Đối với một số người, các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) là đối tượng duy nhất quan tâm đến các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Các sàn giao dịch tập trung thường loại trừ những tài sản này do các yếu tố như tính thanh khoản thấp và sự phụ thuộc vào các nhà tạo lập thị trường truyền thống. Cho dù đó là Uniswap, Curve, Balancer hay các công cụ tổng hợp như MetaMask và 1inch, AMM đã tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch giá trị trị giá hàng nghìn tỷ đô la kể từ khi thành lập vài năm trước. Thiết kế không cần cấp phép của DEX khiến chúng trở thành nền tảng lý tưởng để giao dịch các tài sản có tính thanh khoản thấp hoặc dài hạn, vì bất kỳ ai cũng có thể tạo ra thị trường cho các tài sản mới. Không giống như CEX truyền thống, yêu cầu tích hợp tài sản theo cách thủ công, AMM có thể triển khai và giao dịch liền mạch bất kỳ mã thông báo ERC-20 nào miễn là có ai đó cung cấp tính thanh khoản. Điều này là do AMM cho phép mọi người gửi tài sản và trở thành nhà tạo lập thị trường mà không cần trở thành một tổ chức như trong tài chính truyền thống (TradFi). Các nhà tạo lập thị trường tăng tính thanh khoản bằng cách cung cấp các lệnh mua và bán trên sàn giao dịch để đảm bảo rằng người dùng có thể thực hiện giao dịch mà không cần người dùng khác. Họ kiếm tiền bằng cách khai thác sự chênh lệch giữa giá mua và giá bán.
Tuy nhiên, hầu hết các AMM giao ngay đều rất cơ bản và thường chỉ hỗ trợ các lệnh mua và bán. Có một số AMM giao ngay và công cụ tổng hợp cung cấp các tính năng nâng cao như lệnh giới hạn và tính thanh khoản sâu (thanh khoản đủ lớn để các thực thể giao dịch). Tuy nhiên, họ vẫn không thể chuyển đổi tính thanh khoản của mình sang các hình thức giao dịch nguyên thủy khác.
Trong thế giới sản phẩm, người ta thường nói rằng một sản phẩm cần cải tiến gấp 10 lần để thay thế một sản phẩm hiện có và nhận được sự chấp nhận đáng kể. Sự ra đời của các DEX như Uniswap giải quyết vấn đề thanh khoản bằng cách cho phép người dùng tạo thị trường cho bất kỳ ERC-20 nào với tốc độ cực nhanh.
Các DEX như Uniswap và Curve đã được thử nghiệm đủ lâu để được sử dụng làm nguyên thủy cho các sản phẩm khác.
Tương tự như thị trường giao ngay DEX, các sản phẩm giao dịch khác như hợp đồng tương lai vĩnh viễn (Perps) và quyền chọn cũng có tính cạnh tranh cao và vẫn bị CEX thống trị về khối lượng giao dịch. Bất chấp sự thống trị của CEX, vẫn có những cơ hội lớn để phát triển trong tương lai vĩnh viễn, quyền chọn và các sản phẩm giao dịch khác bằng cách tận dụng khả năng kết hợp của DeFi, việc xếp chồng các “khối xây dựng” DeFi hoặc các ứng dụng có thể xây dựng lẫn nhau.
Hầu hết các hợp đồng tương lai vĩnh viễn và các công cụ phái sinh trên chuỗi chỉ có một số tài sản, sử dụng các oracle và dễ gặp phải các vấn đề về thanh khoản. Nếu không có đủ thanh khoản, các sàn giao dịch phái sinh không thể hoạt động và thu hút nhiều người dùng hơn, đó được gọi là vấn đề con gà và quả trứng. Để đạt được điều này, các giao thức mới đang tận dụng tính thanh khoản AMM tập trung và có chức năng ổn định để thúc đẩy các sản phẩm giao dịch mới (đòn bẩy, hợp đồng tương lai vĩnh viễn và quyền chọn). Nói tóm lại, giao thức tận dụng các AMM như Uniswap như một công cụ thanh khoản nguyên thủy để tạo ra các sản phẩm giao dịch mới.
Hàm không đổi AMM: Thanh khoản thường được phân bổ vô hạn trên toàn bộ phạm vi giá (Uniswap v2, Balancer).
AMM thanh khoản tập trung: Thanh khoản tập trung trong phạm vi giá (Uniswap v3).
Khoảnh khắc Uniswap cho tương lai và quyền chọn vĩnh viễn
Trường hợp sử dụng tuyệt vời cho các sản phẩm giao dịch do AMM cung cấp là khả năng tạo ra hợp đồng tương lai vĩnh viễn (Perps), quyền chọn kết hợp và các thị trường biến động khác cho các tài sản kém thanh khoản và mới được triển khai. Trong thời kỳ FOMO, giá trị vốn hóa thị trường của $PEPE đã tăng lên hàng tỷ đô la chỉ sau vài tuần. Trong giai đoạn biến động cực độ này, các nhà giao dịch luôn hỏi đi hỏi lại một câu hỏi: “Tôi có thể mua $PEPE ở đâu?”
Mặc dù mức độ phổ biến của PEPE đã tăng lên đáng kể, thu hút khối lượng giao dịch hàng tỷ đô la, nhưng ban đầu chỉ có thị trường giao ngay mới có thể giao dịch tài sản này. Vài tuần sau, một số sàn giao dịch bắt đầu hỗ trợ giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn (Perps) và đây là nguồn giao dịch duy nhất cho đến tận bây giờ. Ngay cả trên một số sàn giao dịch hỗ trợ giao dịch $PEPE, nhiều nhà giao dịch tin rằng có vấn đề trong việc xử lý thanh toán bù trừ và thanh toán, một vấn đề cốt lõi trong thiết kế sàn giao dịch vĩnh viễn. Thông qua các sản phẩm và công cụ phái sinh biến động do AMM điều khiển, LP có cơ hội tiếp thị các quyền chọn và hợp đồng tương lai vĩnh viễn khi ra mắt mã thông báo, tương tự như Uniswap.
Có rất nhiều nhu cầu đầu cơ đối với tài sản tiền điện tử, đặc biệt là khi nói đến đòn bẩy. Ngoài đòn bẩy, các sản phẩm này còn cung cấp các công cụ tuyệt vời để phòng ngừa rủi ro cho vị thế tài sản của LP.
Sản phẩm giao dịch vĩnh viễn
Nhiều hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi dựa vào oracle, có thể dễ dàng bị thao túng đối với các tài sản dài hạn. Oracles chuyển đổi dữ liệu ngoài chuỗi thành dữ liệu trên chuỗi mà các giao thức có thể sử dụng, thường là cho nguồn cấp giá. Bạn có bao giờ thắc mắc tại sao chỉ có một số lượng nhỏ tài sản được hỗ trợ trên các sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn không? Hầu hết các nền tảng tùy chọn và perps trên chuỗi chỉ cung cấp một số lượng nhỏ tài sản được thiết kế để đạt được tính thanh khoản sâu và tận dụng các oracle bên ngoài làm cơ chế định giá. Rủi ro thanh lý cũng là một vấn đề quan trọng, vì việc quản lý thanh lý phụ thuộc vào các dự đoán chính xác và đảm bảo rằng các giao dịch có thể được thanh lý kịp thời để đáp ứng các yêu cầu về tài sản thế chấp. Nói cách khác, việc thanh lý cần diễn ra liền mạch để đảm bảo có đủ tài sản thế chấp để chi trả cho giao dịch. Với các sản phẩm giao dịch được điều khiển bởi AMM (CLAMM) thanh khoản tập trung, rủi ro thanh lý và oracle thường được loại bỏ do tính thanh khoản được vay từ phạm vi LP được xác định trước.
Bằng cách áp dụng phương pháp này, rủi ro của nhà giao dịch cũng được xác định trước và giới hạn trong các tham số do giao thức trao đổi đặt ra để đóng vị thế. Nhiều giao thức hỗ trợ AMM LP sử dụng cơ chế vĩnh viễn để xác định thời lượng giao dịch, cơ chế này sẽ tiếp tục miễn là các khoản phí được trả để giữ cho các vị thế ở trạng thái mở.
Phí AMM và LP
Nhà tạo lập thị trường tự động thanh khoản tập trung (CLAMM) và Nhà tạo lập thị trường tự động chức năng không đổi (CFAMM) tạo thành một thị trường hai mặt liên quan đến các nhà cung cấp thanh khoản (LP) và nhà giao dịch. Đối với các nhà giao dịch, trải nghiệm với các sản phẩm AMM hầu hết đều tương tự nhau. Thay vào đó, nhiều sàn giao dịch cố gắng tối ưu hóa trải nghiệm cung cấp thanh khoản, vì điều này thường dẫn đến thua lỗ. Trong nhiều trường hợp, LP cần có thêm động lực để có lãi.
Nhiều nhà cung cấp thanh khoản bổ sung thanh khoản cho AMM với giả định rằng họ sẽ nhận đủ phí để bù đắp các khoản lỗ tạm thời (IL). Điều quan trọng cần lưu ý là không phải tất cả LP đều là chiến lược HODL. Một cải tiến cốt lõi đối với mô hình phái sinh thanh khoản AMM tập trung là LP hiện được đền bù không chỉ thông qua phí giao dịch mà còn thông qua sự biến động. Sự đổi mới này giới thiệu một khía cạnh mới về lợi ích của việc cung cấp tính thanh khoản.
Đối với một số công cụ phái sinh do AMM điều khiển, chẳng hạn như Infinite Pools và Panoptic (Người bán quyền chọn Panoptic), LP có thể phải chịu phí khi chúng nằm trong phạm vi và phí hoa hồng khi chúng nằm ngoài phạm vi. Khi mã thông báo LP vượt quá phạm vi, nó có thể được sử dụng trong các sản phẩm biến động của giao thức, cho dù đó là giao dịch có đòn bẩy, giao dịch ký quỹ hay giao dịch quyền chọn.
Các sản phẩm giao dịch dựa trên AMM LP – chúng hoạt động như thế nào?
Các giao thức hiện tại cung cấp các sản phẩm phái sinh giao dịch dựa trên AMM tuân theo giả định đơn giản rằng việc cung cấp LP trong CLAMM tương tự như việc bán quyền chọn bán. Nói cách khác, tính thanh khoản cung cấp một cấu trúc lợi nhuận tương tự về mặt toán học như việc bán một hợp đồng bán. Các giao thức giao dịch vĩnh viễn và biến động cho phép xây dựng các chiến lược và phái sinh giao dịch xung quanh khái niệm này, tạo ra đòn bẩy, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, quyền chọn vĩnh viễn và các sản phẩm có cấu trúc khác.
Danh sách giao thức
Hiện tại, có một số giao thức được thiết kế để tận dụng tính thanh khoản của CFAMM và CLAMM cho giao dịch. Một số sản phẩm giao dịch này bao gồm giao dịch đòn bẩy và ký quỹ, các sản phẩm quyền chọn, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, v.v. Mặc dù khái niệm này vẫn còn mới nhưng nhiều nhà phát triển nhận thấy cơ hội lấp đầy khoảng trống thanh khoản và tài sản trong tài sản chính và tài sản dài hạn trong các sản phẩm giao dịch. Bảng sau đây hiển thị các giao thức, AMM thanh khoản của chúng và các sản phẩm giao dịch được tạo:
Hãy cùng khám phá cơ học và thiết kế sâu hơn.
Thiết kế cơ chế quyền chọn vĩnh viễn
Các giao thức như Panoptic và Smilee tận dụng LP thanh khoản tập trung để hỗ trợ các sản phẩm giao dịch của họ, bao gồm các quyền chọn vĩnh viễn và giao dịch biến động. Trong số ít giao thức tận dụng tính thanh khoản tập trung AMM hiện có, mỗi giao thức có kiến trúc và cách triển khai hơi khác nhau trong việc xây dựng các sản phẩm giao dịch.
Ở cấp độ cao, giao thức thu hút thanh khoản tập trung từ các AMM như Uniswap v3 hoặc các AMM của chính nó và cho phép các nhà giao dịch vay những tài sản đó. Sau đó, các nhà giao dịch sẽ đổi mã thông báo LP cơ bản để lấy một tài sản duy nhất, mô phỏng các vị thế mua hoặc bán bị hạn chế bởi tính thanh khoản gộp. Do tính chất của các vị thế thanh khoản tập trung, khi nằm ngoài phạm vi, chúng luôn bao gồm 100% một trong các tài sản trong cặp (ví dụ: USDC/ETH). Vì LP dự kiến sẽ sở hữu 100% một cặp trong nhóm nên nhà giao dịch cần phải trả phí để vay và mua lại các cặp LP để có được một trong các tài sản. Tùy thuộc vào chiến lược giao dịch của họ, họ có thể bán mã thông báo đã đổi, chuyển đổi chúng thành đặt cược định hướng.
Lấy vị thế mua ETH làm ví dụ
Lấy quyền chọn vĩnh viễn làm ví dụ, giả sử nhà giao dịch muốn mượn token USDC/ETH LP, trong đó giá ETH là 1.000 USD. Nhà giao dịch muốn mua ETH nên họ mượn token USDC/ETH LP ngoài phạm vi, trị giá 1000 USDC, với mức giá thấp hơn giá hiện tại. Mã thông báo LP trị giá 1.000 USDC vì giá hiện tại đã di chuyển sang bên phải của phạm vi sao cho LP (người bán quyền chọn) cung cấp thanh khoản nắm giữ 100% USDC. Giá thực hiện của người mua quyền chọn có thể được coi là điểm giữa của phạm vi LP; trong ví dụ này, chúng tôi sẽ sử dụng 900. Vì người giao dịch mua vào nên họ đổi mã thông báo LP trị giá 1000 đô la bằng USDC và đổi chúng lấy 1 ETH cũng trị giá 1000 đô la. Nếu giá ETH tăng lên 1500 USD, vì ETH hiện có giá trị cao hơn giá trị khi người mua quyền chọn mua nó, họ có thể thực hiện quyền chọn bằng cách bán 1 ETH với giá 1500 USD. Số tiền này đủ để trả cho người vay và kiếm thêm 500 USD lợi nhuận. Người mua quyền chọn chỉ cần trả lại 1.000 USD cho LP vì đây là mức cuối cùng trong phạm vi cung cấp thanh khoản của họ.
Các giao thức thường loại bỏ phần lớn sự phức tạp. Người dùng có thể được yêu cầu gửi tài sản thế chấp để tài trợ cho vị thế, chọn thời hạn vị thế (nếu có), giá thực hiện và hướng giao dịch.
Nếu giao dịch không diễn ra như kế hoạch và giá ETH giảm xuống còn 800 USD, đi ngược hướng với phạm vi LP, người đi vay hiện sẽ nợ 1 ETH thay vì USDC. Vì người đi vay vẫn nợ người đi vay 1 ETH nên họ cần tìm cách lấy được 1 ETH để trả khoản vay. Nếu giá trị của 1 ETH là 800 USD, người đi vay cần sử dụng USDC trị giá 800 USD để mua 1 ETH để trả nợ.
Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) quản lý tài sản cơ bản của các giao thức như Panoptic để đảm bảo LP được thanh toán. Thay vì trả trước phí bảo hiểm cho các tùy chọn mua, Panoptic yêu cầu người dùng phải có tài sản thế chấp ban đầu trong ví của họ để trang trải phí thanh khoản tương tự như lãi suất cấp vốn. Cần có tài sản thế chấp để đảm bảo thanh toán phí. Phí này dựa trên mức độ biến động thực tế và việc sử dụng thanh khoản trong nhóm Uniswap cơ bản để xác định số tiền mà người mua quyền chọn phải trả cho người bán (LP). Khi nhà giao dịch ngừng thanh toán phí cấp vốn hoặc phí cấp vốn vượt quá tài sản thế chấp của họ, vị thế của họ sẽ bị thanh lý.
Trong cả hai ví dụ, người bán quyền chọn sẽ nhận được phí thanh khoản liên tục để duy trì vị thế. Đây là tổng quan chung có liên quan đến Panoptic, vì mỗi giao thức có cách tiếp cận khác nhau để quản lý thanh khoản, cung cấp đòn bẩy, tính toán tài sản thế chấp, phí bảo hiểm và phí cấp vốn.
Từ góc nhìn toàn cảnh, giao dịch là song phương, LP gửi token LP của họ vào giao thức nói trên và nhận phí biến động, đồng thời nhà giao dịch có thể mở vị thế. LP được khuyến khích cung cấp tính thanh khoản vì chúng có thể kiếm được phần thưởng vượt xa những gì chúng lẽ ra sẽ nhận được. Vấn đề cốt lõi đối với LP trong AMM là phí của chúng không bù đắp được rủi ro. Cuối cùng, các nhà giao dịch có lợi nhuận có thể thực hiện các vị thế có lợi nhuận của mình hoặc tiếp tục trả lãi suất cấp vốn cho LP để duy trì giao dịch.
Thiết kế cơ chế hợp đồng tương lai vĩnh viễn
Đối với các nền tảng vĩnh viễn như limitless hoặc InfinityPools, cơ chế này tương tự như các tùy chọn vĩnh viễn. Tuy nhiên, người dùng có thể gửi tài sản thế chấp sẽ được hợp nhất với LP đã vay. Tài sản thế chấp và đòn bẩy cần thiết được xác định dựa trên khoảng cách từ giá giao ngay. Tương tự như sản phẩm quyền chọn vĩnh viễn, nếu nhà giao dịch vay mã thông báo LP dưới phạm vi, họ có thể bán một trong các mã thông báo cơ bản, tạo ra đặt cược đòn bẩy định hướng. Cơ chế thiết kế rất giống với ví dụ trước, điểm khác biệt chính là tài sản thế chấp được người dùng ký gửi để bù đắp tổn thất tối đa nếu giao dịch diễn ra theo hướng ngược lại. Cả InfinityPool và InfinityPool đều tuyên bố cung cấp đòn bẩy từ hàng trăm đến hàng nghìn lần, tùy thuộc vào khoảng cách giữa phạm vi và giá hiện tại. Nếu một nhà giao dịch thua lỗ trong một giao dịch, giao thức sẽ đóng vị thế của họ và thanh toán tài sản thế chấp cho LP, làm cho vị thế LP của người bán hợp đồng tương lai vĩnh viễn hoàn tất.
Cơ hội thị trường - Công cụ phái sinh giao dịch tiền điện tử
###Quy mô thị trường tài chính truyền thống
Thị trường chứng khoán Mỹ thống trị thế giới, chiếm hơn 42,5% vốn hóa thị trường chứng khoán toàn cầu là 108,6 nghìn tỷ USD vào năm 2023, tương đương 44 nghìn tỷ USD, theo Sifma Asset Management.
###Thị trường phái sinh tài chính truyền thống
Thị trường phái sinh được ước tính có giá trị danh nghĩa hơn 1 triệu tỷ USD, mặc dù một số người tin rằng mức định giá này có thể bị cường điệu hóa, theo Investopedia. Giới hạn thiên văn này bao gồm giá trị danh nghĩa của tất cả các hợp đồng phái sinh.
Có sự khác biệt đáng kể giữa giá trị danh nghĩa và giá trị thực ròng của các công cụ phái sinh, tương ứng là 600 nghìn tỷ USD và 12,4 nghìn tỷ USD vào năm 2021.
Trong tài chính truyền thống, quy mô giao dịch phái sinh lớn hơn nhiều so với giao dịch giao ngay. Điều này cũng đúng với thị trường tiền điện tử, nhưng phần lớn khối lượng giao dịch diễn ra trên các sàn giao dịch tập trung (CEX).
Bitmex là một sàn giao dịch tập trung khác đã ra mắt công cụ giao dịch Perpetual (Perp) của họ, Hoán đổi đòn bẩy Perpetual XBTUSD vào năm 2016. Sản phẩm mới của họ cho phép người dùng giao dịch Bitcoin (XBTUSD) với đòn bẩy lên tới 100 lần. Hợp đồng không có ngày hết hạn; người mua trả tiền cho người bán và ngược lại. Là công cụ được giao dịch nhiều nhất trong tiền điện tử, sản phẩm này mở rộng từ các sàn giao dịch tập trung sang các phiên bản phi tập trung khác nhau: DYDX, GMX, Synthetix, v.v. Các giao thức vĩnh viễn tạo điều kiện thuận lợi cho khối lượng giao dịch hàng ngày lên tới hàng trăm triệu đô la và là sản phẩm giao dịch phái sinh chính trong thị trường tiền điện tử ngày nay vì chúng mang lại đòn bẩy cao. Đây là một sự thay đổi lớn so với tài chính truyền thống, nơi các quyền chọn thống trị thị trường phái sinh.
Giao dịch tiền điện tử giao ngay và hợp đồng tương lai vĩnh viễn
Trong quý đầu tiên của năm 2023, các công cụ phái sinh trên thị trường tiền điện tử chiếm 74,8% trong tổng khối lượng giao dịch là 2,95 nghìn tỷ đô la Mỹ. Thị phần giao dịch giao ngay của các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung (CEX) và sàn giao dịch phi tập trung (DEX) lần lượt là 22,8% và 2,4%. Đáng chú ý, các sàn giao dịch phái sinh tiền điện tử tập trung như Binance, Upbit và OKX đang thống trị thị trường. Theo Báo cáo phái sinh tiền điện tử Coingecko 2023, mặc dù khối lượng giao dịch phái sinh tăng 34,1% so với cùng kỳ năm ngoái nhưng tốc độ tăng trưởng giao dịch giao ngay của CEX và DEX lần lượt là 16,9% và 33,4%.
Tính đến tháng 7 năm 2023, 74% tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử được sử dụng đòn bẩy.
Các nền tảng giao dịch biến động sáng tạo như Panoptic, Infinity Pools, Smilee và các nền tảng khác đang thúc đẩy ngành phát triển bằng cách không đưa ra lời tiên tri, không thanh lý và thậm chí có đòn bẩy cao trong một số trường hợp. Được hỗ trợ bởi tính thanh khoản tập trung, các sản phẩm giao dịch AMM LP loại bỏ một số điểm yếu nổi bật như các yêu cầu quản lý và thanh lý.
rủi ro
Những sản phẩm này có thể thú vị như thế nào nhưng vẫn có rủi ro. Đáng chú ý nhất là rủi ro hợp đồng thông minh. Vì tất cả các sản phẩm giao dịch AMM-LP đều kiểm soát mã thông báo LP hoặc yêu cầu tiền gửi nên có thể có rủi ro về hợp đồng thông minh nếu có sơ hở hoặc sai sót.
###Rủi ro thanh khoản tín dụng
Ngoài ra, còn có một số vấn đề về cơ chế thiết kế kinh tế. Nhóm Gammaswap đã điều tra tính khả thi của việc phát triển trên Uniswap v3 và CLAMM do điều mà họ tin là "rủi ro thanh khoản tín dụng". Rủi ro này liên quan đến việc các nhà cung cấp thanh khoản (LP) không thể thanh toán các vị thế mua hoặc ngược lại, thường là do vấn đề thanh lý do đòn bẩy quá mức. Do tính thanh khoản tập trung, các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) như Uniswap có những khu vực có tính thanh khoản thấp, hay còn gọi là “tích tắc”, trong đó giá nằm ngoài phạm vi có thể gây trượt giá quá mức, ngay cả đối với các cặp giao dịch ổn định. Gammaswap đã chọn xây dựng trên mô hình hàm hằng số vì tin rằng đây là một mô hình thanh khoản nguyên thủy mạnh mẽ hơn.
Trong Uniswap v3, có thể không có đủ thanh khoản để đáp ứng thu nhập của LP. Không giống như tài chính truyền thống, Cục Dự trữ Liên bang có thể bơm thanh khoản, nhưng không có thực thể nào có thể so sánh được trong không gian DeFi. Ngoài ra, không có oracle nào được sử dụng theo truyền thống để thanh lý, điều này làm tăng thêm sự phức tạp của vấn đề.
Panoptic giải quyết vấn đề rủi ro thanh khoản tín dụng bằng cách yêu cầu người tạo nhóm gửi một lượng nhỏ cả hai mã thông báo trong phạm vi mà các nhà giao dịch Panoptic không thể loại bỏ. Khoản tiền gửi ban đầu đảm bảo tính thanh khoản ở mọi mức giá.
Độ phức tạp và sự chấp nhận của người dùng
Hóa ra, hợp đồng tương lai vĩnh viễn (Perps) dễ hiểu hơn đối với các nhà đầu tư tiền điện tử. Chúng hoạt động thông qua hai cơ chế: vị thế mua và vị thế bán mà nhà giao dịch có thể mở chỉ bằng một nút bấm đơn giản. Ngược lại, các quyền chọn và các quyền chọn có khả năng vĩnh viễn đưa ra những sự phức tạp bổ sung như tiếng Hy Lạp, giá thực hiện và kiến thức về quyền chọn truyền thống khác có thể cản trở việc chấp nhận của người dùng. Điều này đặc biệt có thể xảy ra với các nhà đầu tư bán lẻ, những người thường là những người đầu tiên áp dụng các công cụ giao dịch mới. Ngoài ra, việc giới thiệu giao dịch biến động cũng làm tăng thêm sự phức tạp cho trải nghiệm người dùng. Vì không gian tiền điện tử đang phải đối mặt với những thách thức trong việc tiếp nhận của người dùng, một số sản phẩm phức tạp nhưng mạnh mẽ có thể gặp khó khăn để có được sự chấp nhận rộng rãi do tính phức tạp về mặt tài chính của chúng.
Tóm lại là
Hợp đồng tương lai và quyền chọn vĩnh viễn đã tìm được chỗ đứng trong không gian tiền điện tử và chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi chúng phát triển thành các sản phẩm trưởng thành được các nhà giao dịch và LP tìm kiếm.
Trong những tháng tới, nhiều giao thức được đề cập sẽ ra mắt các công cụ giao dịch mới ở dạng beta và sản phẩm trực tiếp. Cải tiến tiếp theo trong các công cụ phái sinh trên chuỗi, bao gồm các hợp đồng vĩnh viễn và quyền chọn, sẽ là việc giới thiệu khả năng mua (hoặc bán) bất kỳ tài sản nào bằng cách sử dụng đòn bẩy. Câu hỏi "Tôi có thể mua PEPE ở đâu?" sẽ được trả lời bằng cách cung cấp các kênh giao dịch thanh khoản có đòn bẩy cho các tài sản trung và dài.
Các sản phẩm giao dịch do AMM cung cấp mở đường cho mô hình giao dịch mới và có khả năng kích hoạt mô hình DeFi mới hỗ trợ các giao thức khác. Điều này bao gồm các quyền chọn, hợp đồng vĩnh viễn, giao dịch biến động và các sản phẩm dựa trên đòn bẩy khác. Việc nâng cao trải nghiệm giao dịch sẽ mang lại trải nghiệm thậm chí còn tốt hơn, thậm chí có thể sánh ngang với các sản phẩm hiện có trên thị trường.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Các hợp đồng vĩnh viễn, quyền chọn và sản phẩm giao dịch biến động dựa trên AMM có bao nhiêu cơ hội để phát triển trong tương lai?
Tác giả gốc: GABE TRAMBLE
Biên soạn gốc: Deep Chao TechFlow
giới thiệu
Đối với một số người, các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) là đối tượng duy nhất quan tâm đến các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Các sàn giao dịch tập trung thường loại trừ những tài sản này do các yếu tố như tính thanh khoản thấp và sự phụ thuộc vào các nhà tạo lập thị trường truyền thống. Cho dù đó là Uniswap, Curve, Balancer hay các công cụ tổng hợp như MetaMask và 1inch, AMM đã tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch giá trị trị giá hàng nghìn tỷ đô la kể từ khi thành lập vài năm trước. Thiết kế không cần cấp phép của DEX khiến chúng trở thành nền tảng lý tưởng để giao dịch các tài sản có tính thanh khoản thấp hoặc dài hạn, vì bất kỳ ai cũng có thể tạo ra thị trường cho các tài sản mới. Không giống như CEX truyền thống, yêu cầu tích hợp tài sản theo cách thủ công, AMM có thể triển khai và giao dịch liền mạch bất kỳ mã thông báo ERC-20 nào miễn là có ai đó cung cấp tính thanh khoản. Điều này là do AMM cho phép mọi người gửi tài sản và trở thành nhà tạo lập thị trường mà không cần trở thành một tổ chức như trong tài chính truyền thống (TradFi). Các nhà tạo lập thị trường tăng tính thanh khoản bằng cách cung cấp các lệnh mua và bán trên sàn giao dịch để đảm bảo rằng người dùng có thể thực hiện giao dịch mà không cần người dùng khác. Họ kiếm tiền bằng cách khai thác sự chênh lệch giữa giá mua và giá bán.
Tuy nhiên, hầu hết các AMM giao ngay đều rất cơ bản và thường chỉ hỗ trợ các lệnh mua và bán. Có một số AMM giao ngay và công cụ tổng hợp cung cấp các tính năng nâng cao như lệnh giới hạn và tính thanh khoản sâu (thanh khoản đủ lớn để các thực thể giao dịch). Tuy nhiên, họ vẫn không thể chuyển đổi tính thanh khoản của mình sang các hình thức giao dịch nguyên thủy khác.
Trong thế giới sản phẩm, người ta thường nói rằng một sản phẩm cần cải tiến gấp 10 lần để thay thế một sản phẩm hiện có và nhận được sự chấp nhận đáng kể. Sự ra đời của các DEX như Uniswap giải quyết vấn đề thanh khoản bằng cách cho phép người dùng tạo thị trường cho bất kỳ ERC-20 nào với tốc độ cực nhanh.
Các DEX như Uniswap và Curve đã được thử nghiệm đủ lâu để được sử dụng làm nguyên thủy cho các sản phẩm khác.
Tương tự như thị trường giao ngay DEX, các sản phẩm giao dịch khác như hợp đồng tương lai vĩnh viễn (Perps) và quyền chọn cũng có tính cạnh tranh cao và vẫn bị CEX thống trị về khối lượng giao dịch. Bất chấp sự thống trị của CEX, vẫn có những cơ hội lớn để phát triển trong tương lai vĩnh viễn, quyền chọn và các sản phẩm giao dịch khác bằng cách tận dụng khả năng kết hợp của DeFi, việc xếp chồng các “khối xây dựng” DeFi hoặc các ứng dụng có thể xây dựng lẫn nhau.
Hầu hết các hợp đồng tương lai vĩnh viễn và các công cụ phái sinh trên chuỗi chỉ có một số tài sản, sử dụng các oracle và dễ gặp phải các vấn đề về thanh khoản. Nếu không có đủ thanh khoản, các sàn giao dịch phái sinh không thể hoạt động và thu hút nhiều người dùng hơn, đó được gọi là vấn đề con gà và quả trứng. Để đạt được điều này, các giao thức mới đang tận dụng tính thanh khoản AMM tập trung và có chức năng ổn định để thúc đẩy các sản phẩm giao dịch mới (đòn bẩy, hợp đồng tương lai vĩnh viễn và quyền chọn). Nói tóm lại, giao thức tận dụng các AMM như Uniswap như một công cụ thanh khoản nguyên thủy để tạo ra các sản phẩm giao dịch mới.
Khoảnh khắc Uniswap cho tương lai và quyền chọn vĩnh viễn
Trường hợp sử dụng tuyệt vời cho các sản phẩm giao dịch do AMM cung cấp là khả năng tạo ra hợp đồng tương lai vĩnh viễn (Perps), quyền chọn kết hợp và các thị trường biến động khác cho các tài sản kém thanh khoản và mới được triển khai. Trong thời kỳ FOMO, giá trị vốn hóa thị trường của $PEPE đã tăng lên hàng tỷ đô la chỉ sau vài tuần. Trong giai đoạn biến động cực độ này, các nhà giao dịch luôn hỏi đi hỏi lại một câu hỏi: “Tôi có thể mua $PEPE ở đâu?”
Mặc dù mức độ phổ biến của PEPE đã tăng lên đáng kể, thu hút khối lượng giao dịch hàng tỷ đô la, nhưng ban đầu chỉ có thị trường giao ngay mới có thể giao dịch tài sản này. Vài tuần sau, một số sàn giao dịch bắt đầu hỗ trợ giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn (Perps) và đây là nguồn giao dịch duy nhất cho đến tận bây giờ. Ngay cả trên một số sàn giao dịch hỗ trợ giao dịch $PEPE, nhiều nhà giao dịch tin rằng có vấn đề trong việc xử lý thanh toán bù trừ và thanh toán, một vấn đề cốt lõi trong thiết kế sàn giao dịch vĩnh viễn. Thông qua các sản phẩm và công cụ phái sinh biến động do AMM điều khiển, LP có cơ hội tiếp thị các quyền chọn và hợp đồng tương lai vĩnh viễn khi ra mắt mã thông báo, tương tự như Uniswap.
Có rất nhiều nhu cầu đầu cơ đối với tài sản tiền điện tử, đặc biệt là khi nói đến đòn bẩy. Ngoài đòn bẩy, các sản phẩm này còn cung cấp các công cụ tuyệt vời để phòng ngừa rủi ro cho vị thế tài sản của LP.
Sản phẩm giao dịch vĩnh viễn
Nhiều hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi dựa vào oracle, có thể dễ dàng bị thao túng đối với các tài sản dài hạn. Oracles chuyển đổi dữ liệu ngoài chuỗi thành dữ liệu trên chuỗi mà các giao thức có thể sử dụng, thường là cho nguồn cấp giá. Bạn có bao giờ thắc mắc tại sao chỉ có một số lượng nhỏ tài sản được hỗ trợ trên các sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn không? Hầu hết các nền tảng tùy chọn và perps trên chuỗi chỉ cung cấp một số lượng nhỏ tài sản được thiết kế để đạt được tính thanh khoản sâu và tận dụng các oracle bên ngoài làm cơ chế định giá. Rủi ro thanh lý cũng là một vấn đề quan trọng, vì việc quản lý thanh lý phụ thuộc vào các dự đoán chính xác và đảm bảo rằng các giao dịch có thể được thanh lý kịp thời để đáp ứng các yêu cầu về tài sản thế chấp. Nói cách khác, việc thanh lý cần diễn ra liền mạch để đảm bảo có đủ tài sản thế chấp để chi trả cho giao dịch. Với các sản phẩm giao dịch được điều khiển bởi AMM (CLAMM) thanh khoản tập trung, rủi ro thanh lý và oracle thường được loại bỏ do tính thanh khoản được vay từ phạm vi LP được xác định trước.
Bằng cách áp dụng phương pháp này, rủi ro của nhà giao dịch cũng được xác định trước và giới hạn trong các tham số do giao thức trao đổi đặt ra để đóng vị thế. Nhiều giao thức hỗ trợ AMM LP sử dụng cơ chế vĩnh viễn để xác định thời lượng giao dịch, cơ chế này sẽ tiếp tục miễn là các khoản phí được trả để giữ cho các vị thế ở trạng thái mở.
Phí AMM và LP
Nhà tạo lập thị trường tự động thanh khoản tập trung (CLAMM) và Nhà tạo lập thị trường tự động chức năng không đổi (CFAMM) tạo thành một thị trường hai mặt liên quan đến các nhà cung cấp thanh khoản (LP) và nhà giao dịch. Đối với các nhà giao dịch, trải nghiệm với các sản phẩm AMM hầu hết đều tương tự nhau. Thay vào đó, nhiều sàn giao dịch cố gắng tối ưu hóa trải nghiệm cung cấp thanh khoản, vì điều này thường dẫn đến thua lỗ. Trong nhiều trường hợp, LP cần có thêm động lực để có lãi.
Nhiều nhà cung cấp thanh khoản bổ sung thanh khoản cho AMM với giả định rằng họ sẽ nhận đủ phí để bù đắp các khoản lỗ tạm thời (IL). Điều quan trọng cần lưu ý là không phải tất cả LP đều là chiến lược HODL. Một cải tiến cốt lõi đối với mô hình phái sinh thanh khoản AMM tập trung là LP hiện được đền bù không chỉ thông qua phí giao dịch mà còn thông qua sự biến động. Sự đổi mới này giới thiệu một khía cạnh mới về lợi ích của việc cung cấp tính thanh khoản.
Đối với một số công cụ phái sinh do AMM điều khiển, chẳng hạn như Infinite Pools và Panoptic (Người bán quyền chọn Panoptic), LP có thể phải chịu phí khi chúng nằm trong phạm vi và phí hoa hồng khi chúng nằm ngoài phạm vi. Khi mã thông báo LP vượt quá phạm vi, nó có thể được sử dụng trong các sản phẩm biến động của giao thức, cho dù đó là giao dịch có đòn bẩy, giao dịch ký quỹ hay giao dịch quyền chọn.
Các sản phẩm giao dịch dựa trên AMM LP – chúng hoạt động như thế nào?
Các giao thức hiện tại cung cấp các sản phẩm phái sinh giao dịch dựa trên AMM tuân theo giả định đơn giản rằng việc cung cấp LP trong CLAMM tương tự như việc bán quyền chọn bán. Nói cách khác, tính thanh khoản cung cấp một cấu trúc lợi nhuận tương tự về mặt toán học như việc bán một hợp đồng bán. Các giao thức giao dịch vĩnh viễn và biến động cho phép xây dựng các chiến lược và phái sinh giao dịch xung quanh khái niệm này, tạo ra đòn bẩy, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, quyền chọn vĩnh viễn và các sản phẩm có cấu trúc khác.
Danh sách giao thức
Hiện tại, có một số giao thức được thiết kế để tận dụng tính thanh khoản của CFAMM và CLAMM cho giao dịch. Một số sản phẩm giao dịch này bao gồm giao dịch đòn bẩy và ký quỹ, các sản phẩm quyền chọn, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, v.v. Mặc dù khái niệm này vẫn còn mới nhưng nhiều nhà phát triển nhận thấy cơ hội lấp đầy khoảng trống thanh khoản và tài sản trong tài sản chính và tài sản dài hạn trong các sản phẩm giao dịch. Bảng sau đây hiển thị các giao thức, AMM thanh khoản của chúng và các sản phẩm giao dịch được tạo:
Hãy cùng khám phá cơ học và thiết kế sâu hơn.
Thiết kế cơ chế quyền chọn vĩnh viễn
Các giao thức như Panoptic và Smilee tận dụng LP thanh khoản tập trung để hỗ trợ các sản phẩm giao dịch của họ, bao gồm các quyền chọn vĩnh viễn và giao dịch biến động. Trong số ít giao thức tận dụng tính thanh khoản tập trung AMM hiện có, mỗi giao thức có kiến trúc và cách triển khai hơi khác nhau trong việc xây dựng các sản phẩm giao dịch.
Ở cấp độ cao, giao thức thu hút thanh khoản tập trung từ các AMM như Uniswap v3 hoặc các AMM của chính nó và cho phép các nhà giao dịch vay những tài sản đó. Sau đó, các nhà giao dịch sẽ đổi mã thông báo LP cơ bản để lấy một tài sản duy nhất, mô phỏng các vị thế mua hoặc bán bị hạn chế bởi tính thanh khoản gộp. Do tính chất của các vị thế thanh khoản tập trung, khi nằm ngoài phạm vi, chúng luôn bao gồm 100% một trong các tài sản trong cặp (ví dụ: USDC/ETH). Vì LP dự kiến sẽ sở hữu 100% một cặp trong nhóm nên nhà giao dịch cần phải trả phí để vay và mua lại các cặp LP để có được một trong các tài sản. Tùy thuộc vào chiến lược giao dịch của họ, họ có thể bán mã thông báo đã đổi, chuyển đổi chúng thành đặt cược định hướng.
Lấy vị thế mua ETH làm ví dụ
Lấy quyền chọn vĩnh viễn làm ví dụ, giả sử nhà giao dịch muốn mượn token USDC/ETH LP, trong đó giá ETH là 1.000 USD. Nhà giao dịch muốn mua ETH nên họ mượn token USDC/ETH LP ngoài phạm vi, trị giá 1000 USDC, với mức giá thấp hơn giá hiện tại. Mã thông báo LP trị giá 1.000 USDC vì giá hiện tại đã di chuyển sang bên phải của phạm vi sao cho LP (người bán quyền chọn) cung cấp thanh khoản nắm giữ 100% USDC. Giá thực hiện của người mua quyền chọn có thể được coi là điểm giữa của phạm vi LP; trong ví dụ này, chúng tôi sẽ sử dụng 900. Vì người giao dịch mua vào nên họ đổi mã thông báo LP trị giá 1000 đô la bằng USDC và đổi chúng lấy 1 ETH cũng trị giá 1000 đô la. Nếu giá ETH tăng lên 1500 USD, vì ETH hiện có giá trị cao hơn giá trị khi người mua quyền chọn mua nó, họ có thể thực hiện quyền chọn bằng cách bán 1 ETH với giá 1500 USD. Số tiền này đủ để trả cho người vay và kiếm thêm 500 USD lợi nhuận. Người mua quyền chọn chỉ cần trả lại 1.000 USD cho LP vì đây là mức cuối cùng trong phạm vi cung cấp thanh khoản của họ.
Các giao thức thường loại bỏ phần lớn sự phức tạp. Người dùng có thể được yêu cầu gửi tài sản thế chấp để tài trợ cho vị thế, chọn thời hạn vị thế (nếu có), giá thực hiện và hướng giao dịch.
Nếu giao dịch không diễn ra như kế hoạch và giá ETH giảm xuống còn 800 USD, đi ngược hướng với phạm vi LP, người đi vay hiện sẽ nợ 1 ETH thay vì USDC. Vì người đi vay vẫn nợ người đi vay 1 ETH nên họ cần tìm cách lấy được 1 ETH để trả khoản vay. Nếu giá trị của 1 ETH là 800 USD, người đi vay cần sử dụng USDC trị giá 800 USD để mua 1 ETH để trả nợ.
Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) quản lý tài sản cơ bản của các giao thức như Panoptic để đảm bảo LP được thanh toán. Thay vì trả trước phí bảo hiểm cho các tùy chọn mua, Panoptic yêu cầu người dùng phải có tài sản thế chấp ban đầu trong ví của họ để trang trải phí thanh khoản tương tự như lãi suất cấp vốn. Cần có tài sản thế chấp để đảm bảo thanh toán phí. Phí này dựa trên mức độ biến động thực tế và việc sử dụng thanh khoản trong nhóm Uniswap cơ bản để xác định số tiền mà người mua quyền chọn phải trả cho người bán (LP). Khi nhà giao dịch ngừng thanh toán phí cấp vốn hoặc phí cấp vốn vượt quá tài sản thế chấp của họ, vị thế của họ sẽ bị thanh lý.
Trong cả hai ví dụ, người bán quyền chọn sẽ nhận được phí thanh khoản liên tục để duy trì vị thế. Đây là tổng quan chung có liên quan đến Panoptic, vì mỗi giao thức có cách tiếp cận khác nhau để quản lý thanh khoản, cung cấp đòn bẩy, tính toán tài sản thế chấp, phí bảo hiểm và phí cấp vốn.
Từ góc nhìn toàn cảnh, giao dịch là song phương, LP gửi token LP của họ vào giao thức nói trên và nhận phí biến động, đồng thời nhà giao dịch có thể mở vị thế. LP được khuyến khích cung cấp tính thanh khoản vì chúng có thể kiếm được phần thưởng vượt xa những gì chúng lẽ ra sẽ nhận được. Vấn đề cốt lõi đối với LP trong AMM là phí của chúng không bù đắp được rủi ro. Cuối cùng, các nhà giao dịch có lợi nhuận có thể thực hiện các vị thế có lợi nhuận của mình hoặc tiếp tục trả lãi suất cấp vốn cho LP để duy trì giao dịch.
Thiết kế cơ chế hợp đồng tương lai vĩnh viễn
Đối với các nền tảng vĩnh viễn như limitless hoặc InfinityPools, cơ chế này tương tự như các tùy chọn vĩnh viễn. Tuy nhiên, người dùng có thể gửi tài sản thế chấp sẽ được hợp nhất với LP đã vay. Tài sản thế chấp và đòn bẩy cần thiết được xác định dựa trên khoảng cách từ giá giao ngay. Tương tự như sản phẩm quyền chọn vĩnh viễn, nếu nhà giao dịch vay mã thông báo LP dưới phạm vi, họ có thể bán một trong các mã thông báo cơ bản, tạo ra đặt cược đòn bẩy định hướng. Cơ chế thiết kế rất giống với ví dụ trước, điểm khác biệt chính là tài sản thế chấp được người dùng ký gửi để bù đắp tổn thất tối đa nếu giao dịch diễn ra theo hướng ngược lại. Cả InfinityPool và InfinityPool đều tuyên bố cung cấp đòn bẩy từ hàng trăm đến hàng nghìn lần, tùy thuộc vào khoảng cách giữa phạm vi và giá hiện tại. Nếu một nhà giao dịch thua lỗ trong một giao dịch, giao thức sẽ đóng vị thế của họ và thanh toán tài sản thế chấp cho LP, làm cho vị thế LP của người bán hợp đồng tương lai vĩnh viễn hoàn tất.
Cơ hội thị trường - Công cụ phái sinh giao dịch tiền điện tử
###Quy mô thị trường tài chính truyền thống
Thị trường chứng khoán Mỹ thống trị thế giới, chiếm hơn 42,5% vốn hóa thị trường chứng khoán toàn cầu là 108,6 nghìn tỷ USD vào năm 2023, tương đương 44 nghìn tỷ USD, theo Sifma Asset Management.
###Thị trường phái sinh tài chính truyền thống
Thị trường phái sinh được ước tính có giá trị danh nghĩa hơn 1 triệu tỷ USD, mặc dù một số người tin rằng mức định giá này có thể bị cường điệu hóa, theo Investopedia. Giới hạn thiên văn này bao gồm giá trị danh nghĩa của tất cả các hợp đồng phái sinh.
Có sự khác biệt đáng kể giữa giá trị danh nghĩa và giá trị thực ròng của các công cụ phái sinh, tương ứng là 600 nghìn tỷ USD và 12,4 nghìn tỷ USD vào năm 2021.
Trong tài chính truyền thống, quy mô giao dịch phái sinh lớn hơn nhiều so với giao dịch giao ngay. Điều này cũng đúng với thị trường tiền điện tử, nhưng phần lớn khối lượng giao dịch diễn ra trên các sàn giao dịch tập trung (CEX).
Bitmex là một sàn giao dịch tập trung khác đã ra mắt công cụ giao dịch Perpetual (Perp) của họ, Hoán đổi đòn bẩy Perpetual XBTUSD vào năm 2016. Sản phẩm mới của họ cho phép người dùng giao dịch Bitcoin (XBTUSD) với đòn bẩy lên tới 100 lần. Hợp đồng không có ngày hết hạn; người mua trả tiền cho người bán và ngược lại. Là công cụ được giao dịch nhiều nhất trong tiền điện tử, sản phẩm này mở rộng từ các sàn giao dịch tập trung sang các phiên bản phi tập trung khác nhau: DYDX, GMX, Synthetix, v.v. Các giao thức vĩnh viễn tạo điều kiện thuận lợi cho khối lượng giao dịch hàng ngày lên tới hàng trăm triệu đô la và là sản phẩm giao dịch phái sinh chính trong thị trường tiền điện tử ngày nay vì chúng mang lại đòn bẩy cao. Đây là một sự thay đổi lớn so với tài chính truyền thống, nơi các quyền chọn thống trị thị trường phái sinh.
Giao dịch tiền điện tử giao ngay và hợp đồng tương lai vĩnh viễn
Trong quý đầu tiên của năm 2023, các công cụ phái sinh trên thị trường tiền điện tử chiếm 74,8% trong tổng khối lượng giao dịch là 2,95 nghìn tỷ đô la Mỹ. Thị phần giao dịch giao ngay của các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung (CEX) và sàn giao dịch phi tập trung (DEX) lần lượt là 22,8% và 2,4%. Đáng chú ý, các sàn giao dịch phái sinh tiền điện tử tập trung như Binance, Upbit và OKX đang thống trị thị trường. Theo Báo cáo phái sinh tiền điện tử Coingecko 2023, mặc dù khối lượng giao dịch phái sinh tăng 34,1% so với cùng kỳ năm ngoái nhưng tốc độ tăng trưởng giao dịch giao ngay của CEX và DEX lần lượt là 16,9% và 33,4%.
Tính đến tháng 7 năm 2023, 74% tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử được sử dụng đòn bẩy.
Các nền tảng giao dịch biến động sáng tạo như Panoptic, Infinity Pools, Smilee và các nền tảng khác đang thúc đẩy ngành phát triển bằng cách không đưa ra lời tiên tri, không thanh lý và thậm chí có đòn bẩy cao trong một số trường hợp. Được hỗ trợ bởi tính thanh khoản tập trung, các sản phẩm giao dịch AMM LP loại bỏ một số điểm yếu nổi bật như các yêu cầu quản lý và thanh lý.
rủi ro
Những sản phẩm này có thể thú vị như thế nào nhưng vẫn có rủi ro. Đáng chú ý nhất là rủi ro hợp đồng thông minh. Vì tất cả các sản phẩm giao dịch AMM-LP đều kiểm soát mã thông báo LP hoặc yêu cầu tiền gửi nên có thể có rủi ro về hợp đồng thông minh nếu có sơ hở hoặc sai sót.
###Rủi ro thanh khoản tín dụng
Ngoài ra, còn có một số vấn đề về cơ chế thiết kế kinh tế. Nhóm Gammaswap đã điều tra tính khả thi của việc phát triển trên Uniswap v3 và CLAMM do điều mà họ tin là "rủi ro thanh khoản tín dụng". Rủi ro này liên quan đến việc các nhà cung cấp thanh khoản (LP) không thể thanh toán các vị thế mua hoặc ngược lại, thường là do vấn đề thanh lý do đòn bẩy quá mức. Do tính thanh khoản tập trung, các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) như Uniswap có những khu vực có tính thanh khoản thấp, hay còn gọi là “tích tắc”, trong đó giá nằm ngoài phạm vi có thể gây trượt giá quá mức, ngay cả đối với các cặp giao dịch ổn định. Gammaswap đã chọn xây dựng trên mô hình hàm hằng số vì tin rằng đây là một mô hình thanh khoản nguyên thủy mạnh mẽ hơn.
Trong Uniswap v3, có thể không có đủ thanh khoản để đáp ứng thu nhập của LP. Không giống như tài chính truyền thống, Cục Dự trữ Liên bang có thể bơm thanh khoản, nhưng không có thực thể nào có thể so sánh được trong không gian DeFi. Ngoài ra, không có oracle nào được sử dụng theo truyền thống để thanh lý, điều này làm tăng thêm sự phức tạp của vấn đề.
Panoptic giải quyết vấn đề rủi ro thanh khoản tín dụng bằng cách yêu cầu người tạo nhóm gửi một lượng nhỏ cả hai mã thông báo trong phạm vi mà các nhà giao dịch Panoptic không thể loại bỏ. Khoản tiền gửi ban đầu đảm bảo tính thanh khoản ở mọi mức giá.
Độ phức tạp và sự chấp nhận của người dùng
Hóa ra, hợp đồng tương lai vĩnh viễn (Perps) dễ hiểu hơn đối với các nhà đầu tư tiền điện tử. Chúng hoạt động thông qua hai cơ chế: vị thế mua và vị thế bán mà nhà giao dịch có thể mở chỉ bằng một nút bấm đơn giản. Ngược lại, các quyền chọn và các quyền chọn có khả năng vĩnh viễn đưa ra những sự phức tạp bổ sung như tiếng Hy Lạp, giá thực hiện và kiến thức về quyền chọn truyền thống khác có thể cản trở việc chấp nhận của người dùng. Điều này đặc biệt có thể xảy ra với các nhà đầu tư bán lẻ, những người thường là những người đầu tiên áp dụng các công cụ giao dịch mới. Ngoài ra, việc giới thiệu giao dịch biến động cũng làm tăng thêm sự phức tạp cho trải nghiệm người dùng. Vì không gian tiền điện tử đang phải đối mặt với những thách thức trong việc tiếp nhận của người dùng, một số sản phẩm phức tạp nhưng mạnh mẽ có thể gặp khó khăn để có được sự chấp nhận rộng rãi do tính phức tạp về mặt tài chính của chúng.
Tóm lại là
Hợp đồng tương lai và quyền chọn vĩnh viễn đã tìm được chỗ đứng trong không gian tiền điện tử và chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi chúng phát triển thành các sản phẩm trưởng thành được các nhà giao dịch và LP tìm kiếm.
Trong những tháng tới, nhiều giao thức được đề cập sẽ ra mắt các công cụ giao dịch mới ở dạng beta và sản phẩm trực tiếp. Cải tiến tiếp theo trong các công cụ phái sinh trên chuỗi, bao gồm các hợp đồng vĩnh viễn và quyền chọn, sẽ là việc giới thiệu khả năng mua (hoặc bán) bất kỳ tài sản nào bằng cách sử dụng đòn bẩy. Câu hỏi "Tôi có thể mua PEPE ở đâu?" sẽ được trả lời bằng cách cung cấp các kênh giao dịch thanh khoản có đòn bẩy cho các tài sản trung và dài.
Các sản phẩm giao dịch do AMM cung cấp mở đường cho mô hình giao dịch mới và có khả năng kích hoạt mô hình DeFi mới hỗ trợ các giao thức khác. Điều này bao gồm các quyền chọn, hợp đồng vĩnh viễn, giao dịch biến động và các sản phẩm dựa trên đòn bẩy khác. Việc nâng cao trải nghiệm giao dịch sẽ mang lại trải nghiệm thậm chí còn tốt hơn, thậm chí có thể sánh ngang với các sản phẩm hiện có trên thị trường.