu ký của Techteryx trong nhiều tổ chức lưu ký, như được hiển thị bên dưới, từ Báo cáo xác nhận cho ngày 28 tháng 7:

Ripcord là một hệ thống cảnh báo được nhúng trong dịch vụ xác minh để xác định các điều kiện chặn cho các bản cập nhật xác nhận tự động. Chúng được sử dụng cho các hệ thống công cụ vì đôi khi các API bên ngoài được sử dụng để xác thực có thể không khả dụng do bảo trì, ngừng hoạt động hoặc không chính xác.

Có bốn loại dây ripcord (nhấn mạnh là dây ripcord "cân bằng"):

1. Ban quản lý: Trong khoảng thời gian báo cáo trước đó, ban quản lý đã đưa ra những tuyên bố, tuyên bố không được thừa nhận hoặc không thừa nhận các điều khoản của thỏa thuận tham gia.

2. Tích hợp: Trong khoảng thời gian báo cáo gần đây nhất, lệnh gọi hợp đồng thông minh đã trả về lỗi và việc loại trừ lỗi này sẽ kích hoạt số dư Ripcord (xem bên dưới).

3. Giá cả: Không quan trọng đối với việc xác nhận stablecoin. Cho biết đã xảy ra lỗi API hoặc không phản hồi khi áp dụng giá trị USD (hoặc giá trị bằng tiền pháp định khác) từ nguồn định giá cho tài sản thế chấp.

4. Số dư: Phản hồi, lỗi hoặc không phản hồi từ hệ thống hoặc tài khoản của bên thứ ba dẫn đến tổng nợ phải trả lớn hơn tổng tài sản trong khoảng thời gian báo cáo trước đó. Đây có thể là sự mất cân đối tạm thời do hoạt động bình thường, chẳng hạn như khách hàng mở tài khoản ngân hàng chưa được tích hợp, hoặc có thể là do sự mất cân đối thực tế của tài sản nợ và tài sản.

Khi tình hình Prime Trust diễn ra, Ripcord "quản lý" đã được kích hoạt vào ngày 13 tháng 6, tiếp theo là Ripcord "số dư" vào ngày 20 tháng 6. TrueUSD đã làm rõ vào ngày 22 tháng 6 rằng sự kích hoạt này là do sự chậm trễ trong giao diện API của đối tác ngân hàng được thêm vào (có lẽ là một "kho lưu ký Thụy Sĩ" chưa được đặt tên) và tại thời điểm đó, các xác nhận đã trở lại bình thường. Đại diện của TUSD cũng đề cập rằng họ là stablecoin duy nhất có xác nhận theo thời gian thực và API của ngân hàng không thể phản ánh số tiền theo thời gian thực.

Những lời chỉ trích trước đó vào tháng 3 năm 2023 đã chỉ ra rằng việc xác nhận các sản phẩm stablecoin khác (bao gồm TrueAUD, TrueHKD, TrueCAD và TrueGBP) ngày càng trở nên lỗi thời, làm dấy lên lo ngại về tính minh bạch. Tại thời điểm viết bài, xác nhận cho các stablecoin này được cập nhật lần cuối vào ngày 22 tháng 6 và Ripcord "quản trị" hiện đang được kích hoạt.

Giới thiệu tích hợp Chainlink PoR

TrueUSD sử dụng công nghệ Proof of Reserve (PoR) của Chainlink để tăng tính minh bạch và độ tin cậy của TUSD bằng cách thường xuyên xác minh toàn bộ tài sản thế chấp của stablecoin.

Như được hiển thị trong sơ đồ trên, quy trình đúc và đổi quà phụ thuộc vào lượng dự trữ sẵn có và bao gồm các bước sau:

1. Network Firm, một công ty kế toán độc lập, sử dụng dịch vụ chứng thực LedgerLens của mình để yêu cầu dữ liệu dự trữ USD từ tài khoản ngân hàng giám sát của TUSD.

2. Lấy số dư USD dự trữ trong tài khoản ngân hàng ký quỹ.

3. Chainlink, một mạng tiên tri phi tập trung, truy vấn API ngoài chuỗi của Công ty Mạng.

4. Chainlink truy xuất số dư dự trữ USD do API của Công ty Mạng báo cáo.

5. Nếu có sai lệch trong số dư tài khoản, hãy thực hiện giao dịch trực tuyến để cập nhật hợp đồng Bằng chứng Dự trữ TUSD.

6. Hợp đồng mã thông báo TUSD tự xác minh dự trữ khi cần.

7. Tính khả dụng của việc đúc TUSD tùy thuộc vào dự trữ so với nguồn cung TUSD:

• Nếu nguồn cung TUSD vượt quá mức dự trữ có sẵn, việc đúc các mã thông báo TUSD mới sẽ bị dừng để đảm bảo stablecoin vẫn được thế chấp hoàn toàn.
• Nếu nguồn cung TUSD nhỏ hơn hoặc bằng nguồn dự trữ, mã thông báo TUSD sẽ được phép đúc, cho đến mức dự trữ chưa sử dụng, duy trì tỷ lệ tài sản thế chấp phù hợp.

Như thể hiện trong hình bên dưới, hàm _mint của TUSD sẽ kiểm tra xem giá trị dự trữ được truyền vào từ chainReserveFeed có đủ hay không trước khi cho phép TUSD được đúc:

Việc tích hợp với Chainlink tuyên bố sẽ cung cấp cho người dùng thông tin chính xác và minh bạch về các khoản dự trữ hỗ trợ TUSD, khiến nó trở thành phương thức thanh toán và tài sản thế chấp đáng tin cậy hơn trong không gian DeFi.

Xác minh tiền tệ ổn định: Thông tin không đủ toàn diện

Báo cáo dự trữ TUSD của Công ty mạng được cung cấp thông qua PoR của Chainlink có tính minh bạch hạn chế và không tiết lộ chi tiết cụ thể, chẳng hạn như:

• Đầy đủ các khoản nợ của công ty
• Quan hệ ngân hàng
• Cơ cấu danh mục tài sản
• Giá trị thị trường của dự trữ (dự trữ được tính theo "giá gốc")

Điều này khiến người dùng khó đánh giá đầy đủ tính ổn định và tính hợp pháp của các khoản dự trữ.

Mục đích của việc xác minh stablecoin là để chứng minh rằng toàn bộ nguồn cung cấp stablecoin hoàn toàn có thể thanh toán bằng tiền mặt và bằng chứng về khả năng thanh toán có thể đạt được bằng cách đảm bảo rằng cả dự trữ và nợ phải trả đều được hạch toán đầy đủ.

Bằng chứng về khả năng thanh toán = Bằng chứng về dự trữ + Bằng chứng về trách nhiệm pháp lý

Mặc dù hầu hết các khoản nợ TUSD có thể được tìm thấy trên chuỗi (tức là TUSD đã phát hành), nhưng có thể có các khoản nợ đáng kể ngoài chuỗi. Các nhà cung cấp dịch vụ kiểm toán cho stablecoin, bao gồm Công ty Mạng (TNF), thường cung cấp ảnh chụp nhanh các khoản dự trữ không nắm bắt được toàn bộ trách nhiệm pháp lý của công ty. Các khoản nợ ẩn hoặc không được tiết lộ có thể ảnh hưởng đến khả năng sử dụng và hỗ trợ của stablecoin, làm phức tạp thêm một số bằng chứng về khả năng thanh toán.

Như đã đề cập trước đó, các kho lưu ký kiểm soát dự trữ TUSD chỉ được mô tả trong cuộc kiểm toán là kho ký gửi Hồng Kông, kho ký gửi Bahamas và kho ký gửi Thụy Sĩ. Danh mục đầu tư hỗ trợ TUSD cũng mơ hồ tương tự, chỉ tiết lộ rằng nó chứa tiền mặt, các khoản tương đương tiền và các khoản đầu tư ngắn hạn, có tính thanh khoản cao với chất lượng tín dụng đủ để có thể dễ dàng chuyển đổi thành một lượng tiền mặt xác định (kho lưu ký của Hồng Kông cũng đầu tư vào TUSD). công cụ tạo thu nhập khác).

Giả định tin cậy của Network Firm LLP

Theo tiết lộ của TUSD trong nguồn dữ liệu Chainlink PoR, dữ liệu kiểm toán hoàn toàn dựa vào The Network Firm LLP. Độ tin cậy và tính độc lập của kiểm toán viên đã bị nghi ngờ, đặc biệt là do các liên kết của Công ty Mạng với Armanino, công ty đã được xem xét kỹ lưỡng về mối quan hệ kinh doanh trước đây của họ với FTX US.

Network Firm đã trả lời các câu hỏi về mối liên hệ của họ với Armanino, gọi đó là "sự xuyên tạc vô tình hay cố ý" và nhấn mạnh rằng Network Firm là một công ty kế toán độc lập chuyên về không gian tài sản kỹ thuật số, khác với Armanino . Nhiều thành viên trong nhóm hiện tại là thành viên sáng lập của ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số của Armanino. Sau thất bại và tranh cãi của FTX, Armanino quyết định giảm các dịch vụ kiểm toán trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Network Firm LLP được thành lập vào tháng 10 năm 2022 mà không có cổ phần trong Armanino và chỉ có một thành viên sáng lập đã làm việc trong cuộc kiểm toán báo cáo tài chính năm 2021 của FTX US.

Đại diện của TUSD trả lời rằng tiền đề để coi kết nối này là phân phối độc hại (FUD) là không hợp lệ vì Armanino có mối quan hệ kinh doanh với FTX US, nhưng FTX US không làm mất tiền của khách hàng. Armanino cũng là kiểm toán viên cho các nền tảng tiền điện tử lớn như Kraken. Armanino tin tưởng vào kết quả của mối quan hệ hợp tác với FTX US và ngoài việc đưa tin bất lợi trên các phương tiện truyền thông liên quan đến hiệp hội này, không có bằng chứng nào cho thấy Armanino hoặc The Network Firm không hoàn thành trách nhiệm của họ hoặc phạm bất kỳ hành vi sai trái nào.

Lưu ý cuối cùng về PoR Mặc dù việc xác minh stablecoin còn lâu mới hoàn hảo và yêu cầu các kiểm toán viên đáng tin cậy và nhà phát hành stablecoin cung cấp dữ liệu chính xác và hoạt động có trách nhiệm, nhưng chúng là những bước tích cực để thúc đẩy tính minh bạch và trách nhiệm giải trình. Bằng cách tự nguyện tiến hành và đưa ra các xác minh, TUSD thể hiện nỗ lực xây dựng lòng tin giữa người dùng và cơ quan quản lý, đồng thời thể hiện cam kết minh bạch tài chính và thực hành có trách nhiệm.

Mặt khác, một số thông tin chính không được công khai về các đối tác lưu ký và mức độ tiếp xúc tương đối của họ với từng tổ chức, danh mục tài sản hỗ trợ TUSD và các khoản nợ của công ty, tất cả đều có thể ảnh hưởng đến sự hỗ trợ của TUSD. Khi thông tin này không được công khai, người dùng cần lưu ý về các giả định tin cậy có liên quan và đặc biệt lưu ý về tính hữu dụng hạn chế của các hệ thống bằng chứng dự trữ như Chainlink PoR khi phần lớn thông tin này vẫn ở chế độ riêng tư.

Lời khuyên về rủi ro

TUSD đã có những nỗ lực đáng kể để xây dựng lòng tin về khả năng thanh toán thông qua xác minh thời gian thực và bằng chứng dự trữ trên chuỗi. Nó có tính năng như một loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng USD đầu tiên với các giới hạn đúc được thực thi theo chương trình dựa trên dự trữ ngoại tuyến.

Tuy nhiên, có những lời chỉ trích chính đáng rằng chính sách minh bạch của Techteryx là không đủ, vì các nhà phát hành không đưa ra sự đảm bảo hợp lý về khả năng thanh toán của stablecoin. TUSD cung cấp ít thông tin về tình trạng dự trữ của nó so với các đối thủ cạnh tranh. Nó không tiết lộ tên của những người giám sát, số dư của từng người giám sát hoặc chi tiết của danh mục đầu tư. TUSD hiện là Pegkeeper duy nhất không tiết lộ thông tin như vậy (so với các xác minh gần đây của USDC, USDT và USDP).

Mô hình Pegkeeper hiện tại có thể khiến crvUSD giảm chốt hoặc trong trường hợp tài sản của Pegkeeper giảm chốt, giao thức sẽ tích lũy các khoản nợ khó đòi. Do tầm quan trọng của Người giữ giá đối với sự ổn định của crvUSD, các yêu cầu tối thiểu và giám sát đặc biệt phải được đặt ra cho các tài sản này. Nhìn chung, các ứng viên Pegkeeper cần đáp ứng các tiêu chí sau:

1. Đủ tự tin neo đậu ở cấp độ kỹ thuật, vận hành và quy định;

2. Các ứng cử viên nên bổ sung cho giỏ tài sản Người giữ giá bằng cách đưa vào sự đa dạng của các tổ chức phát hành, người giám sát và khu vực pháp lý địa lý.

Để đạt được điều này, các ứng cử viên phải là stablecoin có thể chuyển đổi với các đường dẫn chênh lệch giá hiệu quả và phải tuân thủ các quy định tại khu vực pháp lý nơi họ hoạt động. Nói chung, các giỏ Người giữ giá không nên tập trung ở bất kỳ khu vực tài phán duy nhất nào, cũng như ở các sản phẩm nhãn trắng có cùng tổ chức phát hành và/hoặc người giám sát (chẳng hạn như Paxos USDP và PYUSD).

Chúng tôi tin rằng TUSD không nên được đưa vào Người giữ chốt crvUSD cho đến khi Người giữ chốt crvUSD được nâng cấp và các biện pháp phòng ngừa được thực hiện để giảm thiểu tác động tiêu cực của việc bỏ chốt tài sản của Người giữ chốt. Cơ sở lý luận của chúng tôi là, với chính sách minh bạch hiện tại của Techteryx, chúng tôi không thể cảm thấy tin tưởng vào khả năng thanh toán của TUSD hoặc chốt của nó. Việc giảm khoản nợ tối đa của TUSD với tư cách là Người giữ giá xuống 0 sẽ không có tác động lớn đến tình hình chung (có nghĩa là ngay cả khi TUSD không thể tiếp tục hoạt động với tư cách là Người giữ giá, thì vẫn có những Người giữ giá khác có thể tiếp tục hoạt động và duy trì ổn định), bởi vì có 3 Người giữ chốt khác với tổng số nợ tối đa là 75 triệu đô la. Kể từ tháng 5, crvUSD đã có khoản sử dụng nợ Pegkeeper lớn nhất trong lịch sử là 40,6 triệu đô la (vào ngày 18 tháng 8).

Lập luận để giảm nợ tối đa, thay vì giảm xuống 0, có thể là để đảm bảo sự đa dạng về địa lý của Người giữ chốt. Việc tăng tỷ lệ tài sản của Người giữ giá được thiết lập ở Hoa Kỳ có thể làm tăng rủi ro liên quan đến quy định về stablecoin ở Hoa Kỳ. Nếu DAO đồng ý với lý do này, bạn nên đặt khoản nợ tối đa của TUSD Pegkeeper thành một giá trị vừa phải, chẳng hạn như 5 triệu USD.