Thế giới nhìn chung theo Mỹ tăng lãi suất, vì sao Trung Quốc chọn cắt giảm lãi suất?

Tác giả: @0xUnicorn Nguồn: X (Twitter gốc) Đồng đô la Mỹ trên thực tế là loại tiền thanh toán quốc tế và có một vị thế rất đặc biệt.

Mỗi lần đồng đô la Mỹ tăng lãi suất trong lịch sử sẽ dẫn đến những cú sốc kinh tế ở mức độ khác nhau: đồng đô la Mỹ tăng lãi suất năm 1993, cuộc khủng hoảng nợ nổ ra ở Mexico; đồng đô la Mỹ tăng lãi suất năm 1995, và cuộc khủng hoảng nợ công nổ ra ở Mexico. khủng hoảng tài chính nổ ra ở Đông Nam Á; - Năm 2006, đồng đô la Mỹ tăng lãi suất và cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn nổ ra ở Hoa Kỳ; cuối năm 2015, đồng đô la Mỹ tăng lãi suất và cuộc khủng hoảng thị trường mới nổi bùng nổ ngoài.

Có thể hiểu rằng việc tăng lãi suất ở Mỹ ảnh hưởng đến chính nước Mỹ. Vì sao mỗi lần USD tăng lãi suất, các nước khác cũng khủng hoảng? Tại sao Hoa Kỳ tăng lãi suất và các nước khác làm theo? Và tại sao đất nước của tôi lại cắt giảm lãi suất trong một môi trường mà lãi suất thường tăng lên?

#01 Giao dịch chênh lệch giá

Để hiểu tác động của việc tăng lãi suất bằng đồng đô la Mỹ, trước tiên chúng ta phải nói về một khái niệm gọi là kinh doanh chênh lệch lãi suất. Ví dụ, chênh lệch giá chênh lệch là gì.

Giả sử bạn là một người giàu có và bạn có 1 tỷ đô la thanh khoản cần gửi vào ngân hàng. Giả sử thêm rằng, vào đầu năm 2020, lãi suất tiền gửi ở cả Anh và Mỹ là 1%/năm. Vào thời điểm này, đối với bạn, việc tiền được cất giữ ở Anh hay Mỹ không có gì khác biệt và lãi suất hàng năm là 10 triệu đô la Mỹ. Đề cao khái niệm công bằng và chính đáng, các bạn đã gửi 500 triệu đô la Mỹ vào Hoa Kỳ và 500 triệu đô la Mỹ ở Anh (tương ứng với bảng Anh).

Đột nhiên một ngày, Cục Dự trữ Liên bang tuyên bố sẽ tăng lãi suất khiến lãi suất tiền gửi của Bank of America tăng lên 3%. Bạn thấy đấy, điều này vẫn chưa đủ, tiền lãi hàng năm của 500 triệu đô la Mỹ gửi ở Anh chỉ là 5 triệu, trong khi ở Mỹ là 15 triệu, tiền lãi chênh lệch là 10 triệu. Bạn gọi điện cho thư ký và yêu cầu anh ta thông báo với ngân hàng Anh rằng bạn phải lấy toàn bộ số tiền và chuyển sang đô la Mỹ cho ngân hàng Mỹ.

Không chỉ bạn phát hiện ra không gian chênh lệch giá này mà nhiều tổ chức đầu tư lớn cũng đã phát hiện ra không gian chênh lệch giá này. Kết quả là, các tổ chức đầu tư lớn đã nhận được các khoản vay lãi suất thấp từ các ngân hàng Anh và gửi chúng vào các ngân hàng Mỹ để kiếm tiền chênh lệch. Quá trình này được gọi là "kinh doanh chênh lệch giá".

Kinh doanh chênh lệch giá sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế như thế nào? Để hiểu được vấn đề này chúng ta phải giới thiệu thị trường ngoại hối là gì.

#02 Thị trường ngoại hối và mất giá tiền tệ

Bạn là người phụ trách một tổ chức đầu tư lớn, bạn phát hiện ra rằng có một không gian rất lớn dành cho hoạt động "kinh doanh chênh lệch lãi suất" trên thị trường tài chính Anh và Mỹ nên bạn đã vay 1 tỷ bảng Anh với lãi suất thấp từ ngân hàng Anh và sẵn sàng gửi số tiền đó vào Hoa Kỳ để kiếm lời chênh lệch lãi suất.

Tuy nhiên, thứ bạn có trong tay là đồng bảng Anh, nếu bạn gửi đồng bảng Anh vào Ngân hàng Mỹ, bạn không thể hưởng lãi suất của đồng đô la, vì lãi suất của ngân hàng gắn liền với đồng tiền. Nói cách khác, bạn cần chuyển đổi bảng Anh trong tay thành đô la trước khi gửi chúng vào Hoa Kỳ. Vì vậy, bạn phải sử dụng bảng Anh để mua đô la trên thị trường ngoại hối. Quá trình này là quá trình giao dịch ngoại hối.

Ngày càng có nhiều người vay bảng Anh từ các ngân hàng Anh với lãi suất thấp và mua đô la trên thị trường ngoại hối, đồng đô la ngày càng được săn đón và phổ biến. Trước đây, 100 bảng có thể mua được 120 đô la, bây giờ 100 bảng chỉ có thể mua được 110 đô la. Đồng đô la ngày càng "đắt", đồng bảng Anh ngày càng rẻ hơn, trong kinh tế học hiện tượng này gọi là đồng tiền mất giá.

Trên thực tế, kể từ khi Mỹ tăng lãi suất, đồng tiền của các nước lớn đã bắt đầu mất giá.

Một số người nói rằng tôi không suy đoán về ngoại giao, và sự mất giá của tiền tệ không ảnh hưởng gì đến tôi. Điều này không đúng, sự mất giá của đồng tiền quốc gia ảnh hưởng đến mỗi chúng ta. Để hiểu vấn đề này cần phải liên quan đến lạm phát nhập khẩu.

#03 Lạm phát

Hậu quả đầu tiên của việc đồng tiền mất giá là không phải đầu cơ ngoại hối nhưng một quốc gia lại không thể ngừng nhập khẩu hàng hóa. Miễn là bạn nhập khẩu, bạn cần có đô la Mỹ, vì hầu hết hàng hóa nhập khẩu đều có mệnh giá bằng đô la Mỹ.

Ví dụ. Trên thị trường quốc tế, một đôi giày Nike có giá 10 USD. Khi đồng bảng Anh mất giá, nhập khẩu một đôi giày phải tốn 10 đô la, tổng cộng là 9 bảng; bây giờ đồng bảng Anh đã mất giá, mặc dù nhập khẩu một đôi giày vẫn là 10 đô la nhưng tổng cộng là 11 bảng. Trong mắt người tiêu dùng Anh, hàng hóa chắc chắn đắt hơn.

Giày Nike chỉ là một ví dụ, trên thực tế, đối với nhiều quốc gia, lạm phát của những sản phẩm nhập khẩu này trước tiên được phản ánh ở năng lượng và các mặt hàng khác. Các nước công nghiệp muốn sản xuất thì phải tiêu tốn năng lượng, nhiều nước không tự chủ được năng lượng mà chỉ có thể dựa vào nhập khẩu. Ví dụ, dầu được định giá bằng đô la Mỹ, ngay cả khi giá dầu quốc tế không tăng, sau khi đồng nội tệ mất giá, việc nhập khẩu cùng một loại dầu sẽ tiêu tốn nhiều nội tệ hơn. Giá nguyên liệu thô tăng sẽ được phản ánh qua sản phẩm cuối cùng và người tiêu dùng trong nước nhìn chung sẽ cảm nhận được lạm phát. Hãy lấy Nhật Bản làm ví dụ. Một nghiên cứu chỉ ra rằng "trong 10 năm qua, 90% tổng mức tăng giá ở Nhật Bản đến từ các sản phẩm năng lượng và thực phẩm thâm dụng nhập khẩu".

Lúc này, tác động của việc Mỹ tăng lãi suất đối với nền kinh tế đã dần xâm nhập vào lĩnh vực thực tế của các nước dọc theo thị trường ngoại hối thông qua con đường kinh doanh chênh lệch lãi suất từ lĩnh vực tài chính. Vì điều này, Nhật Bản, Đức, Hàn Quốc, Ý, Pháp và các nước sản xuất quan trọng khác sẽ liên tiếp bị sụt giảm doanh thu thương mại quốc tế hoặc thậm chí thâm hụt vào năm 2022 (do giá hàng nhập khẩu tăng mạnh). Lạm phát ở châu Âu cũng vẫn ở mức cao trong điều kiện này, đang chật vật để hỗ trợ.

Nếu bạn nghĩ rằng đó là tất cả những gì tác động của việc tăng lãi suất ở Mỹ thì bạn đã nhầm to. Tác động của việc tăng lãi suất ở Mỹ đối với nền kinh tế chỉ mới bắt đầu.

#04 Cú sốc tài chính: Hậu quả thứ hai của việc phá giá tiền tệ

Chúng ta thường nghe câu nói “dòng vốn chảy ra”. Vậy dòng vốn chảy ra là gì? Vì sao vốn chảy ra ngoài? Tiếp theo, hãy thực hiện một trải nghiệm sống động.

Bạn là nhà đầu tư quốc tế có quốc tịch Mỹ và tiền của bạn được phân bổ tại các thị trường chứng khoán lớn trên thế giới. Giả sử vào đầu năm 2022, tỷ giá hối đoái giữa bảng Anh và đô la Mỹ là 1:1. Qua nghiên cứu của mình, bạn phát hiện ra rằng thị trường chứng khoán Anh có thể mở ra một làn sóng giá cả tăng cao, vì vậy bạn bỏ ra 1 triệu đô la Mỹ để đổi lấy 1 triệu bảng, sau đó mua 1 triệu bảng cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Anh. Tầm nhìn của bạn rất tốt, cổ phiếu bạn mua đã tăng giá đáng mừng và nó đã tăng lên 1,2 triệu bảng trong vài tháng, và bạn cảm thấy rất hạnh phúc.

Nhưng có những điều không thể lường trước được, một ngày nọ, bạn bất ngờ nhìn thấy tin Mỹ tăng lãi suất. Bạn có cảm giác nhạy bén rằng điều này có thể xấu. Chắc chắn rồi, những nhà đầu cơ chỉ ra việc kinh doanh chênh lệch lãi suất bắt đầu di chuyển, họ vay rất nhiều bảng Anh với lãi suất thấp và mua đô la. Đồng đô la tiếp tục tăng và bảng Anh tiếp tục giảm. Bạn chợt phát hiện ra số tiền bạn kiếm được từ cổ phiếu đều là giả. Nếu bạn tính toán kỹ thì từ đầu năm 2022 đến nay, đồng bảng Anh đã mất giá 15% so với đô la Mỹ, 1,2 triệu bảng hiện có thể đổi được 1,02 triệu đô la Mỹ, gần bằng giá trị của bạn.

Điều đáng sợ hơn nữa là Fed vẫn đang tăng lãi suất, đồng nghĩa với việc xu hướng giảm giá đồng bảng có thể sẽ tiếp tục. Nếu điều này tiếp tục, cổ phiếu của bạn sẽ mất tiền khi chuyển đổi thành đô la. phải làm gì? Bạn tự nhủ, khi bạn tan vỡ, bạn tan vỡ. Vì vậy, bạn bắt đầu bán cổ phiếu trên quy mô lớn để lấy tiền mặt và mua đô la Mỹ bằng tiền mặt để "phòng ngừa rủi ro".

Ngày càng có nhiều người phát hiện ra vấn đề này và họ cũng bán cổ phiếu của mình. Thị trường chứng khoán bắt đầu đảo chiều, những tin tức tiêu cực nối tiếp nhau xuất hiện, khi hầu hết mọi người đang bán ra, thị trường chứng khoán đã xảy ra một cú sốc. Không chỉ thị trường chứng khoán bị sốc, thị trường trái phiếu, thị trường chứng khoán và thị trường bất động sản đều bị sốc.

Đây là cái mà chúng ta thường gọi là đường truyền của chu kỳ đồng đô la Mỹ. Việc tăng lãi suất của Mỹ dẫn đến không gian chênh lệch giá, từ đó dẫn đến sự tăng giá của đồng đô la Mỹ và sự mất giá của đồng nội tệ, từ đó dẫn đến việc các nhà đầu tư bán tài sản tài chính cuối cùng có thể gây ra những cú sốc tài chính.

Vì chính biên lãi suất sẽ kích thích dòng vốn chảy ra, từ đó gây ra bất ổn tài chính nên một ý tưởng đương nhiên nảy sinh là nếu chúng ta cũng tăng lãi suất thì chẳng phải biên lãi suất sẽ bị đảo ngược sao?

Đúng, ý tưởng này rất trực quan và có lý do của nó, đây cũng là nguyên nhân quan trọng khiến việc Mỹ tăng lãi suất đã kéo theo việc tăng lãi suất toàn cầu. Khi Mỹ tăng lãi suất, nhiều quốc gia cũng tăng lãi suất nhằm ngăn chặn dòng vốn chảy ra ngoài, tránh chênh lệch lãi suất. Tuy nhiên, việc ép bầu nhấc muôi, tăng lãi suất có thể hạn chế dòng vốn chảy ra ngoài, đồng thời cũng sẽ gây tổn hại cho nền kinh tế đất nước, trước hết sẽ gây thiệt hại cho nền kinh tế thực của đất nước.

#05 Đấu tranh với việc tăng lãi suất bằng việc tăng lãi suất

##1) Thiệt hại đối với nền kinh tế thực

Tại sao việc sử dụng việc tăng lãi suất để chống lại việc tăng lãi suất lại gây tổn hại cho nền kinh tế thực của đất nước?

Giả sử bạn đang điều hành một nhà máy, được đối tác giới thiệu cho bạn một dự án cần đầu tư 10 triệu, sau một năm bạn có thể thu được 10% lợi nhuận, nhưng trong tay bạn chỉ có 5 triệu, bạn phải làm sao? Tìm một khoản vay ngân hàng! Khi đến ngân hàng, bạn thấy chi phí vay không cao, lãi suất hàng năm chỉ 5%, bạn ký hợp đồng vay không chút do dự. “Dùng tiền ngân hàng giúp mình kiếm tiền là cách mà ông chủ nên nghĩ”. Một năm sau, bạn trả hết khoản vay ngân hàng kèm theo lãi và lãi ròng là 750.000.

Bỗng một ngày, Mỹ tăng lãi suất, nước bạn buộc phải theo Mỹ tăng lãi suất để ngăn chặn dòng vốn chảy ra ngoài. Khi thủy triều dâng cao, lãi suất cho vay đã tăng từ 5% lên 15% mỗi năm. Lại là đối tác của bạn, tôi lại giới thiệu với bạn một dự án, vẫn cần đầu tư 10 triệu, báo cáo sau một năm vẫn là 10%, trong tay bạn vẫn chỉ có 5 triệu. Bạn vẫn sẽ tìm kiếm một khoản vay ngân hàng? Nếu vay 5 triệu, trong một năm cần trả 750.000 cho ngân hàng, chỉ lãi ròng 250.000. Bạn nhìn số tiền gốc 5 triệu trong tài khoản, thở dài: "Quên đi, sao còn mở nhà máy? Đóng cửa nhà máy, gửi tiền vào ngân hàng lấy lãi".

Ngày càng có nhiều người có cùng ý tưởng với bạn nên đầu tư của doanh nghiệp bắt đầu giảm, các dự án mới được đưa ra ngày càng ít, doanh nghiệp cần ngày càng ít nhân công. Ngày càng có nhiều công nhân thất nghiệp, lương của công nhân tại chỗ không tăng, kết quả là nhu cầu trong nước sẽ từ từ thu hẹp, cuối cùng sẽ gây thiệt hại cho nền kinh tế thực.

Việc tăng lãi suất bằng đồng nội tệ có thể không chỉ gây thiệt hại cho nền kinh tế thực mà còn làm trầm trọng thêm những cú sốc trên thị trường tài chính.

##2) Tăng biến động thị trường tài chính

Định giá tài sản tài chính có mô hình đơn giản nhất, đó là giá của tài sản tài chính tỷ lệ thuận với dòng tiền do tài sản đó cung cấp và tỷ lệ nghịch với lãi suất thị trường. Ví dụ, một bất động sản thương mại ở thị trường trưởng thành có thể cung cấp 10 triệu tiền thuê mỗi năm, lãi suất thị trường là 5% mỗi năm, giá trị bất động sản thương mại là 10 triệu/5%=200 triệu.

Tại sao cái này rất? Hãy làm một thí nghiệm suy nghĩ. Có một cửa hàng thương mại ở một khu chợ trưởng thành, có thể cho thuê 100.000 nhân dân tệ mỗi năm, lãi suất ở thị trường này là 5%, vậy bạn sẵn sàng bỏ ra bao nhiêu tiền để mua cửa hàng này? Nếu người bán hàng yêu cầu 300.000, bạn có sẵn sàng mua không? Bạn phải sẵn lòng, bởi vì nếu bạn gửi 300.000 nhân dân tệ vào ngân hàng, bạn chỉ có thể nhận được 15.000 nhân dân tệ tiền lãi sau một năm, nhưng bạn có thể nhận được 100.000 nhân dân tệ tiền thuê nếu bạn mua một cửa hàng; nếu người chủ yêu cầu 1 triệu nhân dân tệ, bạn có sẵn sàng mua nó không? Bạn vẫn sẵn lòng, vì nếu gửi 1 triệu vào ngân hàng, một năm sau chỉ được lãi 50.000, nhưng mua cửa hàng thì được 100.000 tiền thuê nhà, nếu chủ nhà đòi 3 triệu thì bạn có sẵn lòng không? để mua nó? Bạn không sẵn lòng lắm, vì nếu gửi 3 triệu vào ngân hàng, sau một năm bạn có thể nhận được 150.000 tiền lãi, nhưng tiền thuê cửa hàng chỉ được 100.000. Vì vậy, điểm cân bằng giá cuối cùng rơi vào khoảng 2 triệu, và thu nhập từ việc gửi tiền ngân hàng và mua cửa hàng là như nhau.

Do đó, giá cửa hàng = tiền thuê hàng năm lãi suất thị trường. Nói cách khác, giá bán cửa hàng tỷ lệ thuận với tiền thuê hàng năm và tỷ lệ nghịch với lãi suất thị trường. Một cửa hàng có thể cho thuê 100.000 nhân dân tệ mỗi năm trị giá 2 triệu nhân dân tệ khi lãi suất ngân hàng là 5%. Giả sử lãi suất ngân hàng tăng lên 10% thì cửa hàng chỉ có giá trị 1 triệu nhân dân tệ.

Tất nhiên, đây là một mô hình rất đơn giản, loại trừ nhiều yếu tố khác nhau như chênh lệch rủi ro và kỳ vọng tăng giá. Tuy nhiên, chúng ta có thể minh họa một vấn đề qua mô hình này, đó là việc tăng lãi suất sẽ dẫn đến giá tài sản tài chính (đặc biệt là giá trái phiếu) giảm.

Ngăn chặn dòng vốn chảy ra ngoài bằng cách tăng lãi suất là cách “lấy thuốc độc” gây tác dụng phụ rất lớn. Một mặt, nó có thể hạn chế dòng vốn chảy ra ngoài ở một mức độ nhất định, mặt khác cũng có thể đẩy nhanh cú sốc tài chính trong nước, dẫn đến những kết quả khó kiểm soát khác.

Không những vậy, nếu các nước phát triển theo chân Mỹ tăng lãi suất, ngoài khả năng tác động đến nền kinh tế thực của chính họ còn dẫn đến một hậu quả nghiêm trọng hơn là gây ra khủng hoảng nợ toàn cầu.

##3) Khủng hoảng nợ

Bạn là người nghèo, lúc nào bạn muốn vay tiền nhất? Rất đơn giản, khi bạn gặp khó khăn. Vậy khi nào bạn vay tiền dễ dàng nhất? Cũng rất đơn giản, khi người giàu sẵn sàng cho bạn vay tiền. Nếu lãi suất lúc này vẫn còn rất thấp thì chắc chắn bạn sẽ vay tiền mà không cần đắn đo. Nguyên tắc này mang tính phổ quát, đúng với bạn và cũng đúng với những người đi vay (các quốc gia, doanh nghiệp lớn, v.v.) trên thị trường quốc tế.

Ai là người “nghèo” trên thị trường quốc tế? Hầu hết các nước đang phát triển đều nghèo. “Người giàu” là ai? Những nước phát triển cũ đó là những người giàu có. Từ năm 2020, các nước đang phát triển bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh và nền kinh tế của họ suy giảm mạnh, buộc họ phải tìm kiếm sự trợ giúp từ thị trường cho vay quốc tế. Trong cùng thời gian này, để kích thích cầu thị trường, các nước phát triển nhìn chung thực hiện chính sách tiền tệ cực kỳ lỏng lẻo và duy trì lãi suất cực thấp (thậm chí lãi suất bằng 0) trong thời gian dài. Trong phân khúc thị trường lỏng lẻo như vậy, các nước đang phát triển đã vay rất nhiều nợ nước ngoài và mức nợ nước ngoài nhìn chung có xu hướng tăng lên.

Trong thời kỳ các nước phát triển thường thực hiện lãi suất thấp, mặc dù các nước đang phát triển phải gánh những khoản nợ khổng lồ nhưng số tiền lãi phải trả hàng năm rất thấp nên áp lực trả nợ không lớn. Vay vốn đã trở thành một phương tiện quan trọng để các nước đang phát triển vượt qua suy thoái kinh tế.

Tuy nhiên, bắt đầu từ năm 2022, trước tình hình lạm phát cao, Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Anh, Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Ngân hàng Canada, Ngân hàng Dự trữ Úc và Ngân hàng Trung ương Ấn Độ đều thực hiện các hoạt động tăng lãi suất. điều này đã làm gia tăng áp lực trả nợ vay ở các nước đang phát triển một cách chưa từng có. Đối với một quốc gia đang phát triển, có thể mỗi năm chỉ cần chi 10 tỷ USD từ dự trữ ngoại hối để trả lãi, nhưng hiện nay mỗi năm họ phải rút thêm dự trữ ngoại hối do lãi suất tăng. Kết quả là ngày càng có nhiều quốc gia và công ty vỡ nợ.

Không chỉ các nước đang phát triển sẽ gặp khủng hoảng nợ mà một số nước châu Âu cũng có thể gặp khủng hoảng. Hiện nay, nhiều nước ở châu Âu có mức nợ cao và hàng năm phải trả lãi rất lớn. Nếu lãi suất tăng hơn nữa, thì các khoản thanh toán lãi hàng năm cũng sẽ tăng, do đó có thể tạo ra thâm hụt lớn hơn và cần có thêm nguồn tài chính, từ đó đẩy tỷ lệ nợ trên GDP lên cao.

Hai biểu đồ tiếp theo cho thấy mức nợ toàn cầu và tình trạng vỡ nợ. Mức nợ toàn cầu hiện nay đang tiến gần đến mức khủng hoảng nợ ở Mỹ Latinh những năm 1980, cao thứ hai trong lịch sử, đồng thời vấn đề nợ nần của các nước đang phát triển trên thế giới ngày càng trở nên nghiêm trọng.

Khả năng xảy ra khủng hoảng nợ ở một số quốc gia và tình trạng nợ xấu của hầu hết các quốc gia đã tăng lên rất nhiều, đám mây đen suy thoái bao trùm nền kinh tế toàn cầu, và các nước đang phát triển chắc chắn sẽ là bên chịu thiệt hại nặng nề nhất từ cuộc khủng hoảng này. Vậy nước Mỹ, nước khởi xướng việc tăng lãi suất, phải chăng “phong cảnh ở đây có một không hai”?

#06 Nước Mỹ có một mình trong khung cảnh?

Có câu nói Hoa Kỳ tăng lãi suất đang thu hoạch thế giới, kiểu nói này không chính xác, kiểu nói này có tiền đề ngầm, như thể Hoa Kỳ có thể bỏ qua quy luật khách quan của nền kinh tế và tăng lãi suất giá bất cứ khi nào nó muốn. . Trên thực tế, việc Mỹ tăng lãi suất lần này là một động thái bất lực trong bối cảnh lạm phát cao và tác động của việc Mỹ tăng lãi suất đối với nền kinh tế nước này là không nhỏ.

Cách đây một thời gian, một số ngân hàng ở Mỹ lần lượt gặp tai nạn và vụ việc này có liên quan mật thiết đến việc tăng lãi suất. Lấy Ngân hàng Thung lũng Silicon, nơi ban đầu gặp tai nạn, làm ví dụ, việc tăng lãi suất đã đẩy nhanh sự phá sản của Ngân hàng Thung lũng Silicon theo nhiều cách. Lưu ý rằng điều tôi đang nói ở đây là gia tốc chứ không phải nguyên nhân trực tiếp.

Nhiều khách hàng của Ngân hàng Thung lũng Silicon là các công ty dựa trên công nghệ, những công ty này đã phát triển tương đối tốt trong vài năm qua và có một lượng vốn lớn gửi vào Ngân hàng Thung lũng Silicon. Kể từ khi Mỹ tăng lãi suất vào năm 2022, các công ty này ít nhiều bị ảnh hưởng. Đầu tiên, chi phí tài chính của công ty sẽ tăng lên. Điều này cho phép phần lớn lợi nhuận mà các công ty kiếm được bị xói mòn bởi vốn tài chính. Thứ hai, lợi nhuận của công ty giảm sút sẽ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của công ty, từ đó làm cho khả năng tái cấp vốn của công ty trên thị trường chứng khoán suy giảm. Kết quả là các công ty công nghệ bị cuốn vào vòng xoáy đi xuống. Xu hướng này được phản ánh trực tiếp qua tình trạng sa thải nhân viên ngày càng tăng của các công ty công nghệ. Trong 24 tháng từ tháng 5 năm 2020 đến tháng 4 năm 2022, ngành thông tin Mỹ sẽ sa thải tổng cộng 731.000 nhân viên, trung bình 30.500 người mỗi tháng; kể từ khi lãi suất tăng vào tháng 5 năm 2022, tốc độ sa thải đã tăng nhanh đáng kể cho đến tháng 2. Năm 2023, tổng số người bị sa thải trong 10 tháng là 431.000 người, với mức sa thải trung bình hàng tháng là 43.100 người.

Trong hoàn cảnh đó, các công ty công nghệ ngày càng có ít doanh thu và họ phải rút tiền gửi từ ngân hàng để vượt qua khó khăn. Ngày càng nhiều công ty công nghệ rút tiền mặt khỏi Ngân hàng Thung lũng Silicon, khiến Ngân hàng Thung lũng Silicon không đủ tiền để trả nên buộc phải bán số cổ phần nắm giữ. Phần lớn tài sản mà Ngân hàng Thung lũng Silicon nắm giữ là trái phiếu kho bạc Mỹ và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp, tài sản này có một đặc điểm có thể hiểu đơn giản là “giá của tài sản tỷ lệ nghịch với lãi suất thị trường” (đây là nguyên tắc cơ bản về giá của nhiều tài sản tài chính. nguyên tắc). Nói cách khác, khi Mỹ tăng lãi suất, tài sản do Ngân hàng Thung lũng Silicon nắm giữ tiếp tục mất giá.

Ngân hàng Thung lũng Silicon bắt đầu bán những tài sản vốn đã mất giá, và việc bán tháo này chắc chắn đã làm trầm trọng thêm sự sụt giảm giá tài sản. Kết quả là Ngân hàng Thung lũng Silicon rơi vào một vòng lặp vô tận, các công ty công nghệ rút số lượng lớn tiền mặt dẫn đến không đủ tiền mặt, để đối phó với cuộc khủng hoảng tiền mặt, tài sản bị bán tháo, giá tài sản liên tục giảm dẫn đến một khả năng chống lại rủi ro của công ty càng suy giảm.

Cuộc tháo chạy xảy ra khi ngày càng có nhiều người phát hiện ra rằng Ngân hàng Thung lũng Silicon đang trong vòng tử thần. Mọi người đang điên cuồng đổ tiền vào ngân hàng với hy vọng rút được tiền trước khi ngân hàng phá sản. Giữa cuộc chạy đua điên cuồng này, Ngân hàng Thung lũng Silicon chắc chắn bị phá sản.

Ở đây chúng ta có thể thấy rằng, một mặt, việc tăng lãi suất đã dẫn đến sự suy thoái nhanh chóng của các công ty công nghệ Mỹ, dẫn đến việc rút tiền mặt quy mô lớn. Và khi hai khía cạnh này kết hợp với nhau thì tình trạng phá sản sẽ xảy ra.

Trên đây chúng tôi đã giới thiệu sơ lược về tác động của việc tăng lãi suất của Mỹ tới nền kinh tế trong và ngoài nước, tiếp theo chúng tôi sẽ đánh giá tổng thể để hình thành một khái niệm toàn diện hơn.

#07 Đánh giá tác động của việc Mỹ tăng lãi suất tới nền kinh tế

Tác động của việc tăng lãi suất ở Mỹ rất phức tạp và sâu rộng, trong bài viết này chúng tôi cố gắng đơn giản hóa cách giúp bạn phân loại một cách cơ bản. Từ đó chúng ta có thể rút ra kết luận sau:

(1) Việc tăng lãi suất ở Hoa Kỳ sẽ tạo cơ hội cho chênh lệch lãi suất giữa đồng đô la Mỹ và các đồng tiền khác, vốn đầu cơ sẽ vay vốn lãi suất thấp từ nước mình, mua đô la Mỹ và gửi vào ngân hàng để kinh doanh chênh lệch giá chênh lệch lãi suất.

(2) Một số lượng lớn các nhà đầu cơ mua đô la Mỹ, điều này sẽ làm cho đồng đô la Mỹ tăng giá và đồng nội tệ mất giá.

(3) Sự mất giá của đồng nội tệ có hai hậu quả trực tiếp. Thứ nhất, đồng nội tệ mất giá sẽ dẫn đến hàng nhập khẩu “đắt”, dẫn đến lạm phát nhập khẩu. Thứ hai, sự mất giá của đồng nội tệ sẽ gây ra những cú sốc trên thị trường tài chính và đẩy nhanh dòng vốn chảy ra ngoài.

(4) Để giảm bớt lạm phát và dòng vốn chảy ra ngoài do đồng tiền của họ mất giá, các quốc gia khác có thể theo chân Hoa Kỳ tăng lãi suất, và việc tăng lãi suất như vậy sẽ gây ra ba vấn đề.

(5) Trước hết, việc tăng lãi suất trong nước sẽ gây tổn hại trực tiếp đến nền kinh tế thực. Việc tăng lãi suất sẽ dẫn đến chi phí tài chính cao hơn, giảm kỳ vọng đầu tư của doanh nghiệp và sau đó làm giảm quy mô tái sản xuất mở rộng, do đó cũng làm giảm tiền lương chung của người lao động, cuối cùng có thể gây thiệt hại cho nền kinh tế thực về đầu tư và tiêu dùng.

(6) Thứ hai, việc tăng lãi suất trong nước có thể làm trầm trọng thêm những cú sốc trên thị trường tài chính. Nếu đất nước tăng lãi suất mạnh, nó có thể làm giảm giá tài sản tài chính và làm trầm trọng thêm những cú sốc trên các thị trường tài chính lớn như thị trường trái phiếu và thị trường bất động sản.

(7) Thứ ba, các nước phát triển có thể dẫn đến khủng hoảng nợ sau khi lãi suất tăng. Không chỉ các nước đang phát triển có nguy cơ gặp khủng hoảng nợ mà một số nước châu Âu cũng phải gánh chịu gánh nặng nợ nần nghiêm trọng, chẳng hạn như Ý. Một khi lãi suất tiếp tục tăng, lãi suất mà các quốc gia này phải trả sẽ tăng mạnh, làm tăng đáng kể nguy cơ vỡ nợ.

(8) Việc tăng lãi suất ở Mỹ không thể hiểu đơn giản là “thu hoạch cả thế giới”. Việc tăng lãi suất của Hoa Kỳ có tác động đến nước ngoài cũng như trong nước. Một mặt, việc tăng lãi suất đã làm xói mòn lợi nhuận của nền kinh tế thực và làm tăng thêm nhu cầu rút tiền mặt; mặt khác, việc tăng lãi suất đã dẫn đến sự sụt giảm giá tài sản như trái phiếu kho bạc và các ngân hàng nắm giữ một lượng lớn tiền mặt. lượng trái phiếu kho bạc đã làm giảm khả năng xử lý rủi ro của các ngân hàng vừa và nhỏ. Hiện đã có 3 ngân hàng ở Mỹ phá sản và theo báo cáo của USA Today ngày 4/5, gần 190 ngân hàng ở Mỹ có nguy cơ phá sản. Bản thân việc tăng lãi suất của Mỹ còn có nhiều ý nghĩa hơn thế, ở đây chúng tôi chỉ phân tích ngắn gọn một số sự kiện nóng hiện nay.

(9) Tất cả những điều trên không hề biệt lập mà tương tác và ảnh hưởng lẫn nhau. Kết quả cuối cùng của sự tương tác giữa họ là sự suy yếu của nền kinh tế toàn cầu.

#08 Tam giác bất khả thi của Mundell: Tại sao Trung Quốc có thể chọn không tăng lãi suất

Trong bối cảnh Mỹ tăng lãi suất, tại sao Trung Quốc không thể tăng lãi suất? Để hiểu vấn đề này, chúng ta cần nhớ lại ngắn gọn bộ ba bất khả thi (Tam giác bất khả thi của Mundell): Đối với một nền kinh tế mở, chính sách tiền tệ độc lập, ổn định tỷ giá hối đoái và hoàn toàn tự do di chuyển vốn không thể đạt được cả ba điều này.

Hãy xem lại ví dụ trên. Sau khi Mỹ tăng lãi suất, không gian chênh lệch lãi suất của một quốc gia nào đó xuất hiện, dẫn đến việc các tổ chức đầu cơ của một quốc gia vay các khoản vay lãi suất thấp từ quốc gia đó để mua đô la, từ đó dẫn đến đồng tiền của quốc gia đó mất giá. Sự mất giá của đồng nội tệ có thể gây ra dòng vốn chảy ra ngoài và đẩy nhanh hơn nữa sự mất giá. Để ngăn chặn sự mất giá của đồng tiền, quốc gia này đã thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt, dẫn đến lãi suất cao hơn và dòng vốn chảy ra giảm.

Trong ví dụ này, một quốc gia nào đó đã chọn dòng vốn tự do hoàn toàn (cho phép dòng vốn vào và ra) nên không thể duy trì chính sách tiền tệ độc lập trong khi vẫn duy trì tỷ giá hối đoái cố định. Để ổn định tỷ giá, phải từ bỏ chính sách tiền tệ độc lập và buộc phải theo Mỹ tăng lãi suất; muốn thực hiện chính sách tiền tệ độc lập, không theo Mỹ tăng lãi suất, phải chịu tác động của tỷ giá. những thay đổi.

Tuy nhiên, nếu một quốc gia từ bỏ hoàn toàn dòng vốn tự do và thực hiện một số biện pháp kiểm soát vốn nhất định thì ở một mức độ nhất định, quốc gia đó có thể đảm bảo thực hiện chính sách tiền tệ độc lập và có được tỷ giá hối đoái tương đối ổn định. Và đất nước chúng ta tình cờ là một đất nước như vậy.

IMF sử dụng "chỉ số độ mở tài khoản vốn" để đánh giá liệu một quốc gia có hoàn toàn tự do về dòng vốn hay không. Nếu giá trị chỉ số của một quốc gia nhỏ hơn 0,25 thì quốc gia đó đang ở trạng thái kiểm soát vốn. Năm 2020, chỉ số này ở nước ta là 0,16, là tình trạng thực hiện hệ thống kiểm soát vốn tương đối chặt chẽ. Điều đó có nghĩa là, nước tôi đã từ bỏ hoàn toàn dòng vốn tự do để đổi lấy chính sách tiền tệ độc lập và chính sách tỷ giá hối đoái tương đối ổn định (chính sách tỷ giá hối đoái hiện nay của nước tôi là “hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý”).

Vì vậy, nước tôi có thể chọn không tăng lãi suất trong bối cảnh lãi suất toàn cầu tăng do Mỹ tăng lãi suất. Tháng 1/2023, Tebon Securities đưa ra báo cáo nghiên cứu “Nếu lãi suất giảm thì lãi suất nào sẽ giảm?” Nó sẽ ảnh hưởng thế nào đến thị trường trái phiếu? “, báo cáo chỉ ra rằng nếu ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất có thể làm tăng thêm động lực của dòng vốn chảy ra ngoài, nhưng với phương thức kiểm soát vốn ở nước ta, nước ta có đủ dự trữ ngoại hối để đối phó với dòng vốn chảy ra ngoài. Do đó, Tebon Securities kết luận: “Chúng tôi tin rằng dự trữ ngoại hối của Trung Quốc tương đối đủ và áp lực dòng vốn chảy ra ngoài có thể kiểm soát được, đây là điều kiện cơ bản để cắt giảm lãi suất”.

Tuy nhiên, với điều kiện cắt giảm lãi suất thì không nhất thiết phải cắt giảm lãi suất. Để hiểu tại sao nước ta lại chọn cắt giảm lãi suất vào thời điểm này, cần phải xem lại thực trạng kinh tế nước ta.

#09 Tình hình kinh tế hiện nay của Trung Quốc

Tại sao Trung Quốc chọn cắt giảm lãi suất Sau khi một mặt hàng được sản xuất, chỉ có ba điểm đến khả thi:

(1) Người tiêu dùng mua (như thực phẩm, quần áo, điện thoại di động, v.v.) để ăn, uống, giải trí, những nhu cầu cơ bản của cuộc sống, tức là được người tiêu dùng tiêu dùng, đây là tiêu dùng.

(2) Được doanh nghiệp mua (như máy móc, nguyên liệu thô, v.v.), dùng để sản xuất các mặt hàng khác, tức là được doanh nghiệp tiêu thụ, đây là đầu tư.

(3) Nếu người tiêu dùng trong nước (kể cả chính phủ) không mua, doanh nghiệp không mua thì chỉ có thể bán cho người tiêu dùng hoặc công ty nước ngoài, tức là xuất khẩu.

Vì nước tôi cũng sẽ mua sản phẩm nước ngoài nên nhập khẩu sẽ được trừ vào tính toán để hình thành xuất khẩu ròng. Tiêu dùng + đầu tư + xuất khẩu ròng, ba yếu tố này được tính bằng tiền và tạo thành GDP. (Nhiều bạn đã nghiên cứu kinh tế vĩ mô sẽ hỏi, còn mua sắm chính phủ thì sao? Ở đây, mua sắm chính phủ được bao gồm trong tiêu dùng hoặc đầu tư. Ví dụ: nếu chúng ta mở cửa sổ và nhập tiêu dùng của chính phủ, chúng ta có thể thấy rằng nó thuộc về mặt hàng tiêu dùng cuối cùng hạng mục tiếp theo).

Đối với một sản phẩm, nếu người tiêu dùng không mua, công ty không mua, người tiêu dùng và công ty nước ngoài không mua thì sản phẩm đó không bán được, số lượng lớn sản phẩm không bán được hoặc số lượng lớn thiết bị không thể mua được. Đưa vào sản xuất vì không có trật tự sẽ xảy ra khủng hoảng. Do đó, cuộc khủng hoảng kinh tế còn được gọi là cuộc khủng hoảng sản xuất thừa tương đối, trong đó sản xuất bị dư thừa công suất so với khả năng tiêu thụ.

Vì vậy, để xem nền kinh tế của một nước công nghiệp đang phục hồi hay xấu đi thì chính xác hơn là bắt đầu từ tỷ lệ sử dụng công suất. Các số liệu ngang hàng về việc sử dụng năng lực có phạm vi rộng như sau:

(1) Dưới 80% là dư thừa công suất.

(2) Dưới 75% là do dư thừa công suất nghiêm trọng.

(3) Hơn 90% không đủ năng lực sản xuất, cần đầu tư mở rộng sản xuất.

Tình hình cơ bản của ngành công nghiệp nước tôi trong ba năm qua được thể hiện trong hình dưới đây. Phần màu xanh lá cây nhỏ hơn 75% và phần màu vàng nhỏ hơn 80%. Trong nửa đầu năm 2020, tỷ lệ sử dụng công suất thấp nhất, khi tình hình dịch bệnh được cải thiện, tỷ lệ sử dụng công suất tăng dần. Năm 2021, nhờ số lượng lớn đơn hàng ngoại thương quay trở lại, tỷ lệ sử dụng công suất của Trung Quốc đạt mức tình hình tốt nhất trong ba năm qua. Kể từ năm 2022, tỷ lệ sử dụng công suất lại giảm và đến quý 1 năm 2023, tỷ lệ sử dụng công suất gần như quay trở lại tình trạng của nửa đầu năm 2020.