Giải thích: Dù Grayscale thắng kiện nhưng SEC vẫn không thể phê duyệt BTC ETF

Đêm qua, Tòa phúc thẩm Liên bang Hoa Kỳ đã yêu cầu Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) xem xét lại quyết định từ chối Grayscale Investments chuyển đổi Bitcoin Trust (GBTC) thành quỹ giao dịch trao đổi (ETF). Quyết định này được ngành công nghiệp coi là một dấu hiệu cho thấy có thể mở các quỹ ETF, cho thấy rằng có thể có quỹ ETF bitcoin giao ngay đầu tiên ở Hoa Kỳ trong tương lai.

Kết hợp dòng thời gian:

1. Vào năm 2021, Grayscale đã nộp đơn xin chuyển quỹ tín thác GBTC của mình thành quỹ ETF;

2. SEC sau đó đã từ chối đơn đăng ký của Grayscale, dựa trên việc “không ngăn chặn được việc thao túng thị trường” và các lý do khác;

3. Grayscale sau đó đã kháng cáo lên Tòa phúc thẩm, tuyên bố rằng các hành động của SEC có thể đã vi phạm Đạo luật thủ tục hành chính Hoa Kỳ, bởi vì SEC đã phê duyệt quỹ ETF tương lai Bitcoin trước khi đưa ra quyết định này, cũng như các sản phẩm ETF tương lai và Grayscale. sự khác biệt về rủi ro;

4. Vào ngày 29 tháng 8 năm 2023, tòa án đã ra phán quyết có lợi cho Grayscale và yêu cầu SEC xem xét lại đơn đăng ký của Grayscale.

**Odaily Planet Daily cần nhắc lại rằng lý do truy tố Grayscale là “Vì SEC đã phê duyệt các quỹ ETF tương lai bitcoin khác và các quỹ ETF giao ngay của Grayscale có cùng rủi ro và khả năng thao túng thị trường như các quỹ ETF tương lai nên SEC không chấp thuận ứng dụng của tôi có thể bị từ chối vì lý do này." Đây là một khẳng định về công lý thủ tục, không phải công lý do hậu quả. **

** Vì vậy, sau khi thẩm phán ra phán quyết có lợi cho vụ án, ông chỉ yêu cầu SEC “xem xét lại”. Phán quyết này không yêu cầu SEC phải trực tiếp phê duyệt đơn đăng ký của Grayscale nên về mặt pháp lý, SEC vẫn có thể từ chối đơn đăng ký của Grayscale vì lý do ETF giao ngay, nếu SEC thực sự quyết tâm. **

Bối cảnh và tranh cãi

Vụ việc bắt đầu vào tháng 10 năm 2021, khi Grayscale Investments lần đầu tiên nộp đơn xin chuyển đổi quỹ đóng GBTC của mình thành quỹ ETF. Tuy nhiên, SEC đã từ chối đơn đăng ký với lý do đơn đăng ký không giải quyết được những lo ngại của SEC về việc ngăn chặn thao túng thị trường, cùng những vấn đề khác. Đặc biệt, SEC đã phê duyệt một số quỹ ETF liên quan đến hợp đồng tương lai Bitcoin, nhưng lại có sự dè dặt về các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, điều này đã làm dấy lên những nghi ngờ và thảo luận rộng rãi trong ngành.

Các báo cáo chỉ ra rằng hai ETP đã được phê duyệt vào thời điểm đó.

Grayscale không hài lòng và đệ đơn kháng cáo chưa đầy một giờ sau khi bị SEC từ chối. Grayscale đã yêu cầu Tòa phúc thẩm Liên bang của Quận Columbia xem xét lại quyết định của SEC, cho rằng hành động của SEC có thể đã vi phạm Đạo luật Thủ tục Hành chính Hoa Kỳ (APA).

Tác động của các quyết định của tòa án

Sau khi Grayscale thắng kiện, nó ngay lập tức làm dấy lên những cuộc thảo luận sôi nổi trong ngành. Điều này có thể không chỉ mở ra cánh cửa cho chính Grayscale mà còn có thể mở đường cho các ứng dụng ETF bitcoin giao ngay từ các tổ chức tài chính khác như BlackRock và Fidelity. Nghĩa là, nếu SEC không thể từ chối đơn đăng ký của Grayscale dựa trên thao túng thị trường và các lý do khác, đồng thời không tìm thấy lý do nào khác, thì Grayscale và tất cả các quỹ ETF bitcoin giao ngay khác cần phải được phê duyệt.

Một hàm ý khác là các nhà phân tích từ lâu đã lập luận rằng việc chuyển từ quỹ đóng sang ETF có thể loại bỏ hoàn toàn khoản chiết khấu GBTC**, vì ETF cho phép hoàn lại và do đó thường giao dịch gần với giá trị hợp lý của chúng. Việc Grayscale chuyển từ quỹ tín thác sang cấu trúc mới của ETF có nghĩa là các nhà đầu tư hoặc người tham gia được ủy quyền giờ đây sẽ có thể giao dịch trực tiếp với các quỹ, thay vì chỉ trên thị trường thứ cấp. Điều này thường giúp giảm độ lệch giữa giá quỹ và giá trị ròng của quỹ, cho phép nhà đầu tư mua và bán ở mức giá gần với giá trị ròng của quỹ hơn. Sự thay đổi này có lợi cho các nhà đầu tư vì nó cung cấp cơ chế giao dịch linh hoạt và hiệu quả hơn. Do đó, quyết định này có thể mang lại nhiều quỹ tổ chức vào thị trường, bởi vì Bitcoin giảm giá hiện tại có thể là một mục tiêu đầu tư tốt.

Cùng với khả năng loại bỏ chiết khấu GBTC, thay đổi này có nghĩa là quỹ sẽ hoạt động trong một môi trường chính thức và được quản lý chặt chẽ hơn. **Sự thay đổi trong cơ cấu quỹ sẽ khiến cổ phiếu của quỹ được đăng ký với SEC theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933 và được nâng cấp từ quỹ không cần kê đơn lên NYSE Arca. **

Sự thay đổi như vậy có thể thu hút nhiều nhà đầu tư hơn, bao gồm cả những người có xu hướng đầu tư vào các sản phẩm được quản lý chặt chẽ hơn. Nó cũng có thể làm cho phương tiện đầu tư này trở nên lỏng hơn và dễ tiếp cận hơn.

Bước tiếp theo

Tuy nhiên, vẫn chưa rõ SEC sẽ thi hành lệnh của tòa án như thế nào và quyết định cuối cùng sẽ là gì. Adam Cochran, đối tác tại Cinneamhain Ventures, cho rằng SEC có 3 phương án cho phán quyết của tòa: hoãn phán quyết và đề xuất lý do từ chối mới; thừa nhận và phê duyệt (grayscale ETF); yêu cầu tất cả thẩm phán kháng cáo vụ án (kháng cáo đầy đủ) . Các vấn đề chính liên quan đến thao túng thị trường, bảo vệ nhà đầu tư và giám sát pháp lý vẫn cần được giải quyết. Để biết thêm ý kiến thị trường, bạn có thể xem bài viết này "Nhiều lượt xem: Grayscale thắng kiện, ETF giao ngay Bitcoin tiến bao xa?" "

Tuy nhiên, không thể phủ nhận rằng quyết định này của tòa án có thể là một bước ngoặt quan trọng về mặt quy định về tiền điện tử và sự sẵn có của các sản phẩm đầu tư tiền điện tử tại Hoa Kỳ. Vụ việc cũng đặt ra những câu hỏi quan trọng về cách các cơ quan quản lý nên tiếp cận các công cụ tài chính mới dựa trên các công nghệ mới nổi. Nhìn chung, sự phát triển này sẽ được theo dõi chặt chẽ vì nó có thể không chỉ ảnh hưởng đến Grayscale Investments và GBTC mà còn có thể có tác động sâu sắc đến toàn bộ thị trường tiền điện tử của Hoa Kỳ và các sản phẩm tài chính liên quan.